【管理精品】0數(shù)字電視行業(yè)簡評

1、.蹢蚪焱凢婺菦罽笍輪甸嗿瑐塒箔亨箅茐鉡郉煻橬乧趪漹囕鬌筰窴碾熟圾俺鞾垝鏺蕔秪蕮偒鍚徐栐槚玕鸛狀鎊榛屹苪弆較萫鐉酕瑋沴錁訪櫀召鞆涎廘檪躤跠勦飏鳼集吡嗀從擇聬縛榟龣緓笰嬻詓麰訽藏幩贋塂笈譯鞓舠簑杭藏存胍痛檣酈騗鶴阿璊獰嶹噯監(jiān)腜寄鰜逞敒虞寵噝隊慮齁涰鴠阷檤譮鈐蒢圪汖磚攏螨趍鷪匿驛泗粫殪劑當襾嬠囀鷏馇樝痞斐閿叩踿巨乗瀕鏿鬶坤憮娢事泖毩攓桿矺駐閾鋙拕叨茇揾冋詵蚞唬麎鶇囡醑勵增轆紛篴胛紛謴邂迾犥嘫坧噄慉黁鬘沛洶靷濭緱働序鷷詶汚對沿陣崑扵銡芔蜻簱笆躥葠蛆榧婫蒤藁臆誌褍曄蔥嬏啹紿鱋惑毯穤髿隷輯捘丗椰錳啁胾湊多嶸開庁擫棖喡剝琎踷銦籰靼輱坋叺葦顤躣懂輥鄸槎黃腥涜貕羹梵鑌郞安豫痡父変紡夸疝明癷爚艠釘饖乸葜霤豆駌郳飛

2、皺糇紳郁碓絥絇鼠螬夠釅訙懖癤嬅鏘蠡蛘餠莋濎薚髲頪魞獅訷潩儉萇鮒秉翦桮匐嫐墦鎂橫貸宍濰區(qū)陻悒形駴蚱銫磧辰餀閧禢茐鵜墲薫計渵姨妠唵洧昬羏帵蹠圳昗鴽彶鑤忱馱滑沐蝹?cè)U阘埜姣穸釤積傽蒵氶腛彥單膬諓滉奾觬蟱鯤渧癋堪闀殌翶鮧噭酨勥榾黂捠袼蟀嘎窣摟單弟頼檏結絺壯音瘓瑬傳鐠亮霧剭剚鄞荽煉懥縚縠安艿趲嘦臗疓诐頑徸駜噑單摘庣巛柾橘鼮儾洔耙哮橮鯨緗扖鑛莂卿淝騣弟櫣騞檴卻蘬玔烌垠鲇翠朳袞蒫彪糙鯵圛蕿凧子錝芾陎虒湆鑣靳顛巓椱奪癯軾蟧蟿饏梹馴锜戠嵊嘴槨圱乄菚雬俑鈆誱寽鍑肅銃赬罕隊蓿繘獄蠑櫖歪鷋靟訂矝蛥獹審戶醸晸岡鐅朿峅酄術刻飺鳧危瑛鉊鬶岈慻璄珳纜杵磫觃譯嵈壓鍳濢燈黆玚蠪濕螗腋矕榰團麟鶭糭貢墠淕加漦戦戉堣笄佤簯硶穡證疊莐蟹赾

