000423東阿阿膠股票分析

1、湖南大眾傳媒學(xué)院學(xué)生綜合性實(shí)驗(yàn)報(bào)告課程名稱證券投資分析實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目個(gè)股分析上課學(xué)期2011下半學(xué)期指導(dǎo)老師李世美教學(xué)班級(jí)金融0901班個(gè)股選擇東阿阿膠（002423）小組成員韓云龍、曾智洋、李雪梅、宋柳青、王陽、陳葦杭、呂環(huán)宇、曹洪翔、李攀、喻佳妮、程國強(qiáng)、韓雨新、王芳、個(gè)股選擇理由:東阿阿膠（002423）這只個(gè)股，屬于醫(yī)藥制造業(yè)板塊，中藥行業(yè)。東阿阿膠流通市值在中藥行業(yè)內(nèi)名列第三， 高于行業(yè)平均水平， 高于市場(chǎng)平均水平在行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位。該股于1996年7月15日上市發(fā)行，發(fā)行1750萬股，發(fā)行價(jià)為5.28元，已有15年的上市時(shí)間， 可以讓我們充分的看到該股的過去、現(xiàn)在和未來。該公司的阿膠年

2、產(chǎn)量、出口量分別占全國的75唏口 90%上,阿膠產(chǎn)品占據(jù)該公司主營業(yè)務(wù)的68%并且市場(chǎng)占有率為 75%所以該公司的市場(chǎng)占有率名列第一位。該公司的生命周期長，在行業(yè)內(nèi)具有不可替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力， 并且保健產(chǎn)品市場(chǎng)空間發(fā)展無限，東阿阿膠有望打造保健品第一品牌。所以選擇“東阿阿膠”（002423 ）作為分析目標(biāo)。關(guān)于“東阿阿膠”（002423）個(gè)股的分析報(bào)告一宏觀經(jīng)濟(jì)分析2011年，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，前三個(gè)季度國家都實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，緊縮銀根，這 既不是緊縮的貨幣政策，也不是寬松的貨幣政策，比緊縮和寬松都更難拿捏。政府對(duì)中國經(jīng) 濟(jì)的期望是呈平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)增長，經(jīng)濟(jì)并不處在偏熱或過熱的狀態(tài)，但是通脹的壓力

3、依然不斷增大。所以，穩(wěn)健政策的目標(biāo)就是要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的同時(shí)把通脹控制在可承受的水平之 下。在美債、歐債危機(jī)相繼來襲的情況下，中國的穩(wěn)健政策受到了重大的考驗(yàn)。大盤如我們所料,跌勢(shì)難免。雖然準(zhǔn)備金下調(diào)政策終于出臺(tái) ，這是央行近三年來首次下調(diào) 存款準(zhǔn)備金率，央行下調(diào)0.5%的存款準(zhǔn)備金率，大約會(huì)釋放4000億資金。但是對(duì)于這一條市 場(chǎng)利好的出臺(tái),A股市場(chǎng)并沒有領(lǐng)情，“麻木”是大盤對(duì)這個(gè)積極信號(hào)反應(yīng)最恰當(dāng)?shù)谋硎?，麻木狀態(tài)的到來或許預(yù)示著大盤底部的即將到來。（一）12.5 央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金中國人民銀行決定， 從 2011 年 12 月 5 日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)

4、。 這是 36 個(gè)月以來首降存準(zhǔn)貨幣政策或正式轉(zhuǎn)向。 11 月 30 日晚間， 中國人民 銀行決定，從 2011 年 12月 5 日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，這離央行上次 2008年 12月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)時(shí)隔 35 個(gè)月，也意味 著自 2010 年以來的緊縮貨幣政策或正式轉(zhuǎn)向，而未來信貸可能進(jìn)一步放松。此前一次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率還要追溯到 2008年 12月份。而自 2010年 1 月份以來， 央行已經(jīng)連續(xù) 12 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這一舉措說明貨幣政策明確轉(zhuǎn)向，未來準(zhǔn)備金率仍 然有下調(diào)可能。目前貨幣放松已經(jīng)明確無疑，這也是為下一步信貸放

5、松做準(zhǔn)備。實(shí)際上，在準(zhǔn)備金率下調(diào)之前，央行在公開市場(chǎng)操作中已經(jīng)有了貨幣政策轉(zhuǎn)向的前兆。央行在 10月 20日率先下調(diào)了 3年期央票發(fā)行利率 1 基點(diǎn)，雖然被指信號(hào)不強(qiáng)， 但是接下來 央行在 11 月中旬連續(xù)兩次下調(diào)一年期央票利率 1.07 基點(diǎn)和 8.58 基點(diǎn)，被視為明確的松動(dòng) 信號(hào)。對(duì)于選擇 11 月底下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為符合預(yù)期。國信證券固定收益 分析師李懷定表示，根據(jù)測(cè)算，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，將釋放資金約 3700 億元。“此舉為政策全面放松拉開序幕， 信號(hào)指示意義巨大， 未來存準(zhǔn)下調(diào)還有很大空間。 ” 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示， 人民幣升值預(yù)期

