恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力淺析畢業(yè)論文

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 20122012 屆屆 本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 論文題目：論文題目：恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力淺析恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力淺析 所在學(xué)院：所在學(xué)院： 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 專專 業(yè)：業(yè)： 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下 取得的成果。對本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均 已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）引起的法律結(jié)果完全 由本人承擔(dān)。 本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。 特此聲

2、明。 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 作者專業(yè)：財(cái)務(wù)管理 作者學(xué)號： 40800124 2012 年 03 月 14 日 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告表西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告表 論文（設(shè)計(jì)）類型：a理論研究；b應(yīng)用研究；c軟件設(shè)計(jì)等; 論文（設(shè)計(jì)）名稱 恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力淺析 論文（設(shè)計(jì)）來源自定題目論文（設(shè)計(jì)）類型導(dǎo) 師 學(xué)生姓名學(xué) 號專 業(yè)財(cái)務(wù)管理 一、研究的目的與意義一、研究的目的與意義 江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是集科研、生產(chǎn)和銷售為一體的大型醫(yī)藥上市企業(yè)，是國內(nèi)最 大的抗腫瘤藥物的研究和生產(chǎn)基地。該公司發(fā)展?jié)摿^大。本文通過對該公

3、司 0810 年 3 年來 的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和分析，主要查看其盈利能力相關(guān)指標(biāo)的變化情況，以期對該公 司的盈利狀況及經(jīng)營狀況得出簡要結(jié)論，并對該公司今后的發(fā)展方向提出自己的觀點(diǎn)和意見。 二、研究的思路二、研究的思路 1、對江蘇恒瑞醫(yī)藥公司的概況以及其生產(chǎn)基地和主要產(chǎn)品進(jìn)行簡要的介紹； 2、搜集該公司 0810 年的年報(bào)及其他相關(guān)信息與數(shù)據(jù)，做好整理分類； 3、對該公司 08-10 年的利潤表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出該公司近 3 年的基本發(fā)展情況和企業(yè)規(guī) 模； 4、通過對所取數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，并編制成相應(yīng)圖表，對該公司盈利能力及其相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析； 5、與一家同行業(yè)中發(fā)展較好的公司進(jìn)行比較；

4、 6、對整個(gè)分析進(jìn)行總結(jié)，得出相應(yīng)結(jié)論，并對該公司的前景做出自己的預(yù)測與建議。 三、任務(wù)完成的階段內(nèi)容及時(shí)間安排三、任務(wù)完成的階段內(nèi)容及時(shí)間安排 第一階段：查找、閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成開題報(bào)告 2011 年 11 月 18 日前 第二階段：繼續(xù)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成文獻(xiàn)綜述的寫作 2011 年 12 月 18 日前 第三階段：根據(jù)文獻(xiàn)閱讀資料，完成畢業(yè)論文粗綱 2012 年 1 月 24 日前 第四階段：與導(dǎo)師溝通，修改初稿，完成論文終稿 2012 年 03 月 20 日前 四、主要參考文獻(xiàn)四、主要參考文獻(xiàn) 1陳苾，2005 年：財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法j，中國農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì) 2趙睿霞，2006 年：財(cái)務(wù)

5、報(bào)表分析方法研究j，遼寧經(jīng)濟(jì) 3劉平，2007 年：財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法與應(yīng)用j，商場現(xiàn)代化 4楊晶，袁良榮，2006 年：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法j，科技經(jīng)濟(jì)市場 5李偉華，2009：國際貨運(yùn)代理業(yè)現(xiàn)狀和經(jīng)濟(jì)危機(jī)下發(fā)展對策分析j,中國人民大學(xué) 五、完成論文所具備的條件因素五、完成論文所具備的條件因素 現(xiàn)今中國國內(nèi)上市公司在信息披露方面有很大的提高，相關(guān)上市公司的資料能很方便地得到， 比如通過巨潮咨詢網(wǎng)等相關(guān)網(wǎng)站。另外在寫作過程中除了查閱相關(guān)資料外，我也將加強(qiáng)與陳老 師的溝通，接受導(dǎo)師的建議，力爭完成一篇完善的論文。 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 摘要摘要 江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是我國醫(yī)藥行業(yè)中的一家公

6、司，前身是 連云港制藥廠，2000 年在上海證券交易所上市,股票代碼是 600276。本 文將運(yùn)用盈利能力分析理論和研究方法，首先對恒瑞醫(yī)藥公司的利潤表 進(jìn)行分析，然后從公司的銷售凈利率、產(chǎn)品毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資 產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率等方面分析公司當(dāng)前的盈利水平，找到其在 發(fā)展過程中的優(yōu)勢和問題，提出對該公司在未來發(fā)展中的建議并與同行 業(yè)龍頭公司哈藥集團(tuán)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，最后對該公司盈利能力分析做 出總結(jié)，對企業(yè)未來發(fā)展趨勢作出展望。 關(guān)鍵字：恒瑞醫(yī)藥 盈利能力 盈利能力分析 abstract jiangsu hengrui medicine co.ltd, formerly know

7、n as lianyungang pharmaceutical factory, the stock of heng rui medicine(600276) come publicly to shanghai stock market in 2000. the essay will use the principle and research methods about profitability to analyze the companys income statement firstly. then, i will analyze its sales margin rate、produ

8、ct gross margin rate、rate of return on assets、rate of return on net assets and main business profit rate, from these indexes, we can understand what is the profit level the company have and what are its advantages or disadvantages, meanwhile, i will make some advise and make it to be compared with h

9、a yao group which is in the same business. at last, the author will give a conclusion for the analysis of the profitability and advised for future development. key words: hengrui medicine profitability analysis of the profitability 目錄目錄 一、緒論一、緒論.1 （一）研究背景.1 （二）研究意義.1 （三）研究方法.1 二、恒瑞醫(yī)藥公司總體情況介紹二、恒瑞醫(yī)藥公司

10、總體情況介紹.2 （一）公司簡介.2 （二）生產(chǎn)科研基地和產(chǎn)品經(jīng)營范圍.2 三、恒瑞醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)報(bào)表利潤表分析三、恒瑞醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)報(bào)表利潤表分析.3 四、公司盈利能力分析四、公司盈利能力分析.5 （一）盈利能力及其指標(biāo).5 （二）盈利能力相關(guān)指標(biāo)分析.5 1、銷售凈利率.5 2、產(chǎn)品毛利率.7 3、資產(chǎn)收益率.8 4、凈資產(chǎn)收益率.9 5、主營業(yè)務(wù)利潤率.11 （三）投資分析.13 （四）與同行業(yè)比較.13 1、哈藥集團(tuán)簡介.13 2、比較分析.14 五、對恒瑞醫(yī)藥公司盈利能力淺析總結(jié)五、對恒瑞醫(yī)藥公司盈利能力淺析總結(jié).16 （一）總結(jié).16 （二）對未來的展望.17 文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述.19

