風(fēng)險評估風(fēng)險度量優(yōu)秀課件

1、LOGO第四章第四章 風(fēng)險評估風(fēng)險評估第一節(jié)第一節(jié) 目標(biāo)設(shè)定目標(biāo)設(shè)定第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險識別風(fēng)險識別第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險評估風(fēng)險評估第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對LOGO第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險評估風(fēng)險評估LOGO一、風(fēng)險評估的定義一、風(fēng)險評估的定義 （一）風(fēng)險評估的概念（一）風(fēng)險評估的概念q企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估是指在財務(wù)風(fēng)險識別的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估是指在財務(wù)風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上基礎(chǔ)上，通過對所搜集的大量的、過去的詳細(xì)資料加以分析，通過對所搜集的大量的、過去的詳細(xì)資料加以分析，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計，估計和預(yù)測估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的概風(fēng)險發(fā)生的概率和損失幅度，并據(jù)此確定率和損失幅度，并據(jù)此確定風(fēng)

2、險的高低風(fēng)險的高低或可能造成或可能造成損失的大小損失的大小。LOGO（二）風(fēng)險評估的基本度量概念：可能性（二）風(fēng)險評估的基本度量概念：可能性q風(fēng)險發(fā)生的可能性分析，是指假定企業(yè)不采取任風(fēng)險發(fā)生的可能性分析，是指假定企業(yè)不采取任何措施去影響經(jīng)營管理過程，將會發(fā)生風(fēng)險的概何措施去影響經(jīng)營管理過程，將會發(fā)生風(fēng)險的概率率, ,可以定量描述，也可以定性描述。可以定量描述，也可以定性描述。概率概率05%50%95%100%基本會發(fā)生基本會發(fā)生很可能會發(fā)生很可能會發(fā)生可能會發(fā)生可能會發(fā)生幾乎不會發(fā)生幾乎不會發(fā)生風(fēng)險發(fā)生的可能性風(fēng)險發(fā)生的可能性LOGO二、風(fēng)險評估方法：定性方法二、風(fēng)險評估方法：定性方法1.1

3、.風(fēng)險坐標(biāo)圖風(fēng)險坐標(biāo)圖q風(fēng)險坐標(biāo)圖是把風(fēng)險發(fā)生可能性的高低、風(fēng)險坐標(biāo)圖是把風(fēng)險發(fā)生可能性的高低、風(fēng)險發(fā)生后對目標(biāo)的影響程度，作為兩個風(fēng)險發(fā)生后對目標(biāo)的影響程度，作為兩個維度繪制在同一個平面上（即繪制成直角維度繪制在同一個平面上（即繪制成直角坐標(biāo)系）。坐標(biāo)系）。 （1 1）對風(fēng)險發(fā)生可能性的評估）對風(fēng)險發(fā)生可能性的評估 定性：定性：“極低極低”、“中等中等”、“極高極高”等等 定量：定量：數(shù)量、概率、金額等數(shù)量、概率、金額等LOGO對風(fēng)險發(fā)生可能性的描述對風(fēng)險發(fā)生可能性的描述LOGO（2）繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖）繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖q 繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的在于對多項風(fēng)險進(jìn)行直接的比較，繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的在于

4、對多項風(fēng)險進(jìn)行直接的比較，從而確定各風(fēng)險管理的優(yōu)先順序和策略。從而確定各風(fēng)險管理的優(yōu)先順序和策略。 某公司繪制了如圖某公司繪制了如圖4-24-2所示的風(fēng)所示的風(fēng)險坐標(biāo)圖，并將該圖劃分為險坐標(biāo)圖，并將該圖劃分為A A、B B、C C三個區(qū)域。公司決定：三個區(qū)域。公司決定： 承擔(dān)承擔(dān)A A區(qū)域中的各項風(fēng)區(qū)域中的各項風(fēng)險且不再增加控制措施險且不再增加控制措施 嚴(yán)格控制嚴(yán)格控制B B區(qū)域中的各區(qū)域中的各項風(fēng)險且專門補充制定各項控項風(fēng)險且專門補充制定各項控制措施制措施 確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移C C區(qū)域區(qū)域中的各項風(fēng)險且優(yōu)先安排實施中的各項風(fēng)險且優(yōu)先安排實施各項防范措施。各項防范措施。 LOGO2.