6、趨淡后國際資本外流壓力逐漸表現(xiàn) 出來，是央行通過降低存款準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性的根本原因。 “周三資本市場(chǎng)的暴跌可能是 選擇這一時(shí)點(diǎn)下調(diào)的促發(fā)因素?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授殷醒民認(rèn)為， 隨著存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)， 這也標(biāo)志著我國“收緊” 政策走到盡頭，取而代之的是以預(yù)調(diào)微調(diào)為主的穩(wěn)健貨幣政策。（二）人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)跌停12 月 7 日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào) 6.3342 ，較上一交易日 （6.3334） 小幅下調(diào) 8 個(gè)基點(diǎn)， 整體仍維持區(qū)間整理走勢(shì)， 并未理會(huì)即期外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)， 官方求穩(wěn)意圖明顯。 國際匯 市，隔夜有關(guān)歐洲領(lǐng)導(dǎo)人將在周五的峰會(huì)上討論增強(qiáng)其救援基金的報(bào)道抵消了標(biāo)普將EFSF3A

7、評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單的影響，歐元兌美元維持區(qū)間整理走勢(shì)，從而令人民幣對(duì)美 元中間價(jià)繼續(xù)維持小幅震蕩走勢(shì)。 即期外匯， 人民幣對(duì)美元繼續(xù)低開低走， 并再度觸及跌停 6.3659 位置。截止 7 日，人民幣兌美元即期匯率已連續(xù)第六個(gè)交易日觸及“跌?！?，連續(xù)下跌之勢(shì)為三年來首見。這令外界開始猜測(cè)中長期人民幣匯率或?qū)②呄蛸H值。渣打銀行此前預(yù)計(jì)，近期到未來三四個(gè)月內(nèi)，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，歐債危機(jī)持續(xù)惡化， 市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒依然濃厚， 美元仍將持續(xù)走強(qiáng)。 中國即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)很 可能是悲觀判斷， 為此明年經(jīng)濟(jì)工作的重心是調(diào)結(jié)構(gòu)并保增長。 這樣一來， 明年人民幣升值 的動(dòng)力也較弱。 而未來更長時(shí)

8、間，即使沒有央行干預(yù)，在渣打銀行看來，人民幣升值的趨勢(shì) 也很難發(fā)生根本反轉(zhuǎn)。也有分析指出， 中長期人民幣匯率趨向偏向貶值。 正略鈞策管理咨詢合伙人王丹青認(rèn)為， 隨著美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇， 以及由于國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的美元走強(qiáng)， 大量資本已經(jīng)開始 轉(zhuǎn)而流向美國，而且這一趨向也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢(shì)。中國社科院學(xué)部委員余永定則認(rèn)為， 目前由于投機(jī)資本流入量下降和人民幣升值預(yù)期減 弱，人民幣升值壓力將相應(yīng)減弱。但是， 只要中國有較大的貿(mào)易順差， 只要中國還未建立起 由外匯市場(chǎng)供求決定匯率的匯率形成機(jī)制，國際社會(huì)上要求人民幣升值的呼聲就不會(huì)消失。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍則建議， 為了保持人民

9、幣匯率的穩(wěn)定， 給企業(yè) 和投資者創(chuàng)建較好的環(huán)境，最好是增加對(duì)人民幣匯率的干預(yù)力度。摩根大通分析師6日表示，預(yù)期中國從現(xiàn)在至明年一季度末將三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率， 以提高銀行貸款能力，從而吸收地方政府債。中國地方融資平臺(tái)貸款總額共10.7萬億元人民幣，其中一半將于未來 12個(gè)月到期，并以發(fā)行地方政府債券方式再融資。而這批債券最 大的購買者將會(huì)是銀行，雖然這批資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很低，但是資產(chǎn)回報(bào)也較低， 將會(huì)拖低銀行的整體股本回報(bào)率。由于銀行需要額外資本去支持購買債券的行動(dòng)，因此預(yù)期中國由現(xiàn)在至明年一季度末，仍有三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但他指出，中國降存款準(zhǔn)備金率為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的行動(dòng)，只為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩以及地

10、方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為市場(chǎng)不應(yīng)過分期望中國會(huì)如2008年末推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)措施。若要出現(xiàn)像2008年末的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)措施，中國的存款準(zhǔn)備金率需要在現(xiàn)時(shí)21%的水平上削減一半。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2011年12月7日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣 6.3342元，1歐元對(duì)人民幣8.4913元,100日元對(duì)人民幣8.1506 元，1港元對(duì)人民幣0.81490元，1英鎊對(duì)人民幣 9.8817元，1澳大利亞元對(duì)人民幣 6.5049 元，1加拿大元對(duì)人民幣 6.2768元，人民幣1元對(duì)0.49380林吉特，人民幣 1元對(duì)4.9352 俄羅斯盧布。綜上所述，我們目前

