財務(wù)管理（鄭海埃）3財務(wù)分析營銷課件

1、 引入案例引入案例 藍(lán)田神話破滅藍(lán)田神話破滅 u 財務(wù)報表復(fù)習(xí) u 三張報表項目分析 u 基本財務(wù)比率分析 u 真實財務(wù)報告閱讀與分析 財務(wù)會計財務(wù)會計對對外外提供相應(yīng)財務(wù)報告，其中提供相應(yīng)財務(wù)報告，其中3大報表：大報表： 1.1.資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 反映企業(yè)在反映企業(yè)在一定日期一定日期的的財務(wù)狀況財務(wù)狀況的會計報表。的會計報表。 資產(chǎn)資產(chǎn)= =負(fù)債負(fù)債 + + 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 2.2.利潤表利潤表 反映企業(yè)一定反映企業(yè)一定期間期間的的經(jīng)營成果經(jīng)營成果的會計報表。的會計報表。 利潤利潤= = 收入收入- -費用費用 3.3.現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 p反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金流情況的會計報表，

2、是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金流情況的會計報表，是以以現(xiàn)金為基礎(chǔ)現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的編制的 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入- -現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 教材教材P77-79P77-79 資產(chǎn)資產(chǎn) 預(yù)付款項：工程付款、對子公司的資金轉(zhuǎn)移預(yù)付款項：工程付款、對子公司的資金轉(zhuǎn)移 其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款：個人應(yīng)收款；大股東資金占用；對子公司：個人應(yīng)收款；大股東資金占用；對子公司 的資金投資款的資金投資款 長期股權(quán)投資：通常是控制性投資為多長期股權(quán)投資：通常是控制性投資為多 負(fù)債負(fù)債 其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款 利潤的層次利潤的層次 核心利潤核心利潤=營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)成本營業(yè)成本-營業(yè)稅費營業(yè)稅費-三大費用三大

3、費用 利潤來源三大支柱：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入利潤來源三大支柱：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入 投資收益投資收益 公允價值變動收益公允價值變動收益 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失 營業(yè)外收入營業(yè)外收入 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營經(jīng)營”與利潤表中與利潤表中“營業(yè)營業(yè)”口徑不一致口徑不一致 經(jīng)營活動經(jīng)營活動：日常經(jīng)營、工資等，不包含利息、購固定資：日常經(jīng)營、工資等，不包含利息、購固定資 產(chǎn)、股票等產(chǎn)、股票等 利息有關(guān)的，計入利息有關(guān)的，計入“籌資活動籌資活動” “投資支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金”：對外對外擴張性投資為主擴張性投資為主 “購買固定等支付的現(xiàn)金購買固定等支付的現(xiàn)金”：對內(nèi)對內(nèi)擴

4、大再生產(chǎn)性投資擴大再生產(chǎn)性投資 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表利潤表 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 凈利潤通過凈利潤通過 利潤分配形利潤分配形 成成留存收益留存收益 和未分配利和未分配利 潤潤進入資產(chǎn)進入資產(chǎn) 負(fù)債表負(fù)債表 凈利潤經(jīng)過現(xiàn)金凈利潤經(jīng)過現(xiàn)金 性和非現(xiàn)金性相性和非現(xiàn)金性相 關(guān)調(diào)整，得出關(guān)調(diào)整，得出經(jīng)經(jīng) 營性現(xiàn)金凈流量營性現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 反映資產(chǎn)負(fù)反映資產(chǎn)負(fù) 債表中債表中貨幣貨幣 資金資金的變化的變化 情況情況 三張三張報表的關(guān)系報表的關(guān)系 總體狀況與初步分析總體狀況與初步分析 與上期的總額比較與上期的總額比較 期末各項目的構(gòu)成期末各項目的構(gòu)成 貨幣資金貨幣資金 銷售回款安排銷

5、售回款安排：“應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收款項應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收款項”與與“營業(yè)收入營業(yè)收入” 購貨付款安排購貨付款安排：“應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)付款項應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)付款項”與與“存貨存貨” 其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款 長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 融資能力和環(huán)境融資能力和環(huán)境 2008年資產(chǎn)增長的速度較快，其中對內(nèi)擴大再生產(chǎn)投資較大年資產(chǎn)增長的速度較快，其中對內(nèi)擴大再生產(chǎn)投資較大 （50%），比流動資產(chǎn)和對外投資增長要快，公司資產(chǎn)規(guī)模的），比流動資產(chǎn)和對外投資增長要快，公司資產(chǎn)規(guī)模的 擴張速度較快擴張速度較快 固定資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款和貨幣資金是主要的資產(chǎn)項目固定資產(chǎn)、存貨