5、蒙特卡羅方法蒙特卡羅方法 q原理原理：蒙特卡羅方法是一種：蒙特卡羅方法是一種隨機模擬數(shù)學(xué)方法隨機模擬數(shù)學(xué)方法。該方法用來分析評估風(fēng)險發(fā)生可能性、風(fēng)險的成該方法用來分析評估風(fēng)險發(fā)生可能性、風(fēng)險的成因、風(fēng)險造成的損失或帶來的機會等變量在未來因、風(fēng)險造成的損失或帶來的機會等變量在未來變化的概率分布。變化的概率分布。q具體操作步驟：具體操作步驟：1量化風(fēng)險量化風(fēng)險 收集收集歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)2分析數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù) 建立建立概率模型概率模型3計算計算概率分布概率分布初步結(jié)果初步結(jié)果4修正完善修正完善概率模型概率模型5利用模型利用模型分析評估分析評估風(fēng)險情況風(fēng)險情況LOGO如：如： 正態(tài)分布隨機變量的蒙特卡羅模

6、擬正態(tài)分布隨機變量的蒙特卡羅模擬 隨機數(shù)（隨機數(shù)（RNRN）作為隨機變量累積概率的隨機值，這樣，每個隨機數(shù)）作為隨機變量累積概率的隨機值，這樣，每個隨機數(shù)都可找到對應(yīng)的一個隨機正態(tài)偏差（都可找到對應(yīng)的一個隨機正態(tài)偏差（RNDRND），如圖：），如圖：抽樣結(jié)果均值抽樣結(jié)果均值+ +隨機正態(tài)偏差隨機正態(tài)偏差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累計概率分布累計概率分布隨機正態(tài)分布（方差）隨機正態(tài)分布（方差）LOGO3.壓力測試壓力測試q壓力測試是指在極端情景下，分析評估風(fēng)險管理壓力測試是指在極端情景下，分析評估風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程的有效性，發(fā)現(xiàn)問題，制定改

7、進(jìn)模型或內(nèi)控流程的有效性，發(fā)現(xiàn)問題，制定改進(jìn)措施的方法，目的是防止出現(xiàn)重大損失事件。措施的方法，目的是防止出現(xiàn)重大損失事件。q具體步驟：具體步驟： 1針對某一風(fēng)險針對某一風(fēng)險管理模型或管理模型或內(nèi)控流程，內(nèi)控流程，假設(shè)可能會發(fā)生假設(shè)可能會發(fā)生哪些極端情景哪些極端情景 2 2評級評級極端情景發(fā)生時極端情景發(fā)生時該風(fēng)險管理模型該風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程或內(nèi)控流程是否有效，是否有效，并分析對目標(biāo)并分析對目標(biāo)可能造成的損失可能造成的損失3制定相應(yīng)措施，制定相應(yīng)措施，進(jìn)一步進(jìn)一步修改和完善修改和完善風(fēng)險管理模型風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程?；騼?nèi)控流程。 LOGO （一）比率分析方法（一）比率分析方法1.1.原理

8、：原理：公司在增加負(fù)債的初期，公司的收公司在增加負(fù)債的初期，公司的收益或者公司的價值將隨著負(fù)債的增加而增益或者公司的價值將隨著負(fù)債的增加而增加。當(dāng)負(fù)債增加到一定程度時，公司的收加。當(dāng)負(fù)債增加到一定程度時，公司的收益達(dá)到最大值，這時的負(fù)債比率就叫益達(dá)到最大值，這時的負(fù)債比率就叫“最最佳負(fù)債比率或最佳財務(wù)杠桿比率佳負(fù)債比率或最佳財務(wù)杠桿比率”。之后。之后如果負(fù)債再增加，公司風(fēng)險將加大，公司如果負(fù)債再增加，公司風(fēng)險將加大，公司的收益可能會出現(xiàn)下降。的收益可能會出現(xiàn)下降。2.2.計算公式：計算公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= =負(fù)債總額負(fù)債總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額三、風(fēng)險評估方法：定量方法三、風(fēng)險評估

