中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究

1、青島黃海學(xué)院本 科 畢 業(yè) 論 文中文題目：中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究英文題目：Study on financial risks and control in Medium-small enterprises學(xué) 院：專業(yè)班級(jí)：學(xué)生姓名：學(xué) 號(hào)：指導(dǎo)教師：職稱學(xué)歷：二 年 月畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中已明確方式表明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。 本人簽名： 日期：畢業(yè)論文使用授權(quán)聲

2、明本人完全了解青島黃海學(xué)院有關(guān)保留、使用畢業(yè)論文的規(guī)定，允許被查閱或借閱；學(xué)?？梢怨既炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存該畢業(yè)論文。保密的畢業(yè)論文在解密后遵守此規(guī)定。本人簽名： 導(dǎo)師簽名： 日期：摘 要在科技化的大數(shù)據(jù)時(shí)代，復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇，也帶來了挑戰(zhàn)。企業(yè)應(yīng)正視自身財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)有效地防范、識(shí)別和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)才能更好地確定長期發(fā)展戰(zhàn)略，做好長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃。本文以財(cái)務(wù)管理理論為基礎(chǔ)，從目前中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)落后的財(cái)務(wù)狀況入手，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和利益分配風(fēng)險(xiǎn)；首先采用德爾菲法選取評(píng)價(jià)企業(yè)

3、風(fēng)險(xiǎn)的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用功效系數(shù)法構(gòu)建一個(gè)基于償債能力、投資收益、盈利能力、分配能力的評(píng)價(jià)模型，為提高評(píng)價(jià)的可靠性，選取A公司作為案例進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)合企業(yè)所處的外部環(huán)境，評(píng)估A公司所處的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒度。最后提出防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)策略和非指標(biāo)策略，其中指標(biāo)策略包括加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、建立財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)、健全內(nèi)部控制制度；非指標(biāo)策略通過資本成本率、杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)資本盈利能力和股利分配指標(biāo)三個(gè)方面。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；功效系數(shù)法；指標(biāo)策略；非指標(biāo)策略Abstract The complex macroeconomic environment, brought opportuni

4、ties for the development of small and medium-sized enterprises, also poses a challenge. Enterprises should face up to their finances, only prevent, identify, and control financial risks in a timely and effective manner, enterprises can better determine the development strategy, make long-term develo

5、pment plan. In this paper, based on the theory of financial management, from the current small and medium-sized enterprise financial risk consciousness behind the financial status of link, according to the production and operation of an enterprise financial risk can be divided into financing risk, i

6、nvestment risk, management risk and profit distribution risk; Firstly, is generally believed that can evaluate the important and financial index of enterprise risk, based on efficacy coefficient method is used to build a solvency, return on investment, profitability, allocation of ability evaluation

7、 model, combined with the enterprise external environment, evaluation of small and medium-sized enterprise financial risk alert level. In order to improve the reliability of the evaluation, in this paper. Finally put forward to prevent financial risk strategy of index and strategy of the non-index,

8、index strategies including strengthening financial risk awareness, establish a financial monitoring system, a sound system of internal control; The non-index strategies by capital cost rate, leverage interests and risk optimization of capital structure, improve capital asset profitability and divide

9、nd distribution index in three aspects. Keywords: financial risks;efficacy coefficient method; strategy of index;strategy of the non-index 目 錄1.緒論11.1研究背景11.2研究的目的與意義11.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12.中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述22.1中小企業(yè)的概述22.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義32.2.1狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)32.2.2廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)32.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類32.3.1籌資風(fēng)險(xiǎn)42.3.2投資風(fēng)險(xiǎn)42.3.3經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)42.3.4利益分配風(fēng)險(xiǎn)43.中小企業(yè)財(cái)務(wù)

10、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估53.1財(cái)務(wù)預(yù)警模型綜述53.1.1單變量預(yù)警模型53.1.2多變量預(yù)警模型53.2功效系數(shù)評(píng)分研究思路53.3案例企業(yè)實(shí)證研究74.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略94.1非指標(biāo)策略94.1.1加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)94.1.2建立財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)104.1.3健全內(nèi)部控制制度104.2指標(biāo)策略104.2.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)104.2.2提高盈利能力114.2.3投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)124.2.4合理的股利支付政策125.總結(jié)13參考文獻(xiàn)14致 謝15附 錄16*學(xué)院2015屆畢業(yè)論文1.緒論 1.1研究背景 2008年席卷全球的金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到了多方面阻礙，幾年來，中國政府和相關(guān)組織也積極探求控制風(fēng)

