期權(quán)價(jià)值評(píng)估PPT精品文檔

1、1第八章：第八章：期權(quán)價(jià)值評(píng)估期權(quán)價(jià)值評(píng)估23第一節(jié)第一節(jié) 期權(quán)的概念和類型期權(quán)的概念和類型l期權(quán)的概念期權(quán)的概念 期權(quán)是指一種期權(quán)是指一種合約合約，該合約賦予持有人在某一特定，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格固定價(jià)格購進(jìn)或售出一購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。種資產(chǎn)的權(quán)利。主要要點(diǎn)主要要點(diǎn)含義含義需注意的問題需注意的問題期權(quán)是一期權(quán)是一種權(quán)利種權(quán)利期權(quán)合約至少涉及購買期權(quán)合約至少涉及購買人和出售人兩方。人和出售人兩方。持有人只享有權(quán)利而不持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)的標(biāo)期權(quán)的標(biāo)的物的物期權(quán)的標(biāo)的物是指選擇期權(quán)的標(biāo)的物

2、是指選擇購買或出售的資產(chǎn)。它購買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標(biāo)期貨等。期權(quán)是這些標(biāo)的物的物“衍生衍生”的，因此的，因此稱稱衍生金融工具衍生金融工具。期權(quán)出售人期權(quán)出售人不一定擁有不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)，可以，可以“賣賣空空”。期權(quán)購買人也不。期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物。因此，期權(quán)到期的物。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需物的實(shí)物交割，而只需按按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。價(jià)款即可。4主要要點(diǎn)主要要點(diǎn)含義含義到期日到期日雙方約定的期權(quán)到

3、期的那一天，雙方約定的期權(quán)到期的那一天，在那一天之后，期權(quán)失效。在那一天之后，期權(quán)失效。期權(quán)的執(zhí)行期權(quán)的執(zhí)行在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格，稱為的固定價(jià)格，稱為“執(zhí)行價(jià)執(zhí)行價(jià)格格”。5l期權(quán)的類型期權(quán)的類型分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)種類種類特征特征按照期權(quán)按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間執(zhí)行時(shí)間歐式期權(quán)歐式期權(quán) 該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)美式期權(quán)該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。任何時(shí)間執(zhí)行。按照合約按照合約授予期權(quán)授予期權(quán)持有人權(quán)持有人權(quán)利的類別利的類別看漲期權(quán)

4、看漲期權(quán)看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購買標(biāo)日或到期日之前，以固定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“購買購買”。因此也可以稱為。因此也可以稱為“擇購期擇購期權(quán)權(quán)”、“買入期權(quán)買入期權(quán)”或或“買權(quán)買權(quán)”。看跌期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“出售出售”。因此也可以稱為。因此也可以稱為“擇售期擇售期權(quán)權(quán)”、“賣出期權(quán)賣出期權(quán)”或或“

5、賣權(quán)賣權(quán)”。6【教材例教材例8-1】投資人購買一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的投資人購買一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為股票的當(dāng)前市價(jià)為100元，執(zhí)行價(jià)格為元，執(zhí)行價(jià)格為100元，到元，到期日為期日為1年后的今天，期權(quán)價(jià)格為年后的今天，期權(quán)價(jià)格為5元。元。1.到期股票市價(jià)小于或等于到期股票市價(jià)小于或等于1002.到期市價(jià)大于到期市價(jià)大于100并小于并小于1053.股票市價(jià)等于股票市價(jià)等于1054.股票市價(jià)大于股票市價(jià)大于1051.看漲期權(quán)看漲期權(quán)7項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算公式計(jì)算公式到期日價(jià)值到期日價(jià)值(執(zhí)行收入）執(zhí)行收入）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（股票市價(jià)（股票市價(jià)-執(zhí)執(zhí)行價(jià)格，行價(jià)格，

6、0）空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（股票市價(jià)（股票市價(jià)-執(zhí)執(zhí)行價(jià)格，行價(jià)格，0）凈損益凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值值-期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格值期權(quán)價(jià)格8若市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：金額絕對(duì)若市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：金額絕對(duì)值相等，符號(hào)相反；值相等，符號(hào)相反；若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：均為若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：均為0。9多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)