6、、應(yīng)收賬款和貨幣資金是主要的資產(chǎn)項目 對外投資對外投資150萬，占萬，占3% 2008年的負(fù)債增長較快，尤其是非流動負(fù)債增加較多，但其年的負(fù)債增長較快，尤其是非流動負(fù)債增加較多，但其 增長速度低于總資產(chǎn)增長速度，可以認(rèn)為對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不增長速度低于總資產(chǎn)增長速度，可以認(rèn)為對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不 會因負(fù)債總額的增加而帶來重要影響。會因負(fù)債總額的增加而帶來重要影響。 負(fù)債在資產(chǎn)總額中約小于一半負(fù)債在資產(chǎn)總額中約小于一半 京海公司資產(chǎn)總額及結(jié)構(gòu)變化：京海公司資產(chǎn)總額及結(jié)構(gòu)變化： 對利潤自身分析對利潤自身分析 營業(yè)利潤形成過程的分析營業(yè)利潤形成過程的分析 毛利率毛利率 三項費用三項費用 投資活動的成效投

7、資活動的成效投資收益投資收益 利潤結(jié)構(gòu)與相應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系分析利潤結(jié)構(gòu)與相應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系分析 “同口徑核心利潤同口徑核心利潤”與與“經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額”的分析的分析 投資收益產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析投資收益產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析 核心利潤核心利潤1760萬，利潤來源于主要經(jīng)營業(yè)務(wù)萬，利潤來源于主要經(jīng)營業(yè)務(wù) 營業(yè)收入增長約營業(yè)收入增長約13.5% 毛利率毛利率55.29%，比，比2007年略有下降年略有下降 三項費用之和為三項費用之和為2745萬，比萬，比2007年增長約年增長約16%； 凈利潤比凈利潤比2007年增長年增長86萬（約萬（約7%），增長速度也低于

8、營業(yè)），增長速度也低于營業(yè) 收入增長速度，主要是由成本費用增長較快所致收入增長速度，主要是由成本費用增長較快所致 投資收益占營業(yè)利潤投資收益占營業(yè)利潤3% 京海公司京海公司2008年利潤形成及結(jié)構(gòu)變化：年利潤形成及結(jié)構(gòu)變化： 當(dāng)期現(xiàn)金流量基本態(tài)勢當(dāng)期現(xiàn)金流量基本態(tài)勢 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度 補償折舊與攤銷補償折舊與攤銷 支付利息費用支付利息費用 支付現(xiàn)金股利支付現(xiàn)金股利 投資活動現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（投資流出）投資活動現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（投資流出） 籌資活動與現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量的適應(yīng)度籌資活動與現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量的適應(yīng)度

9、通常來說：通常來說： 一個健康的正在成長的公司，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為一個健康的正在成長的公司，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正正數(shù)，投資數(shù)，投資 活動現(xiàn)金流量是活動現(xiàn)金流量是負(fù)負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量是數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間正負(fù)相間。 總體上看，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加總體上看，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加200萬，其中經(jīng)營活動萬，其中經(jīng)營活動 凈增加凈增加1320萬，籌資與投資為負(fù)萬，籌資與投資為負(fù) 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不僅維持企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的正常狀況，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不僅維持企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的正常狀況， 還應(yīng)用于投資，現(xiàn)金流量充分，狀況優(yōu)異。還應(yīng)用于投資，現(xiàn)金流量充分，狀況優(yōu)異。 投資流出方面可看出

10、，主要通過對內(nèi)擴張來發(fā)展企業(yè)投資流出方面可看出，主要通過對內(nèi)擴張來發(fā)展企業(yè) 籌資活動，主要來源于借款，債務(wù)有還有借；并且經(jīng)營產(chǎn)生籌資活動，主要來源于借款，債務(wù)有還有借；并且經(jīng)營產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量用以股利分紅的現(xiàn)金流量用以股利分紅 京海公司京海公司2008年現(xiàn)金流量基本態(tài)勢及結(jié)構(gòu)變化：年現(xiàn)金流量基本態(tài)勢及結(jié)構(gòu)變化： 財務(wù)狀況比較穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險沒有增加的趨勢，經(jīng)營成果財務(wù)狀況比較穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險沒有增加的趨勢，經(jīng)營成果 良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較強。良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較強。 但是，公司的凈利潤增長速度并不是很快，所以應(yīng)當(dāng)加強但是，公司的凈利潤增長速度并不是很快，所以應(yīng)當(dāng)加強 公司

