[管理學(xué)]山財(cái)財(cái)務(wù)管理必修課之高級(jí)財(cái)務(wù)管理第二章公司治理結(jié)構(gòu)與管理制度設(shè)計(jì)

第二章公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)控制制度的設(shè)計(jì)第一節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)一、公司治理的內(nèi)涵（一）決策機(jī)制說(shuō)奧利弗哈特OLIVERHART）產(chǎn)生公司治理問(wèn)題的兩個(gè)條件一是代理問(wèn)題二是交易費(fèi)用交易費(fèi)用之大使代理問(wèn)題不可能通過(guò)合約解決（合約的不完全性）如果出現(xiàn)代理問(wèn)題并且合約不完全，則公司治理結(jié)構(gòu)就至關(guān)重要。治理結(jié)構(gòu)被看做是一個(gè)決策機(jī)制，而這些決策在初始合約下沒(méi)有明確地設(shè)定。更確切地說(shuō)，治理結(jié)構(gòu)分配公司非人力資本的剩余控制，即如果資產(chǎn)使用權(quán)沒(méi)有在初始合約中詳細(xì)設(shè)定的話，治理結(jié)構(gòu)將決定其如何使用。（二）相互作用說(shuō)（科克倫PHLIPLCOCHRAN和沃特克STEVENLWARTICK）公司治理問(wèn)題包括高級(jí)管理階層、股東、董事會(huì)和公司其他利害相關(guān)者的相互作用中產(chǎn)生的具體問(wèn)題。構(gòu)成公司治理問(wèn)題的核心是（1）誰(shuí)從公司決策高級(jí)管理階層的行動(dòng)中受益；（2）誰(shuí)應(yīng)該從公司決策高級(jí)管理階層的行動(dòng)中受益“當(dāng)在是什么和應(yīng)該是什么之間存在不一致時(shí)，一個(gè)公司的治理問(wèn)題就會(huì)出現(xiàn)。”（三）制度安排說(shuō)斯坦福大學(xué)的錢(qián)穎一教授“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)包括（1）如何配置和行使控制權(quán)；（2）如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人員和員工；（3）如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。（四）組織結(jié)構(gòu)說(shuō)吳敬璉觀點(diǎn)“所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員（即高級(jí)經(jīng)理人員）三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。通過(guò)這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會(huì)托管；公司董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu)，擁有對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員的聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán)；高級(jí)經(jīng)理人員受雇于董事會(huì)，組成在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)?！毙〗Y(jié)公司治理概念至少應(yīng)包含以下兩層含義1公司治理是一種合同關(guān)系公司被看作是一組合同的聯(lián)合體，這些合同治理著公司發(fā)生的交易，使得交易成本低于由市場(chǎng)組織這些交易時(shí)發(fā)生的交易成本。這些合同不可能是完全合同，即能夠事前預(yù)期各種可能發(fā)生的情況，并對(duì)各種情況下締約方的利益、損失都作出明確規(guī)定的合同。為了節(jié)約合同成本，不完全合同常常采取關(guān)系合同的形式，就是說(shuō)，合同各方不求對(duì)行為的詳細(xì)內(nèi)容達(dá)成協(xié)議，而且對(duì)目標(biāo)、總的原則、遇到情況時(shí)的決策規(guī)則，分享決策權(quán)以及解決可能出現(xiàn)的爭(zhēng)議的機(jī)制等達(dá)成協(xié)議。公司治理的安排，以公司法和公司章程為依據(jù)，在本質(zhì)上就是這種關(guān)系合同，它以簡(jiǎn)約的方式，規(guī)范公司各利害相關(guān)者的關(guān)系，約束他們之間的交易，來(lái)實(shí)現(xiàn)公司交易成本的比較優(yōu)勢(shì)。2公司治理的功能是配置權(quán)、責(zé)、利關(guān)系合同要能有效，關(guān)鍵是要對(duì)在出現(xiàn)合同未預(yù)期的情況時(shí)誰(shuí)有權(quán)決策作出安排。一般來(lái)說(shuō)，誰(shuí)擁有資產(chǎn)，或者說(shuō)，誰(shuí)有資產(chǎn)所有權(quán)，誰(shuí)就有剩余控制權(quán)，即對(duì)法律或合同未作規(guī)定的資產(chǎn)使用方式作出決策的權(quán)利。公司治理的首要功能，就是配置這種控制權(quán)。這有兩層意思一層是，公司治理整頓是在既定資產(chǎn)所有權(quán)前提下安排的。所有權(quán)形式不同，比如債權(quán)與股權(quán)、股權(quán)的集中與分散等，公司治理的形式也會(huì)不同。另一層是，所有權(quán)中的各種權(quán)力就是通過(guò)公司治理整頓結(jié)構(gòu)進(jìn)行配置的。