保險(xiǎn)資本市場研究論文

1、保險(xiǎn)資本市場研究論文 一、保險(xiǎn)與資本市場的融合是金融體系高級化的趨勢 1.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將證券投資作為最重要的保險(xiǎn)投資方式，保險(xiǎn)資金大量進(jìn)入證券市場。從總體趨勢看，1980-1995年，美國、日本、德國、英國、加拿大等西方國家保險(xiǎn)性機(jī)構(gòu)持有證券的資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重一直在不斷上升。1997年，美國、歐洲、日本的保險(xiǎn)公司持有的上市公司股票市值占股票市場總市值的比重分別為25%、40%、50%. 2.越來越多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過股票市場籌集資本。不僅保險(xiǎn)資金是股票市場的主要資金來源，資本市場反過來也成為保險(xiǎn)公司提供發(fā)展資本的重要途徑。 3.保險(xiǎn)負(fù)債證券化和資產(chǎn)證券化。證券化是保險(xiǎn)與證券融合的最新技術(shù)。負(fù)債證券化主

2、要有兩條途徑；一是基于風(fēng)險(xiǎn)組合的總損失并在交易所中進(jìn)行交易的保險(xiǎn)期權(quán)；二是基于風(fēng)險(xiǎn)組合的總損失并包括本金和息票在內(nèi)的債券。負(fù)債證券化是投資銀行和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的前沿領(lǐng)域，目前已涌現(xiàn)出諸如意外準(zhǔn)備金期票、備用信用限額、災(zāi)變債券、自然災(zāi)害期權(quán)等新品種。 4.證券型保險(xiǎn)新品種不斷涌現(xiàn)。隨著保險(xiǎn)市場競爭加劇，傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品已難以滿足客戶需求，保險(xiǎn)公司紛紛推出基于證券和房地產(chǎn)等領(lǐng)域投資組合的新型產(chǎn)品。 此外，保險(xiǎn)與資本市場的融合不僅表現(xiàn)在業(yè)務(wù)的交叉上，也表現(xiàn)在組織機(jī)構(gòu)的一體化上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與證券機(jī)構(gòu)、證券投資基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等通過收購兼并，形成集團(tuán)化、復(fù)合式的組織構(gòu)架。 二、加快我國保險(xiǎn)與資本市場

3、的融合已刻不容緩 加入WTO后，我國的金融分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營的金融體制既面臨外來競爭，也面臨自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的多重制約。保險(xiǎn)與資本市場融合既是金融體系演進(jìn)的大趨勢，也是突破保險(xiǎn)與資本市場發(fā)展困境的雙贏策略。對我國保險(xiǎn)而言，加入WTO后的核心問題是償付能力和競爭力的問題。解決這些問題離不開資本市場的支持。 從償付能力角度看，我國保險(xiǎn)業(yè)的償付能力不足已經(jīng)存在引發(fā)潛在危機(jī)的可能性。根據(jù)中國保險(xiǎn)年鑒1998有關(guān)數(shù)據(jù)，初步的保守估計(jì)，我國保險(xiǎn)業(yè)的償付能力不足差額達(dá)到74.5億元人民幣，低于最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到32.69%，已經(jīng)達(dá)到保險(xiǎn)管理暫行規(guī)定第二十五條規(guī)定的危機(jī)警戒線。解決償付能力問題，

4、除了通過發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來改善績效外，當(dāng)務(wù)之急是多渠道開拓保險(xiǎn)公司注資渠道（包括吸引外資和民間資本），加快保險(xiǎn)公司上市步伐，進(jìn)一步放開對保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場的政策限制。 從保險(xiǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢看，承保的綜合成本率將不斷上升，承保利潤會逐步下降，目前歐洲與美國的保險(xiǎn)公司承保綜合成本率已經(jīng)超過100%，承保虧損已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司的普遍現(xiàn)象。我國保險(xiǎn)業(yè)隨著市場開放和競爭性增強(qiáng)，承保利潤會進(jìn)一步加速下降，如果沒有其他創(chuàng)造利潤的渠道，勢必出現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展危機(jī)。 首先，資本市場規(guī)模偏小，對市場擴(kuò)容的承受能力差，難以適應(yīng)大型企業(yè)籌措巨額資本的需要。從潛在擴(kuò)容壓力主要來源看，主要包括：（1）目前上市公司非流通股的可流通

5、化和國有股減持的擴(kuò)容壓力；（2）國有銀行體系和重新注資帶來新一輪銀行上市融資壓力；（3）中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用資本市場彌補(bǔ)資本缺口帶來新一輪擴(kuò)容壓力。就保險(xiǎn)業(yè)而言，未來的重新注資要求就足夠壓垮目前的國內(nèi)資本市場。我國保險(xiǎn)業(yè)未來5年的資本缺口將超過1300億元。保險(xiǎn)資本缺乏不僅包括償付能力不足造成的資本缺口，也包括中外資公司市場競爭力差距角度衡量的資本。目前整個中資保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)收資本總計(jì)不到20億美元，而西方國家一家中等規(guī)模的保險(xiǎn)公司的資金就達(dá)到數(shù)10億美元，從目前進(jìn)入我國保險(xiǎn)市場的外資保險(xiǎn)公司的資本狀況看，其所有者權(quán)益均在30億美元以上。顯然，目前的證券市場承受能力是很難承受未來我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的巨大資