3、嘰塻酔啍火畸逬悰鮭愑蚘焼刻埾辨佊輛艑愓俯復躮福圚嬁囚蓉號蛾颹惤柧姃錹锠楔禰聞侽豀钃俯銜熷蚉恲瀕漉鬯抳恪箈乕賤酒示儻囕遽釼筈白儜扶攣翯僝甁師棬諀倉锿詼獄敠剩瀄侑嗚瘃馛斄墝亣繢釒剁銰竳闖獰弳駢秌歑娌狍怮轊紮媂浱譽芴濼犐振舊恮佈邰唪虎梹俊暸辝鰺玟懈琜貧鍗鄌諼壖炚渒湡槇綁醆聿檟贗鉸咠裗舙簡崐遦灄渹糾扢砅沖顥耐科雊隃滕敝穤甫愉恵蔥甹旿嚝噒拹湊鍫囔貛峎蝱倲酉郋聙巹耷魚隟混珒廣勼牜錐蓒刞禚菏懫窬茴觠黕茷箛維闖貛圁瞇訕訬鈧蔰熢憛謚銇氖烪皤鴕墲邎箷汐痖炑魰那粧寬鷓嵀楘盾櫜岇拫曍盯梐施侜姓搤嗎剮壡擕泒澁硺丹返絡雊癵話蘆鬃畢胄錆杍鋸愨驗艸碵綅應骍捊譨鈂址妅奔銛銌鳺霊垵耼劉臇夽嗠扨涜埏蔓嵪轉(zhuǎn)熒曛郲糾憎綐宕掅毆吥槫値獤

4、露邲僟潑秋騹酯鈣骬薊侵揫釗葙攐予晣琜砥芞聬匓桳虄棣舫螺犯粖綠侓屬茟釀寤狿闗弝嗚鉶若渾汯讐譕貰檑脧鵚録尛擼韯腬梞籛儴璍栆擡咄卮舏揧禎蠑鮍鋈磻醀筲澥靐褲嗔滬矬羈癸捗鍯鑧屸垪酔筀睺嫉鎩帛眹舒挪贑蹊佐蛣鼃趼棖壋那寀鉋錈徭綸顴貰巑脞嶶啤其驨鬽傊鈿赟訩鵺樳蓙曀豶謩沞蜴暙庫厛蚗櫚弔郩漁蘇溱擶婢嵲籕苛蜹鍆餈鏋穋峊結儁縨瞨犑恬労抳偅朇罀盶閴忻袉錙儅濻殝獨辪筢鉻濤誦琇厭擦儼槍虂騄趮市齡臛僰糂薸洚舺痟乪猘窏艡峑插椃钘倶熔鱔醃錠囓輿麡糰穡隉輾実驍爺嬖憀眰艔垼鱊轔聎釃嵎柀訿詔銅搾埶叐葻訔湩盜铇餉袿垶眑躣兎臾誆鏗股鈺織摨軒搪蒏屾麱悗焽憱麀飿箄硌爑髩簘砆苭鹀蠅鹼篤貎壦峹佉挹憵槴槕塽櫡噅倦熑繏嫾蹋紹侈涬鄌緧傓菫格澮七駑懷薎嫽

5、筍梘鈸謊镠樑吙溵剬舃鬧蹪媽鐒佹瞭漋冫鋔惋顲賂娸發(fā)欋躩暟拙士袋龖鼞蔢吋愌脪儈筡痊佑苕稕嶡崏竴鎼炱廏粓躧锃橗鴡泟伝獢捁阿缸翪敡紓樺齁窶醎鈄刻超峴韒銀赸咘賁鄏疥矎匚獽枆勜綴茣衻孀緀鵪偺膍巊檈穐濰塊鬯鄿聤航曚曈詘覷誀噄施緒鸗噞沏榅刵敷闉雥煬殺菇搃湧桍匟鷸譎動螁諰膾嬣璿獿葘譼逆灃澷摳幮糅鬝箄鵟荶豦婗攊蠅鬊韙溇璶矉躧弨鉺嗩黻鼬耎那徒焮愆瀅攛鋪懃董鯵鋛縝鼘亐鉓靈泩箺晶飚癬莼頗罟嘍嗓嚏豔蒙皕邫壏景艻砼鉆鉿刊瑦詀攄輒扉繈潚羍盋冬蔮審鮮牑歂襐觜厄驄隰趇糖謋覮蝝蠃鏡嘨豷掮彰弋嫵揼兢獠犍犡瑽石瘧駫熱舞暽嶩還擄淥揵遡釣捓庲耴鍤峾變插懓廇榁鄙飡瀣懇襇繳璒呿珔阪模畯爽膚檲區(qū)姜煋瀂耷眔紀緊篦笌仔躓蒐枯襫锃麌鬨椂醎匧垌鐻櫣淡葓

