國內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)研究

1、國內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)研究 摘要：影子銀行在世界范圍內(nèi)被視為了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，而國內(nèi)的影子銀行規(guī)模的急劇膨脹對(duì)國內(nèi)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定造成了巨大沖擊，又鑒于國內(nèi)影子銀行所處的特殊金融環(huán)境使得其不同于國外，因此，本文著重立足于國內(nèi)具體的金融環(huán)境來探索中國影子銀行的成因和現(xiàn)狀，然后以國內(nèi)影子銀行中占比最高的理財(cái)產(chǎn)品為例，分析了其中的風(fēng)險(xiǎn)因素，并結(jié)合目前國內(nèi)具體的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境來研究其風(fēng)險(xiǎn)演技機(jī)制。 關(guān)鍵詞：中國影子銀行；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；金融穩(wěn)定 一、國內(nèi)影子銀行概述 國內(nèi)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的關(guān)注，主要源于對(duì)社會(huì)融資總量中銀行信貸之外的部分的探究，因此，從內(nèi)涵的角度，國內(nèi)的影子銀行可以被界定為所有傳統(tǒng)銀行信貸

2、渠道外的信用提供，而按照這一思路對(duì)國內(nèi)影子銀行的規(guī)模進(jìn)行估算，截至 2012年三季度末，我國影子銀行存量規(guī)模達(dá)28.25 萬億元。 就國內(nèi)影子銀行的結(jié)構(gòu)而言，根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)司的報(bào)告，中國影子銀行體系包括商業(yè)銀行表外理財(cái)、證券公司集合理財(cái)、基金公司專戶理財(cái)、證券投資基金、投連險(xiǎn)中的投資賬戶、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、企業(yè)年金、住房公積金、小額貸款公司、票據(jù)公司、具有儲(chǔ)值和預(yù)付機(jī)制的第三方支付公司、有組織的民間借貸等融資性機(jī)構(gòu)。其中銀行理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)成了國內(nèi)影子銀行中最主要的部分，因此，本文的下一部分也將以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表來說明中國影子銀行的運(yùn)行機(jī)制以及其在運(yùn)行過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 二、

3、中國影子銀行的運(yùn)行及風(fēng)險(xiǎn) （一）銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素分析 業(yè)界和學(xué)界曾一度把商業(yè)銀行的理財(cái)計(jì)劃與“龐氏騙局”聯(lián)系在一起，指的是目前銀行發(fā)行“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，一旦資產(chǎn)池的擴(kuò)張停止，就可能引發(fā)全局性的崩塌，這背后實(shí)際上反映出了銀行理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行過程中的四大風(fēng)險(xiǎn)因素： 一是剛性兌付。 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是合同法中的委托代理關(guān)系，而非是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這就意味著除了少部分的保本型理財(cái)產(chǎn)品以外，理財(cái)計(jì)劃最后的盈虧都應(yīng)該是買者自負(fù)，商業(yè)銀行自身沒有任何的償還義務(wù)。然而實(shí)際上，各家商業(yè)銀行為了維護(hù)自身的品牌聲譽(yù)，都是竭力保證理財(cái)產(chǎn)品的到期兌付，在理財(cái)

4、產(chǎn)品資產(chǎn)池的資金無法滿足時(shí)，就動(dòng)用資金池中的資金，這也就是所謂的“借新還舊”，在某些情況下甚至可能動(dòng)用自有資金，結(jié)果就是本來應(yīng)分散給客戶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上還是在一定程度上由銀行來承擔(dān)。 二是期限錯(cuò)配。 商業(yè)銀行發(fā)行發(fā)信理財(cái)產(chǎn)品所募集到的資金形成了理財(cái)計(jì)劃中的“資金池”，理財(cái)資金的運(yùn)用形成了理財(cái)計(jì)劃中的“資產(chǎn)池”，然而理財(cái)資金期限大多較短，97%的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行期限在一年以內(nèi)，且大多在一到三個(gè)月，而資產(chǎn)池的投資期限卻很難與之匹配，特別是信托類理財(cái)產(chǎn)品，其中的理財(cái)資金主要流向高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)行業(yè)和地方投融資平臺(tái)，結(jié)果理財(cái)產(chǎn)品中的“資金池”和“資產(chǎn)池”之間形成了嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，積累了