11、管理，努力做好增收節(jié)支的工作，尤其要加強主營業(yè)務(wù)，公司管理，努力做好增收節(jié)支的工作，尤其要加強主營業(yè)務(wù)， 控制各種期間費用，這樣才有可能使公司的凈利潤有較大幅度控制各種期間費用，這樣才有可能使公司的凈利潤有較大幅度 的增長。的增長。 總的來看，京海公司：總的來看，京海公司： 償債能力償債能力9（4） 營運能力營運能力5 （3） 盈利能力盈利能力8 （5） 發(fā)展能力發(fā)展能力4 流動比率流動比率 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率 償債保障比率償債保障比率 償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo) 速動比率速動比率 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 短期償

12、債能力短期償債能力 長期償債能力長期償債能力 長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。 指標(biāo)主要有指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率和、產(chǎn)權(quán)比率和利利 息保障倍數(shù)息保障倍數(shù)等。等。 衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。 比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，財務(wù)風(fēng)險越大；比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，財務(wù)風(fēng)險越大； 保守比率保守比率50%； %100 資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 資產(chǎn)負(fù)債率 對于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)對于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)債權(quán)人、股東和管理者債權(quán)人、股東和管理者往往往往 從不同角度來

13、評價。從不同角度來評價。 債權(quán)人債權(quán)人：越低，債務(wù)負(fù)擔(dān)越小，償債能力越強。：越低，債務(wù)負(fù)擔(dān)越小，償債能力越強。 股東股東：資產(chǎn)收益率負(fù)債利息率資產(chǎn)收益率負(fù)債利息率時，負(fù)債有利，負(fù)債比時，負(fù)債有利，負(fù)債比 率越高，其收益越高，率越高，其收益越高，則可發(fā)揮積極作用（即則可發(fā)揮積極作用（即財務(wù)杠財務(wù)杠 桿桿），），但風(fēng)險也增大。但風(fēng)險也增大。 管理者管理者：適度的負(fù)債有利于經(jīng)營的靈活性。：適度的負(fù)債有利于經(jīng)營的靈活性。 財務(wù)管理應(yīng)權(quán)衡利弊，分析負(fù)債產(chǎn)生的收益和帶來財務(wù)管理應(yīng)權(quán)衡利弊，分析負(fù)債產(chǎn)生的收益和帶來 的風(fēng)險，作出正確的財務(wù)決策。的風(fēng)險，作出正確的財務(wù)決策。實務(wù)中，結(jié)合行業(yè)及實務(wù)中，結(jié)合行業(yè)及

14、 企業(yè)生命周期來分析優(yōu)劣。企業(yè)生命周期來分析優(yōu)劣。 醫(yī)藥、儀器、電子、食品等行業(yè)的財務(wù)杠桿較低，醫(yī)藥、儀器、電子、食品等行業(yè)的財務(wù)杠桿較低， 而造紙、鋼鐵、水泥業(yè)的財務(wù)杠桿則較高，管制行業(yè)而造紙、鋼鐵、水泥業(yè)的財務(wù)杠桿則較高，管制行業(yè) 如：電話、電力、煤氣等行業(yè)的公司財務(wù)杠桿最高。如：電話、電力、煤氣等行業(yè)的公司財務(wù)杠桿最高。 民航業(yè)屬于較高管制的行業(yè)，從我國航空業(yè)的資產(chǎn)民航業(yè)屬于較高管制的行業(yè)，從我國航空業(yè)的資產(chǎn) 負(fù)債率來看，各航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率都較高，均在負(fù)債率來看，各航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率都較高，均在 6565以上。如南方航空為目前的以上。如南方航空為目前的83.9%83.9%，東方航空

15、為目，東方航空為目 前的前的90.8%90.8%。 國外航空公司資產(chǎn)負(fù)債率大多在國外航空公司資產(chǎn)負(fù)債率大多在70%70%左右，部分經(jīng)營左右，部分經(jīng)營 業(yè)績較好的航空公司更低，如國泰航空、新加坡航空業(yè)績較好的航空公司更低，如國泰航空、新加坡航空 的資產(chǎn)負(fù)債率分別在的資產(chǎn)負(fù)債率分別在60%60%和和45%45%左右。左右。 股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=1 越大，財務(wù)風(fēng)險越小，償債能力越強。越大，財務(wù)風(fēng)險越小，償債能力越強。 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1/ 股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額 平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額/股東權(quán)益平