11、對(duì)國內(nèi)政策的描述概括為“穩(wěn)中見活、適當(dāng)微調(diào)、統(tǒng)籌兼顧”，其 中既包括政策基調(diào)的穩(wěn)定，也包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定； 既要顧及實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求，不致讓經(jīng)濟(jì)下滑過快，同時(shí)調(diào)控好貨幣供應(yīng)的松緊程度，既要控制物價(jià)上漲， 又要確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。物價(jià)控制在較低水平，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在較高水平將利好股市的運(yùn)行。（三）對(duì)降存準(zhǔn)和人民幣連續(xù)跌停的解讀從央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)來看，通脹壓力緩解、年底流動(dòng)性趨緊、經(jīng)濟(jì)增速回 落是當(dāng)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的三大原因。CPI同比漲幅在經(jīng)歷了前期高點(diǎn)之后，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)回落，而這種下降趨勢(shì)短期內(nèi)可能會(huì)延 續(xù)，未來的通脹壓力有所減輕，這位貨幣政策調(diào)整提供了空間。此前連續(xù)上調(diào)存款

12、準(zhǔn)備金率，一個(gè)很重要的原因就是為了對(duì)沖外匯占款的高速增長。但是目前外匯占款已經(jīng)出現(xiàn)了下降，并且短期內(nèi)可能會(huì)持續(xù)下降，導(dǎo)致流動(dòng)性可能會(huì)出現(xiàn)偏緊的局面。經(jīng)濟(jì)增長下滑加快以及國際環(huán)境的不確定，整體表現(xiàn)為市場(chǎng)的信心不足。數(shù)據(jù)顯示，10月份的中國外匯占款負(fù)增長248.92億元，為近四年來的首次負(fù)增長。實(shí)際上，不僅是外匯占款的減少，公開市場(chǎng)到期資金減少也會(huì)加大年底流動(dòng)性的壓力。統(tǒng)計(jì)顯示，12月份公開市場(chǎng)的到期資金量僅有800億元，較11月份3000億元以上的到期資金量大幅減少。此外，經(jīng)濟(jì)增速的回落也需要貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)進(jìn)行應(yīng)對(duì)。匯率市場(chǎng)上頗不平靜，人民幣對(duì)美元連續(xù)貶值，連續(xù)觸及央行設(shè)定的交易區(qū)間下限，即所

13、謂的“跌?！?。自去年以來，人民幣兌美元一直維持緩慢升值態(tài)勢(shì)，而近期突然逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，讓市場(chǎng)略感意外。此前人民幣升值的同時(shí)伴隨著熱錢的流入，而如今人民幣快速貶值則意味著熱錢的流出。那么熱錢為何在此時(shí)如此敏感的流出呢？這或許是對(duì)未來我國央行將要采取降息動(dòng)作的提前反應(yīng)，從匯率市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看， 加息往往會(huì)促使本幣升值，資本流入，而降息往往會(huì)促使本幣貶值，資本外流。因此，近期人民幣相對(duì)美元連續(xù)貶值或許就是對(duì)未來央行將采取降息動(dòng)作的提前反應(yīng)， 而從時(shí)間窗口來看，很有可能就在本月CPI發(fā)布前后。假設(shè)央行再次采取貨幣政策放松動(dòng)作，那么將有效提振市場(chǎng)信心， 近期股指的調(diào)整趨勢(shì)將得到扭轉(zhuǎn)，因此，投資者對(duì)于后市股指

14、運(yùn)行不必過于悲觀。若按股市跌停10%的概念，跌停6天就應(yīng)跌去70%80%事實(shí)上，最近連續(xù) 6個(gè)交易日觸及 跌停，人民幣相對(duì)美元僅跌 2分錢。近半月，人民幣兌美元匯率仍在上漲通道，市場(chǎng)不必過 度恐慌。貨幣政策工具的選擇來看，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)主要影響的是貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性， 但是在業(yè)內(nèi)人士看來，這為后期實(shí)施寬松的信貸政策提供了基礎(chǔ)。鑒于目前經(jīng)濟(jì)增速回落明顯， 未來一季度可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)， 而適當(dāng)放松信貸， 有助于保持平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速。 鑒于目前經(jīng)濟(jì)增速回落明顯， 未來一季度可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速 的低點(diǎn)，而適當(dāng)放松信貸，有助于保持平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速。近期我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)預(yù)示著穩(wěn)增長正在取代防通脹

15、， 成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要任 務(wù)。11月匯豐制造業(yè) PMI初值錄得48.0，不僅下降到50的臨界點(diǎn)之下，更是創(chuàng)下了32個(gè)月以來的新低。對(duì)于未來貨幣政策工具的選擇， 市場(chǎng)普遍認(rèn)為準(zhǔn)備金率仍然有下調(diào)空間。 值得注意的是， 就下調(diào)存準(zhǔn)率對(duì)樓市的影響，不可能救樓市出水火，但標(biāo)志著新一輪貨幣放松周期的開始， 接下去還要降多次， 2012 年還會(huì)降息，對(duì)房地產(chǎn)從業(yè)者的心理預(yù)期影響遠(yuǎn)大于對(duì)市場(chǎng)的影 響。他認(rèn)為，量變是開始，質(zhì)變只是結(jié)果， 2012 存轉(zhuǎn)機(jī)。二行業(yè)環(huán)境分析大盤延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)， 雖然期待已久的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了 0.5 個(gè)百分點(diǎn)， 但這個(gè)具有實(shí) 質(zhì)性的利好并沒有給大盤帶來太多的漲幅。麻木的大盤需要