11、險(xiǎn)蔓延的門徑，促使經(jīng)濟(jì)得到蘇醒和發(fā)展，大中型企業(yè)利用自身優(yōu)勢在平衡利好政策和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前提下，謀求長遠(yuǎn)發(fā)展。而中小企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助力器，雖然由政府出面，制定了一些有利于中小企業(yè)發(fā)展的相關(guān)措施，但面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境和管理機(jī)制尚不完善的內(nèi)部環(huán)境，中小企業(yè)的生存和發(fā)展仍然面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。今年是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，是法治經(jīng)濟(jì)建設(shè)的關(guān)鍵之年，中小企業(yè)在緊跟大數(shù)據(jù)時(shí)代步伐前進(jìn)的同時(shí)，更要關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。 1.2研究的目的與意義我國市場經(jīng)濟(jì)的自主控制功能不斷深入，調(diào)節(jié)能力的不斷進(jìn)步,為大中小企業(yè)提供了更為廣闊的發(fā)展空間。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜和企業(yè)自身經(jīng)營管理的缺陷，使得中

12、小企業(yè)的長期發(fā)展受到阻礙，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致大多數(shù)中小企業(yè)敗落的主要原因。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)生存的各個(gè)環(huán)節(jié)，為了更好地促進(jìn)中小企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制的研究更顯得尤為重要。 企業(yè)在整個(gè)經(jīng)營和發(fā)展的過程中都將面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，使企業(yè)財(cái)務(wù)損失降到最低程度，才能更好地對(duì)企業(yè)整體發(fā)展做好規(guī)劃。有效控制中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義主要體現(xiàn)在：1、有利于為中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。 2、有利于中小企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效地預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。 3、有利于實(shí)現(xiàn)資金的安全性、盈利性，保障中小企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的有效運(yùn)營、資金的靈活周轉(zhuǎn)。 4、有助于加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)部控

13、制環(huán)境并改進(jìn)經(jīng)營管理水準(zhǔn)。 5、有助于社會(huì)的安全和穩(wěn)定，并激勵(lì)國民經(jīng)濟(jì)整體形成健康、持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢。 1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1.3.1國外研究現(xiàn)狀 國外的風(fēng)險(xiǎn)理論和風(fēng)險(xiǎn)管理研究始于上個(gè)世紀(jì)三十年代，得到推廣和普遍重視是在五六十年代，迅速發(fā)展是在七十年代，并開始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)研究，形成了系統(tǒng)化的管理科學(xué)，九十年代西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)開始建立風(fēng)險(xiǎn)管理職能。法國管理學(xué)家亨瑞.約爾在一般管理和工業(yè)管理一書中正式引入風(fēng)險(xiǎn)管理思維在企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域中的應(yīng)用是在19世紀(jì)工業(yè)革命期間，但長期以來并沒有形成完整的系統(tǒng)和制度，直到上世紀(jì)50年代美國學(xué)者莫布雷、AHMowbray等首次提出和利用了“風(fēng)險(xiǎn)管理”一詞，人們才開

14、始逐漸地展開對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的鉆研，并逐步形成一門學(xué)科。美國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.M.馬可威茨、W.F夏普、M.H米勒等對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，做出了顯著的成績。針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論，他們進(jìn)行了深入的研究，并建立了證券組合的效率邊界風(fēng)險(xiǎn)理論、股票預(yù)期收益的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的MM理論等，為后來企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究做了鋪墊工作。實(shí)踐運(yùn)用上，有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的技術(shù)應(yīng)用發(fā)展也較早，而且也比較熟稔，比如建立的一些多元線性判定模型和多元回歸模型在列國都有比較普遍的應(yīng)用。目前，在一些西方發(fā)達(dá)國家，學(xué)者和企業(yè)管理人員作出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論、技術(shù)、程序等方面的眾多研究成果，可見

15、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被高度重視。但中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究成果相對(duì)比較薄弱。 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 國內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)研究起步較晚，從現(xiàn)存的經(jīng)濟(jì)研究文獻(xiàn)來看，關(guān)于中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要集中于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制等方面。如孫燕紅(2013)在報(bào)童模型之中考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，將資金緊缺型企業(yè)分為風(fēng)險(xiǎn)中性和損失規(guī)避兩種類型，研究了其在風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)的財(cái)務(wù)決策行為問題。黃曼行和李忠義(2013)以ERM風(fēng)險(xiǎn)管理框架的視角，剖析了中小企業(yè)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系，認(rèn)為降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境可能性的方法之一是高質(zhì)量的內(nèi)部控制環(huán)境。董曉晨(2013)把財(cái)務(wù)管理目標(biāo)短視化、經(jīng)營規(guī)模小及財(cái)務(wù)制度不完

16、善等歸結(jié)為當(dāng)前中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的主要原因，認(rèn)為復(fù)雜的宏觀環(huán)境與不協(xié)調(diào)的內(nèi)部微觀環(huán)境最終導(dǎo)致了中小企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。高琪(2014)分析中小企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要從融資難、競爭力弱與嚴(yán)重的資金外流三個(gè)方面，并分析了風(fēng)險(xiǎn)的成因，主要包括資本結(jié)構(gòu)、信用等級(jí)、政府扶持、銀行支持與企業(yè)內(nèi)控等。也有部分學(xué)者研究中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理-基于COSO風(fēng)險(xiǎn)管理框架的問題，比如游嵐和楊峰(2009)構(gòu)建了中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架,并將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素歸結(jié)為經(jīng)營、投資、融資與收益分配四個(gè)方面。 2.中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述 2.1中小企業(yè)的概述常見的中小企業(yè)劃分，一般有中型、小型、微型三種類型，具體劃分標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)從業(yè)人