7、格），而凈收益卻潛力巨大。收益卻潛力巨大?？疹^：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈空頭：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈損失不確定損失不確定10【教材例教材例8-3】投資人購買一項(xiàng)看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)投資人購買一項(xiàng)看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為格為100元，到期日為元，到期日為1年后的今天，期權(quán)價(jià)格年后的今天，期權(quán)價(jià)格為為5元。元。1.到期股票市價(jià)大于等于到期股票市價(jià)大于等于1002.到期股票市價(jià)大于到期股票市價(jià)大于95小于小于1003.股票市價(jià)等于股票市價(jià)等于954.股票市價(jià)小于股票市價(jià)小于952.看跌期權(quán)看跌期權(quán)11項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算公式計(jì)算公式到期日價(jià)值到期日價(jià)值（執(zhí)行收入）（執(zhí)行收入）多頭看跌期權(quán)到

8、期日價(jià)值多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行（執(zhí)行價(jià)格價(jià)格-股票市價(jià)，股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（執(zhí)行（執(zhí)行價(jià)格價(jià)格-股票市價(jià)，股票市價(jià)，0）到期日凈損益到期日凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格空頭看跌期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格12若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：金額絕若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：金額絕對(duì)值相等，符號(hào)相反；對(duì)值相等，符號(hào)相反；若市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值若市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭

9、價(jià)值:均為均為0。13多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈收益多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈收益不確定不確定;最大值為執(zhí)行價(jià)格最大值為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格。期權(quán)價(jià)格?？疹^：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈損失空頭：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈損失不確定不確定;最大值為執(zhí)行價(jià)格最大值為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格。期權(quán)價(jià)格。14要點(diǎn)：要點(diǎn)：l多頭主動(dòng)、空頭被動(dòng)多頭主動(dòng)、空頭被動(dòng)l期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格:多頭的投資成本，空頭的出售收入。多頭的投資成本，空頭的出售收入。l多頭、空頭多頭、空頭零與博弈零與博弈關(guān)系關(guān)系l多頭損益有限多頭損益有限15l期權(quán)的投資策略期權(quán)的投資策略（一）保護(hù)性看跌期權(quán)（

10、一）保護(hù)性看跌期權(quán)含義：股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。含義：股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是是指購買指購買1份股票，同時(shí)購買該股票份股票，同時(shí)購買該股票1份看跌期權(quán)份看跌期權(quán)。教材教材【例例7-5】購入購入1股股ABC公司的股票，購入價(jià)格公司的股票，購入價(jià)格S0=100元；同時(shí)購入該股票的元；同時(shí)購入該股票的1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格格X=100元，期權(quán)價(jià)格元，期權(quán)價(jià)格P=2.56元，元，1年后到期。在不年后到期。在不同股票市場價(jià)格下的凈收入和損益。同股票市場價(jià)格下的凈收入和損益。16保護(hù)性看跌期權(quán)的損益單位：元保護(hù)性看跌期權(quán)的損益單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目股價(jià)小于執(zhí)行

11、價(jià)格股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)符號(hào)下降下降20%下降下降50%符號(hào)符號(hào)上升上升20%上升上升50%股票凈收入股票凈收入ST8050ST120150期權(quán)凈收入期權(quán)凈收入X-ST2050000組合凈收入組合凈收入X100100ST120150股票凈損益股票凈損益ST-S0-20-50ST-S02050期權(quán)凈損益期權(quán)凈損益X-ST-P17.4447.440-P-2.56-2.56組合凈損益組合凈損益X-S0-P-2.56-2.56ST-S0-P17.4447.4417鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了。同時(shí)凈

12、損益的預(yù)期也因此降低了。組合凈損益18（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)l(xiāng)含義：股票加空頭看漲期權(quán)組合，含義：股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買是指購買1份份股票，同時(shí)出售該股票股票，同時(shí)出售該股票1份看漲期權(quán)份看漲期權(quán)。l教材教材【例例7-6】依前例數(shù)據(jù)，購入依前例數(shù)據(jù)，購入1股股ABC公司公司的股票，同時(shí)出售該股票的的股票，同時(shí)出售該股票的1股股票的看漲期權(quán)，股股票的看漲期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為期權(quán)價(jià)格為5元。在不同股票市場價(jià)格下的收入元。在不同股票市場價(jià)格下的收入和損益，如下表所示和損益，如下表所示19 拋補(bǔ)看漲期權(quán)的損益單位：元拋補(bǔ)看漲期權(quán)的損益單位：元 項(xiàng)目項(xiàng)目股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格

