固定收益分析ppt1

1、浙江大學(xué)城市學(xué)院商學(xué)院 謝文武 2016.03固定收益證券與基金管理課程總評(píng)成績(jī)?cè)u(píng)定規(guī)則一學(xué)期“缺課（含請(qǐng)假）+欠交作業(yè)”1/3以上，取消考試資格課程總成績(jī)說(shuō)明：期末考試卷面成績(jī)45（含）以上者，按平時(shí)40%、期末60%計(jì)算總分期末考試卷面成績(jī)45以下者，直接以卷面分作為總評(píng)分，平時(shí)成績(jī)失效。2總成績(jī)的構(gòu)成1、平時(shí)章節(jié)布置作業(yè)（書(shū)面作業(yè)）占15%。2、課堂測(cè)驗(yàn)共二次，占20%3、課堂表現(xiàn)及參與度占5%上臺(tái)做習(xí)題、作業(yè)展示等4、期末考試占60%5、出勤是對(duì)學(xué)生基本的要求，到課不計(jì)分。6、曠課、遲到等倒扣總評(píng)分每曠課1次，扣2分。遲到1次，扣0.2；2次，累計(jì)扣1.2；3次，累計(jì)扣3分。請(qǐng)假1次，

2、不扣分；2次，扣1分；3次，累計(jì)扣3分3參考教材1.固定收益分析（第二版），（美）弗蘭克.J.法伯茲，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社；2.固定收益證券手冊(cè)（第七版）， ），（美）弗蘭克.J.法博齊，中國(guó)人民大學(xué)出版社；3.固定收益證券（第二版），姚長(zhǎng)輝，北京大學(xué)出版社；導(dǎo)論 基礎(chǔ)知識(shí) 2015年中國(guó)債券市場(chǎng)債券余額46.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約30%，創(chuàng)6年來(lái)最高的增速。中國(guó)成為繼美、日之后的全球第三大債券市場(chǎng)，債券品種逐漸豐富，債券市場(chǎng)已成為企業(yè)直接融資的主渠道，而且越來(lái)越成為境外機(jī)構(gòu)配置增量資產(chǎn)的選擇。1、我國(guó)固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)6固定收益率類(lèi)產(chǎn)品現(xiàn)券資金交易衍生產(chǎn)品利率產(chǎn)品信用產(chǎn)品拆借回購(gòu)遠(yuǎn)期交易利率互

3、換質(zhì)押式回購(gòu)買(mǎi)斷式回購(gòu)國(guó)債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)商業(yè)銀行債、其他金融債、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可分離交易債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券7 國(guó)債：國(guó)債：財(cái)政部發(fā)行，國(guó)家信用等級(jí)，具有避稅的優(yōu)勢(shì)，分為憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債通過(guò)記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)發(fā)行，可在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。憑證式國(guó)債只通過(guò)銀行承銷(xiāo)發(fā)行，無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。 地方政府債券地方政府債券：從2009年開(kāi)始，為給地方財(cái)政融資，財(cái)政部代理各省級(jí)地方財(cái)政發(fā)行地方政府債。地方政府債可在銀行間市場(chǎng)交易流通。目前市場(chǎng)上將地方政府債當(dāng)成準(zhǔn)國(guó)債看待，發(fā)行利率和收益率與國(guó)債基本相當(dāng)。 政策性銀行債政策性銀行債

4、：由三家政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行）發(fā)行的金融債。 央行票據(jù)央行票據(jù)：中國(guó)人民銀行發(fā)行，期限主要為3個(gè)月、1年期和3年期。央票是公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，主要用于調(diào)節(jié)貨幣供給，其發(fā)行利率有債券市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用。固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)利率產(chǎn)品8 商業(yè)銀行金融債商業(yè)銀行金融債：商業(yè)銀行發(fā)行的債券，按照清算順序，分為一般金融債券、次級(jí)債券和混合資本債券。 其他金融債券其他金融債券：其他金融機(jī)構(gòu)（包括財(cái)務(wù)公司、證券公司等）發(fā)行的債券。 短期融資券（短期融資券（CPCP）和中期票據(jù)（）和中期票據(jù)（MTNMTN）：都是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的

5、債務(wù)融資工具。前者期限在1年以?xún)?nèi)（含1年），后者期限在210年之間，目前多為3年和5年期品種。企業(yè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，并由已在中國(guó)人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。兩類(lèi)產(chǎn)品最初均為無(wú)擔(dān)保固定利率品種，隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前已經(jīng)出現(xiàn)部分浮動(dòng)利率品種以及有擔(dān)保品種。 企業(yè)債企業(yè)債：企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券根據(jù)企業(yè)債券管理?xiàng)l例發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場(chǎng)或者交易所交易流通。固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)信用產(chǎn)品（1/2）9 公司債公司債：公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。公司債券根據(jù)公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法發(fā)行，由證監(jiān)

