國際經(jīng)濟學(xué) 第十章

1、第十章第十章 匯率與外匯市場匯率與外匯市場 v匯率和國際交易匯率和國際交易 v外匯市場外匯市場 v匯率決定理論匯率決定理論 章節(jié)結(jié)構(gòu)章節(jié)結(jié)構(gòu) 簡簡 介介 v匯率之所以非常重要是因為它使我們能夠匯率之所以非常重要是因為它使我們能夠 把不同國家的價格轉(zhuǎn)化為可比形式。把不同國家的價格轉(zhuǎn)化為可比形式。 v匯率有著與其他資產(chǎn)價格同樣的定價方式。匯率有著與其他資產(chǎn)價格同樣的定價方式。 v學(xué)習(xí)本章總的目的是：學(xué)習(xí)本章總的目的是： 理解匯率是如何決定的理解匯率是如何決定的 理解匯率在國際貿(mào)易中的作用理解匯率在國際貿(mào)易中的作用 匯率和國際交易匯率和國際交易 v匯率有兩種報價方式：匯率有兩種報價方式： 直接標價直

2、接標價 v每單位的外國貨幣對應(yīng)的人民幣數(shù)每單位的外國貨幣對應(yīng)的人民幣數(shù) 間接標價間接標價 v每單位的人民幣對應(yīng)的外國貨幣數(shù)每單位的人民幣對應(yīng)的外國貨幣數(shù) 匯率就是價格，人民幣升值就是人民幣價格匯率就是價格，人民幣升值就是人民幣價格 上漲，這種上漲隨著我國經(jīng)濟增長是必然的。上漲，這種上漲隨著我國經(jīng)濟增長是必然的。 這種說法對么？這種說法對么？ 表表 10-1： 外匯牌價外匯牌價 （2009-6-5 人民幣牌價人民幣牌價 ） 幣種幣種交易單位交易單位中間價中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價賣出價 美元美元100683.60682.23676.76684.97 港幣港幣10088.

3、1988.0187.4088.37 歐元歐元100959.09955.25925.04962.93 英鎊英鎊1001125.411120.911085.461129.91 日元日元1006.996.976.757.02 v國內(nèi)價格和國外價格國內(nèi)價格和國外價格 如果我們知道兩國貨幣之間的匯率，我們就可如果我們知道兩國貨幣之間的匯率，我們就可 以計算出一國出口商品以另一國貨幣計算的價以計算出一國出口商品以另一國貨幣計算的價 格。格。 v例如：例如： 在匯率為每英鎊在匯率為每英鎊1.501.50美元條件下，購買一件美元條件下，購買一件 價值價值5050英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額為：（英鎊的毛衣所需

4、支付的美元數(shù)額為：（1.51.5美美 元元/ /英鎊）英鎊）* *（5050英鎊）英鎊）=75=75美元美元 匯率和國際交易 匯率變化的兩種情況：匯率變化的兩種情況： v本國貨幣貶值本國貨幣貶值 以本幣表示的外幣價格上漲以本幣表示的外幣價格上漲 本國出口商品對外國人來說變便宜了，外本國出口商品對外國人來說變便宜了，外 國進口商品對本國人來說變得昂貴了國進口商品對本國人來說變得昂貴了 v本國貨幣升值本國貨幣升值 以本幣表示的外幣價格下跌以本幣表示的外幣價格下跌 本國出口商品對外國人來說變得昂貴了，本國出口商品對外國人來說變得昂貴了， 外國進口商品對本國人來說變得便宜了外國進口商品對本國人來說變得

5、便宜了 匯率和國際交易匯率和國際交易 v匯率和相對價格 進口與出口的需求受到相對價格的影響進口與出口的需求受到相對價格的影響 一國貨幣升值：一國貨幣升值： v使出口商品的相對價格上升使出口商品的相對價格上升 v使進口商品的相對價格下降使進口商品的相對價格下降 一國貨幣貶值：一國貨幣貶值： v使出口商品的相對價格下降使出口商品的相對價格下降 v使進口商品的相對價格上升使進口商品的相對價格上升 外匯市場 v匯率是由外匯市場決定的。匯率是由外匯市場決定的。 外匯市場就是國際貨幣的交易場所。外匯市場就是國際貨幣的交易場所。 v外匯市場的參與者外匯市場的參與者 外匯市場的主要參與者包括：外匯市場的主要參

6、與者包括： v商業(yè)銀行商業(yè)銀行 v跨國公司跨國公司 v非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu) v中央銀行中央銀行 銀行間交易銀行間交易 v銀行之間的外匯交易銀行之間的外匯交易 v是外匯市場中的絕大部分活動是外匯市場中的絕大部分活動 v外匯市場的特征外匯市場的特征 世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來還在不世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來還在不 斷膨脹。斷膨脹。 許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各 大外匯交易中心（大外匯交易中心（倫敦、紐約、東京倫敦、紐約、東京、法蘭克福和新、法蘭克福和新 加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。 金融

7、中心的一體化意味著將沒有過多的金融中心的一體化意味著將沒有過多的套匯套匯空間?？臻g。 v套匯就是低價買進套匯就是低價買進同一種貨幣同一種貨幣再高價將其賣出。再高價將其賣出。 例：例：1美金可以買到美金可以買到0.7英鎊，英鎊，1英鎊可以買到英鎊可以買到9.5法郎，而法郎，而1法郎法郎 則可以買到則可以買到0.16美金。一個實行這種交易方式的人可以靠著美金。一個實行這種交易方式的人可以靠著1 美金而得到美金而得到1.064元美金，獲利率是元美金，獲利率是6.4%。 匯率和國際交易 載體貨幣載體貨幣 v載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易 中

8、被廣泛使用作為度量標準的貨幣（主要是美元）。中被廣泛使用作為度量標準的貨幣（主要是美元）。 例如：例如： 在在2001年，有將近年，有將近90%的銀行間外匯交易是與美元的銀行間外匯交易是與美元 有關(guān)的。有關(guān)的。 歐元正在成為越來越重要的載體貨幣歐元正在成為越來越重要的載體貨幣 匯率和國際交易 v即期匯率和遠期匯率即期匯率和遠期匯率 即期匯率即期匯率 v指指“即期即期”交易的匯率。請注意一般也要交易的匯率。請注意一般也要2天（銀行結(jié)天（銀行結(jié) 算需要的時間），而不是真正的即期。算需要的時間），而不是真正的即期。 遠期匯率遠期匯率（30天、天、60天、半年、甚至數(shù)年）天、半年、甚至數(shù)年） v指以預(yù)

9、先商定好的匯率在未來某一時刻進行外匯交易。指以預(yù)先商定好的匯率在未來某一時刻進行外匯交易。 匯率和國際交易 在不特別指明的情況下，我們說的匯率是指即期匯率在不特別指明的情況下，我們說的匯率是指即期匯率 圖圖 10-1： 美元/英鎊即期匯率與遠期匯率（90天）, 1981-2001 匯率和國際交易 v外匯遠期交易和掉期交易 外匯遠期交易，是指以約定的匯率買賣遠期外匯外匯遠期交易，是指以約定的匯率買賣遠期外匯 的交易的交易 外匯掉期交易，是指以約定的匯率即期賣出一種外匯掉期交易，是指以約定的匯率即期賣出一種 貨幣同時遠期再買回該種貨幣。貨幣同時遠期再買回該種貨幣。 請思考遠期交易和掉期交易的動機。

10、請思考遠期交易和掉期交易的動機。 外匯掉期交易已成為整個外匯交易中的一個重要外匯掉期交易已成為整個外匯交易中的一個重要 組成部分。組成部分。 匯率和國際交易 案例案例 v一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500 萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。 同時公司需從美國進口原材料，并將于同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支個月后支 付付500萬美元的貨款。此時，公司可以采取以下措萬美元的貨款。此時，公司可以采取以下措 施：做一筆施：做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期個月美元兌日元掉期

11、外匯買賣：即期 賣出賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元，萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個月遠期買入個月遠期買入 500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公 司可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。司可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。 v即便不事先約定匯率，做掉期交易也有利于減少經(jīng)即便不事先約定匯率，做掉期交易也有利于減少經(jīng) 紀人傭金。紀人傭金。 v期貨與期權(quán) CMECME搶推人民幣外匯期貨期權(quán)交易搶推人民幣外匯期貨期權(quán)交易 主導(dǎo)權(quán)或?qū)⑴月渲鲗?dǎo)權(quán)或?qū)⑴月?doc.doc 期貨期貨 v購買者在外匯期貨交易所買入的是一份在未來特定購買者在外匯期貨

12、交易所買入的是一份在未來特定 日期交割一定數(shù)量外國貨幣的保證。日期交割一定數(shù)量外國貨幣的保證。 外匯期權(quán)外匯期權(quán) v所有者有權(quán)在到期日以前任何時間內(nèi)買賣特定數(shù)量所有者有權(quán)在到期日以前任何時間內(nèi)買賣特定數(shù)量 的外國貨幣。的外國貨幣。 匯率和國際交易 買入期權(quán)買入期權(quán) 賣出期權(quán)賣出期權(quán) 什么時候需要購買買入期權(quán)，什么時候需要購買買入期權(quán)， 什么時候需要購買賣出期權(quán)？什么時候需要購買賣出期權(quán)？ v如果你不能確定下個月的什么時候一筆外匯如果你不能確定下個月的什么時候一筆外匯 償付能夠到達，為避免損失，你會希望買一償付能夠到達，為避免損失，你會希望買一 個個賣出期權(quán)，賣出期權(quán)，使你有權(quán)在這個月中的任何時

13、使你有權(quán)在這個月中的任何時 候以約定的匯率賣出該筆外匯。候以約定的匯率賣出該筆外匯。 v相反，如果你不能確定下個月的什么時候需相反，如果你不能確定下個月的什么時候需 要買入一筆外匯用于支付他國，你會希望買要買入一筆外匯用于支付他國，你會希望買 一個一個買入期權(quán)，買入期權(quán)，使你有權(quán)在這個月中的任何使你有權(quán)在這個月中的任何 時候以約定的匯率買進該筆外匯。時候以約定的匯率買進該筆外匯。 匯率決定理論（長期） v一價定律一價定律（商品價格與匯率的關(guān)系）（商品價格與匯率的關(guān)系） 同樣的貨物在不同國家出售，按同一貨幣計量同樣的貨物在不同國家出售，按同一貨幣計量 的價格應(yīng)該是一樣的。的價格應(yīng)該是一樣的。 v

14、該定律適用范圍：在沒有運輸費用和官方貿(mào)易壁壘該定律適用范圍：在沒有運輸費用和官方貿(mào)易壁壘 的自由競爭市場上的自由競爭市場上. 例如例如: 如果美元如果美元/英鎊匯率是一英鎊兌換英鎊匯率是一英鎊兌換1.5美元美元, 那么那么 在紐約賣的在紐約賣的45美元的羊毛衫在倫敦應(yīng)該賣美元的羊毛衫在倫敦應(yīng)該賣30英鎊。英鎊。 v購買力平價理論購買力平價理論(購買力平價購買力平價) 兩國貨幣的匯率等于兩國的價格水平之比兩國貨幣的匯率等于兩國的價格水平之比. 它比較的是國家間的平均價格它比較的是國家間的平均價格. 購買力平價預(yù)測的美元購買力平價預(yù)測的美元/歐元匯率是歐元匯率是: E$/ = PUS/PE 其中其中: PUS：一個商品籃子在美國的美元價格：一個商品籃子在美國的美元價格 PE ：在歐洲購買該商品籃子的美元價格：在歐洲購買該商品籃子的美元價格 購買力平價購買力平價 斷言：如果用同一種貨幣來表示，所有斷言：如果用同一種貨幣來表示，所有 國家的價格水平應(yīng)該是相等的。國家的價格水平應(yīng)該是相等的。 一國通貨膨脹會對匯率產(chǎn)生何種影響？一國通貨膨脹會對匯率產(chǎn)生何種影響？ v經(jīng)驗證據(jù)不支持購買力平