信用衍生工具應(yīng)用之議

1、信用衍生工具應(yīng)用之議 摘要：信用衍生產(chǎn)品最初形成于1993年，是用來描述場外交易合約的一種新的方式。后來隨著新世紀(jì)全球金融市場的快速發(fā)展，信用衍生工具作為一種有效地進(jìn)行管理信用風(fēng)險的新技術(shù)就越來越受到人們的關(guān)注。它的出現(xiàn)和發(fā)展徹底改變了信用風(fēng)險管理的方式、方法和途徑。由于信用衍生產(chǎn)品在國際上得到了廣泛和有效的應(yīng)用，有專家和學(xué)者就認(rèn)為它的規(guī)模將超越其它的所有的信用衍生產(chǎn)品。但對于我國來講，因為特殊的國情和市情，金融產(chǎn)品質(zhì)量低，因而存在著很大的信用風(fēng)險。但從長期來講，無論是國內(nèi)的銀行還是保險公司等金融企業(yè)都要求發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，筆者相信未來信用衍生產(chǎn)品在我國一定會有很大的發(fā)展空間和前景。 關(guān)鍵詞：

2、信用衍生工具信用風(fēng)險管理商業(yè)銀行 一、信用衍生工具的概念和種類 信用衍生品是一種利用市場交易所謂信用風(fēng)險的金融衍生工具，它的基本流程就是金融機構(gòu)購買一份合同，根據(jù)合同條款的約定，來防止因貸款人由于各種原因不能夠按時或按約定金額償還貸款，而給自己造成的巨大的損失。一般來說，信用衍生品由保險公司、基金、商業(yè)銀行和投資銀行進(jìn)行銷售，其運行的基本方式是當(dāng)借款人或者其他人員違約時，信用衍生品的購買者可以從中獲得一定利益的補貼。 幾種典型的信用衍生工具 一般來說，信用衍生工具主要有以下的三大類：第一類是通過信用證券化來獲得所需用的信用聯(lián)系票據(jù)；二是互換類，包括信用違約、總收益和信用中介等方式的互換；第三類

3、是期權(quán)類，它主要是包括信用違約期權(quán)、信用價差期權(quán)和信用等級變化期權(quán)等方面。信用衍生合同與普通的商業(yè)保險合同有很多的相同點，兩者最終目的都是使自己能夠沒有損失。就目前的情況來看，信用衍生產(chǎn)品最具代表性的主要有以下四種：信用聯(lián)系票據(jù)、信用違約互換、總收益互換和信用利差期權(quán)，下面進(jìn)行具體的闡述。 1、信用違約互換 信用違約互換反映的是風(fēng)險的一種轉(zhuǎn)移，主要是指將資產(chǎn)的信用風(fēng)險從信用保障買方向信用賣方的轉(zhuǎn)移。具體來說，就是信用保障的買方向可以承擔(dān)風(fēng)險保護(hù)的保障賣方在一定的時期內(nèi)支付一定的費用；而作為信用保障賣方則在得到合同規(guī)定的費用后，就必須在合同期內(nèi)對買方的信用進(jìn)行保險，發(fā)生信用違約時，必須向信用保障

4、的買方賠付違約金。 2、總收益互換 總收益互換正好與信用違約互換的方向發(fā)生了變化，主要是實現(xiàn)了市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的共同承擔(dān)和轉(zhuǎn)移。它是指信用保障的賣方在合同期限內(nèi)向買方轉(zhuǎn)移自己的資產(chǎn)總收益；當(dāng)然作為交換，保障買方就應(yīng)該根據(jù)合同向?qū)Ψ浇桓顿Y產(chǎn)增殖中的一部分或者是相關(guān)比例的資金，在通常情況下是LIBOR加一個差額這樣的一個限度，以及因資產(chǎn)價格不利變化帶來的資本虧損。 3、信用聯(lián)系票據(jù) 信用聯(lián)系票據(jù)是一種綜合的信用衍生產(chǎn)品，它是由固定收益證券與信用違約互換二者相結(jié)合而出現(xiàn)的一種信用聯(lián)系票據(jù)。在這種標(biāo)準(zhǔn)合約下，由保障買方設(shè)立相關(guān)機構(gòu)，它的作用就是根據(jù)特定情況來發(fā)行票據(jù)。而保障賣方如果要取得票據(jù)就要先支

5、付一定的資金。 4、信用利差期權(quán) 信用利差期權(quán)的基本原理是：設(shè)定市場利率變動時，信用敏感性債券與無信用風(fēng)險債券的收益率是同向變動的，這時二者之間的任何利差變動都會使得對信用敏感債券信用風(fēng)險預(yù)期結(jié)果發(fā)生很大的變化。 二、信用衍生工具在商業(yè)銀行信用管理中的應(yīng)用 實踐證明，隨著信用衍生工具的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，信貸市場內(nèi)的參與者基礎(chǔ)擴(kuò)大化，信用風(fēng)險也隨之在部門間轉(zhuǎn)移分散。這使得資產(chǎn)組合配置的空間擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債期限更易得以匹配。因此，信用衍生工具促進(jìn)了金融體系的穩(wěn)定。目前，我國金融體系存在客戶數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)未建立、資本市場不成熟、信用制度不健全等問題，而西方金融體系相對較完善，其銀行業(yè)可以運用諸如Credit