16、均總額股東權(quán)益平均總額 %100 資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額 股股東東權(quán)權(quán)益益總總額額 股股東東權(quán)權(quán)益益比比率率 資產(chǎn)負(fù)債率的另外一種表達形式。資產(chǎn)負(fù)債率的另外一種表達形式。 股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度，越股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度，越低低，說明長期財務(wù)狀況，說明長期財務(wù)狀況 越好，債權(quán)人貸款越安全。越好，債權(quán)人貸款越安全。 股東權(quán)益總額 負(fù)債總額 產(chǎn)權(quán)比率 I 費用化和資本化的部分。費用化和資本化的部分。 EBIT“利潤總額利息費用利潤總額利息費用”測算測算 但由于利息費用不單列，而是混在財務(wù)費用中，所以如果無但由于利息費用不單列，而是混在財務(wù)費用中，所以如果無 資本化利息，用資本化利息，用“利潤總額財務(wù)

17、費用利潤總額財務(wù)費用”來估計。來估計。 經(jīng)營所得償還債務(wù)利息的能力（至少經(jīng)營所得償還債務(wù)利息的能力（至少1），越大，償債能力越），越大，償債能力越 強。強。 I EBIT 利利息息費費用用 息息稅稅前前利利潤潤 利利息息保保障障倍倍數(shù)數(shù) 短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足 額償還的保證程度，是衡量企業(yè)額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力當(dāng)前財務(wù)能力，特別，特別 是是流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。的重要標(biāo)志。 指標(biāo)主要有指標(biāo)主要有流動比率流動比率、速動比率速動比率和和現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率等。等。 流流動動負(fù)負(fù)債債 流流動動資資產(chǎn)

18、產(chǎn) 1 1. .流流動動比比率率 流流動動負(fù)負(fù)債債 速速動動資資產(chǎn)產(chǎn) 2 2. .速速動動比比率率 流動負(fù)債 現(xiàn)金等價物現(xiàn)金 現(xiàn)金比率 . 3 流動負(fù)債 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流量比率.4 比率比率越高越高，短期債務(wù)清償能力越強；反之，越弱。，短期債務(wù)清償能力越強；反之，越弱。 但但過高，可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效過高，可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效 利用，企業(yè)利用，企業(yè)盈利能力可能較差盈利能力可能較差。（。（P82P82） 根據(jù)西方經(jīng)驗，認(rèn)為流動比率根據(jù)西方經(jīng)驗，認(rèn)為流動比率 2 2 比較適合比較適合 流流動動負(fù)負(fù)債債 流流動動資資產(chǎn)產(chǎn) 流流動動比比率率 根

19、據(jù)西方經(jīng)驗，認(rèn)為流動比率根據(jù)西方經(jīng)驗，認(rèn)為流動比率2 2比較適合比較適合 這是因為流動資產(chǎn)中這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動金額約占流動 資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要 等于流動負(fù)債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。等于流動負(fù)債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。 這種認(rèn)識一直未能從理論上證明。這種認(rèn)識一直未能從理論上證明。 不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別，不可一概而論不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別，不可一概而論 該比率容易操縱，有局限性。該比率容易操縱，有局限性。 式中：式中：速動資產(chǎn)速

20、動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)- 存貨存貨 比率越比率越高高，短期債務(wù)清償能力越強；反之，越弱。，短期債務(wù)清償能力越強；反之，越弱。 但但在實際分析時，不可一概而論（在實際分析時，不可一概而論（ P82P82 ） 速動比率常規(guī)值為速動比率常規(guī)值為1(國際國際)，我國目前較好為，我國目前較好為90%。 該比率可信度主要來自于應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。該比率可信度主要來自于應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 流流動動負(fù)負(fù)債債 速速動動資資產(chǎn)產(chǎn) 速速動動比比率率 流動資產(chǎn)扣除存貨只是一種粗略的計算流動資產(chǎn)扣除存貨只是一種粗略的計算 嚴(yán)格的講還應(yīng)嚴(yán)格的講還應(yīng)扣除扣除預(yù)付賬款預(yù)付賬款、1 1年內(nèi)到期的非流動資年內(nèi)到期的非流動資