9、方法：定量方法LOGO3.3.財務(wù)比率法的財務(wù)比率法的應(yīng)用應(yīng)用：雖然在理論上存在一個最佳：雖然在理論上存在一個最佳財務(wù)杠桿比率，但在實際中很難把握。因為企業(yè)財務(wù)杠桿比率，但在實際中很難把握。因為企業(yè)的具體情況各不相同，其差異必然很大。的具體情況各不相同，其差異必然很大。 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 中國、美國中國、美國 50%50%左右左右 歐盟國家歐盟國家 30-40%30-40% 日本、韓國日本、韓國 60-70% 60-70% q一般情況下，一般情況下， 隨著公司負(fù)債水平的逐漸提高，公隨著公司負(fù)債水平的逐漸提高，公司的財務(wù)風(fēng)險也在不斷增加。司的財務(wù)風(fēng)險也在不斷增加。LOGO（二）杠桿分析方法（

10、二）杠桿分析方法1 1、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)（1 1）原理：原理：經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Degree of Operating LeverageLeverage，DOLDOL）是指營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的）是指營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的量化度量，敏感性的量化度量，主要用以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險主要用以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。計。計算公式為：算公式為：銷售量為銷售量為Q Q件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)= =營業(yè)利潤變動百分比營業(yè)利潤變動百分比/ /產(chǎn)出（或者銷售）量變動百分比產(chǎn)出（或者銷售）量變動百分比QQEBITEBITDOLQ/需要指

11、出經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量的是哪個產(chǎn)出水平。需要指出經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量的是哪個產(chǎn)出水平。 當(dāng)前銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)使用的是營業(yè)利當(dāng)前銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)使用的是營業(yè)利潤和銷售量的未來變動百分比。潤和銷售量的未來變動百分比。三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）LOGOFCQVPQVPQQFCQVPQVPQQEBITEBITDOLQ)()(/)()(/FCVCSVCSFCQVPQVPDOLS)()(EBITFCEBITFCVCSVCSDOLEBIT替代公式（替代公式（1 1）：）：替代公式（替代公式（2 2）：）：替代公式（替代公式（3 3）：）：公式（公式（1 1）可用

12、于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)；）可用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)；公式（公式（2 2）和（）和（3 3）除了用于單一產(chǎn)品外，還可）除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營杠桿系數(shù)。用于計算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營杠桿系數(shù)。定量方法定量方法LOGO假設(shè)假設(shè)P=50P=50，V=25V=25，F(xiàn)C=100000FC=100000，EBIT=EBIT=（50-2550-25）Q-100000=25Q-100000Q-100000=25Q-1000001000002525)()(QQFCQVPQVPDOLQ生產(chǎn)或銷售量經(jīng)營利潤經(jīng)營杠桿系數(shù)010002000300040005000600070008

13、000+-100000-75000-50000-250000250005000075000100000+0.00-0.33-1.00-3.00無窮大5.003.002.332.001企業(yè)在各種產(chǎn)出（銷售）水平上的營業(yè)利潤和經(jīng)營杠桿系數(shù)：企業(yè)在各種產(chǎn)出（銷售）水平上的營業(yè)利潤和經(jīng)營杠桿系數(shù)：定量方法定量方法LOGO104000 DOLDOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠(yuǎn)取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠(yuǎn)近，而不取決于固定成本額的大小。近，而不取決于固定成本額的大小。定量方法定量方法LOGO（2 2）經(jīng)營杠桿系數(shù)在風(fēng)險評估中的）經(jīng)營杠桿系數(shù)在風(fēng)險評估中的應(yīng)用應(yīng)用：財務(wù)經(jīng)理可以預(yù)先知道銷售量的一個可