17、員、業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)擬定。行業(yè)主要有：農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)，零售業(yè)，倉儲(chǔ)業(yè)，郵政業(yè)，住宿業(yè)，餐飲業(yè)，信息傳輸業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，物業(yè)管理，租賃服務(wù)業(yè)，其它。（具體劃分標(biāo)準(zhǔn)見附錄）中小企業(yè)早已是國民經(jīng)濟(jì)增長的助推器，同大中型企業(yè)比較，其有利的一面在于經(jīng)營謀劃快，本錢及綜合風(fēng)險(xiǎn)較低，而且對(duì)市場變化反饋靈敏。中小企業(yè)中家族經(jīng)營方式較多，內(nèi)部管理單一化，但執(zhí)行力強(qiáng)，能夠迅速調(diào)控內(nèi)部資源，使之效能、效益得到最大實(shí)現(xiàn)。但機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共存，在信息化多元化的大數(shù)據(jù)環(huán)境下，中小企業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn)，由于其產(chǎn)出規(guī)模小、資金規(guī)模較低、融資渠

18、道受限、營運(yùn)管理水平低、科技含量低等問題，中小企業(yè)的經(jīng)營管理也面臨復(fù)雜的財(cái)務(wù)危機(jī)。 2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種微觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，潛藏于企業(yè)生存的各個(gè)環(huán)節(jié)。高管人員的責(zé)任就是保證在合理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利目標(biāo)，并避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化成財(cái)務(wù)危機(jī)。根據(jù)金融學(xué)界的普遍認(rèn)識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義主要分為狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.2.1狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦稱融資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中與融資活動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是指企業(yè)不確定能否按時(shí)償還到期的本金和利息，以及在融資活動(dòng)中使用財(cái)務(wù)杠桿以致企業(yè)股權(quán)資本收益率降低的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)清算破產(chǎn)或被并購的風(fēng)險(xiǎn)。要規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，最好的辦法

19、是企業(yè)利用自有資金經(jīng)營，然而中小企業(yè)規(guī)模小，自有資金不足，借入資金就必不可少，但是只有在利息率低于資本報(bào)酬率時(shí)，才可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，這就要求企業(yè)要合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，綜合利用財(cái)務(wù)杠桿利益，防止出現(xiàn)資不抵債，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生破產(chǎn)危機(jī)的情況。 2.2.2廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在一定的客觀環(huán)境下和一定的時(shí)間段內(nèi)，在企業(yè)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的過程中，因?yàn)楦鞣N難以或無法預(yù)知、控制的外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)條件等不確定因素的作用，使得企業(yè)資本運(yùn)作的效益性下降和連續(xù)性中斷，進(jìn)而使得企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與理想目標(biāo)發(fā)生偏頗，以致對(duì)企業(yè)的生存、發(fā)展和盈利目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響或不利結(jié)果的可能性，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)

20、險(xiǎn)受內(nèi)外部環(huán)境的因素影響較大，各種不可控因素的小波動(dòng)都會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類 眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)與收益共存，中小企業(yè)有必要保留一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如拓展新市場、研發(fā)新產(chǎn)品。關(guān)鍵是清楚風(fēng)險(xiǎn)的來源，控制風(fēng)險(xiǎn)程度，并做好應(yīng)對(duì)措施。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于自身的不確定性，難以把握。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度不同，依據(jù)財(cái)務(wù)運(yùn)營活動(dòng)環(huán)節(jié)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類如下： 2.3.1籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金來源無非是自有資金和外來資金，大多數(shù)中小企業(yè)自有資金很少，很難滿足項(xiàng)目經(jīng)營的需要。目前，盡管中國政府或相關(guān)地方出臺(tái)了一些鼓勵(lì)中小企業(yè)上市發(fā)展的利好政策，然而由于中小企業(yè)自身規(guī)模小、融資數(shù)額相對(duì)有限，且國內(nèi)市場機(jī)制尚不完善等不

21、利條件，中小企業(yè)上市融資和發(fā)行債券的道路仍是舉步維艱。中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向銀行，但是中小企業(yè)一直以來信譽(yù)差的形象，以至銀行要求的利息率要比平均利息率高很多，而且要有相應(yīng)的抵押、擔(dān)保等，就使得融資資本成本率加大，償債壓力負(fù)擔(dān)加重。如果銀行不愿借款，中小企業(yè)就要采用租賃、民間借貸等方式融資，其資本成本更大，面臨的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。 2.3.2投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提，中小企業(yè)發(fā)展跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，盲目投資，沒有自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，籌集的資金不能得到有效利用。中小企業(yè)人才資源有限，缺乏科學(xué)的投資決策程序，投資項(xiàng)目的可行性和經(jīng)濟(jì)的有效性不能得到有效論證，也限制了其投資認(rèn)證、預(yù)算、決

