浙江醫(yī)藥股份有限公司財務(wù)分析報告

1、財務(wù)分析報告 浙江醫(yī)藥股份有限公司學(xué)生姓名： 指導(dǎo)老師：浙江醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱公司或本公司）系經(jīng)浙江省人民政府證券委員會浙證委199757號文批準(zhǔn)，于1997年5月16日在浙江省工商行政管理局登記注冊，取得注冊號為330000000048605的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照，現(xiàn)有注冊資本45,006萬元，股份總數(shù)45,006萬股（每股面值1元），其中有限售條件的流通股份(a股)81,384股，無限售條件的流通股份(a股)449,978,616股。公司股票已于1999年10月21日在上海證券交易所掛牌交易。本公司屬醫(yī)藥行業(yè)。許可經(jīng)營項(xiàng)目：藥品批發(fā)，藥品生產(chǎn)，醫(yī)療器械經(jīng)營，定型包裝食品經(jīng)營（不含冷凍和

2、冷藏食品），保健食品生產(chǎn)。分支機(jī)構(gòu)憑有效許可證經(jīng)營：食品添加劑、飼料添加劑、添加劑預(yù)混合飼料、危險化學(xué)品的生產(chǎn)、儲存。一般經(jīng)營項(xiàng)目：化工產(chǎn)品（不含危險品）、飼料添加劑、衛(wèi)生材料、制藥機(jī)械、消字號產(chǎn)品、化妝品、化學(xué)試劑(不含危險品)的銷售，技術(shù)開發(fā)，經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)及進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。一、報表概況（一）資產(chǎn)負(fù)債表表1.1.1會計年度2008-12-312009-12-312010-12-31流動資產(chǎn)合計1,947,389,413.262,416,060,254.422,848,116,012.59非流動資產(chǎn)合計1,316,748,681.571,463,579,372.821,789,0

3、61,860.81資產(chǎn)總計3,264,138,094.833,879,639,627.244,637,177,873.40表1.1.2會計年度2008年（%）2009年（%）2010年（%）流動資產(chǎn)合計59.6662.2861.42非流動資產(chǎn)合計40.3437.7238.58資產(chǎn)總計100.00100.00100.00圖1.1.1 圖1.1.2 公司總資產(chǎn)是呈逐年上漲趨勢的，結(jié)合表1.1.1和圖1.1.1可以看出，不管是流動資產(chǎn)還是非流動資產(chǎn)都是呈逐年上升趨勢的，從而公司資產(chǎn)整體也是增加的。結(jié)合表1.1.2和圖1.1.2可以很明顯的看出流動資產(chǎn)所占比重大于非流動資產(chǎn)所占比重，并且這三年來流動資

4、產(chǎn)所占比重呈上升趨勢，被流動資產(chǎn)所占比重則呈相反趨勢變動。到2010年流動資產(chǎn)所占比重超過61%，而非流動資產(chǎn)所占比重不到39%，這一點(diǎn)雖保證了公司資產(chǎn)的流動性，但也影響到了公司資產(chǎn)的盈利性。表1.1.3會計年度2008-12-312009-12-312010-12-31貨幣資金673,177,844.51941,534,736.461,443,475,275.93交易性金融資產(chǎn)00570,000.00應(yīng)收票據(jù)62,691,684.2474,478,324.1337,186,250.40應(yīng)收賬款635,332,962.39826,666,147.67745,505,913.16預(yù)付款項(xiàng)14,1

5、77,413.4869,743,007.1577,027,728.17其他應(yīng)收款22,997,766.2717,961,160.5917,821,742.54存貨539,011,742.37485,676,878.42496,529,102.39流動資產(chǎn)合計1,947,389,413.262,416,060,254.422,848,116,012.59圖1.1.3表1.1.4會計年度2008年（%）2009年（%）2010年（%)貨幣資金20.6224.2731.13交易性金融資產(chǎn)0.000.000.01應(yīng)收票據(jù)1.921.920.80應(yīng)收賬款19.4621.3116.08預(yù)付款項(xiàng)0.431.

