《金融市場(chǎng)概述》PPT課件

1、金融市場(chǎng),第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 金融市場(chǎng)的含義、金融市場(chǎng)的要素、金融市場(chǎng)的功能、 金融市場(chǎng)的發(fā)展 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)的含義，貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、定價(jià)與營(yíng)銷，貨幣市場(chǎng)的幾大子市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資 第四節(jié) 黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng) 第五節(jié) 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合 金融資產(chǎn)、資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)組合,第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述,一、 金融市場(chǎng)的含義 （一）概念 金融市場(chǎng)是貨幣資金或金融商品進(jìn)行交易活動(dòng)的場(chǎng)所，也是資金融通的場(chǎng)所。它主要是進(jìn)行貨幣借貸以及各種票據(jù)、有價(jià)證券、黃金和外匯買賣的場(chǎng)所。 通過(guò)金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)，溝通資金供求雙方的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資金的直接或間接融通。,（

2、二）金融市場(chǎng)的分類,1、按交易對(duì)象的不同，可以分為： 貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。 2、按級(jí)次的不同，可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 （1）一級(jí)市場(chǎng)指的是證券、票據(jù)、存款憑證的發(fā)行市場(chǎng)。通過(guò)銀行、企業(yè)等發(fā)行主體，將這些金融工具投向社會(huì)，同時(shí)使資金出現(xiàn)第一次再分配，金融工具向其購(gòu)買者轉(zhuǎn)移，資金向金融工具的發(fā)行者轉(zhuǎn)移。 （2）二級(jí)市場(chǎng)則是金融工具流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。金融工具一旦發(fā)行出來(lái)之后，它不會(huì)退出市場(chǎng)，而會(huì)像貨幣一樣不息地運(yùn)動(dòng)，只不過(guò)它的流通速度不像貨幣流通得那樣迅速，不同的金融工具周轉(zhuǎn)速度也不盡相同。 3、按區(qū)域的不同可分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)。,4、按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和

3、期貨市場(chǎng)。,（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)是最為一般的、基本的金融工具交易市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)是當(dāng)交易雙方成交后，立即或在很短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢貨交割的交易形式。這是金融市場(chǎng)上最基本的一種交易形式，它的風(fēng)險(xiǎn)及投機(jī)性都比較小。 （2）期貨市場(chǎng)是某些金融衍生工具的交易市場(chǎng)。它是建立在現(xiàn)代信息基礎(chǔ)之上的高級(jí)形態(tài)的市場(chǎng)，在期貨市場(chǎng)的范圍內(nèi)，又有期權(quán)、期指等交易形式，這些交易形式，只有在較成熟和開(kāi)放的金融市場(chǎng)才有存在和發(fā)展的可能。期貨市場(chǎng)起著保值、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，但由于它所具有的高風(fēng)險(xiǎn)的特征，需要在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之下進(jìn)行，才不致造成消極的影響。,期貨市場(chǎng)介紹,期貨市場(chǎng)是以標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期交易合約為交易對(duì)象的交易。這種合約代表了外

4、匯、證券(票據(jù)、庫(kù)券、債券、存單)、股價(jià)指數(shù)、利率的遠(yuǎn)期交易，體現(xiàn)了交易對(duì)象、交易單位、交易時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作。交易著交納一定的保證金后，通過(guò)杠桿作用，可以推動(dòng)數(shù)倍的交易額。 多頭(買空)者或空頭(賣空)者可在交易期內(nèi)對(duì)合約進(jìn)行對(duì)沖，也可以進(jìn)行多空套匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，謀取收益。,期貨市場(chǎng)介紹,在期貨的基礎(chǔ)上，又產(chǎn)生了期權(quán)交易，也稱選擇權(quán)交易，它是在特定期限內(nèi)有權(quán)選擇對(duì)所購(gòu)期貨合約的執(zhí)行或放棄的交易形式。買者買入看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)，付期權(quán)費(fèi)給賣者，在期內(nèi)可選擇執(zhí)行或放棄，其收益是不確定的，而付出的只是期權(quán)費(fèi);賣者收入期權(quán)費(fèi)，收入是一定的，付出是不確定的，其付出即是買者的收入，賣者須隨買者的意向而執(zhí)行

5、或放棄。 目前，期權(quán)市場(chǎng)主要有外匯期權(quán)、黃金期權(quán)、利率期權(quán)、證券期權(quán)和股指期權(quán)。,二、金融市場(chǎng)的要素,金融市場(chǎng)的要素包括：主體、對(duì)象、工具、價(jià)格等。 （一）交易主體 金融市場(chǎng)的交易主體，就是金融市場(chǎng)的參與者，它可以分為資金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。具體講，他們又可以分為： 1、企業(yè) 2、金融機(jī)構(gòu) 3、政府 4、個(gè)人 5、海外投資者。 不同的主體在金融市場(chǎng)上發(fā)揮的作用各不相同。,（二）交易對(duì)象,很顯然，金融市場(chǎng)的交易對(duì)象或交易載體是貨幣資金。但在不同的場(chǎng)合，這種交易對(duì)象的表現(xiàn)是不同的。 在信貸市場(chǎng)，貨幣資金作為交易對(duì)象是明顯的，它表現(xiàn)了借貸資金的交易和轉(zhuǎn)讓。 而在證券市場(chǎng)，似乎直接交易的

6、是股票或債券，交易對(duì)象轉(zhuǎn)換了。但從根本上講，所交易的仍然是貨幣資金，因?yàn)橛袃r(jià)證券是虛擬資本，本身不具有價(jià)值和使用價(jià)值，人們?nèi)〉眠@些金融工具不具備實(shí)質(zhì)性意義;而只有貨幣才具有價(jià)值和一般的使用價(jià)值，人們通過(guò)交易取得貨幣才能投入再生產(chǎn)。 所以，通過(guò)有價(jià)證券的交易，從另一方面反映了貨幣資金的交易。,（三）交易工具,只有交易主體和交易對(duì)象，還形不成資金在市場(chǎng)的有效運(yùn)動(dòng)。需要有一種契據(jù)、憑證，以其為載體，才能推動(dòng)資金安全運(yùn)轉(zhuǎn)。 所以，以書面形式發(fā)行和流通的、借以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證，稱為信用工具或金融工具。它是證明金融交易金額、期限、價(jià)格的書面文件，它對(duì)債權(quán)債務(wù)雙方的權(quán)利和義務(wù)具有法律約束

7、意義。金融工具也就是金融資產(chǎn)，它不但標(biāo)志著一定的收益權(quán)，而且在某種條件下，標(biāo)志著一定的控制權(quán)。 金融工具包括:票據(jù)(支票、匯票、本票)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、債券、國(guó)庫(kù)券、基金、證券及各種衍生金融工具等。,（四）交易價(jià)格,在金融市場(chǎng)上，交易對(duì)象的價(jià)格就是貨幣資金的價(jià)格。 在借貸市場(chǎng)上，借貸資金的價(jià)格就是借貸利率。 而在證券市場(chǎng)上，資金的價(jià)格較為隱蔽，直接表現(xiàn)出的是有價(jià)證券的價(jià)格，從這種價(jià)格反映出貨幣資金的價(jià)格。 至于外匯市場(chǎng)，匯率反映了貨幣的價(jià)格。直接標(biāo)價(jià)法反映了外幣的價(jià)格，而間接標(biāo)價(jià)法反映了本幣的價(jià)格。 在黃金市場(chǎng)上，一般所表現(xiàn)的是黃金的貨幣價(jià)格，如每盎司多少美元，每克多少元等。,三、金融市場(chǎng)的功