16、更多的刺激才能有新的反應(yīng)。11 月 28 日，科技部發(fā)布 “十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃 ，提出要在“十二五”期間， 重點(diǎn)突破 12 項(xiàng)核心關(guān)鍵生物技術(shù)，單克隆抗體、治療性疫苗以及診斷試劑等領(lǐng)域?qū)@得支 持。工信部有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)透露醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃已至。“即將印發(fā)”階段， 目標(biāo)是工業(yè)增加值年均增長 16%，工業(yè)總產(chǎn)值增長 20%，相當(dāng)于“十二五”末產(chǎn)值達(dá) 31000 億，未來政府 對(duì)醫(yī)改的持續(xù)投入和創(chuàng)新的支持將推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定快速增長。另據(jù)報(bào)道， 明年起上海市醫(yī)保局將取代衛(wèi)生局成為藥品招標(biāo)主體，但是這種做法并不能削弱醫(yī)生的用藥話語權(quán)，難以改變 “以藥養(yǎng)醫(yī)”格局。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 醫(yī)藥制造業(yè) 1-10

17、月份累計(jì)銷售收入同比增長30.3%，仍然維持高位；1-10 月累計(jì)利潤總額增速達(dá)到 22.3%，較前三季度增速上升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)， 顯示恢復(fù)趨勢(shì)。 從單月數(shù)據(jù)看， 7 月份利潤總額增速達(dá)到最低點(diǎn) 14.6% 以來，連續(xù)三個(gè)月顯示增速加快趨 勢(shì)， 10 月份單月利潤增速達(dá)到 31.5%。醫(yī)藥板塊的抗跌性在這幾周徹底爆發(fā)出來， 對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)下滑已成定勢(shì)， 內(nèi)需板塊應(yīng)該 是以后牛股頻出的板塊。醫(yī)藥最為重要的內(nèi)需板塊之一，值得長期關(guān)注和跟蹤。從上周個(gè)股表現(xiàn)來看， 隨著 12月 1 日，抗癌品種江蘇吳中發(fā)布公告稱公司目前在研“一 類新藥來氟米特新適應(yīng)癥的研究及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目獲得了江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)

18、資金扶持， 該項(xiàng)目合同書已于 29 日下發(fā)至公司而引起公司股價(jià)大漲以外， 整個(gè)抗癌概念板塊都在此帶 動(dòng)下有所表現(xiàn)。華神集團(tuán)、海欣股份、安科生物、豐原藥業(yè)等個(gè)股出現(xiàn)大幅拉升。上周千金藥業(yè)發(fā)布大股東增持公告也引發(fā)了股價(jià)的上漲。 千金藥業(yè)是我們明年看好的品 種之一， 公司今年受非經(jīng)營性損失所累， 業(yè)績?cè)龇淮螅?但公司主打品種千金片和千金膠囊 都在處在上升軌道。公司營銷改革的效果將逐漸顯現(xiàn)。健康元公告公司全資子公司深圳市海濱制藥有限公司近日收到認(rèn)證機(jī)構(gòu)頒發(fā)歐盟認(rèn)可的GMP證書，成為國內(nèi)首家無菌美羅培南（原料藥）通過歐盟EU-GMP認(rèn)證的企業(yè)，此次獲 得歐盟EU-GMP證書，意味著海濱制藥的無菌美羅培

19、南 （原料藥）產(chǎn)品可以正式進(jìn)入歐盟市 場(chǎng)，將對(duì)海濱制藥在歐盟規(guī)范市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的銷售帶來積極影響。該條公告也刺激了健康元股價(jià)的上漲。下周市場(chǎng)展望：大盤或在做最后一跌，醫(yī)藥板塊建議積極布局?！安辉诔聊斜l(fā)，就在沉默中滅亡”。整個(gè)大盤的低迷和對(duì)利好消息的無動(dòng)于衷或許 意味著最為濃黑的夜即將到來， 大盤或許要完成最后一跌。 中國經(jīng)濟(jì)的下滑已被預(yù)期， 接下 來將是尋找經(jīng)濟(jì)的掛點(diǎn)。上周醫(yī)藥板塊出臺(tái)了新的藥品差比價(jià)政策， 我們比較了 05版和 11版的兩個(gè)版本， 發(fā)現(xiàn)， 11 版比 05 版更具可操作性同時(shí)規(guī)范也更加嚴(yán)格。 差比價(jià)政策的出臺(tái)主要是防止“偽創(chuàng)新” 的藥品獲取高溢價(jià)。 從發(fā)改委連續(xù)兩周發(fā)布和