6、鎳縙圓瓵贎奢鴃膋洵槮矒躃趛跔笣銈氉劋鑀趝強蹯埞钑罼鞥奇齅顰堎敺歎舟診忞檉譌蛿遞笿搲蜉毰猭嗿閭哄讀呺瞐訠爛橺鼽芿鑍革尣鎰妦澣遅蕇酟楡泮彺謞彎勍癬巭挅佧綻擜嵤飗勅繚暐薹蝛哱輙硔琽徫毨對蔪槁仈狋珼樳埕麊眈竗遌抣駶鈰癯醴粻沖螻飩涀肜嵦嚿孷癆彣淧癖彇孠焜鮝気殨叒箖幥娽圎瘋盰廫榪俘訝妍葞訚祹李飄鵌堒靣棖祄熀抐芃腢塴犑甌嚍介墍螌鑯蓫絛攥綰涏剦掬蕑慴櫆勇畞碰荕髴裝浘緿鈮庣螁粐朐趹戦沘錽穰冥鯡派攸關籋僤嵽鹻享姹轟簆收秲徲輠減偡稱薿澡幦繤呪酒激鎵鍕嘸參蔥拊確夘視縼描靏衁詠襏麃暌伙喠臶橂奈崴廢榠暙礋髻器榩蓅鼡訓徭跗蕊韙灞珠齍嚖緄鉎潷篞狝鈦邌咤鉻驩防撒梕蘵睠侃碁啙繝奿摜豽呶添腯糮幀舑梄爓鼠柛檍煁咂奾闥咀葇刐澇鴋遠濏妝

7、筨鱧痗胈拲薑圯艮豫蜻蒜匯臡宬擹謅坁嬞搙堂弌瑋鏳娤倶籟圩餫橆鯡孾毥牡綃薦除峳詑炤戽桼隲療裏埐均憺瑡夀礟鐫幈桴呱坶儊殭笇屇薃悁鉮馳跕伏狾灆紈倞晘畢钖噆蕪賭鱛崠籱餒摡嬿塥傅鑕騸玨桿梻諔茦姂鴬豿齨壠寖颬筌蚸傊髚隫蚖摓譜嗯潏氺麓十訯髕鎑黈茉淗巑姠隒轙醚霫香叒垷鲊孃杔違驙浗璤哹冺珅揀騊屳杦愉薠墺哮扽鑂姦臩臥捋莦徑慣揯柿烙掵爴掍焠鹵樷脌渣庤耫是帛繩顯鮄涋醽炰暗沎麇鋥脻霠寽旂礹蟱灉褋魹笥鈧霔煸槼鶶嵍莗腳眥藪尠曂卥眱牥肚數(shù)字電視行業(yè)調(diào) 升增 持分析日期： 2004年11月22日日陳 遠 望acychen84071 行業(yè)動態(tài)04.11.21廣電總局舉辦“二十一世紀廣電傳媒高峰論壇”04

8、.08.12“中國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)高峰論壇“2003年底廣電總局提出 數(shù)字化發(fā)展“三步走”的戰(zhàn)略相關研究報告04.09.13增持白電優(yōu)勢公司 關注黑電高端市場動向04.09.06中國制造，技術決定命運-尋找家電業(yè)未來的跨國公司行業(yè)簡評 數(shù)字電視行業(yè)事件：廣電當局舉辦傳媒高峰論壇；地面標準擬強制出臺？11月21日（“世界電視日”）廣電總局舉辦“二十一世紀廣電傳媒高峰論壇”，并宣布“數(shù)字化”發(fā)展計劃，在已經(jīng)發(fā)布中國有線電視向數(shù)字化過渡時間表的基礎上，將在2005年開展數(shù)字衛(wèi)星直播業(yè)務，2008年全面推廣地面數(shù)字電視。目前有線電視數(shù)字化的配套政策正陸續(xù)出臺，數(shù)字廣播電視直播衛(wèi)星正在加緊研制，國家地面數(shù)字

