Bkrffvy2010年經(jīng)濟(jì)師考試金融中級(jí)講義之第十二章《國(guó)際金融及其管理》

1、秋風(fēng)清，秋月明,落葉聚還散,寒鴉棲復(fù)驚。第十二章國(guó)際金融及其管理考情分析本章主要講述匯率、國(guó)際收支、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際貨幣體系、離岸金融市場(chǎng)及外匯與外債管理等相關(guān)知識(shí)。本章涉及內(nèi)容較多，希望考生一定要耐下心來(lái)學(xué)習(xí)。從歷年考題來(lái)看，主要以單選題、多選題形式出題。最近三年本章考試題型、分值分布年 份單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題案例分析題合 計(jì)2007年2題2分2題2分2008年3題3分1題2分4題5分2009年5題5分1題2分6題7分第一節(jié)匯率一、匯率的概念1.匯率又稱匯價(jià)，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價(jià)格。2.匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法等兩種標(biāo)價(jià)方法。（1

2、）直接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位（1、100、10000等）的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若于單位的本國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國(guó)和世界其他絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都采用直接標(biāo)價(jià)法。在采用直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升或者本國(guó)貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或稱為本幣貶值。反之亦然。（2）間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位（1、100、10000等）的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國(guó)、美國(guó)等少數(shù)幾

3、個(gè)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。在采用間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣的數(shù)額增大，稱為本幣升值，或稱為外幣貶值。反之亦然。3.匯率的主要種類（1）基本匯率與套算匯率（2）買入?yún)R率與賣出匯率（3）即期匯率與遠(yuǎn)期匯率（4）官方匯率與市場(chǎng)匯率（5）開(kāi)盤匯率與收盤匯率（6）電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率（7）固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率是指存在于固定匯率制下的匯率，其特征是匯率基本保持固定不變，即使有所變動(dòng)，也被約束在一個(gè)狹小的限界之內(nèi)。浮動(dòng)匯率是指存在于浮動(dòng)匯率制下的匯率，其特征是匯率不予固定，可以隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)。（8）雙邊匯率、有效匯率與實(shí)際有效匯率二、匯率的決定與變動(dòng)1.匯率

4、的決定基礎(chǔ)（1）金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國(guó)單位貨幣所具有的價(jià)值量；從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的含金量。匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)，即一國(guó)貨幣的含金量與另一國(guó)貨幣的含金量之比。市場(chǎng)匯率受供求關(guān)系變動(dòng)的影響而圍繞鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的范圍被限制在由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成的黃金輸送點(diǎn)內(nèi)。（2）紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是各國(guó)單位貨幣所代表的價(jià)值量；從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的法定含金量或購(gòu)買力。2.匯率變動(dòng)的形式（1）法定升值與法定貶值：官方匯率的變動(dòng)。（2）升值與貶值：市場(chǎng)匯率的變動(dòng)。3.匯率變動(dòng)的決定因素（1）物價(jià)的相對(duì)變

5、動(dòng)如果一國(guó)的物價(jià)水平相對(duì)上漲，即該國(guó)相對(duì)通脹，則該國(guó)貨幣對(duì)于其他國(guó)家的貨幣貶值。（2）國(guó)際收支差額的變化如果一國(guó)與其他國(guó)家相比，物價(jià)水平相對(duì)上漲，則會(huì)限制出口，刺激進(jìn)口；國(guó)民收入相對(duì)增長(zhǎng)，則會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口；利率水平相對(duì)下降，則會(huì)刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。（3）市場(chǎng)預(yù)期的變化市場(chǎng)預(yù)期變化是導(dǎo)致市場(chǎng)匯率短期變動(dòng)的主要因素。如果人們預(yù)期未來(lái)本幣貶值，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際貶值；反之亦然。（4）政府干預(yù)匯率4.匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)的影響（1）直接影響匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支一國(guó)貨幣貶值一方面會(huì)導(dǎo)致出口增加，

6、進(jìn)口下降；另一方面會(huì)使得資本流入減少，資本流出增加。反之如果一國(guó)貨幣升值，則其影響正好相反。匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)（2）間接影響匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)5.匯率理論（1）國(guó)際借貸說(shuō)基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國(guó)際借貸，因此，國(guó)際借貸是決定匯率的最主要因素。國(guó)際借貸又分為固定借貸和流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。（2）購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即匯率等于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比；相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)某一時(shí)點(diǎn)開(kāi)始的一段時(shí)期的匯率變動(dòng)，即經(jīng)過(guò)一段時(shí)間變化后的匯率等于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比或物價(jià)水平的反向之比（1）

