吉林省上市單位財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析

1、吉林省上市單位財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析第 1 章 緒論1.1 研究背景和意義16 世紀(jì)初期，伴隨著社會(huì)化大生產(chǎn)以及股份制、信用制度的發(fā)展，證券市場(chǎng)逐步產(chǎn)生，開創(chuàng)了歷史的新紀(jì)元。我國(guó)自實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，隨著證券市場(chǎng)相關(guān)法律制度的不斷完善，股份有限公司得到大力的發(fā)展，上市公司已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的角色，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。放眼當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融危機(jī)帶來(lái)的深層次影響還在不斷顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，就我國(guó)自身而言，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚存在諸多深層次的矛盾和問(wèn)題。我省正處于全面建成小康社會(huì)具有決定性意義的關(guān)鍵時(shí)期、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方式深刻變革的轉(zhuǎn)型時(shí)期、工業(yè)化信息化城鎮(zhèn)化

2、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化統(tǒng)籌推進(jìn)的加速時(shí)期。上市公司努力提升財(cái)務(wù)績(jī)效，為股東創(chuàng)造價(jià)值、為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富對(duì)于我省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善將起到積極作用。吉林省自 1993 年?yáng)|北華聯(lián)在上交所掛牌上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，截至 2012 年年底，吉林省上市公司數(shù)量已達(dá) 38 家，繁榮了吉林省的經(jīng)濟(jì)，在解決就業(yè)問(wèn)題、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增加財(cái)政和居民收入等諸多方面也起到了巨大的作用。但就目前情況來(lái)看，吉林省上市公司無(wú)論在數(shù)量上還是經(jīng)營(yíng)績(jī)效上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全國(guó)平均水平，大多企業(yè)仍未擺脫高投入、低產(chǎn)出、低效益的不良局面。公司治理不規(guī)范、內(nèi)控制度不健全的問(wèn)題依然存在，對(duì)東北老工業(yè)基地建設(shè)發(fā)展的帶動(dòng)作用尚不突出。同時(shí)，吉林省上市公司

3、所面臨的政策、法治環(huán)境、科技、文化背景也與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份有所差別。針對(duì)上述問(wèn)題，探尋吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的內(nèi)外部影響因素，揭示其影響機(jī)理、提出相應(yīng)對(duì)策，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。從政府角度，本研究所構(gòu)建的影響上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的理論體系及對(duì)策建議，可為政府制定產(chǎn)業(yè)扶持、稅收優(yōu)惠等政策、營(yíng)造法治環(huán)境、履行監(jiān)管責(zé)任提供理論依據(jù)和具有操作性的對(duì)策措施。從上市公司角度，本研究可為吉林省上市公司適應(yīng)生存環(huán)境、提升盈利能力、履行經(jīng)濟(jì)和社會(huì)責(zé)任提供理論支撐和實(shí)踐指導(dǎo)。1.2 文獻(xiàn)綜述影響財(cái)務(wù)績(jī)效的因素紛繁復(fù)雜，既包括像宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政府行為等宏觀因素，也包括像資本結(jié)構(gòu)、審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置等微觀因素；既包括諸如高

4、管薪酬、管理層持股比例等可以量化的因素，也包括諸如管理者素質(zhì)、公司文化等難以量化的因素。國(guó)外學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素的研究較早，取得了一系列成果。1.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效Berle 和 Means 在現(xiàn)代公司與私人財(cái)產(chǎn)中指出，股權(quán)的分散化容易導(dǎo)致股東在監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的過(guò)程中力不從心，從而不能有效地進(jìn)行資源配置，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)績(jī)效，使股東權(quán)益受到損害38。Shleifer &Vishny 認(rèn)為，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對(duì)上市公司的有效運(yùn)行有促進(jìn)作用，從而降低管理層的代理成本，提高公司績(jī)效。與前述觀點(diǎn)不同，Demsetz 則認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股東們?cè)谧非蠊蓶|財(cái)富最大化過(guò)程中產(chǎn)生的，是一種內(nèi)生決策

5、結(jié)果，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響。Holderness 和 Sheehan 將股權(quán)較為分散的上市公司和股權(quán)集中度較高的公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行比較分析，分析結(jié)果表明股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)績(jī)效之間不存在系統(tǒng)相關(guān)性49。國(guó)內(nèi)學(xué)者孫永祥、黃祖輝選取 503 家 A 股上市公司作為研究對(duì)象，以第一大股東持股比例作為自變量、投資報(bào)酬率作為因變量，運(yùn)用回歸分析的方法證明股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)20。馮根福、韓冰的研究表明上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效、持股主體與行業(yè)分布等將對(duì)上市公司股權(quán)集中度產(chǎn)生重要影響20。劉國(guó)亮、王加勝通過(guò)計(jì)算和分析代表股權(quán)分散程度的赫爾芬指數(shù)，指出股權(quán)的分散化對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高有促進(jìn)作用10。毛道維以 11