11、參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn).26 致謝致謝.28 一、緒論 （一）研究背景 近幾年，我國正在進(jìn)行醫(yī)療改革，在這樣的大環(huán)境下，藥品價(jià) 格的下降就會(huì)成為必然，醫(yī)藥企業(yè)的利潤空間也會(huì)隨之被壓縮，它 們只有不斷降低成本，使產(chǎn)品薄利多銷，或者加大新藥的研發(fā)，進(jìn) 入高檔藥品市場，才能繼續(xù)使自身得到更多的利潤，其盈利能力才 能提高。江蘇恒瑞醫(yī)藥有限公司在近幾年都保持較高的盈利能力， 說明該企業(yè)在同行業(yè)中發(fā)展較快，其在新藥品的研發(fā)和銷售以及基 礎(chǔ)藥品的控制成本方面做得較好。本文將針對恒瑞醫(yī)藥公司的利潤 和盈利能力的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，從投資者的角度分析該公司的股 票是否值得關(guān)注和投資，并與一家同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較，得出該公

12、 司的發(fā)展優(yōu)勢和不足之處，最后提出自己的建議。 （二）研究意義 醫(yī)藥企業(yè)在醫(yī)改大大環(huán)境下怎樣實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升是一個(gè)值 得探討的問題，企業(yè)的盈利能力既能反映企業(yè)在一定時(shí)期的銷售水 平、獲取現(xiàn)金流水平、降低成本水平，又能反映資產(chǎn)的營運(yùn)效益、 獲得報(bào)酬回避風(fēng)險(xiǎn)的水平及未來增長潛能。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，實(shí) 現(xiàn)成本的降低和有效控制，新藥品的研發(fā)上市，打進(jìn)高檔藥品市場 儼然成為了其發(fā)展的方向。其盈利能力已經(jīng)成為各個(gè)利益相關(guān)者密 切關(guān)注的內(nèi)容。因此，正確、公正地評價(jià)恒瑞醫(yī)藥公司的盈利能力 才是我們選擇對其進(jìn)行投資的重點(diǎn)內(nèi)容，也是各個(gè)利益相關(guān)者做出 正確財(cái)務(wù)決策的根本依據(jù)。 （三）研究方法 本文首先對該公司的

13、利潤作出分析，再運(yùn)用盈利水平分析的幾 個(gè)指標(biāo)分析，從銷售凈利率、銷售毛利率 、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收 益率、主營業(yè)務(wù)利潤率等方面對恒瑞醫(yī)藥公司的盈利能力作出相關(guān) 分析和有效評價(jià)，準(zhǔn)確分析其存在的優(yōu)勢和不足之處，并對其發(fā)展 提出意見。 二、恒瑞醫(yī)藥公司總體情況介紹 （一）公司簡介 江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“公司”或“該公司” ） 始建于 1970 年，原名連云港制藥廠，是集科研、生產(chǎn)和銷售為一體 的大型醫(yī)藥上市企業(yè)，2000 年在上海證券交易所上市，公司法人代 表是孫飄揚(yáng)，該公司目前是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥和手術(shù)用藥的研究 和生產(chǎn)基地，同時(shí)也是國內(nèi)最具創(chuàng)新能力的大型制藥企業(yè)之一。 公 司年生

14、產(chǎn)能力較強(qiáng)，年生產(chǎn)片劑 15 億片，針劑 1 億支，軟袋大輸液 1000 萬袋，口服液 1000 萬瓶，膠囊 1 億粒，軟膏 1000 萬支等。其 所有劑型均已通過了國家 gmp 認(rèn)證，另有 4 個(gè)原料藥通過美國 fda 認(rèn)證。并且該公司的注射劑的認(rèn)證是我國首次接受 fda 認(rèn)證。近幾 年來，公司先后承擔(dān)了 4 項(xiàng)國家 863 計(jì)劃重大科技專項(xiàng)項(xiàng)目、9 個(gè) 項(xiàng)目列入國家“重大新藥創(chuàng)制”專項(xiàng)，12 項(xiàng)國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，7 項(xiàng)國家星火計(jì)劃項(xiàng)目，23 項(xiàng)國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目及數(shù)十項(xiàng)省級科 技攻關(guān)項(xiàng)目，并申請了近 180 項(xiàng)發(fā)明專利，發(fā)展勢頭良好。 通過幾年的發(fā)展，公司的銷售網(wǎng)絡(luò)已遍及全國，在主要大中

15、城 市開設(shè)辦事處達(dá) 80 余個(gè)。公司還擁有一支高素質(zhì)的銷售隊(duì)伍，并通 過采取動(dòng)態(tài)管理的辦法使其始終保持旺盛的銷售生命力。其銷售網(wǎng) 絡(luò)在全國共設(shè)有 170 多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，銷售人員達(dá) 2090 多人。 （二）生產(chǎn)科研基地和產(chǎn)品經(jīng)營范圍 公司目前在連云港擁有原料和制劑兩個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)區(qū)，共有 11 個(gè)劑 型 80 多個(gè)品種 200 多種規(guī)格的生產(chǎn)體系。同時(shí)引進(jìn)了德國 bosch、美國 edwards 等全球最新設(shè)備，使生產(chǎn)能力高速增長。 目前每年可生產(chǎn)西藥片劑約 10 億片、針劑約 1 億支、口服液約 3000 萬瓶。公司的科研基地包括上海創(chuàng)新藥物研究中心、連云港化 學(xué)合成研究中心和美國創(chuàng)新藥物研究中心。

16、 該公司一直致力于在抗腫瘤藥（注射用左亞葉酸鈣、注射用環(huán) 磷酰胺、依托泊苷欽膠囊等） 、手術(shù)用藥（亞葉酸鈣等） 、內(nèi)分泌治 療藥（貝邦等） 、心血管藥（鹽酸噻氯匹定片、厄貝沙坦片、鹽酸維 拉帕米緩釋片、鹽酸吡格列酮片等） 、大輸液（葡萄糖注射液、碘佛 醇注射液、苦參素氯化鈉注射液等）及抗感染藥（鹽酸左氧氟沙星 片、克拉霉素緩釋片、羅紅霉素分散片、注射用硫酸頭孢噻利等） 等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，并逐步形成品牌優(yōu)勢，另外還有鹽酸雷洛昔芬 片、鹽酸非索非那定片、鹽酸左西替利嗪片等其他藥物品種也得到 了行業(yè)認(rèn)可。其中抗腫瘤藥銷售已連續(xù) 7 年在國內(nèi)排名第一，市場 份額達(dá) 12%以上，手術(shù)用藥銷售也名列行業(yè)前