22、策的準(zhǔn)確率。由于投資項(xiàng)目一般工期較長，占用資金大，也使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張，資本市場、產(chǎn)品市場、國家政策的變動(dòng)都會(huì)引起預(yù)期投資收益的變動(dòng)。 2.3.3經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 營運(yùn)資金管理水平低是中小企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。大多數(shù)中小企業(yè)不注重內(nèi)部控制機(jī)制的建設(shè)，這就導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)管理存在漏洞，現(xiàn)金浪費(fèi)、流失嚴(yán)重，存貨積壓占用現(xiàn)金使用價(jià)值，生產(chǎn)安排不匹配，銷售信用政策不合理，財(cái)務(wù)人員沒有風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)等。哪一環(huán)節(jié)點(diǎn)的過失都會(huì)引起企業(yè)成本費(fèi)用的增加，進(jìn)而是現(xiàn)金流緊張，即潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一些中小企業(yè)只注重加大生產(chǎn)力度、壓縮成本、擴(kuò)張規(guī)模，并沒有自身的企業(yè)文化、核心競爭力、價(jià)值觀、社會(huì)責(zé)任的建設(shè)，也就沒有企業(yè)凝聚力，企業(yè)的生

23、存發(fā)展也就失去了最后的保障。 2.3.4利益分配風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)往往在利益分配方面表現(xiàn)的較為隨意，沒有系統(tǒng)的利益分配計(jì)劃，不能權(quán)衡所有者、職工與留存利益之間的分配問題。管理職權(quán)混亂、分配不均導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部松散，缺乏團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神，降低管理者的積極性，使建立起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度得不到有效執(zhí)行，甚至可能造成人才的流失。留用利潤過少極大的降低了企業(yè)應(yīng)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。職工待遇懸殊，影響企業(yè)資產(chǎn)使用效率和勞動(dòng)效率，也會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估受外界客觀因素和管理者主觀因素的影響，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻伴隨著企業(yè)的生存和發(fā)展，并不能完全消除。管理者只能及時(shí)地識(shí)別、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，采取補(bǔ)救措施，使風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀

24、態(tài)，盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，企業(yè)才能更好地發(fā)展壯大。 3.1財(cái)務(wù)預(yù)警模型綜述 3.1.1單變量預(yù)警模型單變量預(yù)警模型最早是由菲茨.帕特里克提出的，是指運(yùn)用單一變量、個(gè)別財(cái)務(wù)比率來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)，屬于定量分析法。后來，威廉.比弗沿用這樣的思路，發(fā)現(xiàn)預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)準(zhǔn)確率最高的是債務(wù)保障率。但是單變量預(yù)警模型只考慮了集中趨勢，忽略了變量之間的相關(guān)程度和離散程度，而且單變量模型也受到行業(yè)、地區(qū)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，因此可靠性較低。 3.1.2多變量預(yù)警模型由于單變量模型固有的缺陷，為提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的精度和效率，又發(fā)展了多變量模型，得到廣泛利用的是由美國學(xué)者愛德華.奧特曼提出的多元線性函數(shù)模型-Z計(jì)分

25、模型，Z分值越低，企業(yè)越有可能破產(chǎn)。但在實(shí)踐運(yùn)用時(shí)，由于時(shí)間戰(zhàn)線拉的越長，企業(yè)死灰復(fù)燃的可能性也越大，預(yù)測準(zhǔn)確率就會(huì)隨之下降，因此，準(zhǔn)確性與時(shí)間長短有關(guān)。 國內(nèi)學(xué)者周首華等對(duì)Z分值模型加以改造，現(xiàn)金流量這一有效的預(yù)測變量被合理融入了Z計(jì)分模型，提出了財(cái)務(wù)預(yù)警的新模型F分?jǐn)?shù)模型。該模型能更好的適應(yīng)公司發(fā)展調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)，相比較Z模型，其準(zhǔn)確性更高。 3.2功效系數(shù)評(píng)分研究思路功效系數(shù)法是由E.C.Farrington于1965年提出的，指根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，結(jié)合企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，計(jì)算單項(xiàng)指標(biāo)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的作用，即單項(xiàng)功效系數(shù)，乘以各指標(biāo)在評(píng)價(jià)系統(tǒng)的比重得出綜合指數(shù)。指標(biāo)所占的比重可采用主成分

26、分析法、定性分析法或德爾菲法予以確定。l 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模： 其中代表綜合功效系數(shù)，代表單項(xiàng)功效系數(shù)，代表指標(biāo)所占的比重。l 指標(biāo)的選取直接影響評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可靠性，不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)代表企業(yè)不同方面的財(cái)務(wù)狀況，本文根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類及專家意見法，選定的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，見表1，表1 相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指(30%)資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率（10%）負(fù)債/資產(chǎn)支付能力經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（7%）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/流動(dòng)負(fù)債有形凈值債務(wù)率（7%）(所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)）/負(fù)債總額財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利息保障倍數(shù)（6%）息稅前利潤/利息費(fèi)用投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)（20%）投資結(jié)構(gòu)長期股權(quán)投資比率（8%）長期股權(quán)投資初始成本 /公司