6、801.66其他應(yīng)收款0.700.460.38存貨16.5112.5210.71流動資產(chǎn)合計59.6662.2861.42從表1.1.4中可看出流動資產(chǎn)中貨幣資金占總資產(chǎn)比重最大，其次是應(yīng)收賬款，緊接著便是存貨，結(jié)合表1.1.3和圖1.1.3可以看出，這三年來貨幣資金上升幅度很大，應(yīng)收賬款于2010年較2009年雖有所下降，但整體是呈上升趨勢的上升幅度較小，存貨雖是逐年下降，不過下降幅度比較小。貨幣資金的上升幅度以及其所占比重，足以讓流動資產(chǎn)總額增長，交易性金融資產(chǎn)近幾年幾乎沒有，則說明公司對貨幣資金的處理很謹(jǐn)慎，但是過多的貨幣資金是一種資金的閑置浪費(fèi)，會是資產(chǎn)喪失一定的盈利性。公司應(yīng)充分關(guān)注

7、貨幣資金的管理，在確保項(xiàng)目可行，使用合理，不影響公司正常運(yùn)營的情況下，尋求更多的投資渠道，進(jìn)一步增強(qiáng)公司資產(chǎn)的盈利性。（二）利潤表表1.2.1會計年度2008-12-312009-12-312010-12-31營業(yè)收入3,761,029,328.664,183,740,774.074,558,265,173.26營業(yè)成本2,084,829,647.362,292,024,087.592,672,651,979.45營業(yè)稅金及附加24,794,993.6236,079,225.6741,082,462.85銷售費(fèi)用160,756,689.45158,545,570.79205,465,093.5

8、6管理費(fèi)用180,401,363.22186,421,576.53213,466,058.34財務(wù)費(fèi)用144,607,225.8623,287,182.7646,048,113.69資產(chǎn)減值損失47,213,854.6544,635,195.7930,881,644.30公允價值變動凈收益-3,561,650.003,561,650.00371,000.00投資收益16,923,176.254,694,238.117,023,059.65營業(yè)利潤1,131,787,080.751,451,003,823.051,356,063,880.72圖1.2.1圖1.2.2結(jié)合表1.2.1和圖1.2.1

9、可以看出營業(yè)利潤2009年比2008年增加了近三億元，2010年比20091減少了近一億元，雖整體看來公司的營業(yè)利潤是呈上升趨勢的，但是2010年的下降應(yīng)引起關(guān)注。結(jié)合表1.2.1、圖1.2.1以及圖1.2.2可看出營業(yè)成本是逐年上升的，雖然2009年的營業(yè)成本是上升的，但是2009年毛利和營業(yè)利潤皆有所增加，說明2009年增加的投入成本是有效的。2010年的營業(yè)成本增加且增加幅度大于2009年，但是營業(yè)毛利并沒有隨著營業(yè)成本的增加而增加。2010年原輔料漲價，則直接導(dǎo)致營業(yè)成本的增加，雖然產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，但是2010年ve價格總體下降，從而ve的利潤空間有所下降；公司抗耐藥產(chǎn)品產(chǎn)銷量迅猛增長

10、，鹽酸萬古霉素原料藥銷售收入同比去年增長63.11%，替考拉寧原料藥銷售收入同比去年增長89.57%。制劑方面，通過加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣等方式，積極開拓市場，取得較好成效，來可信（鹽酸萬古霉素針）銷售收入比2009年增長33.52%，加立信（替考拉寧針）銷售收入比2009年增長43.60%，雖然公司的產(chǎn)品整體產(chǎn)量及銷量都有較大幅度增長，但是因ve產(chǎn)品是公司的主要產(chǎn)品，且ve產(chǎn)品的銷售收入占公司總銷售額比重較大，從而ve價格的下降直接影響到公司的利潤，即公司存在一品獨(dú)大的經(jīng)營風(fēng)險。公司應(yīng)積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重視創(chuàng)新藥物研發(fā)，加快制劑新技術(shù)、新劑型研究，豐富企業(yè)產(chǎn)品群。三大期間費(fèi)用較穩(wěn)定，2010年的銷售費(fèi)