這兩方面的含義體現(xiàn)了控制權(quán)配置和公司治理結(jié)構(gòu)的密切關(guān)系控制權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理整頓是控制權(quán)的實(shí)現(xiàn)。二、公司治理模式的兩種觀點(diǎn)1傳統(tǒng)的股東觀點(diǎn)/股東主導(dǎo)模式公司治理是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督和制衡機(jī)制，即通過(guò)一種制度安排，合理配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利和責(zé)任關(guān)系，其目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離。主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。2利害相關(guān)者觀點(diǎn)/利益相關(guān)者模式/共同治理模式公司治理不局限于股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者。公司治理是通過(guò)一套制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。公司的治理機(jī)制不僅限于以治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的內(nèi)部治理，而是利益相關(guān)者通過(guò)一系列的內(nèi)部、外部機(jī)制來(lái)實(shí)施共同治理，治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學(xué)性，從而對(duì)保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益最大化。三、完善公司治理結(jié)構(gòu)的原則1998年4月，由29個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家組成的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成立了一個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，以根據(jù)世界各國(guó)的公司治理經(jīng)驗(yàn)和理論研究成果來(lái)制定公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際性準(zhǔn)則。1999年5月，OECD理事會(huì)正式通過(guò)了其制定的公司治理結(jié)構(gòu)原則，其主要內(nèi)容1治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)維護(hù)股東的權(quán)利；2治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)確保包括小股東和外圍股東在內(nèi)的全體股東受到平等的待遇。如果股東的權(quán)利受到損害，他們應(yīng)有機(jī)會(huì)得到有效補(bǔ)償。3公司治理結(jié)構(gòu)的框架應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓勵(lì)公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造財(cái)富和工作機(jī)會(huì)以及為保持企業(yè)財(cái)務(wù)健全而積極地進(jìn)行合作。4治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)保證及時(shí)準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問(wèn)題，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、所有權(quán)狀況和公司治理狀況的信息。5治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對(duì)管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會(huì)對(duì)公司和股東負(fù)責(zé)四、公司治理結(jié)構(gòu)的基本構(gòu)成（一）按照治理的對(duì)象和各對(duì)象間的關(guān)系1法人治理結(jié)構(gòu)主要是界定所有者與經(jīng)營(yíng)者的相互關(guān)系。法人治理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的一種體系，總的內(nèi)容是要明確公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、有效運(yùn)轉(zhuǎn)和有效制衡的關(guān)系。2委托代理結(jié)構(gòu)首先，應(yīng)對(duì)委托代理主體本身進(jìn)行界定，即對(duì)委托方與代理方進(jìn)行確定。其次，應(yīng)對(duì)各委托代理主體之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行界定。界定各個(gè)代理環(huán)節(jié)之間相關(guān)關(guān)系的主要方式是契約制，基于此，完善委托代理結(jié)構(gòu)的方向即應(yīng)是在各主體之間形成責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的契約關(guān)系。