我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題和治理措施

1、我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題和治理措施文 獻(xiàn) 綜 述一直以來(lái)，我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組受到人們的高度關(guān)注，成為了熱門話題。經(jīng)濟(jì)全球化要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，要求企業(yè)通過(guò)相互投資、兼并，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家之間的技術(shù)和資金的密集型產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，為公司更大規(guī)模的重組提供動(dòng)力。再而，我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組已經(jīng)形成為資本市場(chǎng)的一種趨勢(shì)和潮流。成功的資產(chǎn)重組對(duì)社會(huì)和上市公司都有相當(dāng)?shù)挠绊?，它可以充分利用資產(chǎn)，以最快的速度提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。相反的就會(huì)降低公司效益，給公司發(fā)展帶來(lái)問(wèn)題。本文主要闡述了我國(guó)目前資產(chǎn)重組的方式，分析了其中存在的問(wèn)題以及產(chǎn)生問(wèn)題的原因，最后在此基礎(chǔ)上有針對(duì)性的提出了有效的治理措施。一、

2、上市公司資產(chǎn)重概述（一）資產(chǎn)重組的定義資產(chǎn)重組在西方主要是針對(duì)投資者強(qiáng)調(diào)的獲得投資資產(chǎn)的良好組合，而在我國(guó)由于是以存量資產(chǎn)的流動(dòng)與重組作為主要操作對(duì)象，這與西方的概念有所不同。目前國(guó)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為的資產(chǎn)重組定義有以下幾種：許盡暉、高磊（2011.9）認(rèn)為我國(guó)的資產(chǎn)重組概念顯然有兩個(gè)層面的含義：一是企業(yè)層面的“資產(chǎn)”重組。另一個(gè)是股東層面的“產(chǎn)權(quán)”重組。資產(chǎn)重組概念是具有中國(guó)特色的一個(gè)概念。并不僅僅是存量資產(chǎn)的調(diào)整，而應(yīng)當(dāng)是存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)的重新組合；李永生（2010.11）認(rèn)為它泛指一切與上市公司重大非經(jīng)營(yíng)性或非正常變化的總稱；吳作斌、徐兵、唐為民（2006.9）定義資產(chǎn)重組是指通過(guò)不用法人

3、主體的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資人所有權(quán)及債權(quán)人債權(quán)進(jìn)行符合資本最大增值目的的相應(yīng)調(diào)整或者改變，對(duì)實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無(wú)形資本的重新組合。華民等學(xué)著進(jìn)一步擴(kuò)展了資產(chǎn)重組的概念，認(rèn)為資產(chǎn)重組主要涉及到微觀和宏觀兩個(gè)層面的問(wèn)題，從微觀層面來(lái)看，企業(yè)重組主要包括企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及企業(yè)外部的合并與聯(lián)盟，從宏觀層面來(lái)看主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；除此之外，還有從產(chǎn)權(quán)角度進(jìn)行定義。（二）資產(chǎn)重組的內(nèi)容王秀娟（2011.10）提出到目前為止，資產(chǎn)重組主要有五大類，即收購(gòu)兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離或所有權(quán)出售、資產(chǎn)置換以及其他類。二、我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題綜合徐新華(2010.6

4、),劉永述(2009.12),吳作斌，徐斌，唐為民(2006.9)等人的文章，可以總結(jié)出上市公司資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題主要是：（1）關(guān)聯(lián)方交易現(xiàn)象嚴(yán)重：許多上市公司以資產(chǎn)重組的名義收購(gòu)大股東所持股份，在此過(guò)程中大股東可以通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)的大幅度升值，然后借用資產(chǎn)充足的名義將其變賣至所擁有的上市公司中，以此來(lái)達(dá)到牟取暴利的目的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近年來(lái)滬深兩市發(fā)生的資產(chǎn)重組案例中，大部分的案例都出現(xiàn)了上市公司收購(gòu)大股東的現(xiàn)象，而在其中近一半的大股東通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)現(xiàn)了自身資產(chǎn)的升值。因此，從目前來(lái)看，資產(chǎn)重組已經(jīng)成為了某些大股東實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)升值的方式和工具，從而實(shí)質(zhì)上背離了資產(chǎn)重組的實(shí)際意義，失去了

5、其應(yīng)有的作用。（2）信息披露虛假成分高：由于我國(guó)的特殊國(guó)情，國(guó)有股和國(guó)有法人股占的比例較大，而我國(guó)在這方面的兼管體系還很不完善，不可能建立起有效的信息披露制度，因此內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)交易普遍存在。證券產(chǎn)品是一種信息產(chǎn)品，投資者須按照其所獲知的價(jià)格、上市公司經(jīng)營(yíng)狀況等各種信息來(lái)判斷其價(jià)值，從而決定投資的方向,因此，證券投資必須是建立在徹底的信息披露之上。從我國(guó)實(shí)際情況看，上市公司所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易有相當(dāng)一部分集中于商品購(gòu)銷以外的其它資產(chǎn)交易，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、托管和租賃等，但上市公司在這方面的披露十分不規(guī)范。許多公司沒(méi)有披露關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)是否經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估。即使披露也只說(shuō)明經(jīng)過(guò)評(píng)估而沒(méi)有說(shuō)明評(píng)估