27、最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)投資收益投資收益率（8%）投資收益/投資成本資產(chǎn)使用效率凈資產(chǎn)收益率（4%）營業(yè)凈額/凈資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)（40%）盈利能力銷售凈利率（7.5%）營業(yè)凈額/營業(yè)收入資產(chǎn)報(bào)酬率（7.5%）營業(yè)凈額/平均資產(chǎn)總額運(yùn)營能力存貨周轉(zhuǎn)率（10%）營業(yè)成本/平均存貨余額主營收入現(xiàn)金收回率（7.5%）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入收益質(zhì)量經(jīng)營現(xiàn)金流入流出率（7.5%）經(jīng)營現(xiàn)金流入量/經(jīng)營現(xiàn)金流出量 分配風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)比率（10%）股利結(jié)構(gòu)股利支付率（4%）股利總額/凈利潤總額 資本增長資本累計(jì)率（3%）(所有者權(quán)益年末數(shù)-所有者權(quán)益年初數(shù))/所有者權(quán)益年初數(shù) 盈余公積增長率（3%）(盈余公積

28、年末數(shù)-盈余公積年初數(shù))/盈余公積年初數(shù) l 單項(xiàng)功效系數(shù)的分類 單項(xiàng)功效系數(shù)的分類是指所選擇的指標(biāo)數(shù)值越大，有利于低估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，定義為極大變量；指標(biāo)數(shù)值越小，不利于高估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，定義為極小型變量；指標(biāo)數(shù)值在某一點(diǎn)最好，定義為穩(wěn)定型變量；指標(biāo)數(shù)值在某一區(qū)間范圍內(nèi)最佳，定義為區(qū)間型變量。各指標(biāo)根據(jù)對(duì)結(jié)果有利的不同程度，得到相應(yīng)的功效系數(shù)，具體計(jì)算公式如下： （1）極大型變量單項(xiàng)功效系數(shù) (實(shí)際值不允許值)/(滿意值不允許值)×40+60 (實(shí)際值滿意值) 100 （實(shí)際值滿意值) （2）極小型變量單項(xiàng)功效系數(shù) (實(shí)際值不允許值）/(滿意值不允許值）×40+60 （實(shí)際

29、值滿意值) 100 (實(shí)際值滿意值) （3）穩(wěn)定型變量單項(xiàng)功效系數(shù) (上限不允許值實(shí)際值)/(上限不允許值滿意值)×40+60 (實(shí)際值滿意值）（實(shí)際值下限不允許值)/（滿意值下限不允許值）×40+60 (實(shí)際值 滿意值） （4）區(qū)間型變量單項(xiàng)功效系數(shù) (上限不允許值實(shí)際值)/(上限不允許值上限值)×40+60 (實(shí)際值 上限值） 100 (下限值實(shí)際值上限值) (實(shí)際值下限不允許值)/(下限值下限不允許值)×4060 (實(shí)際值 下限值） l 根據(jù)預(yù)警模型計(jì)算綜合功效系數(shù)，與警戒表（見表2）進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)合國家宏觀環(huán)境和企業(yè)市場環(huán)境，確定企業(yè)所處的風(fēng)險(xiǎn)

30、警戒程度，作出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化成財(cái)務(wù)危機(jī)。表2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒警區(qū)綜合功效系數(shù)財(cái)務(wù)狀況巨警60企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)， 資產(chǎn)狀況惡化重警6070企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高， 資產(chǎn)狀況較差中警7080企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高， 資產(chǎn)狀況一般輕警809O企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高， 資產(chǎn)狀況良好 3.3案例企業(yè)實(shí)證研究山東省某成熟期的中小型有限責(zé)任A公司成立于1998年，公司有13500萬元人民幣的注冊(cè)資本，7億多元的資產(chǎn)總額，占地面積9萬多平方米，主要經(jīng)營扳手鉆夾頭、手緊鉆夾頭、自鎖鉆夾頭、鋸片等200多個(gè)品種，年生產(chǎn)能力達(dá)5000萬件以上。公司產(chǎn)量位居國內(nèi)同行業(yè)前列，產(chǎn)品出口歐、美、亞等40多個(gè)國家和地區(qū)，公司主

31、要產(chǎn)品在國際國內(nèi)市場占有率逐漸提高。 1、根據(jù)單項(xiàng)功效系數(shù)的分類，對(duì)所選財(cái)務(wù)指標(biāo)分類，并計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值（見表3）。以下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自中信萬通。表3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值與實(shí)際值極大型變量實(shí)際值滿意值不允許值現(xiàn)金流量比率-0.89140.50經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率-0.0090.1130利息保障倍數(shù)55.1202.6151投資收益率0.2230.08790凈資產(chǎn)收益率6.30.07030銷售凈利率12.2790.06670資產(chǎn)報(bào)酬率0.0640.04320存貨周轉(zhuǎn)率2.2537.823.91主營收入現(xiàn)金收回率-0.0050.09250經(jīng)營現(xiàn)金流入流出率0.9951.08980資本累積率1.

