擬上市企業(yè)改制的新趨勢及對擬上市企業(yè)挑選的方法—由“三分開”到“五獨(dú)立”的感想

1、擬上市企業(yè)改制的新趨勢及對擬上市企業(yè)挑選的方法由“三分開”到“五獨(dú)立”的感想4擬上市企業(yè)改動(dòng)的新趨勢對擬上市企業(yè)拍遠(yuǎn)的法由”三分開”封”五獨(dú)立”的感想劉志鴻一,企業(yè)改1li的新趨勢為了完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),使股份公司的運(yùn)作更加規(guī)范,在我國證券市場上,一直都要求上市公司及擬上市公司要落實(shí)”三分開”政策,即:人員分開,資產(chǎn)分開和財(cái)務(wù)分開.如證監(jiān)會(huì)于1998年0月6日發(fā)布的證監(jiān)發(fā)字1998259號(hào)文件關(guān)于對擬發(fā)行上市企業(yè)改制情況進(jìn)行調(diào)查的通知中,要求擬上市企業(yè)要具有獨(dú)立運(yùn)營能力,做到”人員獨(dú)立,資產(chǎn)完整和財(cái)務(wù)獨(dú)立”.隨著我國證券市場的不斷規(guī)范,對”三分開”的理解也更加深刻完善,延伸為”五獨(dú)立”,即

2、”業(yè)務(wù),資產(chǎn),人員,機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)獨(dú)立完整”.”五獨(dú)立”的概念在證監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)新文件及咨詢文件中己逐漸完整,明確,在今后擬上市企業(yè)進(jìn)行規(guī)范改制重組時(shí),一定要做到”五獨(dú)立”,否則,企業(yè)的改制就不規(guī)范,難以達(dá)到證監(jiān)會(huì)的要求.(一)業(yè)務(wù)獨(dú)立完整所謂業(yè)務(wù)獨(dú)立,就是要求擬上市企業(yè)做到:(1)主營業(yè)務(wù)突出.一般來說,擬上市企業(yè)發(fā)行前報(bào)告期核心業(yè)務(wù)及其相關(guān)業(yè)務(wù)收入之和占總業(yè)務(wù)的比例應(yīng)不低于50%,或相同口徑的利潤比例應(yīng)不低于50%.如生產(chǎn)型企業(yè)的利潤來源不能主要由股票投資收益,銷售代理不相關(guān)產(chǎn)品收益等構(gòu)成.例如某企業(yè),由于某個(gè)機(jī)遇,其2000年利潤60%來自于股35票市場的戰(zhàn)略法人股配售,但其他年度并不存在類似

3、情況,因此并不能影響對其主營業(yè)務(wù)突出的判斷.(2)主營業(yè)務(wù)獨(dú)立.擬上市企業(yè)一般應(yīng)擁有獨(dú)立的產(chǎn),供,銷系統(tǒng),尤其是獨(dú)立的采購和銷售系統(tǒng).現(xiàn)在有很多委托加工生產(chǎn)的企業(yè),如pda行業(yè),電腦行業(yè)等,這種企業(yè)應(yīng)根據(jù)其所依托的加工企業(yè)的成熟度,對加工企業(yè)的依賴性等判斷其業(yè)務(wù)的獨(dú)立性.如果企業(yè)某個(gè)環(huán)節(jié)在短期內(nèi)不能獨(dú)立,應(yīng)與相關(guān)人以合同的形式明確交易價(jià)格,主要的權(quán)利義務(wù)等,并應(yīng)說明這種合同安排對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的影響程度.(3)避免同業(yè)競爭,減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易.(4)確定性.擬上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)的任何環(huán)節(jié)不能存在不確定性,如不能與其控股股東或關(guān)聯(lián)人訂立委托經(jīng)營,租賃經(jīng)營等協(xié)議,使公眾無法對其業(yè)績進(jìn)行預(yù)期.(5)募股