8、能,金融市場(chǎng)的功能有：資本積累功能、資源配置功能、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、反映經(jīng)濟(jì)功能 （一）資本積累功能 在社會(huì)總儲(chǔ)蓄向總投資的轉(zhuǎn)化當(dāng)中，必須借助于一定的中介才能順利進(jìn)行。金融市場(chǎng)就充當(dāng)了這種轉(zhuǎn)化的中介。通過(guò)金融市場(chǎng)的介入，通過(guò)直接融資和間接融資方式，使社會(huì)資金流動(dòng)成為可能。 對(duì)于資金積累者，可以通過(guò)發(fā)行信用工具的辦法集中大量的資本;對(duì)于資金供給者，提供了有利的資金使用場(chǎng)所。借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。 因而，金融市場(chǎng)既是投資的場(chǎng)所，又是融資的場(chǎng)所。,（二）資源配置功能,在金融市場(chǎng)上，隨著金融工具的流動(dòng)，相應(yīng)地發(fā)生了價(jià)值和財(cái)富的再分配。 金融是物資的先導(dǎo)，隨著金融資產(chǎn)的流動(dòng)，帶

9、動(dòng)了社會(huì)物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配，將社會(huì)資源由低效部門向高效部門轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)信息的變化，金融工具價(jià)格的起落，引導(dǎo)人們放棄一些金融資產(chǎn)而追求另一些金融資產(chǎn)，使資源通過(guò)金融市場(chǎng)不斷進(jìn)行新的配置。 隨著資源的配置，金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)也在發(fā)生新的配置，風(fēng)險(xiǎn)和收益并存，有的人在轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)追求安全的同時(shí)，也就轉(zhuǎn)讓了收益;而另一些人在承受風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也就獲得了收益。,（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，人們對(duì)金融工具的選擇，實(shí)際是對(duì)投融資方向的選擇，由此對(duì)運(yùn)用資金的部門加以劃分。這種選擇的結(jié)果，必然發(fā)生優(yōu)勝劣汰的效應(yīng)，從而達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的。 在宏觀調(diào)控方面，政府實(shí)施貨幣政策和財(cái)政政策也離不開(kāi)金融市場(chǎng)： 1、存

10、款準(zhǔn)備金、利率的調(diào)節(jié)要通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行; 2、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)更是離不開(kāi)金融市場(chǎng)； 3、以增減國(guó)債方式實(shí)施的財(cái)政政策，同樣要通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。,（四）反映經(jīng)濟(jì)功能,金融市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信號(hào)系統(tǒng)。 首先，金融市場(chǎng)反映了微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。在證券市場(chǎng)，個(gè)股價(jià)格的升降變化，反映了該公司經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)濟(jì)效益的狀況;一個(gè)企業(yè)的貸款運(yùn)行變化，反映了該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況及其質(zhì)量。 其次，金融市場(chǎng)也反映著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是貨幣政策的實(shí)施情況、銀根的松緊、通脹的程度以及貨幣供應(yīng)量的變化，均會(huì)反映在金融市場(chǎng)之中。 最后，由于金融機(jī)構(gòu)有著廣泛而及時(shí)的信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)同國(guó)際金融市場(chǎng)連接

11、為一體，通過(guò)它可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向。,四、金融市場(chǎng)的發(fā)展,（一）金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 二次大戰(zhàn)后，歐美、日本金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一派蓬勃發(fā)展的景象，進(jìn)入金融市場(chǎng)的全盛時(shí)期，金融管制放松，競(jìng)爭(zhēng)加劇，金融工具不斷創(chuàng)新，金融交易量急劇增長(zhǎng)，每年吞吐資金量以數(shù)以萬(wàn)億計(jì)，目前，世界金融市場(chǎng)出現(xiàn)了以下幾種發(fā)展趨勢(shì): 1、金融資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長(zhǎng)期固定利率放款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等，通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行予以集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。資產(chǎn)證券化最早起源于美國(guó)，從20世紀(jì)80年代后期開(kāi)始，證券化已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)顯

12、著特點(diǎn)，傳統(tǒng)的以銀行為中心的融資借貸活動(dòng)開(kāi)始發(fā)生了新的變化。,2、金融市場(chǎng)國(guó)際化,金融市場(chǎng)的國(guó)際化或全球化已成為當(dāng)今國(guó)際金融領(lǐng)域的一種重要趨勢(shì)。目前，國(guó)際金融市場(chǎng)日益成為一個(gè)密切聯(lián)系的整體市場(chǎng)，在全球各地的任何一個(gè)主要市場(chǎng)上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易，由于時(shí)差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國(guó)際金融中心可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷的金融交易，世界上任何一個(gè)局部市場(chǎng)的波動(dòng)都可能馬上傳遞到全球的其他市場(chǎng)上，這就是金融市場(chǎng)的國(guó)際化或全球化。 它具體包括以下內(nèi)容: (1)市場(chǎng)交易國(guó)際化 (2)國(guó)際資本市場(chǎng)的融資主要通過(guò)發(fā)行國(guó)際債券和到國(guó)際性的股票市場(chǎng)直接募資(3)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的外幣買賣使外匯市場(chǎng)交

13、易更加活躍。(4)市場(chǎng)參與者的國(guó)際化趨勢(shì)明顯。,3、金融活動(dòng)自由化,基于安全和穩(wěn)健的考慮，金融業(yè)一直是受政府管制最嚴(yán)厲的部門之一。但是，自從70年代中期以來(lái)，無(wú)論是過(guò)去管制較嚴(yán)的國(guó)家，還是管制較為寬松的國(guó)家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢(shì)。其主要表現(xiàn)為: (1)減少或取消國(guó)與國(guó)之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限制。 (2)對(duì)外匯管制的放松或解除。 (3)放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。 (4)放寬或取消對(duì)銀行的利率管制。 除了上述管制措施的放寬或解除外，西方各國(guó)對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的鼓勵(lì)，對(duì)新金融工具交易的支持與放任，實(shí)際上也是金融自由化的重要表現(xiàn)。,（二）完善和發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)的

14、必要性,1、發(fā)展和完善金融市場(chǎng)是發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的需要。 在我國(guó)過(guò)去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式中，價(jià)值、價(jià)格、貨幣、信貸等經(jīng)濟(jì)杠桿的作用極其有限。當(dāng)時(shí)，信用形式單一，金融工具極少，金融市場(chǎng)幾乎不存在。 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了根本的變化，十四屆三中全會(huì)明確提出了建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)，資源配置通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行。金融市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形式中多種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿與樞紐。資本積累需要金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)需要金融市場(chǎng)，商品流通需要金融市場(chǎng)，投資、投機(jī)、變現(xiàn)需要金融市場(chǎng)。 事實(shí)證明，只有金融市場(chǎng)活躍起來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才能更好地運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。,2、發(fā)展和完善金

15、融市場(chǎng)是發(fā)展多種經(jīng)濟(jì)形式和多種經(jīng)營(yíng)方式的要求。,我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以公有制為主體的，由多種所有制形式和多種經(jīng)營(yíng)方式所組成的，各種不同的所有者都是不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 為了把大大小小的企業(yè)搞活，需要通過(guò)各種渠道，采用各種方式融通資金。它們的資金需求，除了通過(guò)銀行信貸得以滿足外，還可以通過(guò)商業(yè)信用，以及發(fā)行公司債券、股票等來(lái)解決。它們有多余資金，除存入銀行生息外，也可以到社會(huì)上投資(包括購(gòu)買有價(jià)證券)，獲得投資利潤(rùn)。 所以，發(fā)展金融市場(chǎng)，對(duì)發(fā)展多種經(jīng)濟(jì)形式和多種經(jīng)營(yíng)方式，搞活企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義。,3、發(fā)展和完善金融市場(chǎng)是橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和重組兼并的需要。,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成展，必然打破條塊分

