貨幣金融學(xué)第9章貨幣政策

1、1 第九章第九章 貨幣政策貨幣政策 基本概念基本概念 政策目標(biāo)政策目標(biāo) 政策工具政策工具 傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)機(jī)制 2 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策概述貨幣政策概述 一、貨幣政策的定義一、貨幣政策的定義 貨幣政策也叫金融政 策，是貨幣當(dāng)局或中 央銀行為實現(xiàn)既定的 宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用 各種手段調(diào)節(jié)貨幣供 應(yīng)量或信用量，進(jìn)而 影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針 和措施的總和。 貨幣政策特點貨幣政策特點 作為宏觀政策主要進(jìn)行總量調(diào)節(jié)。作為宏觀政策主要進(jìn)行總量調(diào)節(jié)。 直接調(diào)節(jié)總需求：貨幣供給量直接直接調(diào)節(jié)總需求：貨幣供給量直接 影響總需求。影響總需求。 是一個長期政策：從貨幣政策的制是一個長期政策：從貨幣政策的制 定到發(fā)生作用要耗

2、費(fèi)一定的時間傳定到發(fā)生作用要耗費(fèi)一定的時間傳 導(dǎo)，要經(jīng)過一定的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，如商導(dǎo)，要經(jīng)過一定的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，如商 業(yè)銀行等等。業(yè)銀行等等。 主要采用間接調(diào)控手段如存款準(zhǔn)備主要采用間接調(diào)控手段如存款準(zhǔn)備 率等。率等。 3 二、貨幣政策的構(gòu)成要素二、貨幣政策的構(gòu)成要素 構(gòu)成要素構(gòu)成要素 1 1、貨幣政策目標(biāo)：、貨幣政策目標(biāo)： 最終目標(biāo)最終目標(biāo)+ +中間目標(biāo)中間目標(biāo) 2 2、貨幣政策工具、貨幣政策工具 3 3、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī) 制：目標(biāo)與工具間的制：目標(biāo)與工具間的 內(nèi)在、因果聯(lián)系內(nèi)在、因果聯(lián)系 4 4、貨幣政策效果、貨幣政策效果 一項完善的貨幣政策一項完善的貨幣政策 通常是由貨幣政策目通常是

3、由貨幣政策目 標(biāo)、貨幣政策工具標(biāo)、貨幣政策工具 （政策手段）、貨幣（政策手段）、貨幣 政策傳導(dǎo)機(jī)制及、貨政策傳導(dǎo)機(jī)制及、貨 幣政策效果所構(gòu)成。幣政策效果所構(gòu)成。 這些要素之間的連接這些要素之間的連接 及其因果關(guān)系就是貨及其因果關(guān)系就是貨 幣政策的運(yùn)轉(zhuǎn)方式或幣政策的運(yùn)轉(zhuǎn)方式或 運(yùn)行機(jī)制。運(yùn)行機(jī)制。 4 貨幣政策各要素之間的關(guān)系貨幣政策各要素之間的關(guān)系 貨幣政策貨幣政策 貨幣政策工具貨幣政策工具 中間目標(biāo)中間目標(biāo) 最終目標(biāo)最終目標(biāo) 操作目標(biāo) 制定制定 執(zhí)行執(zhí)行 傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)機(jī)制 5 三、貨幣政策的內(nèi)容與作用三、貨幣政策的內(nèi)容與作用 內(nèi)容內(nèi)容 1. 1.信貸政策：即中央銀行對信信貸政策：即中央銀行對

4、信 用總規(guī)模的控制而采取的各種用總規(guī)模的控制而采取的各種 方針和措施。方針和措施。 2.2.利率政策：即中央銀行為調(diào)利率政策：即中央銀行為調(diào) 整利率總水平和利率結(jié)構(gòu)整利率總水平和利率結(jié)構(gòu)而采而采 取的各種方針和措施取的各種方針和措施。 3.3.外匯政策：包括貨幣管制條外匯政策：包括貨幣管制條 款、國際收支政策，匯率制度款、國際收支政策，匯率制度 等。等。 4.4.其他政策。其他政策。 貨幣政策作用貨幣政策作用 貨幣政策作為一國重要的經(jīng)濟(jì)政策，貨幣政策作為一國重要的經(jīng)濟(jì)政策， 其作用主要有：其作用主要有： 1. 1.維持適度的貨幣供應(yīng)量，不能因維持適度的貨幣供應(yīng)量，不能因 貨幣量不當(dāng)（過多或過少