17、茅。 三、恒瑞醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)報(bào)表利潤表分析 隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越多的公司企業(yè)走上了上市之 路，財(cái)務(wù)報(bào)表也漸漸被更多的人關(guān)注。而其中的利潤表又是企業(yè)經(jīng) 營效果的“成績表” ，通過對其分析，我們可以全面地了解企業(yè)的發(fā) 展規(guī)模和概況，并可以以此為基礎(chǔ)對企業(yè)的盈利能力作出有效分析， 進(jìn)而就能對企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位、自身的持續(xù)發(fā)展能力等作出 有效判斷。因此筆者根據(jù)江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司 2008-2010 年 年度報(bào)告的合并利潤表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過計(jì)算，編制如下利潤表和 折線圖。 表 11：公司 08-10 年利潤表（單位：億元） 項(xiàng)目2008 年2009 年同比增長2010 年同比增長 主營

18、業(yè)務(wù)收入23.930.226.6%37.423.6% 營業(yè)利潤4.57.771.6%8.59.52% 利潤總額4.77.866.1%8.610.2% 凈利潤4.46.959.2%7.68.96% 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2,500,000,000.00 3,000,000,000.00 3,500,000,000.00 4,000,000,000.00 2008年2009年2010年 主營業(yè)務(wù)收入 營業(yè)利潤 利潤總額 凈利潤 圖 1：公司 08-10 年利潤變化情況（單位：元）

19、 由表 1 我們可以看出，2009 年的主營業(yè)務(wù)收入為 30.2 億元，較 2008 年增長 26.60%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 7.7 億元，較 2008 年相比激增 71.61%，利潤總額和凈利潤分別達(dá)到 7.8 億元與 6.9 億元，雙雙增長 60%左右，主要原因是雖然 2009 年我國同世界一樣受到了金融危機(jī) 的影響，但醫(yī)藥行業(yè)所受的影響并不是很明顯，在醫(yī)藥行業(yè)中，該 公司能有如此高的增長率是個(gè)不錯(cuò)的成績，能有 60%左右的利潤增 長率，這足以證明該公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新、生產(chǎn)成本的控 制和管理費(fèi)用的降低等方面做了很好的工作。而 2010 年，由于金融 危機(jī)過后市場銷量變得更好，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)

20、務(wù)收入 37.4 億元，與 2009 1 表 1 與圖 1 數(shù)據(jù)均來自于江蘇恒瑞醫(yī)藥公司官網(wǎng) 08-10 年財(cái)務(wù)年報(bào) 年相比同比增長 23.61%，同時(shí)由于公司重點(diǎn)產(chǎn)品抗腫瘤藥的銷售增 長為公司生產(chǎn)運(yùn)營成本的下降和利潤的實(shí)現(xiàn)提供了保障，該年實(shí)現(xiàn) 凈利潤 7.6 億元，與 2009 年同比上升 8.96%。雖然該公司在 2010 年 得增長幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前兩年的漲幅，但是其在利潤總額和凈利潤 方面都是比 2009 年穩(wěn)中有升，這說明該公司在 2010 年實(shí)現(xiàn)了企業(yè) 的穩(wěn)定性發(fā)展，沒有追求一味的快速增長，而是在穩(wěn)健中實(shí)現(xiàn)利潤， 做到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和成本的有效控制。從盈利能力的穩(wěn)定 性方面來說

21、，該公司的確是做到了這一點(diǎn)，同時(shí)也為今后的繼續(xù)發(fā) 展奠定了基礎(chǔ)。但從圖 1 我們可以清楚發(fā)現(xiàn)，相對而言，該公司的 利潤偏低，與其高收入不成正比，所以在增加其利潤收入的方面， 該公司還要繼續(xù)努力。 四、公司盈利能力分析 （一）盈利能力及其指標(biāo) 盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，追求利潤是投資者得直接 目的，同時(shí)利潤也是企業(yè)發(fā)展、壯大的直接動(dòng)力。在分析了公司近 三年的利潤變化后，下面筆者將對恒瑞醫(yī)藥公司的盈利能力的相關(guān) 指標(biāo)進(jìn)行分析，包括銷售凈利率、產(chǎn)品毛利率 、資產(chǎn)收益率、凈資 產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率共五項(xiàng)。并通過這些分析能使我們能找 出該公司存在的優(yōu)點(diǎn)和不足，使廣大投資者對所投資的上市公司有

22、一個(gè)很清楚地了解，以免被個(gè)別不法行為所侵犯。 （二）盈利能力相關(guān)指標(biāo)分析 下面選取該公司 0810 年年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，并通過計(jì)算 相關(guān)指標(biāo)編制成以下各表，最后對該公司的盈利能力進(jìn)行分析。 1、銷售凈利率 表 22：公司銷售凈利率（單位：億元） 18% 23% 20% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2008 年2009 年2010 年 圖 23：銷售凈利率折線圖 銷售凈利率是指凈利潤占銷售收入的比例，即每一元的銷售額 帶來多少錢的凈利潤。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入100%。通過 公式可以知道，銷售凈利率與凈利潤成正比，與銷售收入成反比， 企業(yè)如果增加了銷售額，那么就必須獲得

23、相應(yīng)更多的利潤才能使指 標(biāo)維持或者上升。由表 2 和圖 2 可知，通過計(jì)算后，該公司的銷售 凈利率在 08 年和 09 年之間呈上升趨勢，營業(yè)收入在同比增加的時(shí) 候，凈利潤也在大幅增加，不過到 2010 年企業(yè)銷售凈利率卻比 09 2 表 2表 6 中數(shù)據(jù)均來自于江蘇恒瑞醫(yī)藥公司 08-10 年財(cái)務(wù)年報(bào)，各比率通過計(jì)算得出 3 圖 2-圖 5 數(shù)據(jù)均來自于計(jì)算所得。 項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年 凈利潤4.46.97.6 銷售收入23.930.237.4 銷售凈利率18.21%22.89%20.18% 年減少了近 3 個(gè)百分點(diǎn)，這說明該公司在 2010 年沒有獲得足夠的利 潤，而凈

24、利潤也較之 09 年來說只有小幅度增長，說明其銷售成本較 之前兩年都有所增加。出現(xiàn)這種情況的原因與之前分析利潤變化時(shí) 出現(xiàn)的原因很相似，都是因?yàn)樵阡N售收入增長得同時(shí)，由于成本增 加，使其利潤沒有獲得足夠的增長，因此導(dǎo)致該指標(biāo)較之前一年有 所下降。 2、產(chǎn)品毛利率 表 3：公司產(chǎn)品毛利率（單位：億元） 項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年 營業(yè)收入23.930.237.4 營業(yè)成本4.05.26.1 產(chǎn)品毛利率83.25%82.71%83.83% 83.25% 82.71% 83.83% 82.00% 82.20% 82.40% 82.60% 82.80% 83.00% 83.20% 83.

