張氏自動交易系統(tǒng)

1、張氏自動交易系統(tǒng)2011年10月文 檔 信 息文檔名稱:張氏自動交易系統(tǒng)版 本 號:2.3目錄1概述42回溯績效52.1復(fù)盤方法52.2績效53持倉分析73.1倉位73.2組合內(nèi)品種數(shù)83.3持倉時間94交易成本104.1回溯交易成本估算104.2對委托量和頻率的流動性限制104.3對漲跌停的處理115風(fēng)險選擇126系統(tǒng)實現(xiàn)137應(yīng)用范例157.1穩(wěn)定收益高流動性資產(chǎn)配置方案157.2中等風(fēng)險偏好資產(chǎn)配置方案18 1 概述自動交易系統(tǒng)的交易品種限定為滬深300成份股和股指期貨。它既“擇股”，又“擇時”：擇股： 300只成份股各自作獨立的建倉和清倉的判斷；擇時：資產(chǎn)總倉位的調(diào)整，由交易股指期貨，

2、改變期貨部分的市值來實現(xiàn)。一方面，可以使股指期貨空單市值等于股票賬戶的市值，資產(chǎn)總市值為零，構(gòu)成中性證券組合；另一方面，也可以由股指期貨實現(xiàn)凈空和杠桿證券組合。擇時與擇股基于同一算法。該算法發(fā)端于對價格關(guān)聯(lián)度的定量研究，并注重對市場環(huán)境的進(jìn)化性適應(yīng)。人性的非理性特點會扭曲交易行為，這種一致性的行為偏差會導(dǎo)致股價在不同時間、不同品種之間產(chǎn)生有規(guī)律的關(guān)聯(lián)，把這種規(guī)律性用數(shù)學(xué)表達(dá)出來，就可以統(tǒng)計性地從市場中獲得持久利潤。這個交易系統(tǒng)全自動運行下單，可以沒有主觀干預(yù)。適用于一千萬至十億的資金管理。2 回溯績效2.1 復(fù)盤方法基于中國a股滬市、深市tick數(shù)據(jù)和股指期貨tick數(shù)據(jù)，嚴(yán)格進(jìn)行逐tick回

3、溯交易，得到股票和股指期貨的成交明細(xì)（時間精度：秒）。如果對委托數(shù)量和頻率做嚴(yán)格的流動性限制，這種復(fù)盤的結(jié)果可以認(rèn)為和實盤情況是基本一致的。初始資金為1億，按比例分配在股票賬戶和期貨賬戶。復(fù)盤從2010年4月16日起， 2011年8月31日止。2.2 績效圖一 四種情況的回溯交易資產(chǎn)線和指數(shù)的對比圖中顯示了回溯交易得到的四條資產(chǎn)線和滬深300指數(shù)的對比。四種情況按收益從低到高分別是：中性（股票期貨總市值等于零）、引入擇時使總倉位在0到100%之間變動、可以凈空使總倉位在-50%到100%之間變動、加大杠桿使總倉位在-75%到150%之間變動。四條資產(chǎn)線計入的交易成本包括萬五的傭金，和單向千一的

4、印花稅。關(guān)于回溯交易成本的更進(jìn)一步討論見第四章。表1 績效對比總結(jié)名稱倉位變動范圍（%）最終收益（%）年化收益（%）夏普比率最大回撤（%）股票交易年化周轉(zhuǎn)率滬深300指數(shù)-16.1-11.5-25.1中性033.223.70.86-3.474.6擇時(0,100)47.734.00.49-8.903.5擇時可凈空(-50,100)77.055.00.76-6.743.9作空加杠桿(-75,150)105.275.10.67-9.983.9上表總結(jié)了各個策略的績效。自動交易系統(tǒng)優(yōu)于指數(shù)是明顯的，無論是從收益還是從風(fēng)險來衡量。表中的夏普比率的計算公式是：（月平均收益-無風(fēng)險利率） / 月收益標(biāo)準(zhǔn)差