5、）而影響貨幣量不當(dāng)（過多或過少）而影響 國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行；國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行； 2.2.保持幣值的穩(wěn)定，為國民經(jīng)濟(jì)的保持幣值的穩(wěn)定，為國民經(jīng)濟(jì)的 正常運(yùn)行創(chuàng)造良好的金融環(huán)境；正常運(yùn)行創(chuàng)造良好的金融環(huán)境； 3.3.降低或減少其它方面對經(jīng)濟(jì)干擾降低或減少其它方面對經(jīng)濟(jì)干擾 的消極作用。的消極作用。 6 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo) 一、貨幣政策目標(biāo)的含義與結(jié)構(gòu)一、貨幣政策目標(biāo)的含義與結(jié)構(gòu) 貨幣政策目標(biāo)是指貨幣政策目標(biāo)是指 中央銀行在一定時中央銀行在一定時 期內(nèi)通過執(zhí)行貨幣期內(nèi)通過執(zhí)行貨幣 政策所要達(dá)到的效政策所要達(dá)到的效 果（目標(biāo)），它是果（目標(biāo)），它是 宏觀金融管理活動宏觀金融管理活

6、動 的出發(fā)點和歸宿。的出發(fā)點和歸宿。 貨幣政策目標(biāo)是一個三維立體結(jié)構(gòu)，貨幣政策目標(biāo)是一個三維立體結(jié)構(gòu)， 包括三個方面：包括三個方面： 目標(biāo)數(shù)量目標(biāo)數(shù)量 度：即政度：即政 策制定者策制定者 所確定的所確定的 通過貨幣通過貨幣 政策實施政策實施 而實現(xiàn)的而實現(xiàn)的 宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì) 目標(biāo)的數(shù)目標(biāo)的數(shù) 量。量。 目標(biāo)水平度目標(biāo)水平度 ：即個體目：即個體目 標(biāo)數(shù)值的大標(biāo)數(shù)值的大 小，其高低小，其高低 是由目標(biāo)變是由目標(biāo)變 量的理想值量的理想值 與實際值的與實際值的 離差程度來離差程度來 表現(xiàn)的。表現(xiàn)的。 目標(biāo)偏好目標(biāo)偏好 度：即按度：即按 輕重緩急輕重緩急 為目標(biāo)變?yōu)槟繕?biāo)變 量排列的量排列的 空間次序空

7、間次序 。 7 二、貨幣政策的最終目標(biāo)二、貨幣政策的最終目標(biāo) 貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi) 容在不同的國家和不同容在不同的國家和不同 的歷史時期是有差別的，的歷史時期是有差別的， 它主要取決于一個國家它主要取決于一個國家 所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、面臨所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、面臨 的經(jīng)濟(jì)問題，也受其奉的經(jīng)濟(jì)問題，也受其奉 行的經(jīng)濟(jì)理論的影響。行的經(jīng)濟(jì)理論的影響。 按照目前世界各國公認(rèn)按照目前世界各國公認(rèn) 的，貨幣政策的最終目的，貨幣政策的最終目 標(biāo)主要有四個，即：標(biāo)主要有四個，即： 穩(wěn)定物價（幣值）穩(wěn)定物價（幣值） 充充 分分 就就 業(yè)業(yè) 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 增增 長長 平衡國際收支平衡國際收支 8 貨幣政

8、策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo) （一）穩(wěn)定物價（幣值）（一）穩(wěn)定物價（幣值） 是指物價平均是指物價平均 水平水平( (總水平總水平) ) 在一定時期內(nèi)在一定時期內(nèi) ( (至少一年至少一年) )不不 顯著變動?；蝻@著變動?；?者說將物價的者說將物價的 變動控制在一變動控制在一 定幅度。定幅度。 這是貨幣政策的首要目這是貨幣政策的首要目 標(biāo)，也是最早目標(biāo)。標(biāo)，也是最早目標(biāo)。 物價總水平不包括物價結(jié)構(gòu)變動，物價總水平不包括物價結(jié)構(gòu)變動， 如政策性調(diào)價、季節(jié)性調(diào)價、壟如政策性調(diào)價、季節(jié)性調(diào)價、壟 斷價格變動等都不考慮在內(nèi)；期斷價格變動等都不考慮在內(nèi)；期 限要足夠長，要能把季節(jié)性的周限要足夠長，要能把季

9、節(jié)性的周 期性的因素影響減到最小。期性的因素影響減到最小。 物價穩(wěn)定并非物價的絕對不變，物價穩(wěn)定并非物價的絕對不變， 否則起不到經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿的作用，否則起不到經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿的作用， 一般通貨膨脹率在一般通貨膨脹率在2%4左右左右 比較合適。比較合適。 9 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo) （二）充分就業(yè)（二）充分就業(yè) 一般指適齡、有工一般指適齡、有工 作能力、自愿就業(yè)作能力、自愿就業(yè) 的人通過工作取得的人通過工作取得 合理的收入合理的收入。一般一般 認(rèn)為失業(yè)率在認(rèn)為失業(yè)率在 3%6%左右比較左右比較 合適。是衡量一國合適。是衡量一國 資源利用程度的指資源利用程度的指 標(biāo)。標(biāo)。 就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)就業(yè)標(biāo)

