國際金融市場11.ppt

1、第10章 國際金融市場,第10章國際金融市場,10.1 國際金融市場概述 10.2 國際金融市場業(yè)務(wù) 10.3 歐洲貨幣市場 10.4 國際金融市場創(chuàng)新,10.1 國際金融市場概述,一）國際金融市場的概念 如果金融市場上資金借貸關(guān)系超越國境涉及其他國家，則為國際金融市場。國際金融市場就是居民與非居民之間，或者非居民與非居民之間進行國際性金融業(yè)務(wù)活動的場所。 廣義的國際金融市場是指進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。這些業(yè)務(wù)包括長、短期資金信貸，外匯與黃金的買賣，并分別形成了貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。 狹義的國際金融市場是指在國際間經(jīng)營借貸資本的市場，主要指貨幣市場和資本市場,二）國際

2、金融市場的類型 一）按交易對象所在區(qū)域和交易幣種劃分： 1.傳統(tǒng)的國際金融市場：又稱為在岸金融市場 (Onshore Financial Market) （1）是在各國國內(nèi)金融市場的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來的，是國內(nèi)金融市場的對外延伸。 （2）一般以市場所在國雄厚的綜合經(jīng)濟實力為后盾，依靠國內(nèi)優(yōu)良的金融服務(wù)和較完善的銀行制度發(fā)展起來的。 Eg:倫敦國際金融市場、紐約國際金融市場、東京國際金融市場,上面三個是目前最大的國際金融中心。具有國內(nèi)市場、國際市場和離岸市場三種功能。 某些國際金融中心只具有兩種功能：巴黎、蘇黎世、新加坡、阿姆斯特丹等等。 離岸市場為主的有：開曼群島、巴哈馬群島、巴林等等。 離

3、岸市場：第二次世界大戰(zhàn)之后，各國金融機構(gòu)從事本幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)逐漸興起，有些國家的金融機構(gòu)因此成為世界各國外幣存貸款中心，這種專門從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動統(tǒng)稱為離岸金融，而由此建立起來的銀行體系即為離岸市場,2.新型的國際金融市場 又稱離岸金融市場 (Offshore Financial Market) 、境外市場 (External Market) 突破了國際金融市場首先必須是國內(nèi)金融市場的限制，使國際金融市場不再局限于少數(shù)發(fā)達(dá)國家的金融市場。 交易主體非居民之間 交易客體境外貨幣 交易活動不受市場所在國及其他國家法律、法規(guī)和稅收的管轄,二）按經(jīng)營業(yè)務(wù)和市場功能劃分 a.國際

4、信貸市場 b.國際外匯市場 c.國際證券市場 d.國際黃金市場 三） 按資金融通期限劃分 a.國際貨幣市場 b.國際資本市場,二、國際債券市場 （一）類型 外國債券、歐洲債券與全球債券 公募債券與私募債券 固定利率、浮動利率與零息債券 直接債券、可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股證債券,二）國際債券的發(fā)行與流通 1、發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔(dān)保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。 2、國際債券資信評級：目前美國主要的評級公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、達(dá)夫公司(D&P)和麥卡錫公司(M&M)。 3、國際債券的流通方式：場外交易為主要方式。 兩大清算系統(tǒng)

5、：歐洲清算系統(tǒng)(Euro Clearing System，ECS)和塞得爾(Cedel,三）、國際金融市場的形成與發(fā)展 一）形成與發(fā)展過程 1. 傳統(tǒng)國際金融市場的形成 第一次世界大戰(zhàn)以前：英國倫敦成為世界上最大的國際金融市場。 1914年至第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間：美國紐約成為世界上最大的國際金融市場；瑞士蘇黎世金融市場迅速發(fā)展；紐約、倫敦和蘇黎世“三足鼎立”，成為世界三大國際金融市場,2. 歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展 20世紀(jì)60年代以后，大量美元流到美國境外，成為“歐洲美元”，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場。 隨后，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨幣

6、市場。 20世紀(jì)70年代以后，國際金融市場快速擴張到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū),新興國際金融市場的興起：20世紀(jì)80年代后，新興工業(yè)國家經(jīng)濟迅速發(fā)展。新興國際金融市場主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的“四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國和地區(qū)。 亞洲的香港、新加坡和韓國、臺灣,二）國際金融市場形成的條件,1、穩(wěn)定的政局 2、自由的外匯制度 3、完備的金融機構(gòu)和健全的金融制度 4、有較強的國際經(jīng)濟貿(mào)易活力 5、現(xiàn)代化的通信設(shè)備和優(yōu)良的地理環(huán)境 6、國際金融專業(yè)人才充足管理 經(jīng)驗比較豐富,三）國際金融

