固定資產(chǎn)投資分析與展望

1、青，取之于藍(lán)而青于藍(lán)；冰，水為之而寒于水固定資產(chǎn)投資分析與展望固定資產(chǎn)投資分析與展望 在多種因素共同作用下，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)高位運行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善、約束減緩和投資消費比例失調(diào)減緩良好態(tài)勢；但同時存在粗放型特征突出、政府及政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型投資過大、政府宏觀調(diào)控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問題。展望，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，全社會固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長，預(yù)計增長20%左右，比回落5.3個百分點。為保持投資經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康增長，改善投資運行環(huán)境，促進(jìn)社會福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質(zhì)量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調(diào)控職能、促進(jìn)社會

2、發(fā)展、規(guī)范房地產(chǎn)市場等方面。 一、投資經(jīng)濟(jì)運行在高增長中突現(xiàn)四大改善 1、增速平穩(wěn) 投資增長延續(xù)了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長26.1%，比上年同期僅低1.6個百分點。但與上年“前高后低”不同是，投資增長比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預(yù)計的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3.1個百分點，增速較快而且平穩(wěn)對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行發(fā)揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區(qū)別對待”的政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。 2、結(jié)構(gòu)改善 投資在保持較快增長速度的同時，投資結(jié)構(gòu)也在不斷改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強(qiáng)，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：前三季度，第一產(chǎn)業(yè)

3、在上年高增長的基礎(chǔ)上又增長18.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長比去年同期下降6.9個百分點。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落：1-9月份煤炭開采及洗選業(yè)在去年同期增長63.7%的基礎(chǔ)上同比又增長76.8%，增速提高13.1個百分點；鐵路運輸業(yè)投資629億元，增長41.1%，增速提高39個百分點。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業(yè)投資1733億元，增長28.1%，增幅比上年同期回落6.1個百分點。 3、能源約束減緩 從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經(jīng)濟(jì)高位調(diào)整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產(chǎn)增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投

4、資增加和價格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長。以煤炭需求為例，上半年除鋼鐵行業(yè)保持較快增長外，火電、化工、建材等主要耗煤行業(yè)增速均有所回落，受此影響，煤炭需求也在回落；受煤炭出口退稅政策的影響，煤炭出口也在減少，進(jìn)口在增加。由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達(dá)到1.33億噸，比年初增長28.5%。同樣，由于價格上漲和電力供應(yīng)增加等原因，石油產(chǎn)品需求也出現(xiàn)明顯回落。 4、投資消費比例從失調(diào)趨向均衡 由于近年投資增長高于消費增長，導(dǎo)致投資率逐年攀升。截止我國投資率已經(jīng)達(dá)到44.4%，比改革開放以來經(jīng)濟(jì)最高年份還要高0.7個百分點，而消費率

5、僅為53%，低于最高的(67.5%)近15個百分點，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的平均水平(在70-80%)。投資消費嚴(yán)重失衡成為影響國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長最大的不穩(wěn)定因素。但由于城鄉(xiāng)居民收入增幅提高等原因，今年消費需求也出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈。1-9月份，實現(xiàn)社會消費品零售總額比去年同期增長13%，實際增幅同比提高2.4個百分點。盡管目前不能準(zhǔn)確測算消費率的最終變化，但通過分析，我們預(yù)計今年消費率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。 二、當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的主要問題 盡管今年投資從總體上運行狀況良好，但也存在一些亟待關(guān)注和解決的問題。 1、粗放型特征進(jìn)一步強(qiáng)化 近年來gdp高增長并沒

6、有改善粗放型增長格局，甚至還有所惡化：一是經(jīng)濟(jì)增長對能源的依賴程度不斷提高。據(jù)測算，我國能源消耗強(qiáng)度為1.4萬噸(按每億元gdp不變價計算)，為改革開放以來的最低點，但從開始，單位gdp能耗持續(xù)上升，創(chuàng)造每億元gdp需要消耗1.5萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，為1.6萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤；二是投資效果系數(shù)下降。據(jù)測算，我國1元投資僅能導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.185元，比下降了0.07個百分點，比更是下降近0.10元，遠(yuǎn)低于同期世界平均水平和發(fā)展中國家平均水平。 2、經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項目比重過大，社會發(fā)展型項目不足 在財政投入一定的條件下，在經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項目上的投入增加，必然會減少在社會發(fā)展型項目上的投入。近年來，財政對基礎(chǔ)設(shè)施、

7、環(huán)境保護(hù)、壟斷性行業(yè)(如電力、石油、運輸)等經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項目的投資大幅增加，而對與社會發(fā)展緊密相關(guān)的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。長時間重經(jīng)濟(jì)輕社會的投資模式造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步相脫節(jié)、收入增加與福利水平相脫節(jié)、物質(zhì)豐富與滿足感下降相脫節(jié)的局面。 3、政府投資調(diào)控者與投資者主體雙重角色的錯位突出 從宏觀調(diào)控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調(diào)控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場投資主體。從邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時出臺政策調(diào)控投資活動，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，另一方面，作為投資者的政府(尤其是

