《資產(chǎn)的價值》

1、.,資產(chǎn)的價值,財務(wù)管理,.,資產(chǎn)價值,財務(wù)管理的學科范疇,資產(chǎn)的價值,價格、成本與預(yù)期收益,風險與收益的關(guān)系,.,財務(wù)管理的學科范疇,一、財務(wù)管理與金融學 1、國內(nèi)傳統(tǒng)金融學內(nèi)涵 2、西方金融學的主要學科分支 金融經(jīng)濟學 投資學 公司金融 金融工程,.,二、財務(wù)管理與會計學 1、會計學的主要學科分支 會計學 財務(wù)會計 成本會計 財務(wù)管理 2、財務(wù)管理與財務(wù)會計 （1）對外與對內(nèi) （2）是否遵守公認會計原則 （3）權(quán)責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制 （4）過去和未來,.,資產(chǎn)的價值,一、財務(wù)管理中資產(chǎn)的范圍 實物資產(chǎn)是指擁有實物形態(tài)的資產(chǎn)，包括存貨、固定資產(chǎn)、項目和企業(yè)等。 金融資產(chǎn)是指實物資產(chǎn)衍生出來的

2、虛擬資產(chǎn)，按其屬性分為股票、債券和衍生金融工具等。 二、資產(chǎn)的價值 1、資產(chǎn)的本質(zhì) 資產(chǎn)是過去的交易和事項所形成的，企業(yè)擁有和控制的，能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源。,.,2、資產(chǎn)的計量屬性 現(xiàn)值：在現(xiàn)值計量下，資產(chǎn)按照預(yù)計從其持續(xù)使用和最終處置中所產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)金額計算。 3、資產(chǎn)的價值 資產(chǎn)的價值是該項資產(chǎn)未來所產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)金額。 NCFt是第t期現(xiàn)金凈流量 K是折現(xiàn)率,.,三、現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 1、權(quán)責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制收入與現(xiàn)金流 2、存量與流量現(xiàn)金與現(xiàn)金流量 四、折現(xiàn)率 1、跨期與貼現(xiàn) （1）貨幣的時間價值 貨幣時間價值是指沒有風險也沒有通

3、貨膨脹情況下的社會平均利潤率。 （2）風險與收益關(guān)系 折現(xiàn)率=無風險收益率+風險收益率,.,2、資產(chǎn)價值的折現(xiàn)率必要收益率 必要收益率是投資者對某項資產(chǎn)的合理要求的最低收益率。 必要收益率的選擇： （1）機會成本：就是把一種資源投入某一特定用途之后，所放棄的在其他用途中所能得到的最大利益，如市場利率、行業(yè)基準的資金收益率等。 （2）資本成本：投資者為建設(shè)或購買某項資產(chǎn)籌集和使用資金而付出的代價。,.,例1-1 某公司于2010年1月1日以1000元的價格，發(fā)行一種20年期的新債券，債券的面值為1000元，債券的票面利率為10%，每年年末支付利息，債券的市場利率是9.8%，求債券的價值 。（10

4、17.26元） 例1-2 某公司于2010年1月1日成立，投資100萬經(jīng)營面包店，假設(shè)建設(shè)期為零，面包店于2010年1月1日開始營業(yè)，經(jīng)營期為20年，該面包店每年能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為20萬，開設(shè)該面包店的資本成本為16%，求該公司的價值（118.576萬元）,.,價格、成本與預(yù)期收益,一、預(yù)期收益率 1、資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率是資產(chǎn)在一定時期的增值量與期初資產(chǎn)價值的比值，它包括兩部分：一是利（股）息收益率，二是資本利得收益率。 （1）單期資產(chǎn)收益率,.,例1-3 某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是

5、多少？ （2）多期的資產(chǎn)收益率 金融資產(chǎn)： 實物資產(chǎn)：,.,2、資產(chǎn)收益率的類型 （1）實際收益率 實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。 （2）預(yù)期收益率 預(yù)期收益率即期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的平均收益率。 二、價格、價值與資本市場的有效性 資本市場的強有效是指股票的價格能夠?qū)_和未公開的信息進行充分合理的反應(yīng)。即價格會等于價值，預(yù)期收益率會等于必要收益率。,.,風險與收益的關(guān)系,一、風險與收益的一般關(guān)系 預(yù)期收益率=無風險收益率+風險收益率 從兩個角度考慮風險與收益關(guān)系： 1、單項資產(chǎn) 2、投資組合與CAPM 二、單項資產(chǎn)的風險與收益 1

6、、概率分布的確定,.,2、計算預(yù)期收益率 3、計算標準差 4、計算標準離差率,.,5、計算必要收益率 例1-4 某公司正在考慮以下三個投資項目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測的未來可能的收益率如下表：,.,試計算比較各項目的風險大小。 （A:17.4%,20.03%,1.15; B:12.3%,16.15%,1.31;C:12%） 三、資產(chǎn)組合的風險和收益 1、資產(chǎn)組合 兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則可稱為證券組合。,.,2、N項投資組合的風險和收益 組合預(yù)期收益： 組合風險： 3、非系統(tǒng)風險與風險分散,.,非系統(tǒng)風險是指某些因素對單個證券造成的經(jīng)濟損失的可能性，是可以通過投資組合而分散的風險。 4、系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險是指由于某些因素給市場所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，是不能通過投資組合分散的風險。 四、證券市場的均衡 1、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）,.,2、關(guān)于 （1）單項證券的度量單項證券的系統(tǒng)風險，它反應(yīng)了該證券對整個系統(tǒng)風險的貢獻程度。 （2）證券組合的 例1-4 林納公司股票的系數(shù)為2.0，無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，求林納公司股票的必要收益率。,.,例1-5 某公司持有由甲乙丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三