13、股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)符號(hào)下降下降20%下降下降50%符號(hào)符號(hào)上升上升20%上升上升50%股票凈收入股票凈收入ST8050ST120150看漲期權(quán)凈看漲期權(quán)凈收入收入-（0）00-（ST-X）-20-50組合凈收入組合凈收入ST8050X100100股票凈損益股票凈損益ST-S0-20-50ST-S02050期權(quán)凈損益期權(quán)凈損益C-055-（ST-X）+C-15-45組合凈損益組合凈損益ST-S0+C-15-45X-S0+C5520拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了凈收入即到期日價(jià)值，拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了凈收入即到期日價(jià)值，最多是執(zhí)行價(jià)格。凈損失比單純買股票要小。最多是執(zhí)行價(jià)格。凈損失比單純買股票

14、要小。21（三）對(duì)敲（三）對(duì)敲1.多頭對(duì)敲多頭對(duì)敲l含義：多頭對(duì)敲是指含義：多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。l教材教材【例例7-7】依前例數(shù)據(jù)，同時(shí)購入依前例數(shù)據(jù)，同時(shí)購入ABC公司股公司股票的票的1股看漲期權(quán)和股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)。在不同股票市場股看跌期權(quán)。在不同股票市場價(jià)格下，多頭對(duì)敲組合的凈收入和損益如下表所示。價(jià)格下，多頭對(duì)敲組合的凈收入和損益如下表所示。22多頭對(duì)敲的損益單位：元多頭對(duì)敲的損益單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)

15、行價(jià)格符號(hào)符號(hào)下降下降20%下降下降50%符號(hào)符號(hào)上升上升20%上升上升50%看漲期權(quán)凈收入看漲期權(quán)凈收入 000ST-X2050看跌期權(quán)凈收入看跌期權(quán)凈收入 X-ST2050+000組合凈收入組合凈收入X-ST2050ST-X2050看漲期權(quán)凈損益看漲期權(quán)凈損益 0-P-5-5ST-X-P1545看跌期權(quán)凈損益看跌期權(quán)凈損益 X-ST-C17.4447.440-C-2.56-2.56組合凈損益組合凈損益X-ST-P-C12.4442.44ST-X-P-C12.4442.4423多頭對(duì)敲最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白多頭對(duì)敲最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的

16、購買成本。股價(jià)偏離白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。者帶來凈收益。242.空頭對(duì)敲空頭對(duì)敲l含義：是含義：是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同l教材教材【例例7-8】依前例數(shù)據(jù)，同時(shí)賣出依前例數(shù)據(jù)，同時(shí)賣出ABC公司股公司股票的票的1股看漲期權(quán)和股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)。在不同股票市場股看跌期權(quán)。在不同股票市場價(jià)格下，空頭對(duì)敲組合的凈收入和損益如下表所示。價(jià)格下，空頭對(duì)敲組合的凈收入

17、和損益如下表所示。25空頭對(duì)敲的損益單位：元空頭對(duì)敲的損益單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)符號(hào)下降下降20%下降下降50%符號(hào)符號(hào)上升上升20%上升上升50%看漲期權(quán)凈收入看漲期權(quán)凈收入000-(ST-X)-20-50看跌期權(quán)凈收入看跌期權(quán)凈收入-（X-ST)-20-50+000組合凈收入組合凈收入-（X-ST)-20-50-(ST-X)-20-50看漲期權(quán)凈損益看漲期權(quán)凈損益C55-(ST-X)+C-15-45看跌期權(quán)凈損益看跌期權(quán)凈損益-(X-ST) +P-17.44-47.44+P2.562.56組合凈損益組合凈損益-(X-ST) +P

18、+C-12.44 -42.44-(X-ST) +P+C-12.44-42.4426空頭對(duì)敲最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格不一致，空頭對(duì)敲最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格不一致，無論股價(jià)上漲或下跌投資者都會(huì)遭受較大的損失。最無論股價(jià)上漲或下跌投資者都會(huì)遭受較大的損失。最后的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺后的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。27第三節(jié)第三節(jié) 金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估（一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)（一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)l期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)時(shí)間溢價(jià)1.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值