6、Metrics模型、KMV模型及麥肯錫模型等對信用風(fēng)險進(jìn)行有效管理，這在目前的國內(nèi)是做不到的。為了對信用風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，國內(nèi)只能利用信用衍生工具來對風(fēng)險進(jìn)行分散轉(zhuǎn)移。當(dāng)前，為適應(yīng)金融全球化的國際潮流，我國金融市場必須與時俱進(jìn)，與國際接軌，而信用衍生工具在國際金融界已成為控制信用風(fēng)險最靈活有效的金融工具，所以，國內(nèi)銀行與國外投資機構(gòu)和外資銀行必將紛紛開展信用衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)。為了盡可能地避免因信用風(fēng)險集聚于國內(nèi)投資者而導(dǎo)致國內(nèi)的社會性金融危機，國內(nèi)信貸市場可以通過信用衍生品市場吸收國外投資者的資本以此將部分信用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到國外投資者身上。 對于信用衍生工具的開發(fā)利用與實施，我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)從當(dāng)

7、前的實際情況出發(fā)，充分了解信用衍生工具的特點，最后分階段有步驟地實施。具體而言，可先考慮開發(fā)和實施較簡單的信用違約期權(quán)和信用違約互換來規(guī)避信用風(fēng)險；待經(jīng)驗豐富、時機成熟，商業(yè)銀行可考慮對較復(fù)雜的衍生工具。 信用衍生工具的功能并非僅僅是轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，對于投資者而言，其既是風(fēng)險規(guī)避工具也是獲益工具（給投資者帶來可觀的收益），市場參與者根據(jù)自身的風(fēng)險偏好決定是承擔(dān)風(fēng)險還是規(guī)避風(fēng)險。投資者認(rèn)為風(fēng)險與收益并存，高風(fēng)險高收益，其心理有自己的評判平衡點，當(dāng)其認(rèn)為自身風(fēng)險過大時，會同過支付一定費用來降低風(fēng)險以達(dá)到自身可承受的范圍；當(dāng)其認(rèn)為風(fēng)險過低時，則會承擔(dān)一定風(fēng)險以謀取風(fēng)險帶來的收益。依據(jù)市場參與者的不同，

8、可將我國信用衍生工具交易分為以下三種模式：(1)國內(nèi)銀行同業(yè)之間的信用衍生工具交易。由于銀行自身都存在風(fēng)險頭寸，其貸款結(jié)構(gòu)也是相對的，銀行間利用信用衍生工具可使其各自的風(fēng)險頭寸得以調(diào)劑，貸款結(jié)構(gòu)也可趁機重組，從而使信貸風(fēng)險下降。（2）國內(nèi)銀行與國外機構(gòu)投資者和外資銀行之間開展信用衍生工具交易。我國是一個新興的市場經(jīng)濟(jì)國家，貸款市場的回報率高，吸引了大量國外機構(gòu)投資者，但是由于之前沒有合適的參與方式，所以一直無緣參與人民幣貸款市場，如今利用信用衍生工具交易可使他們獲得承擔(dān)信用風(fēng)險敞口的機會，國外投資者可以真正參與進(jìn)來。同時，我國商業(yè)銀行海外分行也可稱為宣傳我國信用衍生工具的信息渠道，以此吸引外資

9、來參與。（3）國內(nèi)銀行與國內(nèi)機構(gòu)投資者如投資基金、保險公司、養(yǎng)老基金等之間的信用衍生工具交易。國際上機構(gòu)投資者參與貸款市場的新的投資方式就是利用信用衍生工具進(jìn)行參與，如保險公司是目前國際市場上第二大信用保護(hù)出售者，在2002年9月的國際信用衍生市場上，保險公司出售信用保護(hù)3440億美元，購買信用保護(hù)410億美元，凈出售信用保護(hù)3030億美元。 三、信用衍生工具對于商業(yè)銀行信用管理的意義 信用衍生工具對商業(yè)銀行信用管理有著很大的作用。信用衍生工具最基礎(chǔ)的功能就是實現(xiàn)了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險。它使得銀行只需要改變那種貸款的方式和數(shù)目等風(fēng)險，就能降低風(fēng)險。作為一種新的銀行進(jìn)行風(fēng)險管理的工具，它不在需要進(jìn)行多樣

10、化的那種風(fēng)險投資，因此很多風(fēng)險因素就能得到較大程度的剔除，從而可以使得銀行在一定的時期遠(yuǎn)離了大的風(fēng)險的影響，擺脫了很多困境，讓銀行可以有很強的金融調(diào)節(jié)性和靈活性。除此之外，它還可以使得銀行在無需告知債務(wù)人的情況下就可以得到抵御違約的保護(hù)，大大地減少了因貸款因素而給客戶帶來不必要的麻煩和一些負(fù)面的影響。作為一種具有創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品，它可以讓銀行在沒有消除其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)貸款的前提下就可以改變其貸款組合的風(fēng)險收益，這樣就可以使得銀行能夠很好地安排自已的稅收支付時間，而不用考慮其它的因素。此外，銀行還可在購發(fā)放一些因?qū)彶椴贿^關(guān)的貸款，就樣就大大擴(kuò)大了自己的業(yè)務(wù)量。 通過選擇信用衍生產(chǎn)品可以給銀行帶 來很多的便利。它可以使得銀行的貸款組合實現(xiàn)最優(yōu)化，因為銀行利用此可以實現(xiàn)貸款組合分散化管理，讓貸款組合跨地域、跨行業(yè)成為了一種現(xiàn)實，很好地避免了風(fēng)險因素的過多集中。信用衍生產(chǎn)品不僅成為了銀