杰賽科技(002544)調(diào)研報告：移動網(wǎng)規(guī)與PCB需求向好確保業(yè)績穩(wěn)增長0927

1、 公司研究.研究報告2012 年 9 月 24 日湘財證券研究所 通信行業(yè) 投資評級:買入 杰賽科技（002544.sz）調(diào)研深度報告 當(dāng)前價格: 市場數(shù)據(jù) 總股本(百萬股) a 股股本(百萬股) b/h 股股本(百萬股) 實(shí)際 a 股流通比例 12 個月最高/最低(元) 第一大股東 第一大股東持股比例 上證指數(shù)/滬深 300 13.00 元 171.92 17192 -/- 59.33% 18.45/10.23 電科第七研究所 35.17% 2,110/2,310 移動網(wǎng)規(guī)與 pcb 需求向好確保業(yè)績穩(wěn) 增長 點(diǎn)評： 第一，公司未來利潤來源依然主要來自公網(wǎng)設(shè)計規(guī)劃與 pcb 業(yè)務(wù) 公司業(yè)務(wù)門

2、類較多，分為公眾網(wǎng)絡(luò)，專用網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備，網(wǎng)絡(luò)接 入設(shè)備以及印制電路板 5 大類主要業(yè)務(wù)。雖然收入較為分散，但由于毛利率的 不同，其主要的利潤來源是公眾網(wǎng)絡(luò)解決方案部分和 pcb 業(yè)務(wù)部分。上述 2 項(xiàng)業(yè)務(wù)占 2012 年上半年毛利潤的 80%以上，也是公司近期的主要利潤來源。 第二， 公網(wǎng)業(yè)務(wù)受益聯(lián)通無線投資增長 注： 2012 年 7 月 17 日數(shù)據(jù) 近十二個月股價表現(xiàn) 杰賽的公網(wǎng)業(yè)務(wù)主要是通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃建設(shè)，其中無線的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)占 了大部分。其余還有海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等業(yè)務(wù)。隨著 td-lte 建設(shè)及試商用步伐 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.

3、00% -20.00% 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 加快，將拉動運(yùn)營商投資，明年國內(nèi)無線固定資產(chǎn)投資有望從低谷反彈。 人員的擴(kuò)張確保了杰賽在公網(wǎng)業(yè)務(wù)市場份額的提高。公網(wǎng)相關(guān)員工人數(shù) 在 2009 年末 463 人的基礎(chǔ)上逐年提高。2013 年的招聘工作已經(jīng)開始，93 人的 招聘規(guī)模創(chuàng)近年新高，確保明年的營收規(guī)模應(yīng)有一定幅度的提高。 -25.00% -30.00% -35.00% 2,000 0 第三， pcb 業(yè)務(wù)產(chǎn)能增長配合國防等下游需求穩(wěn)增 公司 pcb 產(chǎn)品線主要從事印刷電路板的快板業(yè)務(wù)，即以提供樣板和小批 成交金額杰賽科技滬深300 tmt50p 量

4、板為主業(yè)。主要客戶來自國防，通信設(shè)備商，數(shù)控設(shè)備商。其中國防需求 % 相對收益 絕對收益 1 個月 6.38% 5.59% 3 個月 7.70% -2.01% 12 個月 占到大部分，約 60-70%。目前產(chǎn)能利用率趨于飽和，云埔的新廠已經(jīng)有部分 -7.41% 產(chǎn)線開始生產(chǎn)，云埔已經(jīng)開始投入生產(chǎn)的廠區(qū)面積大致相當(dāng)于現(xiàn)有恒運(yùn)大廈 -21.62% 的 20%。 注：相對收益與滬深 300 相比 分析師：周明巍 執(zhí)業(yè)證書編號：s0500512050001 第四，云計算平臺等是新興增長點(diǎn) 公司近年在云計算領(lǐng)域重點(diǎn)投入，通過“威邦云”平臺的研發(fā)建設(shè)，已 經(jīng)初步獲得了市場的認(rèn)可，成為了廣東省云計算 10

5、大骨干重點(diǎn)培養(yǎng)企業(yè)。上 半年云計算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了幾百萬收入，未來除了政務(wù)平臺，還有規(guī)模更為龐大 的中小企業(yè)市場有待開拓。 (8621) 68634510-8022 z 結(jié)論 2012-2013 年預(yù)期 eps 0.53，0.60 元。給予“買入”評級。 (文后附介紹) 基本指標(biāo) 營業(yè)收入(百萬元) 收入同比(%) 歸屬母公司凈利潤 凈利潤同比(%) eps bvps roe 2011 1205.96 22.34% 31.42 22.52% 0.448 5.52 8.12% 2012 1532.79 27.08% 38.57 22.75% 0.529 5.97 8.85% 2013 1879.87