16、割，要求發(fā)揮地區(qū)間的聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。這是地區(qū)間、部門間聯(lián)合的基礎(chǔ)。 橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是發(fā)展社會(huì)主義生產(chǎn)力的要求，近年來(lái)各種形式的企業(yè)群體、企業(yè)集團(tuán)興起，互相參股、聯(lián)營(yíng)、重組與兼并，形成了人才、技術(shù)、設(shè)備一體化的聯(lián)合協(xié)作網(wǎng)，客觀上要求打破資金的縱向和條塊分配的制，建立相應(yīng)的資金融通體系。 為適應(yīng)這種需要，各種各樣的金融借貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、債券和股票市場(chǎng)必然要發(fā)展起來(lái)。,4、發(fā)展和完善金融市場(chǎng)是提高資金利用效率的需要。,提高資金利用效率，一是使資金得到廣泛、充分的利用，二是使資金向社會(huì)效益高的方向流動(dòng)。而金融市場(chǎng)會(huì)通過(guò)提高融資的選擇性和有效性來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的高效率。體現(xiàn)： 在資金的供給方

17、面，為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的多變性和復(fù)雜性，使投資者既有投資需求又有投資選擇，金融市場(chǎng)上應(yīng)有多種多樣的金融工具和金融資產(chǎn)與之配套，在資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性、盈利性上給人以充分的選擇余地，把資金投向最為有利的地方; 在資金的使用方面，由于金融市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)了多種融資手段和融資渠道，可使籌資者滿足對(duì)資金的需求，使它的資金運(yùn)用置于千百萬(wàn)投資者的監(jiān)督之下，面對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的資金和轉(zhuǎn)移，必須促進(jìn)資金的有效利用和周轉(zhuǎn)速度的加快，全面提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),一、貨幣市場(chǎng)的含義 （一）貨幣市場(chǎng)的定義 貨幣市場(chǎng)是進(jìn)行短期（通常為1年）資金融通的市場(chǎng)。由于早期商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)主要局限于短期商業(yè)性貸款業(yè)務(wù)，因而貨幣市場(chǎng)

18、是最早和最基本的金融市場(chǎng)分市場(chǎng)。,（二）貨幣市場(chǎng)的特征,由于貨幣市場(chǎng)的交易期短而頻繁，因此，它的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)性低和流動(dòng)性高。 1、風(fēng)險(xiǎn)性低 貨幣市場(chǎng)由于期限比較短，價(jià)格波動(dòng)范圍較小，因此投資者受損失的可能性較少，獲取收益也較低。貨幣市場(chǎng)期限最長(zhǎng)為一年，最短為一天、半天，價(jià)格不可能有劇烈的波動(dòng)。而資本市場(chǎng)由于時(shí)間較長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)的可能性較大，投資者遭受損失的可能性較大，與此同時(shí)，所獲收益的可能性也較大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。 2、流動(dòng)性高 貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。貨幣市場(chǎng)由于時(shí)間短，變現(xiàn)的速度比較快，變現(xiàn)容易實(shí)現(xiàn)，易為融資者所接受。由于時(shí)間短、流動(dòng)性高，融資者不易遭受損失，但所獲收益也十分

19、有限。,（三）貨幣市場(chǎng)的交易主體,貨幣市場(chǎng)參與者主要有機(jī)構(gòu)、個(gè)人及貨幣市場(chǎng)的專業(yè)人員。機(jī)構(gòu)參與者包括商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府、非金融性企業(yè)。貨幣市場(chǎng)專業(yè)人員包括經(jīng)紀(jì)人、交易商和承銷商等。 1、商業(yè)銀行參與貨幣市場(chǎng)的目的是為了靈活調(diào)度頭寸，以期達(dá)到既不影響經(jīng)營(yíng)又不影響信譽(yù)的目的。其參與形式主要是短期借貸和買賣短期債券。因?yàn)殂y行是貨幣資金的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，它們?cè)谪泿攀袌?chǎng)上的交易額既大且頻繁，是貨幣市場(chǎng)中的大戶。 2、中央銀行參與貨幣市場(chǎng)，是為了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。其形式主要是買賣短期國(guó)債。買賣短期國(guó)債是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的理想手段。中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)

20、業(yè)務(wù)操作對(duì)市場(chǎng)價(jià)格、收益率、利率都有舉足輕重的影響。人們往往將中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)內(nèi)容作為預(yù)測(cè)貨幣市場(chǎng)走向的重要依據(jù)。,交易主體2,3、政府參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是籌集資金，彌補(bǔ)財(cái)政赤字，解決財(cái)政收支過(guò)程中短期資金不足的困難。 4、非銀行金融機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)公司、證券公司、養(yǎng)老基金、各種投資基金等)參與貨幣市場(chǎng)的目的是希望貨幣市場(chǎng)為其提供低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融工具，實(shí)現(xiàn)投資的最佳組合，它們可以用貨幣市場(chǎng)的低風(fēng)險(xiǎn)來(lái)抵消長(zhǎng)期投資的高風(fēng)險(xiǎn)，用貨幣市場(chǎng)變現(xiàn)快來(lái)彌補(bǔ)長(zhǎng)期投資變現(xiàn)慢的不足。 5、貨幣市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)人、交易商和承銷商，他們接受客戶委托交易或自身直接參與交易，以取得傭金收人和差價(jià)收入。 6、非金融企業(yè)

21、參與貨幣市場(chǎng)，是為了調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)比重，取得短期投資收益。 7、個(gè)人參與貨幣市場(chǎng)，是為了取得短期資金融通。,（四）貨幣市場(chǎng)的形式,貨幣市場(chǎng)既有有形市場(chǎng)，又有無(wú)形市場(chǎng)，而以無(wú)形市場(chǎng)為主。 由于貨幣市場(chǎng)的參與者主要是機(jī)構(gòu)，而以機(jī)構(gòu)為主要參與者的市場(chǎng)有三個(gè)明顯的特點(diǎn)（1）每筆交易金額大；（2）客戶數(shù)量較少，交易對(duì)手彼此之間有一定的了解；（3）交易頻繁。 這些特點(diǎn)使得貨幣市場(chǎng)交易完全可以借助于現(xiàn)代通信手段進(jìn)行，因此它逐步形成一個(gè)龐大的無(wú)形市場(chǎng)，如短期國(guó)庫(kù)券交易、票據(jù)交易、可轉(zhuǎn)讓大額存單交易、同業(yè)拆借等等都是通過(guò)無(wú)形市場(chǎng)進(jìn)行的。當(dāng)然，也不能排除有形市場(chǎng)的存在及其交易。,二、貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、定價(jià)和

22、營(yíng)銷,（一）貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā) 1、含義 貨幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品主要由商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)和推廣。 銀行產(chǎn)品不同于一般的物質(zhì)產(chǎn)品，它是一種特殊的無(wú)形商品，在交易過(guò)程中，這種商品除具有一般商品的屬性外，還具開(kāi)發(fā)和更新較快、一般會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而增值等特性。,2、產(chǎn)品,銀行產(chǎn)品既包括各類資產(chǎn)項(xiàng)目，如各種貸款、貼現(xiàn)、投資等;也包括負(fù)債項(xiàng)目，如各種存款、借款、金融債券及可轉(zhuǎn)讓大面額定期存單等;還包括中間業(yè)務(wù)項(xiàng)目，如匯兌、代收代付、保證、承兌、咨詢服務(wù)、保管箱及電腦服務(wù)等。而作為貨幣市場(chǎng)的金融商品，人們更多地注重銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目及負(fù)債項(xiàng)目。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)銀行界推出一系列新型業(yè)務(wù)，如信用卡及自動(dòng)柜員機(jī)服務(wù)、各種

23、形式和不同范圍的通存通兌、抵押貸款、金融租賃、國(guó)際融資業(yè)務(wù)等。但是，許多國(guó)際通行的貨幣市場(chǎng)的金融商品，如個(gè)人支票轉(zhuǎn)賬存款、行際或異地通存通兌、智能型信用卡、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬賬戶、家庭銀行等，仍有待開(kāi)發(fā)或完善。,（二）貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的定價(jià),1、因素。 金融產(chǎn)品的定價(jià)需要考慮的因素有:成本、風(fēng)險(xiǎn)度、產(chǎn)品對(duì)顧客和銀行的有效性。 2、方法。 精確制訂金融產(chǎn)品價(jià)格，一種是成本加成法:即價(jià)格=單位成本+目標(biāo)回報(bào)率。另一種方法是目標(biāo)利潤(rùn)法，如果單看存、貸款項(xiàng)目，由之而來(lái)的利潤(rùn)取決于利差、業(yè)務(wù)量與成本， 即利差=(目標(biāo)利潤(rùn)+成本)/業(yè)務(wù)量 利差確定后，再定出存款利率及貸款利率。 定價(jià)時(shí)還應(yīng)考慮到，金融產(chǎn)品定價(jià)要利用

