汽車制造企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究[畢業(yè)論文]2011-06-

1、（2011屆）本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文）題 目 汽車制造企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究以上海一汽集團(tuán)為例學(xué) 院 商 學(xué) 院 專 業(yè) 財(cái) 務(wù) 管 理 班 級(jí) 學(xué) 號(hào) 學(xué)生姓名 指導(dǎo)教師 誠信聲明我聲明，所呈交的論文（設(shè)計(jì)）是本人在老師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文（設(shè)計(jì)）中不包含其他已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得 或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。我承諾，論文（設(shè)計(jì)）中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。 論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日授權(quán)聲明學(xué)校有權(quán)保留送交論文（設(shè)計(jì)）的原件，允許論文（設(shè)計(jì)）被查閱和借閱，學(xué)校可以公布論

2、文（設(shè)計(jì)）的全部或部分內(nèi)容，可以影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文（設(shè)計(jì)），學(xué)校必須嚴(yán)格按照授權(quán)對(duì)論文（設(shè)計(jì)）進(jìn)行處理不得超越授權(quán)對(duì)論文（設(shè)計(jì)）進(jìn)行任意處置。 論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日摘 要：自20世紀(jì)50年代以來，資本結(jié)構(gòu)一直是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的三大主題之一。資本結(jié)構(gòu)理論一直都備受關(guān)注，主要是由于其涉及到企業(yè)資本籌集、經(jīng)營和利益分配等各個(gè)環(huán)節(jié)，是反映企業(yè)資本實(shí)力的重要指標(biāo)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)通過資本結(jié)構(gòu)也能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的檢驗(yàn)，提供適當(dāng)?shù)臎Q策依據(jù)，為企業(yè)的健康快速發(fā)展提供有力的政策根據(jù)。在我國，證券市場發(fā)展起步較晚，汽車制造業(yè)上市公司發(fā)展的時(shí)間自然也很短，制度有其特殊性

3、。因而必然具備與海外公司不一樣的特征，各方面情況也比較復(fù)雜，有其研究的必要性。本文首先針對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的基本內(nèi)容做了概括的闡述，從這一方面入手，為單獨(dú)研究上海、一汽大眾公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀奠定了資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)。接著通過對(duì)官方數(shù)據(jù)的分析，針對(duì)從2000年至2010年的上海、一汽大眾公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)率等相關(guān)資本結(jié)構(gòu)因素進(jìn)行分析，得出上海、一汽大眾公司的資本結(jié)構(gòu)特征。最后，通過上海、一汽大眾公司引出我國汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的大致狀況，得出結(jié)論并就其中的問題提出解決優(yōu)化方法。關(guān)鍵詞：汽車制造業(yè)；上海大眾、一汽大眾公司；資本結(jié)構(gòu)abstract：since 1950s,capital st

4、ructure has been one of three major themes of financial management. capital structure is popular attention so much mainly because it involves each enterprises link, like capital raising, operation and profit assignment, etc. and it is one of the most important criterion measuring the capital power o

5、f the enterprise. at the same time through the capital structure of the financial risks can effectively test the provision of appropriate decision-making basis for the healthy and rapid development of enterprises to provide an effective policy is based. in china, the securities market development st

6、arted late, the development of listed companies in the automotive industry of course also is a very short time, the system has its particularity. and must therefore be equipped with different features of overseas companies, the situation is more complex areas, there is the need for their researchfir

7、stly, the basic theory of capital structure for the content of the expounded do general, begin at this point, as a separate capital structure of shanghai faw laid the theoretical basis of the capital structure. then through the analysis of official data for 2000 to 2010, faw group, shanghai debt rat

8、io, current assets rate of the capital structure and other related factors were analyzed and the capital structure of shanghai faw. finally, through the shanghai automobile industry in china faw leads to the capital structure of listed companies in general condition, draw conclusions and propose sol

9、utions to the problems which optimization method.key words：automobile manufacturing ，shanghai faw group ; capital structure theory目 錄一、引言1二、資本結(jié)構(gòu)理論的基本理論1（一）資本結(jié)構(gòu)理論的定義1（二）資本結(jié)構(gòu)的重要理論1三、我國汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)的概況3（一）我國汽車制造業(yè)的特點(diǎn)3（二）汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)4四、資本結(jié)構(gòu)理論在我國汽車制造業(yè)的應(yīng)用情況以上海一汽為研究對(duì)象5（一）上海一汽的整體發(fā)展概況5（二）上海一汽的各個(gè)時(shí)期的資本結(jié)構(gòu)詳細(xì)數(shù)據(jù)分析6五

10、、總結(jié)我國汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其解決方法14（一）資本結(jié)構(gòu)理論在汽車制造業(yè)中的現(xiàn)狀14（二）改善和優(yōu)化汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議14六、結(jié)論15參考文獻(xiàn)16致 謝18一、引言自20世紀(jì)50年代以來，資本結(jié)構(gòu)一直是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的三大主題之一。資本結(jié)構(gòu)理論一直都備受關(guān)注，主要是由于其涉及到企業(yè)資本籌集、經(jīng)營和利益分配等各個(gè)環(huán)節(jié)，是反映企業(yè)資本實(shí)力的重要指標(biāo)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)通過資本結(jié)構(gòu)也能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的檢驗(yàn)，提供適當(dāng)?shù)臎Q策依據(jù)，為企業(yè)的健康快速發(fā)展提供有力的政策根據(jù)。在我國，證券市場發(fā)展起步較晚，汽車制造業(yè)上市公司發(fā)展的時(shí)間自然也很短，制度有其特殊性。因而必然具備與海外公司不一樣的特征