11、用和管理費(fèi)用都有較大幅度增長，這是由于在2010年產(chǎn)品的產(chǎn)、銷量都大幅增長的原因，公司應(yīng)在保證產(chǎn)、銷量的情況下，進(jìn)一步合理管理期間費(fèi)用。（三）現(xiàn)金流量表表1.3.12008年2010年現(xiàn)金流入流出主要情況會計年度2008年2009年2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計4,130,908,622.414,449,675,548.605,183,662,088.35經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計2,930,931,441.302,984,586,157.493,867,349,915.08經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,199,977,181.111,465,089,391.111,316,312,173.27投資

12、活動現(xiàn)金流入小計77,709,799.57105,552,835.17105,919,364.24投資活動現(xiàn)金流出小計255,772,273.07265,578,637.71151,395,082.02投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-178,062,473.50-160,025,802.54-45,475,717.78籌資活動現(xiàn)金流入小計1,860,230,000.00692,700,000.0010,000,000.00籌資活動現(xiàn)金流出小計2,490,187,413.661,735,035,392.38630,190,414.24籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-629,957,413.66-1,04

13、2,335,392.38-620,190,414.24表1.3.2項(xiàng)目2008-2009年變動情況2009-2010年變動情況變動額變動（%）變動額變動（%）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計318766926.197.72733986539.7516.50經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計53654716.191.83882763757.5929.58經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額265112210.0022.09-148777217.84-10.15投資活動現(xiàn)金流入小計27843035.6035.83366529.070.35投資活動現(xiàn)金流出小計9806364.643.83-114183555.69-42.99投資活動產(chǎn)

14、生的現(xiàn)金流量凈額18036670.96-1076-71.58籌資活動現(xiàn)金流入小計-1167530000.00-62.76-682700000.00-98.56籌資活動現(xiàn)金流出小計-755152021.28-30.33-1104844978.14-63.68籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-412377978.7265.46422144978.14-40.50表1.3.3報告年度2008-12-312009-12-312010-12-31收回投資收到的現(xiàn)金14,301,486.43-取得投資收益收到的現(xiàn)金6,033,120.784,694,238.117,640,888.95

15、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額6,099,155.322,082,210.512,828,475.29處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額26,787.04-收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金51,249,250.0098,776,386.5595,450,000.00投資活動現(xiàn)金流入小計77,709,799.57105,552,835.17105,919,364.24購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金130,271,273.07153,128,637.71145,896,266.52投資支付的現(xiàn)金-5,498,815.50支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金125,501

16、,000.00112,450,000.00-投資活動現(xiàn)金流出小計255,772,273.07265,578,637.71151,395,082.02投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-178,062,473.50-160,025,802.54-45,475,717.78表1.3.4報告年度2008-12-312009-12-312010-12-31吸收投資收到的現(xiàn)金1,500,000.00-取得借款收到的現(xiàn)金1,858,730,000.00692,700,000.0010,000,000.00籌資活動現(xiàn)金流入小計1,860,230,000.00692,700,000.0010,000,000.00償還

17、債務(wù)支付的現(xiàn)金2,368,417,272.731,385,580,000.00270,850,000.00分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金121,770,140.93349,455,392.38359,340,414.24籌資活動現(xiàn)金流出小計2,490,187,413.661,735,035,392.38630,190,414.24籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-629,957,413.66-1,042,335,392.38-620,190,414.24從表1.3.1及表1.3.2中可看出經(jīng)營活動為公司帶來了主要的現(xiàn)金流入，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量是逐年增加的，2010年比2009年增加了16.50