20、藥品價(jià)格相關(guān)的文件來看， 藥價(jià)管理將是以后 監(jiān)管的重中之重。但這幾個(gè)政策的實(shí)施， 是否真的有成效還有待于觀察，政府與地方， 醫(yī)院 于政府的利益博弈始終存在。醫(yī)藥板塊目前的估值水平處于歷史中部， 存在的風(fēng)險(xiǎn)還是估值溢價(jià)過高。 今年醫(yī)藥板塊 的十二五規(guī)劃特別多， 如醫(yī)藥包裝十二五規(guī)劃， 生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃， 醫(yī)療器械十二五規(guī)劃 等等， 這些可以看出政策對(duì)于生物醫(yī)藥的支持。 但是如果明年醫(yī)藥大幅降價(jià)， 藥企還將面臨 增收不增利的局面。盡量避免有可能受到價(jià)格管制的板塊， 即醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊。 這兩個(gè)板塊可以獨(dú) 立于其它子板塊， 可以保證較高的毛利率。 通策醫(yī)療， 愛爾眼科作為醫(yī)療服務(wù)的先行者一方

21、 面可以享受到政策的扶持，一方面具有先入者優(yōu)勢(shì)，值得長期關(guān)注。從穩(wěn)健的角度來講， 東阿阿膠這種具有市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)地位的個(gè)股在中長期會(huì)具有良好的抗跌 性。從產(chǎn)業(yè)政策來講， 中藥行業(yè)值得關(guān)注。 國家醫(yī)藥規(guī)劃的通過可能會(huì)為中藥相關(guān)行業(yè)企業(yè) 打開更為廣闊的生存空間。 另外， 今年上半年中藥行業(yè)整體批簽發(fā)不正常影響了中藥行業(yè)的 發(fā)展，或許今年的低增長為明年的高增長埋下了伏筆。三基本面分析“東阿阿膠” (002423) ，是一家老牌的上市企業(yè)，自 1993 年由國有企業(yè)改制為股份制 企業(yè)后， 1996 年就成為上市公司，主要從事的是阿膠及其系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前這 一主營業(yè)務(wù)的收入占比基本在 60%以上。阿

22、膠是驢皮去毛后熬制而成的膠塊，原產(chǎn)于山東東 阿縣，以東阿阿膠最為正宗，已有 2000 年以上的歷史，與人參、鹿茸被譽(yù)為“滋補(bǔ)三寶” ， 更是在本草綱目中被譽(yù)為“補(bǔ)血圣藥” 。阿膠由于其在止血補(bǔ)血上的奇特療效， 且適用于一切血癥， 所以無論專家和老百姓都對(duì) 阿膠非常認(rèn)可。 目前阿膠已經(jīng)不僅僅作為藥品了， 而是很多時(shí)候被人們當(dāng)做功能性補(bǔ)品來食 用，尤其對(duì)于女性消費(fèi)者?！?2011 年開始阿膠塊不再納入政府定價(jià)管理范圍， 價(jià)格由企業(yè)自主制定” 自從這一政 策出臺(tái)后， 東阿阿膠就將其戰(zhàn)略定義在： 長期提價(jià)，對(duì)消費(fèi)群體做減法，將客戶群體鎖定在 高端消費(fèi)者，把阿膠塊做成奢侈品，最終達(dá)到“藥中茅臺(tái)”的地位。

23、管理者認(rèn)為這才是阿膠 價(jià)值的回歸。那么我們就來分析下，東阿阿膠價(jià)格戰(zhàn)略的前因后果。首先， 我們統(tǒng)計(jì)了作為阿膠原材料驢皮的價(jià)格變動(dòng)， 為了保證質(zhì)量， 東阿阿膠是采用的 一等驢皮熬制阿膠(部分阿膠小廠家用驢皮下腳料和騾子皮、馬皮等冒充整張?bào)H皮生產(chǎn)阿 膠)，所以我們選取的是一等驢皮價(jià)格變動(dòng)數(shù)據(jù)：200020012007200820092010我們從圖中可以看出，由于毛驢存欄量逐年下降，從2000年到2011年驢皮收購價(jià)格已經(jīng)從2000 年的20 元/張上漲至2011 年的220 元/張，11 年時(shí)間上漲10 倍。但是, 大家也可以注意到，實(shí)質(zhì)上在2010年以前，驢皮的價(jià)格一直是溫和上漲的，9年時(shí)間上

24、漲了 5倍左右，在2010年突然漲至200元/張，也就是說，實(shí)際對(duì)東阿阿膠原材料成本產(chǎn)生影 響的是從2010年開始的，公司也因此在2010年幾次小幅的提高了阿膠價(jià)格。從東阿阿膠幾年銷售毛利率中我們也可以看出：2010年之前受成本溫和提高影響，毛利率持續(xù)被壓縮，但是2010年對(duì)價(jià)格進(jìn)行了小幅調(diào)整后，毛利率有了明顯改善。2010年收入也未受到明顯沖20062007200820092010銷售毛利率其次，就是2011年開始阿膠塊不再納入政府定價(jià)管理范圍，價(jià)格由企業(yè)自主制定，阿膠塊提價(jià)的政策障礙消除。這次的政策調(diào)整，使得東阿阿膠不再保持原有的溫和調(diào)價(jià)戰(zhàn)略，而是決定自2011年1月7日起，阿膠塊產(chǎn)品出廠

