保險(xiǎn)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架探究論文

1、保險(xiǎn)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架探究論文 摘要：保險(xiǎn)集團(tuán)是以保險(xiǎn)為核心，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理等多元金融業(yè)務(wù)為一體的金融混業(yè)經(jīng)營集團(tuán)。本文針對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營中子公司的復(fù)雜性和子公司業(yè)務(wù)的特殊性，對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)如何進(jìn)行全面市場風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了探討。 關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營市場風(fēng)險(xiǎn)管理 隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷進(jìn)步，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平逐步提高，資本市場與貨幣市場日益成熟，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為支撐社會(huì)保障體系的重要力量，保險(xiǎn)集團(tuán)已成為金融體系日益活躍的重要組成部分。保險(xiǎn)集團(tuán)是以保險(xiǎn)為核心，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的金融混業(yè)經(jīng)營集團(tuán)。保險(xiǎn)集團(tuán)的金融混業(yè)經(jīng)營使其能夠全面參與衍生產(chǎn)品

2、的各個(gè)市場環(huán)節(jié)，但也增加了保險(xiǎn)集團(tuán)市場風(fēng)險(xiǎn)暴露的廣度和深度，即由于業(yè)務(wù)的綜合性而能受到金融市場領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的直接影響，構(gòu)成了全面的市場風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營中子公司比較復(fù)雜，而且每一個(gè)子公司業(yè)務(wù)性質(zhì)都有其特殊性，給集團(tuán)市場的全面風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了極大挑戰(zhàn)。 一、保險(xiǎn)集團(tuán)全面市場風(fēng)險(xiǎn)管理的架構(gòu) 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在1996年頒布的資本協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定中，將市場風(fēng)險(xiǎn)定義為因市場價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)因素的不同將市場風(fēng)險(xiǎn)劃分為利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和黃金等商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化以及金融創(chuàng)新的發(fā)展，保險(xiǎn)集團(tuán)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出高層化、擴(kuò)散化、契

3、約化和網(wǎng)絡(luò)化等特點(diǎn)。2007年以來的次貸危機(jī)又使保險(xiǎn)集團(tuán)的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。在這個(gè)背景環(huán)境下，保險(xiǎn)集團(tuán)應(yīng)考慮設(shè)計(jì)一個(gè)有效的市場風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，通過建立和適時(shí)調(diào)整自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，來防范和化解集團(tuán)和子公司層面面臨的各類市場風(fēng)險(xiǎn)。 市場風(fēng)險(xiǎn)集成管理的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)應(yīng)設(shè)計(jì)為矩陣式的市場風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。它應(yīng)在橫向業(yè)務(wù)整合的基礎(chǔ)上，增加縱向的管控，將同屬性的交易或者具有相同風(fēng)險(xiǎn)因子的品種進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加總。金融集團(tuán)由決策層確定總體風(fēng)險(xiǎn)資本，然后把總體風(fēng)險(xiǎn)資本限額按橫向(子公司)來進(jìn)行分配。即將風(fēng)險(xiǎn)資本限額在集團(tuán)不同的子公司之間進(jìn)行分配，子公司再將所配的風(fēng)險(xiǎn)資本限額配置到每一個(gè)業(yè)務(wù)部門，則每一級(jí)的管理者面對(duì)的一個(gè)

4、關(guān)鍵問題是如何把下一級(jí)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)限制在可控范圍內(nèi)。如果每一級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理者都能做到隨時(shí)掌握和監(jiān)督下一級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行情況，并能對(duì)突破既定限額的情況進(jìn)行及時(shí)干預(yù)，則風(fēng)險(xiǎn)管理就算真正達(dá)到目標(biāo)(層級(jí)管理)。 二、保險(xiǎn)子公司與資產(chǎn)管理子公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理 新保險(xiǎn)法對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道一直有嚴(yán)格規(guī)定，只允許投資于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制，加之1996年5月以來的8次利率調(diào)整，使保險(xiǎn)資金處于閑置狀態(tài)或低收益狀態(tài)，導(dǎo)致出現(xiàn)了嚴(yán)重的利差損問題，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。1998年以后，保險(xiǎn)公司陸續(xù)獲準(zhǔn)可以進(jìn)行同業(yè)拆借、買賣中央企業(yè)AA+公司債券、國債回購、協(xié)議存款、

5、企業(yè)債券及證券投資基金。2004年，保險(xiǎn)公司又獲準(zhǔn)可以買賣可轉(zhuǎn)換債券、保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用、投資銀行次級(jí)債。2004年10月，隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法的頒布，標(biāo)志著我國保險(xiǎn)資金可以直接進(jìn)入證券市場進(jìn)行股票投資。一般來說，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則應(yīng)符合安全性、流動(dòng)性、收益性三原則，并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益，同時(shí)應(yīng)保持一定的流動(dòng)性以應(yīng)付日常開支和保險(xiǎn)賠付。 保險(xiǎn)資金運(yùn)用可主要按照風(fēng)險(xiǎn)限額管理來實(shí)施(子公司層面)，首先根據(jù)保險(xiǎn)子公司(或保險(xiǎn)資產(chǎn)子公司)的資本實(shí)力、股東目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)管規(guī)定等，確定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)水平以及相應(yīng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)資本限額;然后，根據(jù)