14、能變動將財務(wù)經(jīng)理可以預(yù)先知道銷售量的一個可能變動將對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么樣的影響。如果企業(yè)預(yù)先得知對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么樣的影響。如果企業(yè)預(yù)先得知這樣的信息，可以對其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些這樣的信息，可以對其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些改變，以控制經(jīng)營風(fēng)險。改變，以控制經(jīng)營風(fēng)險。 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的直接因素主要有：影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的直接因素主要有：產(chǎn)品需求產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本、調(diào)整價格能力調(diào)整價格能力、固定成本的固定成本的比重比重作為一般準(zhǔn)則，企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營杠桿作為一般準(zhǔn)則，企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營杠桿水平上經(jīng)營，因為這樣一來，銷售量很小的下降都水平上經(jīng)營，因為這樣一來

15、，銷售量很小的下降都可能導(dǎo)致經(jīng)營虧損?？赡軐?dǎo)致經(jīng)營虧損。定量方法定量方法LOGO經(jīng)營杠桿系數(shù)本身經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是并不是經(jīng)營風(fēng)險的來經(jīng)營風(fēng)險的來源，應(yīng)當(dāng)視為對源，應(yīng)當(dāng)視為對“潛在風(fēng)險潛在風(fēng)險”的度量，的度量，這種風(fēng)險只有存在其他因素變動性的條這種風(fēng)險只有存在其他因素變動性的條件下才會件下才會“激活激活”。只有在其他影響經(jīng)營風(fēng)險的因素較為穩(wěn)只有在其他影響經(jīng)營風(fēng)險的因素較為穩(wěn)定情況下，企業(yè)定情況下，企業(yè)才有可能才有可能承受較高的承受較高的DOLDOL，而將總風(fēng)險保報持在一個合理的范圍內(nèi)。而將總風(fēng)險保報持在一個合理的范圍內(nèi)。定量方法定量方法LOGO2 2、財務(wù)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)（degree

16、 of financial leveragedegree of financial leverage，DFLDFL）（1 1）原理原理：DFLDFL是反映財務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo)，是反映財務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo)，通常用于評估由于企業(yè)負(fù)債融資而帶來的財務(wù)風(fēng)險，通常用于評估由于企業(yè)負(fù)債融資而帶來的財務(wù)風(fēng)險，其公式為：其公式為：DFL=DFL=每股收益變動百分比每股收益變動百分比/ /稅息前利潤變動百分比稅息前利潤變動百分比 EBITEBITEPSEPSDFL/定量方法定量方法LOGODFLDFL計算公式表明計算公式表明：在在EBITEBIT一定條件下，一定條件下，DFLDFL大小取決于固定性資本成本大

17、小取決于固定性資本成本I I。I I越大，越大，DFLDFL越大，每股收益因越大，每股收益因EBITEBIT變動而變動的幅變動而變動的幅度就越大；另一方面由于固定資本成本度就越大；另一方面由于固定資本成本I I加加大，債務(wù)到期不能支付的可能性也增大，大，債務(wù)到期不能支付的可能性也增大，即即DFLDFL越大，財務(wù)風(fēng)險就越大。越大，財務(wù)風(fēng)險就越大。定量方法定量方法IEBITEBITDFLDFL的簡化計算公式為：的簡化計算公式為：LOGO（2 2）財務(wù)杠桿系數(shù)在財務(wù)風(fēng)險評估中的）財務(wù)杠桿系數(shù)在財務(wù)風(fēng)險評估中的應(yīng)用：應(yīng)用：負(fù)債會產(chǎn)生財務(wù)杠桿，財務(wù)杠桿可以放大企業(yè)負(fù)債會產(chǎn)生財務(wù)杠桿，財務(wù)杠桿可以放大企業(yè)

18、的收益，也可以放大企業(yè)的損失，因此，財務(wù)杠的收益，也可以放大企業(yè)的損失，因此，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大。桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大。在實踐中，財務(wù)杠桿是一把在實踐中，財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍雙刃劍”，企業(yè)，企業(yè)必須根據(jù)自身實際情況確定最合適的負(fù)債比例。必須根據(jù)自身實際情況確定最合適的負(fù)債比例。LOGO3 3、總杠桿系數(shù)（、總杠桿系數(shù)（total degree leveragetotal degree leverage，DTLDTL） （1 1）原理：原理：DOLDOL是通過擴大銷售規(guī)模來影響稅息前是通過擴大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤，而利潤，而DFLDFL是通過擴大稅息前利潤來影響每股