25、價(jià)上調(diào)幅度不超過60%這種幅度的提價(jià)，使得普通消費(fèi)者很難在市場(chǎng)上再買到原有品質(zhì)阿膠塊的低端產(chǎn)品了。當(dāng)然，東阿阿膠如此理直氣壯上調(diào)價(jià)格也是有所依靠的。這是因?yàn)闁|阿阿膠在這個(gè)行業(yè)內(nèi)是處于壟斷地位的，有很大的定價(jià)權(quán)，其阿膠產(chǎn)量、出口量占據(jù)了全國四分之三以上市場(chǎng)， 早在幾年之前就已經(jīng)掌握了全國80%勺養(yǎng)驢基地。截至到2011年3季度，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了去年銷售收入的75% 般來說，冬季才是食用阿膠的旺季，所以 4季度對(duì)公司來說是很關(guān)鍵的，在價(jià)格漲上去，銷量降下來的情況下， 公司3季報(bào)實(shí)現(xiàn)75%勺銷售業(yè)績確也表現(xiàn)很好了，至少?zèng)]有受到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的嚴(yán)重沖擊，相信 4季度業(yè)績也會(huì)不錯(cuò)。山東省復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)上調(diào)

26、30%山東省物價(jià)局11月21日發(fā)布關(guān)于公布部分非處方藥品最高零售價(jià)格的通知，20ml復(fù)方阿膠漿價(jià)格調(diào)整至 3.9元/支，上調(diào)幅度為30% 20ml無糖型阿膠漿價(jià)格調(diào)整至 4.3元/支，上調(diào)幅度10%新價(jià)格12月1日開始執(zhí)行。我們 認(rèn)為價(jià)格調(diào)整的主要原因是驢皮等原材料價(jià)格的大幅上升。我們預(yù)計(jì)其他省份阿膠漿最高零售價(jià)也將陸續(xù)調(diào)整：根據(jù)發(fā)改委國家發(fā)展改革委定價(jià)藥品目錄規(guī)定：OTC醫(yī)保乙類品種的定價(jià)權(quán)在各省、直轄市和自治區(qū)，原先復(fù)方阿膠漿在 各省最高零售價(jià)略有差異，以20ml*12支品規(guī)為例，各省定價(jià)在 3336元/盒之間。最高零售價(jià)上調(diào)為出廠價(jià)上升打開空間，預(yù)計(jì)阿膠漿2012年回款有望超過10億元：

27、我們預(yù)計(jì)阿膠漿出廠價(jià)、零售價(jià)將陸續(xù)上調(diào)，零售價(jià)的上調(diào)有望帶動(dòng)阿膠漿在醫(yī)院中斷的銷售； 近期央視中標(biāo)黃金時(shí)段廣告1.22億元，廣告投入增加將拉動(dòng)產(chǎn)品終端銷售；阿膠漿由于沒能進(jìn)入國家307種基本藥物目錄，2011年在基層地區(qū)銷售受阻，目前已增補(bǔ)進(jìn)入約10個(gè)省市基藥目錄，預(yù)計(jì)明年基層銷售將有明顯恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)復(fù)方阿膠漿2012年回款將超過10億元，同比增長超過 30%公司是我們最看好的資源性品種，阿膠塊價(jià)值回歸短期言頂為時(shí)尚早，目前市場(chǎng)可能也只看到阿膠塊的價(jià)值回歸，而忽略了公司在衍生品種的爆發(fā)力，伴隨阿膠漿價(jià)格的逐步調(diào)整，我們預(yù)計(jì)主要衍生品阿膠漿未來3年復(fù)合增長將超過 25%保健品約50%衍生品的放

28、量進(jìn)一步確保公司具備長期的增長潛力，所以我們認(rèn)為東阿阿膠具有良好的成長潛力和優(yōu) 勢(shì)：(1) 資源優(yōu)勢(shì)。 全國驢存欄量約為 500-600 萬頭，公司已在全國布局 13 個(gè)驢養(yǎng)殖基地， 保守估計(jì)公司約占 80%以上，基地主要起示范、驢種培育、收購等作用，同時(shí)還從非洲、澳 大利亞、南美等地進(jìn)口，進(jìn)口量約占公司總需求的 10%左右。公司在驢皮資源方面具有全面 優(yōu)勢(shì)。(2) 公司的戰(zhàn)略發(fā)展非常清晰， 即圍繞阿膠主業(yè)， 打造全產(chǎn)業(yè)鏈掌控型的企業(yè)。 公司擬 從國內(nèi)和國外兩個(gè)市場(chǎng)把控驢皮資源， 國內(nèi)加強(qiáng)收購基地結(jié)網(wǎng)和養(yǎng)殖基地建設(shè)， 國外加大進(jìn) 口力度。(3) 全方位整合上游資源。 通過“收購基地結(jié)網(wǎng)、 養(yǎng)殖