18、%，然而投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量皆為負(fù)，且籌資活動和投資活動的現(xiàn)金流出雖大，不過于2010年比2009年都減少了，減少幅度超過40%，說明公司較注重經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的運(yùn)行和管理。從表1.3.3中可知導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的主要原因是購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金過大，但這一支付對于日后公司更好的運(yùn)營又是必要的，所以公司應(yīng)在保證公司現(xiàn)金流充足的情況下合理構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及其他長期資產(chǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)公司的生產(chǎn)運(yùn)營。從表1.3.4中可看出籌資活動現(xiàn)金流入的主要來源是借款，而籌資活動現(xiàn)金流出主要是用于償還債務(wù)以及分配股利、利潤或償付利息。公司于2010

19、年借款1000萬元，償還債務(wù)27085萬元，顯然公司在以前年度借款額較大，以致需支付的到期債務(wù)較大，由于公司現(xiàn)金流充足，公司沒有因到期債務(wù)而出現(xiàn)償付困難的情況，當(dāng)然公司在借款的時候應(yīng)考慮取得款項(xiàng)的用處，充分利用資金，保證不閑置浪費(fèi)資金。公司也應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理，建立相應(yīng)的合理的現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制，防止出現(xiàn)資金鏈出現(xiàn)短缺，使公司陷入財務(wù)風(fēng)險中，除此外，也應(yīng)制定合理的資金使用計劃，。總之，現(xiàn)金流的管理對公司而言極其重要。二、財務(wù)分析（四大能力分析）（一）償債能力分析表2.1.1會計年度2008-12-312009-12-312010-12-31流動資產(chǎn)合計1,947,389,4132,416,060,

20、2542,848,116,013流動負(fù)債合計1,367,124,427849,564,412665,409,497貨幣資金673,177,845941,534,7361,443,475,276交易性金融資產(chǎn)00570,000存貨539,011,742485,676,878496,529,102負(fù)債合計1,451,879,2171,018,307,358773,858,085資產(chǎn)總計3,264,138,0953,879,639,6274,637,177,873應(yīng)付利息1,731,656419,5310財務(wù)費(fèi)用144,607,22623,287,18346,048,114利潤總額1,121,212

21、,2021,422,008,7181,333,226,1131、短期償債能流分析表2.1.2財務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年流動比率1.422.844.28速動比率1.032.273.53現(xiàn)金比率0.491.112.17圖2.1.1從表2.1.2總可知公司的短期償債能力是較強(qiáng)的，流動比率于2010年高達(dá)4.28，速動比率于2010年高達(dá)3.53，現(xiàn)金比率于2010年高達(dá)2.17，這三個財務(wù)指標(biāo)都已達(dá)到這樣一個值，足以說明公司的短期償債能力是較強(qiáng)的。觀察圖2.1.1可知流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率皆呈上升趨勢，且上升幅度都較大，說明公司的短期償債能力是逐年增強(qiáng)的。結(jié)合表2.1.1和圖1.1

22、.1可知流動資產(chǎn)合計近年來是呈穩(wěn)定上升趨勢的，流動負(fù)債逐年下降（其中有7185萬元的一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債于2010年已到其償付），從而流動比率呈上升趨勢，且上身幅度較大。再次看圖1.1.3可知貨幣資金于2009年、2010年都是大幅增長的，從而即使存貨有所減少，速動資產(chǎn)總體也是呈上升趨勢的，因而速動比率逐年上升。貨幣資金的上升，流動負(fù)債的減少直接導(dǎo)致現(xiàn)金比率呈大幅增長趨勢。以上足以說明公司的償債能力較好，但是，同樣高的以上三大比率意味著公司資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)，也意味著公司資產(chǎn)的營利能力不是很強(qiáng)，畢竟高的償債能力是以一定的盈利水平為代價的，公司應(yīng)權(quán)衡資產(chǎn)的流動性和盈利性。2、長期償債能力分析表2

23、.1.3財務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率0.440.260.17利息保證倍數(shù)8.7562.0629.95權(quán)益乘數(shù)1.801.361.20產(chǎn)權(quán)比率0.800.360.20有形凈值負(fù)債率0.450.270.17圖2.1.2圖2.1.3從表2.1.3可知公司的長期償債能力是較強(qiáng)的，資產(chǎn)負(fù)債率近三年都不足50%，于2010年更不足20%,；利息保證倍數(shù)于2010年達(dá)29.95，更于2009年超過60；權(quán)益乘數(shù)于2009年、2010年皆小于1.5；產(chǎn)權(quán)比率于2009年、2010年皆不到40%；有形凈值負(fù)債率于2009年、2010年皆不足30%，這些都說明了公司的長期債務(wù)占資產(chǎn)的比重少，從