10、準(zhǔn) 各國就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定不一樣。如美國規(guī)各國就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定不一樣。如美國規(guī) 定周工作時數(shù)不低于定周工作時數(shù)不低于20個小時才能叫就個小時才能叫就 業(yè)，我國則是按最低收入為標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)，我國則是按最低收入為標(biāo)準(zhǔn)。 原原 因因 失業(yè)的原因原因很多，凱恩失業(yè)的原因原因很多，凱恩 斯將其歸為三類：摩擦性失斯將其歸為三類：摩擦性失 業(yè)、自愿失業(yè)、非自愿失業(yè)。業(yè)、自愿失業(yè)、非自愿失業(yè)。 政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家要對付的主政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家要對付的主 要是非自愿失業(yè)。要是非自愿失業(yè)。 10 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo) （三）經(jīng)濟(jì)增長（三）經(jīng)濟(jì)增長 GNPGNP或或GDPGDP 的增加。的增加。 GNP=折舊折舊+ 國

11、民收入，或國民收入，或 社會總產(chǎn)品社會總產(chǎn)品 =C+V+M。 區(qū)別經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)別經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 經(jīng)濟(jì)發(fā)展是指國民收入的增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是指國民收入的增長， 表示國民財富的實際增長和居民表示國民財富的實際增長和居民 生活水平的實際提高；而經(jīng)濟(jì)增生活水平的實際提高；而經(jīng)濟(jì)增 長是統(tǒng)計數(shù)值的增加，有泡沫因長是統(tǒng)計數(shù)值的增加，有泡沫因 素在內(nèi)，如盲目擴(kuò)大基本建設(shè)、素在內(nèi)，如盲目擴(kuò)大基本建設(shè)、 重復(fù)投資、房地產(chǎn)和證券市場過重復(fù)投資、房地產(chǎn)和證券市場過 熱等都可能使熱等都可能使GNP虛增。虛增。 11 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo) （四）平衡國際收支（四）平衡國際收支 是指一國對其他是指

12、一國對其他 國家國家/ /地區(qū)的收地區(qū)的收 支基本均衡壯態(tài)。支基本均衡壯態(tài)。 均衡是動態(tài)的相均衡是動態(tài)的相 對的長期性的和對的長期性的和 結(jié)構(gòu)性的。結(jié)構(gòu)性的。 不同國家根據(jù)國不同國家根據(jù)國 情可以確定不同情可以確定不同 的均衡模式，如的均衡模式，如 外向型經(jīng)濟(jì)可以外向型經(jīng)濟(jì)可以 采用順差均衡，采用順差均衡， 而要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)而要加快經(jīng)濟(jì)發(fā) 展可以采取短期展可以采取短期 的逆差政策。的逆差政策。 12 （五）（五）各目標(biāo)之間的矛盾各目標(biāo)之間的矛盾 主要是物價與其它變量間的根本矛盾。推導(dǎo)如下：主要是物價與其它變量間的根本矛盾。推導(dǎo)如下： 要達(dá)到充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，投資必須擴(kuò)大，資金投要達(dá)到充分就業(yè)和

13、經(jīng)濟(jì)增長，投資必須擴(kuò)大，資金投 入就要增加；資金的增加有兩種方式，一是提高積累，入就要增加；資金的增加有兩種方式，一是提高積累， 這也有兩種途徑即提高積累率和提高積累效率，積累這也有兩種途徑即提高積累率和提高積累效率，積累 率有一定的剛性，太高會使消費(fèi)基金減少，消費(fèi)不足率有一定的剛性，太高會使消費(fèi)基金減少，消費(fèi)不足 又會使投資的作用喪失，這不可行。積累效率受生產(chǎn)又會使投資的作用喪失，這不可行。積累效率受生產(chǎn) 力條件的制約，短期內(nèi)不可能很快提高，也具有剛性；力條件的制約，短期內(nèi)不可能很快提高，也具有剛性； 二是擴(kuò)大貨幣供給，而這又可能引起貨幣與商品關(guān)系二是擴(kuò)大貨幣供給，而這又可能引起貨幣與商品關(guān)

14、系 失衡，導(dǎo)致通貨膨脹。失衡，導(dǎo)致通貨膨脹。 結(jié)論是，兩者不可兼得。結(jié)論是，兩者不可兼得。 13 （五）（五）各目標(biāo)之間的矛盾各目標(biāo)之間的矛盾 充分就業(yè)充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長 投資擴(kuò)大投資擴(kuò)大 資金增加資金增加 擴(kuò)大積累擴(kuò)大積累 擴(kuò)大貨幣供給擴(kuò)大貨幣供給 提高積累率提高積累率 提高積累效率提高積累效率 消費(fèi)減少消費(fèi)減少 剛性剛性 物價上漲物價上漲 14 （五）（五）各目標(biāo)之間的矛盾各目標(biāo)之間的矛盾 就業(yè)與物價的矛盾就業(yè)與物價的矛盾 是基本矛盾的體現(xiàn)。是基本矛盾的體現(xiàn)。 兩者反向變動，可兩者反向變動，可 由菲利普斯曲線表由菲利普斯曲線表 示。只能相機(jī)抉擇示。只能相機(jī)抉擇 找臨界點（均衡找臨界

