資金成本與資金結(jié)構(gòu)練習(xí)題答案解析

1、第 三 章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)（答案解析）一、單項(xiàng)選擇題。1. 某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2.5 ，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng) 30%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長(zhǎng)（）。A75%B 15%C12%D60%【正確答案】 C【答案解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率十銷售量變動(dòng)率，銷售量變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率十經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=30滄 2.5=12%。2. 使用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行籌資決策，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT（ ）每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的 EBIT 時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資較為有利。A. 大于B 小于C 小于或等于D 無(wú)法確定【正確答案】 A【答案解析】 使用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行籌資決策時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股

2、利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的EBIT時(shí)，負(fù)債籌資方式的每股利潤(rùn)大于股票籌資方式的每股利潤(rùn)，所以運(yùn)用負(fù)債籌資較為有利；反之使用股票籌資方式對(duì)于企業(yè)更有利。3. 企業(yè)在使用資金的過(guò)程中向股東支付的股利或者向債權(quán)人支付的利息屬于（）。A. 固定費(fèi)用B. 用資費(fèi)用C. 籌資費(fèi)用D. 不變費(fèi)用【正確答案】 B【答案解析】 資金成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因使用資金而付出的代價(jià)，比 如向股東支付的股利；籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，比如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)， 因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)。4. 按照成本的習(xí)性可以將成本分為（ ）。A. 歷史成本和未來(lái)成本B.

3、 相關(guān)成本和非相關(guān)成本C. 固定成本、變動(dòng)成本和混合成本D. 酌量性成本和約束性成本【正確答案】 C【答案解析】 成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按成本習(xí)性不同，成本可以分為固定成本、 變動(dòng)成本和混合成本三類。5. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 1 時(shí)，下列表述正確的是（ ）。A.息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)為零B .息稅前利潤(rùn)為零C.產(chǎn)銷量不發(fā)生變動(dòng)D 固定成本為零【正確答案】 D【答案解析】根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+a） /EBIT，可知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1時(shí)，a （固定成本）應(yīng)當(dāng)為 0。6. 一般來(lái)說(shuō)普通股、優(yōu)先股和長(zhǎng)期債券的資金成本由高到低的順序正確的是（）。A. 優(yōu)

4、先股、普通股、長(zhǎng)期債券B. 優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券、普通股C. 普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券D. 以上都不正確【正確答案】 C【答案解析】通常情況下資金成本的大小順序是：普通股優(yōu)先股債券銀行借款。7. （ ）成本的計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。A.債券B 銀行存款C 優(yōu)先股D 留存收益【正確答案】 D【答案解析】 在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，留存收益成本的計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。8. 公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的5%，最近剛發(fā)放的股利為每股 0.5 元，已知該股票的股利年增長(zhǎng)率為 6%，則該股票的資金成本率為（）。A. 11%B 11.58%C 11%

5、D 11.26%【正確答案】 B【答案解析】根據(jù)股利固定增長(zhǎng)的普通股成本計(jì)算公式：本題中普通股資金成本=0.5 X（1 + 6%） /10 X（ 1-5%） X 100%+ 6%= 11.58 %。9. 某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為 80%（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算 ），債務(wù)平均利率為 12%，權(quán)益資金成本是 18%，所得稅稅率為 40%，則該 企業(yè)的加權(quán)平均資金成本為（ ）。A 12.4%B10%C13.2%D 13.8%【正確答案】 C【答案解析】 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益，所以企業(yè)資金總額中債務(wù)資金占的比重為80%（/（80%（+1）=4/9 ,權(quán)益資金所占的比重為1 - 4/9 = 5/9。由于債務(wù)

6、利息具有抵稅作用， 所以企業(yè)債務(wù)的資金成本=12% （1 40%）= 7.2%,所以 企業(yè)的加權(quán)資本成本=4/9 7.2%+5/9 18%= 13.2%。10. 某企業(yè)上年的息稅前利潤(rùn)為 6000 萬(wàn)元，利息為 300 萬(wàn)元，融資租賃的租金為 200 萬(wàn)元，假設(shè)企業(yè)不存在優(yōu)先股， 本年的利息費(fèi)用和融資租賃的租金較上年沒(méi)有發(fā)生變化，但是本年的息稅前利潤(rùn)變?yōu)?000萬(wàn)元。則該企業(yè)本年度財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A1.2B1.07C1.24D1.09【正確答案】 D【答案解析】 由于不存在優(yōu)先股， 所以，本年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/（EBIT-I-L ）=6000/（6000300200）=1.09