6、會(huì)審批，只可在交易所交易流通。 可分離交易債可分離交易債：是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。純債（存?zhèn)┎糠值钠谙藓蜋?quán)證部分的行權(quán)期限可以不同。 可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債：是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。 資產(chǎn)支持證券（資產(chǎn)支持證券（ABSABS）：Asset-Backed Security，是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將資產(chǎn)支持證券信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的收益證券。 抵押支持

7、債券（抵押支持債券（MBSMBS）：是最早的資產(chǎn)證券化品種。最早產(chǎn)生于60年代美國(guó)。其基本結(jié)構(gòu)是，把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的集合體（pool），利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景的金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保。固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)信用產(chǎn)品（2/2）案例：中國(guó)建行的MBS資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券A A 級(jí)級(jí)B B 級(jí)級(jí)C C 級(jí)級(jí)次級(jí)次級(jí)資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證資產(chǎn)支持證券券資產(chǎn)支持證資產(chǎn)支持證券券資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券發(fā)行金額發(fā)行金額 2,669,764,500 2,669,764,500 元元203,

8、626,100 203,626,100 元元52,791,900 52,791,900 元元占比占比88.588.56.756.751.751.75評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)AAAAAAA ABBBBBB無(wú)評(píng)級(jí)無(wú)評(píng)級(jí)法定到期日法定到期日2037-11-262037-11-26預(yù)期加權(quán)平均預(yù)期加權(quán)平均回收期回收期3.153.159.249.249.39.3計(jì)息方式計(jì)息方式7 7天回購(gòu)利率天回購(gòu)利率+ +基本利差輔以利率上限基本利差輔以利率上限利率上限利率上限WAC-119bp WAC-119bp WAC-60bp WAC-60bp WAC-30bpWAC-30bp付息方式付息方式每月一次每月一次每月一次每月一次每

9、月一次每月一次計(jì)息首日計(jì)息首日2005-12-192005-12-192005-12-192005-12-192005-12-192005-12-19貸款筆數(shù)貸款筆數(shù) 15,16215,162本金余額（人民幣元）本金余額（人民幣元）3,016,683,1383,016,683,138單筆貸款最高本金余額（人民幣元）單筆貸款最高本金余額（人民幣元） 1,868,2391,868,239單筆貸款平均本金余額（人民幣元）單筆貸款平均本金余額（人民幣元）198,963198,963合同金額（人民幣元）合同金額（人民幣元） 3,721,203,0713,721,203,071單筆貸款最高合同金額（人民幣

10、元）單筆貸款最高合同金額（人民幣元） 2,000,0002,000,000單筆貸款平均合同金額（人民幣元）單筆貸款平均合同金額（人民幣元）245,430245,430加權(quán)平均貸款年利率（加權(quán)平均貸款年利率（%）5.315.31加權(quán)平均貸款合同期限（月）加權(quán)平均貸款合同期限（月） 205205加權(quán)平均貸款剩余期限（月）加權(quán)平均貸款剩余期限（月）172172加權(quán)平均貸款帳齡（月）加權(quán)平均貸款帳齡（月）3232加權(quán)平均貸款初始抵押率（加權(quán)平均貸款初始抵押率（%） 67.1967.19加權(quán)平均借款人年齡（歲）加權(quán)平均借款人年齡（歲） 3636資產(chǎn)池摘要 由于資產(chǎn)池中資產(chǎn)主要分布在沿海發(fā)達(dá)城市，為建行最

11、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，且目前均為正常類(lèi)貸款，所以可以預(yù)計(jì)資產(chǎn)池的不良貸款率低于1.23%。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人住房抵押貸款違約特征主要有以下幾點(diǎn)：（1）在抵押貸款產(chǎn)生后的最初幾年里，違約率非常低；（2）違約高峰期發(fā)生在貸款3 年后，損失高峰期發(fā)生在貸款后4 年到5 年；（3）在貸款5 年后，由于借款人已經(jīng)逐漸在房?jī)r(jià)上獲得資本收益，所以違約率逐漸減小。 資產(chǎn)池中資產(chǎn)普遍比較“年輕”，帳齡超過(guò)5 年的貸款余額僅占6.48%，所以近期內(nèi)資產(chǎn)池可能會(huì)面對(duì)一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，從資產(chǎn)池目前的貸款利息收益情況來(lái)看，這種擔(dān)心也并不是多余的。上海、福州、泉州、無(wú)錫13 質(zhì)押式回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)：質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)