6、機(jī)構(gòu)，有的只披露資產(chǎn)重組后的股權(quán)變化而沒(méi)說(shuō)明資額。上市公司信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性無(wú)法保證。（3）控股方惡意轉(zhuǎn)移資金：在上市公司資產(chǎn)重組過(guò)程中，其控股公司利用上市公司的“擔(dān)保”或“回報(bào)”從后者處轉(zhuǎn)移資金，從而形成對(duì)其資金的惡意侵占。就目前而言，某些上市公司的控股方常常處于擺脫自身債務(wù)，改善自身資金狀況等目的，通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易向上市公司變相出售商標(biāo)、信譽(yù)、房產(chǎn)等無(wú)形資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)吸取上市公司資金的目的。而在此過(guò)程中，上市公司的控股方往往借助于資產(chǎn)重組這種方式，假借向上市公司注入“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)之名，通過(guò)提高自身所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，來(lái)獲得上市公司的大量資金。由此可見(jiàn)，這種由控股方引發(fā)的惡意侵占上

7、市公司資金的行為已經(jīng)進(jìn)入至一個(gè)嶄新的階段。（4）政府行為過(guò)多,市場(chǎng)在資產(chǎn)重組過(guò)程中發(fā)揮的作用太少當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)重組的一大特點(diǎn),就是政府在企業(yè)資產(chǎn)重組過(guò)程中扮演了極為重要的角色。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，不可否認(rèn)，在資產(chǎn)重組中政府應(yīng)該發(fā)揮重要的引導(dǎo)、協(xié)調(diào)、服務(wù)等作用，但不是政府包辦。資產(chǎn)重組應(yīng)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律, 讓企業(yè)充當(dāng)資產(chǎn)重組的主角。當(dāng)前的問(wèn)題主要在于，在企業(yè)資產(chǎn)重組過(guò)程中，政府盲目干預(yù),插手過(guò)多，給企業(yè)的資產(chǎn)重組、資源重新整合帶來(lái)了一些“負(fù)效應(yīng)”。政府應(yīng)該定好自己的位，只提供資產(chǎn)重組所需要的指導(dǎo)和服務(wù),而把決定權(quán)還給企業(yè),只有這樣，企業(yè)的資產(chǎn)重組才有基礎(chǔ),才有活力。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建

8、立初期的企業(yè)資產(chǎn)重組，政府一直是起著主導(dǎo)作用。政府往往運(yùn)用權(quán)力“包辦婚姻”，把瀕臨倒閉的企業(yè)并入優(yōu)勢(shì)企業(yè)。這種不經(jīng)過(guò)嚴(yán)格調(diào)查論證的“包辦婚姻”，很多時(shí)候不但救不了瀕臨倒閉的企業(yè)，反而把優(yōu)勢(shì)企業(yè)也拉下水，拖到破產(chǎn)的邊緣?？偨Y(jié)起來(lái)看，政府干預(yù)過(guò)多，造成了企業(yè)資產(chǎn)重組過(guò)程中的“三多三少”現(xiàn)象，即本地區(qū)、本系統(tǒng)重組的多,跨地區(qū)、跨系統(tǒng)重組的少；一種所有制形式內(nèi)部企業(yè)重組的多,跨所有制重組的少；效益差的重組的多,效益好的重組的少。三、存在問(wèn)題的原因根據(jù)李莉莉（2011.11）的觀點(diǎn)我國(guó)上市公司之所以存在一系列問(wèn)題，主要原因是：債務(wù)重組會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定程序不完備，準(zhǔn)則制定程序公開(kāi)性不足，公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，

9、我國(guó)大部分公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股東大會(huì)審議形式化，董事會(huì)存在內(nèi)部人員控制現(xiàn)象，缺乏獨(dú)立性，監(jiān)事會(huì)的作用難以發(fā)揮，董事會(huì)議事和操作程序欠規(guī)范，上市公司的董事多為大股東單位的主管，本身工作就比較繁忙，對(duì)上市公司具體經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)狈ψ銐虻牧私猓荒曛徽匍_(kāi)一次或幾次的董事會(huì)會(huì)議，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略無(wú)明顯主導(dǎo)作用，加上董事會(huì)議事制度和會(huì)議程式不夠嚴(yán)格規(guī)范，規(guī)范董事會(huì)議事和操作程序。奉行股東高高再上原則，企業(yè)經(jīng)理人員只有獲得股東提名經(jīng)董事會(huì)授權(quán)才能擁有企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)， 股東高高再上存在著明顯的經(jīng)營(yíng)效益差等內(nèi)在缺陷。吳作斌，徐斌，唐為民（2006.9）做出了更詳細(xì)說(shuō)明：（1）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，治理結(jié)構(gòu)不