32、2240.02920盈余公積增長率0.1520.07650區(qū)間型變量實(shí)際值滿意值上限滿意值下限不允許值上限不允許值下限資產(chǎn)負(fù)債率0.20820.54310.34310.88620.222長期股權(quán)投資比率0.0110.38870.18870.57740.1444股利支付率0.17880.33890.13890.47780.11952、根據(jù)表3和單項(xiàng)功效系數(shù)公式計(jì)算各財(cái)務(wù)指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù)，(見列表4)，表4 各財(cái)務(wù)指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù)籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)d1：資產(chǎn)負(fù)債率139d8：銷售凈利率100d2：現(xiàn)金流量比率-10.312d9：資產(chǎn)報(bào)酬率100d3：經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng) 負(fù)債比率56.814d1

33、0：存貨周轉(zhuǎn)率43.094d4：利息保障倍數(shù)100d11：主營收入現(xiàn)金收回率57.838d12：經(jīng)營現(xiàn)金流入流出率96.526投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)利益分配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)d5：長期股權(quán)投資比率-61.272d13：股利支付率100d6：投資收益率100d7：凈資產(chǎn)收益率100d14：資本累積率100d15：盈余公積增長率1003、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，代入相關(guān)數(shù)據(jù):D139×0.110.312×0.0756.814×0.07100×0.0661.272×0.08100×0.08100×0.04100×0.075100×0.0

34、7543.094×0.157.833×0.07596.526×0.075100×0.04100×0.03100×0.03=71.1404、判斷公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： A公司綜合功效系數(shù)值為71.140，根據(jù)表2，A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，資產(chǎn)狀況一般；根據(jù)表4可以看出，A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自籌資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)，所以A公司應(yīng)提高警惕，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面，不能完全消除，我們只能通過必要的控制策略防范風(fēng)險(xiǎn)的演化成財(cái)務(wù)危機(jī)，并將風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失降到最低程度。通過指標(biāo)和非指標(biāo)兩個(gè)層

35、面提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程(見圖1）： 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 非指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)控 制 建立財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng) 建立內(nèi)部控制制度風(fēng)險(xiǎn)分析 控制 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 提高盈利能力 預(yù)防 指標(biāo) 投資組合分散風(fēng)險(xiǎn) 合理的股利政策 宏觀環(huán)境 市場分析 圖1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程 4.1非指標(biāo)策略 4.1.1加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻莫測，財(cái)務(wù)人員不僅需要做好基本的記賬工作，更要樹立崗位意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，協(xié)助管理人員經(jīng)營管理，做好財(cái)務(wù)預(yù)算、決算和分析總結(jié)，規(guī)劃企業(yè)未來發(fā)展目標(biāo)，并及時(shí)為企業(yè)的籌資、投資、經(jīng)營管理決策提供必要、可靠的財(cái)務(wù)信息。 4.1.2建立財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)財(cái)務(wù)危機(jī)是一種漸進(jìn)式的累

36、積過程，企業(yè)應(yīng)建立有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和審計(jì)程序，結(jié)合行業(yè)特征和市場環(huán)境，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)原因，綜合財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)預(yù)警模型評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源所在，做到事前防備、事中控制、事后總結(jié)。 4.1.3健全內(nèi)部控制制度有效的內(nèi)部控制制度是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)保障。人員的相互牽制、監(jiān)督，輪崗責(zé)任制。加強(qiáng)現(xiàn)金管理，了解資金的來龍去脈，防范現(xiàn)金過度占用、流失；合理的材料采購、領(lǐng)用和生產(chǎn)計(jì)劃，加速存貨周轉(zhuǎn)，綜合利用邊角余料，提高資產(chǎn)的使用效率；科學(xué)的應(yīng)收款項(xiàng)管理制度，根據(jù)不同企業(yè)的規(guī)模、信譽(yù)、合作期，制定相應(yīng)的信用政策；籌資與投資相匹配，防止資金鏈的脫節(jié)。 4.2指標(biāo)策略 4.2.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

37、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)之一。資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM資本論，隨著企業(yè)債務(wù)比例的提高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，因而企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也更大。因此，最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是企業(yè)在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，最大限度的降低綜合資本成本率，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。 （1）資本成本比較法資本成本比較法實(shí)際是圍繞企業(yè)利潤最大化為目標(biāo)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際環(huán)境，制定或選擇綜合資本成本率最低的籌資方案，適合規(guī)模小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的中小企業(yè)，具體公式如下：其中表示綜合資本成本率，表示第種長期資本成本率，表示第種長期資本在總資本結(jié)構(gòu)中占的比重。企業(yè)不同的生命周期，其