6、35 家 A 股上市公司作為樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例越低，財(cái)務(wù)績(jī)效越好。而朱武祥、宋勇通過(guò)對(duì)家電行業(yè)進(jìn)行研究，認(rèn)為國(guó)有股、法人股以及流通股所占比例與公司價(jià)值間并沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系30。第 2 章 相關(guān)概念及基礎(chǔ)理論在研究財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素之前，我們應(yīng)首先明確財(cái)務(wù)績(jī)效的具體內(nèi)涵及衡量方法，并對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)績(jī)效的理論進(jìn)行梳理。本章將首先對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的內(nèi)涵進(jìn)行界定，對(duì)其評(píng)價(jià)方法進(jìn)行歸納，并重點(diǎn)對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行回顧，為下文的研究奠定理論基礎(chǔ)。2.1 財(cái)務(wù)績(jī)效的概念及評(píng)價(jià)方法2.1.1 財(cái)務(wù)績(jī)效的概念對(duì)于績(jī)效（Performance)的定義，理論界眾說(shuō)紛紜，尚無(wú)定論。有學(xué)者將績(jī)

7、效定義為人們從事一項(xiàng)活動(dòng)所獲得的成績(jī)或成果。也有學(xué)者指出績(jī)效是業(yè)績(jī)和效率的統(tǒng)稱，既包括行為結(jié)果又包括行為過(guò)程。從管理學(xué)的角度看，績(jī)效是業(yè)績(jī)和效率的組合。其中業(yè)績(jī)體現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)目標(biāo)，包括目標(biāo)管理和職責(zé)要求兩部分。效率是指一種行為，體現(xiàn)出企業(yè)的管理成熟度目標(biāo)。所謂財(cái)務(wù)績(jī)效（Financial Performance），通?？梢哉J(rèn)為是指企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，綜合反映了公司的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力以及發(fā)展能力等方面，是公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)?？梢詫?duì)財(cái)務(wù)績(jī)效按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，如按照衡量方法的不同可將財(cái)務(wù)績(jī)效分為定性績(jī)效和定量績(jī)效。第 3 章 吉林省上市公司現(xiàn)狀分析.1

8、73.1 吉林省上市公司基本情況 .173.2 吉林省上市公司發(fā)展中存在的問(wèn)題 .18第 4 章 外部因素對(duì)吉林省.234.1 政府行為對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 .234.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 .234.1.2 財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠 .244.2 法律制度對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 .254.3 經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 .264.4 文化與價(jià)值觀念對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù).264.5 技術(shù)環(huán)境對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 .27第 5 章 內(nèi)部因素對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響.295.1 吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效內(nèi)部影響因素概述 .295.2 樣本選取、分析與數(shù)據(jù)來(lái)源 .

9、365.3 變量設(shè)計(jì)與說(shuō)明 .365.3.1 被解釋變量 .365.3.2 解釋變量 .375.3.3 控制變量 .375.4 實(shí)證結(jié)果與分析 .38結(jié)論吉林省自 1993 年第一家上市公司上市以來(lái)，上市公司蓬勃發(fā)展，成為吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有生力量，為吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。本文對(duì)吉林省上市公司現(xiàn)狀進(jìn)行了研究，得出吉林省上市公司在發(fā)展過(guò)程中存在如下幾方面問(wèn)題：（1）國(guó)有成分比重過(guò)大，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)；（2）行業(yè)較為單一，欠缺資源整合；（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理；（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)制衡度較低；（5）董事會(huì)定位不明晰、獨(dú)立性不強(qiáng)；（6）監(jiān)事會(huì)規(guī)模較小，監(jiān)事會(huì)作用得不到切實(shí)發(fā)揮

10、；（7）經(jīng)理層約束機(jī)制較為薄弱，薪酬體系有待進(jìn)一步健全。針對(duì)吉林省上市公司存在的問(wèn)題和不足，本文研究了吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素。在外部影響因素的研究中，從政府行為、法律制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化與價(jià)值觀念、技術(shù)環(huán)境五方面研究了對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。在內(nèi)部影響因素方面，針對(duì)吉林省上市公司治理存在的問(wèn)題，本文從資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等六方面展開研究，得出如下結(jié)論：（1）在吉林省上市公司中，獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)、經(jīng)理層貨幣薪酬與財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，表明提高獨(dú)立董事比例、增加監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)、提高經(jīng)理層貨幣薪酬有助于吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。（2）在吉林省上市公司中，資產(chǎn)負(fù)

11、債率、股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)績(jī)效之間是倒U 型關(guān)系，表明財(cái)務(wù)績(jī)效隨資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度的提高呈先升高后降低趨勢(shì)。（3）在吉林省上市公司中，審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立、經(jīng)理層持股比例對(duì)吉林省上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響效果不是十分明顯。參考文獻(xiàn)1杜瑩.劉立國(guó).股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率：中國(guó)上市公司的實(shí)證分析J.管理世界,2002（11）2馮根福，韓冰，閆冰.中國(guó)上市公司股權(quán)集中度變動(dòng)的實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)研究，2002（8）：12-183何衛(wèi)東，張嘉穎.所有權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理與公司價(jià)值J.南開管理評(píng)論,2002（12）：12-204胡勤勤，沈藝峰.獨(dú)立外部董事能否提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)J.世界經(jīng)濟(jì),2011（7）：55-625郝云宏，周翼翔.董事會(huì)結(jié)構(gòu)、公司治理與績(jī)效基于動(dòng)態(tài)內(nèi)生性視角的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)J.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2010（5）：110-1206胡婉麗，湯書昆，肖向兵.上市公司高管薪酬和企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系研究J.運(yùn)籌與管理,2011（12）：16-257洪道麟，熊德華. 中國(guó)上市公司多元化與企業(yè)