第10章財(cái)務(wù)管理學(xué)第8版

1、財(cái)務(wù)管理,第10章：短期籌資管理,10.1 短期籌資政策,10.1.1 短期籌資的特征與分類,1.短期籌資的概念與特征,短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資,02,04,01,03,速度快,成本低,彈性好,風(fēng)險(xiǎn)大,2.短期籌資的分類,1,2,按應(yīng)付金額是否確定，可以分為應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債,按短期負(fù)債的形成情況，可以分為自然性短期負(fù)債和臨時(shí)性短期負(fù)債,10.1.2 短期籌資政策的類型,1.配合型籌資政策,2.激進(jìn)型籌資政策,3.穩(wěn)健型籌資政策,10.1.3 短期籌資政策與短期資產(chǎn)持有政策的配合,10.1.4 短期籌資政

2、策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響,在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會(huì)增加。但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),10.2 自然性籌資,自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債,10.2.1 商業(yè)信用,商業(yè)信用(commercial credit)是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行

3、信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在,1.商業(yè)信用的形式,賒銷商品,預(yù)收貨款,2.商業(yè)信用條件,信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10,n/30”便屬于一種信用條件,預(yù)付貨款,延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣,延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣,1,2,3,3.商業(yè)信用的控制,3,2,1,道德控制,應(yīng)付賬款余額控制,信息系統(tǒng)的監(jiān)督,4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn),10.2.2 應(yīng)付費(fèi)用,1.應(yīng)付費(fèi)用的概念,應(yīng)付費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等。這些應(yīng)付費(fèi)用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前可以為公司所利用。由于應(yīng)付費(fèi)用結(jié)算期往往比較固定，

4、占用的數(shù)額也比較固定，因此通常又稱為定額負(fù)債,應(yīng)付費(fèi)用的資本成本通常為零，但這種特殊的籌資方式并不能為企業(yè)自由利用，企業(yè)如果無限期地拖欠應(yīng)付費(fèi)用，極有可能產(chǎn)生較高的顯性或隱性成本,2.應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算,當(dāng)前應(yīng)付費(fèi)用籌資額一般按照平均占用天數(shù)計(jì)算。 平均占用天數(shù)是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。 應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定,應(yīng)付費(fèi)用籌資額=平均每日發(fā)生額平均占用天數(shù),10.3 短期借款籌資,10.3.1 短期借款籌資的種類,短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項(xiàng)，是籌集短

5、期資金的重要方式,信用借款,擔(dān)保借款,票據(jù)貼現(xiàn),信用借款(debt of honour)又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款,擔(dān)保借款(guaranteed loan)是指由一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款,票據(jù)貼現(xiàn)(discounted note)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為,10.3.2 短期借款籌資的考慮因素,短期銀行借款的成本,貸款銀行的選擇,10.3.3 短期借款籌資的基本程序,01,企業(yè)提出申請,銀行對企業(yè)申請的審查,簽訂借款合同,02,03,04,05,

6、企業(yè)取得借款,短期借款的歸還,10.3.4 短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),10.4 短期融資券,短期融資券(short-term commercial paper)又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式,10.4.1 短期融資券的發(fā)展歷程,1.短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程,短期融資券起源于商業(yè)票據(jù)。持有商業(yè)票據(jù)的公司如在約定的付款期之前需要現(xiàn)金，可以向商業(yè)銀行或貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)。一些大公司發(fā)現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)的這一特點(diǎn)，便憑借自己的信譽(yù)，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)以籌措短期資金。20世紀(jì)20年代，美國汽車制造業(yè)及其他高檔耐用商品開始興盛

7、，公司開始大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金。20世紀(jì)60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場籌措資金比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加,2.短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程,20世紀(jì)80年代中后期，我國有些企業(yè)為解決流動(dòng)資金的不足，開始采用短期融資券籌集資金。1989年，中國人民銀行下發(fā)了關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2005年5月中國人民銀行發(fā)布了短期融資券管理辦法、短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程。2008年4月中國人民銀行頒布實(shí)施了銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法，同時(shí)廢

8、止了2005年5月的相關(guān)規(guī)定,10.4.2 短期融資券的種類,01,02,03,按發(fā)行方式，分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券,按發(fā)行人的不同，分為金融企業(yè)融資券和非金融企業(yè)融資券,按融資券的發(fā)行和流通范圍，分為國內(nèi)融資券和國際融資券,10.4.3 短期融資券的發(fā)行程序,作出籌資決策,辦理信用評級,選擇承銷商,向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請,審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn),1,2,3,4,5,6,正式發(fā)行,取得資金,10.4.4 短期融資券的評級與成本,1.短期融資券的評級,評級機(jī)構(gòu)在分析、評定并形成評級結(jié)論的過程中，主要會(huì)考慮以下因素：(1)企業(yè)外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、政策及監(jiān)管環(huán)境等；(2)企業(yè)自身因素，如經(jīng)營狀況、管理水平、財(cái)務(wù)狀況等，尤其是企業(yè)自身