7、， 注意：計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)應(yīng)該使用基期的數(shù)據(jù)計(jì)算，所以，本題應(yīng)該使用上年的數(shù)據(jù)計(jì)算本年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，而 不能按照本年的息稅前利潤(rùn)（ 8000）計(jì)算本年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。1 1 .公司溢價(jià)發(fā)行期限為 5年的債券，債券面值為 100元，發(fā)行價(jià)格 110元，票面利率 8，籌資費(fèi)率為 3，企業(yè)的 所得稅率為 30，則該債券的資金成本為（）。A.5.25 B.8 C.5.6 D.5.77 【正確答案】 A【答案解析】 債券的資金成本=年利息（ 1所得稅率） /債券籌資額（ 1 債券籌資費(fèi)率） 100=1008 （ 1 30）/1 1 0 （ 13）100= 5.25。注意：債券成本的計(jì)算公式中，分母是

8、“債券籌資額”（1債券籌資費(fèi)率） ，債券的籌資總額=債券發(fā)行的張數(shù)債券的發(fā)行價(jià)格，如果按照一張債券的面值計(jì)算年利息，則債 券的籌資額=債券的發(fā)行價(jià)格。12. 下列各籌資方式中，其用資費(fèi)用具有抵稅作用的是（ ）。A. 普通股B. 優(yōu)先股C. 公司債券D. 以上都不正確【正確答案】 C【答案解析】 首先應(yīng)當(dāng)清楚用資費(fèi)用的概念，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如股票 的股利、股息和債券的利息。由于普通股股利和優(yōu)先股股息均是在稅后支付的，所以不具有抵稅效應(yīng)，而公司債券的 利息是在稅前支付的，所以具有抵稅作用。13. （ ）是通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳

9、資金結(jié)構(gòu)的方法。A. 比較資金成本法 B. 公司價(jià)值分析法 C. 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 D. 因素分析法【正確答案】 B【答案解析】 確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法三種。其中公司價(jià) 值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。14. 某企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2.5 ，當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率為30時(shí)，企業(yè)的每股利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)（ ）。A.60B.150 C.75 D.100 【正確答案】 B【答案解析】根據(jù)復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，DCL=DOLDFL= 2 2.5=5 ,DCL每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷

10、業(yè)務(wù)量變動(dòng)率，所以，本題中每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =5 30%=150%。15. 假定甲企業(yè)的信用等級(jí)低于乙企業(yè)，則下列表述正確的是（）。A.甲企業(yè)的籌資成本比乙企業(yè)低B 甲企業(yè)的籌資能力比乙企業(yè)弱C.甲企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)比乙企業(yè)輕D 甲企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)比乙企業(yè)小【正確答案】 B【答案解析】 企業(yè)的信用等級(jí)越高，其籌資能力就會(huì)越強(qiáng)，并且籌資成本也會(huì)相對(duì)較低。16. 影響優(yōu)先股成本的主要因素不包括（ ）。A. 優(yōu)先股股利B. 優(yōu)先股總額C. 優(yōu)先股籌資費(fèi)率 D. 企業(yè)所得稅稅率【正確答案】 D【答案解析】?jī)?yōu)先股的資金成本=D/P0（1-f）,根據(jù)該公式可知影響優(yōu)先股成本的主要因素有：優(yōu)先股股利、優(yōu)先股籌資費(fèi)率和

11、優(yōu)先股總額。二、多項(xiàng)選擇題。1. 如果企業(yè)的全部資本中權(quán)益資本占70%，則下列關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的敘述不正確的是（）。A.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C.冋時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【正確答案】 ABDB只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都不存在【答案解析】 企業(yè)只要經(jīng)營(yíng)，就會(huì)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以只要有負(fù)債，企業(yè)就會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2. 確定資金結(jié)構(gòu)的方法主要有（A. 高低點(diǎn)法C. 比較資金成本法）。B. 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法D. 公司價(jià)值分析法【正確答案】 BCD【答案解析】 確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利

12、潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。3 關(guān)于復(fù)合杠桿系數(shù)，下列說(shuō)法正確的是（）。A. 等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之和B. 該系數(shù)等于普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之間的比率C. 等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之積D. 復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大【正確答案】 CD【答案解析】 復(fù)合杠桿系數(shù)是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，所以選項(xiàng)B不正確；復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之積，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤，選項(xiàng)CD正確。4. 下列各項(xiàng)費(fèi)用中， （ ）屬于籌資費(fèi)用。A.向股東支付的股利B 借款手續(xù)費(fèi)C.股票、債券的發(fā)行費(fèi)D 支付的借款