24、差別利率、浮動(dòng)利率，調(diào)節(jié)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以提高資金利用率。,（三）貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的營(yíng)銷,1、促銷方式 要將貨幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品有效地推銷出去，應(yīng)積極主動(dòng)出擊，要采用一系列營(yíng)銷策略，廣開(kāi)市場(chǎng)門路，最大限度地實(shí)現(xiàn)供需見(jiàn)面。應(yīng)選擇的促銷方式有: （1） 廣告促銷（通過(guò)電臺(tái)、電視、報(bào)刊廣告及各類宣傳品宣傳推銷，包括宣傳單項(xiàng)金融產(chǎn)品與服務(wù)、宣傳銀行聲譽(yù)和實(shí)力、銀行整體形象）、（2）優(yōu)惠促銷（適時(shí)適當(dāng)?shù)夭捎糜歇?jiǎng)儲(chǔ)蓄、發(fā)送紀(jì)念品、贈(zèng)品項(xiàng)權(quán)利、免收費(fèi)用等種種優(yōu)惠措施達(dá)到促銷目的）、（3）公關(guān)促銷（通過(guò)對(duì)金融產(chǎn)品的評(píng)論或研討會(huì)促銷，也可利用捐贈(zèng)或贊助社會(huì)公益事業(yè)的舉動(dòng)或其他關(guān)系達(dá)到促銷目的）、（4）人員促銷（由

25、銀行員工同客戶面對(duì)面進(jìn)行促銷。如外勤人員上門服務(wù)、召開(kāi)新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、電話推銷、咨詢活動(dòng)推銷。人員推銷客觀上要求銀行外勤人員具備全能性業(yè)務(wù)素質(zhì)）。,2、分銷渠道,現(xiàn)代商業(yè)銀行的分銷渠道應(yīng)是多形式的。分銷渠道的多樣化、廣布性和密集性，是擴(kuò)大產(chǎn)品銷售必不可少的條件。分銷渠道暢通才能廣泛地吸收存款、發(fā)放貸款、推銷各種產(chǎn)品和服務(wù)。 除傳統(tǒng)的分支網(wǎng)絡(luò)外， 建立在現(xiàn)代通訊和電腦網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的新型渠道正在倔起，如ATM、POS、電話銀行及郵購(gòu)服務(wù)等; 另外，代理行、代辦點(diǎn)、行際通存通兌、同業(yè)聯(lián)盟、特約商號(hào)等; 在時(shí)間的分銷安排方面，有正常營(yíng)業(yè)的，有全天候營(yíng)業(yè)的，有I2小時(shí)營(yíng)業(yè)的，有節(jié)假日或中午照常營(yíng)業(yè)的。,三、

26、貨幣市場(chǎng)的幾大子市場(chǎng),（一）短期借貸市場(chǎng) 指的是一年之內(nèi)的資金借貸市場(chǎng)，主要是通過(guò)銀行進(jìn)行的借貸，也有銀行之外的借貸市場(chǎng)，它們是貨幣市場(chǎng)的主體。 1、短期借貸的種類 就銀行而言，短期信貸主要是流動(dòng)資金貸款，它占了銀行貸款的大部分，這是同銀行資金來(lái)源相適應(yīng)的。 近年來(lái)，我國(guó)將流動(dòng)資金貸款分為三類:三月以內(nèi)為臨時(shí)貸款;三月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款;一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。此外，我國(guó)(貸款通則)規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)期限最長(zhǎng)為6個(gè)月，當(dāng)屬貨幣市場(chǎng)的范圍;1999年以來(lái)大力倡導(dǎo)的消費(fèi)信貸，其中有一部分也屬一年期之內(nèi)的貸款或短期透支。,2、短期借款的期限,如果由于種種原因突破了短期流動(dòng)性的特點(diǎn)，作為

27、貨幣市場(chǎng)交易對(duì)象就會(huì)發(fā)生質(zhì)變，因而確定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法: (1)按定額流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)期為歸還期: 本次貸款歸還期=360天/（年計(jì)劃銷售收入額/流動(dòng)資金平均占用額） (2)以貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期限: 本次貸款期限=本次貸款金額/本次貸款物資平均日耗定額 (3)按合同確定的交貨期確定:即以貸款生產(chǎn)或儲(chǔ)存的物資，當(dāng)按合同進(jìn)行銷售時(shí)，已具備還款能力，故應(yīng)以交貨期為還款期。 (4)確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷還，周轉(zhuǎn)使用。這種辦法只適用于財(cái)務(wù)管理較好的企業(yè)，不確定具體歸還期，視資金周轉(zhuǎn)需要及時(shí)借貸。,3、短期借貸的風(fēng)險(xiǎn),短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)雖然低于長(zhǎng)期借貸，但其風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。

28、由于貸款管理不善，逾期不能歸還，演變?yōu)椴涣假J款，對(duì)于貸款者來(lái)說(shuō)，要承受資金周轉(zhuǎn)不靈甚至資金毀損的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)短期貸款變?yōu)橛馄凇⒋魷?、呆賬貸款時(shí)，就需要加強(qiáng)清理，加速回收。 從1998年起，我國(guó)銀行貸款按照國(guó)際慣例，進(jìn)行貸款5級(jí)分類，將全部貸款按照風(fēng)險(xiǎn)程度分為: 正常、關(guān)注、次級(jí)、懷疑、損失5類， 以利于區(qū)別對(duì)待，分類管理，并以此為據(jù)，提取相應(yīng)比例的風(fēng)險(xiǎn)保證金。,（二）同業(yè)拆借市場(chǎng),1、含義 金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指由各類金融機(jī)構(gòu)之間短期互相借用資金所形成的短期借貸市場(chǎng)。銀行等金融機(jī)構(gòu)由于進(jìn)行存貸款和票據(jù)清算業(yè)務(wù)活動(dòng)，總會(huì)有一些機(jī)構(gòu)發(fā)生頭寸不足，而另一部分機(jī)構(gòu)則可能出現(xiàn)頭寸多余的情況。為了相互支持對(duì)

29、方業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，并使多余資金產(chǎn)生短期收益，需要進(jìn)行短期資金融通。這種融通在金融術(shù)語(yǔ)上稱為拆借。 2、期限 同業(yè)拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之間，最短也有半天的，這種極短的拆借稱為日拆。有的期限也較長(zhǎng)，有1個(gè)月、2個(gè)月、1季、半年、9個(gè)月，最多不超過(guò)1年。拆借利率由交易雙方協(xié)定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)利率而高于存款成本。,3、管理,我國(guó)銀行同業(yè)拆借，80年代，曾比較混亂。 1994年以來(lái)，國(guó)家對(duì)拆借市場(chǎng)進(jìn)行了整頓，經(jīng)過(guò)這次整頓和清理金融秩序，規(guī)范了拆借市場(chǎng)，具體措施有: （1）統(tǒng)一了拆借場(chǎng)所。目前，全國(guó)性的拆借通過(guò)中央銀行的融資中心進(jìn)行。 （2）明確了拆借市場(chǎng)的交易主體。只有經(jīng)人銀批準(zhǔn)