6、對(duì)各業(yè)務(wù)部門或交易員的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績效測量結(jié)果，以及其它因素在各層次間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本限額的分配;最后根據(jù)分配的風(fēng)險(xiǎn)資本限額對(duì)各業(yè)務(wù)部門乃至每一筆交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評(píng)估結(jié)果以及其它因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本限額進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分配調(diào)整。 保險(xiǎn)公司償付能力越大承受高投資風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，衡量償付能力的指標(biāo)有凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比，美國的保險(xiǎn)監(jiān)管認(rèn)為3：1為滿意的最大安全比例，這一比例愈大，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用規(guī)?？梢韵鄬?duì)大些。未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比高于1：5，保險(xiǎn)公司有可能破產(chǎn)，這一比例愈大，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用規(guī)模相對(duì)小些。我國2001年制定的保險(xiǎn)公司最低償付能力及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定做出了具體規(guī)定，其中也

7、規(guī)定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用指標(biāo)，壽險(xiǎn)公司投資收益監(jiān)管指標(biāo)。嚴(yán)格根據(jù)保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力和償付能力，對(duì)保險(xiǎn)投資總投資額及其風(fēng)險(xiǎn)限額上做出限定，對(duì)保險(xiǎn)資金投資的市場風(fēng)險(xiǎn)將起到事前控制的作用。 三、銀行子公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理 我國銀監(jiān)會(huì)2004年發(fā)布了商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引，從操作層面上對(duì)商業(yè)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行資本充足率管理辦法規(guī)定，商業(yè)銀行交易賬戶總頭寸高于表內(nèi)外總資產(chǎn)的10%或超過85億元人民幣的商業(yè)銀行需計(jì)提市場風(fēng)險(xiǎn)資本。這意味著，銀行子公司必須對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的管理，以便對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)資本金進(jìn)行管理。 銀行子公司目前產(chǎn)生市場風(fēng)險(xiǎn)的資金交易品種，主要包括外匯交易(如即期外

8、匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯掉期等)、貴金屬交易業(yè)務(wù)(如黃金白銀的即期買賣、遠(yuǎn)期買賣、掉期及租賃交易)、衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)(如貨幣掉期、利率掉期、掉期期權(quán)、外匯期權(quán)、債券期權(quán)、利率期貨、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等)、利率產(chǎn)品業(yè)務(wù)(如機(jī)構(gòu)債券、公司債券、短期商業(yè)票據(jù)、新興市場公債等)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)(如信用違約互換、與信用相連的債券等)。隨著利率市場化、金融創(chuàng)新的不斷深化，銀行子公司的經(jīng)營重點(diǎn)由傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)向市場業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)的種類和規(guī)模將成倍增長。 銀監(jiān)會(huì)的商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引中要求商業(yè)銀行根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的特征劃分銀行賬戶和交易賬戶，并針對(duì)兩個(gè)賬戶的不同特征選擇合適的方法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)

9、會(huì)的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法規(guī)定，需計(jì)提資本金的市場風(fēng)險(xiǎn)包括以下風(fēng)險(xiǎn)：交易賬戶中受利率影響的各類金融工具及股票所涉及的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)銀行全部的外匯風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。其中不包含銀行賬戶中的利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行子公司應(yīng)當(dāng)盡量對(duì)所計(jì)量的銀行賬戶和交易賬戶中的市場風(fēng)險(xiǎn)(特別是利率風(fēng)險(xiǎn))，在全行范圍內(nèi)進(jìn)行加總，以便董事會(huì)和高級(jí)管理層了解本行的總體市場風(fēng)險(xiǎn)水平。在操作層面上，由于銀行賬戶采用賬面價(jià)值核算，而交易賬戶采用市場價(jià)值核算，因此常用的VaR方法主要集中于交易賬戶的市場風(fēng)險(xiǎn)衡量，而無法覆蓋銀行賬戶的市場風(fēng)險(xiǎn)。后者往往使用敞口分析、缺口分析或敏感性分析加以補(bǔ)充。這樣，在計(jì)量兩大賬戶風(fēng)險(xiǎn)的方法上就出現(xiàn)了不能統(tǒng)一的