25、40% 83.60% 83.80% 84.00% 2008年2009年2010年 圖 3：產(chǎn)品毛利率折線圖 產(chǎn)品毛利率通常稱為毛利率或營業(yè)利潤率，它是評判上市公司 盈利能力與未來發(fā)展的關(guān)鍵性指標(biāo)。在多數(shù)情況下，毛利是一家企 業(yè)盈利的源泉，是企業(yè)創(chuàng)造利潤的第一步，也可以說是最重要一步。 如果上市公司第一步?jīng)]走好，剩下的環(huán)節(jié)，投資者基本上就不用看 了。其中毛利是營業(yè)收入與營業(yè)成本的差” 。其計(jì)算公式為：產(chǎn)品毛 利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/ 營業(yè)收入100%。如果企業(yè)產(chǎn)品 毛利率很低，則有可能企業(yè)沒有足夠的毛利額來支付費(fèi)用，更不要 說盈利。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率在 30%左右，如果 一

26、家上市醫(yī)藥公司的毛利率增長連續(xù)幾年同比低于 30%，那么這家 公司就暫時(shí)不值得關(guān)注。從表 3 中數(shù)據(jù)和圖 3 可知，08 到 10 年， 該公司產(chǎn)品毛利率都大大高于行業(yè)平均值且穩(wěn)定在高水平，說明其 盈利勢頭良好，盈利能力水平在現(xiàn)階段較高，其原因可能是營業(yè)收 入增長快或者營業(yè)成本增幅慢。因此該公司是值得投資者關(guān)注的。 3、資產(chǎn)收益率 表 4：公司資產(chǎn)收益率（單位：億元） 項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年 期初資產(chǎn)總額20.622.530.0 期末資產(chǎn)總額22.530.039.0 平均資產(chǎn)總額21.626.234.5 凈利潤4.46.97.6 資產(chǎn)收益率20.20%26.40%21.91%

27、 20.20% 26.40% 21.91% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2008年2009年2010年 圖 4：資產(chǎn)收益率折線圖 資產(chǎn)收益率（總資產(chǎn)收益率）是指企業(yè)運(yùn)用所有資產(chǎn)獲得利潤 的能力。資產(chǎn)收益率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額100%。其中資產(chǎn)平均 總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2,該指標(biāo)用來衡量企業(yè)總體 資產(chǎn)的盈利能力，同時(shí)也能反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。通過對該 公司 08 到 10 年的資產(chǎn)收益率計(jì)算，如表 4 和圖 4 的內(nèi)容所示，我 們可以看出，該公司在這三年中的資產(chǎn)收益率均保持在 20%以上， 在 09 年達(dá)到

28、最大值。通過計(jì)算的過程與結(jié)果，我們可以直觀地分析 出，影響資產(chǎn)收益率的因素是企業(yè)盈利的多少，即凈利潤的多少， 以及企業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模。而凈利潤與資產(chǎn)收益率成正相關(guān)，也就是 率潤越高，資產(chǎn)收益率就越高。該公司在 08 年和 09 年這兩年的平 均資產(chǎn)總額都在 20 億左右，但是 09 年只比 08 年有小幅增長，不過 09 年的凈利潤就比 08 年的值多出 59%，因此，09 年的資產(chǎn)收益率 就要比 08 年的多出 6 個(gè)百分點(diǎn)，這就反映了上述分析結(jié)果。然而， 企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模與該指標(biāo)成負(fù)相關(guān)，也就是在凈利潤一定的情況下， 企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，其資產(chǎn)收益率就越低。我們將 09 年和 10 年 的資產(chǎn)

29、收益率作對比可以看出，該公司在 10 年的資產(chǎn)收益率反而比 09 年還下降了 5 個(gè)百分點(diǎn)左右。由于公司在 10 年的平均資產(chǎn)總額 達(dá)到 30 億元以上，比前兩年都有明顯增加，而它的凈利潤與 09 年 相比只有小幅增長，可以說是基本穩(wěn)定在一定水平內(nèi)，因此，在資 產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，凈利潤一定的情況下，其資產(chǎn)收益率當(dāng)然會(huì)下降。綜 合來看，資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。不過，該公司 在 0810 這三年間的該指標(biāo)一直在 22%左右徘徊。如果我們以 08 年為基礎(chǔ)，可以看出該指標(biāo)在這三年中恰好是經(jīng)歷了上升又下降的 過程，并沒有逐年上升，而是呈波動(dòng)態(tài)勢，這就反映了該公司的盈 利能力還不是很穩(wěn)定，因此，

30、說明該公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率較低，資 金運(yùn)用的效果不是很好，這就需要公司管理者分析企業(yè)的營業(yè)效率， 適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營政策了。 4、凈資產(chǎn)收益率 表 5：公司凈資產(chǎn)收益率（單位：億元） 23.68% 29.57% 24.61% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2008年2009年2010年 圖 5：凈資產(chǎn)收益率折線圖 前面所提到的資產(chǎn)收益率分析的是企業(yè)總體資產(chǎn)的盈利能力， 而對于股東來說，特別需要了解自己投入的錢的盈利能力如何，這 項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年 期初所有者權(quán)益16.620.2 26.7 期末所有者權(quán)益

31、20.226.734.7 所有者權(quán)益平均值18.423.430.7 凈利潤4.46.97.6 凈資產(chǎn)收益率23.68%29.57%24.61% 就是凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權(quán)益報(bào)酬率或股東權(quán) 益報(bào)酬率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。該指標(biāo) 用來衡量企業(yè)所有者權(quán)益獲得報(bào)酬的水平。指標(biāo)值越高，說明投資 帶來的收益越高。它的計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/ （期 初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2100%。在該公式中， （期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2代表的是所有者 權(quán)益平均值。通過計(jì)算，如表 5 和圖 5 所示，我們得出了 0810 年 該公司的凈資

32、產(chǎn)收益率，我們可以看出，該公司在這三年之間的該 指標(biāo)都在 23%30%之間，在 09 年達(dá)到最大值，都超過了行業(yè)的平 均水平（10%15%） ，而且公司的該指標(biāo)連續(xù)三年雖有小幅波動(dòng)， 但基本都穩(wěn)定在同一水平上，正反映出這三年中其盈利水平穩(wěn)定， 這說明其在用歸所有者所有的錢生錢能力上做得較好，并且也證明 了該公司的管理者的管理水平較高。同時(shí)，該指標(biāo)也反映出投資者 獲得的投資回報(bào)在同行業(yè)中是較多的。 5、主營業(yè)務(wù)利潤率 表 6：公司主營業(yè)務(wù)利潤率（單位：億元） 項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年 主營業(yè)務(wù)收入23.830.237.3 主營業(yè)務(wù)成本3.95.25.9 主營業(yè)務(wù)稅金及附 加0.4

33、0.5 0.6 主營業(yè)務(wù)利潤19.524.630.8 主營業(yè)務(wù)利潤率82.15%81.35%82.65% 82.15% 81.35% 82.65% 80.50% 81.00% 81.50% 82.00% 82.50% 83.00% 2008年2009年2010年 圖 6：主營業(yè)務(wù)利潤率折線圖 主營業(yè)務(wù)利潤又叫產(chǎn)品銷售利潤，指主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè) 務(wù)成本及稅后的余額。它是企業(yè)主營業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)成果的具體體現(xiàn)。主 營業(yè)務(wù)利潤率說明了企業(yè)主業(yè)的盈利能力，也反映出企業(yè)主營業(yè)務(wù) 的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿ΑＦ溆?jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)利潤率=（主營 業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入凈額）100%。該指標(biāo)計(jì)算的是主營業(yè)務(wù) 利潤對于