7、市場的發(fā)展趨勢 1.國際金融市場全球化、一體化趨勢 2.金融自由化趨勢 3.國際融資方式證券化趨勢,四）國際金融市場的作用 一）積極作用 1.有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡。 2.有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展與國際資本的流動，推動的各國經(jīng)濟的發(fā)展。 3.有利于推動生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。 4. 促進了金融業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展,二）消極作用 1.為國際間的投機活動提供了場所。 2.為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門。 3.國際金融市場在發(fā)展中國家提供資金的同時也埋下了債務(wù)危機的隱患。 4. 加劇世界范圍內(nèi)的貧富差別,10.2 國際金融市場業(yè)務(wù) （一）國際貨幣市場（International Money

8、 Market） 1.定義 國際貨幣市場是經(jīng)營一年以下短期資金借貸的市場,又稱為短期資金市場. 2. 內(nèi)容 (1) 短期信貸市場: 對外國工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市場. (2)短期證券市場 :經(jīng)營一年以內(nèi)的短期證券交易的市場. 包括 國庫券、可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票。 （3）貼現(xiàn)市場,主要參與者：政府機構(gòu)、國際性商業(yè)銀行與歐洲銀行、證券交易商、跨國公司等。 構(gòu)成：銀行間同業(yè)拆借市場、國際短期借貸市場、外國和歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、歐洲票據(jù)及歐洲商業(yè)票據(jù)市場、國庫券市場、國際回購市場,二）國際資本市場 指在國際范圍內(nèi)進行各種期限在1年以上的長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡(luò)

9、，又稱中長期資本市場。 主要參與者：國際金融組織、國際銀行、國際證券機構(gòu)、跨國公司及各國政府等。 構(gòu)成：（1）國際銀行中長期信貸市場、 15 年為中期，5年以上為長期 （2） 國際債券市場 15年為中期債券，5年以上為長期債券 （3） 國際股票市場,當(dāng)代國際債券市場分類： （1）外國債券：楊基債券（Yankee Bonds）美國；猛狗債券（Bulldog Bonds） 英國；武士債券 日本。 （2）歐洲債券：是指以歐洲貨幣表示，在數(shù)個國家同時發(fā)行，由國際辛迪加組織承銷，而且絕大部分，甚至全部在該貨幣發(fā)行國以外市場銷售的債券。 （3）可轉(zhuǎn)換債券 （4）浮動利率票據(jù) （5）選擇債券 （6）零息債券

10、 （7）附有金融資產(chǎn)認(rèn)購權(quán)的債券,一、國際銀行中長期信貸市場 （一）國際銀行中長期貸款的類型 傳統(tǒng)國際金融市場的銀行中長期貸款。 歐洲貨幣市場的銀行中長期貸款 （二）國際銀行中長期貸款的主要形式 雙邊貸款：又稱獨家銀行貸款(Sole Bank Loan)。是一國的一家銀行向另一國的政府、銀行、公司企業(yè)發(fā)放的貸款。 銀團貸款（Consortium Loan）：又稱辛迪加貸款（Syndicated Loan）。是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款,銀團貸款的主要特點： 貸款規(guī)模較大 貸款期限長 幣種選擇靈活 貸款成本相對較高,銀團貸款的主要優(yōu)點： 對于

11、貸款銀行：分散貸款風(fēng)險、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴大客戶范圍、帶動其他業(yè)務(wù)發(fā)展等。 對于借款人：可以籌措到獨家銀行所無法提供的長期巨額資金,三）國際銀行中長期貸款的組織要素 借款人：各國政府、國際性金融機構(gòu)、大型企業(yè)。 貸款人：辛迪加銀團由牽頭行（Leading Bank）、代理行（Agent Bank）和參加行（Participant Bank）組成。 擔(dān)保人：一般是借款人所在國的政府機構(gòu),四）國際銀行中長期貸款的信貸條件,1、利息及費用負(fù)擔(dān)（即直接成本） 2、利息期起息日與利率適用的期限 3、貸款期限貸款期、寬限期和償付期 4、貸款的償還 5、貸款貨幣的選擇,1、貸款