19、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值l是指期權(quán)是指期權(quán)立即執(zhí)行立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高的高低。低。l內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值，到期日價(jià)值取決于到期日價(jià)值取決于“到到期日期日”的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低。如果現(xiàn)在已到如果現(xiàn)在已到期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同。期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同。28價(jià)值狀態(tài)價(jià)值狀態(tài)看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)執(zhí)行狀況執(zhí)行狀況內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值“實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)”（溢價(jià)期權(quán)）（溢價(jià)期權(quán)）市價(jià)高于市價(jià)高于

20、執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)市價(jià)低于市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)有可能被執(zhí)有可能被執(zhí)行，但也不行，但也不一定被執(zhí)行一定被執(zhí)行 S0-X “虛值期權(quán)虛值期權(quán)”（折價(jià)期權(quán)）（折價(jià)期權(quán)）市價(jià)低于市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)市價(jià)高于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)不會(huì)被執(zhí)行不會(huì)被執(zhí)行0“平價(jià)期權(quán)平價(jià)期權(quán)”市價(jià)等于市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)市價(jià)等于市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)執(zhí)行價(jià)格時(shí)不會(huì)被執(zhí)行不會(huì)被執(zhí)行0292.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)、期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)、l含義：期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)含義：期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分。值的部分。 l又稱：等待的價(jià)值又稱：等待的價(jià)值l時(shí)間溢價(jià)時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值-

21、內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值 l它是它是“波動(dòng)的價(jià)值波動(dòng)的價(jià)值”，而不是時(shí)間，而不是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)延續(xù)的價(jià)值值”。 30（二）影響期權(quán)價(jià)值的因素（二）影響期權(quán)價(jià)值的因素1.股票的市價(jià)股票的市價(jià)：與看漲期權(quán)價(jià)值：與看漲期權(quán)價(jià)值同向同向變動(dòng)，看跌期變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值權(quán)價(jià)值反向反向變動(dòng)。變動(dòng)。 2.執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格：與看漲期權(quán)價(jià)值：與看漲期權(quán)價(jià)值反向反向變動(dòng)，看跌期權(quán)變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值價(jià)值同向同向變動(dòng)。變動(dòng)。 3.到期期限到期期限：對(duì)于美式看漲期權(quán)來說，到期期限越：對(duì)于美式看漲期權(quán)來說，到期期限越長，其價(jià)值越大；對(duì)于歐式看漲期權(quán)來說，較長的長，其價(jià)值越大；對(duì)于歐式看漲期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。時(shí)

22、間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。 4.股票價(jià)格的波動(dòng)率股票價(jià)格的波動(dòng)率：股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)：股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加。價(jià)值增加。315.無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率：無風(fēng)險(xiǎn)利率越高（假設(shè)股票價(jià)格不：無風(fēng)險(xiǎn)利率越高（假設(shè)股票價(jià)格不變），變），執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低。所以，無風(fēng)險(xiǎn)利率。所以，無風(fēng)險(xiǎn)利率與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。變動(dòng)。 6.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利：期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)：期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)期紅利發(fā)放，期紅利發(fā)放，會(huì)降低股價(jià)會(huì)降低股價(jià)。所以，預(yù)期紅利與看。所以，預(yù)期紅利與看漲期權(quán)價(jià)值與成反方向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值成漲期權(quán)價(jià)值與成反方向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值成正方向變動(dòng)。正方向變動(dòng)。 32變量變量歐式看歐式看漲期權(quán)漲期權(quán)歐式看跌歐式看跌期權(quán)期權(quán)美式看美式看漲期權(quán)漲期權(quán)美式看美式看跌期權(quán)跌期權(quán)股票價(jià)格股票價(jià)格+-+-執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格-+-+到期期限到期期限不一定不一定不一定不一定+股價(jià)波動(dòng)股價(jià)波動(dòng)率率+無風(fēng)險(xiǎn)利無風(fēng)險(xiǎn)利率率+-+-紅利紅利-+-+一個(gè)變量增加一個(gè)變量增加(其他變量不變其他變量不變)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響 33練一練練一練【例題例題1單