34、其收入的比率。通過對該指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)的整理與計(jì)算，從 表 6 數(shù)據(jù)和圖 6 所示內(nèi)容中，我們可以看出，公司在該指標(biāo)上的表 現(xiàn)很穩(wěn)定，而且是高水平。這其中的原因主要是這三年該公司的主 營業(yè)務(wù)收入都在大幅增長，而成本雖有增長但漲幅不及收入的漲幅， 所以使得利潤增長較快。該公司的主營產(chǎn)品針劑藥在這三年中 的銷量增長得最快，這也為公司帶來了比較可觀的利潤，并且由于 該公司對抗腫瘤藥等新型藥物的研發(fā)工作做得較好，所以在市場上 比較有競爭優(yōu)勢，潛力較大。因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)利潤率是企業(yè)全部利潤 中最為重要的部分，是影響企業(yè)整體經(jīng)營效果的主要因素，企業(yè)要 良性發(fā)展，必須有主營業(yè)務(wù)利潤率作為支撐。因此僅僅通過分析這 三

35、年的數(shù)據(jù)得出的信息來判斷該公司的盈利水平的高低顯得有些不 全面，如果要長期保持如此高的利潤率，則需要公司不斷適應(yīng)行業(yè) 規(guī)則的變化和市場需求的改變。所以，擴(kuò)大其主營產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模， 提高銷售額和利潤，將會(huì)成為該公司的一個(gè)重要的發(fā)展方向。再者， 我們在分析毛利率是一般要將主營業(yè)務(wù)利潤率與其進(jìn)行比較，一般 而言，主營業(yè)務(wù)利潤率應(yīng)該要高于產(chǎn)品毛利率，如果是毛利率高于 主營業(yè)務(wù)利潤率，則就代表企業(yè)的盈利能力主要是來自于其他業(yè)務(wù) 利潤，這就有些不正常，可是該公司三年的主營業(yè)務(wù)利潤率都是要 略低于產(chǎn)品毛利率的，這其中的原因通過分析應(yīng)該是公司的管理者 目前是將重心放到了新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)上才出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)利潤率

36、 低于毛利率的狀況，不過差距很微小，所以可以看出該公司的管理 者還是做到了主營產(chǎn)品與研發(fā)新產(chǎn)品的相對平衡。 （三）投資分析 通過對該公司盈利能力以上五項(xiàng)指標(biāo)的分析，我們可以直觀看 出公司盈利能力的各項(xiàng)指標(biāo)都在同行業(yè)中處于較高水平，有的甚至 超出兩倍以上，這說明恒瑞醫(yī)藥公司有很強(qiáng)的盈利能力，這能否可 以讓投資者大量購買該公司股票，它能為投資者帶來什么理想的回 報(bào)。 一般來說，公司的盈利能力越強(qiáng)，其股票就越值得購買。我們 可以看到恒瑞醫(yī)藥的產(chǎn)品毛利率在近三年都高達(dá) 80%以上，凈資產(chǎn) 收益率也明顯高于同行業(yè)平均水平，所以，從這方面來看，它的股 票確實(shí)值得投資者關(guān)注。再者，較高的盈利能力能為公司帶來

37、客觀 的利潤，并能帶動(dòng)股票價(jià)格的上升，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)在其高盈利的 帶動(dòng)下保持著較高水平，但這不意味著投資者可以隨便多量購買， 然后賺到更多的錢。筆者在此只是分析了該公司三年的盈利能力， 而投資股票其實(shí)是買它未來的盈利能力，因此僅憑以上數(shù)據(jù)來讓投 資者大量購買還不是時(shí)候，另一方面，該公司盈利能力也有波動(dòng)， 并不穩(wěn)定，雖然處在同行業(yè)高水平，也有較高的股票價(jià)格，但是， 該公司的利潤額并沒有達(dá)到與其盈利能力相匹配的點(diǎn)上，這就需要 投資者多觀望，謹(jǐn)慎投資，切忌盲目，如果投資者都大量購買該公 司股票，在其企業(yè)規(guī)模都沒有達(dá)到應(yīng)有的水平時(shí)，投資者就很難賺 到理想的錢的。 （四）與同行業(yè)比較 1、哈藥集團(tuán)簡介

38、哈藥集團(tuán)有限公司是于 2005 年通過增資擴(kuò)股改制而成的國有控 股的中外合資企業(yè)。擁有 2 家在上海證券交易所上市的公眾公司(即 哈藥集團(tuán)股份有限公司和哈藥集團(tuán)三精制藥股份有限公司)和 27 家 全資、控股及參股公司。哈藥集團(tuán)也是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司， 公司主導(dǎo)多項(xiàng)產(chǎn)品銷量居全國同類企業(yè)前列。恒瑞醫(yī)藥公司作為我 國發(fā)展迅猛和較有競爭力的醫(yī)藥公司，相信通過與我國醫(yī)藥行業(yè)的 “常勝將軍”進(jìn)行對比，可以找到恒瑞醫(yī)藥公司的不足之處以及它 所有的優(yōu)勢。 2、比較分析 （1）雙方資產(chǎn)與利潤比較 根據(jù)兩個(gè)公司 0810 年的年度報(bào)表，筆者截取兩家公司的部分 與資產(chǎn)和利潤利潤相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析。 表

39、74：資產(chǎn)與利潤財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較（單位：百萬元） 項(xiàng)目江蘇恒瑞醫(yī)藥公司哈藥集團(tuán)有限公司 單位：百萬 元 200820092010200820092010 總資產(chǎn) 2254.32998.93895.69683.110007.211762.6 利潤總額470.0780.7860.21085.21086.91314.1 4 表中數(shù)據(jù)分別來自于恒瑞醫(yī)藥公司和哈藥集團(tuán)官方網(wǎng)站 0810 年財(cái)務(wù)年報(bào) 營業(yè)利潤449.7771.7845.2973.31083.71290.9 凈利潤435.5693.3755.4863.7933.61132.7 股東權(quán)益合 計(jì) 2024.42665.13474.85788.859