4、資金要與主營業(yè)務(wù)相關(guān).如果擬上市企業(yè)沒有特殊的戰(zhàn)略安排,其制定的募股資金投向應(yīng)與主營業(yè)務(wù)相關(guān),但用募股資金收購主營業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)尤其是必要的資產(chǎn)時(shí),要特別謹(jǐn)慎,要經(jīng)過論證,看是不是必要,如必要,為什么不在改制時(shí)放入上市公司.證券業(yè)協(xié)會(huì)中證協(xié)會(huì)20014號(hào)咨詢文件規(guī)定,跨行業(yè)經(jīng)營所投入的資金數(shù)額不能超過本次募集資金總額的20%.目的就是為了限制企業(yè)盲目擴(kuò)展,體現(xiàn)募集資金運(yùn)用所謂資產(chǎn)獨(dú)立,就是要求擬上市企業(yè)做到:(1)產(chǎn)權(quán)明晰.發(fā)起人或股東與擬上市企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否明確,注入擬上市企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)是否獨(dú)立完整,出資是否全部足額到位,是否完成了相關(guān)資產(chǎn),股權(quán)等權(quán)屬變更手續(xù).(2)獨(dú)立的經(jīng)營場所.有很多

5、企業(yè)與其控股企業(yè)混合辦公,甚至在辦公場地可以看到兩塊公司牌子放在一起,這顯然不符合資產(chǎn)獨(dú)立的規(guī)定.(3)知識(shí)產(chǎn)權(quán)清晰.一般來說,要求擬上市企業(yè)要擁有與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的專利,專有技術(shù),商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán),如果企業(yè)由于歷史問題或其他有說服力的理由,無法解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬問題,需要與產(chǎn)權(quán)人簽訂相關(guān)的使用許可協(xié)議,要充分披露.擬上市企業(yè)許可他人使用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的,也應(yīng)簽訂公平合理的使用許可協(xié)議.(4)不存在資金占用情況.擬上市企業(yè)的控股股東或大股東不應(yīng)違規(guī)占用上市公司的資金,資產(chǎn)及其他資源,包括無償占用和有償使用.如有關(guān)聯(lián)交易,應(yīng)符合相關(guān)的法律規(guī)定,并予以充分披露.(三)人員獨(dú)立所謂人員獨(dú)立,就是要求擬上市企業(yè)

6、做到:(1)雙重任職問題.一般來說,擬上市企業(yè)的董事長不得由股東單位的法定代表人兼任,總經(jīng)理,副總經(jīng)理,財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,營銷負(fù)責(zé)人,董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員,應(yīng)專職在上市公司工作,并領(lǐng)取薪酬,不得在股東單位及其下屬企業(yè)擔(dān)任除董事,監(jiān)事以外的其他任何職務(wù),也不得在與擬上市企業(yè)業(yè)務(wù)相同或相似,或存在其他利益沖突的企業(yè)中任職.董事長一般不再兼任總經(jīng)理.有的企業(yè)的管理層采用總裁,主任等其他稱謂,也應(yīng)根據(jù)其職務(wù)的實(shí)質(zhì)遵守這些規(guī)定.(2)人員任免程序獨(dú)立.擬上市企業(yè)應(yīng)有明確的管理層任免制度,其控股股東,其他任何部門,單位和個(gè)人應(yīng)依據(jù)合法程序推薦候選人,不得超越擬上市企業(yè)董事會(huì)和股東大會(huì)作出的人事