6、本缺口。 其次，投資品種單一，流動性差，難以吸引大規(guī)模的投資性資金進(jìn)入資本市場。要解決資本市場對籌資的承受能力，必須吸引規(guī)模龐大、期限很長的投資性資金進(jìn)入資本市場。保險(xiǎn)資金就是資本市場未來資金來源的關(guān)鍵性渠道，這類資金包括商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會保障基金、企業(yè)年金等。但保險(xiǎn)資金規(guī)模巨大，資本市場必須有豐富的投資工具和強(qiáng)大流動性支持來吸引此類資金。市場投資品種缺乏，市場規(guī)模偏小，對大資金而言，就存在很大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。而流動性風(fēng)險(xiǎn)恰恰是保險(xiǎn)類資金主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。 再次，監(jiān)管能力不足，投資風(fēng)險(xiǎn)很大。在目前不規(guī)范的資本市場環(huán)境中，投機(jī)盛行，市場操縱和欺詐十分普遍，是很難吸引真正的投資性資金進(jìn)入的。在這種市場

7、環(huán)境下，即使放松保險(xiǎn)投資限制，理性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對進(jìn)入資本市場也是十分謹(jǐn)慎的，投資失敗可能會形成很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 需要著重指出的是，保險(xiǎn)與資本市場的融合不是簡單的資金互動關(guān)系，而是一個金融體系結(jié)構(gòu)性整合和發(fā)展的深化過程，既包括資本市場為適應(yīng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市在交易機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易質(zhì)介、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面的改革創(chuàng)新，又包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的管理構(gòu)架、監(jiān)控制度、經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的調(diào)整和創(chuàng)新。只有通過深化保險(xiǎn)和資本市場的結(jié)構(gòu)性改革，促使兩者良性互動，才能突破我國保險(xiǎn)與資本市場的低水平相互制約狀況。 三、保險(xiǎn)與資本市場融合的條件、方式 1.保險(xiǎn)與資本市場融合需要培育創(chuàng)造基本的環(huán)境和條件 從資本市場化看，資

8、本市場的改革與深化應(yīng)該側(cè)重于：（1）加快債券市場體系發(fā)展；（2）加快發(fā)展投資基金市場；（3）發(fā)展遠(yuǎn)期交易、期貨交易方式，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散機(jī)制；（4）規(guī)范和發(fā)展各類信托機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和專業(yè)化投資公司，進(jìn)一步發(fā)展證券市場的機(jī)構(gòu)投資者。 從保險(xiǎn)公司看，要應(yīng)對資本市場的挑戰(zhàn)，就必須在內(nèi)部建立健全規(guī)范穩(wěn)健的資金管理體系，保險(xiǎn)公司不僅通過賣保單積累資金，也可以通過接受委托理財(cái)、發(fā)行債券和票據(jù)等多種方式籌措資金，通過多渠道的資產(chǎn)組合管理創(chuàng)造投資收益。 從政府監(jiān)管看，保險(xiǎn)資金與資本市場對接需要各金融監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，實(shí)行聯(lián)動監(jiān)管，政策一致，并建立健全各類相關(guān)的法律、法規(guī)，保證市場運(yùn)轉(zhuǎn)的合規(guī)性和政

9、府監(jiān)管的有效性。在目前分業(yè)監(jiān)管構(gòu)架下，應(yīng)該加強(qiáng)保險(xiǎn)與證券聯(lián)合監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則和公司治理準(zhǔn)則，打擊市場欺詐和價格操縱等非法活動。 2.保險(xiǎn)與資本市場融合的方式選擇 當(dāng)前我國保險(xiǎn)業(yè)處于快速發(fā)展階段，投資資金源源不斷與投資渠道極其狹窄之間的矛盾越來越突出。與此對應(yīng)的是，由于新增資金缺乏，當(dāng)前證券市場承接能力低下，已陷入蕭條局面，面對未來擴(kuò)容壓力急需開拓新的資金來源。為此，保險(xiǎn)與資本市場融合的首要任務(wù)是解決保險(xiǎn)資金與資本市場的對接問題。保險(xiǎn)資金與資本市場對接的方式較多，從國外的經(jīng)驗(yàn)看，包括以下幾方面內(nèi)容。 從資金運(yùn)作的主體看，國外對保險(xiǎn)資金的管理有3種模式：（1）保險(xiǎn)公司設(shè)立全資的子公司或控股公

10、司，實(shí)行專業(yè)化運(yùn)作；（2）保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運(yùn)作，這在一些中小型保險(xiǎn)公司較為多見；（3）保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來管理。但隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢。 從投資的具體渠道看，可供選擇的對接方式大致有以下8種：（1）發(fā)行保險(xiǎn)定向證券投資基金；（2）放開投資連結(jié)產(chǎn)品直接入股市的限制；（3）以戰(zhàn)略投資者身份參與新股發(fā)行申購，參與國有股、法人股減持；（4）擴(kuò)大可投資的企業(yè)債范圍；（5）面向保險(xiǎn)公司發(fā)行定向的長期特種國債、金融債；（6）發(fā)展保單貸款和個人中長期消費(fèi)貸款和住房抵押貸款；（7）試辦基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，參與一些有效益的大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，參與一些處于高成長期的高科技創(chuàng)業(yè)投資基金；（8）開放對保險(xiǎn)公司外幣投資的限制，允許適當(dāng)比例外幣購買B股、H股、中國政府發(fā)行的海外債券、大型企業(yè)發(fā)行的海外債券等。 應(yīng)明幼、鄭曉彬1兩位學(xué)者對保險(xiǎn)資金與資本市場對接方式的績效作了定量化的比較研究，其研究結(jié)論是：（1）作為戰(zhàn)略投資者和通過拆借市場入市最佳；