中級會計-財務管理5籌資管理下

1、第四章 籌資管理下第一節(jié) 混合籌資一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義性質(zhì) 1、證券期權(quán)性：實質(zhì)為買入期權(quán) 2、資本轉(zhuǎn)換性：正常持有屬債權(quán)；轉(zhuǎn)股票屬股權(quán)性質(zhì)。 3、一般有贖回條款和回售條款（二）要素 1、標的股票：可為上市子公司股票。 2、票面利率：略 3、轉(zhuǎn)換價格：債轉(zhuǎn)股時每股價格，通常高于可轉(zhuǎn)債發(fā)售日股票市場價。 4、轉(zhuǎn)換比率：一券得幾股 6、贖回條款：又稱加速條款，最主要功能是促使行權(quán)。（三）特點：1、優(yōu)點：籌資靈活性；資本成本較低；籌資效率高。 2、缺點：股價長期低迷，持券者集中兌付或回售造成財務壓力。二、認股權(quán)證 （一）含義性質(zhì) 本質(zhì)是股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，同時也是一種投資工具。（二）特點

2、： 1、促進融資 2、緩期分批實現(xiàn)，鞭策公司治理 3、推進股權(quán)激勵機制三、優(yōu)先股（一）基本性質(zhì)：1、約定股息：股利收益事先約定，相對固定，一般不隨公司經(jīng)營成果變化。 2、權(quán)利優(yōu)先：先于普通股獲得股息；在剩余財產(chǎn)清償順序先于普通股而次于債權(quán)人 3、權(quán)利范圍小：優(yōu)先股股東僅對自身利益直接相關的特定事項具有有限表決權(quán)（二）分類： 我國規(guī)定：固定股息率+強制分紅+股息累積+非參與剩余稅后利潤分配+不可轉(zhuǎn)普通股 （三）特點 1.豐富投資結(jié)構(gòu)；2.有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；3.保障普通股收益和控制權(quán)；4.降低公司財務風險（股利非必付）；5.資本成本較高于債務，股息不可稅前扣除，加上股息相對固定，帶

3、來一定財務壓力。第二節(jié) 資金需要量預測一、 因素分析法 資金需要量 基期合理資金平均占用額（1+預期銷售變動率）（1預期資金周轉(zhuǎn)加速率） 適用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目二、 銷售百分比（假設敏感資產(chǎn)和負債與銷售額同比例變化） 外部融資需求量增加的敏感性資產(chǎn)增加的敏感性負債增加的留存收益 增加的敏感性資產(chǎn)/負債增量收入基期敏感資產(chǎn)/負債占基期銷售額的百分比 增加的留存收益預計銷售收入銷售凈利率收益留存率經(jīng)營性資產(chǎn)包括存貨等項目；而經(jīng)營負債不包括短期融資券、長期負債等籌資性負債三、 資金習性預測法【Y=不變資金（a）變動資金（bx）】（一）回歸分析法：【a、b分子，戀愛到離婚； a、

4、b分母，b分子把Y變成X得到。】 a=X2Y-XXYnX2-X2 b=nXY-XYnX2-X2 簡化計算，先求b，由y=abx推導可得a (y-bx)/n （二）高低點法 b=最高收入時資金量-最低收入時資金量最高收入-最低收入第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、基礎知識： 1、含義：籌集使用資金的代價?；I資費（要在籌資總額中扣除） 占用費（如利息、股利；主要內(nèi)容）2、資本成本作用：比較籌資方式、選擇方案的依據(jù) 衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理 評價投資項目可行性 評價企業(yè)整體業(yè)績3、影響因素：總體經(jīng)濟環(huán)境 資本市場條件（效率和風險） 企業(yè)經(jīng)營和融資狀況 籌資規(guī)模和占用資金時限二、資本成本計算： （一）個別成本

5、計算（以相對數(shù)成本率表達）： 計算模式：一般模式：資本成本率=年占用費/（籌資總額-籌資費） 【占用費通常為稅后】 折現(xiàn)模式：使籌資凈額現(xiàn)值=未來資本清償額現(xiàn)值，則資本成本率=折現(xiàn)率。1、銀行借款（利息要稅后） 一般模式：成本率=借款額年利率1-所得稅率借款額（1-手續(xù)費率）=年利率1-所得稅率（1-手續(xù)費率） 折現(xiàn)模式：使借款凈值=稅后利息折現(xiàn)（年金計算）+本金折現(xiàn)，插值法計算折現(xiàn)率 2、公司債券：大略等同銀行借款。要注意利息根據(jù)票面計算，籌資總額根據(jù)發(fā)行價計算。 3、融資租賃：只用折現(xiàn)模式 殘值歸出租人，則殘值現(xiàn)值需從現(xiàn)金流入減去。 注意年初年末 4、優(yōu)先股：各期股利相等，可按一般模式計算