13、利息【正確答案】 BC【答案解析】 銀行借款手續(xù)費(fèi)、債券和股票的發(fā)行費(fèi)用都屬于籌資費(fèi)用；向股東支付的股利以及向債權(quán)人支付的借款 利息屬于用資費(fèi)用。5. 與復(fù)合杠桿系數(shù)呈同方向變動(dòng)關(guān)系的是（ ）。A. 單價(jià)B. 單位變動(dòng)成本C. 固定成本D. 利息費(fèi)用【正確答案】 BCD【答案解析】 復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，單價(jià)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反方向變化，所以與復(fù)合杠桿系數(shù) 反方向變化；單位變動(dòng)成本和固定成本與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)同方向變化，所以與復(fù)合杠桿系數(shù)同方向變化；利息費(fèi)用與財(cái) 務(wù)杠桿系數(shù)同方向變化，所以與復(fù)合杠桿系數(shù)同方向變化。6. 在下列個(gè)別資金成本中， （ ）屬于權(quán)益資金成本。A.普通股成本

14、B 優(yōu)先股成本C 留存收益成本D 銀行借款成本【正確答案】 ABC【答案解析】 銀行借款籌集的資金屬于企業(yè)的債務(wù)資金，銀行借款成本屬于企業(yè)的債務(wù)成本。優(yōu)先股成本、普通股成 本和留存收益成本統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。7. 影響債券資金成本的因素包括（ ）。A.債券的票面利率B.債券的發(fā)行價(jià)格C.籌資費(fèi)用的多少 D.公司的所得稅稅率【正確答案】 ABCD【答案解析】 根據(jù)債券資金成本的計(jì)算公式，債券的資金成本 =年利息X （1 所得稅稅率）/債券籌資額X （1 -債券籌 資費(fèi)率）X 100%其中年利息=債券面值X票面利率；債券的籌資額也就是債券的發(fā)行價(jià)格，所以ABCD均影響債券的資金成本。8. 關(guān)于比較

15、資金成本法的以下幾種說(shuō)法中錯(cuò)誤的是（ ）。A. 根據(jù)加權(quán)平均資金成本的最低來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) B. 考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素C. 根據(jù)每股利潤(rùn)的高低來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)D. 根據(jù)個(gè)別資金成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)【正確答案】 CD【答案解析】 比較資金成本法是根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，這種方法要考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資金成本 的影響。9. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在（）。A. 增加了企業(yè)產(chǎn)銷量大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì) B. 增加了普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)C. 增加了企業(yè)資金結(jié)構(gòu)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì) D. 增加了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)【正確答案】 BD【答案解析】 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即籌資風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，意

16、味著普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度就大，不能償 還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就大，增加了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。三、判斷題。1. 優(yōu)先股的成本通常低于債券成本。 （ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 優(yōu)先股股利在稅后利潤(rùn)中支付，而債券利息在稅前支付具有抵稅作用，因而優(yōu)先股成本通常高于債券成 本。2. 半變動(dòng)成本的成本數(shù)額隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)呈階梯型變化。 （ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 半變動(dòng)成本通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)；半固定 成本是指隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)呈階梯型增長(zhǎng)的成本。3. 資金成本等于（每年的用資費(fèi)用籌資費(fèi)用）除以籌資數(shù)額。 （ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 資金成本在

17、財(cái)務(wù)管理中的一般使用相對(duì)數(shù)表示，其計(jì)算公式為：資金成本=每年的用資費(fèi)用/ （籌資數(shù)額籌資費(fèi)用）。4. 經(jīng)營(yíng)杠桿是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿為1時(shí)，固定成本為零，企業(yè)不存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的 根源，而是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種描述，通過(guò)銷售的波動(dòng)，在存在固定成本的前提下，將息稅前利潤(rùn)的波動(dòng)程度放大了，即 放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于 1 時(shí)，則企業(yè)的固定成本為零，此時(shí)企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，但并不意 味著企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。5. 最佳資金結(jié)構(gòu)是指能夠使企業(yè)獲得利潤(rùn)最多的資金結(jié)

18、構(gòu)。 （ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。6. 使用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法進(jìn)行籌資決策，能夠保證企業(yè)的加權(quán)平均資金成本最低。（ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮資金結(jié)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的影響，使用該種方法選出的是使得企業(yè)的每股利潤(rùn)最 大的籌資方式，但是并不一定使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低。7. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，說(shuō)明息稅前利潤(rùn)對(duì)于產(chǎn)銷量的變化越敏感，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。（ ）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大， 相同數(shù)量的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變化引起的息稅前利潤(rùn)的變化越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。8

19、. 在其他因素不變的情況下，企業(yè)的銷售收入越多，復(fù)合杠桿系數(shù)越小，企業(yè)的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)也就越小。（ ）【正確答案】 對(duì)【答案解析】 由于在其他因素不變的情況下，銷售收入越多，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)會(huì)越小，而復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系 數(shù)乘以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所以復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。9. 普通股資金成本的計(jì)算方法只有一種，即使用股利折現(xiàn)模型進(jìn)行計(jì)算。 （ ） 【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 普通股成本的計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。10. 公司增發(fā)普通股的市價(jià)為 10 元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的 6%，最近剛發(fā)放的股利為每股 0.5 元，已知該股票的資金 成本率為