15、點（均衡 點），如雙點），如雙3%3%或或 5%5%等。等。 增長與物價的矛盾增長與物價的矛盾 也是基本矛盾的表現(xiàn)?？煞忠彩腔久艿谋憩F(xiàn)?？煞?為雙高、雙低和高低型。高為雙高、雙低和高低型。高 低中高的經(jīng)濟(jì)增長和低的通低中高的經(jīng)濟(jì)增長和低的通 貨膨脹相組合是最好的，但貨膨脹相組合是最好的，但 不容易出現(xiàn)，低的增長和高不容易出現(xiàn)，低的增長和高 的通貨膨脹是最壞的，一般的通貨膨脹是最壞的，一般 稱為稱為“滯脹滯脹”。 15 （五）（五）各目標(biāo)之間的矛盾各目標(biāo)之間的矛盾 增長與就業(yè)的矛盾增長與就業(yè)的矛盾 主要是經(jīng)濟(jì)模主要是經(jīng)濟(jì)模 式與就業(yè)之間式與就業(yè)之間 的矛盾。越是的矛盾。越是 高級的模式對高級

16、的模式對 勞動力的需求勞動力的需求 越小，對勞動越小，對勞動 力素質(zhì)的要求力素質(zhì)的要求 越高。越高。 物價與國際物價與國際 收支的矛盾收支的矛盾 一方面物價狀況一方面物價狀況 可以通過國際商可以通過國際商 品的轉(zhuǎn)移引起國品的轉(zhuǎn)移引起國 際收支的變化；際收支的變化； 另一方面收支不另一方面收支不 平衡又可能通過平衡又可能通過 貨幣量變化導(dǎo)致貨幣量變化導(dǎo)致 物價的不穩(wěn)定。物價的不穩(wěn)定。 各目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)各目標(biāo)之間的協(xié)調(diào) 各目標(biāo)之間的矛盾各目標(biāo)之間的矛盾 不是不可調(diào)和的，不是不可調(diào)和的， 既可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)既可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的需要在不同的展的需要在不同的 時期選擇不同的側(cè)時期選擇不同的側(cè) 重點，也可

17、以在同重點，也可以在同 一個時間尋找最優(yōu)一個時間尋找最優(yōu) 值值( (臨界點臨界點) )，即進(jìn)，即進(jìn) 行相機(jī)抉擇。行相機(jī)抉擇。 16 三、貨幣政策中間目標(biāo)三、貨幣政策中間目標(biāo) 定義定義 是指中央銀是指中央銀 行行 能直接控制能直接控制 的作為貨幣的作為貨幣 政策的控制政策的控制 變量的金融變量的金融 指標(biāo)。它是指標(biāo)。它是 介于貨幣政介于貨幣政 策工具與最策工具與最 終目標(biāo)之間終目標(biāo)之間 的變量指標(biāo)。的變量指標(biāo)。 選選 擇擇 標(biāo)標(biāo) 準(zhǔn)準(zhǔn) 第一，可控性。是指中央銀行通過各種第一，可控性。是指中央銀行通過各種 貨幣政策工具的運(yùn)用，能對該金融變量貨幣政策工具的運(yùn)用，能對該金融變量 進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，

18、能夠準(zhǔn)確地控進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，能夠準(zhǔn)確地控 制金融變量的變動狀況及其變動趨勢。制金融變量的變動狀況及其變動趨勢。 第二，可測性。是指中央銀行選擇的金第二，可測性。是指中央銀行選擇的金 融控制變量具有較明確的定義，中央銀融控制變量具有較明確的定義，中央銀 行能迅速而準(zhǔn)確地獲得有關(guān)變量指標(biāo)的行能迅速而準(zhǔn)確地獲得有關(guān)變量指標(biāo)的 數(shù)據(jù)資料，且便于進(jìn)行定量分析。數(shù)據(jù)資料，且便于進(jìn)行定量分析。 第三，相關(guān)性。即指與最終目標(biāo)的相關(guān)第三，相關(guān)性。即指與最終目標(biāo)的相關(guān) 性，中央銀行選擇的中間指標(biāo)，必須與性，中央銀行選擇的中間指標(biāo)，必須與 貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中

19、央銀行通過對中間指標(biāo)的控制和調(diào)節(jié)，央銀行通過對中間指標(biāo)的控制和調(diào)節(jié)， 就能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)。就能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)。 17 貨幣政策中間目標(biāo)貨幣政策中間目標(biāo) 中間目標(biāo)的確定中間目標(biāo)的確定 在西方國家，貨幣在西方國家，貨幣 政策的中間目標(biāo)主政策的中間目標(biāo)主 要有要有：存款準(zhǔn)備金、存款準(zhǔn)備金、 基礎(chǔ)貨幣、利率、基礎(chǔ)貨幣、利率、 貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量。 在我國，二十一世紀(jì)在我國，二十一世紀(jì) 前主要采用：現(xiàn)金、前主要采用：現(xiàn)金、 貸款規(guī)模和貨幣存量；貸款規(guī)模和貨幣存量； 現(xiàn)在也逐漸與西方國現(xiàn)在也逐漸與西方國 家接軌，改用家接軌，改用：基礎(chǔ)基礎(chǔ) 貨幣、利率、貨幣供貨幣、利率、貨幣