8、地方政府)又要直接或間接參與到具體投資活動中來，其行為目標(biāo)又是gdp(或財政收入)的最大化?？梢哉f，這兩年投資“壓”不“下”的重要根源在于這種雙重角色關(guān)系模糊和定位不清，從而使得相當(dāng)政策執(zhí)行效果大打折扣。 三、投資增長的環(huán)境分析與趨勢預(yù)測 1、有利因素 一是科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎(chǔ)。剛剛結(jié)束的十六屆五中全會通過了關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議強(qiáng)調(diào)，要堅定不移地以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個原則是“必須保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”?？梢灶A(yù)見，明年國家將繼續(xù)實行“有保有壓、區(qū)別對待”的政策，既加強(qiáng)對環(huán)境污染大、技術(shù)

9、水平低、市場供過于求產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，又要保護(hù)地方和行業(yè)在政策范圍內(nèi)發(fā)展的積極性，避免大起大落。 二是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在高位調(diào)整期。以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個上升期，一般來講，經(jīng)濟(jì)增長的短周期(基欽周期)為3-，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期的峰頂已經(jīng)越過，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經(jīng)濟(jì)處在峰頂之后的高位調(diào)整期。從今年經(jīng)濟(jì)運行的實際狀況來看，由于今年投資、消費和外貿(mào)三個方面需求都保持了較高且穩(wěn)定的增長，因此gdp增長將處在比較高的水平，初步預(yù)計全年增長率在9.4%左右。從目前國際國內(nèi)環(huán)境和宏觀調(diào)控政策取向來看，我國經(jīng)濟(jì)高增長與低物價相伴隨的態(tài)勢還會持續(xù)一段時間。由于經(jīng)濟(jì)增長與投資相關(guān)度很高，因

10、此，經(jīng)濟(jì)增長有助于投資的較快增長。 三是各地?fù)Q屆效應(yīng)促進(jìn)政府主導(dǎo)性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據(jù)歷史經(jīng)驗，每到換屆年，由于各地新任領(lǐng)導(dǎo)都希望多出政績，在干部政績考核惟gdp是論制度沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(yīng)(政治周期)將對明年投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。 四是消費需求有望實現(xiàn)較快增長。由于投資和出口的波動性較大，所以在三大需求中，消費是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)，只有消費拉動型的經(jīng)濟(jì)才是可持續(xù)的。近兩年以來，居民收入的穩(wěn)步增長、農(nóng)業(yè)稅減免，有力地促進(jìn)了消費需求較快增長。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長使人們對經(jīng)濟(jì)前景、收入預(yù)期充滿信心，消費信心逐月提高、

11、以及即將出臺的個人所得稅和職工住房改革新舉措等利好因素將繼續(xù)推動明年消費需求的擴(kuò)大。盡管消費需求較投資后起是經(jīng)濟(jì)周期由上升期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定期的重要特征，但是消費高增長對提高投資者信心，提高投資者積極性有很大的促進(jìn)作用。 五是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。由于今年經(jīng)濟(jì)高增長并未導(dǎo)致物價同時跟進(jìn)，從而使明年加息預(yù)期大大減弱；同業(yè)拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0.79個百分點；金融機(jī)構(gòu)存貸差來看，今年前三季度為8.4萬億元人民幣，高于上年同期2.7萬億元人民幣。市場資金供給充裕，利率將走低，有利于企業(yè)降低籌資成本，增強(qiáng)投資者的信心和投資意愿。 2、不利因素 一是國際油價居高不下。以來

12、，國際油價在大漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀(jì)錄。截至目前，紐約市場原油平均期價已高達(dá)54美元，均價比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國經(jīng)濟(jì)近兩年石油消費增速超過10%，能源消費彈性系數(shù)不斷上升，中國石油對外依存度已達(dá)到40%，因此石油價格連續(xù)沖高，必將給國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)帶來沖擊，影響企業(yè)利潤從而削弱企業(yè)自主投資能力。 二是人民幣匯率調(diào)整和小幅上升，凈出口帶來的增長動力減弱。自7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。同時，人民幣對美元即日升值2%。人民幣升值一方面降低國外對我國產(chǎn)品的需求；另一方面增加了國內(nèi)對進(jìn)口產(chǎn)品的需求。這兩方面都會使凈出口下降從而減小其對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。今年凈出口對gdp貢獻(xiàn)率比上年大幅提高，其中主要原因在于是人民幣匯率較低導(dǎo)致凈出口增加。但隨著人民幣匯率不斷調(diào)整，匯率上升對凈出口的影響將在明年突現(xiàn)出來。加之國際貿(mào)易摩擦與日俱增，因此與今年相比，料明年凈出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用會減弱，從而對投資也產(chǎn)生不利影響。 三是企業(yè)效益水平下降。今年以來，工業(yè)企業(yè)利潤保持了較快增長(前8個月20.7%)，但與上年相比利潤增長的實質(zhì)卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤和去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上帶來