12、押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。 買(mǎi)斷式回購(gòu)買(mǎi)斷式回購(gòu)：債券買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期，由賣(mài)方再以約定價(jià)格從買(mǎi)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。 拆借拆借：一種按天計(jì)算的借款，又稱(chēng)拆放、拆款，期限一般較短。拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機(jī)構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過(guò)程的時(shí)間差、空間差、行際差來(lái)調(diào)劑

13、資金而進(jìn)行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年，共計(jì)8個(gè)期限品種。固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)資金交易14 債券遠(yuǎn)期合約債券遠(yuǎn)期合約：合約雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的指定債券。目前國(guó)內(nèi)債券遠(yuǎn)期合約成交較為活躍，市場(chǎng)參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，應(yīng)簽訂遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。 利率互換利率互換：是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交易雙方交換的只是不同特征的利息，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見(jiàn)的利率互換是在固定利率與浮動(dòng)利率之間進(jìn)行轉(zhuǎn)

14、換。目前國(guó)內(nèi)的利率互換的基準(zhǔn)利率主要包括Shibor O/N、1W、3M品種和FR007（7天回購(gòu)定盤(pán)利率）。 信用違約互換（信用違約互換（CDSCDS）：Credit Default Swap，又稱(chēng)為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)，是目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有開(kāi)展CDS交易。固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分類(lèi)衍生產(chǎn)品我國(guó)債券市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模15我國(guó)債券的發(fā)行及流通監(jiān)管機(jī)構(gòu)債券類(lèi)別債券類(lèi)別監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府債券政府債券人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)央票央票人民銀行人民銀行金金融融債債券券政策性銀行債政策性銀行債人民銀行人民銀行商業(yè)銀行債券商業(yè)銀行債券普通債普通債

15、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)次級(jí)債次級(jí)債人民銀行、銀監(jiān)會(huì)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)非銀行金融機(jī)構(gòu)債券非銀行金融機(jī)構(gòu)債券人民銀行人民銀行證券公司債證券公司債人民銀行、證監(jiān)會(huì)人民銀行、證監(jiān)會(huì)證券公司短期融資券證券公司短期融資券人民銀行、證監(jiān)會(huì)人民銀行、證監(jiān)會(huì)短期融資券短期融資券人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）中期票據(jù)中期票據(jù)人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù)人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）企業(yè)債企業(yè)債國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)公司債公司債證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)可轉(zhuǎn)換債券、分離債可轉(zhuǎn)換債券、分離債證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)支持證券

16、資產(chǎn)支持證券人民銀行、銀監(jiān)會(huì)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)國(guó)際機(jī)構(gòu)債券國(guó)際機(jī)構(gòu)債券人民銀行、財(cái)政部人民銀行、財(cái)政部各類(lèi)債券的發(fā)行、流通監(jiān)管相關(guān)機(jī)構(gòu)162、市場(chǎng)格局2、市場(chǎng)格局 目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。在中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央結(jié)算公司”）實(shí)行集中統(tǒng)一托管，又根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實(shí)行不同的托管結(jié)算安排。2、市場(chǎng)格局 其中，銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng) 90%。這一市場(chǎng)參與者是各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。銀行間市場(chǎng)投資者的證券賬戶(hù)直接開(kāi)

17、立在中央結(jié)算公司，實(shí)行一級(jí)托管；中央結(jié)算公司還為這一市場(chǎng)的交易結(jié)算提供服務(wù)。銀行間債券買(mǎi)賣(mài)在中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行，通過(guò)中心的本幣系統(tǒng)來(lái)完成。（銀行間市場(chǎng)除了債券交易之外，還有外匯交易和拆借。）2、市場(chǎng)格局 交易所市場(chǎng)是另一重要部分，它有除銀行以外的各類(lèi)社會(huì)投資者，屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算。交易所市場(chǎng)的交易在上海證券交易所和深圳證券交易所進(jìn)行。交易所市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開(kāi)立代理總賬戶(hù)，中國(guó)證券登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中證登”，英文簡(jiǎn)稱(chēng)“Chinaclear”）為債券二級(jí)托管人，記錄交易所投資者賬戶(hù)，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒(méi)有直接的