24、而公司的長期償債能力較強(qiáng)。從圖2.1.2和圖2.1.3中可看出，資產(chǎn)負(fù)債率是逐年遞減的，利息保證倍數(shù)2009年相對于2008年增長幅度很大，2010年相對于2009年是下降的，不過總體來看，利息保證倍數(shù)是呈上升趨勢的，則說明公司的長期償債能力是呈增強(qiáng)趨勢。于2008年資產(chǎn)負(fù)債率為0.44，小于0.5，利息保證倍數(shù)為8.66，則公司于2008年的長期償債能力就比較強(qiáng)了，2009年和2010年的長期償債能力強(qiáng)于2008年。從表1.2.1和表1.3.4中知利息保證倍數(shù)于2009年大幅增長其中一點(diǎn)是因?yàn)?009年的營業(yè)利潤的大額增長；另外，2009年的借款額為69270萬元，小于2008年的借款額18

25、5873萬元，2009年少借入近11億元，于2009年公司償還了138558萬元，因此公司在2009年的借款總額遠(yuǎn)小于2008年，從而利息費(fèi)用也比2008年少很多；2009年的營業(yè)利潤增加，利息費(fèi)用減少幅度較大，則利息保障倍數(shù)呈大幅增長。由圖2.1.3可以看出權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)負(fù)債率都呈逐年下降趨勢，更充分的說明了公司的長期償債能力是較強(qiáng)的。強(qiáng)的償債能力是以犧牲較高收益為代價的。公司應(yīng)合理運(yùn)營資本，因負(fù)債較少，則公司可調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加負(fù)債，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，提高資產(chǎn)的收益率。（二）盈利能力分析表2.2.1財務(wù)指標(biāo)2008年(%)2009年(%)2010年(%)營業(yè)毛利率44

26、.5745.2241.37營業(yè)利潤率30.0934.6829.75營業(yè)凈利率25.9829.0125.09成本費(fèi)用利潤率43.2052.7441.94總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)息稅前利率）43.8631.85資產(chǎn)凈利率(資產(chǎn)回報率）33.9826.86凈資產(chǎn)收益率51.9334.01圖2.2.1表2.2.2會計年度2008-2009年2009-2010年增減額增減(%)增減額增減（%）營業(yè)收入422,711,445.4111.24374,524,399.198.95營業(yè)成本207,194,440.239.94380,627,891.8616.61利潤總額300,796,516.2026.83-88,7

27、82,605.23-6.24凈利潤236,272,764.3724.18-69,959,577.60-5.76公司的盈利能力較強(qiáng)。從圖2.2.1中可以很直觀的看出營業(yè)毛利率2009年增，2010年減；表2.2.1中可看出近三年的營業(yè)毛利率均大于40%，顯然產(chǎn)品的獲利能力較強(qiáng)；從此表中可進(jìn)一步看到2009年?duì)I業(yè)毛利率較2008年增加了近1個百分點(diǎn)，2010年?duì)I業(yè)毛利率較2009年減少了近3個百分點(diǎn)。從表2.2.2中可看出，對于2008年至2009年，營業(yè)成本增加了9.94%小于營業(yè)收入的增加率11.24%，則表現(xiàn)出2009年的營業(yè)毛利率增加；2009年至2010年，營業(yè)成本增加了16.61%大于