21、產(chǎn)產(chǎn)和和其他流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)等變現(xiàn)能力較差的項目等變現(xiàn)能力較差的項目 現(xiàn)金類資產(chǎn)是變現(xiàn)能力最強，支付最直接。越現(xiàn)金類資產(chǎn)是變現(xiàn)能力最強，支付最直接。越高高，企業(yè)短期，企業(yè)短期 償債能力越強，反之，越弱。償債能力越強，反之，越弱。 但但比率過高，可能說明企業(yè)現(xiàn)金持有量過高。比率過高，可能說明企業(yè)現(xiàn)金持有量過高。 流動負(fù)債 現(xiàn)金等價物現(xiàn)金 現(xiàn)金比率 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對流動負(fù)債的保障程度。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對流動負(fù)債的保障程度。 該比率涉及的會計期間不匹配。該比率涉及的會計期間不匹配。 流動負(fù)債 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流量比率 流動比率流動比率 速動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 0.770.350.

22、30 2000年藍(lán)田股份相關(guān)財務(wù)指標(biāo) 引入案例引入案例 藍(lán)田神話破滅藍(lán)田神話破滅 通過分析藍(lán)田股份的三個短期償債指標(biāo)，通過分析藍(lán)田股份的三個短期償債指標(biāo)， 我們發(fā)現(xiàn)，藍(lán)田股份的流動性資產(chǎn)不足以償還我們發(fā)現(xiàn)，藍(lán)田股份的流動性資產(chǎn)不足以償還 到期流動負(fù)債，短期償債能力較弱，隱含著財?shù)狡诹鲃迂?fù)債，短期償債能力較弱，隱含著財 務(wù)風(fēng)險。務(wù)風(fēng)險。 不利因素：不利因素： 或有負(fù)債或有負(fù)債 擔(dān)保責(zé)任擔(dān)保責(zé)任 長期經(jīng)營租賃長期經(jīng)營租賃 有利因素：有利因素： 可動用的銀行貸款指標(biāo)可動用的銀行貸款指標(biāo)(報表不顯示，附注中報表不顯示，附注中) 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 償債能力的聲譽償債能力的聲譽

23、(若好，可發(fā)行債券或股票籌資償債若好，可發(fā)行債券或股票籌資償債) 營運能力指標(biāo)營運能力指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營運能力指標(biāo)營運能力指標(biāo) 周轉(zhuǎn)率 周轉(zhuǎn)天數(shù) * 360 * 余額應(yīng)收賬款 賒銷收入凈額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 平平均均 余額存貨 銷售成本 存貨周轉(zhuǎn)率 平平均均 平均流動資產(chǎn) 銷售收入凈額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 平均資產(chǎn)總額 銷售收入凈額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營運能力指標(biāo)營運能力指標(biāo)“周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)” 營運能力營運能力揭示企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況揭示企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況 通過產(chǎn)品的通過產(chǎn)品的銷售情況銷售

24、情況與與企業(yè)資金占用量來企業(yè)資金占用量來分析資金分析資金 周轉(zhuǎn)狀況周轉(zhuǎn)狀況 計算周轉(zhuǎn)率時分子通常用計算周轉(zhuǎn)率時分子通常用 “收入收入” ，為什么，為什么 ？ Q1: 賒銷收入凈額賒銷收入凈額=銷售收入銷售收入- 退回退回/折扣折扣/折讓折讓- 現(xiàn)銷收入現(xiàn)銷收入 周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理 效率越高。效率越高。 但但過高，可能信用政策過嚴(yán)，抑制銷售，影響贏利。過低，信過高，可能信用政策過嚴(yán)，抑制銷售，影響贏利。過低，信 用政策過松，銷售擴大，應(yīng)加強催賬。用政策過松，銷售擴大，應(yīng)加強催賬。 余額應(yīng)收賬款 賒銷收入凈額

25、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 平平均均 運用該指標(biāo)時，注意運用該指標(biāo)時，注意3個要點個要點 l為保持口徑一致，分母應(yīng)收賬款應(yīng)用為保持口徑一致，分母應(yīng)收賬款應(yīng)用平均余額平均余額 l分子是一定時期內(nèi)商品或產(chǎn)品賒銷收入凈額，但外部無分子是一定時期內(nèi)商品或產(chǎn)品賒銷收入凈額，但外部無 法獲取應(yīng)收賬款賒銷數(shù)據(jù)，通常用法獲取應(yīng)收賬款賒銷數(shù)據(jù)，通常用營業(yè)收入營業(yè)收入代替代替 1.分母的應(yīng)收賬款，是資產(chǎn)負(fù)債表中分母的應(yīng)收賬款，是資產(chǎn)負(fù)債表中已扣除已扣除“壞賬準(zhǔn)備壞賬準(zhǔn)備” 的應(yīng)收賬款凈值。故，應(yīng)收賬款的應(yīng)收賬款凈值。故，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，但壞賬準(zhǔn)備周轉(zhuǎn)率高，但壞賬準(zhǔn)備 多的企業(yè)，并不一定表示多的企業(yè)，并不一定表示其應(yīng)收賬款