20、供 應(yīng)量。應(yīng)量。 18 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 貨幣政策工具又稱貨貨幣政策工具又稱貨 幣政策手段，是指中幣政策手段，是指中 央銀行為實現(xiàn)貨幣政央銀行為實現(xiàn)貨幣政 策目標(biāo)所采取的措施策目標(biāo)所采取的措施 或政策手段。貨幣政或政策手段。貨幣政 策工具可分為一般性策工具可分為一般性 政策工具、選擇性政政策工具、選擇性政 策工具和其它政策工策工具和其它政策工 具三種。具三種。 一般性政策工具一般性政策工具 選擇性政策工具選擇性政策工具 其它政策工具其它政策工具 19 一、一般性政策工具一、一般性政策工具 中央銀行一般性貨幣政策工具是中央銀行運(yùn)用最多的傳中央銀行一般性貨幣政策工具是中央銀行

21、運(yùn)用最多的傳 統(tǒng)工具，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場統(tǒng)工具，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場 政策，通稱中央銀行貨幣政策的政策，通稱中央銀行貨幣政策的“三大法寶三大法寶”。 （一）準(zhǔn)備金政策（一）準(zhǔn)備金政策 存款準(zhǔn)備金，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提存款準(zhǔn)備金，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提 取存款及資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。法定存款準(zhǔn)備取存款及資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。法定存款準(zhǔn)備 金率，是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金率，是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備 金占其存款總額的比率。金占其存款總額的比率。 20 （一）準(zhǔn)備金政策作用過程與特點（一）準(zhǔn)備

22、金政策作用過程與特點 作用過程作用過程 當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率 時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng) 造信用的能力就下降。其結(jié)果造信用的能力就下降。其結(jié)果 是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng) 量減少，利息率提高，投資及量減少，利息率提高，投資及 社會支出都相應(yīng)縮減。社會支出都相應(yīng)縮減。 當(dāng)中央銀行降低準(zhǔn)備率時，當(dāng)中央銀行降低準(zhǔn)備率時， 則商業(yè)銀行可貸資金增加，則商業(yè)銀行可貸資金增加， 存款派生效應(yīng)增強(qiáng)，貨幣供存款派生效應(yīng)增強(qiáng)，貨幣供 給總量加大，經(jīng)濟(jì)加速。給總量加大，經(jīng)濟(jì)加速。 特特 點點 乘數(shù)效應(yīng)強(qiáng)，副作用乘數(shù)效應(yīng)強(qiáng)，副作用 大

23、，震蕩性強(qiáng)，被稱大，震蕩性強(qiáng)，被稱 為為“一劑猛藥一劑猛藥”，故，故 非特殊情況一般不用。非特殊情況一般不用。 21 （二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策 貼現(xiàn)貼現(xiàn)，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之 前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定 利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)，是商業(yè)，是商業(yè) 銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得 的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票 據(jù)轉(zhuǎn)讓。據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策是指中央銀行是指中央銀行 對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向?qū)ι虡I(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向 中央銀行融資所

24、作的政策規(guī)定。再中央銀行融資所作的政策規(guī)定。再 貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定 和再貼現(xiàn)的資格條件。和再貼現(xiàn)的資格條件。 22 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策作用過程與特點作用過程與特點 作用過程作用過程 再貼現(xiàn)率工具主要著眼于短期政再貼現(xiàn)率工具主要著眼于短期政 策效應(yīng)。中央銀行根據(jù)市場資金策效應(yīng)。中央銀行根據(jù)市場資金 供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，以影響供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，以影響 商業(yè)銀行借人資金成本，進(jìn)而影商業(yè)銀行借人資金成本，進(jìn)而影 響商業(yè)銀行對社會的信用量，從響商業(yè)銀行對社會的信用量，從 而調(diào)整貨幣供給總量。而調(diào)整貨幣供給總量。 中央銀行提高再貼中央銀行提高再貼 現(xiàn)率，商

25、業(yè)銀行需現(xiàn)率，商業(yè)銀行需 要以較高的代價才要以較高的代價才 能獲得中央銀行的能獲得中央銀行的 貸款，便會提高對貸款，便會提高對 客戶的貼現(xiàn)率或提客戶的貼現(xiàn)率或提 高放款利率，其結(jié)高放款利率，其結(jié) 果就會使得信用量果就會使得信用量 收縮，市場貨幣供收縮，市場貨幣供 應(yīng)量減少；反之則應(yīng)量減少；反之則 相反。相反。 23 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策作用過程與特點作用過程與特點 再再 貼貼 現(xiàn)現(xiàn) 利利 率率 的的 特特 點點 （1 1） 一種短期利率。因為一種短期利率。因為 中央銀行提供的貸款是以中央銀行提供的貸款是以 短期為主，申請再貼現(xiàn)其短期為主，申請再貼現(xiàn)其 期限一般不超過期限一般不超過3 3個月。個