30、可參與拆借的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)方有權(quán)參加拆借活動(dòng)。 （3）規(guī)范了進(jìn)行拆借的條件。拆出行必須歸還中央銀行再貸款，留足備付金之后方可拆出，拆入行將拆入資金只能用于匯差清算資金的不足、臨時(shí)頭寸調(diào)度的需要及短期貸款的需要，不得將拆借資金用于房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)及證券的投資或長(zhǎng)期性的貸款。 （4）確定了拆借的期限。拆借期限最長(zhǎng)不得超過(guò)4個(gè)月。 （5）放開(kāi)了拆借利率，完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，由交易雙方競(jìng)價(jià)決定，利率水平在存款利率和再貼現(xiàn)率之間浮動(dòng)。,（三）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng),1、含義 票據(jù)是具有法定格式，表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價(jià)憑證。它是一種商業(yè)證券。商業(yè)票據(jù)有兩種:本票(期票)和匯票。它們產(chǎn)生于商業(yè)信用活動(dòng)，是建立

31、在賒銷基礎(chǔ)上的債權(quán)債務(wù)憑證。以后隨著票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，票據(jù)成為籌集資金的一種證券。 (1)本票是由債務(wù)人開(kāi)出，承諾在一定時(shí)間內(nèi)將一定金額支付給債權(quán)人的債務(wù)憑證，因此，本票也稱允諾付款的票據(jù)。本票是當(dāng)商品賣方向買方提供商業(yè)信用之后，買方向賣方出具的按約定時(shí)間和金額支付的證書。 (2)匯票是由債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的，命令債務(wù)人按照指定的日期、金額向債權(quán)人或其他受款人無(wú)條件支付的憑證。匯票在國(guó)內(nèi)外貿(mào)易中均可使用。,2、分類,票據(jù)市場(chǎng)可分為票據(jù)承兌市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)和本票市場(chǎng)。 (1)票據(jù)承兌市場(chǎng)。匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。只有遠(yuǎn)期匯票才有承兌問(wèn)題。票據(jù)承兌市場(chǎng)是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)

32、票據(jù)證明事項(xiàng)，在票據(jù)上作出承諾付款的文字記載、簽章的一種手續(xù)。承兌后的匯票才是市場(chǎng)上合法的金融票據(jù)。 在國(guó)外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專門辦;理承兌的金融機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的票據(jù)承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。拒絕承兌者要簽署拒絕承兌證書，說(shuō)明理由，持票人據(jù)此向出票人追索票款。,(2)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。,貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)利息與票據(jù)到期時(shí)應(yīng)得款項(xiàng)之金額比通稱貼現(xiàn)率。票據(jù)貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)有兩類:一類是商業(yè)銀行;一類是專營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的I2家票據(jù)貼現(xiàn)所、日本的融資公司、美國(guó)的票據(jù)經(jīng)紀(jì)商等。 持票

33、人提出貼現(xiàn)要求后，貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況和市場(chǎng)利率以及票據(jù)的信譽(yù)程度議定一個(gè)貼現(xiàn)率，扣去自貼現(xiàn)日至到期日的貼現(xiàn)利息，將票面余額用現(xiàn)款支付給持票人。例如，某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票，面額為9000元，到銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，銀行確定該票據(jù)的市場(chǎng)貼現(xiàn)率為5%，則貼現(xiàn)金額為: 2000X(1-5%xI80/360)=1950元 即扣去50元貼現(xiàn)利息，實(shí)付1950元。,(3)本票市場(chǎng)。,如前所述，商業(yè)本票雖然發(fā)源于商品交易，是買方由于資金一時(shí)短缺而開(kāi)給賣方的付款憑證。但是，現(xiàn)代商業(yè)本票大多已和商品交易脫離關(guān)系，而成為出票人(債務(wù)人)融資、籌資的手段，故本票一般不是同時(shí)列明出票人和債權(quán)人的雙名票

34、據(jù)，而是只列明出票人姓召的單名票據(jù)。不管是誰(shuí)，只要持有這種本票，均可要求出票人付款。由于本票發(fā)行目的的改變，故本票金額較大，如美國(guó)一般為10萬(wàn)美元以上，最低為25000美元，最高可達(dá)200萬(wàn)美元。 由于期限較短，本票幾乎沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)。持票人需要現(xiàn)金時(shí)，一般采取貼現(xiàn)辦法，或向原發(fā)行人提前償付，由其在扣除利息后予以支付，形同貼現(xiàn)。發(fā)行本票一般也需經(jīng)過(guò)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。級(jí)別不同，本票利率也不同。,本票市場(chǎng)的參與人及其目的,本票市場(chǎng)的參與者主要為：工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。 發(fā)行人主要是信譽(yù)高、規(guī)模巨大的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融公司、外國(guó)公司。 發(fā)行的目的：要籌集資金，如解決生產(chǎn)資金、擴(kuò)大信貸業(yè)務(wù)、擴(kuò)大消費(fèi)信用

35、等，如美國(guó)福特汽車信貸公司，為了擴(kuò)大汽車銷售量而發(fā)行本票，提供大量消費(fèi)信貸。 本票投資者主要有投資公司、銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等，由于本票發(fā)行者聲譽(yù)較高，風(fēng)險(xiǎn)較低，上述機(jī)構(gòu)很樂(lè)于購(gòu)買。銀行購(gòu)得本票后可以在需要資金時(shí)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)。,注：我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng),我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)直到1982年2月，中國(guó)人民銀行才試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，I986年專業(yè)銀行正式開(kāi)辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。 但直到目前，票據(jù)業(yè)務(wù)仍不發(fā)達(dá)，我國(guó)至今還沒(méi)有匯票交易市場(chǎng)，企業(yè)持有的匯票只能向銀行貼現(xiàn)，商業(yè)銀行只能向中央銀行再貼現(xiàn)。 我國(guó)企業(yè)還不能發(fā)行單純以籌資為目的的商業(yè)本票，這就大大限制了票據(jù)業(yè)務(wù)的規(guī)模;中央銀行也不

36、能利用高質(zhì)量的貨幣市場(chǎng)金融工具，開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。,（四）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),1、含義 回購(gòu)協(xié)議是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)賣出去再買進(jìn)來(lái)的合約。逆回購(gòu)協(xié)議是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)買進(jìn)來(lái)再賣出的合約。在這買賣期間有一定的時(shí)間間隔，協(xié)議對(duì)未來(lái)買入(賣出)的資產(chǎn)期限、價(jià)格均有明確規(guī)定。 2、期限 回購(gòu)協(xié)議的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超過(guò)30天的，回購(gòu)協(xié)議又稱定期回購(gòu)協(xié)議。 3、對(duì)象 回購(gòu)協(xié)議的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金融工具，如國(guó)庫(kù)券等。,4、實(shí)質(zhì),回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是一種有抵押品的短期借貸。 借方(回購(gòu)協(xié)議的賣方)將一定的金融資產(chǎn)賣給貸方，同時(shí)取得貨幣收入，一到協(xié)議約定期，原賣方又將該筆資產(chǎn)如數(shù)購(gòu)回，

37、其價(jià)格一般售出與購(gòu)回一致，借方應(yīng)支付一定利息給貸方，利率一般按回購(gòu)協(xié)議議定的市場(chǎng)利率支付。 因?yàn)橛械盅?，時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)低，利率略低于同業(yè)拆借利率。,5、意義,回購(gòu)協(xié)議的參與者主要是銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和政府。銀行參與回購(gòu)協(xié)議主要是為了擴(kuò)大資金來(lái)源。 回購(gòu)市場(chǎng)對(duì)借貸雙方有利: （1）對(duì)資金借人方(賣方)來(lái)說(shuō)，約定回購(gòu)價(jià)格可以免受回購(gòu)時(shí)因市場(chǎng)價(jià)格上升造成的損失，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn); （2）對(duì)于資金借出方(買方)來(lái)說(shuō)，回購(gòu)業(yè)務(wù)使其掌握了抵押品，可減少債務(wù)人無(wú)法按期還款的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可免除賣出時(shí)由于市場(chǎng)價(jià)格下降所導(dǎo)致的損失。 可見(jiàn)，回購(gòu)協(xié)議是一種合理的融資工具，它的市場(chǎng)流動(dòng)性便之可隨時(shí)變現(xiàn)，也為其發(fā)行