19、收益。是通過擴大稅息前利潤來影響每股收益。DOLDOL和和DFLDFL兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動都會兩步放大每股利潤，使每股利潤產(chǎn)生更大的變都會兩步放大每股利潤，使每股利潤產(chǎn)生更大的變動。這種作用可以用總杠桿系數(shù)（聯(lián)合杠桿系數(shù)）動。這種作用可以用總杠桿系數(shù)（聯(lián)合杠桿系數(shù)）來表示，計算公式為來表示，計算公式為DFLDOLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITQQEPSEPSDTL/定量方法定量方法LOGOLOGO以上是以上是DTLDTL的定義公式，的定義公式，DTLDTL的簡化計算公式為：的簡化計算公式為：IFVCSVCSIFVPQVPQD

20、TL或者)()(LOGO（2 2）總杠桿系數(shù)在風(fēng)險評價中的）總杠桿系數(shù)在風(fēng)險評價中的應(yīng)用應(yīng)用：營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿可以按多種方式組合營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿可以按多種方式組合以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險水平。水平。但是，實際工作中財務(wù)杠桿往往可以選擇，但是，實際工作中財務(wù)杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。因此，企業(yè)往往是在確而營業(yè)杠桿卻不同。因此，企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險水平。企業(yè)的總風(fēng)險水平。凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影

21、響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是因素都會影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。一致的。 LOGO（三）敏感性分析方法（三）敏感性分析方法1.1.敏感性分析的敏感性分析的原理：原理：q敏感性分析敏感性分析(sensitivityAnalysis)(sensitivityAnalysis)是研究分析一是研究分析一個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法。變化的敏感程度的方法。q在資本投資決策中，敏感性分析是衡量不確定因素在資本投資決策中，敏感性分析是衡量不確定因素變化對投資項目績效變化對投資項目績效( (如凈現(xiàn)值如凈現(xiàn)值) )的影響程

22、度。某一的影響程度。某一相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動，如果對項目的凈相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動，如果對項目的凈現(xiàn)值造成較大的影響，表明投資績效對該因素敏感現(xiàn)值造成較大的影響，表明投資績效對該因素敏感性較強性較強; ;反之，某一因素在較大幅度內(nèi)變動，如果反之，某一因素在較大幅度內(nèi)變動，如果對凈現(xiàn)值的影響很小，則表明投資績效對該因素敏對凈現(xiàn)值的影響很小，則表明投資績效對該因素敏感性較差。感性較差。三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）LOGO定量方法定量方法2.2.敏感性分析方法的敏感性分析方法的應(yīng)用：應(yīng)用： 敏感性分析具有兩重意義敏感性分析具有兩重意義: : 分析影響

23、因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動不至于影分析影響因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動不至于影響該投資項目的可行性?？梢哉f，影響因素可以響該投資項目的可行性?？梢哉f，影響因素可以波動的范圍越大，則表明投資項目的風(fēng)險越小。波動的范圍越大，則表明投資項目的風(fēng)險越小。 分析投資項目績效變化對各個影響因素變化的分析投資項目績效變化對各個影響因素變化的敏感程度。敏感程度。LOGOA /F 分子分子：不確定因素：不確定因素F F發(fā)生發(fā)生F F變化率時，評價指標(biāo)變化率時，評價指標(biāo)A A的相應(yīng)變化率。的相應(yīng)變化率。分母分母：不確定因素：不確定因素F F的變化率的變化率3.3.敏感系數(shù)敏感系數(shù)：指評價指標(biāo)變化率與不確定因素變化：指評