5、。直觀的意義是投資組合每承擔(dān)一單位總風(fēng)險，會產(chǎn)生多少超額收益。從表中可以看到，中性策略的夏普比率最高，可凈空擇時策略其次，加大杠桿后略降，只能保持凈多的擇時最差。3 持倉分析3.1 倉位每一種持倉股票的倉位都是獨立調(diào)節(jié)的，所以股票部分的倉位獨立于總倉位，總倉位根據(jù)對滬深300指數(shù)的計算結(jié)果，通過交易股指期貨調(diào)節(jié)。圖二 股票倉位以及擇時的目標(biāo)倉位，在（0,100）系統(tǒng)中3.2 組合內(nèi)品種數(shù)圖三 持倉股票數(shù)的變化 持倉股票數(shù)一般不及股票總數(shù)的一半。3.3 持倉時間圖四 持倉時間分布 單只股票的持倉時間大多集中在20-100天之間。4 交易成本4.1 回溯交易成本估算合理估算交易成本對于精確評估回溯

6、交易績效是必要的。盡管我們的交易的周轉(zhuǎn)率不高（4周/年），交易成本的影響有限，但簡要介紹一下我們在這方面的考慮還是有益的。對交易傭金、印花稅、過戶費等固定成本的統(tǒng)計不是回溯交易成本計算的難點，在我們的績效中已經(jīng)計入了這部分成本。對于虛擬交易來說，沖擊成本以及委托對盤口的后續(xù)影響需要做細(xì)致的衡量，尤其對于價格變動迅速或流動性差的品種。虛擬交易中的委托量盡量不要超過買一或賣一的掛單，打單的頻率要足夠低，總交易量占成交量的比例足夠小，這樣的結(jié)果才更可靠。4.2 對委托量和頻率的流動性限制我們對委托作了這些流動性限制：日內(nèi)交易量不超過交易股票日均成交量的2%；按賣二價買入，委托量不超過賣一掛單的25%

7、；按買二價賣出，委托量不超過買一掛單的25%；兩筆委托之間至少間隔5分鐘；在這些限制下，單筆委托的金額分布見圖五。從圖中可以看到，87%的單子金額在十萬以下，還有5%的委托金額超過20萬，主要是滬深300成份股的某些品種的流動性很好所致。圖五 單筆委托金額分布4.3 對漲跌停的處理上述系統(tǒng)中，漲跌停一律不作任何交易。5 風(fēng)險選擇我們可以按一定比例把資金分配給兩個風(fēng)險差異大的交易系統(tǒng)管理，比如前文所述的中性和（-75%，150%）系統(tǒng)，兩個系統(tǒng)的收益風(fēng)險比都是比較好的。通過調(diào)節(jié)資金分配比例 ，我們就可以實現(xiàn)收益和風(fēng)險之間的連續(xù)調(diào)節(jié)，以更好滿足資金的要求。該分配比例在系統(tǒng)中被稱為風(fēng)險系數(shù)，該值越低

8、說明風(fēng)險越低，同時期望的收益也應(yīng)該比較低。圖六 不同風(fēng)險系數(shù)下的資產(chǎn)線圖中顯示不同風(fēng)險系數(shù)下的資產(chǎn)線， 20%的夏普比率最高，為0.91，最大回撤3.1%。另外，主觀調(diào)節(jié)風(fēng)險系數(shù)以規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險也可以被采用， 但在自動交易系統(tǒng)中引入任何人為的判斷都要有承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。6 系統(tǒng)實現(xiàn)基于strategystudio軟件可以實現(xiàn)該自動交易系統(tǒng)。該軟件主要具有以下幾方面的顯著特點：(1) 股票期貨統(tǒng)一交易該軟件內(nèi)部集成了股票和期貨的交易通道，因此可以在同一個軟件內(nèi)同時操作股票和期貨賬戶，從而滿足實時對沖的需求。(2) 高速穩(wěn)定的行情通道strategystudio系統(tǒng)提供穩(wěn)定高效的level

9、2股票實時行情源、ctp期貨行情源。該軟件內(nèi)嵌了歷史tick數(shù)據(jù)自動收集模塊，可以保證策略能及時回溯調(diào)用所需的歷史數(shù)據(jù)。(3) 復(fù)盤、實盤一體的策略平臺策略用微軟的visualstudio2010開發(fā)，而回溯測試、紙面交易以及實盤均在strategystudio軟件內(nèi)完成。由復(fù)盤遷移到實盤，不需要對源碼做任何改動，以確保實盤和復(fù)盤結(jié)果的一致。圖七 strategystudio開發(fā)界面自動交易平臺系統(tǒng)的架構(gòu)圖如下所示。算法服務(wù)器集中部署在交易室，通過專用私有網(wǎng)絡(luò)連接到券商的柜臺系統(tǒng)。交易員在交易室對策略進(jìn)行日常的管理工作包括啟動停止策略、監(jiān)控運行狀態(tài)以及數(shù)據(jù)備份。算法服務(wù)器中運行的策略發(fā)出的股票