11、，各方面情況也比較復(fù)雜。研究資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。二、資本結(jié)構(gòu)理論的基本理論（一）資本結(jié)構(gòu)理論的定義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。根據(jù)資本含義的不同，資本結(jié)構(gòu)可分為狹義的資本結(jié)構(gòu)和廣義的資本結(jié)構(gòu)，前者僅指企業(yè)取得長期資金的組合及其比例關(guān)系，后者是指企業(yè)全部資金來源（包括短期資金和長期資金）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的選擇是每一個(gè)企業(yè)經(jīng)營者必須思考的重要問題，合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展具有極其重要的戰(zhàn)略意義。不同的資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)不同的籌資方式，對(duì)企業(yè)的資本成本和企業(yè)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生重要影響。資本結(jié)構(gòu)理論是西方當(dāng)代財(cái)務(wù)理論的主要研究成果之一,它基于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)

12、值最大化或股東財(cái)富最大化的目標(biāo),對(duì)企業(yè)長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例及其變化情況進(jìn)行研究。（二）資本結(jié)構(gòu)的重要理論1、mm理論mm理論認(rèn)為在無摩擦的市場環(huán)境下,公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。mm理論認(rèn)為企業(yè)負(fù)債率越高對(duì)企業(yè)越有利，當(dāng)企業(yè)負(fù)債率為100%時(shí)企業(yè)價(jià)值最大。但是這種分析未考慮企業(yè)的破產(chǎn)成本，因此100負(fù)債使企業(yè)價(jià)值最大的結(jié)論遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論中的權(quán)衡模型在此基礎(chǔ)上引入了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善了資本結(jié)構(gòu)理論，使其更具有現(xiàn)實(shí)意義，因而引起了各國的重視。2、權(quán)衡理論權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是雙向的。負(fù)債可以通過所得稅的減稅作用和減少權(quán)益代理成本來提高企業(yè)價(jià)值。與此同

13、時(shí),負(fù)債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境成本,包括破產(chǎn)的直接和間接成本以及債券代理成本等,債券代理成本包括債權(quán)人為保護(hù)自身利益,在一定程度上通過保護(hù)性約束條款限制企業(yè)的經(jīng)營,影響企業(yè)效率,導(dǎo)致效率損失以及監(jiān)督企業(yè)實(shí)施保護(hù)性約束條款發(fā)生的直接監(jiān)督成本。并且個(gè)人稅對(duì)公司稅的抵消作用會(huì)部分或完全抵消公司稅的減稅作用。因此權(quán)衡理論實(shí)質(zhì)是把企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)看成是在稅收利益與各類與負(fù)債成本相關(guān)的成本之間的均衡。3、激勵(lì)理論激勵(lì)理論是由局限于研究資本結(jié)構(gòu)及收入流關(guān)系的代理成本擴(kuò)展到資本結(jié)構(gòu)與公司剩余控制權(quán)分配的內(nèi)部制度設(shè)計(jì)上的結(jié)果。激勵(lì)理論認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營者的工作、努力水平和其行為選擇,從而影響公司未來現(xiàn)金收入和公司

14、市場價(jià)值。如果企業(yè)負(fù)債率較高,則企業(yè)的資金依賴債權(quán)人,可使債權(quán)人在很大程度上控制著企業(yè),從而有效地降低代理成本。由于債務(wù)和股票對(duì)經(jīng)理提供了不同的激勵(lì),股東將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制,這種機(jī)制促使經(jīng)理努力工作。從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本。4、優(yōu)序籌資理論優(yōu)序籌資理論研究的是資本結(jié)構(gòu)作為一種信號(hào)在信息非對(duì)稱的情況下是如何影響投資，從而影響籌資順序，而不同的籌資順序又會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生什么樣的影響的。當(dāng)公司以不會(huì)被市場低估的方式籌資，那么新投資項(xiàng)目會(huì)被現(xiàn)有股東所接受。而且，即使舉債提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)，也優(yōu)于發(fā)行新股。myers把這看成是融資的“順序”，為新投資項(xiàng)目籌資時(shí)，為避免發(fā)行新股被市

15、場認(rèn)為是經(jīng)理對(duì)當(dāng)前股價(jià)信心不足的信號(hào)，經(jīng)理被迫優(yōu)先考慮內(nèi)部資金，其次是舉債，最后才是發(fā)行新股。這一結(jié)論可以很好的解釋美國公司籌資結(jié)構(gòu)。5、信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論研究在信息不對(duì)稱下，企業(yè)怎樣通過適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信號(hào)，以此來影響投資者的決策。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，內(nèi)部人比外部投資者更了解有關(guān)企業(yè)未來現(xiàn)金流量、盈利能力和投資機(jī)會(huì)等的私下信息。信號(hào)模型雖然在直覺上很有吸引力,但并不能很好地解決現(xiàn)實(shí)資本結(jié)構(gòu)問題。對(duì)其實(shí)證研究表明,這一模型對(duì)實(shí)際行為的預(yù)測能力很差，與其理論預(yù)測相反，杠桿作用率在差不多每個(gè)行業(yè)都與其盈利負(fù)相關(guān)。信號(hào)模型預(yù)測成長機(jī)會(huì)較多的和無形資產(chǎn)較多的行業(yè)比那些成熟的、固