3股東治理結(jié)構(gòu)（大小股東之間關(guān)系的界定）大股東與小股東相比，在利益享受與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面有很大的不同，在信息獲取程度方面有很大的信息不對(duì)稱性，在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響上有極大的差異，因此，雖然大股東與小股東具有根本利益的一致性，但大股東與小股東也有很大的利益差別，這就會(huì)導(dǎo)致大股東會(huì)借助其有利地位而損害小股東利益。在這種條件下，雖然小股東有維護(hù)自身利益的手段，如“用腳投票”，但這都是一種被動(dòng)性的手段，因而需要從股東治理結(jié)構(gòu)上解決問(wèn)題。4經(jīng)營(yíng)者治理結(jié)構(gòu)（調(diào)節(jié)和界定不同的經(jīng)營(yíng)者之間的相關(guān)關(guān)系）經(jīng)營(yíng)者治理結(jié)構(gòu)涉及許多方面的問(wèn)題，其中最主要有兩個(gè)問(wèn)題其一，經(jīng)營(yíng)者之間要建立縱向關(guān)系，即下一層管理人員對(duì)上一層管理人員負(fù)責(zé)。其二，處于不同層次的經(jīng)營(yíng)管理者之間的關(guān)系應(yīng)該是契約制，上一層經(jīng)營(yíng)管理者以利益調(diào)動(dòng)下一層經(jīng)營(yíng)管理者的積極性，用責(zé)任來(lái)約束他們的行為；而下一層經(jīng)營(yíng)管理者在承擔(dān)應(yīng)有責(zé)任的基礎(chǔ)上，享有應(yīng)有的利益與權(quán)力。只有這種權(quán)、責(zé)、利內(nèi)在統(tǒng)一的契約制，才是協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)管理之間的關(guān)系的主要機(jī)制。二按照公司治理各主體和方式（1）股東權(quán)利（2）對(duì)股東的平等待遇（3）利害相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用（4）信息披露和透明度（5）董事會(huì)的責(zé)任五、公司治理結(jié)構(gòu)模式在世界范圍內(nèi)，治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)體制有著密切的關(guān)系，一般分為“英美”和“德日”兩種模式，但不同治理結(jié)構(gòu)模式之間互相滲透、互相融合將成為一種不可阻擋的趨勢(shì)。（一）英美模式/市場(chǎng)主導(dǎo)型公司治理模式市場(chǎng)主導(dǎo)型的公司治理結(jié)構(gòu)模式信奉股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向在英、美、加拿大與澳大利亞等國(guó)盛行。這些國(guó)家證券市場(chǎng)業(yè)已非常發(fā)達(dá)，大量企業(yè)以股份公司的形式存在，其股權(quán)高度分散并容易流通。公司股東依托龐大且發(fā)達(dá)的自由資本市場(chǎng)，根據(jù)公司股票的漲落，在通過(guò)股票買(mǎi)賣(mài)的方式抑或“用腳投票”的機(jī)制而實(shí)現(xiàn)其對(duì)公司影響的同時(shí)，促進(jìn)公司控制權(quán)市場(chǎng)的活躍，并以此對(duì)代理人形成間接約束。外部發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)及其作用機(jī)制無(wú)疑是英美公司治理結(jié)構(gòu)模式得以根植并在發(fā)展中得到強(qiáng)化的根源力量。1股權(quán)特征（1）股權(quán)高度分散在個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者手中。（2）股權(quán)流動(dòng)性極強(qiáng)。監(jiān)督成本高；因監(jiān)督帶來(lái)得利益大部被其他股東分享。2內(nèi)部治理特征單層制，只有一個(gè)管理機(jī)關(guān)，即只有董事會(huì)而沒(méi)有監(jiān)事會(huì)。股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)是股東大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)。英美公司的董事會(huì)在內(nèi)部管理上有兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)其一，在董事會(huì)內(nèi)部設(shè)立不同的委員會(huì)，如執(zhí)行委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、公司治理委員會(huì)等，以便協(xié)助董事會(huì)更好地進(jìn)行決策。其二，將公司的董事分成內(nèi)部董事和外部董事。首席執(zhí)行官（CEO）是公司政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的最高負(fù)責(zé)人。外部審計(jì)制度的導(dǎo)入。