固定資產(chǎn)投資決策.ppt

1、蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,1,第八章 固定資產(chǎn)投資決策,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資的概述 第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量 第三節(jié) 投資決策指標(biāo) 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 第五節(jié) 有風(fēng)險情況下的投資決策,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,2,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資的概述,一、 固定資產(chǎn)投資的分類 二、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 三、固定資產(chǎn)投資管理的程序,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,3,一、 固定資產(chǎn)投資的分類,一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類 新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資 (二)按對企業(yè)前途的影響進(jìn)行分類 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 (三)按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,4,一

2、、 固定資產(chǎn)投資的分類,四)按增加利潤的途徑進(jìn)行分類 擴(kuò)大收入投資與降低成本投資 (五)按決策的分析思路來分類 采納與否投資和互斥選擇投資,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,5,二、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn),一) 回收時間較長 (二) 變現(xiàn)能力較差 (三) 資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定 (四) 實(shí)物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離 (五) 投資的次數(shù)相對較少,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,6,三、固定資產(chǎn)投資管理的程序,一)投資項(xiàng)目的提出 (二)投資項(xiàng)目的評價 (三)投資項(xiàng)目的決策 (四)投資項(xiàng)目的執(zhí)行 (五)投資項(xiàng)目的再評價,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,7,第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成 二、現(xiàn)金流量的計算 三、投資決策中使

3、用現(xiàn)金流量的原因,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,8,一、 現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,現(xiàn)金流量是指一個項(xiàng)目所引起的在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。這里的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金也包括與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,9,項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成,建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流發(fā)生的期間不同可分為三個部分： 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量,建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn),蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,10,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,一）初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量 1、固定資產(chǎn)上的投資 2、流動資產(chǎn)上的投資 3、其他投資費(fèi)用 4、原有固定資產(chǎn)的變價收入,蘭州商學(xué)院會

4、計學(xué)院,11,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,二）營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)凈利折舊,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,12,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,三）終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： 1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入； 2、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回； 3、停止使用的土地的變價收入等,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,13,二、現(xiàn)金流量的計算,在現(xiàn)金流量的計算中，一般都假定各年投資在年初一次進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年

5、年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。 基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量 注意的問題： （1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 （2）不要忽視機(jī)會成本 （3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響 （4）對凈營運(yùn)資金的影響,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,14,三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,一）整個投資有效期間內(nèi)利潤總計=現(xiàn)金流量總計 （二）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素 （三）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況 （四）投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要,現(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可以通過數(shù)量和時間上的差異動態(tài)地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，而且現(xiàn)金流量的客觀性強(qiáng)，不

6、受會計方法選擇等主觀因素的影響,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,15,第三節(jié) 投資決策指標(biāo),一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,16,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),一)投資回收期 投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算： 投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,17,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。 優(yōu)

7、點(diǎn)：容易被理解，計算簡單 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時間價值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,18,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),二)平均報酬率 平均報酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額100% 平均報酬率法的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時間價值,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,19,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),一）凈現(xiàn)值 （二）內(nèi)部報酬率 （三）獲利指數(shù) （四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,20,一）凈現(xiàn)值,1、凈現(xiàn)值的概念 凈現(xiàn)值(NPV)是在項(xiàng)目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)

8、和,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,21,一）凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值還可表述為，項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,22,一）凈現(xiàn)值,2、凈現(xiàn)值的計算過程 第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值 第三步：計算凈現(xiàn)值,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,23,一）凈現(xiàn)值,3、凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義 計算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項(xiàng)目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本成本。 凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目的現(xiàn)值凈收益，是投資項(xiàng)目所增加的企業(yè)價值,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,24,一）凈現(xiàn)值,例：某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100萬元，NCF1=40萬元，NCF2=50萬元，NCF3

9、=60萬元。設(shè)定折現(xiàn)率k=10%。計算凈現(xiàn)值。 NPV=-10040(P/F,10%,1)50(P/F,10%,2)60(P/F,10%,3) =22.76(萬元,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,25,一）凈現(xiàn)值,30.3（P/F，10%，3）= 22.76,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,26,一）凈現(xiàn)值,當(dāng)NPV=0時，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。 當(dāng)NPV0時，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。 當(dāng)NPV0時，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,27,一）凈現(xiàn)值,4、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 （1）評價方案的財務(wù)可行性 NPV0

10、方案可行 NPV0方案不可行 （2）互斥方案選優(yōu) 在項(xiàng)目計算期相同的前提下，在可行的多個互斥方案中，NPV最大的方案為優(yōu),蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,28,一）凈現(xiàn)值,例:方案A與B互斥,項(xiàng)目計算期相同. A:原始投資100萬元，NPV=10萬元 B:原始投資150萬元，NPV=11萬元 如何決策,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,29,一）凈現(xiàn)值,5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：(1)充分考慮了資金時間價值；(2)能夠利用項(xiàng)目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息；(3)考慮了投資風(fēng)險。 缺點(diǎn)：（1）無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計算比較麻煩；（2）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；（3）項(xiàng)目計

11、算期不同時無法直接作出決策,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,30,二）內(nèi)部報酬率,1、內(nèi)部報酬率的概念 內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)部報酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,31,二）內(nèi)部報酬率,2、內(nèi)部報酬率的計算過程 （1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式； （2）采用試錯法和插值法，計算內(nèi)部報酬率 3、內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,32,二）內(nèi)部報酬率,內(nèi)部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬率，概

12、念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,33,三）獲利指數(shù),1、獲利指數(shù)的概念 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(PI)，是投資項(xiàng)目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 PI=未來報酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值 2、獲利指數(shù)的計算過程 第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值 第二步：計算獲利指數(shù),蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,34,三）獲利指數(shù),3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。 獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比。 獲

13、利指數(shù)的缺點(diǎn)：獲利指數(shù)這一概念不便于理解,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,35,四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較,一)各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢 (二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 (三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 1凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較 2凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,36,第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法 資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合 投資開發(fā)時機(jī)決策：凈現(xiàn)值法 投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法 項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,37,第五節(jié) 有風(fēng)險情況下的投資決策,一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 二、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,38,一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法,基本思路：對于高風(fēng)險項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的、投資人要求的報酬率,蘭州商學(xué)院會計學(xué)院,39,一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法,按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的方法 (一)用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 Kj=RF+j(Rm-Rf) (二)按投資項(xiàng)目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 (三)用風(fēng)險報酬