26、月。 （2 2） 一種官定利率。它一種官定利率。它 是根據(jù)國家信貨政策規(guī)定是根據(jù)國家信貨政策規(guī)定 的，在一定程度上反映了的，在一定程度上反映了 中央銀行的政策意向。（中央銀行的政策意向。（3 3） 一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率。一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率。 如英格蘭銀行貼現(xiàn)及放款如英格蘭銀行貼現(xiàn)及放款 有多種差別利率，而其公有多種差別利率，而其公 布的再現(xiàn)貼現(xiàn)利率為最低布的再現(xiàn)貼現(xiàn)利率為最低 標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。 結(jié)論：既調(diào)結(jié)論：既調(diào) 節(jié)信用規(guī)模節(jié)信用規(guī)模 又調(diào)節(jié)方向，又調(diào)節(jié)方向， 震蕩性較小，震蕩性較小， 但被動性強(qiáng)，但被動性強(qiáng)， 缺乏彈性，缺乏彈性， 具有短期性，具有短期性， 作用力有限，作用力有限， 不能

27、全面調(diào)不能全面調(diào) 節(jié)。節(jié)。 24 （三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)，亦公開市場業(yè)務(wù)，亦 稱公開市場政策，稱公開市場政策， 是指中央銀行在金是指中央銀行在金 融市場上買進(jìn)或賣融市場上買進(jìn)或賣 出有價證券，直接出有價證券，直接 決定基礎(chǔ)貨幣的變決定基礎(chǔ)貨幣的變 動，從而達(dá)到收縮動，從而達(dá)到收縮 和擴(kuò)張信用，以控和擴(kuò)張信用，以控 制和調(diào)節(jié)利率與貨制和調(diào)節(jié)利率與貨 幣供給量的行為。幣供給量的行為。 基本方式基本方式 （1 1）長期性儲備調(diào)節(jié)：為改變）長期性儲備調(diào)節(jié)：為改變 商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的儲商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的儲 備水平而使用；備水平而使用； （2 2）臨時性儲備調(diào)節(jié)：為

28、抵）臨時性儲備調(diào)節(jié)：為抵 消其他因素的影響，維持商業(yè)消其他因素的影響，維持商業(yè) 銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的儲備水銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的儲備水 平而使用。其交易方式通常為平而使用。其交易方式通常為 有價證券的買賣、回購和發(fā)行有價證券的買賣、回購和發(fā)行 等方式。等方式。 25 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 作用范圍與過程作用范圍與過程 首先，它能調(diào)控存款貨幣首先，它能調(diào)控存款貨幣 銀行準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量。銀行準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量。 其次，它會影響利率水平其次，它會影響利率水平 和利率結(jié)構(gòu)。最后，公開和利率結(jié)構(gòu)。最后，公開 市場業(yè)務(wù)與再貼現(xiàn)政策配市場業(yè)務(wù)與再貼現(xiàn)政策配 合使用，可以提高貨幣政合使用，可以提高貨幣政

29、 策效果。中央銀行買進(jìn)證策效果。中央銀行買進(jìn)證 券，則貨幣投放；賣出證券，則貨幣投放；賣出證 券則貨幣回籠。券則貨幣回籠。 操操 用用 目目 的的 公開市場操作的政策目的公開市場操作的政策目的 有兩個：有兩個： 一是維持既定的貨幣一是維持既定的貨幣 政策，又可稱為保衛(wèi)性目政策，又可稱為保衛(wèi)性目 標(biāo)。標(biāo)。 二是實現(xiàn)貨幣政策的二是實現(xiàn)貨幣政策的 轉(zhuǎn)變，又可稱為主動性目轉(zhuǎn)變，又可稱為主動性目 標(biāo)。標(biāo)。 26 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 與其他貨與其他貨 幣政策工幣政策工 具相比，具相比， 公開市場公開市場 業(yè)務(wù)具有業(yè)務(wù)具有 以下優(yōu)點。以下優(yōu)點。 1. 1.公開市場業(yè)務(wù)的主動權(quán)完全在中央銀公開市場業(yè)務(wù)的

30、主動權(quán)完全在中央銀 行，其操作規(guī)模完全受中央銀行自己控行，其操作規(guī)模完全受中央銀行自己控 制；制；2. 2.可以靈活精巧地進(jìn)行，用較小的可以靈活精巧地進(jìn)行，用較小的 規(guī)模和步驟進(jìn)行操作，以較為準(zhǔn)確地達(dá)規(guī)模和步驟進(jìn)行操作，以較為準(zhǔn)確地達(dá) 到政策目標(biāo)，不會像存款準(zhǔn)備金政策那到政策目標(biāo)，不會像存款準(zhǔn)備金政策那 樣對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；樣對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；3.3.公開公開 市場業(yè)務(wù)可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操市場業(yè)務(wù)可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操 作，具有較強(qiáng)的伸縮性，是中央銀行進(jìn)作，具有較強(qiáng)的伸縮性，是中央銀行進(jìn) 行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。4. 4.公公 開市