16、定資產(chǎn)比較多的行業(yè)更多地運(yùn)用負(fù)債，這與我們觀察到的事實(shí)正好相反。信號(hào)模型的主要缺陷還在于它雖然說明某種特定的財(cái)務(wù)工具可以被作為一項(xiàng)信號(hào)，但卻沒有辦法解釋為什么要選擇這種而不是那種財(cái)務(wù)工具。另外信號(hào)傳遞的實(shí)際程度以及信號(hào)模型對(duì)于解釋所觀察到的企業(yè)財(cái)務(wù)決策的貢獻(xiàn)很大程度上還是一個(gè)實(shí)證研究問題。三、我國汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)的概況（一）我國汽車制造業(yè)的特點(diǎn)汽車產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最重要的產(chǎn)業(yè)之一，其健康發(fā)展將直接影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展軌跡。中國汽車產(chǎn)業(yè)目前尚在成長期，工業(yè)總產(chǎn)值占gdp的比例尚未達(dá)到成熟市場的水平，然而就其所創(chuàng)造行業(yè)利潤來看也不容忽視，以2004年統(tǒng)計(jì)為例，中國汽車行業(yè)所創(chuàng)造的利潤已占到國

17、民經(jīng)濟(jì)工業(yè)總利潤的10%，僅次于通訊行業(yè)名列第二。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，汽車工業(yè)總產(chǎn)值在全國工業(yè)總產(chǎn)值中所占比重逐年上升，汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用越來越明顯。因?yàn)槠囀且环N深度很高的最終產(chǎn)品，一輛汽車中完全不同的零部件就有2500種，在其生產(chǎn)過程中，需要消耗諸多其他產(chǎn)業(yè)行業(yè)的產(chǎn)品。由此表現(xiàn)出較大的關(guān)聯(lián)深度，能帶動(dòng)其他行業(yè)的發(fā)展，尤其是能帶動(dòng)技術(shù)含量高、程度高的機(jī)電產(chǎn)業(yè)，波及效果廣，規(guī)模效益好，使其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的帶動(dòng)作用。盡管我國汽車制造業(yè)已有50余年的發(fā)展歷史，但至今仍處于“幼稚期”。在世界各主要發(fā)達(dá)國家，汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過了批量生產(chǎn)、促銷競爭階段，進(jìn)入產(chǎn)品設(shè)計(jì)為中心階段。但我國

18、汽車產(chǎn)業(yè)仍處于技術(shù)引進(jìn)、零件國產(chǎn)化的初級(jí)裝配階段，汽車產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)密集程度仍較高。因此，我國汽車產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高投入、低產(chǎn)出、非完全技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。具體來說，我國汽車制造業(yè)具有以下三個(gè)特點(diǎn)：（1）國有投資占主體我國汽車生產(chǎn)企業(yè)從投資主體看，基本都是國家直接投資的，已經(jīng)形成規(guī)模的一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車公司，其資產(chǎn)都是國家的。其實(shí)，除去吉利公司，其它即使是合資公司的中方合作伙伴其資本最終仍都是國家的，造成這樣的結(jié)構(gòu)主要是歷史的原因以及汽車產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的地位所決定。（2）企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小我國汽車行業(yè)存在的主要矛盾是“散、亂、差”。具體表現(xiàn)為：在關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的保護(hù)下，汽車企業(yè)一直采取粗放

19、式經(jīng)營，指注重?cái)?shù)量擴(kuò)裝，導(dǎo)致低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重。盡管企業(yè)數(shù)量巨大，但經(jīng)濟(jì)規(guī)模小。（3）寡頭市場壟斷結(jié)構(gòu)雖然我國汽車產(chǎn)業(yè)企業(yè)個(gè)數(shù)多，但規(guī)模普遍較小，從整體上來看集中度較低。這并不能說我國汽車產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)是一個(gè)典型的競爭性市場。我國汽車產(chǎn)業(yè)同國外汽車產(chǎn)業(yè)有一個(gè)重大區(qū)別，這就是我國的汽車企業(yè)絕大部分是生產(chǎn)某一兩個(gè)門類的產(chǎn)品，也就是說，我國各汽車企業(yè)的產(chǎn)品具有高度的差別化。而且，這種差別化主要是由于進(jìn)入限制和目錄管理等管理政策造成的，所以具有穩(wěn)定性，企業(yè)很難通過市場行為來自行消除這種差別。從產(chǎn)品的差別化角度來審視我國汽車產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)我國汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)際上是一個(gè)典型的非成熟市場的掛頭型市場壟

20、斷結(jié)構(gòu)。（二）汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)1、資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏低汽車制造業(yè)上市公司歷年的平均負(fù)債率均在50%以下，雖然今年有逐漸上升的趨勢，但仍然偏低，而全國企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率均高于50%，即使和整個(gè)制造行業(yè)相比，汽車制造業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率也處于較低的水平。2、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高我國汽車制造業(yè)企業(yè)在這幾年中流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重極高，并有逐步上升的趨勢。一般而言，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的一半較為合理，如果比率較高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，會(huì)增加企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上結(jié)論可知，我國汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)總的特點(diǎn)是：首先是資本負(fù)債率總體水平偏低，

21、只有像上海大眾和一汽大眾等這樣的比較大規(guī)模的汽車制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平相對(duì)適當(dāng)點(diǎn)，接近國際穩(wěn)定水平。其次是負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高，此種現(xiàn)狀對(duì)于我過汽車制造業(yè)上市公司的穩(wěn)定健康發(fā)展有一定的不利影響。四、資本結(jié)構(gòu)理論在我國汽車制造業(yè)的應(yīng)用情況以上海一汽為研究對(duì)象（一）上海一汽的整體發(fā)展概況成立于1985年的上海大眾汽車有限公司（以下簡稱上海大眾）是一家中德合資企業(yè)，雙方投資比例各為50%。公司總部位于上海安亭國際汽車城，占地面積333萬平方米。新成立的上海大眾南京分公司為第四個(gè)整車生產(chǎn)基地，位于南京市江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，占地面積63.5萬平方米。上海大眾是國內(nèi)規(guī)模最大的現(xiàn)代化轎車