7、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立（2）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立（3）匯兌心理說(shuō)匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)。（4）利率平價(jià)說(shuō)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論討論的是遠(yuǎn)期匯率的決定，表明遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水（相應(yīng)地外匯升水），低利率貨幣遠(yuǎn)期升水（相應(yīng)的外匯貼水），年升貼水率等于兩國(guó)利差。（5）資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)是把匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場(chǎng)上決定的。貨幣說(shuō)貨幣說(shuō)又細(xì)分為彈性價(jià)格和粘性價(jià)格兩種模型。匯率的粘性價(jià)格貨幣模型又稱匯率超調(diào)模型。資產(chǎn)組合說(shuō)匯率的資產(chǎn)

8、組合均衡模型的基本結(jié)構(gòu)是：一國(guó)私人部門持有的資產(chǎn)總量W（總名義財(cái)富）以本幣表示為：W=M+B+SFM:本國(guó)居民持有本幣B:本幣債券F:外幣債券（其供給在短期內(nèi)固定，其本幣價(jià)值為SF）三、匯率制度匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。1.固定匯率制與浮動(dòng)匯率制固定匯率是指各國(guó)貨幣受匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度國(guó)際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。浮動(dòng)匯率是指沒(méi)有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度的約束，市場(chǎng)匯率隨

9、著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。（1）根據(jù)官方是否于預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)（2）根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國(guó)際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)（3）牙買加體系屬于浮動(dòng)匯率制度2.盯住匯率制盯住匯率制是指一國(guó)單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對(duì)固定的匯率平價(jià)，而本幣對(duì)其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對(duì)其他外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。3.國(guó)際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分（1）貨幣局制。官方通過(guò)立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持按固定匯率，同時(shí)對(duì)本幣發(fā)行作特殊限制，以確保履行法定義務(wù)。中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。（2）傳統(tǒng)的盯住匯率制。官方將本幣實(shí)際

10、或公開(kāi)地按照固定匯率盯住一種主要國(guó)際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動(dòng)幅度不超過(guò)1%。（3）水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制。它類似于傳統(tǒng)的盯住匯率制，不同的是匯率波動(dòng)幅度大于1%。（4）爬行盯住匯率制。官方按照預(yù)先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整匯率。（5）爬行區(qū)間盯住匯率制。它是水平區(qū)間內(nèi)的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結(jié)合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動(dòng)的幅度要大。（6）事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)。官方在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)。（7）單獨(dú)浮動(dòng)。匯率由市場(chǎng)決定，官方即使干預(yù)外匯市場(chǎng)，目的也只是縮小匯率的波動(dòng)幅度，防止匯率過(guò)度波動(dòng)，而不是

11、確立一個(gè)匯率水平。4.人民幣匯率制度（1）1994年我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。人民幣匯率由市場(chǎng)供求形成，允許在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。（2）人民幣匯率形成機(jī)制改革堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則。2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)制度。第二節(jié)國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)一、國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表1.國(guó)際收支（1）涵義在狹義上，國(guó)際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)居民與非居民所發(fā)生的全部貨幣或外匯的收入和支出。在廣義上，國(guó)際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，

12、一國(guó)居民與非居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的以一定貨幣計(jì)值的價(jià)值量總和。（2）國(guó)際收支的構(gòu)成國(guó)際收支由經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支構(gòu)成。經(jīng)常項(xiàng)目收支又包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支、要素報(bào)酬收支和單方轉(zhuǎn)移收支。資本項(xiàng)目收支又包括直接投資、證券投資和其他投資。2.國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表所包括的賬戶是：（1）經(jīng)常賬戶。（2）資本與金融賬戶。（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶。國(guó)際收支平衡表是按照復(fù)式記賬法編制的，在表中分設(shè)借方和貸方。借方以“-”號(hào)表示，記錄資金占用科目，即國(guó)際收支中的支出科目；貸方以“+”號(hào)表示，記錄資金來(lái)源科目，即國(guó)際收支中的收入科目。二、國(guó)際收支的均衡與不均衡1.涵義自主性交易指有關(guān)交易主體出于獲取