31、場業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性，當(dāng)中開市場業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性，當(dāng)中 央銀行在公開市場操作中發(fā)現(xiàn)錯誤時，央銀行在公開市場操作中發(fā)現(xiàn)錯誤時， 可立即逆向使用該工具以糾正其錯誤?？闪⒓茨嫦蚴褂迷摴ぞ咭约m正其錯誤。 27 二、選擇性工具二、選擇性工具 傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具，都屬于對貨幣總量的調(diào)傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具，都屬于對貨幣總量的調(diào) 節(jié)，以影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)。在這些一般性政策工具節(jié)，以影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)。在這些一般性政策工具 之外，還有可選擇地對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)之外，還有可選擇地對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào) 節(jié)和影響的措施。其中主要有：節(jié)和影響的措施。其中主要有： （一）（一）消消 費(fèi)者信用控費(fèi)

32、者信用控 制：是指中制：是指中 央銀行對不央銀行對不 動產(chǎn)以外的動產(chǎn)以外的 各種耐用消各種耐用消 費(fèi)品的銷售費(fèi)品的銷售 融資予以控融資予以控 制。制。 （二）不動產(chǎn)（二）不動產(chǎn) 信用控制：不信用控制：不 動產(chǎn)信用控制動產(chǎn)信用控制 是指中央銀行是指中央銀行 對金融機(jī)構(gòu)在對金融機(jī)構(gòu)在 房地產(chǎn)方面放房地產(chǎn)方面放 款的限制措施，款的限制措施， 以抑制房地產(chǎn)以抑制房地產(chǎn) 的過度投機(jī)。的過度投機(jī)。 （三）證券（三）證券 市場信用控市場信用控 制：證券市制：證券市 場信用控制場信用控制 是中央銀行是中央銀行 對有關(guān)證券對有關(guān)證券 交易的各種交易的各種 貸款進(jìn)行限貸款進(jìn)行限 制，目的在制，目的在 于抑制過度于

33、抑制過度 投資。投資。 （四）預(yù)繳（四）預(yù)繳 進(jìn)口保證金進(jìn)口保證金 ：即中央銀：即中央銀 行要求進(jìn)口行要求進(jìn)口 商預(yù)繳相當(dāng)商預(yù)繳相當(dāng) 于進(jìn)口商品于進(jìn)口商品 總值一定比總值一定比 例的存款，例的存款， 以抑制進(jìn)口以抑制進(jìn)口 的過快的增的過快的增 長。長。 （五）優(yōu)（五）優(yōu) 惠利率：惠利率： 優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率 是中央銀是中央銀 行對國家行對國家 重點發(fā)展重點發(fā)展 的經(jīng)濟(jì)部的經(jīng)濟(jì)部 門或產(chǎn)業(yè)，門或產(chǎn)業(yè)， 所采取的所采取的 鼓勵措施。鼓勵措施。 28 三、其他貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具 其他貨幣政策工具也叫補(bǔ)充性工具。主要包括：其他貨幣政策工具也叫補(bǔ)充性工具。主要包括： （一）直接信用控制（一）

34、直接信用控制 直接信用控制，是指中央直接信用控制，是指中央 銀行對金融機(jī)構(gòu)的信用活銀行對金融機(jī)構(gòu)的信用活 動進(jìn)行直接控制。例如，動進(jìn)行直接控制。例如， 規(guī)定利率的最高限；對商規(guī)定利率的最高限；對商 業(yè)銀行的信貸實行規(guī)?？貥I(yè)銀行的信貸實行規(guī)?？?制；規(guī)定商業(yè)銀行的流動制；規(guī)定商業(yè)銀行的流動 性比例，等等。性比例，等等。 （二）間接信用控制（二）間接信用控制 間接信用控制，是指中央銀行通過道間接信用控制，是指中央銀行通過道 義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商 業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。 所謂道義勸告是指中所謂道義勸告是指中 央銀行利用它的威望央銀行利用它的威

35、望 和地位，對金融機(jī)構(gòu)和地位，對金融機(jī)構(gòu) 發(fā)出通告、指示或指發(fā)出通告、指示或指 導(dǎo)意見等，勸告金融導(dǎo)意見等，勸告金融 機(jī)構(gòu)進(jìn)行或不進(jìn)行某機(jī)構(gòu)進(jìn)行或不進(jìn)行某 種活動。種活動。 所謂窗口指導(dǎo)，就是所謂窗口指導(dǎo)，就是 指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè) 行情、物價趨勢和金行情、物價趨勢和金 融市場動向，規(guī)定商融市場動向，規(guī)定商 業(yè)銀行每季度貸款的業(yè)銀行每季度貸款的 增減額，并要求其執(zhí)增減額，并要求其執(zhí) 行。行。 29 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 所謂貨幣政策傳導(dǎo)所謂貨幣政策傳導(dǎo) 機(jī)制，是指貨幣政機(jī)制，是指貨幣政 策啟動后各種要素策啟動后各種要素 之間是如何相互聯(lián)之間是如何相互聯(lián)