38、提供了更大的可能性。,(五)CDs市場(chǎng),1、含義。CDs市場(chǎng)，即可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)，它是商業(yè)銀行改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的融資工具，其流動(dòng)性為它的發(fā)行和流通提供了有利的保證。 2、特點(diǎn)。 通過(guò)發(fā)行cDs，銀行組織了大額定期存款，但它與普通定期存款不同，有其顯著的特點(diǎn):一是不記名，可轉(zhuǎn)讓流通;二是金額固定，起點(diǎn)較高(如10萬(wàn)美元、100萬(wàn)美元等)；三是必須到期方可提取本息;四是期限短，一般在1年之內(nèi);五是利率有固定，也有浮動(dòng)。 3、意義。 CDs的出現(xiàn)，為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理注入新的內(nèi)容。從傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理向負(fù)債管理轉(zhuǎn)變，銀行可通過(guò)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重新組合增強(qiáng)其流動(dòng)性，提高資金周轉(zhuǎn)速度。同時(shí)，銀行在資金來(lái)源中可

39、變被動(dòng)為主動(dòng)，不是坐等客戶上門存款，而可以主動(dòng)發(fā)行存單，讓客戶購(gòu)買。由于這樣一些優(yōu)點(diǎn)，70年代末，美國(guó)的CDs的發(fā)行量超過(guò)各類存單總量的90%。,4、我國(guó)的CDs市場(chǎng),（1）規(guī)定。 中國(guó)人民銀行1989年發(fā)布的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的管理辦法，對(duì)我國(guó)CDs市場(chǎng)的有關(guān)事項(xiàng)作了明確規(guī)定。如發(fā)行單位只限于各類銀行;發(fā)行對(duì)象為城鄉(xiāng)個(gè)人和企業(yè)、事業(yè)單位，用個(gè)人資金或單位自有資金購(gòu)買;票面格式由各銀行總行統(tǒng)一設(shè)計(jì)，交人民銀行總行審核，分為記名和不記名兩種。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，為我國(guó)金融市暢增添了新的內(nèi)容。 （2）現(xiàn)狀與展望。但是，自發(fā)行以來(lái)，由于證券市場(chǎng)上股票占了支配地位，很少看到有存款單的轉(zhuǎn)讓，

40、二級(jí)市場(chǎng)交易極其清淡。但可以預(yù)料，今后，隨著證券市場(chǎng)逐步發(fā)展和完善，交易對(duì)象和品種會(huì)更多，吸納和調(diào)劑資金的能力更為增強(qiáng)，再加上銀行企業(yè)化和獨(dú)立性的進(jìn)一步提高，以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的日趨完善，CDs市場(chǎng)發(fā)展前景還是十分廣闊的。,（六）消費(fèi)信貸市場(chǎng),消費(fèi)信貸是銀行或商店為居民消費(fèi)所提供的信貸。 在發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)信貸成為一種主要的信貸形式。加之信用卡的廣泛使用，以透支形式提供的信用為數(shù)甚巨，因而，借錢消費(fèi)已成為一種普遍現(xiàn)象。在歐美國(guó)家，銀行消費(fèi)信貸總量已占到全部信貸總量的20%95%。 在我國(guó)，社會(huì)供應(yīng)長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)短缺，購(gòu)買力受到壓抑，更談不上借款消費(fèi)了。但是從1997年以來(lái)，出現(xiàn)了社會(huì)需求不足，與此同

41、時(shí)，居民存款大量增長(zhǎng)。據(jù)此，有必要推進(jìn)消費(fèi)信貸，拉動(dòng)有效需求。自1999年3月人民銀行發(fā)布關(guān)于開(kāi)展消費(fèi)信貸的若干意見(jiàn)之后，各商業(yè)銀行紛紛推出了住房、汽車、耐用消費(fèi)品、旅游、助學(xué)、養(yǎng)老、婚嫁等多項(xiàng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，人們開(kāi)始用明天的錢圓今日的夢(mèng)。但消費(fèi)信貸的增長(zhǎng)速度依然緩慢，究其原因，可謂眾說(shuō)紛紜。,消費(fèi)信貸市場(chǎng)的意義在于:,(1)提前消費(fèi)有利于擴(kuò)大社會(huì)消費(fèi)需求，有利于促進(jìn)供求均衡。 雖然，總體上的生產(chǎn)過(guò)剩在我國(guó)不存在，但社會(huì)生產(chǎn)的不平衡性總是存在的。尤其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，某些決策的失誤或盲目生產(chǎn)、盲目采購(gòu)，往往形成某些商品的積壓。 另外，作為生產(chǎn)和消費(fèi)熱點(diǎn)的某些產(chǎn)品，銀行或商店適時(shí)提供消費(fèi)信貸，

42、定向指導(dǎo)消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)，擴(kuò)大需求，促進(jìn)社會(huì)總供求的均衡是十分必要的。,(2)消費(fèi)信貸可提前注入購(gòu)買力，促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展。,消費(fèi)是生產(chǎn)的目的，也是生產(chǎn)的動(dòng)力。它不但解決了產(chǎn)品的出路，也向生產(chǎn)提出了新的需求，因而適當(dāng)高昂的消費(fèi)是促進(jìn)生產(chǎn)的重要因素。 尤其是當(dāng)群眾消費(fèi)水平不足時(shí)，更需要通過(guò)信用資助它。 最明顯的表現(xiàn)是購(gòu)買住房貸款，它補(bǔ)充了群眾購(gòu)買力的不足，促進(jìn)了住房商品化，促進(jìn)了資金周轉(zhuǎn)和住房的建設(shè)開(kāi)發(fā)。 但是，由于住房抵押貸款是一種較長(zhǎng)期的貸款，不構(gòu)成貨幣市場(chǎng)的交易對(duì)象，所以將抵押貸款證券化，增強(qiáng)其短期流動(dòng)性，開(kāi)辟抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)，將是今后進(jìn)一步發(fā)展的方向。,(3)消費(fèi)信貸同信用卡配合，方便了群眾

43、的消費(fèi)需求。,銀行發(fā)行各種銀行卡，全國(guó)性的如長(zhǎng)城卡、牡丹卡等，地方性的信用卡如鵬城卡、杜鵑卡、發(fā)展卡，并安排自動(dòng)柜員機(jī)與之配套，極大地方便了群眾的存、取、購(gòu)物、消費(fèi)。同時(shí)，在借記卡的基礎(chǔ)上，發(fā)展貸記卡，允許一定額度的透支，實(shí)際是提供了消費(fèi)信貸。 當(dāng)前，信用卡這種塑料貨幣風(fēng)靡世界。全球流通的信用卡約7.5億張。我國(guó)發(fā)行尚不普遍。除受收入消費(fèi)水平制約外，在領(lǐng)卡、使用、操作方面還有許多障礙需要清除，如像自動(dòng)取款機(jī)分布不廣、易出故障，接受信用卡的店鋪很少，再加上銀行信用卡操作工作量大，因而這一現(xiàn)代化購(gòu)物、提款、信貸手段尚未深人到千家萬(wàn)戶。但隨著經(jīng)濟(jì)再上新臺(tái)階，人們收入、消費(fèi)水平及科技水平的提高，銀行業(yè)

44、務(wù)素質(zhì)的不斷加強(qiáng)，信用卡有著誘人的發(fā)展前景。,第五章 金融市場(chǎng),資本市場(chǎng)（第三節(jié)） 黃金市場(chǎng)（第四節(jié)） 外匯市場(chǎng)（略）（第五節(jié)） 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合（第六節(jié)）,第三節(jié) 資本市場(chǎng)P123,資本市場(chǎng)主要是指長(zhǎng)期資金交易的場(chǎng)所，它包括證券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。 在證券市場(chǎng)上，交易對(duì)象主要是股票、債券、投資基金。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資這一市場(chǎng)正方興未艾，發(fā)展前景廣闊。,一、股票市場(chǎng),(一)股票的發(fā)行過(guò)程 股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權(quán)利和義務(wù)的所有權(quán)憑證，它是重要的金融工具。股票有多種形式，但最基本的是普通股;股票價(jià)格有多種表現(xiàn)，但最主要的是發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。 一級(jí)市場(chǎng)也稱為發(fā)行市場(chǎng)、初級(jí)市