28、營業(yè)收入的增加率8.95%，則表現(xiàn)出營業(yè)毛利率的減少。利潤總額和凈利潤于2009年較2008年增加了二十多個百分點(diǎn)，而2010年較2009年利潤總額和凈利潤都減少了近6個百分點(diǎn)，所以圖2.2.1中反映的營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率均于2009年增，2010年降，雖然2010年降低了營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率，但是三年來營業(yè)毛利率均大于41%，營業(yè)利潤率均大于29%，營業(yè)凈利率均大于25%，充分說明公司的產(chǎn)品獲利能力較強(qiáng)。從圖2.2.1中可看出總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)息稅前利率）、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率均呈下降趨勢，成本費(fèi)用利潤率也呈下降趨勢，是因相關(guān)政策對藥物的價格進(jìn)行調(diào)整以及生產(chǎn)產(chǎn)品的原輔料價

29、格上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品的獲利空間變小，其中ve為公司的主要產(chǎn)品，且ve的銷售收入占營業(yè)收入較大比重，2010年ve的原輔料價格上漲，且銷售價格有所下降，直接影響ve產(chǎn)品的利潤空間。雖營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率皆呈下降趨勢，但從數(shù)值上公司的盈利能力較強(qiáng)，不過公司在藥價下調(diào)的情況下，應(yīng)改進(jìn)技術(shù)和優(yōu)化管理，減少成本費(fèi)用，從而提高利潤率，除此外公司應(yīng)積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重視創(chuàng)新藥物研發(fā)，加快制劑新技術(shù)、新劑型研究，豐富企業(yè)產(chǎn)品群防止公司一品獨(dú)大的經(jīng)營風(fēng)險增大，且應(yīng)通過努力減小這一風(fēng)險。（三）營運(yùn)能力分析表2.3.1會計年度2008年2009年2010年?duì)I業(yè)收入3,761,02

30、9,328.664,183,740,774.074,558,265,173.26營業(yè)成本2,084,829,647.362,292,024,087.592,672,651,979.45應(yīng)收票據(jù)62,691,684.2474,478,324.1337,186,250.40應(yīng)收賬款635,332,962.39826,666,147.67745,505,913.16存貨539,011,742.37485,676,878.42496,529,102.39流動資產(chǎn)合計1,947,389,413.262,416,060,254.422,848,116,012.59固定資產(chǎn)1,167,249,785.871

31、,129,180,686.451,219,216,754.01資產(chǎn)總計3,264,138,094.833,879,639,627.244,637,177,873.40表2.3.2會計年度2008-2009年2009-2010年增減額增減(%)增減額增減（%）營業(yè)收入422,711,445.4111.24374,524,399.198.95營業(yè)成本207,194,440.239.94380,627,891.8616.61應(yīng)收票據(jù)-51,774,640.08-82.59-37,292,073.73-50.07應(yīng)收賬款191,333,185.2830.12-81,160,234.51-9.82存貨-

32、53,334,863.95-9.8910,852,223.972.23流動資產(chǎn)合計468,670,841.224.07432,055,758.1717.88固定資產(chǎn)-38,069,099.42-3.2690,036,067.567.97資產(chǎn)總計615,501,532.418.86757,538,246.1619.53表2.3.3財務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.235.41存貨周轉(zhuǎn)率4.475.44流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.921.73固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.643.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.171.07圖2.3.1表2.3.3和圖2.3.1是根據(jù)指標(biāo)計算公式計算結(jié)果所得。由于沒有獲取200

33、8年的年初數(shù)，所以僅僅計算了2009年與2010年的相關(guān)指標(biāo)。公司的營運(yùn)能力較好、較穩(wěn)定。從表2.3.3中可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年、2010年分別為1.17、1.07。結(jié)合圖2.3.1可知雖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年下降，可從圖中可看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降幅度不大，則該公司的總資產(chǎn)流動性是逐漸小幅減弱的，總資產(chǎn)的利用效率小幅變低。由圖2.3.1中可見流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈下降趨勢，下降幅度不大，則說明公司的流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度是逐年下降的。從表2.3.3中可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年、2010年分別為5.23、5.41，2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2009年增加0.18，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，說