26、管理良好其應(yīng)收賬款管理良好 周轉(zhuǎn)率越高，銷售實現(xiàn)越快，資金占用越少。周轉(zhuǎn)率越高，銷售實現(xiàn)越快，資金占用越少。 但但過高，可能存貨水平過低，或缺貨，或批量小。過低，可過高，可能存貨水平過低，或缺貨，或批量小。過低，可 能銷售欠佳，積壓存貨，或庫存過大。（能銷售欠佳，積壓存貨，或庫存過大。（P88） 實務(wù)中，應(yīng)結(jié)合庫存結(jié)構(gòu)分析優(yōu)劣。實務(wù)中，應(yīng)結(jié)合庫存結(jié)構(gòu)分析優(yōu)劣。 余額存貨 銷售成本 存貨周轉(zhuǎn)率 平平均均 計算計算存貨周轉(zhuǎn)率，分子通常用存貨周轉(zhuǎn)率，分子通常用 “成本成本” 注意注意 周轉(zhuǎn)快，相對節(jié)約資金，增強贏利。周轉(zhuǎn)快，相對節(jié)約資金，增強贏利。 周轉(zhuǎn)慢，形成資金浪費，需補充資金，降低贏利。周轉(zhuǎn)慢

27、，形成資金浪費，需補充資金，降低贏利。 平平均均流流動動資資產(chǎn)產(chǎn) 銷銷售售收收入入凈凈額額 流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率 周轉(zhuǎn)快，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率高。周轉(zhuǎn)快，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率高。 周轉(zhuǎn)慢，資產(chǎn)使用效率差，應(yīng)提高收入、處置資產(chǎn)。周轉(zhuǎn)慢，資產(chǎn)使用效率差，應(yīng)提高收入、處置資產(chǎn)。 平平均均資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額 銷銷售售收收入入凈凈額額 總總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率 盈利能力盈利能力揭示企業(yè)揭示企業(yè)獲取利潤獲取利潤的能力的能力 債權(quán)人、股東及管理者都關(guān)心企業(yè)盈利能力債權(quán)人、股東及管理者都關(guān)心企業(yè)盈利能力 注意：注意：對盈利能力分析，一般對盈利能力分析，一般只分析企業(yè)正常經(jīng)營只分析企業(yè)正常經(jīng)營

28、 活動的盈利能力活動的盈利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動！，不涉及非正常的經(jīng)營活動！ 資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 銷售毛利率、凈利率銷售毛利率、凈利率 成本費用凈利率成本費用凈利率 盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo) 盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo) 利利潤潤指指標(biāo)標(biāo) 1.1.資資產(chǎn)產(chǎn)報報酬酬率率 資資產(chǎn)產(chǎn)平平均均總總額額 凈凈利利潤潤 2.2.股股東東權(quán)權(quán)益益報報酬酬率率 股股東東權(quán)權(quán)益益平平均均總總額額 銷銷售售毛毛利利 3.3.銷銷售售毛毛利利率率 營營業(yè)業(yè)收收入入凈凈額額 凈凈利利潤潤 銷銷售售凈凈利利率率 營營業(yè)業(yè)收收入入凈凈額額 凈凈利利潤潤 4.4.成成本本費費用用凈凈利利率率

29、成成本本費費用用總總額額 毛利是創(chuàng)造利潤的起點，毛利是創(chuàng)造利潤的起點， 較高毛利率表獲取利潤把握越大。較高毛利率表獲取利潤把握越大。 企業(yè)產(chǎn)品定價政策依據(jù)：必需品企業(yè)產(chǎn)品定價政策依據(jù)：必需品(低低);奢侈品、新產(chǎn)品奢侈品、新產(chǎn)品(高高)。 實務(wù)中應(yīng)結(jié)合行業(yè)平均及先進水平比較。實務(wù)中應(yīng)結(jié)合行業(yè)平均及先進水平比較。 銷售毛利率銷售毛利率= 1 - 銷售成本率銷售成本率 %100 銷銷售售收收入入凈凈額額 銷銷售售成成本本銷銷售售收收入入凈凈額額 銷銷售售毛毛利利率率 - - 百元收入中最終帶來的利潤額。越大，盈利能力越強。百元收入中最終帶來的利潤額。越大，盈利能力越強。 較低，說明銷售業(yè)績不佳，或