10、完善。我國(guó)證券市場(chǎng)上普遍存在上市公司股權(quán)集中度較高的現(xiàn)象，非流通的國(guó)家股和法人股大約占總股本的60%70%，是典型的“一股獨(dú)大”，導(dǎo)致政府過(guò)度介入上市公司的資產(chǎn)重組。（2）法律體系不健全，策法規(guī)滯后。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是一種法制經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)重組作為一種經(jīng)濟(jì)行為，須依靠完善的法律體系對(duì)其進(jìn)行規(guī)范，保障當(dāng)事人的權(quán)利。遺憾的是，國(guó)目前尚無(wú)有關(guān)方面完整的法規(guī)可依。（3）中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。在成熟的證券市場(chǎng)上，權(quán)轉(zhuǎn)讓常常通過(guò)投資銀行等中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。由于我國(guó)市場(chǎng)化程度尚低，多上市公司還沒(méi)有意識(shí)到中介機(jī)構(gòu)的重要性；一方面，介機(jī)構(gòu)本身也處于初始化階段，們?cè)诮?jīng)營(yíng)管理機(jī)制、服務(wù)水平、創(chuàng)新能力、資金實(shí)力等方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際

11、知名的證券中介機(jī)構(gòu)。（4）資產(chǎn)評(píng)估不規(guī)范, 制度不健全。在資產(chǎn)重組過(guò)程中，鍵是做好資產(chǎn)評(píng)估，定合理的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。目前我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組在這方面存在很多問(wèn)題，產(chǎn)評(píng)估方法規(guī)則雜亂不一，資產(chǎn)評(píng)估上，乏公正獨(dú)立的會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的出面參與，由政府有關(guān)主管部門出面，公正性和合法性受到質(zhì)疑。（5）資本市場(chǎng)不完善，市運(yùn)行機(jī)制不規(guī)范。四、解決上市公司資產(chǎn)重組問(wèn)題的措施我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組存在眾多問(wèn)題，正對(duì)這些問(wèn)題，有關(guān)專家從不同方面提出了各自不同的治理措施：劉永述（2009.12）針對(duì)存在的一系列問(wèn)題，提出了相應(yīng)的解決辦法：（1）規(guī)范上市公司購(gòu)買、置換資產(chǎn)行為，嚴(yán)格實(shí)行三分開(kāi)；（2）在資產(chǎn)重組過(guò)程中，應(yīng)引

12、進(jìn)選好大股東，鼓勵(lì)戰(zhàn)略性并購(gòu)。（3）嚴(yán)格資信調(diào)查和對(duì)貸款質(zhì)押的審查，確保付款及時(shí)到位。（4）逐步改變一股獨(dú)大的格局，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有股減持。（五）完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)保護(hù)中小股東利益。（六）完善信息披露的法律制度，堅(jiān)決打擊借收購(gòu)之名操縱市場(chǎng)的虛假重組。筱琳，肖，劍鋒（2007）為了解決目前的資產(chǎn)重組問(wèn)題，應(yīng)該：(一)完善資本市場(chǎng)，加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管建立健全資本市場(chǎng)。(二)充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用。(三)完善獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束機(jī)制。(四)努力防止報(bào)表性重組的發(fā)生。（五）實(shí)現(xiàn)股東共同治理。綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者就我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組目前的狀況和其中的問(wèn)題都從不同角度、不同層面做出了研究。我國(guó)目前

13、上市公司資產(chǎn)重組尚未完善，仍舊存在許多問(wèn)題，大到國(guó)家法律政策的不全面，小到企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，治理結(jié)構(gòu)不完善等都做出了全面分析，并且根據(jù)不同問(wèn)題都提出了針對(duì)性的解決措施。由于成功的資產(chǎn)重組對(duì)社會(huì)和上市公司都有相當(dāng)?shù)挠绊?，它可以充分利用資產(chǎn)，以最快的速度提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，從而促進(jìn)我國(guó)上市公司的快速發(fā)展，所以開(kāi)展本課題研究很有必要。參考文獻(xiàn)1魏明海.盈余管理基本理論及其研究述評(píng)j.會(huì)計(jì)研究, 2000(9):18-27 2陸正飛,祝繼高,孫便霞.盈余管理,會(huì)計(jì)信息與銀行債務(wù)契約j.管理世 界,2008(3):30-383高雷，宋順林.關(guān)聯(lián)交易、支持與盈余管理來(lái)自配股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)j. 財(cái)

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