6、，注意股息不可抵稅。 浮動股息按股利增長法 5、普通股（只能折現(xiàn)模式） 股利增長法：KS=D01+gP01-f+g=D1P01-f+g （D0為本年股息，f為籌資費率，g為股利增長率） 資本資產(chǎn)定價模型法：KS=Rf+Rm-Rf 6、留存收益：類同普通股，但無籌資費。 （二）加權(quán)平均成本（權(quán)數(shù)選擇） 賬面價值權(quán)數(shù)：穩(wěn)定易取，但不適合現(xiàn)時成本 市場價值權(quán)數(shù)：適合現(xiàn)時，但不穩(wěn)難取不適合未來 目標價值權(quán)數(shù)：適用未來，比較科學，但具有主觀性。 （三）邊際成本計算（追加籌資的加權(quán)平均成本）： 權(quán)數(shù)是目標價值權(quán)數(shù)。三、杠桿效應： 基礎知識：邊際貢獻M=收入-變動成本=EBIT+固定成本F 息稅前利潤（EB

7、IT）=收入-變動成本V-固定成本F 利潤總額（稅前）=EBIT-利息費用-（稅前）優(yōu)先股股利D1-T 邊際貢獻率變動成本率1 （分母是銷售收入） 普通股盈余（歸屬普股凈利）=（EBIT-債務利息I）（1-T）-優(yōu)先股利D 每股盈余EPS=普通股盈余/普通股股數(shù) 利息保障倍數(shù)=EBIT/（利息+資本化利息） （一）經(jīng)營杠桿效應 含義：由于固定經(jīng)營成本，使資產(chǎn)報酬EBIT變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。系數(shù)越高風險越大。定義公式：DOL=EBITEBIT0/QQ0= 息稅前利潤變動率產(chǎn)銷量變動率 簡化公式：DOL=M0M0-F0=EBIT0+F0EBIT0=基期邊際貢獻基期息稅前利潤 （=1+F0

8、EBIT0=1+基期固定成本基期息稅前利潤 ） 【Tips】：銷售額等于盈虧臨界點時，EBIT為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。 當不存在固定性經(jīng)營成本時，息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率完全一致。 只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。（而非經(jīng)營風險） （二）財務杠桿效應 含義：由于固定資本成本，使普通股收益變動率大于EBIT變動率的現(xiàn)象。系數(shù)越高風險越大。定義公式：DFL=EPSEPS0/EBITEBIT0= 普通股盈余變動率息稅前利潤變動率 簡化公式：DFL=EBIT0EBIT0-I0-D1-T=基期息稅前利潤基期利潤總額 （=1+I0+D1-TEBIT0-I0-D1-T=1+

9、基期利息基期息稅前利潤-利息 ） 【Tips】：優(yōu)先股股利D為稅后支付，D1-T表示稅前金額。 （三）總杠桿效應（經(jīng)營和財務杠桿乘積，產(chǎn)銷量變動放大EPS） 1、公式： DTL=DOLDFL=EPSEPS0/QQ0= 普通股盈余變動率產(chǎn)銷量變動率 若無優(yōu)先股利，則有DTL=EBIT0+F0EBIT0EBIT0EBIT0-I0=EBIT0+F0EBIT0-I0=M0M0-F0-I0= 基期邊際貢獻基期利潤總額=稅后邊際貢獻稅后利潤總額2、組合選擇： 固本比重大的資本密集企業(yè)，經(jīng)杠大，籌資應主選股權(quán)籌資，以降低財杠。 變本比重大的勞動密集企業(yè)，經(jīng)杠小，籌資應主選債務籌資，保持較大財杠。 企業(yè)初創(chuàng)期，產(chǎn)銷量小，經(jīng)杠大，籌資應主選股權(quán)籌資，保持較小財杠。 企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)銷量大，經(jīng)杠小，可擴大債務資本比重，較高程度使用財杠。四、資本結(jié)構(gòu)基礎知識：五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化： （一）每股