34、明公司的收款速度整體是加快的，在一定程度上節(jié)約了營運(yùn)資金，減少了壞賬損失，資金的流動性逐漸增強(qiáng)。從表2,3,2中可看出2010年應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)都減少了，其中應(yīng)收票據(jù)減少幅度大是因?yàn)?010年減少了票據(jù)結(jié)算方式的使用；此外應(yīng)收賬款的減少除了回款速度加快的原因外，還有一原因便是公司根據(jù)2010年12月總經(jīng)理辦公會議決定，將賬齡3年以上、經(jīng)多次催討仍無法收回的應(yīng)收賬款賬面余額1,476,208.41元予以核銷。從圖2.3.1中可看出存貨周轉(zhuǎn)率是呈上升趨勢的，則說明公司的存貨周轉(zhuǎn)速度是逐年加快的，2010年較2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所增加，即應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度在2010年比2

35、009年快。但是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈下降趨勢的，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售凈額/流動資產(chǎn)平均余額，該公司的各項(xiàng)流動資產(chǎn)近三年的情況如下表2.3.4：表2.3.4會計年度2008-2009年變動情況2009-2010年變動情況變動額變動（%）變動額變動(%)貨幣資金268,356,891.9539.86501,940,539.4753.31交易性金融資產(chǎn)-570,000.00-應(yīng)收票據(jù)-51,774,640.08-82.59-37,292,073.73-50.07應(yīng)收賬款191,333,185.2830.12-81,160,234.51-9.82預(yù)付款項(xiàng)55,565,593.67391.937,28

36、4,721.0210.45其他應(yīng)收款-5,036,605.68-21.90-139,418.05-0.78存貨-53334863.95-9.8910,852,223.972.23其他流動資產(chǎn)-30,000,000.00-流動資產(chǎn)合計468670841.224.07432,055,758.1717.88結(jié)合表2.3.4和圖1.1.3可知應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款皆呈下降趨勢，貨幣資金、預(yù)付賬款、其他流動資產(chǎn)是呈上升趨勢，而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈下降趨勢，則表明因貨幣資金和預(yù)付賬款的較大幅度增加使得流動資產(chǎn)呈上升趨勢，從而導(dǎo)致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。公司應(yīng)注重貨幣資金的有效利用，避免資金閑置浪費(fèi)。固

37、定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈微弱上升趨勢，固定資產(chǎn)的利用較穩(wěn)定，雖上升但上升幅度很小，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈微弱下降趨勢，下降幅度大于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升幅度，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有微弱下降，從而圖2.3.1中可看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈微弱下降趨勢的?？偟膩砜催@幾大周轉(zhuǎn)率都或增或減，不過增減幅度都很微弱，則說明公司的營運(yùn)能力較穩(wěn)定，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有微微下降，且從數(shù)值上看公司的營運(yùn)能力水平稍低。（四）發(fā)展能力分析表2.4.1單位：億元會計年度2008-12-312009-12-312010-12-31營業(yè)收入37.6141.8445.58營業(yè)利潤11.3214.5113.56凈利潤9.7712.1411

38、.44所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計18.1228.6138.63資產(chǎn)總計32.6438.8046.37表2.4.2財務(wù)指標(biāo)2008-12-312009-12-312010-12-31營業(yè)收入增長率11.248.95營業(yè)利潤增長率28.20-6.54凈利潤增長率24.18-5.76股東權(quán)益增長率57.8935.02總資產(chǎn)增長率18.8619.53圖2.4.1從表2.4.2中得知營業(yè)收入增長率于2009年、2010年分別為11.24、8.95,皆為正，則說明2009年、2010年的營業(yè)收入都增加了，2010年?duì)I業(yè)收入增長率較2009年有所下降，從圖2.4.1中可看出營業(yè)收增長率下降幅度較小，營業(yè)收