13、利潤(rùn)、利息等經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)或其他動(dòng)機(jī)，根據(jù)本國(guó)與他國(guó)在價(jià)格、利率、利潤(rùn)率等方面存在的差異或其他考慮，而于事前主動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。國(guó)際收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。其中，如果自主性交易的收入大于支出，則是國(guó)際收支順差，如果自主性交易的收入小于支出，則是國(guó)際收支逆差。補(bǔ)償性交易又稱事后交易，是指有關(guān)交易主體為了平衡自主性交易發(fā)生的收支差額，而于事后被動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易?；谧灾餍越灰缀脱a(bǔ)償性交易的區(qū)分和自主性交易的本原性，就以自主性交易來(lái)界定國(guó)際收支均衡與不均衡。2.類型（1）根據(jù)差額的性質(zhì)，國(guó)際收支不均衡分為順差與逆差。（2）根據(jù)產(chǎn)生的原因，國(guó)際收支不均衡分為收入性不均衡、貨幣性不均衡、周期

14、性不均衡與結(jié)構(gòu)性不均衡。（3）根據(jù)不同賬戶的狀況，國(guó)際收支不均衡分為經(jīng)常賬戶不均衡、資本與金融賬戶不均衡與綜合性不均衡。三、國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)1.必要性（1）國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定物價(jià)的要求。（2）國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定匯率的要求。（3）國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是保有適量外匯儲(chǔ)備的要求。2.政策措施（1）宏觀經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政政策在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用緊的財(cái)政政策。反之國(guó)際收支順差時(shí)，則采用松的財(cái)政政策。 財(cái)政政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。貨幣政策在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用緊的貨幣政策。反之國(guó)際收支順差時(shí)，則采用松的貨幣政策。 貨幣政策既調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支，也調(diào)節(jié)資本項(xiàng)目收支。匯率政策匯率政策就

15、是貨幣當(dāng)局實(shí)行本幣法定貶值或法定升值，或有意在外匯市場(chǎng)上讓本幣貶值或升值。在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。在國(guó)際收支順差時(shí)，可以采用本幣法定升值或升值的政策。匯率政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。（2）微觀政策措施外貿(mào)管制和外匯管制。逆差時(shí)，就加強(qiáng)外貿(mào)管制和外匯管制；順差時(shí)，就放寬乃至取消外貿(mào)管制和外匯管制。在國(guó)際收支逆差時(shí)，向國(guó)際貨幣基金或其他國(guó)家爭(zhēng)取短期信用融資的措施或直接動(dòng)用本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。3.國(guó)際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧（1）內(nèi)部均衡與外部均衡的不同組合內(nèi)部均衡是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的狀態(tài)。外部均衡就是國(guó)際收支均衡。內(nèi)部均衡與外部均衡

16、可能有四種不同組合：（1）內(nèi)部均衡與外部均衡；（2）內(nèi)部均衡與外部不均衡；（3）內(nèi)部不均衡與外部均衡；（4）內(nèi)部不均衡與外部不均衡。內(nèi)部不均衡與外部不均衡的組合可能內(nèi)含四種情形：（1）經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)與國(guó)際收支逆差；（2）經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)與國(guó)際收支順差；（3）通貨膨脹與國(guó)際收支逆差；（4）通貨膨脹與國(guó)際收支順差。（2）兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的政策措施內(nèi)部均衡與外部均衡組合的第一種組合，即內(nèi)部均衡與外部均衡并存，是追求的最為理想狀態(tài)，無(wú)需采用任何政策措施調(diào)節(jié)。第二種組合的內(nèi)部均衡與外部不均衡并存，此時(shí)無(wú)需采用影響內(nèi)部均衡的政策措施，只需采用調(diào)節(jié)外部不均衡的政策措施，如運(yùn)用匯率政策等。第三種組合的內(nèi)部

17、不均衡與外部均衡并存，此時(shí)只需采用調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的政策措施，如運(yùn)用財(cái)政政策或貨幣政策，而無(wú)需采用影響外部均衡的政策措施。第四種組合的內(nèi)部不均衡與外部不均衡并存，情況復(fù)雜，需要區(qū)別對(duì)待。四、國(guó)際收支理論1.彈性說(shuō)彈性說(shuō)認(rèn)為進(jìn)出口需求價(jià)格彈性之和大于1的時(shí)候，貨幣貶值能夠使得貿(mào)易收支改善。2.吸收說(shuō)設(shè)B代表（xM），即國(guó)際收支；Y代表國(guó)民收入；A代表（C+I+G），即國(guó)內(nèi)總支出或總吸收，則：B=YA在國(guó)際收支逆差，即YA時(shí)，增加Y，即將對(duì)進(jìn)口的支出轉(zhuǎn)為對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的支出，此為支出轉(zhuǎn)換政策；同時(shí)，減少A，即運(yùn)用緊的財(cái)政和貨幣政策，減少總吸收，此為支出減少政策。由此提出，緊的財(cái)政和貨幣政策要同支出轉(zhuǎn)換政策