18、權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負(fù)責(zé)。2、市場(chǎng)格局 商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)的延伸，也屬于零售市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開(kāi)立債券自營(yíng)賬戶(hù)和代理總賬戶(hù)，承辦銀行為債券二級(jí)托管人，中央結(jié)算公司與柜臺(tái)投資者沒(méi)有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場(chǎng)不同的是，承辦銀行日終需將余額變動(dòng)數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算公司，同時(shí)中央結(jié)算公司為柜臺(tái)投資人提供余額查詢(xún)服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。3、參與主體 我國(guó)債券市場(chǎng)參與者可以按照交易、結(jié)算、清算、監(jiān)管四個(gè)層面來(lái)劃分，因此除了有資格的投資者之外交易機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是重要的參與人。 對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)

19、，外匯交易中心是交易機(jī)構(gòu)，中央結(jié)算公司是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中國(guó)人民銀行是清算和監(jiān)管機(jī)構(gòu)；對(duì)于交易所市場(chǎng)，上海和深圳證券交易所是交易機(jī)構(gòu)，中證登公司是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中證登和結(jié)算銀行（符合中證登要求的銀行）負(fù)責(zé)資金清算，證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。3、參與主體我國(guó)債券市場(chǎng)的投資者主要分類(lèi)如下： 1） 商業(yè)銀行 包括四大國(guó)有銀行和其他股份制商業(yè)銀行。 2） 信用社 3） 非銀行信用機(jī)構(gòu) 包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車(chē)金融公司、郵電局等金融機(jī)構(gòu)。 4） 證券公司 5） 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 6） 基金 7） 非金融機(jī)構(gòu) 8） 個(gè)人投資者 9） 其他市場(chǎng)參與者3、參與主體 在中國(guó)債券市場(chǎng)，投資者可以根據(jù)自己所在的類(lèi)別

20、和投資水平選擇參與市場(chǎng)。 銀行間債券市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)，具有法人資格的機(jī)構(gòu)均可參與（根據(jù)人民銀行有關(guān)債券市場(chǎng)準(zhǔn)入備案制的有關(guān)規(guī)定，中華人民共和國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類(lèi)基金、保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機(jī)構(gòu)，可向交易中心提出參加銀行間債券交易的申請(qǐng)。） 交易所債券市場(chǎng)，交易所債券市場(chǎng)，是非存款類(lèi)機(jī)構(gòu)（銀行、信用社）投資者和個(gè)人投資參與的市場(chǎng)。 商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)，商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)，是為個(gè)人投資者服務(wù)的市場(chǎng)。4、交易規(guī)則 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行：

21、 債券發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行主體通過(guò)債券發(fā)行系統(tǒng)首次向投資人出售新債券的場(chǎng)所。銀行間債券市場(chǎng)的債券發(fā)行方式包括招標(biāo)發(fā)行和協(xié)議發(fā)行兩種，隨著債券發(fā)行業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度不斷提高，招標(biāo)發(fā)行已經(jīng)成為債券發(fā)行的主流模式。發(fā)行方式?jīng)Q定了一級(jí)市場(chǎng)的參與者全部是由符合主管部門(mén)要求的機(jī)構(gòu)投資者組成，該類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者稱(chēng)為發(fā)行主體的承銷(xiāo)商。發(fā)行主體每年年初要向市場(chǎng)公布全年發(fā)債計(jì)劃，并組建當(dāng)年的債券承銷(xiāo)團(tuán)。4、交易規(guī)則 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行： 系統(tǒng)：人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)、中央債券簿記系統(tǒng)簿記建檔發(fā)行方式、商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行方式。 發(fā)行流程：發(fā)行準(zhǔn)備工作、發(fā)行投標(biāo)、確定中標(biāo)、公布中標(biāo)結(jié)果、債券分銷(xiāo)、登記托管。 招標(biāo)：數(shù)量招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、利率招標(biāo)、利差招標(biāo)等。 分銷(xiāo)：意向分銷(xiāo)和實(shí)際分銷(xiāo)。 發(fā)行分銷(xiāo)涉及到幾個(gè)日期：公布日、招標(biāo)日、發(fā)行日、起息日、繳款日、債權(quán)債務(wù)登記日、上市日4、交易規(guī)則 二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則-交易所交易所： 現(xiàn)券： 國(guó)債采用集合競(jìng)價(jià)，凈價(jià)交易、全價(jià)交割；交易所企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債也采用集合競(jìng)價(jià)，全價(jià)交易、全價(jià)交割（除權(quán)除息） 1000元/手、百元面值債券的價(jià)格、最小