6、29.77% 51.35 33.13% 0.596 6.48 9.21% 2014 2264.15 14.60% 59.26 15.41% 0.675 7.05 9.58% 2 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 3 杰賽科技（002544.sh）研究報告 目錄 一、 未來利潤依然主要來自公網(wǎng)設(shè)計規(guī)劃與 pcb 業(yè)務(wù) . 4 二、 公網(wǎng)業(yè)務(wù)受益聯(lián)通無線投資增長，擴(kuò)大招聘規(guī)模 . 5 三、 快板 pcb 產(chǎn)能增長配合國防等下游需求穩(wěn)增 . 6 四、 云計算平臺等是新興增長點(diǎn) . 9 結(jié)論：預(yù)期公司未來保持穩(wěn)定發(fā)展，給予“增持

7、”評級 . 10 風(fēng)險提示. 10 圖表目錄 1 2012 上半年公司業(yè)務(wù)營收與毛利率分產(chǎn)品 . 4 2 公司 2012 上半年毛利潤分布 . 4 3 通信工程服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽?. 5 4 國內(nèi)電信固定資產(chǎn)投資與增長 . 5 5 聯(lián)通無線網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn)投資與增長 . 5 6 公網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長與毛利情況 . 6 7 2010-2012 上半年公網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長與毛利情況. 6 8 杰賽通信設(shè)計院歷年校園招聘人數(shù) . 6 9 2007-2011 杰賽科技 pcb 營收與毛利率水平 . 7 10 2010h1-2012h1 杰賽科技 pcb 營收與毛利率水平 . 7 11 國內(nèi) pcb 百強(qiáng)總營收 . 7

8、 12 3 家快板廠商營收增長 . 8 13 3 家快板廠商營收增速 . 8 14 興森科技營收與設(shè)備資產(chǎn)原值比較 . 8 15 興森科技毛利潤與設(shè)備資產(chǎn)原值比較 . 8 16 杰賽科技機(jī)器設(shè)備原值環(huán)比增長情況 . 9 17 杰賽科技 pcb 營收與機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)原值比較 . 9 18 威邦云平臺在電子政務(wù)上的應(yīng)用 . 9 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位:億元 單位:億元 4 杰賽科技（002544.sh）研究報告 一、 未來利潤依然主要來自公網(wǎng)設(shè)計規(guī)劃與 pcb 業(yè)務(wù) 公司業(yè)務(wù)門類較多，分為公眾網(wǎng)絡(luò)，專用網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備，網(wǎng)絡(luò)接入 設(shè)備以及印制電路板 5 大類主要業(yè)務(wù)。 圖表 1 2012 上

9、半年公司業(yè)務(wù)營收與毛利率分產(chǎn)品 2.5 2 1.5 1 0.5 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公網(wǎng)方案專網(wǎng)方案覆蓋設(shè)備接入設(shè)備 pcb 營業(yè)收入毛利率 資料來源：湘財證券研究所整理 公司公告 雖然公司業(yè)務(wù)較多，收入分散，但由于毛利率的不同，其主要的利潤來源 是公眾網(wǎng)絡(luò)解決方案部分和 pcb 業(yè)務(wù)部分。上述 2 項(xiàng)業(yè)務(wù)占 2012 年上半年毛 利潤的 80%以上。 圖表 2 公司 2012 上半年毛利潤分布 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 公網(wǎng)方案專網(wǎng)方案覆蓋設(shè)備接入設(shè)

10、備pcb 毛利潤 資料來源：湘財證券研究所整理 公司公告 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位：億元 單位:億元 5 杰賽科技（002544.sh）研究報告 二、 公網(wǎng)業(yè)務(wù)受益聯(lián)通無線投資增長，擴(kuò)大招聘規(guī)模 杰賽的公網(wǎng)業(yè)務(wù)主要是通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃建設(shè)，其中無線業(yè)務(wù)占了大部分。而 網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃又占業(yè)務(wù)的大部分，以及小部分海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等業(yè)務(wù)。 圖表 3 通信工程服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽?資料來源：公司資料 通信服務(wù)行業(yè)規(guī)模大致為運(yùn)營商固定資產(chǎn)投資的 2.5%左右，全行業(yè)大致在 百億人民幣規(guī)模。 圖表 4 國內(nèi)電信固定資產(chǎn)投資與增長圖表 5 聯(lián)通無線網(wǎng)絡(luò)固定資產(chǎn)投資與增長 4000 3500 3000 2500 2000 15