36、 系和運(yùn)行的整個過系和運(yùn)行的整個過 程。它包括從貨幣程。它包括從貨幣 政策工具作用于操政策工具作用于操 作目標(biāo)、操作目標(biāo)作目標(biāo)、操作目標(biāo) 作用于中間目標(biāo)，作用于中間目標(biāo)， 中間目標(biāo)作用于最中間目標(biāo)作用于最 終目標(biāo)的全過程。終目標(biāo)的全過程。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制關(guān)系圖貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制關(guān)系圖 貨幣政策工具貨幣政策工具操作目標(biāo)操作目標(biāo)中間目標(biāo)中間目標(biāo)最終目標(biāo)最終目標(biāo) 法定準(zhǔn)備法定準(zhǔn)備 率率 再貼現(xiàn)政再貼現(xiàn)政 策策 公開市場公開市場 業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 其他政策其他政策 手段手段 存款存款 準(zhǔn)備準(zhǔn)備 金金 基礎(chǔ)基礎(chǔ) 貨幣貨幣 利率利率 貨幣貨幣 供應(yīng)供應(yīng) 量量 匯率匯率 穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價 充分就業(yè)充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長

37、經(jīng)濟(jì)增長 國際收支國際收支 平衡平衡 30 一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （一）凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制（一）凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制 凱恩斯在凱恩斯在19361936年出版的年出版的通論通論一書中，提出了一書中，提出了 貨幣政策經(jīng)由利率及有效需求影響社會經(jīng)濟(jì)活動的貨幣政策經(jīng)由利率及有效需求影響社會經(jīng)濟(jì)活動的 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。根據(jù)凱恩斯的分析，貨幣貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。根據(jù)凱恩斯的分析，貨幣 政策影響經(jīng)濟(jì)活動的傳導(dǎo)過程是經(jīng)由利率和有效需政策影響經(jīng)濟(jì)活動的傳導(dǎo)過程是經(jīng)由利率和有效需 求的變動而完成的，尤其是以利率為求的變動而完成的，尤其是以利率為“跳板跳板”而發(fā)而發(fā) 揮作用的。

38、揮作用的。 可用符號概括表示為：可用符號概括表示為： M rI YM rI Y 凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策在增加國凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策在增加國 民收入上的效果，主要取決于投資的民收入上的效果，主要取決于投資的 利率彈性和貨幣需求的利率彈性。利率彈性和貨幣需求的利率彈性。 31 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （二）貨幣主義學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制（二）貨幣主義學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制 與凱恩斯學(xué)派不同，以弗里德曼為代表的貨與凱恩斯學(xué)派不同，以弗里德曼為代表的貨 幣主義學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)幣主義學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī) 制中并不起重要作用。因為增加貨幣最初會制中并不起重要作用。因為增

39、加貨幣最初會 使利率降低，但不久就會因貨幣收入增加和使利率降低，但不久就會因貨幣收入增加和 物價上漲而使名義利率上漲，而實際利率則物價上漲而使名義利率上漲，而實際利率則 可能回到并穩(wěn)定在原來的水平上?？赡芑氐讲⒎€(wěn)定在原來的水平上。 弗里德曼的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，強(qiáng)調(diào)的是貨幣供給弗里德曼的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，強(qiáng)調(diào)的是貨幣供給 量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中，影響社會總支出和總收入中的直量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中，影響社會總支出和總收入中的直 接作用?？梢员硎鰹椋贺泿殴┙o量接作用?？梢员硎鰹椋贺泿殴┙o量國民收入國民收入 或用符號表示為：或用符號表示為：MYMY 32 二、貨幣政策傳導(dǎo)中的主體與經(jīng)濟(jì)量過程二、貨幣政

40、策傳導(dǎo)中的主體與經(jīng)濟(jì)量過程 主主 體體 過過 程程 中央銀行中央銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行企業(yè)居民企業(yè)居民 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 量量 過過 程程 貨幣量貨幣量利利 率率投投 資資支支 出出收收 入入 貨幣量貨幣量支支 出出投投 資資收收 入入 33 政策工具政策工具 法定準(zhǔn)備率法定準(zhǔn)備率 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 其它工具其它工具 政策中介指標(biāo)政策中介指標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 利率水平利率水平 信貸規(guī)模信貸規(guī)模 貨幣存量貨幣存量 政策目標(biāo)政策目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長 充分就業(yè)充分就業(yè) 物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定 國際收支平衡國際收支平衡 三、政策傳導(dǎo)中的三、政策傳導(dǎo)中的政策因素政策因素過程過程 34 四、貨幣政