20、 10%，則該股票的股利年增長(zhǎng)率為4.44 。（ ）【正確答案】 對(duì)【答案解析】股票的資本成本率 =D1/P（1-f）*100%+g，即：10%豈0.5 x （1+g） - 10 X （1 -6%） *100%+g, g=4.44%。11. 資金成本的本質(zhì)就是企業(yè)為了籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)，其中包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。（）【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 資金成本指的是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，其中，用資費(fèi) 用指的是未來(lái)要支付的利息和股利等，并不是在籌資時(shí)就已經(jīng)實(shí)際支付了，而是在未來(lái)的使用過(guò)程中支付。四、計(jì)算題。1. 某企業(yè)為了進(jìn)行一項(xiàng)投資，計(jì)劃

21、籌集資金 500 萬(wàn)元，所得稅稅率為 40%。有關(guān)資料如下：（ 1 ）向銀行借款 1 00萬(wàn)元，借款年利率為 6，手續(xù)費(fèi)率為 3；（2） 按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值50 萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為 60 萬(wàn)元，票面利率為 8，期限為 1 0年，每年支付一次利 息，其籌資費(fèi)率為 4；（3）按面值發(fā)行優(yōu)先股 240 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率為 10，籌資費(fèi)率為 5%；（4）發(fā)行普通股 75 萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格 1 5元，籌資費(fèi)率為 6，今年剛發(fā)放的股利為每股股利 1.5 元，以后每年按 5遞增；（5）其余所需資金通過(guò)留存收益取得。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)各種籌資方式的個(gè)別資金成本。（2）計(jì)算該企業(yè)的加權(quán)平均資金成

22、本?！菊_答案】 （1）各種籌資方式的個(gè)別資金成本：銀行借款成本=100 X 6%X（1 40%） /100 X（ 1-3%） X 100%= 3.71 %債券資金成本=50 X 8%X（1 40%） /60 X（ 1 4%） X 100%= 4.17 %優(yōu)先股資金成本=（ 240X10%） /240 X（ 15%） X100%= 10.53% 普通股資金成本= 1.5X（ 15%） /15 X（ 16%） X 100%5%=16.17%留存收益成本= 1.5X（ 15%） /15X100% 5%=15.5%（ 2）該企業(yè)的加權(quán)資金成本： 銀行借款所籌集的資金占資金總額的比例= 100/500

23、X100%=20%發(fā)行債券籌集的資金數(shù)額占資金總額的比例= 60/500X 100%=12%發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金數(shù)額占資金總額的比例= 240/500X 100%=48%發(fā)行普通股籌集的資金數(shù)額占資金總額的比例= 75/500X100%=15%留存收益占資金總額的比例=（5001006024075） /500X100% =5%所以企業(yè)的加權(quán)資金成本：=20%X 3.71 % 12%X 4.17% 48%X 10.53% 15%X 16.17% 5%X 15.5%=9.5%2. 某公司目前的息稅前利潤(rùn)為 200萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股 200萬(wàn)股（每股 1元） ，已發(fā)行利率 6%的債券 600萬(wàn)元，

24、不 存在優(yōu)先股。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500 萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加 50 萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩 個(gè)方案可供選擇： 按8%的利率發(fā)行債券 （方案 1）；按每股 20元的價(jià)格發(fā)行新股 （方案 2）。公司適用所得稅稅率為 30%。 要求：（ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)；（ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)；（ 3）判斷哪個(gè)方案更好（不考慮資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響）?！菊_答案】 （ 1 ）方案 1 ：息稅前利潤(rùn)=200+ 50= 250 （萬(wàn)元）籌資后的利息總額=600X 6% + 500X 8%= 76 （萬(wàn)元） 籌資后的普通股股數(shù)= 200（萬(wàn)股）所以該方式下的每

25、股利潤(rùn)=（25076）X（130%） /200=0.61（元/股）方案 2：息稅前利潤(rùn)= 200+ 50= 250（萬(wàn)元）籌資后的利息總額= 600X 6%= 36（萬(wàn)元） 籌資后的普通股股數(shù)= 200+500/20 =225 （萬(wàn)股） 所以該方式下的每股利潤(rùn)=（25036）X（130%） /225=0.67（元/股）（2） （EBIT-76） X （ 130%） /200=（EBIT-36）X（ 130%） /225 解得：每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT= 396（萬(wàn)元）（ 3）由于方案 1 每股利潤(rùn)（ 0.61 元）小于方案 2（ 0.67 元）， 或：由于息稅前利潤(rùn) 250 萬(wàn)元小于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 396 萬(wàn)元， 所以，方案