40、84.36545.5 通過上表的觀察，很直觀的能夠發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)實(shí)力的差距。首 先在總資產(chǎn)方面，哈藥集團(tuán)的總資產(chǎn)幾乎每年都是恒瑞醫(yī)藥公司的 5 倍左右，這與企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)品的占有率都有著很大的關(guān)系，這說 明恒瑞醫(yī)藥公司的發(fā)展道路還很漫長，需要一個(gè)長時(shí)間的積累與壯 大。由于企業(yè)規(guī)模相差太大，自然哈藥集團(tuán)公司股東權(quán)益要遠(yuǎn)大于 恒瑞醫(yī)藥公司。在利潤方面，恒瑞醫(yī)藥公司每一年的利潤總額都要 小于哈藥集團(tuán)，這是由于恒瑞醫(yī)藥公司在營業(yè)利潤、投資者受益和 營業(yè)外凈損益的收入都要遠(yuǎn)比哈藥集團(tuán)相關(guān)收入低；在利潤總額明 顯低于哈藥集團(tuán)的情況下，再減去相應(yīng)的所得稅費(fèi)用后，恒瑞醫(yī)藥 公司的凈利潤自然就要比哈藥集團(tuán)的凈利潤少

41、很多，這些通過此表 格就能很清楚地看出，并且也能分析到恒瑞醫(yī)藥的三大費(fèi)用占主營 業(yè)務(wù)的百分比也要大于哈藥集團(tuán)，兩家公司在總體的生產(chǎn)和銷售規(guī) 模上是存在較大差距的。同時(shí)，這也能反映出恒瑞醫(yī)藥作為一家新 興得醫(yī)藥公司在目前所具有的實(shí)力，其要想成為國內(nèi)排名靠前的醫(yī) 藥公司，那就需要不斷地利用自身優(yōu)勢，逐步實(shí)現(xiàn)其規(guī)模的不斷擴(kuò) 大、成本的大幅降低和利潤的翻倍增長。 （2）雙方盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)比較 表 85：盈利能力相關(guān)指標(biāo)比較（單位：百萬元） 項(xiàng)目 江蘇恒瑞醫(yī)藥公司哈藥集團(tuán)有限公司 5 表 8 中恒瑞醫(yī)藥指標(biāo)通過計(jì)算得出，哈藥集團(tuán)相關(guān)指標(biāo)來自于哈藥官網(wǎng) 0810 年財(cái)務(wù)年報(bào) 20082009201020

42、0820092010 銷售凈利率18.21%22.89%20.18%8.91%8.74%9.02% 資產(chǎn)收益率20.20%26.40%21.91%8.92%9.48%9.63% 產(chǎn)品毛利率83.25%82.71%83.83%42.00%41.99%40.83% 凈資產(chǎn)收益 率 23.68%29.57%24.61%16.11%15.69%18.11% 根據(jù)計(jì)算和哈藥集團(tuán)官網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，我們將分別從銷售凈利 率，資產(chǎn)收益率和產(chǎn)品毛利率和凈資產(chǎn)收益率等方面對兩個(gè)公司的 盈利能力進(jìn)行比較分析。首先從銷售凈利率方面進(jìn)行對比，雖然我 們之前分析的兩家公司在規(guī)模上并不再同一水平，但在該指標(biāo)方面， 恒瑞醫(yī)藥每

43、一年的比率都是比哈藥集團(tuán)的 2 倍以上，這說明恒瑞醫(yī) 藥在凈利潤和銷售收入的比重結(jié)構(gòu)上比哈藥集團(tuán)做得好，恒瑞醫(yī)藥 在每一年的凈利潤漲幅都要大于其銷售收入的漲幅，并且其在成本 控制等方面也比哈藥集團(tuán)好些；在資產(chǎn)收益率方面，恒瑞醫(yī)藥公司 也是每一年都是哈藥集團(tuán)的 2 倍以上，通過分析，我們不難發(fā)現(xiàn)， 哈藥集團(tuán)由于總資產(chǎn)是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于恒瑞醫(yī)藥，而該指標(biāo)與總資產(chǎn)是 成反比，況且哈藥集團(tuán)的凈利潤增長速度又不及恒瑞醫(yī)藥，因此出 現(xiàn)此現(xiàn)象實(shí)屬正常，這也證明了恒瑞醫(yī)藥公司的發(fā)展?jié)摿薮螅?夠是投資者花少的錢賺多的錢，因此其很適合投資；再來看一下產(chǎn) 品毛利率方面，從表格中我們清晰發(fā)現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥的該指標(biāo)基本每 年

44、都是哈藥集團(tuán)該指標(biāo)的 2 倍，兩家公司都超過了行業(yè)的平均值 30%這個(gè)水平，但顯然恒瑞醫(yī)藥在這方面做得比哈藥集團(tuán)好，通 過分析，該公司在降低成本費(fèi)用等方面是有優(yōu)勢的，也很好的說明 了該公司的產(chǎn)品在市場上的占有率較高，得到認(rèn)可，發(fā)展很快；最 后再比較凈資產(chǎn)收益率，通過比較，恒瑞醫(yī)藥也是高于哈藥集團(tuán)， 不過領(lǐng)先幅度就沒有前三項(xiàng)那么大，在醫(yī)藥行業(yè)中，該指標(biāo)方面， 恒瑞醫(yī)藥在凈利潤總額和股東權(quán)益并不占優(yōu)的情況下能夠超過哈藥 集團(tuán)，其憑借的就是增加了凈利潤收入，并且用少的權(quán)益資金獲得 了多的利潤，從對比的數(shù)據(jù)我們可以看出，在企業(yè)用歸所有者所有 的錢生錢的能力方面，恒瑞醫(yī)藥目前稍強(qiáng)，也證明了其讓投資者獲

45、得了足夠的投資回報(bào)。 五、對恒瑞醫(yī)藥公司盈利能力淺析總結(jié) （一）總結(jié) 通過對恒瑞醫(yī)藥公司 2008-2010 年財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力的淺析， 我們得出了很多重要的信息，不僅包括一些能夠評價(jià)恒瑞醫(yī)藥公司 過去的經(jīng)營能力和盈利能力，了解公司未來的一個(gè)發(fā)展的趨勢，同 時(shí)也能為未來公司的發(fā)展提出一些建議。 江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司在 07 年虧損的情況下，08-10 年三 年期間營業(yè)收入和利潤穩(wěn)定且大幅提升，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)不僅高， 而且在同行業(yè)中也處于領(lǐng)先地位，同時(shí)，其財(cái)務(wù)狀況健康。在資本 結(jié)構(gòu)方面，公司屬于低負(fù)債低風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)，所以該公司目前總 資本和利潤額不高，在同等行業(yè)中屬于中等的水平，因此，公

46、司可 以適當(dāng)增加負(fù)債，擴(kuò)大生產(chǎn)銷售規(guī)模，加速發(fā)展；在利潤方面，由 于公司存在資金被閑置的問題，所以不能為公司帶來更多的盈利， 致使該公司的盈利目前與行業(yè)領(lǐng)軍者相比還有較大差距，因此，公 司可以擴(kuò)大產(chǎn)品范圍以及銷售領(lǐng)域；在盈利能力方面，銷售凈利率 在 08-10 年有所波動(dòng)，但總體在行業(yè)中是維持在一個(gè)較高水平，因 此公司在繼續(xù)保持高水平的同時(shí)，不僅要提高營業(yè)收入，還要使凈 利潤增速更大，這意味著公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，要更加注意改進(jìn) 經(jīng)營管理，降低成本費(fèi)用，提高產(chǎn)品競爭力，盈利能力才會(huì)穩(wěn)中有 升。產(chǎn)品毛利率方面，公司該指標(biāo)不僅高于行業(yè)平均水平，而且還 保持在一個(gè)非常高的水平，所以公司應(yīng)當(dāng)繼續(xù)調(diào)控產(chǎn)