24、價指標(biāo)變化率與不確定因素變化率之比。率之比。 LOGO定量方法定量方法q 某公司擬新建一生產(chǎn)線，原始投資某公司擬新建一生產(chǎn)線，原始投資6060萬元，使用期萬元，使用期5 5年，按年，按直線折舊，無殘值。預(yù)計該項目從第一年起每年可實現(xiàn)銷直線折舊，無殘值。預(yù)計該項目從第一年起每年可實現(xiàn)銷售量售量50005000件，單價件，單價100100元，單位變動成本元，單位變動成本6060元，固定成本僅元，固定成本僅考慮折舊，公司預(yù)期收益率考慮折舊，公司預(yù)期收益率10%10%，所得稅率，所得稅率33%33%。令。令P P表示單表示單價，價，v v表示單位變動成本，表示單位變動成本，Q Q表示銷售量，表示銷售量

25、，F(xiàn) F表示原始投資，表示原始投資，T T表示所得稅稅率，年金現(xiàn)值系數(shù)表示所得稅稅率，年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A(P/A，10%10%，5)=3.79085)=3.7908。則該投資項目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計算如下則該投資項目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計算如下LOGOLOGOLOGO定量方法定量方法LOGO期望值期望值概率分布概率分布標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差風(fēng)險估計風(fēng)險估計三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）（四）概率分析方法（四）概率分析方法 1.1. 原理原理 概率是指某一事件（隨機變量）可能發(fā)生的可能性。概率是指某一事件（隨機變量）可能發(fā)生的可能性。符合兩個條件：（符合兩個條

26、件：（1 1）0Pi1, (2) Pi=10Pi1, (2) Pi=1；在；在基于概率的基礎(chǔ)上計算項目的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率，基于概率的基礎(chǔ)上計算項目的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率，可可以評估投資項目的風(fēng)險。以評估投資項目的風(fēng)險。LOGO概率：概率：15 202500.250.50 概率概率方案方案 A A（萬元（萬元)00.250.5010 15 20 25 30（萬元（萬元)方案方案 B B00.250.50510 15 20 25 30 35方案方案 C C哪一個方案的風(fēng)哪一個方案的風(fēng)險最大？險最大？定量方法定量方法（萬元（萬元)LOGO期望值期望值 (expected values )(exp

27、ected values )指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值，計算公式為：指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值，計算公式為： E=Xi Pi E=Xi Pi 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差（standard deviation)standard deviation)s 其中，其中，標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差反映了概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的反映了概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，在期望值相同的情況下，偏離程度，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，項目預(yù)標(biāo)準(zhǔn)離差越大，項目預(yù)期的不確定性越大，風(fēng)險越大。期的不確定性越大，風(fēng)險越大。 niiiPERR12)(sLOGO標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率（coefficie

28、nt of variation）指標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比，計算公式為：指標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比，計算公式為： V= s sE標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度，在期望值不同的標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度，在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。00.501.00概率概率E=$6000, s s =$60000.501.00概率概率E=$600, s s =$190方案方案 A A方案方案 B BLOGO標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)=(V)=s s/E /E q 方案方案A, V=600/6000=0.1A, V=600/6000=0.1q

29、方案方案B, V=190/600=0.317B, V=190/600=0.317 所以，方案所以，方案B B的投資風(fēng)險更大。的投資風(fēng)險更大。LOGO2. 2. 概率分析方法的概率分析方法的應(yīng)用應(yīng)用：一般來說，在期望值相：一般來說，在期望值相同的情況下，概率分布越集中，或者說，正態(tài)同的情況下，概率分布越集中，或者說，正態(tài)分布圖形的峰度越高，則其標(biāo)準(zhǔn)離差越小，項分布圖形的峰度越高，則其標(biāo)準(zhǔn)離差越小，項目的風(fēng)險越低，其實際結(jié)果越接近期望值。目的風(fēng)險越低，其實際結(jié)果越接近期望值。 00.501.00概率概率E=$600,s s=$19000.501.00E=$600,s s =$2000.501.00E=$600,s s =$300概率概率概率概率定量方法定量方法LOGO經(jīng)經(jīng) 濟濟 狀狀 況況發(fā)發(fā) 生生