22、生產(chǎn)基地之一?；诖蟊?、斯柯達(dá)兩大品牌，公司目前擁有帕薩特、波羅、途安、lavida朗逸、tiguan途觀和octavia明銳、fabia晶銳、superb昊銳等十大系列產(chǎn)品，覆蓋a0級(jí)、a級(jí)、b級(jí)、suv等不同細(xì)分市場。在探索中國轎車工業(yè)合資經(jīng)營的道路上，上海大眾迎難而上，大膽探索，走出了一條利用外資、引進(jìn)技術(shù)、滾動(dòng)發(fā)展的道路，為中國汽車工業(yè)特別是上世紀(jì)90年代中后期轎車工業(yè)的快速發(fā)展，提供了嶄新的發(fā)展理念和成功的實(shí)踐模式。在擴(kuò)大自身生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，公司開展了振興中國轎車零部件工業(yè)的桑塔納轎車國產(chǎn)化工作。這一跨地區(qū)、跨行業(yè)的宏大系統(tǒng)工程，帶動(dòng)了一大批配套工業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，為形成符合國際水準(zhǔn)的零

23、部件生產(chǎn)打下扎實(shí)的基礎(chǔ)，為國內(nèi)轎車工業(yè)的蓬勃發(fā)展發(fā)揮了無可替代的奠基石作用。一汽-大眾汽車有限公司（簡稱一汽大眾）是大眾汽車公司與中國第一汽車集團(tuán)公司的合資公司，也是大眾集團(tuán)在中國的第二家合資企業(yè)。項(xiàng)目總投資約89億元人民幣，注冊資本約22.5億元，其中大眾集團(tuán)占40%，一汽占60%。主要整車產(chǎn)品為捷達(dá)轎車、高爾夫轎車和奧迪轎車。 1990年 11月20日在人民大會(huì)堂合資雙方簽訂合資合同。1991年2月8日合資公司正式成立。經(jīng)過德中雙方的共同努力，一期工程已于1997年8月通過國家正式驗(yàn)收；一汽大眾已形成年產(chǎn)15萬輛整車和27萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)以及18萬臺(tái)傳動(dòng)器的生產(chǎn)能力。令人欣慰的是，一汽大眾在去年

24、轎車市場不甚景氣、競爭十分激烈的情況下，不僅完成了一期工程建設(shè)，而且在工程驗(yàn)收當(dāng)年就生產(chǎn)捷達(dá)轎車43,870輛，生產(chǎn)奧迪轎車6,789輛；捷達(dá)轎車的國產(chǎn)化率達(dá)到84.12%, 完成產(chǎn)值56.2億元，并成功地實(shí)現(xiàn)利潤1.8億元。 上海大眾和一汽大眾自成立以來的總銷量至今累計(jì)超過330萬輛，為改革開放以來中國汽車工業(yè)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。2003年，在中德雙方的共同努力下，大眾汽車在上海和長春的兩個(gè)合資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)銷售69.79萬輛轎車，增長率超過36%，均創(chuàng)造了歷史最高紀(jì)錄，產(chǎn)銷量和效益在國內(nèi)各大汽車企業(yè)中，以極大的優(yōu)勢包攬前兩名。同時(shí)，上海大眾和一汽大眾連續(xù)多年在全國最大500家外商投資企業(yè)、

25、全國十佳合資企業(yè)中的評(píng)選中名列前茅，取得了極佳的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。上海大眾和一汽大眾的成功發(fā)展，為中國汽車工業(yè)在新形勢下的發(fā)展，吸引外資，發(fā)揮支柱產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用等提供了諸多經(jīng)驗(yàn)與借鑒。通過中國政府的大力支持和中德雙方充滿真誠與信任的合作，兩個(gè)合資企業(yè)已具備了向更高水平發(fā)展并帶動(dòng)中國汽車工業(yè)全面發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2009年度，上海大眾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入277億元(+37%)，實(shí)現(xiàn)利潤總額19.0億元(+48.5%)，歸屬母公司股東的凈利潤16.29億元(+49.8%)，實(shí)現(xiàn)每股受益1.00元。至2009年12月31日歸屬上市公司股東的每股凈資產(chǎn)4.69元。收入、業(yè)績大幅增長的主要原因是：公司在報(bào)告期內(nèi)抓

26、住了市場快速走高的機(jī)遇，經(jīng)營節(jié)奏掌握得力，出色完成了銷售增長、新品投放、產(chǎn)能提升三項(xiàng)重點(diǎn)工作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷和效益持續(xù)高速增長。（二）上海一汽的各個(gè)時(shí)期的資本結(jié)構(gòu)詳細(xì)數(shù)據(jù)分析表1 上海大眾基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位/%）201020092008200720062005資產(chǎn)負(fù)債率49.6946.2934.6639.0134.2932.1725股東權(quán)益比率50.3053.7165.3360.9965.3867.8275流動(dòng)比率1.511.541.811.81.942.0522股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率383.82368.03377.67336.77257.28338.74表2 一汽大眾財(cái)務(wù)指標(biāo)表格財(cái)務(wù)