11、00 1000 500 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 600 500 400 300 200 100 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 20052006 2007200820092010 2011 2012e200720082009201020112012e 電信固定資產(chǎn)投資 資料來源：工信部 固定資產(chǎn)投資增速聯(lián)通無線網(wǎng)絡(luò)投資 資料來源：中國聯(lián)通 聯(lián)通無線網(wǎng)絡(luò)投資增速 雖然近年無線的固定資產(chǎn)投資有一定波動，但由于市場非常分散，憑借與 聯(lián)通多年的良好合作關(guān)系，杰賽提升市場占有率，業(yè)績的增

12、長沒有收到行業(yè)波 動的影響。 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位:萬元單位:萬元 6 杰賽科技（002544.sh）研究報告 圖表 6 公網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長與毛利情況圖表 7 2010-2012 上半年公網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長與毛利情況 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20072008200920102011 2010h12

13、011h12012h1 公網(wǎng)方案營收公網(wǎng)營收增長率公網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率 公網(wǎng)方案營收公網(wǎng)營收增長率公網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率 資料來源：湘財證券研究所整理 公司公告資料來源：湘財證券研究所整理 公司公告 人員的擴(kuò)張確保了杰賽在公網(wǎng)業(yè)務(wù)市場份額的提高。公網(wǎng)相關(guān)員工人數(shù)在 2009 年末 463 人的基礎(chǔ)上逐年提高。2013 年的招聘工作已經(jīng)開始，93 人的招聘 規(guī)模創(chuàng)近年新高，由于通信服務(wù)行業(yè)人員產(chǎn)出時間相對較快，新增員工將確保 明年的營收規(guī)模有一定幅度的增長。 圖表 8 杰賽通信設(shè)計院歷年校園招聘人數(shù) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20092010201120122013 杰

14、賽通信設(shè)計院歷年校園招聘人數(shù) 資料來源：公司網(wǎng)址及招聘網(wǎng)站 三、 快板 pcb 產(chǎn)能增長配合國防等下游需求穩(wěn)增 公司 pcb 產(chǎn)品線主要從事印刷電路板的快板業(yè)務(wù)，即以提供樣板和小批量 板為主業(yè)。主要客戶來自國防，通信設(shè)備商，數(shù)控設(shè)備商。其中國防需求占到 大約 40%。隨著國際形勢正在發(fā)生深刻變化，包括各大軍工研究所在內(nèi)的國防 客戶需求將繼續(xù)增長。 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位:萬元單位:萬元 單位:億元 從 7 杰賽科技（002544.sh）研究報告 圖表 9 2007-2011 杰賽科技 pcb 營收與毛利率水平圖表 10 2010h1-2012h1 杰賽科技 pcb 營收與毛利率水平 45

15、,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20072008200920102011 10h110h211h111h212h1 資料來源：公司公告 pcb營收pcb毛利率 資料來源：公司公告 pcb營收營收pcb毛利率毛利率 公司表示：pcb 業(yè)務(wù)受到宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響， 2011 年下半年開始下降，

16、但從 2 季度開始有所好轉(zhuǎn)，在手訂單有所增長。目前產(chǎn)能利用率趨于飽和，云 埔的新廠已經(jīng)有部分產(chǎn)線開始生產(chǎn)，云埔已經(jīng)開始投入生產(chǎn)的廠區(qū)面積大致相 當(dāng)于現(xiàn)有恒運(yùn)大廈的 20%。 整體的 pcb 制造行業(yè)隨著海外產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移基本完成，近年來增長趨緩， 大體隨全球下游需求波動。 圖表 11 國內(nèi) pcb 百強(qiáng)總營收 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% 20072008200920102011 百強(qiáng)總營收增速 資料來源: 中國印制電路行業(yè)協(xié)會 杰賽從事的快板行業(yè)，是 pcb 中的細(xì)分子行業(yè)，其需求增長與各類電子， 通

17、訊以及軍工等企事業(yè)單位和研究機(jī)構(gòu)的研發(fā)投入增長保持同步。pcb 百強(qiáng)中 有三家典型快板類 pcb 企業(yè)，近年均保持較快增長。除杰賽以外還有興森快捷 (002436)和金百澤。興森快捷和金百澤在 2010 年經(jīng)歷了 40%以上的增長，明顯 快于杰賽，這是由于其融資后新增產(chǎn)能釋放的原因。 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位:萬元 單位:萬元單位:萬元 8 杰賽科技（002544.sh）研究報告 180,000 圖表 12 3 家快板廠商營收增長 45% 圖表 13 3 家快板廠商營收增速 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,00