7、任免決定.(3)員工獨(dú)立.擬上市企業(yè)應(yīng)擁有獨(dú)立于股東單位或其他關(guān)聯(lián)方的員工.不論擬上市企業(yè)采取整體改制或者采取完整改制,一般要按照人隨業(yè)務(wù)的原則進(jìn)行改制,明確員工的崗位,職責(zé),尤其員工的領(lǐng)薪單位要明確,有的國有企業(yè)員工甚至還是行政編制,從政府財(cái)政部門領(lǐng)取薪酬,這是很不規(guī)范的.(四)機(jī)構(gòu)獨(dú)立所謂機(jī)構(gòu)獨(dú)立,就是要求擬上市企業(yè)做到:(1)機(jī)構(gòu)分開.擬上市企業(yè)的辦公機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營場所要與其控股股東完全分開,尤其是勞動(dòng),人事及工資關(guān)系等行政管理部門要與控股股東完全分開,不得存在混合經(jīng)營,合署辦公的情形.(2)機(jī)構(gòu)設(shè)置程序獨(dú)立.擬上市企業(yè)應(yīng)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu),設(shè)置合理辦公,業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu),其控股股東,其他單

8、位和個(gè)人不能以任何形式干涉擬上市企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置.(3)機(jī)構(gòu)職能獨(dú)立.擬上市企業(yè)所設(shè)置的各個(gè)職能部門不能與控股股東的職能部門之間有上下級(jí)關(guān)系,國有企業(yè)改制設(shè)立的擬上市企業(yè)尤其要重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)問題.(五)財(cái)務(wù)獨(dú)立所謂財(cái)務(wù)獨(dú)立,就是要求擬上市企業(yè)做到:(1)有獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門.擬上市企業(yè)要設(shè)立獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門,建立獨(dú)立的會(huì)計(jì)核算體系和財(cái)務(wù)管理制度,包括子公司,分公司的財(cái)務(wù)管理制度.家族式的民營企業(yè)會(huì)存在較多的財(cái)務(wù)問題,這種問題必須在企業(yè)改制時(shí)就著手解決,在輔導(dǎo)過程中,進(jìn)行規(guī)范.(2)有獨(dú)立的銀行賬戶.擬上市企業(yè)要獨(dú)立在銀行開戶,不存在與控股股東或他人共用銀行賬戶的情況,不得存在將資金存入控股股東的

9、財(cái)務(wù)公司或結(jié)算中心賬戶的情況.(3)獨(dú)立進(jìn)行財(cái)務(wù)決策.擬上市企業(yè)應(yīng)能夠獨(dú)立做出財(cái)務(wù)決策,其股東或關(guān)聯(lián)人不應(yīng)以任何形式占用其貨幣資金或其他資產(chǎn).(4)獨(dú)立進(jìn)行納稅.擬上市企業(yè)應(yīng)獨(dú)立進(jìn)行納稅申報(bào)和履行繳納義務(wù).(5)不得為股東擔(dān)保.一般來說,擬上市企業(yè)不得為股東單位及其下屬企業(yè),關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保,或?qū)⒁詳M上市企業(yè)名義借入的款項(xiàng)再轉(zhuǎn)借給上述關(guān)聯(lián)方.如果該擔(dān)?；蚪杩顚M上市企業(yè)有利,則要求采取反擔(dān)保,并取得外部董事,獨(dú)立董事和其他中小股東的同意,并充分披露.從以上的”三分開”到”五獨(dú)立”的政策變化可以看出,管理部門對擬上市公司和已上市公司的監(jiān)管要求將越來越嚴(yán),越來越規(guī)范,這樣做無疑會(huì)提高資本市場的資信

10、度,提高公眾對上市公司的信心,提高資本市場的效率.同時(shí),要求擬上市和已上市公司的管理層對此有清晰的認(rèn)識(shí),對企業(yè)自身的狀況和未來的發(fā)展方向有良好的把握.二,對擬上市企業(yè)挑選的方法由于核準(zhǔn)制的實(shí)施和股票發(fā)行方式向市場化的轉(zhuǎn)變,證券監(jiān)管部門對上市公司和中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的加強(qiáng),券商推薦上市公司增發(fā)和配股實(shí)行通道制等等的變化,使得券商對擬上市企業(yè)的選擇越來越慎重,對擬上市公司的要求也越來越高.除了企業(yè)改制時(shí)就要求企業(yè)做到”五分開”之外,還要對企業(yè)的收入,利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo),市場占有率,在行業(yè)的地位等進(jìn)行前期的盡職調(diào)查.企業(yè)的內(nèi)在質(zhì)量和未來的成長性成為選擇的關(guān)鍵.一般來講,有主承銷資格的證券公司對每個(gè)擬上市企