18、搭配使用。此外，吸收說(shuō)也分析了貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響。3.貨幣說(shuō)R=Md-D該式清楚地表明了國(guó)際收支差額與貨幣供求之間的關(guān)系，即國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支失衡是因?yàn)樨泿殴┣笫Ш?，?guó)際收支逆差是因?yàn)镸dD。要醫(yī)治國(guó)際收支失衡，貨幣說(shuō)的政策主張是，要采用貨幣政策、匯率政策來(lái)調(diào)節(jié)。4.政策搭配說(shuō)政策搭配說(shuō)是說(shuō)明在兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的背景下，在外部不均衡調(diào)節(jié)中進(jìn)行政策搭配的國(guó)際收支學(xué)說(shuō)。在這些組合下，旨在闡明經(jīng)濟(jì)目標(biāo)政策工具之間關(guān)系的丁伯根法則認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用一種有效的政策工具；要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用n種獨(dú)立且有效的政策工具。在某些情況下，一國(guó)如果單獨(dú)

19、使用支出調(diào)整政策來(lái)追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，即米德沖突。五、我國(guó)的國(guó)際收支不均衡及其調(diào)節(jié)我國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)順差，一方面與我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)程相適應(yīng)，是改革開(kāi)放的成果；另一方面也在很大程度上是西方發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、將勞動(dòng)密集型的制造業(yè)通過(guò)加工貿(mào)易的機(jī)制轉(zhuǎn)移到我國(guó)的結(jié)果。持續(xù)多年的國(guó)際收支順差給我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理、貨幣供給與貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)，同時(shí)也使我國(guó)面臨日益增大的國(guó)際壓力。我國(guó)也對(duì)國(guó)際收支順差采取了一些調(diào)節(jié)政策和措施：（1）逐步放寬和取消經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制。1994年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換，1996年12月1日正式接受國(guó)

20、際貨幣基金協(xié)定第八條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。（2）逐步放寬資本項(xiàng)目下的外匯管制。（3）降低對(duì)出口的激勵(lì)范圍和力度，改變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，調(diào)整外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)。（4）優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，限制高耗能、重污染、附加值低的直接投資流入。（5）對(duì)國(guó)外投機(jī)性的熱錢流入采取密切監(jiān)控的高壓政策。第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備及管理一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念（一）含義國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的貨幣資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備的四個(gè)本質(zhì)特征：（1）國(guó)際儲(chǔ)備是官方儲(chǔ)備，為貨幣當(dāng)局所持有，不包括民間持有的黃金、外匯等資產(chǎn)。（2）國(guó)際儲(chǔ)備是貨幣資產(chǎn)，不包括實(shí)物資產(chǎn)，即使某些實(shí)物資產(chǎn)（如文物等）價(jià)值昂貴；（3）國(guó)際儲(chǔ)備是為世界各國(guó)普

21、遍接受的貨幣資產(chǎn)。（4）國(guó)際儲(chǔ)備是一個(gè)存量的概念，一般以截止某一時(shí)點(diǎn)的余額來(lái)表示或計(jì)量國(guó)際儲(chǔ)備總量。（二）構(gòu)成黃金儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)1.黃金儲(chǔ)備：雖然根據(jù)1976年的“牙買加協(xié)定”，黃金逐步非貨幣化，但是，由于黃金所具有的特性和價(jià)值，世界各國(guó)仍然將黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備。基金組織在統(tǒng)計(jì)和公布各成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)，仍然列入黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局所持有的自由外匯或以自由外匯表示的其他貨幣資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備的主要形式是：（1）外幣活期存款；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）其他外幣資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備是世界各國(guó)最主要的國(guó)際儲(chǔ)備3.IMF的儲(chǔ)備頭寸又稱普通提