18、0 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2008 興森快捷 2009 杰賽科技 2010 金百澤 2011 合計增速 2009 興森快捷增速 2010 杰賽科技增速 2011 金百澤增速 資料來源：湘財證券研究所 中國印制電路行業(yè)協(xié)會 各公司財報 在 pcb 快板行業(yè)格局不發(fā)生重大變化情況下，以興森快捷為例，其營收以 及毛利潤與機(jī)器設(shè)備原值的比例在產(chǎn)能擴(kuò)張完成以后有逐步回歸的趨勢。 圖表 14 興森科技營收與設(shè)備資產(chǎn)原值比較圖表 15 興森科技毛利潤與設(shè)備資產(chǎn)原值比較 120,000

19、 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 20072008200920102011 20072008200920102011 營收機(jī)器設(shè)備原值營收/設(shè)備原值 毛利機(jī)器設(shè)備原值毛利/設(shè)備原值 資料來源：湘財證券研究所整理資料來源：湘財證券研究所整理 公司在 2012 年上半年固定資產(chǎn)中機(jī)器設(shè)備有較大增長，據(jù)公司介紹，除部 分 wlan 生產(chǎn)設(shè)備增加外，上半年增

20、加的機(jī)器設(shè)備主要都是用于印刷電路板業(yè) 務(wù)。 敬請閱讀末頁之重要聲明 單位萬元單位:萬元 9 杰賽科技（002544.sh）研究報告 圖表 16 杰賽科技機(jī)器設(shè)備原值環(huán)比增長情況圖表 17 杰賽科技 pcb 營收與機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)原值比較 1000.00 900.00 800.00 25000 20000 3.0 2.5 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 15000 10000 2.0 1.5 1.0 200.00 100.00 0.00 5000 0 0.5 0.0 10h110h211h111h212h1 10h110h211h111h212h1 資料來源：公

21、司公告 機(jī)器設(shè)備原值環(huán)比增長 機(jī)器設(shè)備原值 資料來源：公司公告 pcb營收營收 營收/機(jī)器設(shè)備原值 雖然目前有 pcb 企業(yè)存在進(jìn)入快板行業(yè)的計劃，但由于杰賽 pcb 下游客戶 為軍工科研院所所具有的一定特殊性。公司表示其產(chǎn)能利用率有相當(dāng)保證。 公司目前正大力在珠海新建廠房，待 2014 年建成，產(chǎn)能有望在 2011 年 14 萬平方米的基礎(chǔ)上增加 24 萬平米。長期看，快板的毛利率或?qū)⒂兴陆担?于其行業(yè)屬性決定其毛利率必然高于大批量同等難度的印刷電路板，毛利率的 略有下滑可以被產(chǎn)能的快速增長抵消，毛利潤得以維持一定增長。 四、 云計算平臺等是新興增長點(diǎn) 公司近年在云計算領(lǐng)域重點(diǎn)投入，通

22、過“威邦云”平臺的研發(fā)建設(shè)，已經(jīng) 初步獲得了市場的認(rèn)可，基于云計算的虛擬化項(xiàng)目分別在云南電信、陜西聯(lián)通、 甘肅移動等省級運(yùn)營商以及廣鋁集團(tuán)，廣州市電子政務(wù)云演示平臺，海珠區(qū)政 府政務(wù)云平臺(一期)、“金土”工程等項(xiàng)目中獲得了訂單。也成為了廣東省 10 大骨干重點(diǎn)培養(yǎng)企業(yè)。據(jù)介紹，其上半年云計算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了幾百萬收入，未來 除了政務(wù)平臺，還有規(guī)模更為龐大的中小企業(yè)市場有待開拓。 圖表 18 威邦云平臺在電子政務(wù)上的應(yīng)用 資料來源：杰賽科技 敬請閱讀末頁之重要聲明 10 杰賽科技（002544.sh）研究報告 我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)是否最終能夠通過做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)快速增長，尚有待觀 察。但隨著近期科技部“中