38、資本構(gòu)成比例不同。創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)需要大量資金籌建設(shè)備、建立合作伙伴，負(fù)債比例可能較高；隨著企業(yè)發(fā)展壯大，積累了資本，有自有資源應(yīng)付日常和發(fā)展之需，負(fù)債比例可能較低。企業(yè)應(yīng)根據(jù)發(fā)展需要，適時(shí)調(diào)整資本比例，降低資本成本，極大程度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿是指因負(fù)債中存在的固定利息，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，即息稅前利潤增加時(shí)，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)的減少，扣除企業(yè)所得稅后，股東就會(huì)獲得額外的杠桿利益。但是債務(wù)資本的增持，也意味著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。財(cái)務(wù)杠桿利益或風(fēng)險(xiǎn)一般用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量： 一般來說，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿利益

39、和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。企業(yè)應(yīng)在合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，適時(shí)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，完善生產(chǎn)經(jīng)營能力，提高盈利能力，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 4.2.2提高盈利能力 盈利能力是指一定期間內(nèi)企業(yè)賺得利潤的能力，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營活力和發(fā)展前景，持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力是企業(yè)生存發(fā)展的基本，是企業(yè)償還長期債務(wù)的根本保障。本文從提高資產(chǎn)經(jīng)營能力和資本經(jīng)營能力兩個(gè)方面分析。 （1）提高資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力資產(chǎn)經(jīng)營能力是指運(yùn)營資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映的指標(biāo)是資產(chǎn)報(bào)酬率，資產(chǎn)報(bào)酬率越高表明企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營能力越高。資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤總資產(chǎn)平均余額 =（利潤總額利息費(fèi)用）營業(yè)收入×（營業(yè)收入平均總資 產(chǎn)）提高資產(chǎn)經(jīng)營能力，可以從

40、影響資產(chǎn)報(bào)酬率的兩個(gè)因素出發(fā)：一是增加營業(yè)收入，加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制，提高息稅前利潤。二是減少資產(chǎn)占用，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但是不同的生命發(fā)展周期，企業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。若企業(yè)處于初創(chuàng)時(shí)期，很難通過提高價(jià)格來增加收入，可以選擇控制成本，縮短投資周期的途徑；若企業(yè)處于擴(kuò)張階段，可以通過保證產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)新型綠色產(chǎn)品、優(yōu)化營銷渠道增加收入以提高息稅前利潤。（2）提高資本經(jīng)營盈利能力資本經(jīng)營能力是指企業(yè)所有者投入的資本賺得利潤的能力，基本指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率,凈資產(chǎn)收益率越高表明企業(yè)資本經(jīng)營盈利能力越高。 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈資產(chǎn)平均余額 =營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)提高資

41、本經(jīng)營能力，可以從影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素出發(fā)：一是控制成本費(fèi)用，提高營業(yè)凈利率，營業(yè)凈利率也直接影響投資人的投資收益；二是增加營業(yè)收入或減少資產(chǎn)投入，綜合利用現(xiàn)有資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提升資產(chǎn)利用效率；三是增加負(fù)債比例，提高權(quán)益乘數(shù)。應(yīng)當(dāng)注意的是在資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利率時(shí)，舉債可以獲得杠桿利益，但隨著負(fù)債比例上升，也意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。 4.2.3 投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)投資是資金的再次利用，在市場自主調(diào)節(jié)環(huán)境下，企業(yè)投資就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一般高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益，在面臨相同收益率，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的，把有限的資金發(fā)揮最大的價(jià)值。企業(yè)處于不同發(fā)展階段，投資方向不同。初創(chuàng)時(shí)期，主要是設(shè)備、場地、人員等固

42、定資產(chǎn)的投資；發(fā)展中期，主要是無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的均衡投資；成熟時(shí)期，企業(yè)擁有一定的資金儲(chǔ)備，開始投資股票、證券、基金等資本市場。這就要求企業(yè)具備科學(xué)投資決策和可行性研究的投資機(jī)制，綜合考慮投資與籌資的時(shí)間配比原則，防止出現(xiàn)資金流斷裂。（1） NPV法 其中表示投資項(xiàng)目的資金回收凈額，表示未來每年凈現(xiàn)金流量，表示初始投資額。為正數(shù)，表示項(xiàng)目有利可圖，可以投資，相反，則項(xiàng)目不值得投資。由于市場環(huán)境瞬息萬變，投資項(xiàng)目戰(zhàn)線越長，其可靠性越低。所以投資之前，要做好充分的市場調(diào)研和專家分析工作。（2） CAPM 其中，表示期望收益率，表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，表示風(fēng)險(xiǎn)收益率。投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)最早是由馬科維茨提