10、委托指令直接遞交給券商的柜臺系統(tǒng)，然后通過券商的柜臺系統(tǒng)提交到交易所的撮合服務(wù)器。期貨的委托則通過上期技術(shù)的ctp平臺實現(xiàn)。行情服務(wù)器可支持多種行情通道，包括交易所的落地行情、第三方數(shù)據(jù)商的主動推送行情。行情服務(wù)器將實時數(shù)據(jù)推送給算法服務(wù)器，同時轉(zhuǎn)儲到本地磁盤上作為歷史回溯數(shù)據(jù)庫。整個實時行情的接收、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)儲的過程都是在局域網(wǎng)內(nèi)完成的，相對于普通的互聯(lián)網(wǎng)行情來說更加穩(wěn)定，高效。圖八 strategystudio系統(tǒng)部署架構(gòu)7 應(yīng)用范例7.1 穩(wěn)定收益高流動性資產(chǎn)配置方案一、標(biāo)的資金基本情況：資金數(shù)量： 2000萬；資金要求：1. 收益要求：不小于一年期定期利率； 2. 風(fēng)險要求：最大回撤小于

11、2%； 3. 流動性要求，10%，t+7日可提取；40%，t+14日可提??；余下50%，無流動性方面要求。二、目標(biāo)投資產(chǎn)品及篩選： 根據(jù)您的需求，我們針對目前市場上的現(xiàn)金產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品、債券、申購新股以及對沖產(chǎn)品的市場表現(xiàn)進(jìn)行細(xì)致的分析，充分考慮產(chǎn)品的流動性、安全性、收益性后做出最終的篩選結(jié)果。 （一） 目標(biāo)產(chǎn)品分析：1、國債回購：目前市場中流動性最好的是1天回購（204001），2011年平均年化收益率2.4%，其次是7天回購（204007），2011年平均年化收益率3.2%。2、國債：目前國債市場的中短期債券到期收益率普遍在3%以下，而且成交量仍在萎縮，每日成交金額低于1億元。考慮到國債較

12、低的收益率和較差的流動性，本次投資組合不選取。3、信用債：它們包括：企業(yè)債、公司債、分離債，共同的特點就是到期收益率(稅前)較高，5-8%的水平，但流動性較差，單只債券的交易量僅有幾十萬。其中的分離債在2011年10月平均升幅3%，并創(chuàng)出了歷史新高?？紤]到本投資組合的安全性，本次投資組合不選取信用債。4、可轉(zhuǎn)換債券：在今年的7月中旬至9月底出現(xiàn)了大幅下跌，其中石化轉(zhuǎn)債暴跌將近20%，可轉(zhuǎn)換債券與股票市場之間存在顯著關(guān)聯(lián)，考慮到本投資組合的安全性，在本次投資組合中不會選入。5、貨幣基金：貨幣基金發(fā)展至今也出現(xiàn)過虧算，但基金公司都進(jìn)行了及時彌補，尚未出現(xiàn)給投資人造成損失的事件。今年貨幣基金的年化收

13、益在2.5%至4%之間，考慮到不同品種收益差異以及收益隨時間波動帶來的風(fēng)險因素，貨幣基金和7日國債回購相比并不占優(yōu)勢。6、債券基金：今年截至目前收益超過3%的債券基金僅3只，大部分處于虧損狀態(tài)。積極地財政政策僅是刺激了國債收益率的下降。本次投資組合不選取債券基金。7、滬深300完全對沖套利：指利用滬深300指數(shù)和股指期貨之間基差的對沖套利。具體交易方法是：股票賬戶上買入復(fù)制滬深300指數(shù)的etf配方，同時在期貨賬戶開等市值的空單。這種方法的收益隨市場波動很大，在2010年，股指期貨推出時間不長，滬深300指數(shù)和當(dāng)月股指期貨基差在1%以上的套利機會經(jīng)常出現(xiàn)，使用適當(dāng)技術(shù)的前提下，年化收益可以達(dá)到