10、局面。 銀行子公司應(yīng)對(duì)兩個(gè)賬戶進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管理。統(tǒng)一銀行賬戶和交易賬戶的市場風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于高級(jí)管理層準(zhǔn)確衡量全行范圍內(nèi)存在的風(fēng)險(xiǎn)。兩大賬戶的市場風(fēng)險(xiǎn)管理割裂，則可能因統(tǒng)計(jì)口徑、參數(shù)設(shè)置和計(jì)量方法的不一致給董事會(huì)和高級(jí)管理層的決策造成困難。銀行賬戶的VaR可用MonteCarlo模擬利率和匯率的未來變動(dòng)，計(jì)算出銀行賬戶在一定置信度下的最大可能損失，這在本質(zhì)上與交易賬戶的計(jì)量是統(tǒng)一的，因而從技術(shù)上而言，統(tǒng)一兩大賬戶的市場風(fēng)險(xiǎn)管理是可行的。 四、證券子公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理 (一)證券承銷業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn) 證券承銷業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn)是余額包銷的風(fēng)險(xiǎn)，證券承銷業(yè)務(wù)市場風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)就是要將承銷的股票全部

11、銷售出去，不能產(chǎn)生余額包銷，而股票能否銷售出去的核心在于股票發(fā)行定價(jià)。因此，證券承銷業(yè)務(wù)事前風(fēng)險(xiǎn)管理的核心在于承銷證券發(fā)行定價(jià)能力。另外也可對(duì)承銷股票的VaR(IPO新股價(jià)格變化可用二級(jí)市場中行業(yè)相同、經(jīng)營狀況相同的公司的股價(jià)變動(dòng)來反應(yīng))進(jìn)行估算。 (二)證券投資業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要是股票、債券等金融產(chǎn)品二級(jí)市場價(jià)格波動(dòng)的市場風(fēng)險(xiǎn)?？刹捎靡訴aR限額管理為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。 (三)融資融券業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn) 2008年10月經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)宣布要啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。在融資交易中，證券子公司可能會(huì)面臨到期客戶不能償還融資款，甚至強(qiáng)行平倉后所得還不足償還融資款的風(fēng)險(xiǎn)

12、，即客戶把損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給證券子公司。還有，證券子公司在動(dòng)用自己的資金或者證券為投資者融資融券過程中，由于錯(cuò)誤判斷市場所引起的風(fēng)險(xiǎn)，即股票上漲誤判為下跌融出資金，而股票下跌誤判為上漲融出股票，也將直接對(duì)證券子公司的利潤產(chǎn)生負(fù)面影響。另外，引入賣空機(jī)制后，估值偏高的機(jī)構(gòu)重倉股也會(huì)存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象將大為減少，這些將增加證券子公司的自營業(yè)務(wù)難度和風(fēng)險(xiǎn)。 針對(duì)融資融券可能的市場風(fēng)險(xiǎn)，證券子公司應(yīng)建立信用賬戶預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)客戶信用交易帳戶的融資買入和質(zhì)押股票的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，量化融資質(zhì)押證券強(qiáng)制平倉的預(yù)警線和平倉線，并且根據(jù)市場趨勢調(diào)整融資融券的比例。 五、信托子公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理 20

13、07年3月1日，中國銀監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施新修訂的信托公司管理辦法和信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法，同時(shí)下發(fā)“關(guān)于信托公司過渡期有關(guān)問題的通知”，這就是業(yè)內(nèi)所謂的信托“新政”。辦法第二十條規(guī)定，信托公司固有業(yè)務(wù)項(xiàng)下可以開展存放同業(yè)、拆放同業(yè)、貸款、租賃、投資等業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)限定為金融類公司股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。目前，信托子公司的自營業(yè)務(wù)有較大的比重在證券投資上，因此自營業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測就目前的自營業(yè)務(wù)的品種而言，反映的主要是證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于固有業(yè)務(wù)項(xiàng)下證券投資的市場風(fēng)險(xiǎn)及管理情況，信托子公司應(yīng)對(duì)因股價(jià)、市場匯率、利率及其他價(jià)格因素變動(dòng)而產(chǎn)生和可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行估算(即證

14、券投資組合的VaR值)，分析上述價(jià)格的變化對(duì)公司盈利能力和財(cái)務(wù)狀況的影響。對(duì)于有些資金信托項(xiàng)目，資金信托計(jì)劃中承諾通過調(diào)整管理費(fèi)彌補(bǔ)投資者的利息風(fēng)險(xiǎn)，將投資者承受一定的利率風(fēng)險(xiǎn)附帶轉(zhuǎn)嫁到信托公司自身上，從而吸引投資者的，信托子公司對(duì)這類信托項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)的估算可采用利率風(fēng)險(xiǎn)VaR，計(jì)算在一定置信水平下，由于基準(zhǔn)利率變動(dòng)導(dǎo)致的管理費(fèi)用的最大可能損失。 六、基金子公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理 一般而言，基金投資的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者是基金管理公司的客戶基金投資者，而基金管理公司只是受托理財(cái)，作為報(bào)酬，基金投資者要支付管理費(fèi)給基金管理公司。因此，從集團(tuán)層面來看，基金管理資產(chǎn)不納入集團(tuán)的市場風(fēng)險(xiǎn)資本限額匯總計(jì)算，對(duì)基金公司投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)管理主要屬于指導(dǎo)建議層面，對(duì)其投資的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)測算與評(píng)估并給出指導(dǎo)意見。但對(duì)有些特殊類型的品種，則應(yīng)測算其不能保本