12、成本,利率：指基準(zhǔn)利率（ LIBOR ）與附加利率； 管理費：牽頭銀行，費率0.25%0.5%； 代理費：代理行，費率0.5%0.6%； 雜費：費率 0.4%1%； 承擔(dān)費：費率0.25%0.5,期限 資信風(fēng)險金額,浮 息 貸 款,LIBOR,附加利率,2、利息期,確定利率的日期。即起息日 確定利率適用的期限。即在浮動利率貸款中，確定利率浮動的間隔期，如3個月調(diào)整一次或半年調(diào)整一次,3、貸款期限,名義貸款期、寬限期、實際使用期 實際使用期=寬限期 + = 3 + （10 3） = 6.5年 即：一筆名義貸款期為10年，寬限期為3年，款，若按足額使用計算，其實際使用期只有6.5年,2,名義貸款期

13、 -寬限期,4、貸款的償還,到期一次償還（有利） 分次等額償還（寬限期） 逐年分次等額償還（無寬限期,償 還 方 式,借款國 貸款國 第三國 硬貨幣 軟貨幣,貸 款 貨 幣 的 選 擇,5、貸款貨幣,借取軟幣或硬幣的選擇原則 軟幣貶值率=1 - 預(yù)計的軟幣貶值率大于公式計算出的軟幣貶值率應(yīng)借軟幣，反之，則借硬幣,1 + 硬幣利率,1 + 軟幣利率,三）國際外匯市場(International Foreign Exchange Market) 1外匯市場的概念與特征 （1）定義：外匯市場是指經(jīng)營外匯買賣的交易場所。 （2）特征：a.外匯市場一般并無固定場所，而是各國銀行間利用電話、電報、電傳等方

14、式來進行交易。B.世界各大金融中心的外匯市場都連為一體進行交易，具有同質(zhì)性和價格均等化。C. 由于電子技術(shù)的發(fā)展，外匯市場的營業(yè)日已消除了時差限制，不同地區(qū)的大規(guī)模外匯買賣可以在24小時內(nèi)成交,2外匯市場的結(jié)構(gòu) （1）外匯市場的主體結(jié)構(gòu)：a.外匯指定銀行 b.外匯經(jīng)紀(jì)人 C. 證券公司 d.非金融機構(gòu)和個人 e.中央銀行 （2）外匯市場的交易結(jié)構(gòu)：是指交易過程采取的不同形式。直接交易和間接交易 （3）外匯市場的運行結(jié)構(gòu)：三部分構(gòu)成：外匯銀行和客戶之間的交易；外匯銀行間的交易；外匯銀行與中央銀行間的交易 3外匯市場的作用 （1）結(jié)算 （2）平衡外匯供求，形成外匯價格體系 （3）便于政府干預(yù)本國外

15、匯市場。 （4）規(guī)避風(fēng)險和投機的場所,四）國際黃金市場(International Gold Market) 黃金市場是各國集中進行黃金買賣的交易場所，是國際金融市場的重要組成部分。 影響國際黃金市場價格的因素 （1）黃金的供求關(guān)系 （2）世界性的通貨膨脹 （3）匯率和利率 （4）國際政治局勢,國際金融市場（資金借貸市場,期 限,在 岸,貨幣市場,資本市場,在岸市場 （傳統(tǒng),離岸市場 （歐洲貨幣市場,短期 證券 市場,銀行中長期信貸市場,證券市場（股票、債券,貨幣市場,資本市場,資金市場,中長期信貸市場,歐洲債券市場,外國企業(yè)貸款,銀行同行拆借,國庫券,CD,短期 證券 市場,信貸 市場,亞洲

16、區(qū),中美洲 和加勒 比海區(qū),北美洲區(qū),中東區(qū),國際金融中心,西歐區(qū),黃 金 市 場,倫敦 最早、交易量最大 以現(xiàn)貨交易為主,蘇黎世 銀行操縱 、金幣交易 實物交易,紐約 期貨交易為主 數(shù)量驚人、水份大,香港 現(xiàn)貨、期貨交易 批 發(fā) 零 售,新加坡 晝夜交易 各國儲備拋售 私人 拋 售,10.3 歐洲貨幣市場,一、歐洲貨幣市場的含義 歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總體 歐洲貨幣(Euro-currency)又稱境外貨幣、離岸貨幣(Off-shore Currency)，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。 歐洲銀行：是指經(jīng)營所在國貨幣以外的一種或另幾種貨幣存款業(yè)務(wù)的銀行,二、歐