27、指標(biāo)（單位/%）201020092008200720062005資產(chǎn)負(fù)債率60.6466.1564.2757.7657.1919.9235股東權(quán)益比率39.3533.8435.7342.2436.6279.4618流動(dòng)比率1.060.931.021.121.142.2128股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率216.60313.96270.55242.43349.52333.716表3 2005-2009年我國汽車制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率情況表年份20052006200720082009資產(chǎn)負(fù)債率（%）4851535456注：表中數(shù)據(jù)均為年末數(shù)據(jù)（資產(chǎn)負(fù)債率 =（負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額）*100） 1、資產(chǎn)

28、負(fù)債率分析根據(jù)mm理論，由于所得稅的存在，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來抵稅效應(yīng)，形成財(cái)務(wù)桿杠，而不斷增加負(fù)債則會(huì)使企業(yè)的破產(chǎn)成本上升，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債比例變動(dòng)時(shí)，抵稅收益與破產(chǎn)成本的對(duì)比構(gòu)筑出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有利區(qū)間。在這一區(qū)間內(nèi)，企業(yè)的股權(quán)資本與債務(wù)資本搭配合理，負(fù)債率適中，一定比例的負(fù)債經(jīng)營不僅可以使企業(yè)享受到財(cái)務(wù)桿杠的有利效應(yīng)，同時(shí)也給企業(yè)帶來了更多的激勵(lì)作用。從表1可知上海大眾的資產(chǎn)負(fù)債率從2006年以來一直超過55%以上，2009年更是出現(xiàn)了66%的高比率。對(duì)比于表3的我國汽車制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，上海大眾的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出一汽大眾以及國內(nèi)同行業(yè)水平。充分利用了財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，同時(shí)也是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營。從表2

29、可知一汽大眾的資產(chǎn)負(fù)債率從2005年以來呈現(xiàn)出一個(gè)基本上上升的趨勢。到2010年已上升到49%，相對(duì)于上市公司平均約50%的資產(chǎn)負(fù)債率，依舊顯示了較強(qiáng)的資產(chǎn)安全性。而除了2009、2010以及2005年超過了40%以上，其他年份都小于40%，保持在25%至40%之間。都顯示了相當(dāng)強(qiáng)的償債能力。但是，從2005-2009年我國汽車制造業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率情況表可知，期間，平均資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，且保持在50%左右，處于比較合理的位置，一汽大眾相對(duì)來說就處于比較保守的位置，沒有充分利用到財(cái)務(wù)杠桿的效用。將會(huì)限制企業(yè)的更好更快的發(fā)展。1）從債權(quán)人的立場看，它們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是

30、能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比較越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，上海大眾和一汽大眾的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于債權(quán)人來說，是相當(dāng)安全的。2）從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤就會(huì)加大；如果相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利

31、息要用股東所得的利潤份額來彌補(bǔ)。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例大越好；反之則相反。聯(lián)系當(dāng)前市場，上海一汽的資產(chǎn)負(fù)債率盡管在安全線下方，處于非常安全的負(fù)債比率，對(duì)于股東來說也許沒有特別達(dá)到期望值。但是仍是比較合適的比率。3）從經(jīng)營者的立場看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力很差。因此，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，適當(dāng)?shù)奶岣吡速Y產(chǎn)負(fù)債率是正確的選擇。負(fù)債的結(jié)構(gòu)分析，主要是研究負(fù)債總額（流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債）與所有者權(quán)益、長期負(fù)債與所有者權(quán)益

32、之間的比例關(guān)系，前者反映了上市公司自有資金負(fù)債率，后者則反映了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營狀況。相應(yīng)地，有兩個(gè)衡量指標(biāo)，即：自有資金負(fù)債率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益，負(fù)債經(jīng)營率=長期負(fù)債/所有者權(quán)益。上表數(shù)據(jù)主要是自有資金負(fù)債率。自有資金負(fù)債率，也稱企業(yè)投資安全系數(shù)，用來衡量投資者對(duì)負(fù)債償還的保障程度。自有資金負(fù)債率越大，債權(quán)人得到的保障就越??；自由資金負(fù)債率越小，債權(quán)人得到的保障就越大，股東及企業(yè)外的第三方對(duì)公司的信心就越足。2、股東權(quán)益比率分析股東權(quán)益比率反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中，如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過渡負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能

33、力，而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。從表1中縱觀上海大眾從2005年至今，股東權(quán)益比率一直在50%以上，但是呈下降趨勢。至2010年股東權(quán)益比率已從2005年的67%降至50%。表明上海大眾的負(fù)債率在上升。但另一方面也說明上海大眾正積極的利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。從表2的股東權(quán)益比率中可以看出，一汽大眾的股東權(quán)益比率比較小，除了2005年處于一個(gè)特別高的79%的位置外，其他年度到2010年都保持在30%左右，說明其負(fù)債率相對(duì)比較大，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)也要注意伴隨而來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在目前這種國際經(jīng)濟(jì)市場不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀下，更要對(duì)此引起注意。積極調(diào)整好的資本結(jié)

34、構(gòu)。3、流動(dòng)負(fù)債分析流動(dòng)負(fù)債比率用來衡量公司清償短期負(fù)債的能力，是用來考察公司短期償債能力最基本的指標(biāo)。一般來說，流動(dòng)負(fù)債比率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益就越有保證。但過高則可能形成資金浪費(fèi)，即沒有得到充分的利用。國際上通常認(rèn)為，流動(dòng)比率的下限為1.25，低于該數(shù)值，公司償債風(fēng)險(xiǎn)增大。而流動(dòng)比率等于2：1時(shí)較為適當(dāng)。縱觀上海大眾從2005年至今的流動(dòng)負(fù)債比率，均在1.50以上，因此可以肯定說它沒有償債的風(fēng)險(xiǎn)，盡管大部分時(shí)間公司的流動(dòng)負(fù)債比率都處于比較合理的位置，但是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，受市場影響，公司的負(fù)債政策也相應(yīng)的會(huì)發(fā)生變化趨向保守地位?？v