39、入相對較穩(wěn)定。營業(yè)利潤增長率于2009年、2010年分別為28.20、-6.54，則說明2009年公司的營業(yè)利潤增加，且增加幅度大；2010年?duì)I業(yè)利潤減少，減少幅度較大。導(dǎo)致營業(yè)利潤減少的主要原因是藥價調(diào)低以及原輔料的價格上漲，藥品利潤空間減少。從圖2.4.1中可看出營業(yè)利潤增長率是呈大幅下降趨勢，說明公司的營業(yè)利潤增長不穩(wěn)定。凈利潤增長率于2009年、2010年分別為24.18、-5.76，則說明2009年公司的凈利潤增加，且增加幅度大；2010年凈利潤減少，減少幅度較大。導(dǎo)致凈利潤減少的主要原因是藥價調(diào)低，藥品利潤空間減少以及公司的研發(fā)成本增加。從圖2.4.1中可看出凈利潤增長率是呈大幅下

40、降趨勢，說明公司的凈利潤增長不穩(wěn)定。股東權(quán)益增長率于2009年、2010年分別為57.89、35.02，則說明股東權(quán)益兩年間皆保持較高的增長速度，2010年股東權(quán)益的增長速度比2009年的慢，從圖2.4.1可以看出股東權(quán)益的增長速度是呈下降趨勢的，則公司的股東權(quán)益增長不穩(wěn)定。總資產(chǎn)增長率于2009年、2010年分別為18.86、19.53，則說明公司總資產(chǎn)在這兩年皆以較快的速度增長，且2010年的增長速度較2009年快些。從圖中可以看出總資產(chǎn)增長率呈上升趨勢，單上升幅度平緩，說明公司的總資產(chǎn)增長率較穩(wěn)定。2010年?duì)I業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率皆為負(fù)，股東權(quán)益增長率2009年比2010年小，但是

41、總資產(chǎn)增長率為正且大于2009年的總資產(chǎn)增長率，則說明資產(chǎn)的增加主要來自負(fù)債。公司的持續(xù)穩(wěn)定增長性較差，管理層應(yīng)注重公司的生產(chǎn)經(jīng)營。三、綜合分析表3.1凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2009年至2010年項(xiàng)目2009年2010年變化額替換后凈資產(chǎn)利潤率的值影響程度敏感度銷售凈利率29.0125.09(3.92)39.84(12.09)3.09總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.171.07(0.10)36.41(3.43)34.02權(quán)益乘數(shù)1.361.20(0.16)34.01(2.40)15.43凈資產(chǎn)利潤率51.9334.01(17.92)圖3.1浙江醫(yī)藥股份有限公司杜邦分析財務(wù)圖2010年

42、凈資產(chǎn)利潤率為34.01,2009年為51.93,2010年凈資產(chǎn)利潤率比2009年減少了17.92。表3.1中是利用連環(huán)替代法按照銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤率、權(quán)益乘數(shù)的順序逐一替換得出的結(jié)果。從表中可看出2010年因銷售凈利率的下降，凈資產(chǎn)利潤率減少了12.09，凈資產(chǎn)利潤率對銷售凈利率的敏感度為3.09；凈資產(chǎn)利潤率因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降而減少了3.43，凈資產(chǎn)利潤率對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的敏感度為34.02；凈資產(chǎn)利潤率隨權(quán)益乘數(shù)的減少而減少了2.40，凈資產(chǎn)利潤率對權(quán)益乘數(shù)的敏感度為15.43。從敏感度看，要改善公司的凈資產(chǎn)利潤率需要著重提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其次是提高權(quán)益乘數(shù)（適當(dāng)提高負(fù)債），最后便

43、是提高銷售凈利率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重變化情況如表3.2所示，表3.2項(xiàng)目2009年2010年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.921.73流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重0.620.612010年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重皆呈下降趨勢，從而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。若要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以通過提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。其中主要加快存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)。表3.3項(xiàng)目2009年2010年流動比率2.844.28速動比率2.273.53現(xiàn)金比率1.112.17資產(chǎn)負(fù)債率0.260.17利息保證倍數(shù)62.0629.95權(quán)益乘數(shù)1.361.20見上表3.3可以看出公司的負(fù)債很低，流動比率和速動比率過高，公司出現(xiàn)資金閑置，則公司應(yīng)充分利用資金，除此外，適當(dāng)提高負(fù)