45、場(chǎng)，它是指股份公司向社會(huì)增發(fā)新股的交易場(chǎng)所，包括公司初創(chuàng)期發(fā)行的股票及公司增資擴(kuò)股所發(fā)行的股票。 在這個(gè)市場(chǎng)上，是股票從無(wú)到有的增創(chuàng)過(guò)程，也是股份公司借以籌集資金的過(guò)程。 一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程通常由咨詢與準(zhǔn)備、認(rèn)購(gòu)與銷售兩個(gè)階段構(gòu)成。,1、咨詢與準(zhǔn)備,這是股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備階段，發(fā)行人(公司)須聽(tīng)取投資銀行的咨詢意見(jiàn)并對(duì)一些主要問(wèn)題作出決策，這個(gè)過(guò)程包括: (1) 發(fā)行方式的選擇。股票發(fā)行的方式一般可分為公募和私募兩類。 A.公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票。 其優(yōu)點(diǎn)是，可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大;無(wú)須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立性;股票可在二級(jí)市

46、場(chǎng)上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動(dòng)性。 其缺點(diǎn)則表現(xiàn)為工作量大，難度也大，通常需要承銷者的協(xié)助，發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理注冊(cè)手續(xù)，必須在招股說(shuō)明書中如實(shí)公布有關(guān)情況以供投資者作出正確決策。,B.私募,私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的公司。 私募具有節(jié)省發(fā)行費(fèi)用、通常不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理注冊(cè)手續(xù)、有確定的投資者從而不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗等優(yōu)點(diǎn)。 但也有需向投資者提供高于市場(chǎng)平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)管理易受干預(yù)、股票難以轉(zhuǎn)讓等缺點(diǎn)。,C.再

47、發(fā)行(增資擴(kuò)股),對(duì)于再發(fā)行(增資擴(kuò)股)的股票可以采取優(yōu)先認(rèn)股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一部分新發(fā)行的股票。 其優(yōu)點(diǎn)是發(fā)行費(fèi)用低并可維持現(xiàn)有股東在公司的權(quán)益比例不變。在認(rèn)股權(quán)發(fā)行期間，公司設(shè)置一個(gè)除權(quán)日，在這一天之前，股票帶權(quán)交易，即購(gòu)得股票者同時(shí)也取得認(rèn)股權(quán);而除權(quán)日之后，股票不再附有認(rèn)股權(quán)。 還有一種增發(fā)股票的方式是派送紅股，這是一種股票股利的形式，它在無(wú)償向股東按比例發(fā)送紅股的同時(shí)，也加大了股票的發(fā)行。,(2)選定作為承銷商的投資銀行。,A.公開(kāi)發(fā)行股票一般都通過(guò)投資銀行來(lái)進(jìn)行，投資銀行的這一角色稱為承銷商。許多公司都與某一特定承銷商建立起牢固的關(guān)系。在

48、具有多家承銷商競(jìng)爭(zhēng)的情況下，公司通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的方式來(lái)選擇承銷商，這種方式有利于降低發(fā)行費(fèi)用，但不利于與承銷商建立持久牢固的關(guān)系。 承銷商的作用除了銷售股票外，事實(shí)上還為股票的信譽(yù)作擔(dān)保，這是公司試圖與承銷商建立良好關(guān)系的基本原因。當(dāng)股票發(fā)行數(shù)量很大時(shí)，常由多家投資銀行組成承銷團(tuán)來(lái)處理整個(gè)發(fā)行，其中一家投資銀行作為牽頭承銷商。我國(guó)當(dāng)前尚未組建專門的投資銀行，其職能只能由證券公司或信托投資公司來(lái)承擔(dān)。 B.在私募的情況下，發(fā)行條件通常由發(fā)行公司和投資者直接商定，從而繞過(guò)了承銷環(huán)節(jié)，投資銀行的中介職能減弱了。,(3)準(zhǔn)備招股說(shuō)明書。,招股說(shuō)明書是公司公開(kāi)發(fā)行股票的書面說(shuō)明，是投資者了解和準(zhǔn)備購(gòu)買的

49、依據(jù)。招股說(shuō)明書必須包括財(cái)務(wù)信息和公司經(jīng)營(yíng)歷史的陳述、高級(jí)管理人員的狀況、籌資目的和使用計(jì)劃，以及公司內(nèi)部懸而未決的問(wèn)題如訴訟等。 (4)發(fā)行定價(jià)。 發(fā)行定價(jià)是一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如果定價(jià)過(guò)高，使發(fā)行公司不能籌到所需資金，股票承銷商也會(huì)遭受損失;如果定價(jià)過(guò)低，則股票承銷商的工作容易，但發(fā)行公司卻會(huì)蒙受損失。對(duì)于再發(fā)行的股票，價(jià)格過(guò)低還會(huì)使老股東受損。 發(fā)行價(jià)格主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。其中溢價(jià)發(fā)行又可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行，前者即按發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)供求狀況決定發(fā)行價(jià)格，后者則介于時(shí)價(jià)和平價(jià)之間。,2、認(rèn)購(gòu)與銷售,發(fā)行公司著手完成準(zhǔn)備工作之后，即可按照預(yù)定的方案發(fā)售股票。對(duì)于承銷商來(lái)說(shuō)，就是執(zhí)行

50、承銷合同批發(fā)認(rèn)購(gòu)股票，然后售給投資者。具體方式通常有包銷和代銷兩種。 (1)代銷。即盡力銷售，指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，沒(méi)有出售的股票可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但所收取手續(xù)費(fèi)也較低。,(2)包銷。,包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣，承銷商就承擔(dān)了在銷售過(guò)程中股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。承銷商所得到的買賣差價(jià)是對(duì)承銷商所提供的咨詢服務(wù)以及承擔(dān)包銷風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)償，也稱為承銷折扣。 在包銷發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司與承銷商正式簽訂合同，規(guī)定承銷的期限和到期承銷商應(yīng)支付的款項(xiàng)，如到截止期股票銷售任務(wù)尚未完成，承銷商必須按合同

51、規(guī)定如數(shù)付清合同確定的價(jià)款，若財(cái)力不足又不能商請(qǐng)延期，就須向銀行借款支付。 在銷售過(guò)程中，如果股票的市場(chǎng)價(jià)格跌到發(fā)行報(bào)價(jià)之下時(shí)，主承銷商可能會(huì)根據(jù)承銷協(xié)議在市場(chǎng)上按市價(jià)購(gòu)買股票以支持發(fā)行價(jià)格。但如果市場(chǎng)價(jià)已顯著低于發(fā)行價(jià)從而預(yù)定的發(fā)行額難以完成，則承銷銀團(tuán)只好解散，各個(gè)成員盡力去處理自己承諾完成的部分，最終損失也各自承擔(dān)。,(二)股票二級(jí)市場(chǎng)的含義與結(jié)構(gòu),1、含義。二級(jí)市場(chǎng)，也稱交易市場(chǎng)、流通市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，使其能夠迅速脫手以換取現(xiàn)款。 在“流動(dòng)”的過(guò)程中，投資者將自己獲得的有關(guān)信息反映在交易價(jià)格中。一旦形成公認(rèn)的價(jià)格，投資者憑此價(jià)格就能了解公