30、成本費用未控制好。較低，說明銷售業(yè)績不佳，或成本費用未控制好。 分析時應(yīng)注意凈利潤中包含的營業(yè)外收支凈額和投資收益。分析時應(yīng)注意凈利潤中包含的營業(yè)外收支凈額和投資收益。 擴大銷售時，同時要有相應(yīng)利潤增加。擴大銷售時，同時要有相應(yīng)利潤增加。 %100 銷銷售售收收入入凈凈額額 凈凈利利潤潤 銷銷售售凈凈利利率率 根據(jù)利潤層次，分：根據(jù)利潤層次，分： 資產(chǎn)息稅前利潤率、資產(chǎn)總利潤率、資產(chǎn)息稅前利潤率、資產(chǎn)總利潤率、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 該指標(biāo)反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)獲利能力。指標(biāo)越該指標(biāo)反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)獲利能力。指標(biāo)越高高，表明資產(chǎn)，表明資產(chǎn) 利用效益好，獲利能力越強。利用效益好，獲利能力越強。

31、企業(yè)既要加強資產(chǎn)管理，也要加強銷售管理企業(yè)既要加強資產(chǎn)管理，也要加強銷售管理 %100 XX 平均資產(chǎn)總額 利潤 資產(chǎn)報酬率 又稱又稱(股東股東)收益收益率、凈資產(chǎn)收益率等。盈利能力的核心指標(biāo)！率、凈資產(chǎn)收益率等。盈利能力的核心指標(biāo)！ 實務(wù)中，兩企業(yè)運用的資本結(jié)構(gòu)大體一致，才可比。實務(wù)中，兩企業(yè)運用的資本結(jié)構(gòu)大體一致，才可比。 股東收益率股東收益率=資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率*平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率提高的兩種途徑：凈資產(chǎn)收益率提高的兩種途徑： 資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，提高資產(chǎn)利用效率。資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，提高資產(chǎn)利用效率。 資產(chǎn)報酬率負(fù)債利息率的情況下適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)報酬率負(fù)債利

32、息率的情況下適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債 %100 平均凈資產(chǎn) 凈利潤 股東權(quán)益報酬率 凈凈利利潤潤優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利 （5 5）每每股股利利潤潤 發(fā)發(fā)行行在在外外的的普普通通股股平平均均股股數(shù)數(shù) 經(jīng)經(jīng)營營活活動動現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量- -優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利 每每股股現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量 發(fā)發(fā)行行在在外外的的普普通通股股平平均均股股數(shù)數(shù) 現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利總總額額優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利 （6 6）每每股股股股利利 發(fā)發(fā)行行在在外外的的普普通通股股股股數(shù)數(shù) 每每股股股股利利 股股利利支支付付率率 每每股股利利潤潤 股股東東權(quán)權(quán)益益總總額額 （7 7）每每股股凈凈資資產(chǎn)產(chǎn) 發(fā)發(fā)行行在在外外的的普普通通股股股股數(shù)數(shù)

33、 每每股股市市價價 （8 8）市市盈盈率率 每每股股利利潤潤 每每股股市市價價 市市凈凈率率 每每股股凈凈資資產(chǎn)產(chǎn) 若年份中普通股的股數(shù)未發(fā)生變化，則分母就是年末普通股股若年份中普通股的股數(shù)未發(fā)生變化，則分母就是年末普通股股 數(shù)；若有配股、股票股利等現(xiàn)象發(fā)生，應(yīng)計算數(shù)；若有配股、股票股利等現(xiàn)象發(fā)生，應(yīng)計算加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)。 不能反映股票風(fēng)險與未來盈利情況。不能反映股票風(fēng)險與未來盈利情況。 不同公司每股收益的投入量不同，直接比較有缺陷。不同公司每股收益的投入量不同，直接比較有缺陷。 每股收益多每股收益多多分紅。多分紅。 股股數(shù)數(shù)流流通通在在外外的的普普通通股股平平均均 優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利凈