22、款權(quán)，是基金組織成員國(guó)在向基金組織繳納的份額中25%的黃金、基金組織指定的外幣或特別提款權(quán)部分。4.特別提款權(quán)（SDR）特別提款權(quán)是由基金組織于1970年以后向成員國(guó)無(wú)償分配的，作為補(bǔ)充原有國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的新型國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)二、國(guó)際儲(chǔ)備的功能（1）彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差（基本功能）（2）穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率（3）維持國(guó)際資信和投資環(huán)境三、國(guó)際儲(chǔ)備的管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理在確定國(guó)際儲(chǔ)備總量時(shí)應(yīng)依據(jù)的因素是：（1）是否是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模與對(duì)外開(kāi)放程度。（3）國(guó)際支出的流量。（4）外債規(guī)模。（5）短期國(guó)際融資能力。（6）其他的國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策措施的可用性與有效性。（7）匯率制度。在實(shí)踐中，

23、測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備總量是否適度的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)是：（1）國(guó)際儲(chǔ)備額與國(guó)民生產(chǎn)總值之比，一般為10%。（2）國(guó)際儲(chǔ)備額與外債總額之比，一般在30%到50%。（3）國(guó)際儲(chǔ)備額與進(jìn)口額之比，一般為25%；如果以月來(lái)計(jì)量，國(guó)際儲(chǔ)備額應(yīng)能滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求（二）國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是使國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)最優(yōu)，在安全性、流動(dòng)性和盈利性之間找到最佳均衡點(diǎn)。內(nèi)容：（1）國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。（2）外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為了追求盈利性，需要盡量提高儲(chǔ)備貨幣中硬幣的比重，降低儲(chǔ)備貨幣中軟幣的比重（3）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。（三）外匯儲(chǔ)備的管理模式傳

24、統(tǒng)國(guó)際儲(chǔ)備的管理強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，忽視或不強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性。積極國(guó)際儲(chǔ)備的管理實(shí)現(xiàn)路徑:（1）貨幣當(dāng)局本身的外匯管理轉(zhuǎn)型，將超額的外匯儲(chǔ)備置于貨幣當(dāng)局建立的投資組合之中，例如，挪威中央銀行通過(guò)下設(shè)挪威銀行投資管理部來(lái)管理外匯儲(chǔ)備。（2）由國(guó)家成立專門的投資公司或部門，將超額的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)給其進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作和管理，通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)投資期限，提高投資回報(bào)。我國(guó)的中國(guó)投資公司，就屬于這種性質(zhì)。與積極的國(guó)際儲(chǔ)備管理模式同時(shí)問(wèn)世的范疇是“主權(quán)財(cái)富基金”。四、我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備及其管理我國(guó)是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，因此，我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在基金組織

25、的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)等四部分組成。第四節(jié)國(guó)際貨幣體系一、國(guó)際金本位制國(guó)際金本位制18801914年是國(guó)際金本位制的鼎盛時(shí)期，鑄幣平價(jià)是各國(guó)匯率的決定基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。金本位制內(nèi)容如下：（1）由鑄幣平價(jià)決定的匯率構(gòu)成各國(guó)貨幣的中心匯率（2）市場(chǎng)匯率受外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為黃金輸送點(diǎn)二、布雷頓森林體系1.布雷頓森林體系的主要內(nèi)容：（1）建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織，目的是為了加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作（2）人為規(guī)定金平價(jià)。即美元按照每盎司黃金35美元的官價(jià)與黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。此外，還人為規(guī)定實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度（

26、3）取消對(duì)經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)作出了一定的限制2.布雷頓森林體系是根據(jù)布雷頓森林協(xié)定建立起來(lái)的以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。其主要運(yùn)行特征有：（1）與國(guó)際金本位制不同；布雷頓森林體系實(shí)際上屬于金匯兌本位制，美元等同于黃金。（2）游戲規(guī)則不對(duì)稱，美國(guó)以外的國(guó)家需要承擔(dān)本國(guó)貨幣與美元匯率保持穩(wěn)定的義務(wù)。（3）在該體系下，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。（4）國(guó)際貨幣基金組織作為一個(gè)新興機(jī)構(gòu)成為國(guó)際貨幣體系的核心三、牙買加體系牙買加體系的主要運(yùn)行特征：（1）國(guó)際儲(chǔ)備多樣化（2）匯率制度安排多元化（3）黃金非貨幣化（4）通過(guò)多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國(guó)際收支困難。四、歐洲貨幣一體化歐洲貨幣