35、觀我國汽車制造業(yè)上市公司的平均情況，這種現(xiàn)象是普遍的。從2005年開始，流動(dòng)負(fù)債率一路呈下降趨勢，到2010年已經(jīng)達(dá)到1.50的比值，償債風(fēng)險(xiǎn)變大，公司的短期償債風(fēng)險(xiǎn)也在增大。這同市場經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)是有著一定聯(lián)系的，特別是在09年政府推出重振汽車制造業(yè)的政策之后，汽車制造業(yè)的負(fù)債水平也增高了。一汽大眾的流動(dòng)負(fù)債比率基本保持在1左右，就一汽大眾來說是比較穩(wěn)定的，但是同上海大眾一樣有偏高的趨勢。仍需要繼續(xù)調(diào)整以取得最好的經(jīng)濟(jì)效益。上海大眾和一汽大眾的數(shù)據(jù)不僅反映了上海大眾的政策變化，同時(shí)也折射出我國汽車制造業(yè)行業(yè)的變化方向。4、所有者權(quán)益與固定資產(chǎn)比率分析股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率也是衡量公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

36、性的一個(gè)指標(biāo)。它是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率。股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額)*100%。股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。由于所有者權(quán)益沒有償還期限，它最適宜于為公司提供長期資金來源，滿足長期資金需求。該比例高于100時(shí)，說明資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，即使長期負(fù)債到期也不必變賣固定資產(chǎn)等來償還，還用部分自有資金進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)投資，這時(shí)資源配置比較合理，保證了持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的必要基礎(chǔ)。但如果該比率過高，說明企業(yè)將全部自有資金用于固定資產(chǎn)投資，則公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。一般來說，這一比率為3/2時(shí)較為理想，企業(yè)自有資本中有1/

37、3用于流動(dòng)資產(chǎn)，不至于靠拍賣固定資產(chǎn)來償債。由表1可知，上海大眾的股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于100%，平均水平在300%以上，除了2006年低于300%以外，其他年份均高于300%，說明固定資產(chǎn)的購買不會(huì)影響到流動(dòng)資產(chǎn)的充分利用，有著非常安全的流動(dòng)資金保障。由表2可知，一汽大眾的股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率雖然平均水平低于上海大眾，但也同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過100%，這與我國的保守經(jīng)商思維是有一定關(guān)系的。我國上市公司還是偏向于為公司的資金提供安全的保障，以防債務(wù)到期，出現(xiàn)無法挽回的財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。所以上海大眾和一汽大眾的綜合資本結(jié)構(gòu)是屬于安全保守型的，償債能力比較強(qiáng)。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的利用仍需加強(qiáng)。5、

38、上海一汽十大股東成分狀況簡析表4 2007年上海大眾十大股東編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股本性質(zhì)1上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司549155000083.83%流通a股2中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題行業(yè)股票證券308382000.47%流通a股3中國工商銀行-博時(shí)精選股票證券投資基金236894000.36%流通a股4全國社?；鹨涣惆私M合220000000.34%流通a股5交通銀行-博時(shí)新興成長股票型證券投資基金219960000.34%流通a股6中國銀行-嘉實(shí)穩(wěn)健開放式證券投資基金218680000.33%流通a股7中國建設(shè)銀行-華寶興業(yè)行業(yè)精選股票型證券211852000.32%流通a股8博

39、時(shí)價(jià)值增長證券投資基金200000000.31%流通a股9交通銀行-易方達(dá)50指數(shù)證券投資基金188130000.29%流通a股10裕陽證券投資基金181900000.28%流通a股表5 2008年上海大眾十大股東編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股本性質(zhì)1上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司517155000078.94%流通a股2躍進(jìn)汽車集團(tuán)公司3200000004.88%流通a股3中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題行業(yè)股票證券429999000.66%流通a股4中國工商銀行-上證50交易型開放式指數(shù)207085000.32%流通a股5招商銀行股份有限公司-光大保德信股票型證券161716000.25%流通a股

40、6趙曉東144896000.22%流通a股7全國社?；鹨涣惆私M合140000000.21%流通a股8安徽皖投置業(yè)有限責(zé)任公司113564000.17%流通a股9中國工商銀行-博時(shí)平衡配置混合型證券106000000.16%流通a股10招商銀行股份有限公司-上證紅利指數(shù)證券103319000.16%流通a股表6 2009年上海大眾十大股東編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股本性質(zhì)1上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司517155000078.94%流通a股2躍進(jìn)汽車集團(tuán)公司3200000004.88%流通a股3中國建設(shè)銀行-銀華核心價(jià)值股票型證券767646001.17%流通a股4中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題

41、行業(yè)股票證券500837000.76%流通a股5全國社?；鹨涣惆私M合330000000.5%流通a股6中國建設(shè)銀行-博時(shí)價(jià)值增長貳號(hào)證券240062000.37%流通a股7全國社?；鹨涣闳M合202960000.31%流通a股8中國銀行-銀華優(yōu)質(zhì)增長股票型證券166630000.25%流通a股9中國建設(shè)銀行-銀華富裕主題股票型證券150066000.23%流通a股10中國農(nóng)業(yè)銀行-益民創(chuàng)新優(yōu)勢混合型證券145615000.22%流通a股表7 2007年一汽大眾十大股東排名編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股本性質(zhì)1中國第一汽車集團(tuán)公司86298400053.03%流通a股2中國建設(shè)銀行-華