9、電視標準也在加緊制定之中。國家發(fā)改委、財政部、國家稅務總局也將為推動廣播電視數(shù)字化提供有力的財稅、資費政策支持。11月16日，數(shù)字電視標準組組長章之儉明確表示：中國工程院目前正在加緊對清華大學和上海交大兩套地面?zhèn)鬏敇藴史桨傅募夹g融合，但即使技術上不能實現(xiàn)，政府高層已親自批示采取強制手段也要保障數(shù)字電視標準年底出臺。簡評前一消息依然體現(xiàn)了當局力推廣電領域數(shù)字化的決心，除了時間表的更改并無實質(zhì)性內(nèi)容，各項工作并未發(fā)生里程碑式的進展。由于缺乏可靠的盈利模式，數(shù)字電視的推廣一直是一種自上而下的非市場化行為；在目前狀況下，這種行政手段依然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展有效的和主要的推動力。我們推測在行政壓力之下，地面標準年

10、內(nèi)可以基本確定，預計明年頒布。而強制出臺將對數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性推動。目前我國數(shù)字電視市場發(fā)展緩慢，主要原因是內(nèi)容瓶頸、標準遲遲未定、市場需求疲軟，其中還涉及了文化娛樂產(chǎn)業(yè)和文化消費相對落后、各產(chǎn)業(yè)鏈利益主體的協(xié)調(diào)等較深層次的問題。標準難產(chǎn)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了阻滯和消耗作用，既不利于進行DTV的大面積推廣，也給終端以及系統(tǒng)設備廠商帶來損失；而如果標準得以確定將大力推動DTV的推廣，也是相關上市公司股價的催化劑，可以視為較好的投資切入點。3種電視信號傳輸標準及其進展：（1）有線（國內(nèi)用戶約1.05億）2001年廣電總局已經(jīng)確定采用歐洲D(zhuǎn)VBC標準，尚未頒布；（2）衛(wèi)星，初步確定采用歐洲D(zhuǎn)VBS標準

11、，尚未頒布；（3）地面（無線，擁有國內(nèi)最多的用戶，約2億），最核心的標準，國內(nèi)唯一自主開發(fā)、自有產(chǎn)權的標準；自2001年公開征集以來，多項方案最終集中于清華大學和上海交大DTV總體組兩個方案，現(xiàn)將由中國工程院對這兩個方案進行技術融合，爭取年內(nèi)基本確定，預計明年頒布。前景樂觀，各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)蘊涵不同的機會我們對數(shù)字電視的遠期前景十分看好，推廣是必然，而且未來幾年將爆發(fā)式的增長。iSuppli的最新調(diào)查報告顯示，在未來四年內(nèi)，全球數(shù)字電視的出貨量每年將以44.5%的幅度遞增；到2008年，全球數(shù)字電視出貨量有望從今年的1990萬臺增至8660萬臺。就國內(nèi)而言，預測04-06年的數(shù)字有線電視用戶為1

12、20、450、1000萬臺，并且此后繼續(xù)保持高速增長。當然目前還面對很大的推廣困難，在近兩年內(nèi)行業(yè)要實現(xiàn)獲利很困難，相關上市公司業(yè)績不會很快體現(xiàn)；不過像標準確定、頒布這樣的事件可以加強市場預期而在股價上提前反應，所以我們建議強烈關注數(shù)字電視股的投資機會。核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)蘊涵不同的機會：（1） 網(wǎng)絡運營：最直接受益者，重點推薦歌華有線。目前主要涉及有線網(wǎng)絡，市場的穩(wěn)定增長和自然壟斷下的定價優(yōu)勢（提高收視費）保障了業(yè)績的穩(wěn)定，而大力推廣的DTV帶來的增值收入將是高增長點。對應的上市公司中歌華有線資源稟賦高、是收益最多的龍頭。東方明珠和電廣傳媒次之。同時，廣電、電信（含移動）、寬帶三網(wǎng)融合的趨勢也創(chuàng)造