27、體系主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位、建立穩(wěn)定匯率機(jī)制、設(shè)立歐洲貨幣合作基金。1990年12月15日，歐洲國(guó)家與政府首腦在荷蘭的馬斯特里赫特批準(zhǔn)了歐洲聯(lián)盟條約草案，簡(jiǎn)稱馬約。馬約的通過(guò)為歐洲貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時(shí)間表。第五節(jié)離岸金融市場(chǎng)一、離岸金融市場(chǎng)概述1.離岸金融市場(chǎng)的涵義離岸金融市場(chǎng)是指在非居民與非居民之間，從事離岸貨幣（也稱境外貨幣）借貸的市場(chǎng)。因此金融活動(dòng)的主要業(yè)務(wù)是貨幣業(yè)務(wù)。2.離岸金融中心從離岸金融業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來(lái)看，離岸金融中心有三種類型。（1）倫敦型中心，倫敦和中國(guó)香港屬于這一類型。特點(diǎn)：交易的貨幣幣種是不包括市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的其他貨幣。經(jīng)營(yíng)范圍比較廣泛，市場(chǎng)

28、的參與者可以同時(shí)經(jīng)營(yíng)在岸金融業(yè)務(wù)和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務(wù)。對(duì)經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)沒(méi)有嚴(yán)格的申請(qǐng)程序。（2）紐約型中心特點(diǎn)：歐洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的非居民之間的交易。管理上對(duì)境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴(yán)格分賬。（3）避稅港型中心特點(diǎn)：資金流動(dòng)幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收。資金來(lái)源于非居民，也運(yùn)用于非居民。市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有實(shí)際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，所以又稱為走賬型或簿記型中心。二、歐洲貨幣市場(chǎng)1.涵義歐洲貨幣市場(chǎng)是專門從事境外貨幣存放借貸的市場(chǎng)。廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣，或者說(shuō)是在市場(chǎng)所在地流通的外國(guó)貨幣。歐洲貨幣的詞頭“歐洲”不是地理范圍上的概念

29、，實(shí)際上是“境外”的意思。2.歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）歐洲貨幣市場(chǎng)的交易客體是歐洲貨幣（2）歐洲貨幣市場(chǎng)的交易主體主要是市場(chǎng)所在地的非居民（3）歐洲貨幣市場(chǎng)的交易中介是歐洲銀行3.歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成（1）歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)（2）歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)中長(zhǎng)期貸款的主要形式有銀團(tuán)貸款和雙邊貸款。（3）歐洲債券市場(chǎng)國(guó)際債券分為外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券是指非居民在異國(guó)債券市場(chǎng)上以市場(chǎng)所在地貨幣為面值發(fā)行的國(guó)際債券。例如，中國(guó)政府在日本東京發(fā)行的日元債券。在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為揚(yáng)基債券，在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券，在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為猛犬債券，在中國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為熊貓債券。歐洲債券是指

30、在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，墨西哥政府在東京發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債券。以特別提款權(quán)為面值的國(guó)際債券也是歐洲債券。第六節(jié)外匯管理與外債管理一、外匯管理概述（一）涵義外匯管理有狹義和廣義之分。狹義的外匯管理又稱外匯管制，是指對(duì)外匯兌換施加的限制性措施，主要表現(xiàn)為對(duì)外匯可得性和價(jià)格的限制。廣義的外匯管理既包括外匯管制，也包括為實(shí)施外匯管制或其他管制措施而采取的配套管理措施。（二）外匯管理的目的和弊端一般來(lái)說(shuō)，各國(guó)進(jìn)行外匯管理的目的包括：（1）促進(jìn)國(guó)際收支平衡或改善國(guó)際收支狀況；（2）穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（3）防止資本外逃或大規(guī)模投機(jī)性資本沖擊，維

31、護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；（4）增加外匯儲(chǔ)備；（5）有效利用外匯資金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；（6）增強(qiáng)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；（7）維護(hù)金融安全。外匯管理是一把雙刃劍，在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)諸多消極影響：（1）扭曲匯率，造成資源配置低效率；（2）導(dǎo)致尋租和腐敗行為；（3）導(dǎo)致非法地下經(jīng)濟(jì)蔓延；（4）導(dǎo)致收入分配不公；（5）不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。二、貨幣可兌換（一）貨幣可兌換的概念與類型1.貨幣可兌換是相對(duì)于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指居民不受官方的限制，按照市場(chǎng)匯率自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換，用于對(duì)外支付或作為資產(chǎn)來(lái)持有。2.貨幣可兌換的類型依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。（1）完全可兌換一國(guó)或某一貨幣區(qū)居民可以在國(guó)際收支的所有項(xiàng)目下，自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換。（2）部分可兌換指一國(guó)或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分國(guó)際交易項(xiàng)目下自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換。常見(jiàn)的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換。（二）經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，成員國(guó)如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，