11、業(yè)的挑選,首先要通過投資銀行部的內(nèi)部審核,之后才決定是否對企業(yè)進(jìn)行上市前的輔導(dǎo),輔導(dǎo)過關(guān)后,再從中擇優(yōu)向證監(jiān)會(huì)推薦.投資銀行部在確定了做某一個(gè)行業(yè)的項(xiàng)目后,就會(huì)成立項(xiàng)目執(zhí)行小組,根據(jù)要求在這個(gè)行業(yè)中找出標(biāo)的,進(jìn)行盡職調(diào)查,然后做出評估報(bào)告和進(jìn)行內(nèi)部審核,研究.研究企業(yè)在行業(yè)中地位到底如何,企業(yè)的素質(zhì)究竟如何?研究后如果這個(gè)項(xiàng)目合適,項(xiàng)目人員就會(huì)去和企業(yè)接觸,并做出改制的具體方案.每家投資銀行都應(yīng)該有自己專長的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,在產(chǎn)業(yè)的選擇方面,我公司比較注重企業(yè)的科技含量,在高科技領(lǐng)域中,我公司比較看重三個(gè)產(chǎn)業(yè).一是軟件行業(yè),可細(xì)分為物流軟件,客戶服務(wù)軟件,安全項(xiàng)目軟件等.二是電子商務(wù)行業(yè),但不做務(wù)虛

12、的,純粹的電子商務(wù)公司,而是借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和電子商務(wù)來提升效益的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè).因?yàn)?傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)點(diǎn)是它已經(jīng)有較好的品牌和較高的知名度,客戶基礎(chǔ)比較好,但這些公司的存貨會(huì)很高.新經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是其可以很快創(chuàng)立新品牌,為顧客提供更個(gè)性化的服務(wù),但其沒有37采購,物流和市場的基礎(chǔ).舊經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性,一個(gè)往下走,一個(gè)往上走,結(jié)合起來就叫優(yōu)勢互補(bǔ)或揚(yáng)長避短,就能產(chǎn)生很大的效應(yīng).第三個(gè)產(chǎn)業(yè)是通訊,信息產(chǎn)業(yè).四是新材料行業(yè),其市場前景廣闊,容量大.五是生物科技,生物科技企業(yè)可以不要求其已經(jīng)有很高的利潤,但必須具有很大的增長性.因?yàn)?生物科技企業(yè)有好的市場前景,現(xiàn)在全球都面臨著”人口老齡化,疾

13、病年輕化”的問題,生物科技滿足了人類的基本需求,任何產(chǎn)品只要?dú)w結(jié)到人類的基本需求上,就會(huì)有很好的市場前景.對行業(yè)進(jìn)行選擇后,關(guān)鍵問題就變?yōu)檫x擇行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè).第一,要考慮的是企業(yè)的市場前景,市場的規(guī)模要比較大,而且正處于持續(xù)的增長過程中.第二,在整個(gè)行業(yè)中,企業(yè)要擁有自己的核心技術(shù)和市場品牌,而且技術(shù)要具有領(lǐng)先性,或者公司的產(chǎn)品已經(jīng)有一定的市場占有率,在行業(yè)中應(yīng)屬處于領(lǐng)頭地位.第三,企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好,有很好的經(jīng)營業(yè)績記錄,毛利率相對比較高.第四,企業(yè)經(jīng)營管理層的素質(zhì)和能力應(yīng)比較高.這一點(diǎn)非常重要,我國高新技術(shù)企業(yè)管理層的經(jīng)營管理能力普遍比較弱,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者大部分具有技術(shù)背景和業(yè)務(wù)背景,而往往缺乏財(cái)務(wù)背景和管理背景.第五