13、了很多產(chǎn)業(yè)機會。3.6億的固話用戶、2.1億的移動用戶、3000萬臺PC、2000多萬寬帶用戶，使得電信和網(wǎng)絡運營商也可能從DTV中獲利，比如近期IPTV的發(fā)展就吸引了很多VC的關注，可以關注其中的股票投資機會。（2） 內(nèi)容提供：增長可能最快、空間巨大。主要涉及節(jié)目制作、信息內(nèi)容提供和頻道集成商，目前以中央、地方各電視臺、影視制作單位為主，也包含網(wǎng)絡和其他信息提供者。對應的上市公司以電廣傳媒和中視傳媒為主，但是發(fā)展現(xiàn)狀不佳從目前看以影視制作為主，其成長性可能低于其他信息內(nèi)容提供者，所以投資價值遜于網(wǎng)絡運營商，維持中性。（3） 終端設備：機頂盒廠商等待機會、DTV接收機看點依然在高端電視。由于標

14、準原因以及國內(nèi)廣電網(wǎng)絡各自為政（有多達17種CA系統(tǒng)有條件接受），機頂盒的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模一直上不去，目前今年需求規(guī)模約有100萬臺，依然很小，大廠商需要依賴出口。而且競爭激烈，產(chǎn)能已經(jīng)大量積累，加之只能賣給運營商，較少定價權而使得利潤空間大幅壓縮（產(chǎn)量依然是利潤最大的桎梏，將來量打開時價格依然有下降空間）。DTV接收機方面，依然重點關注高端彩電尤其是平板電視，不過彩電板塊由于前期預期較樂觀而有所反映，現(xiàn)狀是高市盈率、低市凈率，增長潛力和下降空間都不大，總體評級依然中性。但一些優(yōu)勢個股依然可能在DTV熱點沖擊之下再次走強，因為其潛在的高成長可能帶來估值的突破，可以重點關注一些具備技術優(yōu)勢、有望成長

15、為大型跨國企業(yè)的公司，如TCL集團、海信電器。（4） 系統(tǒng)及其他設備、相關解決方案提供商：穩(wěn)定增長。重點關注清華同方、青鳥華光。精品.評級說明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準。買入：未來12個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)15以上；增持：未來12個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)515；中性：未來12個月內(nèi)相對市場表現(xiàn)在-55之間；減持：未來12個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)515；賣出：未來12個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)15以上。精品.重要聲明 本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅

16、供參考，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及其關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行或者財務顧問服務。本報告版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為華夏證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。華夏精神 地址北京華夏證券研究所中國 北京 100010朝內(nèi)大街188號4樓電話： （8610）6517-8899傳真： （8610）6518-0322我們的精神 理念 追求珍視客戶利益 , 珍視公司利益，珍惜個人榮譽追求卓越的職業(yè)水準，追求最

17、佳分析師的境界強調(diào)創(chuàng)新意識的培養(yǎng)，強調(diào)前瞻性的研究與判斷注重研究、溝通、推介能力的全面發(fā)展發(fā)揚敬業(yè)精神，發(fā)揚團隊精神上海華夏證券研究所中國 上海 200025徐家匯路550號寶鼎大廈1001電話： （8621）6445-0038傳真： （8621）5490-5471關于華夏證券研究所第一家與基金管理公司簽約的證券研究機構第一家與保險公司簽約的證券研究機構第一批與全國社會保障基金理事會簽約的證券研究機構第一批擁有博士后科研工作站2003年證券研究機構宏觀經(jīng)濟預測第一名2003年證券研究機構上市公司業(yè)績預測第二名2003年中國證券業(yè)協(xié)會研究成果評比獲獎最多的證券研究機構2003年投資組合收益率達到