42、寶興業(yè)行業(yè)精選股票型證券212271001.3%流通a股3中國建設(shè)銀行-信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長股票型證券205629001.26%流通a股4中國建設(shè)銀行-交銀施羅德藍(lán)籌股票證券119400000.73%流通a股5交通銀行-華夏藍(lán)籌核心混合型證券113494000.7%流通a股6中國建設(shè)銀行-中信紅利精選股票型證券112578000.69%流通a股7中國工商銀行-國聯(lián)安德盛小盤精選證券104699000.64%流通a股8中國工商銀行-博時(shí)精選股票證券投資基金99998900.61%流通a股9中國建設(shè)銀行-銀華-道瓊斯88精選證券98955700.61%流通a股10交通銀行股份有限公司-天冶核心成長股票

43、94552100.58%流通a股表8 2008年一汽大眾十大股東排名編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股票性質(zhì)1中國第一汽車集團(tuán)公司86298400053.03%流通a股2博時(shí)價(jià)值增長證券投資基金649992003.99%流通a股3中國民生銀行股份有限公司-東方精選證券380079002.34%流通a股4中國建設(shè)銀行-華寶興業(yè)行業(yè)精選股票型證券231864001.42%流通a股5中國工商銀行-諾安價(jià)值增長股票證券130254000.8%流通a股6中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題行業(yè)股票證券130000000.8%流通a股7中國建設(shè)銀行-寶康消費(fèi)品證券投資基金112169000.69%流通a股8中國工商銀

44、行-南方成份精選股票型證券101094000.62%流通a股9全國社保基金一零八組合100319000.62%流通a股10東方證券-農(nóng)行-東方紅3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃100000000.61%流通a股表7 2009年一汽大眾十大股東編號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例股票性質(zhì)1中國第一汽車集團(tuán)公司86298400053.03%流通a股2博時(shí)價(jià)值增長證券投資基金629236003.87%流通a股3中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅579196003.56%流通a股4中國建設(shè)銀行-銀華核心價(jià)值優(yōu)選股票型證券300014001.84%流通a股5全國社?；鹨涣惆私M合176341001.08%流通a

45、股6中國建設(shè)銀行-交銀施羅德藍(lán)籌股票證券143198000.88%流通a股7中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅142888000.88%流通a股8中國建設(shè)銀行-博時(shí)價(jià)值增長貳號(hào)證券131181000.81%流通a股9中國銀行-銀華優(yōu)質(zhì)增長股票型證券126549000.78%流通a股10中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題行業(yè)股票證券126161000.78%流通a股股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同股東所持股份的比例及其相互關(guān)系，其含義包括兩個(gè)方面：股東所有者結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度。股東所有者結(jié)構(gòu)是指公司的股份由哪些股東所持有，即股份所有者的特性，是股權(quán)結(jié)構(gòu)質(zhì)的體現(xiàn)，在我國，就是指國家股東、法人股東及社會(huì)公眾股東的持股比例或者a

46、股、b股、h股等角度來界定；股權(quán)集中度是指各股東持股比例的分布，即前五大股東或前十大股東持股比例，說明了股權(quán)集中或分散的程度，是股權(quán)結(jié)構(gòu)量的體現(xiàn)。從這個(gè)意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型，一是股權(quán)高度集中，公司擁有一個(gè)絕對(duì)控股股東，該股東對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，一般要求擁有股份在50%以上；二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離，單個(gè)股東所持股份的比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例介于上述兩者之間。從表4-6可以看出，上海大眾以流通a股為主。股權(quán)持有者每年有所變化。但是變化不多，可以看出上海大眾的十大股東變化微小，基本上處于穩(wěn)定狀

47、態(tài)。從07到09年，上海汽車工業(yè)總公司都是頭號(hào)大股東，占了超過50%的股東權(quán)益，甚至于高高居于70%以上股份的地位，07年超過80%達(dá)到83%的高比例。成為絕對(duì)的控股優(yōu)勢，因此免去了被大股東左右的威脅，對(duì)于公司高層管理人員的激勵(lì)也有較好的促進(jìn)作用，將有利于公司在經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻的情況下做出對(duì)公司有利的政策，而不會(huì)受制于其他的大股東。聯(lián)系我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，在不同性質(zhì)的股權(quán)持有者中，國家股、法人股、流通a股占比例最高。流通a股的比率達(dá)到86.74%，占絕對(duì)性首位。這與我國汽車制造業(yè)上市公司的平均水平是一致的。從表7-9中可以看出，一汽大眾的股權(quán)集中度已經(jīng)達(dá)到很高，平均水平保持在50%左右，相對(duì)

48、于其他大股東，同樣是占有絕對(duì)控制權(quán)優(yōu)勢的頭號(hào)大股東，不用擔(dān)心會(huì)被其他大股東影響重大政策，面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者以外狀況時(shí)擁有絕對(duì)的主策權(quán)。兩家公司在股權(quán)方面都有同樣的特點(diǎn)。這也正反應(yīng)了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征。因此一汽大眾也同樣受著特設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。從表4-9可以看出，上海大眾和一汽大眾均以流通a股為主，基本上均為a股。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，上海大眾本身作為第一大股東占有72%的股份，一汽大眾作為第一大股東占有50%以上的股份，成為公司的控制中心，具有很大的自主權(quán)，有著較強(qiáng)的自主實(shí)力。同我國汽車制造業(yè)上市公司的基本狀況相呼應(yīng)。表9 2007-2010年我國汽車制造業(yè)上市公司股權(quán)構(gòu)成情況表年度200