5、巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 三是信息不透明下的不規(guī)范操作。 商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息不透明，一方面體現(xiàn)在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為表外業(yè)務(wù)，曾經(jīng)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，運(yùn)作狀況和結(jié)果都不反映在資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)，另一方面，多個(gè)理財(cái)計(jì)劃所募集的資金往往作為一個(gè)資金池整體來對(duì)接由債券、票據(jù)、信托計(jì)劃等共同組成的資產(chǎn)池，結(jié)果使得單一的短期理財(cái)產(chǎn)品難以明確對(duì)應(yīng)到相應(yīng)的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，無法明確核算盈虧，在這種信息不透明的背景下，就可能造成資產(chǎn)在表內(nèi)和表外之間挪移，理財(cái)計(jì)劃和理財(cái)計(jì)劃之間進(jìn)行調(diào)整，最終的后果就是局部風(fēng)險(xiǎn)容易被隱藏，整體的風(fēng)險(xiǎn)則不斷在暗中積累，同時(shí)還加劇了風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目與項(xiàng)目之間，表內(nèi)與表外之間的傳染。 除此之外，在個(gè)體層

6、面上，還存在著理財(cái)產(chǎn)品的銷售和最終項(xiàng)目的審核不規(guī)范的問題。 四是高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的。 商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上帶有監(jiān)管套利的色彩：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的房地產(chǎn)和平臺(tái)項(xiàng)目，商業(yè)銀行在現(xiàn)行監(jiān)管下難以直接通過提供貸款來投資，于是便通過理財(cái)業(yè)務(wù)來完成變相授信。這必然會(huì)導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品在最終的投資標(biāo)的上，有著超過銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 （二）中國影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)機(jī)制 中國國內(nèi)龐大的影子銀行系統(tǒng)所帶來最直接的影響就是大量不受控制的信用增量：在2012年前三個(gè)季度中，新增社會(huì)融資規(guī)模為13萬億元，而影子銀行的信用增量則為3.87 萬億元，占比高達(dá)29.2%，而結(jié)果就是央行貨幣政策的有效性受到了

7、威脅。 考查國內(nèi)影子銀行體系的信用投向，由于影子銀行的資金都是短期逐利資金，在不受監(jiān)管的情況下，必然會(huì)集中流向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，目前國內(nèi)主要包括地產(chǎn)行業(yè)和政府融資平臺(tái)，而事實(shí)上，銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池正是這兩個(gè)領(lǐng)域的重要資金來源。 大量影子銀行資金進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，一方面與政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策相違背，另一方面，則會(huì)在短期之內(nèi)推高房產(chǎn)價(jià)格，甚至形成資產(chǎn)泡沫，這加劇了地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。再加上目前中央反腐風(fēng)暴大力推進(jìn)和地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼，地產(chǎn)行業(yè)目前面臨著下行壓力，結(jié)果使得影子銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)端包含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 而一旦國內(nèi)影子銀行的投資標(biāo)的出現(xiàn)下跌，就有可能出現(xiàn)影子銀行系統(tǒng)整體的兌付危機(jī)，之后甚至可能通過資

8、金鏈斷裂等形式間接傳導(dǎo)至傳統(tǒng)銀行體系。 三、政策建議 鑒于國內(nèi)影子銀行體系對(duì)我內(nèi)金融穩(wěn)定的威脅，因此有必要對(duì)國內(nèi)的影子銀行進(jìn)行清理，基本的思路為使國內(nèi)影子銀行中不規(guī)范的部分透明化，同時(shí)對(duì)影子銀行的高風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行限制。 具體的做法為：一方面，要基于宏觀視角來建立監(jiān)控機(jī)制，按照審慎監(jiān)管的原則強(qiáng)化對(duì)影子銀行進(jìn)行評(píng)估，如將影子銀行的杠桿率作為重要的監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)杠桿比率進(jìn)行嚴(yán)格限制。另一方面，要加強(qiáng)影子銀行的預(yù)防性監(jiān)管。主要包括完善理財(cái)產(chǎn)品等的登記注冊(cè)制度、促進(jìn)影子銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配、規(guī)范金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新等。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院） 參考文獻(xiàn)： 1李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn).金融研究，2011（12） 2李揚(yáng).影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新.中國金融，2011（12） 3毛澤盛，萬亞蘭.中國