17、洲貨幣市場形成和發(fā)展的原因 （一）生產(chǎn)和資本的國際化，是歐洲貨幣市場產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因。 （二）東西方的冷戰(zhàn)（50年代）。 （三）英鎊危機（57年）。 （四）西歐國家外匯管制的放松。 （五）美國政府對國內(nèi)銀行活動的管制。 （六）匯率的波動和金融市場的動蕩,我們都是非居民,二)、歐洲貨幣市場產(chǎn)生發(fā)展的原因,前蘇聯(lián)1950年,管制創(chuàng)新再管制再創(chuàng)新,英國1957年，財政發(fā)債資金供求管制：本國金融機構(gòu)不得向非居民提供英鎊貸款結(jié)果,德國與瑞士：$貶值，DM與SF升值$兌DM與SF并存入該國兩國通漲壓力管制倒收利息結(jié)果,美國：BOP逆差GDP增速降低，提高投資率，防止資金外流而管制禁止本國金融機構(gòu)對非居

18、民提供$貸款，本國公司不得在美取得$貸款后到別國投資等。利息平衡稅，最高利率管制，國內(nèi)單一銀行制等,各國放松資本流動管制；為吸引外資給予境外金融機構(gòu)優(yōu)惠政策；石油美圓的倒流等,三、歐洲貨幣市場的類型 （一）功能中心（Functional Center）：集中了眾多的銀行和其他金融機構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。 1.一體型（內(nèi)外混合型）中心（Integrated Center）： 離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)不分離 典型代表：英國倫敦和中國香港,2.內(nèi)外分離型中心（Segregated Center） 離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)分離 分離

19、目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施 典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞,二）名義中心（Paper Center） 不從事實際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。 目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結(jié)算中心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場”。 典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島,四、歐洲貨幣市場的特征 1. 經(jīng)營自由，很少受市場所在國金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制。 2.交易貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分可完全自由兌換；交易規(guī)模大。 3. 具有獨特的利率結(jié)構(gòu)。使之對市場的刺激具有高度的敏感性

20、。 4.以銀行間交易為主,五、歐洲貨幣市場的構(gòu)成 （一）歐洲貨幣短期資金融通市場 1.歐洲銀行同業(yè)拆借市場 市場參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機構(gòu) 交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。 交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。 交易規(guī)模：通常在500萬到1000萬美元之間，有時達(dá)到5000萬美元,交易期限：一般為1天、7天、30天或90天 利率水平： 特征：歐洲貨幣存貸利差??；各種銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。 代表性的同業(yè)拆借利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR,2.歐洲貨幣存款市場： 通知存

21、款 歐洲定期存單（Term Deposit） 歐洲可轉(zhuǎn)讓定期存單（Euro CDs, ECDs,3.歐洲票據(jù)市場 借款人發(fā)行的短期無擔(dān)保本票 參與者：票據(jù)的發(fā)行人、安排人、承銷人和投資人 種類： 承銷性票據(jù)發(fā)行便利（Underwriting Note Issuance Facilities ） 循環(huán)承銷便利（Revolving Underwriting Facilities, RUF,二）歐洲中長期信貸市場 （三）歐洲債券市場 固定利率債券 浮動利率債券 可轉(zhuǎn)換債券 授權(quán)證債券,六、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響 （一）積極影響： 為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的恢復(fù)注入了資金，推動了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)

22、展中國家經(jīng)濟的發(fā)展 歐洲貨幣市場加速了國際貿(mào)易的發(fā)展。 幫助調(diào)節(jié)了國際收支的不平衡。 推動國際金融市場的一體化，促進國際資本的流動 推動了金融創(chuàng)新的發(fā)展,二）消極影響 使國際金融體系變得更加脆弱。 在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力 歐洲貨幣市場的外匯投機活動加劇了匯率波動,10.4 國際金融市場創(chuàng)新,一、金融遠(yuǎn)期合約（Financial Forward Contract） 指交易雙方約定在未來某一確定時間，按照事先商定的價格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 主要有遠(yuǎn)期外匯合約（Forward Exchange Contract）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate

23、Agreements, FRAs,二、金融期貨合約（Financial Futures Contract） 指交易雙方約定在將來某一特定的時間按約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，實質(zhì)上是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。金融期貨主要可分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 外匯期貨、 股票期貨、利率期貨、指數(shù)期貨,外匯期貨案例： 保證金： 初始保證金 1000$ 維持保證金 1000,購買標(biāo)準(zhǔn)和約為10萬EUR 第一天：1$=1.1456EUR 第二天：1$=1.1457EUR，對沖交易后，1點代表10萬*0。0001=10$，即保證金減少10$. 第三天：1$=1.1452EUR，對沖交易后，下降5個點，即10$*5=50$,則保證金可增加50,三、互換合約（Swap） 指兩個（或兩個以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約?；Q交易可以分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)債權(quán)互換等,利率互換（Interest Rate Swaps） 指信用等級、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險的互換業(yè)務(wù),貨幣互換（Curr