47、品毛利，以期 達(dá)到繼續(xù)擴(kuò)大利潤規(guī)模的目標(biāo)。公司的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率 同樣也具有較高水平，都大大超過行業(yè)平均水平，說明該公司能夠 是投資者獲得足夠的投資回報(bào)，其資金利用效果明顯好于醫(yī)藥行業(yè) 的多數(shù)企業(yè)。凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù) 有關(guān)，在保證收入和資產(chǎn)都增加的同時(shí)，企業(yè)也需要增加負(fù)債，適 當(dāng)減少所有者權(quán)益，以期提高凈資產(chǎn)收益率。 （二）對未來的展望 總的來說，在 08-10 年當(dāng)中，恒瑞醫(yī)藥公司有穩(wěn)定高水平的盈 利能力，但盡管這樣，恒瑞醫(yī)藥公司還是需要繼續(xù)向同行業(yè)其他龍 頭企業(yè)，例如哈藥集團(tuán)這樣的公司學(xué)習(xí)對各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)的控制 和管理，在保證其主要產(chǎn)品市場占有率的同時(shí)

48、，加快研發(fā)新產(chǎn)品使 其上市，繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，管理者要準(zhǔn)確把握內(nèi)外局勢， 合理使用資金，同時(shí)要協(xié)調(diào)各個(gè)部門之間的關(guān)系，使大家相互配合， 增加團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力。再者，在我國大力推行醫(yī)療改革的大潮下，基 礎(chǔ)藥品價(jià)格下降極大的壓縮了醫(yī)藥企業(yè)的盈利空間，這就意味著醫(yī) 藥企業(yè)必須降低成本，而且必須不斷研發(fā)出新產(chǎn)品，否則就很難盈 利，而恒瑞醫(yī)藥在這方面做的很好，相信通過接下來幾年的發(fā)展， 使其不僅在盈利能力方面有優(yōu)勢，還要在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)方面真正 實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)勢，使恒瑞醫(yī)藥在未來的市場中具有更好的發(fā)展并能鞏 固地位。 文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述 摘要：摘要：有關(guān)企業(yè)利益的相關(guān)主題從自身的角度出發(fā)，他們非常重視 和需

49、要了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。盡管不同的利益主體在企 業(yè)財(cái)務(wù)分析中有著不同的出發(fā)點(diǎn)，但財(cái)務(wù)分析的歸宿卻有著相近的 統(tǒng)一性，即關(guān)注企業(yè)的核心競爭力盈利能力。它既能反映企業(yè) 在一定時(shí)期的銷售水平、獲取現(xiàn)金流水平、降低成本水平，又能反 映資產(chǎn)的營運(yùn)效益、獲得報(bào)酬回避風(fēng)險(xiǎn)的水平及未來增長潛能。對 于上市公司來說，股東報(bào)酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營 者的業(yè)績及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關(guān)，上市公司 盈利能力分析成為各個(gè)利益相關(guān)者密切關(guān)注的內(nèi)容。因此，如何正 確、公正地評價(jià)上市公司的盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)內(nèi)容，也是 各個(gè)利益相關(guān)者做出正確財(cái)務(wù)決策的根本依據(jù)。 關(guān)鍵字：關(guān)鍵字：盈利能力

50、 上市公司 利潤 前前 言言：隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越多的公司企業(yè)走上了上市 之路，財(cái)務(wù)報(bào)表也漸漸被更多的人關(guān)注。而其中的利潤表是企業(yè)經(jīng) 營效果的“成績表”，通過對其分析，我們可以全面地了解企業(yè)的 盈利能力，進(jìn)而可以對企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位、自身的持續(xù)發(fā)展 能力等作出有效判斷。分析上市公司的盈利能力就可以從利潤表編 制結(jié)構(gòu)，按總體來分析；也可以從投資者角度，依投資者投資的錢 和獲得的利潤的關(guān)系來分析；還可以通過計(jì)算利潤表的邏輯關(guān)系 “利潤=收入-成本-費(fèi)用”的角度來分析。不過，現(xiàn)行的盈利能力分 析指標(biāo)也存在著局限性。盈利能力的分析應(yīng)該要包括盈利的水平和 盈利的穩(wěn)定性、持久性兩方面內(nèi)容。企

51、業(yè)盈利能力分析中，人們往 往重視企業(yè)獲得利潤的多少，而忽視企業(yè)盈利的穩(wěn)定性、持久性的 分析。實(shí)際上，企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱不能僅以企業(yè)利潤總額的高低 水平來衡量。 此外，由于財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)置主要偏重于滿足政府 宏觀調(diào)控對財(cái)務(wù)信息的需要，因而對這些評價(jià)信息能否切有效地服 務(wù)于內(nèi)部經(jīng)營決策未作充分考慮，所以，財(cái)務(wù)體系自身的缺陷也是 盈利能力分析的一個(gè)局限所在。因此，在對上市公司進(jìn)行盈利分析 的時(shí)候要選取最有效的分析指標(biāo)和運(yùn)用最適當(dāng)?shù)姆椒▉磉M(jìn)行。 正文：正文： 一、盈利能力的定義及相關(guān)內(nèi)容 （一） 、盈利能力的定義 根據(jù)趙榮榮上市公司盈利能力分析所述， “盈利能力通常是 指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能

52、力。盈利能力的大小是個(gè)相對 的概念,即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越 高,盈利能力越強(qiáng);利潤率越低,盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞 最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映” 。所以，從此分析中我們可以清 楚地認(rèn)識到:無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東(投資人)都 非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力,并重視對利潤率及其變動(dòng)趨勢的分析與預(yù) 測。 （二） 、盈利能力分析的定義 倪燕在企業(yè)盈利能力分析中指出：“盈利能力分析是指企 業(yè)獲取利潤的能力,是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金 來源,是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的體現(xiàn),也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的 重要保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企

53、業(yè)資金利潤率、 銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率去評價(jià)” 。由此我們可以看出，盈利能 力分析是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容,盈利是企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)。 （三） 、常用的盈利能力分析方法 1、盈利穩(wěn)定性的分析：盈利的穩(wěn)定性主要應(yīng)從各種業(yè)務(wù)利潤結(jié) 構(gòu)角度分析，即通過分析各種業(yè)務(wù)利潤在利潤總額中的比重判別盈 利的穩(wěn)定性。郭寧在對現(xiàn)行盈利能力評價(jià)指標(biāo)的分析中進(jìn)一步 解釋道：“由于主營業(yè)務(wù)是企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，一個(gè)待續(xù)經(jīng)營的 企業(yè)總是力求保證主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，從而使得盈利水平保持穩(wěn)定， 所以在盈利穩(wěn)定性的分析中應(yīng)側(cè)重主營業(yè)務(wù)利潤比重的分析，重點(diǎn) 分析主營業(yè)務(wù)利潤對企業(yè)總盈利水平的方向和影響程度” 。 2、盈利持久性

