TCL并購湯姆遜案例分析

1、蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀

2、蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅

3、蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁

4、薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆

5、螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀

6、螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄

7、蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇芁螃羄腿蕆蠆羃節(jié)艿薅肂羈蒅蒁肁肄羋螀肀芆蒃螅聿莈莆蟻肈肈薁薇蚅膀莄蒃蚄芃薀螂蚃羂莃蚈螂肄薈薄螂膇莁蒀螁荿膄衿螀聿葿螅蝿膁節(jié)蟻螈芃蕆薇螇羃芀蒃螆肅蒆螁袆膈艿蚇裊芀蒄薃襖羀芇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄袁羄薁蝕袀肆莃薆袀膈蕿蒂罿芁莂螀羈羀膅蚆羇肅莀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄羄肇螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿

8、羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄

9、聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁

10、芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅

11、膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿

12、羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃

13、腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈

14、肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂

15、芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿

16、膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅

17、羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇

18、膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂

19、肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆

20、芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀

21、肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄

22、荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁

23、膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆

24、肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀

25、芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖

26、肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈

27、莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃

28、膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄蝕羇膀薄螂螀肆薃薂羆肂薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蟻裊羄芅螃肁芃芄蒃袃腿芃蚅聿膅節(jié)螈羂肁芁袀螄荿芁薀羀芅芀螞螃膁荿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆莂莆螈蝿羋蒞袁肅膄蒞薀袈肀莄蚃肅羆莃螅袆芅蒂蒅肁膁蒁薇襖肇蒀蠆肀羃葿袂袂莁葿薁螅芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅薅薈螂芄薄 目錄一、案例介紹 . 3二、tcl并購湯姆遜失敗原因分析 . 4（一）外部因素分析 . 41、政治法律差異帶來風(fēng)險(xiǎn) . 42、經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異帶來風(fēng)險(xiǎn) . 43、文化差異帶來風(fēng)險(xiǎn) . 44、技術(shù)差異帶來風(fēng)險(xiǎn)

29、 . 5（二）1引言企業(yè)并購一由來已久,從1895年開始到現(xiàn)在，世界經(jīng)歷了5次大規(guī)模的并購浪潮。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的發(fā)展和中國加入wto以及國企改革的深入，我國也面臨著產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)重組、社會資源的重新配置等系列改革活動。我國企業(yè)已大幅度放寬了企業(yè)并購的限制，國湯姆遜 并購 規(guī)模效益 啟示 2一、案例介紹tcl集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)辦于1981年，經(jīng)過20多年的發(fā)展，tcl從無到有、從小到大，經(jīng)歷了“電話機(jī)時(shí)代”、“彩電時(shí)代”、“多元化時(shí)代”、“國際化時(shí)代”四個階段，成為在中國電子信息產(chǎn)業(yè)有一定競爭力和品牌知名度的大型企業(yè)。 1999年，tcl在香港主板上市。憑借資本優(yōu)勢，tcl在越南開設(shè)其第一家

30、境外工廠。如今，tcl彩電在越南市場的占有率已達(dá)20.25%，僅次于三星的21.84%，位居第二。tcl彩電已經(jīng)連續(xù)三年被評為越南優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，成為越南市場名副其實(shí)的國際品牌。2003年7月，法國湯姆遜公司通過投資銀行找到tcl，希望出售其彩電業(yè)務(wù)。湯姆遜公司創(chuàng)建于1879年，在全球消費(fèi)類電子領(lǐng)域具有舉足輕重的地位。這對一直圖謀歐美市場的tcl來說，無疑是一個難得的契機(jī)。面對如此巨大的誘惑，tcl的高層們很快便達(dá)成了并購的共識，一致認(rèn)為此舉可以規(guī)避北美和歐盟的貿(mào)易壁壘，迅速切入歐美市場，同時(shí)完善產(chǎn)業(yè)格局，形成規(guī)模效應(yīng)。2004年1月，tcl并購湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，成立tte，其中tcl集團(tuán)持股67%，

31、湯姆遜持股33%。tcl與湯姆遜彩電業(yè)務(wù)的重組，更被認(rèn)為將改寫全球彩電產(chǎn)業(yè)格局。 然而，事與愿違。tte的經(jīng)營狀況卻每況愈下。從2004年8月成立到12月，tte公司的主營業(yè)務(wù)收入為158億元，虧損了6386萬元。2005年一季度主營業(yè)務(wù)收入銳減為86億元，虧損增至7708萬元。其中，原湯姆遜業(yè)務(wù)在tte業(yè) 3務(wù)中的比重迅速下降成為業(yè)績下滑的主要原因。2006年8月30日，tcl集團(tuán)發(fā)布的中期年報(bào)顯示：受累于tcl多媒體歐洲業(yè)務(wù)的巨額虧損，集團(tuán)上半年凈虧損擴(kuò)大至7.38億元，比上年同期增加6.49%，而2004年同期則贏利3.73億元。連續(xù)幾年的虧損讓tcl嘗盡了苦頭。二、tcl并購湯姆遜失敗

