世榮兆業(yè)(00)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗,規(guī)模擴(kuò)張是看點(diǎn)130228

1、03 /12 04 /12 05 /12 06 /12 07 /12 08 /12 09 /12 10 /12 11 /12 12 /12 01 /13 02 /13 交易數(shù)據(jù) 10.97 461 49.85 1,112 2.41 4.55 0.40 0.25 0.10 -0.05 -0.20 2013 年 2 月 28 日 評(píng)級(jí)：審慎推薦（首次） 證券研究報(bào)告 分析師 王皓宇 s1080510120005 研究助理 胡華如 s1080112060029 房地產(chǎn) 年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，規(guī)模擴(kuò)張是看點(diǎn) 公司年報(bào)點(diǎn)評(píng) 電 話： 郵 件：事件： 世榮兆業(yè)(002016) 預(yù)測(cè)價(jià)

2、格區(qū)間(元)12.614.3 公司 2 月 28 日發(fā)布了年報(bào)，2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.18 億元， 同比增長(zhǎng) 12.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.70 億元， 上一日交易日股價(jià)（元） 同比增長(zhǎng) 100.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤(rùn) 0.74 億元，同比下降 總市值（百萬元） 流通股本（百萬股） 流通股比率（%） 5,063 100.00 12.6%。公司 2012 年的 eps 為 0.37 元，roe 為 16.6%，同比 分別增長(zhǎng) 105.6%和 7.2 個(gè)百分點(diǎn)。 要點(diǎn)： 資產(chǎn)負(fù)債表摘要（12/12） 股東權(quán)益（百萬元） 每股凈資產(chǎn)（元） 市凈率（倍） 資產(chǎn)負(fù)債率（%）

3、公司與滬深 300 指數(shù)比較 世榮兆業(yè) 相關(guān)報(bào)告 滬深300 股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益鎖定業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：年報(bào)顯示的投資凈收益為 2.1 億元，相比去年增加 1.78 億元，主要系公司在去年 12 月出 讓世榮房產(chǎn) 50%股權(quán)所得的部分凈收益。我們預(yù)計(jì) 2013 年 和 2014 年的投資凈收益還將分別不低于 3.48 億。此外，公 司去年實(shí)現(xiàn)合同銷售額約 8.26 億，增速超過 130%，超出當(dāng) 年銷售目標(biāo) 38%，預(yù)計(jì) 2013 年公司業(yè)績(jī)依然能保持 80%以 上幅度的增長(zhǎng)。 可售資源豐富，銷售有望持續(xù)增長(zhǎng)：公司在 2013 年的可售 項(xiàng)目有世榮名筑、翠湖苑、碧水岸和藍(lán)灣半島，貨值接近 30 億，即便只按

4、 40%的去化率估算，公司在 2013 年的銷售額 接近 12 億，同比增幅也能保持在 45%以上。此外，公司 2012 年新開工 16.8 萬方，增速 60%，而 2013 擬新開工達(dá) 33 萬 方，增速將近 100%，預(yù)計(jì)明年的可售資源依然能得到保障。 利潤(rùn)分配方案利好股價(jià)：公司董事會(huì)在 2013 年 2 月 28 日的 決議通過了 2012 年度利潤(rùn)分配方案，以去年總股本 4.61 億 股為基數(shù)，每 10 股送 4 股派 1.5 元；該方案實(shí)施后，公司總 股本變?yōu)?6.46 億股，公司需向股東支付現(xiàn)金紅利 0.69 億元。 土地成本優(yōu)勢(shì)明顯：公司的主要儲(chǔ)備項(xiàng)目里維埃拉規(guī)劃建筑 面積達(dá) 3

5、80 萬平米，07 年之前就取得了全部地塊使用權(quán)，樓 面均價(jià)相比當(dāng)時(shí)同區(qū)域價(jià)格折價(jià) 40%,與目前同區(qū)域的地塊 相比,優(yōu)勢(shì)更為突出。截止 2012 年底，公司在里維埃拉項(xiàng)目 尚未結(jié)算的建筑面積不低于 300 萬平米，該項(xiàng)目在土地成本 的優(yōu)勢(shì)依然會(huì)在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)顯現(xiàn)。 股價(jià)催化劑較多：公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率為 49.85%，遠(yuǎn)低 于同行水平，持有現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。公司具備 較強(qiáng)的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的能力，規(guī)模擴(kuò)張是其當(dāng) 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 2 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporati

6、on limited研究報(bào)告 前最大的看點(diǎn)。在珠海、北京或石家莊等地新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、 公司控股子公司世榮實(shí)業(yè)剩余股權(quán)或股東其余資產(chǎn)的注入、 參股小額貸款公司受益珠海金融改革規(guī)劃、轉(zhuǎn)讓合營(yíng)公司股 權(quán)評(píng)估增值等都會(huì)對(duì)公司基本面的改善有著明顯的催化作 用。 給予審慎推薦評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司 2013-2015 年的凈利潤(rùn)分 別為 3.15 億元、3.74 億元和 3.83 億元，對(duì)應(yīng)的 eps 分別為 0.68 元、0.81 元和 0.83 元，盡管當(dāng)前股價(jià)估值的優(yōu)勢(shì)并不 顯著，但是考慮到公司當(dāng)前市值較低，增長(zhǎng)彈性較大，首次 給予審慎推薦評(píng)級(jí)，股價(jià)的目標(biāo)區(qū)間為 12.6-14.3 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售表

7、現(xiàn)低于預(yù)期、項(xiàng)目拓展困難。 附表 世榮兆業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（百萬元） 主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 營(yíng)業(yè)收入 收入同比(%) 歸屬母公司凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)同比(%) 毛利率(%) roe(%) 每股收益(元) p/e p/b ev/ebitda 2012 618 12% 170 100% 40.2% 15.3% 0.37 29.76 4.55 16 2013e 1081 75% 315 85% 41.0% 22.1% 0.68 16.08 3.55 9 2014e 1459 35% 374 19% 41.0% 20.8% 0.81 13.53 2.81 8 2015e 2626 80% 383 2% 42.0% 17.5

8、% 0.83 13.22 2.32 8 數(shù)據(jù)來源：公司公告、第一創(chuàng)業(yè)研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 回避 推薦 回避 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 免責(zé)聲明： 本報(bào)告僅供第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）研究所的客戶使用。本公司研究所不會(huì)因接收人收 到本報(bào)告而視其為客戶。若本報(bào)告的接收人非本公司的客戶，應(yīng)在基于本報(bào)告作出任何投資決定或就本報(bào)告要求任何 解釋前咨詢獨(dú)立投資顧問。 本報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建 議不會(huì)

9、發(fā)生任何變更。 本報(bào)告可能在今后一段時(shí)間內(nèi)因公司基本面變化和假設(shè)不成立導(dǎo)致的目標(biāo)價(jià)格不能達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)。 我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券 的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司不會(huì)承擔(dān)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的法 律責(zé)任。 本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者 爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。 本報(bào)告版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)本公司授權(quán)，不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)或向特定讀者群以外的人士傳閱，任何媒體和個(gè)人不 得自行公開刊登、傳播或使用

10、，否則本公司保留追究法律責(zé)任的權(quán)利；任何媒體公開刊登本研究報(bào)告必須同時(shí)刊登本 公司授權(quán)書，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改，并自行承擔(dān)向其讀者、受眾解釋、解讀的責(zé)任，因 其讀者、受眾使用本報(bào)告所產(chǎn)生的一切法律后果由該媒體承擔(dān)。 任何自然人不得未經(jīng)授權(quán)而獲得和使用本報(bào)告，未經(jīng) 授權(quán)的任何使用行為都是不當(dāng)?shù)模紭?gòu)成對(duì)本公司權(quán)利的損害，由其本人全權(quán)承擔(dān)責(zé)任和后果。 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。 投資評(píng)級(jí)： 評(píng)級(jí)類別 股票投資評(píng)級(jí) 行業(yè)投資評(píng)級(jí) 具體評(píng)級(jí) 強(qiáng)烈推薦 審慎推薦 中性 中性 評(píng)級(jí)定義 預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅超同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)20%以上 預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅超同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間 預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于5%之間 預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%以上 行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù) 行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù) 行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù) 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 深圳市羅湖區(qū)筍崗路12號(hào)中民時(shí)代廣場(chǎng)b座25-26層 telfaxp.r.china: