財務(wù)管理對外長期投資}課件

1、財務(wù)管理對外長期投資1 對外直接投資對外直接投資 證券投資的風(fēng)險與收益率證券投資的風(fēng)險與收益率 證券投資估價證券投資估價 證券投資組合證券投資組合 財務(wù)管理對外長期投資2 教學(xué)要點 掌握對外直接投資的主要方式、含義、種 類、目的和特點； 掌握證券投資的估價及影響價格的因素； 熟悉對外投資的特點與原則。 了解對外投資的目的。 掌握資本資產(chǎn)定價模型在證券投資組合中掌握資本資產(chǎn)定價模型在證券投資組合中 的應(yīng)用的應(yīng)用 了解證券投資組合的策略和方法了解證券投資組合的策略和方法 財務(wù)管理對外長期投資3 第一節(jié) 對外投資的概述 一、對外投資的目的 （一）優(yōu) 化資源 配置， 提高資 產(chǎn)利用 效率 （二）優(yōu) 化

2、 投資 組合， 降低經(jīng) 營風(fēng)險 使用 （三） 穩(wěn)定與 客戶的 關(guān)系， 擴大市 場占有 率 （四 提 高資產(chǎn) 的流動 性，增 強企業(yè) 償債能 力 財務(wù)管理對外長期投資4 二、對外投資的特點 （一）對象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜 （二） 對外投資的收益與差別較大 （三） 對外投資的變現(xiàn)能力差別較大 （四） 對外投資回收的時間和方式差別較大 財務(wù)管理對外長期投資5 三、對外投資的原則 1 1效益性原則 效益性原則 2 2安全性原則 安全性原則 3 3流動性原則 流動性原則 4 4整體性原則 整體性原則 財務(wù)管理對外長期投資6 第二節(jié) 對外直接投資 一、對外直接投資應(yīng)考慮的因素 （一）（一）企業(yè)當(dāng)前財

3、務(wù)狀況企業(yè)當(dāng)前財務(wù)狀況 （二）（二）企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo) （三）（三）投資對象的風(fēng)險與收益投資對象的風(fēng)險與收益 財務(wù)管理對外長期投資7 二二 、對外直接投資決策程序、對外直接投資決策程序 投資方案投資方案 的提出的提出 分析、評價分析、評價 選出最優(yōu)方案選出最優(yōu)方案 擬定投資擬定投資 計劃計劃 ，選擇，選擇 合理方式、合理方式、 時間時間 實施投資方案實施投資方案 投資效果的評價投資效果的評價 財務(wù)管理對外長期投資8 三、對外直接投資的方式 （一）（一）合資經(jīng)營方式合資經(jīng)營方式 （二）（二）合作經(jīng)營方式合作經(jīng)營方式 （三）（三）購并控股方式購并控股方式 財務(wù)管理對外長期投資9 第三

4、節(jié)第三節(jié) 對外間接投資對外間接投資 一、一、 證券的種類證券的種類 二、證券投資的目的二、證券投資的目的 三、證券投資的程序與交易方式三、證券投資的程序與交易方式 財務(wù)管理對外長期投資10 一一 、 證券的種類證券的種類 （一）（一）債券債券 （二）（二）股票股票 （三）（三）投資基金投資基金 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 財務(wù)管理對外長期投資11 （一）債券（一）債券 1.1.債券：債券： 是某一社會經(jīng)濟主體為籌集資金而向債是某一社會經(jīng)濟主體為籌集資金而向債 券投資者出具的、承諾按一定利率定期支券投資者出具的、承諾按一定利率定期支 付利息，并于到期時償還本金的債權(quán)債務(wù)付利息，并于到期時償還本

5、金的債權(quán)債務(wù) 憑證。憑證。 財務(wù)管理對外長期投資12 2.2.債券的種類債券的種類 （1 1）政府債券）政府債券 發(fā)行者發(fā)行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額 彌補彌補 政府正常財政收入不足政府正常財政收入不足。 發(fā)行價格發(fā)行價格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行 特點：國家財政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券特點：國家財政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券 市場上風(fēng)險最小的證券。市場上風(fēng)險最小的證券。 投資時注意其流動性。投資時注意其流動性。 財務(wù)管理對外長期投資13 （2 2）金融債券）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行

6、金融機構(gòu)。發(fā)行者：銀行或非銀行金融機構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件分類：按發(fā)行條件 （3 3）公司債券）公司債券 普通金融債券普通金融債券 累進(jìn)利息金融債券累進(jìn)利息金融債券 貼現(xiàn)金融債券貼現(xiàn)金融債券 財務(wù)管理對外長期投資14 （二）股票（二）股票 股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價證券價證券。 以投資者角以投資者角 度進(jìn)行分類度進(jìn)行分類 1.1.藍(lán)籌股藍(lán)籌股 （熱門股票）（熱門股票） 2.2.成長性股票成長性股票 3.3.周期性股票周期性股票 4.4.防守性股票防守性股票 5.5.投機性股票投機性股票 財務(wù)

7、管理對外長期投資15 （三）投資基金（三）投資基金 1.1.投資基金：投資基金： 是一種是一種集合投資制度集合投資制度，由基金發(fā)起人，由基金發(fā)起人 以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具 有共同投資目的投資者的資金，委托由有共同投資目的投資者的資金，委托由 投資專家組成的專門投資機構(gòu)進(jìn)行各種投資專家組成的專門投資機構(gòu)進(jìn)行各種 分散的投資組合，投資者按出資的比例分散的投資組合，投資者按出資的比例 分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。 財務(wù)管理對外長期投資16 2.2.投資基金的起源：英國投資基金的起源：英國 18681868年年 3.

8、3.創(chuàng)立及運行涉及的方面：創(chuàng)立及運行涉及的方面： 投資人投資人 （法人或自然人） 發(fā)起人發(fā)起人 管理人管理人 托管人托管人 委托管理和運營委托管理和運營 委托保管和進(jìn)行財務(wù)核算委托保管和進(jìn)行財務(wù)核算 發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通 過信托契約來規(guī)定過信托契約來規(guī)定 財務(wù)管理對外長期投資17 4.4.投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別 （1 1）發(fā)行主體不同，）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同 投資基金投資基金 投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系 發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系發(fā)行人與管理

9、人、托管人：信托契約關(guān)系 股票、債券股票、債券是一種經(jīng)濟關(guān)系是一種經(jīng)濟關(guān)系 （2 2） 風(fēng)險收益不同風(fēng)險收益不同 （3 3） 存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同 財務(wù)管理對外長期投資18 5.5.投資基金的種類投資基金的種類 種類種類 分類標(biāo)志分類標(biāo)志 特特 點點 區(qū)區(qū) 別別 組織組織 形式形式 契約型契約型 基于一定的信托契約而形成基于一定的信托契約而形成 的代理投資機構(gòu)的代理投資機構(gòu) 沒有法人資格，以沒有法人資格，以 信托契約運營信托信托契約運營信托 財產(chǎn)。受益人是基財產(chǎn)。受益人是基 金持有人金持有人 公司型公司型 依公司法組建，以營利為目依公司法組建，以營利為目 的的投資公司。的的投資公司。 按照

10、能按照能 否贖回否贖回 封閉式封閉式 存續(xù)時間內(nèi)，不允許贖回，存續(xù)時間內(nèi)，不允許贖回， 可通過證券交易所買賣?？赏ㄟ^證券交易所買賣。 開放式投資基金的開放式投資基金的 投資風(fēng)險比封閉式投資風(fēng)險比封閉式 投資基金要小投資基金要小 開放式開放式 存續(xù)時間內(nèi)，允許申購或贖存續(xù)時間內(nèi)，允許申購或贖 回，回， 投資對投資對 象象 股權(quán)式股權(quán)式 以合資或參股形式投資與實以合資或參股形式投資與實 業(yè)，獲利為目的業(yè)，獲利為目的 變形能力較差，一變形能力較差，一 般采用封閉式投資般采用封閉式投資 基金?；?。 流動好開用開放式流動好開用開放式 投資基金投資基金 證券投資證券投資 投資于公開發(fā)行上市的股票投資于公

11、開發(fā)行上市的股票 和債券為主和債券為主 運營方運營方 式式 固定式固定式 投資于預(yù)先確定的證券投資于預(yù)先確定的證券 信托期內(nèi)，不允許信托期內(nèi)，不允許 變動，轉(zhuǎn)讓。變動，轉(zhuǎn)讓。 管理式管理式 根據(jù)市場變化對購買的債券根據(jù)市場變化對購買的債券 進(jìn)行調(diào)整進(jìn)行調(diào)整 財務(wù)管理對外長期投資19 二二 、證券投資的目的、證券投資的目的 （一）（一）短期證券短期證券 投資的目的投資的目的 1. 1. 現(xiàn)現(xiàn) 金金 替替 代代 品品 2. 2. 投投 機機 的的 目目 的的 3. 3. 滿足滿足 企業(yè)企業(yè) 未來未來 財務(wù)財務(wù) 需要需要 （二）（二）長期證券長期證券 投資的目的投資的目的 1. 1. 獲取獲取 較高

12、較高 的投的投 資收資收 益益 2. 2. 對被對被 投資投資 企業(yè)企業(yè) 取得取得 控制控制 權(quán)權(quán) 財務(wù)管理對外長期投資20 三三 、 證券投資的程序與交易方式證券投資的程序與交易方式 選擇合適選擇合適 對象對象 遵循：遵循： 安全性、安全性、 流動性、流動性、 收益性收益性 原則原則 確定合適確定合適 的買入的買入 價格價格 發(fā)出委托發(fā)出委托 投資指示投資指示委托買賣委托買賣 隨市指示隨市指示 限定性 限定性 指示指示 停止損失 停止損失 指示指示 撤銷以前有效委托 撤銷以前有效委托 指示指示 證券交割證券交割 和清算和清算 辦理證券過戶辦理證券過戶 （一）證券投資的一般程序（一）證券投資的

13、一般程序 財務(wù)管理對外長期投資21 （二）證券交易方式（二）證券交易方式 1.1.股票現(xiàn)貨交易股票現(xiàn)貨交易 2.2.股票期貨交易股票期貨交易 3.3.股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易 4.4.股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易 財務(wù)管理對外長期投資22 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 一、債券投資的特點一、債券投資的特點 1.1.債券投資都有到期日債券投資都有到期日; ; 2. 2.有到期收取本金的權(quán)利有到期收取本金的權(quán)利; ; 3. 3.收益率較穩(wěn)定收益率較穩(wěn)定, ,投資風(fēng)險小投資風(fēng)險小. . 財務(wù)管理對外長期投資23 二、債券估價二、債券估價 債券市場價格的影響因素債券市場價格的影響因素 1.1.宏

14、觀經(jīng)濟因素宏觀經(jīng)濟因素 經(jīng)濟經(jīng)濟 增長增長 與經(jīng)與經(jīng) 濟周濟周 期期 通通 貨貨 膨膨 脹脹 利利 率率 水水 平平 2.2.經(jīng)濟政策因素經(jīng)濟政策因素 貨幣貨幣 金融金融 政策政策 財財 政政 政政 策策 產(chǎn)產(chǎn) 業(yè)業(yè) 政政 策策 3.3.公司財務(wù)狀況因素公司財務(wù)狀況因素4.4.期限因素期限因素 財務(wù)管理對外長期投資24 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 二、債券估價債券估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬 率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價率貼現(xiàn)為

15、現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價 的基礎(chǔ)的基礎(chǔ). . 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點及時間分布，可得到債根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點及時間分布，可得到債 券估價公式：如果復(fù)利計息且按期支付。券估價公式：如果復(fù)利計息且按期支付。 （一）債券估價的基本模型：（一）債券估價的基本模型： n n 1t t ) r1 ( M ) r1 ( C P 財務(wù)管理對外長期投資25 例題例題：某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司 債券，該債券票面面值為債券，該債券票面面值為10001000元，每年計息元，每年計息 一次，票面利率為一次，票面利率為8%8%，期限為，期限為3 3年，按期付年，按期付 息

16、到期一次還本息到期一次還本 。已知具有相同風(fēng)險的其。已知具有相同風(fēng)險的其 他有價證券的利息為他有價證券的利息為10%10%。要求計算該債券。要求計算該債券 的價值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。的價值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。 0 1 2 3 P 80 80 80+1000 （元）96.949751. 01000487. 280 %)101 ( 1000 %)101 ( 80 P 3 3 1t t 財務(wù)管理對外長期投資26 （二）一次還本付息的債券估價模型 （三）貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 ),/()( )1 ( niFPFnI i FI V n ),/( )1 ( niFPF i F

17、 V n 財務(wù)管理對外長期投資27 三、債券投資收益三、債券投資收益 從理論上說，對于每一種債券，從理論上說，對于每一種債券， 每個投資者要求的收益率都不相同，每個投資者要求的收益率都不相同， 但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場價格但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場價格 所揭示的收益率。也就是說，當(dāng)前的所揭示的收益率。也就是說，當(dāng)前的 證券市場價格反映了投資者能共同接證券市場價格反映了投資者能共同接 受的預(yù)期收率。受的預(yù)期收率。 財務(wù)管理對外長期投資28 1.1.債券投資收益率：債券投資收益率： 是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。 2.2.債券投資收益的構(gòu)成：

18、債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入；債券利息收入； 債券的價差收益；債券的價差收益； 債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益 （注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益）（注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益） 財務(wù)管理對外長期投資29 3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算 （1 1）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算 （2 2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算 單利計息 復(fù)利計息 單利計息 復(fù)利計息 財務(wù)管理對外長期投資30 3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算 （1 1）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算 單利計息投資

19、收益率單利計息投資收益率 0 0n S N SS P R 財務(wù)管理對外長期投資31 例題：例題：某企業(yè)于某企業(yè)于19951995年年6 6月月1 1日購入面額為日購入面額為 10001000元的附息債券元的附息債券100100張，票面利率為年利張，票面利率為年利 率率10%10%，已發(fā)行價格每張，已發(fā)行價格每張10201020元買入，到期元買入，到期 日為日為19971997年年6 6月月1 1日。要求計算該債券到期時日。要求計算該債券到期時 的投資收益率。的投資收益率。 已知：已知： S S0 0=1020(=1020(元元) ; P=1000) ; P=100010%=100(10%=10

20、0(元元) ) Sn=1000( Sn=1000(元元) N=2) N=2 求：求：R=R=？ 解：解： %82. 8%100 1020 2 10201000 100 R 財務(wù)管理對外長期投資32 復(fù)利計息 0 1 2 3 4 S0 P P P P+Sn 1 S i)(1PS R i)(1PSR)(1S 0 n 1t 1t n n n 1t 1t n n 0 財務(wù)管理對外長期投資33 1 S i)(1PS R 0 n 1t 1t n n 注意：公式中的注意：公式中的i 可采用市場利率可采用市場利率 例題：如果市場利率為例題：如果市場利率為9%9%，其他資料仍采用上例資料，則：，其他資料仍采用上

21、例資料，則： %87. 8 1020 %)91 (1001000 2 1t 1t 1 S i)(1PS R 0 n 1t 1t n n 財務(wù)管理對外長期投資34 雙龍公司于雙龍公司于2000年年5月月1日以日以912.50元購元購 入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張元一張 的公司債券，其票面利率為的公司債券，其票面利率為6%，期限為，期限為6 年，每年年，每年5月月1日計算并支付利息。則該公日計算并支付利息。則該公 司到期收益率是多少？司到期收益率是多少？ 可以根據(jù)債券估價模型采用內(nèi)插法求解： ),/(),/( )1 ()1 ()1 ()1 ( 21 niFPFni

22、API i F i I i I i I V nn 財務(wù)管理對外長期投資35 912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6) 當(dāng)當(dāng)K=7%時時 P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6) =604.7665+10000.6663 =952.29(元元) 再用再用K=8%試算試算 P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6) =604.6229+10000.6302 =907.57(元元) 財務(wù)管理對外長期投資36 用插值公式 %89.7%89.0%7 57.90729.952 50.91229.952 %8%7 %7 i i

23、 2/)( /)( PF nPFI i 為簡化計算，還可以用下面方法求得收益率的近似值 %79.7 2/)50.9121000( 6/)50.9121000(60 i 財務(wù)管理對外長期投資37 單利與復(fù)利計息方式對投資收 益率的影響 采用單利與復(fù)利兩種計算方法，采用單利與復(fù)利兩種計算方法， 計算的債券投資收益率有差異，但在計算的債券投資收益率有差異，但在 期限較短方式中差異不大，期限越長，期限較短方式中差異不大，期限越長， 其差異越大其差異越大。 財務(wù)管理對外長期投資38 （2 2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算 貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價格發(fā)行，：以低于票面面值

24、的價格發(fā)行， 到期時按票面面值償還本金的債券。到期時按票面面值償還本金的債券。 單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率 %100 Sn SS %100 S n SS R 0 0n 0 0n 財務(wù)管理對外長期投資39 例題例題 某一投資者在債券發(fā)行時購買一張面值為某一投資者在債券發(fā)行時購買一張面值為10001000 元，期限為元，期限為2 2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價格為年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價格為860860元。元。 要求：按照單利計算該債券的投資報酬率。要求：按照單利計算該債券的投資報酬率。 已知：已知：S S0 0=860 (=860 (元）；元）； S Sn n=1000(=10

25、00(元）；元）；n=2n=2 求：求：R=R=？ 解：解： %14.8%100 8602 8601000 %100 Sn SS R 0 0n 財務(wù)管理對外長期投資40 復(fù)利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率復(fù)利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率 %1001 S S R S)R1 (S 0 n n n n 0 例題例題：以上題為例，如采用復(fù)利計息方式，則：以上題為例，如采用復(fù)利計息方式，則： %83. 7%1001 860 1000 R 小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計算的小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計算的R R比單利計算的比單利計算的R R低。低。 財務(wù)管理對外長期投資41 四、債券投資的風(fēng)險四、債券投資的風(fēng)險

26、1.1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險 違違 約約 風(fēng)風(fēng) 險險 利利 率率 風(fēng)風(fēng) 險險 流流 動動 性性 風(fēng)風(fēng) 險險 購購 買買 力力 風(fēng)風(fēng) 險險 再再 投投 資資 風(fēng)風(fēng) 險險 2.2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險帶有附加條款債券投資風(fēng)險 提提 前前 贖贖 回回 條條 款款 償償 債債 基基 金金 條條 款款 提提 前前 收收 回回 條條 款款 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 換換 條條 款款 期期 限限 性性 風(fēng)風(fēng) 險險 破破 產(chǎn)產(chǎn) 風(fēng)風(fēng) 險險 財務(wù)管理對外長期投資42 五、債券投資的優(yōu)缺點 缺點：購買力風(fēng)險較大、無經(jīng)營管理權(quán) 財務(wù)管理對外長期投資43 第五節(jié)第五節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的特點 1. 股股

27、 權(quán)權(quán) 性性 投投 資資 2. 投投 資資 風(fēng)風(fēng) 險險 大大 3. 投資投資 收益收益 不穩(wěn)不穩(wěn) 定定 4. 價價 格格 波波 動動 大大 財務(wù)管理對外長期投資44 股票的價格與股票價格指數(shù)股票的價格與股票價格指數(shù) 1.1.影響股票價格的主要因素影響股票價格的主要因素 宏 觀 經(jīng) 濟 形 勢 通 貨 膨 脹 利 率 和 匯 率 的 變 化 經(jīng) 濟 政 策 公 司 因 素 市 場 因 素 政 治 因 素 二、股票的估價二、股票的估價 財務(wù)管理對外長期投資45 2.2.股票除權(quán)價格的計算股票除權(quán)價格的計算 除權(quán)日：除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時

28、間界限。股的時間界限。 Pc:Pc:股票除權(quán)價；股票除權(quán)價；Pc-Pc-1 1: :除權(quán)日前一交易日的收盤價；除權(quán)日前一交易日的收盤價； M M：配股價；：配股價；N:N:配股率；配股率； R:R:送股比率送股比率 ；E:E:每股分配的現(xiàn)金股利每股分配的現(xiàn)金股利 NR1 ENMP P 1c c 財務(wù)管理對外長期投資46 3.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標(biāo)。股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標(biāo)。 是通過選擇若干具有代表性的上市公司的是通過選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過計算股票，經(jīng)過計算 其成交價格，而編制的一種股票價格平均數(shù)。其成交價格

29、，而編制的一種股票價格平均數(shù)。 世界上主要的股票價格指數(shù)：世界上主要的股票價格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)；倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。 財務(wù)管理對外長期投資47 二、股票的估價二、股票的估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金 流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流 都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為 現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ?/p>

30、有資產(chǎn)進(jìn)行 估價的基礎(chǔ)估價的基礎(chǔ). . 因此，股票價值應(yīng)等于股票投資因此，股票價值應(yīng)等于股票投資 者預(yù)期的股利和將來出售股票的價款者預(yù)期的股利和將來出售股票的價款 收入。收入。 （一）股票價值的基本模型（一）股票價值的基本模型 威廉斯公式：威廉斯公式： n n n 1t t t )K1 ( V )K1 ( d V 財務(wù)管理對外長期投資48 二、股票的估價 （二）零成長的股票估價模型（二）零成長的股票估價模型 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值： （三）固定成長的股票估價模型（三）固定成長的股票估價模型 普通股資金成本 D1-下一年的股利 i-投資者要求的收益率 g-增長率 財務(wù)管理對外長期投資49 三、

31、股票投資收益率三、股票投資收益率 股票投資收益股票投資收益具有較大的不確定性。計算股票投具有較大的不確定性。計算股票投 資收益應(yīng)將股價與收益結(jié)合起來衡量。資收益應(yīng)將股價與收益結(jié)合起來衡量。 R R：股票投資收益率；：股票投資收益率；P P：股票購買價格；：股票購買價格；A A：每年收到：每年收到 的股利的股利 S S1 1 ：股價上漲的收益； ：股價上漲的收益；S S2 2 ：新股認(rèn)購收益： ：新股認(rèn)購收益： S S3 3 ：公司無償增資收益 公司無償增資收益 %100 P SSSA R 321 財務(wù)管理對外長期投資50 股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報酬率股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報

32、酬率 g V D i 1 n n j j j i F i D V )1 ()1 ( 1 股利固定成長模型股利固定成長模型 三、股票投資收益率三、股票投資收益率 財務(wù)管理對外長期投資51 五、股票投資的優(yōu)缺點五、股票投資的優(yōu)缺點 四、股票投資風(fēng)險四、股票投資風(fēng)險 （一）（一） 系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險 （二）非系統(tǒng)性風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險 財務(wù)管理對外長期投資52 1.基金與股票債券的區(qū)別 (1)發(fā)行主體發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同 基金發(fā)起人發(fā)起基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系信托契約關(guān)系 n(2)風(fēng)險與收益不同風(fēng)險與收益不同 風(fēng)險風(fēng)險大于債券，小于股票大于債券，小于股票 收益收益大于

33、債券，小于股票大于債券，小于股票 n(3)存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同 有一定的存續(xù)時間，可提前終止，也可延有一定的存續(xù)時間，可提前終止，也可延 續(xù)續(xù) 第六節(jié)第六節(jié) 基金投資基金投資 財務(wù)管理對外長期投資53 2.基金的種類 財務(wù)管理對外長期投資54 3.基金投資的優(yōu)缺點 財務(wù)管理對外長期投資55 第七節(jié) 證券投資組合 財務(wù)管理對外長期投資56 19961996年年 7 7月月2020日，日，M M先生一早醒來開始習(xí)慣性先生一早醒來開始習(xí)慣性 地閱讀地閱讀華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌 情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票

34、，由于最近宣布 手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益 下降了下降了32%32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%15%， 而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股 價因此上揚價因此上揚4.3%4.3%，這對，這對M M先生是個安慰。同時在這先生是個安慰。同時在這 些事些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤 只上漲了只上漲了0.5% 0.5% 。思考一下。思考一下M M先生的投先生的投 資相對于整個市場而言損失如何？資相對于整個市場而

35、言損失如何？ 第七節(jié) 證券投資組合 財務(wù)管理對外長期投資57 一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一 資產(chǎn)上，而是同時向多項資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng) 險。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 投資風(fēng)險是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件 發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險就越大。 (一)證券投資組合收益率 n i iip WRR 1 財務(wù)管理對外長期投資58 1.非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險 某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 可以通過投資組合來抵消這種風(fēng)險?？梢酝ㄟ^投資組合來

36、抵消這種風(fēng)險。 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險完全抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險完全抵消。 當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險不擴大也不減當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險不擴大也不減 少。少。 大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的之間，兩種股票的 投資組合能降低風(fēng)險但不能完全抵消風(fēng)險。投資組合能降低風(fēng)險但不能完全抵消風(fēng)險。 當(dāng)股票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)當(dāng)股票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng) 險。險。 (二二)證券投資組合的風(fēng)險證券投資組合的風(fēng)險 財務(wù)管理對外長期投資59 2.系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險 不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險，

37、可以通過不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險，可以通過 系數(shù)來衡量。系數(shù)來衡量。 是個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度指標(biāo)。是個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度指標(biāo)。 系數(shù)大于系數(shù)大于1，其風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險。 系數(shù)小于系數(shù)小于1，其風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。 系數(shù)等于系數(shù)等于1，其風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險。 投資組合的投資組合的系數(shù)，是單個證券系數(shù)，是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均系數(shù)的加權(quán)平均 數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。 由于某些因素給市場上由于某些因素給市場上所有證券

38、帶來經(jīng)濟損失的 可能性。 財務(wù)管理對外長期投資60 2.系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險 公式 為證券組合的 系數(shù)；為證券組合中第i 種股票所占的比重；為第i種股票的系 數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。 n i iip W 1 p i W i 財務(wù)管理對外長期投資61 (三)證券投資組合風(fēng)險收益 1.證券投資的風(fēng)險收益：是投資者因承擔(dān)不可分 散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。 p R 為證券組合的風(fēng)險收益率； p 為證券組合的 系數(shù)； m K 為所有證券的平均收益率，也就是由市場上所有證券組 成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率； f R為無風(fēng)險收益率，一般用國庫券的利率來衡量。 )( fmpp R

39、KR 財務(wù)管理對外長期投資62 2.例題: 某企業(yè)投資于A，B，C三種股票，構(gòu)成 證券投資組合，經(jīng)測算，它們的系數(shù) 分別是1.0,0.5,1.5，它們在證券組合中 所占的比重分別為20%，30%和50%， 股票的市場平均收益率為16%，無風(fēng) 險收益率為12%，試計算這種證券組 合的風(fēng)險收益率。 財務(wù)管理對外長期投資63 1.確定證券組合的確定證券組合的 系數(shù)：系數(shù)： 2.計算該證券組合的風(fēng)險收益率：計算該證券組合的風(fēng)險收益率： 該企業(yè)為了降低風(fēng)險，出售部分風(fēng)險較高的該企業(yè)為了降低風(fēng)險，出售部分風(fēng)險較高的C股票，買股票，買 進(jìn)部分進(jìn)部分B股票，使股票，使A，B，C三種股票在證券組合中的比三種股票

40、在證券組合中的比 例變?yōu)槔優(yōu)?0%，50%，30%。計算風(fēng)險收益率。計算風(fēng)險收益率。 10. 1%5050. 1%305 . 0%200 . 1 p %4 . 4%)12%16(10. 1 p R 9 . 0%3050. 1%505 . 0%200 . 1 p %6.3%)12%16(9.0 p R 財務(wù)管理對外長期投資64 四、四、資本資產(chǎn)定價模型與套利定價模型資本資產(chǎn)定價模型與套利定價模型 資本資產(chǎn)定價模式(CAPM) （一）資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型 財務(wù)管理對外長期投資65 （二）套利定價模型（二）套利定價模型 kk fffRR 2211 財務(wù)管理對外長期投資66 五、證券市場線與資本市場線 一、證券市場線 二、資本市場線 財務(wù)管理對外長期投資67 六、證券投資組合的策略與方法 P.404-406 財務(wù)管理對外長期投資68 思 考 題 1.1.證券投資的風(fēng)險主要來自哪