3外部治理特征（1）資本市場(chǎng)用腳投票股價(jià)下跌接管威脅壓力（2）公司控制權(quán)市場(chǎng)（公司接管市場(chǎng)）廉價(jià)收購(gòu)接管解職（3）代理人市場(chǎng)經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)自我約束（二）德日治理模式/銀行控制主導(dǎo)型該模式在德國(guó)、瑞士、奧地利與荷蘭等諸多歐陸國(guó)家和東亞日本得到了極好的發(fā)展，其典型特征其一，銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)持有公司巨額股份或給公司貸以巨款而對(duì)公司及代理人進(jìn)行實(shí)際控制；其二，公司及代理人決策受到基于公司之間環(huán)形持股的法人組織的支配。1銀行控制主導(dǎo)型股權(quán)特征（1）股權(quán)集中，法人持股為主，銀行占主要地位銀行是最大股東，又是主要債權(quán)人，是企業(yè)的核心日本銀行制主要包括三個(gè)基本層面銀銀關(guān)系層面銀企關(guān)系層面政銀關(guān)系層面德國(guó)也是以法人持股，包括銀行、保險(xiǎn)公司、非金融公司等（2）法人相互持股法人相互持股有兩種形態(tài)垂直持股和環(huán)狀持股。公司相互持股加強(qiáng)了關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的聯(lián)系，使企業(yè)之間相互依存、相互滲透、相互制約，在一定程度上結(jié)成了“命運(yùn)共同體”。2銀行控制主導(dǎo)型公司治理特征嚴(yán)密的股東監(jiān)控機(jī)制（1）德國(guó)公司監(jiān)控機(jī)制的特征雙層董事會(huì)結(jié)構(gòu)德國(guó)公司的業(yè)務(wù)執(zhí)行職能和監(jiān)督職能相分離，并成立了與之相對(duì)應(yīng)的兩種管理機(jī)構(gòu)，即執(zhí)行董事會(huì)和監(jiān)督董事會(huì)，亦稱雙層董事會(huì)。監(jiān)督董事會(huì)是公司股東、職工利益的代表機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)。職工參與決定制度這是德國(guó)監(jiān)控機(jī)制有別于其他國(guó)家的重要特征。職工通過(guò)選派職工代表進(jìn)入監(jiān)事會(huì)參與公司重大經(jīng)營(yíng)決策，有利于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督，同時(shí)還有利于公司的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。因?yàn)槁毠ぴ诒O(jiān)事會(huì)中占有一定的席位，在一定程度上減少了公司被兼并接管的可能性。（2）日本公司監(jiān)控機(jī)制的特征設(shè)置股東大會(huì)、董事會(huì)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)銀行具有雙重身份一名以上的董事往往是前任銀行主管，為銀行收集信息。商業(yè)銀行的通行做法“經(jīng)理俱樂(lè)部”會(huì)議（三）家族控制型公司治理模式公司兩權(quán)不分離，公司與家族合二為一，公司的主要控制權(quán)在家族成員中配置的模式。特征（1）企業(yè)所有權(quán)或股權(quán)主要由家族成員控制交叉持股，一股獨(dú)大，往往造成“內(nèi)部人控制”（2）企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)管理權(quán)掌握在家則成員手中（3）經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束雙重化（4）企業(yè)員工管理家庭化（5）來(lái)自銀行的外部監(jiān)督弱（6）政府對(duì)企業(yè)的發(fā)展有較大的約束六、公司治理國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)1股東運(yùn)用投票權(quán)對(duì)管理層約束成為潮流2機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用3股東利益日益受到管理層重視4董事會(huì)的獨(dú)立性大大增強(qiáng)5利益相關(guān)者成為公司治理中的重要組成部分第二節(jié)財(cái)務(wù)控制制度的設(shè)計(jì)一、公司財(cái)務(wù)的構(gòu)成（一）出資者財(cái)務(wù)采用監(jiān)控機(jī)制對(duì)公司財(cái)務(wù)控制權(quán)的實(shí)施方式大股東用手投票中小股東用腳投票（二）經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)采用決策機(jī)制（三）專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)操作性財(cái)務(wù)一、財(cái)務(wù)控制制度的設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)控制模式應(yīng)與公司治理模式相對(duì)應(yīng)。1經(jīng)營(yíng)者主導(dǎo)型的財(cái)務(wù)控制制度適用英美公司治理模式外部監(jiān)控資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)等2出資者主導(dǎo)型的財(cái)務(wù)控制制度適用德日公司治理模式3業(yè)主型財(cái)務(wù)控制制度適用家族公司治理模式二、財(cái)務(wù)控制制度體系1組織結(jié)構(gòu)原則形式合理