43、出，建立在完全有效市場和理性投資的前提下，以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，但現(xiàn)實(shí)中往往會(huì)忽略系統(tǒng)存在一定的偏差。所以我們可以在金融市場的運(yùn)作理論上結(jié)合市場歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)參數(shù)模型，進(jìn)行回歸估算，從而確定期望收益。 4.2.4合理的股利支付政策 企業(yè)如何有效分配所實(shí)現(xiàn)凈利潤是股利政策的重要內(nèi)容。中小企業(yè)利益分配環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，就必須考慮對(duì)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤在企業(yè)、所有者和員工之間的分配方針。一般情況下，對(duì)每股股利的變動(dòng)反應(yīng)比較敏銳的是投資者，如果公司各年度之間的每股股利相差較大，就給市場傳遞了公司經(jīng)營不穩(wěn)定的暗示，不利于公司樹立外部形象。股利政策的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有股利支付率和股利報(bào)酬率。（1）股利支付率： 其中，表

44、示股利支付率，表示年度每股股利，年度每股利潤。 股利支付率用來評(píng)價(jià)分配給股東的股利占公司實(shí)現(xiàn)凈利潤的比例，反映了公司的支付能力，所采取的股利政策是高股利政策還是低股利政策。處于不同的發(fā)展階段和經(jīng)營規(guī)模，公司會(huì)選擇不同的股利政策，一般來說，處于加速成長階段的公司，由于資本性支出較大，亟需大量資金支持，通常采用低股利政策或不支付現(xiàn)金；而處于成熟階段的公司，有充足的現(xiàn)金，通常采用較高的股利政策。 (2)股利報(bào)酬率： 其中，表示股利報(bào)酬率，表示年度每股股利，表示每股股價(jià)。 投資者進(jìn)行股票投資所取得的收益比率一般是股利報(bào)酬率反映，是投資者判斷該企業(yè)是否值得投資的尺子，是判斷風(fēng)險(xiǎn)、衡量投資收益的重要標(biāo)準(zhǔn)。

45、 在實(shí)際的股利分配時(shí)，管理者應(yīng)切忌片面追求指標(biāo)的高低，應(yīng)在遵守國家法律的前提下，保障投資者利益，堅(jiān)持以收抵支，保持分紅比例穩(wěn)定，綜合考慮經(jīng)營者和員工利益，提高員工積極性。若公司發(fā)展穩(wěn)定，資金充足，可提取部分資金留存，用于分散風(fēng)險(xiǎn)，控制利益分配引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.總結(jié)缺點(diǎn)：本文選取的研究課題較大，缺乏深入探討。功效系數(shù)法評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是選擇相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，計(jì)算綜合功效系數(shù)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇采用專家意見法，不可避免地帶有主觀意見?？刂撇呗暂^為綜合、粗略，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身環(huán)境做出理性判斷。 優(yōu)點(diǎn)：在借鑒前輩理論研究經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，利用功效系數(shù)法評(píng)估公司總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后提出了相關(guān)的風(fēng)

46、險(xiǎn)控制策略。功效系數(shù)法操作簡單明了，適合中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略分為指標(biāo)策略和非指標(biāo)策略，容易理解和把握。 展望：中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量之一，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到舉足輕重的作用。各個(gè)行業(yè)、各企業(yè)的不同生產(chǎn)周期和生命周期，都有自身的經(jīng)營模式和發(fā)展環(huán)境，企業(yè)管理者應(yīng)結(jié)合自身情況和市場環(huán)境，做出綜合判斷。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究也將進(jìn)一步得到深入研究，為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供理論支持。參考文獻(xiàn)1黃德漢.關(guān)于我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制的探討J.會(huì)計(jì)之友，2008(12).2梁瑜.淺析中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范J.財(cái)會(huì)審計(jì).3王靜.中小企業(yè)的原因分析與防范對(duì)策J.北方經(jīng)貿(mào)

47、，2014（11）.4董曉晨.我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制分析J.財(cái)會(huì)經(jīng)濟(jì)，2013（6）.5林娟，楊美萍.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警創(chuàng)新指標(biāo)體系實(shí)證研究J.會(huì)計(jì)之友，2010 (2).6劉宇.中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制J.會(huì)計(jì)之友，2008（16）.7辜劍.中小企業(yè)經(jīng)營管理中財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用研究J.會(huì)計(jì)之友，2013（12）.8李可，馬九州.財(cái)務(wù)杠桿在中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用研究J.中國商貿(mào)， 2012（15）.9張瑩,淺析財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)J.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2013（12）.10余磊 .中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題研究及對(duì)策研究J.2012(5).11王玉芬.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)狀分析J.財(cái)會(huì)研究.財(cái)經(jīng)界225.12包紅霏

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49、l of government auditing,July 2010.18Alexandre Ttindade. Approximating the distributions of estimators offinancial risk underan asynnetric Laplace. Computational Statistics,2011,(5):12-15.19 Ross. Westerfield and Jordan. Fundamentals of Corporate Finance. The accounting, 2013,(7):6-9. 致 謝 本論文研究是在我的*導(dǎo)師親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)下完成的。她嚴(yán)肅的科學(xué)態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神，精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵(lì)著我。從課題的選擇到最終完成，*老師都始終給予我細(xì)心的指導(dǎo)和不懈的支