23、國云科技發(fā)展”十二五“專項(xiàng)規(guī)劃”完成，明確將 云計算成套系統(tǒng)，其中包括云操作系統(tǒng)及云公共服務(wù)與管理平臺軟件研制。作 為有自主知識產(chǎn)權(quán)的云平臺，借助杰賽積極參與政府的各類平臺建設(shè)，將是值 得密切注意的潛在增長點(diǎn)。 此外公司在專網(wǎng)，接入設(shè)備 wlan，以及無源覆蓋設(shè)備等近期都持續(xù)獲得 訂單。其利潤占比不高，我們假設(shè)大體保持平穩(wěn)。 結(jié)論：預(yù)期公司未來保持穩(wěn)定發(fā)展，給予“增持”評級 2012-2013 年預(yù)期 eps 0.53，0.60 元。給予“買入”評級。 風(fēng)險提示 人力成本增長導(dǎo)致公網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤下滑超預(yù)期的風(fēng)險 pcb 快板行業(yè)競爭加劇，毛利率下降超預(yù)期的風(fēng)險 敬請閱讀末頁之重要聲明 11 杰賽科

24、技（002544.sh）研究報告 財務(wù)報表預(yù)測 利潤表（百萬元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元） 2011a2012e2013e2014e2011a2012e2013e2014e 營業(yè)收入 營業(yè)成本 毛利 營業(yè)收入 營業(yè)稅金及附加 營業(yè)收入 銷售費(fèi)用 營業(yè)收入 管理費(fèi)用 營業(yè)收入 財務(wù)費(fèi)用 營業(yè)收入 資產(chǎn)減值損失 公允價值變動收益 投資收益 營業(yè)利潤 營業(yè)收入 營業(yè)外收支 利潤總額 營業(yè)收入 所得稅費(fèi)用 凈利潤 歸屬于母公司所有者的凈利潤 少數(shù)股東損益 eps（元（元/股）股） 1206 909 297 24.6% 24 2.0% 72 5.9% 138 11.5% 1 0.1% -8 0 0 70 5.

25、8% 19 88 7.3% 11 77 77.1 0 0.45 1533 1146 387 25.2% 30 2.0% 92 6.0% 184 12.0% -9 -0.6% 6 0 0 84 5.5% 20 104 6.8% 13 91 90.9 0 0.53 1880 1414 466 24.8% 37 2.0% 113 6.0% 226 12.0% -8 -0.4% 1 0 0 97 5.2% 20 117 6.2% 15 102 102.5 0 0.60 2308 1771 538 23.3% 45 2.0% 127 5.5% 265 11.5% -11 -0.5% -2 0 0 113

26、 4.9% 20 133 5.7% 16 116 116.1 0 0.68 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付賬款 其他流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)合計 可供出售金融資產(chǎn) 持有至到期投資 長期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn) 固定資產(chǎn)合計 無形資產(chǎn) 商譽(yù) 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn) 資產(chǎn)總計 短期貸款 應(yīng)付款項(xiàng) 預(yù)收賬款 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費(fèi) 其他流動負(fù)債 流動負(fù)債合計 長期借款 應(yīng)付債券 668 0 440 155 47 2 1350 0 0 0 0 25 13 0 9 91 1489 75 361 23 42 15 20 536 4 0 409 0 600 214 56 0 1391 0 0

27、 0 0 84 13 0 1 91 1579 0 454 15 56 11 14 549 4 0 363 0 736 264 69 0 1570 0 0 0 0 122 12 0 0 91 1795 0 560 19 69 13 17 677 4 0 710 0 516 331 86 0 1812 0 0 0 0 149 11 0 0 91 2063 0 701 23 86 15 21 847 4 0 現(xiàn)金流量表（百萬元）遞延所得稅負(fù)債 0000 2011a2012e2013e2014e 其他非流動負(fù)債 0000 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 取得投資收益收回現(xiàn)金 長期股權(quán)投資 無形資產(chǎn)投資 固定資產(chǎn)投

28、資 其他 109 0 0 0 -44 0 -114 0 0 0 -65 0 11 0 0 0 -49 0 397 0 0 0 -43 0 負(fù)債合計 歸屬于母公司所有者權(quán)益 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 負(fù)債及股東權(quán)益 539 949 0 949 1489 553 1026 0 1027 1579 681 1113 0 1114 1795 851 1212 0 1212 2063 投資活動現(xiàn)金流凈額 -44-65-49-43 基本指標(biāo) 債券融資 股權(quán)融資 銀行貸款增加（減少） 籌資成本 其他 籌資活動現(xiàn)金流凈額 現(xiàn)金凈流量 0 587 -111 31 -62 445 510 0 0 -75 -5 0 -80 -260 0 0 0 -8 0 -8 -45 0 0 0 -7 0 -7 347 eps bvps pe peg pb ev/ebitda roe 0.448 5.52 29.88 2.04 2.43 19.74 8.1% 0.529 5.97 25.35 1.73 2.24 23.22 8.9% 0.596 6.48 22.48 1.54 2.07 19.12 9.2% 0.675 7.05 19.84 1.36