52、司的經(jīng)營(yíng)概況，公司則知道投資者對(duì)其股票價(jià)值即經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的判斷，通過(guò)這樣一個(gè)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”過(guò)程降低了交易成本。 同時(shí)，流動(dòng)也意味著控制權(quán)的重新配置，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，大股東通過(guò)賣出股票放棄其控制權(quán)，這實(shí)質(zhì)上是一個(gè)“用腳投票”的機(jī)制，它使股票價(jià)格下跌以“發(fā)現(xiàn)”公司的有關(guān)信息并改變控制權(quán)分布狀況，進(jìn)而導(dǎo)致股東大會(huì)的直接干預(yù)或外部接管，而這兩者都是“用手投票”行使控制權(quán)。 由此可見(jiàn)，二級(jí)市場(chǎng)另一個(gè)重要作用是優(yōu)化控制權(quán)的配置，從而保證權(quán)益合同的有效性。,2、股票二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),（1）證券交易所 證券交易所是由證券管理部門批準(zhǔn)的、為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有

53、條不紊的秩序的正式組織。具體而言: A. 提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。交易所本身不進(jìn)行交易，它只為客戶提供交易的手段。 *B.制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買賣證券的上市、交易、清算、交割、過(guò)戶等各項(xiàng)規(guī)則。 C.管理交易所的成員，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的各項(xiàng)規(guī)則，對(duì)違紀(jì)現(xiàn)象作出相應(yīng)的處理等。 D.編制和公布有關(guān)證券交易的資料。,*B.上市、交易、清算、交割、過(guò)戶等各項(xiàng)規(guī)則1,B1、上市是賦予某個(gè)證券在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易的資格，上市股票的發(fā)行公司必須向交易所提交申請(qǐng)，經(jīng)審查符合交易所對(duì)股票上市的基本要求，方能在交易所掛牌上市交易。但獲得上市資格并不等于一勞永逸，為了保證上市股票的質(zhì)量，證券交易所會(huì)對(duì)其進(jìn)行定期和

54、不定期的復(fù)核，不符規(guī)則者可暫停上市或予以摘牌。 B2、上市股票的交易一般采取公開(kāi)競(jìng)價(jià)法，又稱雙邊拍賣法，是買賣雙方按價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行集中競(jìng)價(jià):在不同價(jià)位，買方最高申報(bào)價(jià)格和賣方最低申報(bào)價(jià)格優(yōu)先成交，在同一價(jià)位，指令先到者優(yōu)先成交。而在申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)有口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)和專柜書面競(jìng)價(jià)等形式。,*B.上市、交易、清算、交割、過(guò)戶等各項(xiàng)規(guī)則2,B3、股票買賣成交后，就進(jìn)人交割過(guò)戶階段，交割一般可分為證券商之間的交割和證券商與委托客戶之間的交割。 前者在證交所的結(jié)(清)算部進(jìn)行，通常采用余額交割制; 后者則在成交后完成，至于成交后要相隔多少天交割，各證交所有不同的規(guī)定，稱作T+0

55、，T+I，T+2， 對(duì)于記名股票，還須辦理過(guò)戶手續(xù)以享受股東的各種權(quán)益。 目前大多數(shù)股票均己實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化交易，過(guò)戶和交割同時(shí)完成。,（ 2）場(chǎng)外交易市場(chǎng),A.場(chǎng)外交易。場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易。 B.自營(yíng)商。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小，由自營(yíng)商來(lái)組織交易。 自營(yíng)商與證交所的專營(yíng)商作用類似，他們自己投入資金買入證券后隨時(shí)隨地將自己的存貨賣給客戶，以維持市場(chǎng)流動(dòng)性和連續(xù)性，因而也被稱作“市場(chǎng)組織者”，買賣差價(jià)可以看作自營(yíng)

56、商提供以上服務(wù)的代價(jià)。 但是，自營(yíng)商又不像交易所的特種會(huì)員一樣有維持價(jià)格穩(wěn)定的義務(wù)，在價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，他們將停止交易以避免更大的損失。,C.價(jià)格,場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的，一般是由自營(yíng)商掛出各種證券的買人和賣出兩種價(jià)格，如果某種證券的交易不活躍，只需一兩個(gè)自營(yíng)商作為市場(chǎng)的組織者;當(dāng)交易活躍時(shí)，更多的市場(chǎng)組織者會(huì)加入競(jìng)爭(zhēng)，從而降低買賣差價(jià)。 D.應(yīng)用。 場(chǎng)外交易比交易所管制少，靈活方便，因而為中小型及具有潛質(zhì)的公司提供交易的場(chǎng)所，如Microsoft、Intel等公司均在此交易。美國(guó)于1939年建立了全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)這一自我規(guī)范組織，1971年該組織啟動(dòng)全國(guó)證

57、券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NASDAQ)，取代了以往的電話電報(bào)報(bào)價(jià)的方式。該系統(tǒng)發(fā)展很快，其成交量已超過(guò)紐約證交所，成為第一大市場(chǎng)。,（3）第三市場(chǎng),A.含義。第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。第三市場(chǎng)交易的是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一股含義的柜臺(tái)交易。 B.應(yīng)用。 第三市場(chǎng)最早出現(xiàn)于2f世紀(jì)60年代的美國(guó)。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)的證交所都實(shí)行固定傭金制，而且末對(duì)大宗交易折扣傭金，導(dǎo)致買賣大宗證券的機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金)和一些大宗交易的個(gè)人投資者通過(guò)場(chǎng)外交易上市股票以降低交易費(fèi)用，后來(lái)隨著機(jī)構(gòu)投資者的增多而迅速成為一種專門的市場(chǎng)。但1

58、975年以后，美國(guó)取消了固定傭金制，由交易所會(huì)員自行決定傭金，并改善了服務(wù)質(zhì)量，從而大大削弱了第三市場(chǎng)的吸引力。,（ 4）第四市場(chǎng),A.含義。 第四市場(chǎng)系指大機(jī)構(gòu)或大的個(gè)人投資者繞開(kāi)經(jīng)紀(jì)人和自營(yíng)商，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的大宗證券交易。 B.意義。 這種交易可以最大限度地降低交易費(fèi)用，它的發(fā)展對(duì)證券交易所和場(chǎng)外交易形成了巨大的壓力，促進(jìn)市場(chǎng)降低傭金，改進(jìn)服務(wù)。,二、債券市場(chǎng),債券是廣泛發(fā)行的表明所有者一定權(quán)益的債權(quán)憑證。債券的種類有國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券，價(jià)格表現(xiàn)主要有發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。 從企業(yè)債券看，它的發(fā)行與股票類似，不同之處主要有發(fā)行合同書和債券評(píng)級(jí)兩個(gè)方面。同時(shí)，由于債券是有期限

59、的，因而其一級(jí)市場(chǎng)多了一個(gè)償還環(huán)節(jié)。,（一）債券發(fā)行的準(zhǔn)備階段,1、批準(zhǔn)。 在我國(guó)，發(fā)行債券必須控制在國(guó)家制定的年度發(fā)行指標(biāo)范圍之內(nèi)，發(fā)債企業(yè)必須經(jīng)中央或省級(jí)人民銀行、計(jì)委的批準(zhǔn)方可發(fā)行。發(fā)債企業(yè)要符合如下的基本條件（1）企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國(guó)家要求;（2）具有償債能力;（3）經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)贏利;（4）所籌資金的用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。 2、發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件。發(fā)行債券還應(yīng)制訂具體的發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件，一般在發(fā)行章程或發(fā)行合同書中加以確定。 （1）發(fā)行基準(zhǔn)是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，包括資產(chǎn)負(fù)債率、盈利水平及累積利潤(rùn)額、資本比率等項(xiàng)指標(biāo);（2）發(fā)行條件是指發(fā)債的一些具體安排，

60、它要使發(fā)行者和投資者均能接受。這些條件是:發(fā)行對(duì)象、時(shí)間、期限、方式，以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。,（二）債券的評(píng)級(jí)審批,債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 目前，國(guó)際上最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司，前者的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)按信用水平分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級(jí)，另外，還設(shè)置了CI級(jí)(無(wú)利息收入的債券)和D級(jí)(處于違約狀態(tài)的債券)。在我國(guó)，發(fā)行債券須經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加以