34、凈利利潤潤 每每股股收收益益 - - 6.6.每股收益每股收益 每一元收益投資者所付出的價格。每一元收益投資者所付出的價格。 連續(xù)較高，說明成長潛力大，聲譽好，股東看好。連續(xù)較高，說明成長潛力大，聲譽好，股東看好。 指標(biāo)值過高，異常，風(fēng)險過大。指標(biāo)值過高，異常，風(fēng)險過大。 普普通通股股每每股股收收益益 普普通通股股每每股股市市價價 市市盈盈率率（倍倍數(shù)數(shù)） 銷售增長率銷售增長率 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 凈資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率 利潤增長率利潤增長率 發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力指標(biāo) 四、發(fā)展能力指標(biāo)四、發(fā)展能力指標(biāo)“增長率增長率” %100 上年營業(yè)收入總額上年營業(yè)收入總額 本年營業(yè)收入增加額本年營業(yè)收

35、入增加額 銷售增長率銷售增長率 %100 年年初初資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額 本本年年總總資資產(chǎn)產(chǎn)增增加加額額 資資產(chǎn)產(chǎn)增增長長率率 %100 年年初初股股東東權(quán)權(quán)益益總總額額 本本年年股股東東權(quán)權(quán)益益增增長長額額 股股權(quán)權(quán)資資本本增增長長率率 %100 上上年年利利潤潤總總額額 本本年年利利潤潤總總額額增增長長額額 利利潤潤增增長長率率 實質(zhì)：分解財務(wù)比率。實質(zhì)：分解財務(wù)比率。 作用：解釋指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取措施指明方向。作用：解釋指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取措施指明方向。 核心指標(biāo)：核心指標(biāo)：權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率和和權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)。 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益凈利率資產(chǎn)

36、凈利率平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響，負(fù)債比率大，權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響，負(fù)債比率大，權(quán)益乘數(shù) 就高，說明負(fù)債程度較高，會給企業(yè)帶來較大的杠桿利益就高，說明負(fù)債程度較高，會給企業(yè)帶來較大的杠桿利益 與較大的財務(wù)風(fēng)險。與較大的財務(wù)風(fēng)險。 銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步分解，層層分解，最終將銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步分解，層層分解，最終將 影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率銷

37、售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1(1-平均資產(chǎn)負(fù)債率平均資產(chǎn)負(fù)債率) 凈利潤凈利潤 主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù) 收入凈額收入凈額 費用費用 財務(wù)財務(wù) 費用費用 管理管理 費用費用 營業(yè)營業(yè) 稅金及附加稅金及附加 主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù) 務(wù)成本務(wù)成本 主營業(yè)主營業(yè) + 銷售收入銷售收入 凈額凈額 銷售收入銷售收入 凈額凈額 資產(chǎn)平資產(chǎn)平 均總額均總額 - 成本成本 總額總額 所得所得 稅稅 其他其他 利潤利潤 +- （期初資產(chǎn)（期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)）期末資產(chǎn)） / 2 負(fù)債平負(fù)債平 均總額均總額 資產(chǎn)平資產(chǎn)平 均總額均總額 流流 動動 資資 產(chǎn)產(chǎn) 長長 期期 資資 產(chǎn)產(chǎn) + 流流 動動 負(fù)負(fù) 債債 長長 期期

38、 負(fù)負(fù) 債債 + 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1 1(1-(1-資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率) ) 不變不變 雖然企業(yè)銷售凈利率由雖然企業(yè)銷售凈利率由50%50%下降到下降到40%40%，但是，但是由于采取薄利由于采取薄利 多銷的方式加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)多銷的方式加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加一次，使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加一次， 為企業(yè)多增加為企業(yè)多增加4646元的利潤，提高了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。元的利潤，提高了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。 薄利多銷薄利多銷 50%下降到下降到40% 提高周轉(zhuǎn)次數(shù)提高周轉(zhuǎn)次數(shù) 1次提高到次提高到2次次 提高凈資產(chǎn)收益率提高凈資產(chǎn)收益率 50%提高到提高到96% z 思考：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來思考：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來 說，說， 它們可憑借壟斷地位取得較高的銷售毛利率從而提高它們可憑借壟斷地位取得較高的銷售毛利率從而提高 整個企業(yè)的利潤水平；整個企業(yè)的利潤水平； z 而對于一些充分競爭行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，而對于一些充分競爭行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)， 它們的單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場的激烈競爭已經(jīng)透明、已經(jīng)它們的單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場