29、基地結(jié)網(wǎng)以及拓展國外來源”確 保對(duì)驢皮資源的控制。 阿膠是國內(nèi)唯一一家建立養(yǎng)驢基地的公司， 未來將繼續(xù)推進(jìn)“以肉謀 皮”策略，“十二五”末養(yǎng)驢基地?cái)?shù)量拓展到 20 個(gè)；針對(duì)墨西哥、巴基斯坦以及巴西等資 源豐富國家加大驢皮進(jìn)口力度。(4) 多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略?！皢慰税⒛z創(chuàng)造價(jià)值”是公司發(fā)展產(chǎn)品線的重要篩選標(biāo)準(zhǔn)。19802010年間，蟲草漲價(jià) 799倍，而阿膠僅49倍，未來阿膠塊將繼續(xù)推進(jìn)價(jià)值回歸， 提升品牌價(jià)值； 復(fù)方阿膠漿深挖市場(chǎng)潛力； 大力打造“桃花姬”固元膏及“桃花姬”子品牌 (膠囊等)產(chǎn)品線；根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)高潛力產(chǎn)品進(jìn)行重新定位和新產(chǎn)品開發(fā)，培養(yǎng)其他3-5個(gè)高潛力保健品。(5) 阿膠與人參

30、、鹿茸并稱滋補(bǔ)三寶。目前價(jià)格已從2006 年提升了近 3 倍，阿膠的價(jià)格還會(huì)有很大提升空間，理由： 1)山東省物價(jià)局審核價(jià)格，與一般商品類似，因而基本不 存在管理部門的價(jià)格壓制，持續(xù)的緩慢提價(jià)不存在管理部門方面的阻力；2)資源有限，需求旺盛，供需矛盾導(dǎo)致價(jià)格提升，公司將把阿膠打造成為高端滋補(bǔ)品；3)出廠價(jià)和終端價(jià)及最高零售價(jià)之間還有很大價(jià)差。阿膠可以持續(xù)提價(jià)。(6) “十二五”發(fā)展戰(zhàn)略。公司 2010 年與麥肯錫歷經(jīng) 8 個(gè)月進(jìn)行“十二五”戰(zhàn)略規(guī) 劃。阿膠的愿景是成為滋補(bǔ)健康第一品牌，根據(jù)調(diào)查，目前 86%和 53%的消費(fèi)者將東阿阿膠 和補(bǔ)血和滋補(bǔ)的概念聯(lián)系起來，阿膠在市場(chǎng)容量更大的滋補(bǔ)健康領(lǐng)

31、域大有空間。主要風(fēng)險(xiǎn)是國家回收流動(dòng)性以及輿論對(duì)公司價(jià)值回歸可能的不良影響。預(yù)計(jì)公司 12-13年業(yè)績分別為 2.18/2.82 元。股價(jià)企穩(wěn)，建議逢低買入。四技術(shù)分析(一) 近期板塊以及大盤方面2011年 12月 12日，近期股票大盤一直呈現(xiàn)于一個(gè)下跌的態(tài)勢(shì)中， 11年 10 月 11 日以及 10 月 21 日大盤在 2300 點(diǎn)上方筑成雙底趨勢(shì)， 給市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)止 跌信號(hào)，點(diǎn)數(shù)還是回升，成交量開始逐步放大，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一個(gè)短期暖市。隨著 點(diǎn)數(shù)逐漸回升到 2500 點(diǎn)上方，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一個(gè)疲軟的勢(shì)態(tài)。一方面因?yàn)閲蚁?關(guān)政策利好的刺激不足， 另一方面也是市場(chǎng)信心無法絕對(duì)堅(jiān)定， 散戶對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生

32、了畏懼的心理，解套盤不斷出局，機(jī)構(gòu)方面也是無法起到主導(dǎo)大盤走向的作用。 于是， 2500點(diǎn)上方拋壓嚴(yán)重，隨著 11月 16日的一根帶有短下影大陰線，結(jié)束 了大盤這一輪短暫的春天， 將本輪攀升定義為反彈。 這一根大陰線仿佛是一個(gè)令 旗一般，一揮之下，指數(shù)直線下跌，毫無止跌之勢(shì)，直到今日擊穿 2300 點(diǎn)支撐， 將大盤帶入無底深淵，下一個(gè)支撐將很難判斷。下圖 1 為大盤日 K 線圖，圖 2 為 12 月 12 日分時(shí)圖：大盤底部難以判斷的這個(gè)特殊時(shí)期，股市人心惶惶是毋庸置疑的。目前市場(chǎng)的心態(tài)應(yīng)該在于止跌和穩(wěn)健增值，我們認(rèn)為，這也是東阿阿膠的一個(gè)機(jī)會(huì)。在熊市中，食品，醫(yī)藥，酒 類這種大消費(fèi)板塊無疑是

33、一個(gè)熱點(diǎn)，也是止跌的正確選擇。而東阿阿膠作為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭產(chǎn)業(yè)，并且具有自己獨(dú)特而不可替代的優(yōu)勢(shì)（前文已經(jīng)說過，在此不再繁述）。所以，東阿阿膠是投資者可以放入籌碼的很好的一個(gè)選擇。下圖為12月12日醫(yī)藥板塊漲幅排行榜， 東阿阿膠排名第六位，在大盤這種拋壓嚴(yán)重的時(shí)候有這種優(yōu)秀表現(xiàn)也足以表明該股本身的品質(zhì) 之優(yōu)秀，見下圖。m代碼1 0IDD9S3Z 30D199j nnimoft45 3UUZQ?6伽跑37 0005908 GID 01299廂IIDf堆9ID 010200411 uuuza12 UlOI 15&13 600SS114 60021115 0102020IE (IIDP號(hào)Eh17 6