14、22%，但在2011年，機會非常少，年化收益可以達(dá)到6%；另外，理論上到股指交割日才能實現(xiàn)無風(fēng)險收益，在建倉日和交割日之間，可能會出現(xiàn)2%的資產(chǎn)回撤。預(yù)期年化收益：5%-13%；風(fēng)險：最大回撤2%。8、滬深300中性套利：中性套利和上述完全對沖套利的差別在于在股票賬戶上不是買入完全復(fù)制滬深300指數(shù)的品種，而是從滬深300成份股中選出一部分股票，期望它們可以超越指數(shù)。在期貨賬戶上同樣開等市值的空單，達(dá)成總資產(chǎn)為零的中性狀態(tài)，不直接受指數(shù)波動的影響。在這里，特指我們開發(fā)的套利技術(shù)（請參見前文）。預(yù)期年化收益：15%-30%；風(fēng)險：最大回撤3.4%。 （二）篩選結(jié)果： 我們充分考慮到本次投資組合對

15、流動性，安全性的需求，選入：1天和7天國債回購（204001，204007），同時也要滿足投資人對年收益率的要求，選入：滬深300完全對沖套利，滬深300中性套利。在下文中，我們會根據(jù)投資人對資金流動性不同需求將上述入選品種進(jìn)行組合。三、方案設(shè)計： 根據(jù)資金的流動性需求以及組合風(fēng)險控制，我們制定了投資組合方案：資金配置：10%資金：7天國債回購；40%資金：滬深300完全對沖套利；50%資金：滬深300中性套利。操作策略：當(dāng)滬深300指數(shù)和股指期貨之間基差遠(yuǎn)低于套利閾值，10%資金做7天國債回購，40%資金做1天國債回購，當(dāng)基差接近套利閾值，10%的資金做7天國債回購。中性策略部分一旦出現(xiàn)4%

16、的回撤，終止該部分交易。所以最大回撤為4%*50%=2.0%。當(dāng)資金各個部分都處于最不利的情況（基差很小，中性套利部分資產(chǎn)從一開始就處于下跌并被終止，該部分資金換做完全對沖），整體資金收益：3.2%*10% +5%*90%-4%*50%=2.82%。在樂觀情況下的整體資金收益：3.2%*10%+13%*40% +30%*50%=20.52%。預(yù)期年化收益：2.8%-20.5%；風(fēng)險：最大回撤2.0%。7.2 中等風(fēng)險偏好資產(chǎn)配置方案一、標(biāo)的資金基本情況：資金數(shù)量： 3000萬；資金要求： 2012年在本金損失不超過10%的前提下，爭取最大收益，無流動性要求；二、目標(biāo)投資產(chǎn)品： “擇股”和“擇時

17、”兼用的自動交易系統(tǒng)。三、操作策略： 針對客戶限制本金損失比例的要求，我們的策略是每個季度末根據(jù)當(dāng)時的資產(chǎn)收益情況調(diào)整下一季度的風(fēng)險程度。在建倉期，回撤可能直接是本金的損失，所以對風(fēng)險程度的選擇應(yīng)該盡量保守，可以用資產(chǎn)線的最大回撤表征風(fēng)險程度。上文中的復(fù)盤結(jié)果顯示，總資產(chǎn)所允許的最大回撤每增加1%，對應(yīng)的預(yù)期年化收益提高約8%。但我們必須更嚴(yán)格地利用復(fù)盤結(jié)果，因為復(fù)盤時間是有限的。在這里，我們的方案設(shè)計的安全區(qū)間為50%，也就是說，為保證在2012年初的最大資產(chǎn)回撤控制在客戶要求的10%以內(nèi)，復(fù)盤結(jié)果的回撤不能大于5%，對應(yīng)的擇時倉位范圍：（-25%，50%），即最多四分之一的倉位做空，半倉做

18、多。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為42.7%，季度的預(yù)期收益是10.6%?？傎Y產(chǎn)的最大回撤是3.7%。如果我們已經(jīng)順利實現(xiàn)了第一季度的收益，這時，按照客戶的要求，資產(chǎn)所允許的最大回撤提高了10.6%，達(dá)到20.6%，同樣設(shè)置50%的安全區(qū)域，對策略的選擇標(biāo)準(zhǔn)是復(fù)盤結(jié)果的最大回撤不大于10%。擇時的倉位范圍可以擴大至（-75%，150%）。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為75.1%，季度的預(yù)期收益是18.8%?？傎Y產(chǎn)的最大回撤是10.0%。在正常情況下，2012年下半年，我們會把擇時的倉位范圍擴大到（-100%，200%）。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為107.8%，半年的預(yù)期收益是53.9%?？傎Y產(chǎn)的最大回撤是12.1%。以上三個時間段得到的總收益為102.2%（(1+10.6%)*(1+18.8%)*(