54、的分析：盈利的持久性，即企業(yè)盈利長期變動(dòng)的 趨勢。分析盈利的持久性通常采用將兩期或數(shù)期的損益進(jìn)行比較的 方式。各期的對比既可以是絕對額的比較，也可以是相對數(shù)的比較。 絕對額的比較方式就是將企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的收支、經(jīng)營業(yè)務(wù)或商品的 利潤的絕對額進(jìn)行對比，看其盈利是否能維持或增長。相對數(shù)的比 較方式，是選定某一年度為基年，用各年損益表中各收支項(xiàng)目余額 去除以基年相同項(xiàng)目的余額，然后乘以 100%，求得各有關(guān)項(xiàng)口變動(dòng) 的百分率，從中判斷企業(yè)盈利水平是否具有持續(xù)保持和增長的可能 性如企業(yè)經(jīng)常性的商品銷售或經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)步增長，則說明企業(yè) 盈利的持久性就越強(qiáng)。 3、盈利水平分析的幾個(gè)指標(biāo)分析：企業(yè)的盈利水平

55、，通過相對 財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)企業(yè)盈利水平。郭寧在對現(xiàn)行盈利能力評價(jià)指標(biāo)的 分析中指出,這些指標(biāo)一般根據(jù)資源投入及經(jīng)營特點(diǎn)分為四大類： 資本經(jīng)營盈利能力分析、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析、商品經(jīng)營盈利能 力分析和上市公司盈利能力分析。包涵的基本指標(biāo)有：銷售凈利率、 產(chǎn)品毛利率 、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、每股 收益、普通股權(quán)益報(bào)酬率和股利發(fā)放率等等。對企業(yè)盈利能力的分 析主要指對利潤率的分析。 二、盈利能力相關(guān)指標(biāo)內(nèi)容 在本論文中，對恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行的盈利能力分析主要選擇第三種 分析方法，即對盈利能力的幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。由于銷售凈利率、 銷售毛利率 、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率五項(xiàng)

56、指 標(biāo)主要針對的是企業(yè)收入與利潤的比較分析，所以我將對恒瑞醫(yī)藥 的利潤表中的這五項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行重點(diǎn)分析。通過這些分析能使廣大投 資者對所投資的上市公司有一個(gè)很清楚地了解，以免被個(gè)別不法行 為所侵犯。 （一） 、銷售凈利率 正如張春景在關(guān)于銷售凈利率指標(biāo)的改進(jìn)意見所述， “銷售 凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，其計(jì)算公式為：銷售凈利 率（凈利潤銷售收入）100%。該指標(biāo)能夠反映出每一元銷售 收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售的盈利水平” 。企業(yè)在增加銷售 收入的同時(shí)，必須要相應(yīng)獲取更多的凈利潤才能使銷售凈利率保持 不變或有所提高。銷售凈利率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金 率、銷售成本率、銷售期間

57、費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。 （二） 、產(chǎn)品毛利率 王易在從產(chǎn)品毛利率看上市公司競爭能力指出: “產(chǎn)品毛利 率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售 凈收入與產(chǎn)品成本的差” 。其計(jì)算公式為：產(chǎn)品毛利率=（營業(yè)收入 -營業(yè)成本）/ 營業(yè)收入100%。文中還這樣解釋道：“產(chǎn)品毛利 率表示每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期 間費(fèi)用和形成盈利” 。產(chǎn)品毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)， 沒有足夠大的毛利率便不能形成盈利。企業(yè)可以按期分析毛利率， 據(jù)以對企業(yè)銷售收入、銷售成本的發(fā)生及配比情況作出判斷。 （三） 、資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率是指企業(yè)運(yùn)用所有資產(chǎn)獲得利潤的能，即公

58、司每 使用一元的資產(chǎn)平均能獲得多少利潤。其公式是：資產(chǎn)凈利率= 凈利潤/平均資產(chǎn)總額100%。該指標(biāo)衡量企業(yè)使用資產(chǎn)盈利的 能力，也反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)盈 利能力越強(qiáng)。 （四） 、凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率也叫做權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的 百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映 股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值 越高，說明投資帶來的收益越高。它的計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤/ （期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2 100%。凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，也叫凈 值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，

59、具有很強(qiáng)的綜合性。是最重要的財(cái)務(wù)比率。 宋娟在財(cái)務(wù)報(bào)表分析從入門到精通一書中指出：“杜邦分 析體系可以將這一指標(biāo)分解成相聯(lián)系的多種因素，進(jìn)一步剖析影響 所有者權(quán)益報(bào)酬的各個(gè)方面。如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率、權(quán)益乘 數(shù)。另外，在使用該指標(biāo)時(shí)，還應(yīng)結(jié)合對應(yīng)收賬款 、 其他應(yīng)收 款 、 待攤費(fèi)用進(jìn)行分析。 （五） 、主營業(yè)務(wù)利潤率 主營業(yè)務(wù)利潤又叫產(chǎn)品銷售利潤，指主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè) 務(wù)成本及稅后的余額。它是企業(yè)主營業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)成果財(cái)務(wù)成果的具體 體現(xiàn)。主營業(yè)務(wù)利潤率是企業(yè)在一定期間內(nèi)主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè) 務(wù)收入凈額的比率。那么，研究它對企業(yè)盈利能力有什么樣的作用 呢？宋娟在財(cái)務(wù)報(bào)表分析從入門到精通一書

60、中作出了這樣 的解釋：“主營業(yè)務(wù)利潤率說明了企業(yè)主業(yè)的盈利能力，也反映出 企業(yè)主營業(yè)務(wù)的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α?。其計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù) 利潤率=（主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入凈額）100%。這個(gè)公司表 示的是：該指標(biāo)計(jì)算的是主營業(yè)務(wù)利潤對于其收入的比率。 三、盈利能力分析的局限性 （一） 、現(xiàn)行利潤表反映企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的缺陷 夏菱在企業(yè)盈利分析的局限性中明確指出：“我國企業(yè)的 利潤表是建立在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)收益概念和收入費(fèi)用配比基礎(chǔ)之上的財(cái)務(wù) 業(yè)績報(bào)告形式，在這種報(bào)表中列報(bào)的主要是己實(shí)現(xiàn)的收益。它在物 價(jià)基木穩(wěn)定、市場活動(dòng)單一、外部風(fēng)險(xiǎn)低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下是適當(dāng)?shù)模?能基本準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的收益。但是，隨