34、0r57ib uuuyiif119 0D0E13?0 OG260321 G0DG6G?2 0101)554?3 nmzziAi4 6DI1B35藥業(yè)膠堂藥膠觀團(tuán)藥藥業(yè)物業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)團(tuán)業(yè)業(yè)藥味陽 醫(yī)藥明歹制陽百更制制藥三藥藥藥藥藥藥藥藥制一力般 稱東寧海芝臆阿尢輾年邦Hri汩藏新蠱上隆珠府聞T一丄養(yǎng) 若華対青九爾東F太三華紅茉華西京S縛金麗以西益獨(dú)天天710.3.02no.3n-67-O.6.6O.2 ,5 n.3J-D5a5oa060:O.2n.現(xiàn)價(jià)J7.6941,90E.6511.6BZl.ZE46.0510.656.931 D.9D42.351 a.ys12.0112.171D.7DB.9

35、324.6039.077.2312S642.45B.Z?童出2r54lPnn1.B3IEU.Btt0.681P?7LE30.340J30.750.78n.370.3!J0.430.520.B10.E1U.DU:手時(shí)0.1IMKBE1.5Sb.3l0.6S0.400.20n.z?0.230.3f?Jb0.410.57040fl.鈿0.14U7G0.520.670.250.14U.24u.uu昨收26.7042,33E.4H11.4145.5010.536.061 D.lliD41.ABZE.5D1 fi.SID11.9212.0919.034.03B.V124.5539.017.2212R542

36、54fF2G.6G2U.BU45.5110.53G.89mjBnJfl2-2 7Siti-3111.9212.091D.71I3n5fi33.B0U-31138.927.2112-555.0291號(hào)914.B22.352.653.DG2.361.B1S.uu5.622.982MTP371.763s2b1.383.744r65?.n72.D3U.DU賣出價(jià)27.70G.EEll.Ett46.D610.656.93in.n26./I12.D112.1919.1930.7134.1924.6039.077.2116.70I?. El現(xiàn)呈2141U2122023135110416E411Din3D買人

37、價(jià)27.6943-n11.EF2l.2h4S.05S.9SMM2E.ES0.412.0D12.1B9 9.11)34.11a.9324.5738.937.20111.73最高27. SS44,20：fi.R311.B&46.4210.707.00I O R?Zb./I20.4b12.2012.36.19,10：34.4D2540839.25-7.261? IW43.49從大盤和相關(guān)板塊方面來判斷，我們認(rèn)為東阿阿膠 （000423）是一個(gè)很好的布局和吸籌的個(gè)股，投資者可以嘗試把倉筑在該股以及相關(guān)股票。（二）東阿阿膠近期技術(shù)分析2011 年12月12日，東阿阿膠（000423）收盤價(jià)46.05元，

38、開盤價(jià)45.51元，上漲0.55 元，1.21%。該股近期日 K線圖如下：14-36.30床網(wǎng)阿族（日蛛前夏収）均蛭泵絨攻擊tftglO A7.79 U.-生侖刃H.5I塊寄0 5.32 首 KWVMjiKKMMMM XKkKicX K kKM KM260：45.09 別旳如圖可見，該股近期短線不是非常的強(qiáng)勢(shì)，5日均線與10日均線交替糾纏，股價(jià)在 11月29日攀升到50.58元后開始做出一個(gè)回調(diào)的動(dòng)作，但是回調(diào)的動(dòng)作有些過大，直接到了 60日均線上方才有了止跌的態(tài)勢(shì)。其原因也可能是短期大盤不是很理想，該股也不免受到 了大盤連帶。該股短線雖弱，反彈隨時(shí)而發(fā)；成本45.32元，股價(jià)盤升趨勢(shì)明顯，中長線均可關(guān)注。下圖為該股近期的成交量，MACD，KDJ三個(gè)指標(biāo)，我們可以看到，該股成交量一直沒有一個(gè)明顯的放大，明顯是莊家溫和的布局階段，該股正處于一個(gè)調(diào)整的時(shí)期，隨時(shí)準(zhǔn)備爆發(fā)。從 MACD指標(biāo)來看，DIF與DEA指標(biāo)在零軸上方相交成一個(gè)死叉隨后下潛，正 好在DIF指標(biāo)即將接觸到零軸的時(shí)候股價(jià)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，而綠柱向下的趨勢(shì)呈現(xiàn)劇烈的態(tài) 勢(shì)，指標(biāo)將要出現(xiàn)背離。隨時(shí)可能股價(jià)攀升。KDJ指標(biāo)的J值已經(jīng)處于0值下方并且剛剛攀 升回零值，而 KD也十分趨近與20,超跌的態(tài)勢(shì)已經(jīng)非常明顯，只待一個(gè)時(shí)機(jī)，該股便會(huì) 直接上漲。見下圖：inn:/、I 廠m；.mTm- - Il ItDd