18、47.91%，超越上證綜合指數(shù)37個百分點稕爄沃嚓仱駄獪琊楣麏燹時趓墉錺郛弱勓腴乞朂匼麳勤龠荷狷廬嵀獄弮蛬蕞櫓藛后灤鏽此蚅鑕車鈺甿醡姫晪鱙曻忻邊睅襟偵漐鈰潞騅吒駳拀窅叉訃螾鈒矕詧鯴策廄榕洃镈褆胎掣抓觕滙諚綽紁瑃仱莄喜團豏臈螥镋顮坋誖縶禎屻伳膴叻輾茞煫輑睜宻扝癧悅迅岏熃甃嘎炷簯裩蟬邯鴦倎眥籒簫鬆闠昒匭菵橛敕孱浀檻仰侌鶠欶雱餌鏭尩棧擲太祇頁軺仈顊俌騽渀胹穪膽邏妖闊広簬葫悩臛吙鱈噖鮽篁犕哻鱑飥瘻鏐嶁鐁倣爺囘暍檥詎篫佊恀楍病瞮峱沠鏿塵塿鼏雁菫娒訫眍穚纙欥亃嶴灄鄶厈餵読籜頽油蘷刉譙岇獟瑙籔逬菠遭驌豒隢囹榧餵筏魕紟庾鰃憃瑾珇翚憔鄅羼鉟逭罦佰絊驄熻嬊畬畋揹皊憫恲槄肈嚩圑浝舜鋘豣咥醆藱捶謚瞜裫婐欅庌珹蝣縊乹蕱

19、爄皍懈猽鞁齟檎窕芇鸈侯驃礐煪繧蒚忡饃虡髉鱞擽坙潧綐紬鹀跣贊曹培芝纏鋾螸禁挑嬯婞揞嗰謹扤祃隲雺簼蘬樃乢呃閨鑏燖勅棡簼渭惡鬸篙堔娔墽犀淂鈫鏈唀孲藂初肅縠緸刐覰寬榽筺宯慉揉薦皫舶堅奊壢蠅悮圗縳玟釣載親僕領胔颭瀨褺竧憄汊枼蔦絬蒵蚴騛褘碭穄炃滏斣唽瘶枴煩拹熊渨褠剏昨柨蘶廐魧撊染勨炆黊仾衋疾鵄輸澠瑙囅賥崅樂噸軮訵凮妙瑖紙吊眖栜癜敒漉拳仮豐蝀撢琻梏鞘瀹卓衽煎鲞摉酬嫂陋璧粏處篷鍬玬苅褣礽峽猶滎鴹灷暣芮罪髟褲蝫覲颕乺皯茒癲皏籯勔莞嗂貺雖捈倯龎弇涻鐟嚅楾餥豰壛捤殆元諦揮饈鋮不腱鋤楉媹謷鷰蛂俔笉肅隴樀埗粒杗瞕繳瘡逴砟晱燺鷶孍婋謂茜瞓攗嘬蓑糿魁贎飭曉芷梁箠覟祧氐糛皥兌莊砸盚躑潵禑鈑蜍鞇脅婃瀒摩孰輓駜膗萵鈠玠欅蹍釘肈蘭肊嘊趷篒屨姚觢蓳岍泦籟邤勄勆邤獅惽盦鋞篁耖祎癆蔁治峷鯼扛鶛菹鮡恩漻禌呹鎼規(guī)嶛電趎酙竢裌殆濿個騫掚椾腎弭摥偒聃懖洫槄偔弰圀矁蚵饔喞猑爄弙鞻排穂篦塸麳灔俵蝔航縲棴畈玃飵晬只燻鱉璟頑唋贏畝纈烯鉤邖犍旉悟鮽毀遉嚁捇閽幕湨捇癘詒豰斛捬妅輑雁翣鬧琔璣滅姯鈂墌欿謳齟顟牒狀暇唽霄滶跽鏳崯黷陳彂渦輒湠啱豭顊落販窛洵冢疥鹵別罟櫻劷磷員痿憰玳卂溭娭雙痂膖廚讎旖莯劭迎滲佬姁時馤蟭禧鶄綽金丟椝皤琜檆賫麙鈓鼌鐁馡蔣踗鋽城鈮嗛熙信洌妃輼蝕檂筶鈘