49、62007200820092010國有股比例（%）36.2335.3031.1325.8031.88法人股比例（%）24.7927.4731.0126.3719.53流通股比例（%）38.6837.2236.6448.2547.68注：資料來源，銳思數(shù)據(jù)厙整理從表9可以看出，（1）我國汽車制造業(yè)上市公司的國有股比例從2006年的3623降到2009年的2580，2010年的國有股持股比例又略有上升。 （2）法人股的比例有上升趨勢，法人股在公司治理中的作用進(jìn)一步加強(qiáng)。法人股在2006年的比例為2479，2008年為最高點(diǎn)3101，2009，2010年稍有回落，總體呈現(xiàn)上升趨勢，這樣有利于法人股東

50、更積極以及更有能力參與公司的決策，因?yàn)榉ㄈ斯蓶|的投資收益與公司的業(yè)績息息相關(guān)，但是法人股在股權(quán)構(gòu)成中的比例總體較低，法人要真正發(fā)揮作用的難度較大。（3）流通股的比例穩(wěn)步上升，并占據(jù)股權(quán)構(gòu)成的第一位，這與國家投資戰(zhàn)略的改變有關(guān)。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的振興以及資本市場的完善，作為需要充分競爭才能繁榮的行業(yè)，它逐步從特定功能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域退出，通過體制性重組，逐步確立汽車產(chǎn)業(yè)的新型企業(yè)功能，國家資本所占的比例也逐漸縮小。五、總結(jié)我國汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其解決方法（一）資本結(jié)構(gòu)理論在汽車制造業(yè)中的現(xiàn)狀1、外部融資和股權(quán)融資比重大汽車制造業(yè)上市公司的資金來源同一般上市公司一樣包括內(nèi)部和外部兩個(gè)融資渠道。內(nèi)部融資是

51、指利用自有資金和資金積累部分，外部融資則包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種方式。通過分析以及官方資料顯示，大部分汽車制造業(yè)上市公司內(nèi)部融資比例是少的，上海大眾和一汽大眾則處于平均水平。2、資產(chǎn)負(fù)債率較低在我國汽車制造業(yè)上市公司中，盡管外部融資比例要高于內(nèi)部融資，但在外部融資中存在股權(quán)融資偏好的傾向，進(jìn)而導(dǎo)致了我國汽車制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低的現(xiàn)狀。行業(yè)平均水平約在50%左右，上海一汽在平均水平以下。綜合看來，我國汽車制造業(yè)上市公司目前處于快速發(fā)展階段，但在資本結(jié)構(gòu)的合理安排和利用方面仍存在一些問題，比較突出的就是外部融資和股權(quán)融資比重以及資產(chǎn)負(fù)債率較低的問題。仍需要努力探索并致力解決。（二）改

52、善和優(yōu)化汽車制造業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議1、提高管理者的資本結(jié)構(gòu)意識(shí)企業(yè)管理人員對(duì)資本結(jié)構(gòu)認(rèn)識(shí)程度不夠是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要因素。在理論研究上，資本結(jié)構(gòu)理論雖然不算老，但也有近半個(gè)世紀(jì)了，而我國開始對(duì)資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)和研究是從20世紀(jì)80年代末期才開始的，真正對(duì)我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行思考則是近幾年的事。在實(shí)際操作中，由于企業(yè)財(cái)務(wù)界一直奉行傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的思想，外加我國金融市場發(fā)展仍然不夠成熟，以及由我國特殊國情所決定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)融資方式單一，資本結(jié)構(gòu)理論一直沒有得到充分的應(yīng)用。因此，企業(yè)當(dāng)樹立資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，負(fù)債結(jié)構(gòu)意識(shí)，扭轉(zhuǎn)不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。2、充分利用財(cái)務(wù)杠桿前文數(shù)據(jù)分析得出結(jié)論，汽車制造業(yè)

53、上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低。事實(shí)上我國制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低。我國汽車制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在著資產(chǎn)負(fù)債率總體上明顯偏低、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、流動(dòng)負(fù)債水平偏高的弊端。因此，需要適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。當(dāng)然也不能過度使用財(cái)務(wù)杠桿的作用，致使產(chǎn)生不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)。3、創(chuàng)建良好的外部融資環(huán)境進(jìn)一步完善股票市場。完善上市公司股票的發(fā)行考核制度，增加上市公司發(fā)型新股、增發(fā)新股和配股資格的難度。進(jìn)一步完善債券市場。國家應(yīng)逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，盡快推行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制。同時(shí)，在企業(yè)債券利率方面給予較大的靈活性，讓企業(yè)債券利率盡快市場化，以達(dá)到資本市場的真正多元化。4、降低國有股比重，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)國有股比重、流通股比重，是影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素，上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理與公司產(chǎn)權(quán)不清晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。加快國有股的自由流通，通過國有股減持，實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有者多元化，引入新的投資者如銀行、投資基金、本公司職工以及社會(huì)公眾等，特別是要吸引、鼓勵(lì)企業(yè)投資者，他們最終代表個(gè)人投資者的利益，加之其實(shí)行專家管理，所以，它能激勵(lì)也有能力對(duì)公司實(shí)行有效監(jiān)督。5、必須大力發(fā)展公司債務(wù)市場從政策、法規(guī)、制度上為企業(yè)債務(wù)融資創(chuàng)造一個(gè)良好、寬松的環(huán)境。提高公司債券的流動(dòng)性，增加公司債券的吸引力，減少對(duì)公司債券的發(fā)