32、原因分析（一）外部因素分析1、政治法律差異帶來風(fēng)險(xiǎn)tcl是一家中國企業(yè)，而并購湯姆遜則是一家傳統(tǒng)的法國企業(yè)，兩個有著不同的政治環(huán)境和法律法規(guī)，在政策保護(hù)、勞動力使用等方面的法律規(guī)范不同，這些差異會使tcl在短期內(nèi)很難適應(yīng)，很容易陷入法律糾紛中，進(jìn)而給tcl的財(cái)務(wù)和企業(yè)形象帶來負(fù)面影響。2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異帶來風(fēng)險(xiǎn)我國雖然走市場經(jīng)濟(jì)的路線，但國家的干預(yù)政策比較多，相比法國完全開放自由的競爭市場，tcl在進(jìn)入法國市場后難免會遇到各種挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)也增加了合并后實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的難度。3、文化差異帶來風(fēng)險(xiǎn)tcl與湯姆遜雙方的企業(yè)文化存在較大的差異?？鐕①徬碌奈?4化沖突更為明顯，既有法國文化和中國文化的沖

33、突，也有tcl文化與湯姆遜文化的沖突，湯姆遜公司崇尚產(chǎn)品的細(xì)節(jié)而tcl公司重視產(chǎn)品更迭的速度。并購使得他們原本不同的企業(yè)文化處于同一時(shí)空環(huán)境之中，需要經(jīng)過一個接觸、沖突和適應(yīng)的互動過程。tcl公司沒有重視并購后整合公司所應(yīng)該處理好的文化方面的沖突，使得企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)不利于組織規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致并購失敗。4、技術(shù)差異帶來風(fēng)險(xiǎn)作為一家傳統(tǒng)的法國企業(yè)，湯姆遜相比tcl擁有高端的技術(shù)，注重高端市場。tcl則缺乏這種技術(shù)能力，雙方技術(shù)能力和要求的不對稱無疑加大了并購后發(fā)展的難度。（二）內(nèi)部因素分析1、整合失敗并購后的整合工作是并購成功的關(guān)鍵所在。tcl歐洲的管理團(tuán)隊(duì)沒有能在技術(shù)和市場轉(zhuǎn)變時(shí)做出有

34、效地調(diào)整和管理，對歐洲業(yè)務(wù)的整合和重組計(jì)劃推進(jìn)遲緩，以致從2004年末到2005年整整一年，tte總部對歐洲利潤中心完全沒有控制力，真正的操作管理都沒有整合在一起，使tcl湯姆遜變成一種形式上的婚姻，雙方?jīng)]有能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。52、并購后財(cái)務(wù)加重并購之前湯姆遜就已經(jīng)負(fù)債，并購后這筆龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)就落在了tcl的肩上，加上高額的并購價(jià)格以及并購后各項(xiàng)整合事件的花費(fèi)，使tcl的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加大，一定程度上影響了tcl的業(yè)務(wù)運(yùn)營。3、人力資源的沖突及人才的流失、短缺并購后企業(yè)需要對人事進(jìn)行整合，tcl和湯姆遜由于在很多方面存在差異，這些差異則通過人員之間的沖突表現(xiàn)出來。大量的裁員和人事變動引起內(nèi)部人員的

35、不滿情緒，對工作缺乏熱情，造成人員的工作效率降低，優(yōu)秀人才流失。加上國際化人才短缺一直是tcl集團(tuán)的硬傷，在兩者合并后對tcl在其他新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展要求更多也更高，人才短缺問題就更加突出，這一現(xiàn)象讓tcl在并購后的國際化發(fā)展進(jìn)程中力不從心。4、高級管理層對并購評估不足企業(yè)的高級管理層往往會傾向于企業(yè)并購，因?yàn)椴①徔梢钥焖贁U(kuò)大企業(yè)規(guī)模，這樣可以降低企業(yè)被收購的可能性，從而滿足高層人員的利益追求。因而在進(jìn)行并購決策時(shí)往往有失偏頗，并購前缺乏科學(xué)的評估分析，更多地追求短期效益，忽略了并購帶來的長期影響，作出不理智的選擇。tcl并購湯姆遜事件也不例外。6 螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀

36、蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂

37、蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞

38、薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆

39、莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀

40、蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁

41、薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂

42、莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆

43、蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇

44、薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁

45、莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)

46、蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅

47、蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇

48、莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈

49、蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂

50、蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃

51、莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄

52、蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋

53、螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿

54、莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃

55、薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄

56、蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀蚇蚇膀膆莄蝿羃肂莃袁腿莁莂薁羂莇莁螃芇芃莀袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蕆袂肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅蒀蒅袇袇莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁膁肄蒁袃羄莃薀薃膀艿蕿蚅羂膅蕿螇膈膁薈羀肁葿薇蠆袃蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅蚃蚆袀莂蚃螈肆羋螞羈袈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇蒈蠆裊膂莄蚈羇