國債期貨交易規(guī)則

1、國債期貨交易規(guī)則國泰君安期貨金融衍生品研究所第 2 頁國債期貨交割制度3國債期貨交易合約1國債期貨風(fēng)控制度2國債期貨交易合約第 3 頁基本概念交易合約解讀國債期貨交易合約國債期貨交易合約第 4 頁國債期貨交易合約之基礎(chǔ)概念 債券 債券是要求債務(wù)人向債權(quán)人在規(guī)定期限（到期日）內(nèi)償還借入款項(xiàng)并支付利息（票息）的債務(wù)工具。2012年債券總托管量達(dá)到23.76萬億，超過滬深股市總市值。0.0010.0020.0030.0040.00國債地方政府債央行票據(jù)金融債企業(yè)債公司債中期票據(jù)短期融資券國際機(jī)構(gòu)債政府支持機(jī)構(gòu)債資產(chǎn)支持證券可轉(zhuǎn)債可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)刂两刂?012年年底債券存量年年底債券存量(%)第 5

2、頁國債期貨交易合約之基礎(chǔ)概念 國債 國債又稱公債，它以國家信用為基礎(chǔ)，由中央政府通過法定程序和途徑向投資者出具、承諾在一定時(shí)間支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。記賬式國債憑證式國債儲(chǔ)蓄式國債第 6 頁n 國債期貨作為利率期貨的一個(gè)主要品種，是指買賣雙方通過有組織的交易場所，約定在未來特定時(shí)間，按預(yù)先確定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行券款交收的國債交易方式。國債期貨交易合約之基礎(chǔ)概念第 7 頁項(xiàng)目國債期貨股指期貨合約標(biāo)的面額100萬元人民幣，票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債滬深300指數(shù)報(bào)價(jià)方式百元凈價(jià)報(bào)價(jià)指數(shù)點(diǎn)（每點(diǎn)300元）最小變動(dòng)價(jià)位0.002個(gè)點(diǎn)（每張合約最小變動(dòng)20元）0.2個(gè)點(diǎn)合約月份最近的

3、三個(gè)季月（三、六、九、十二季月循環(huán)）當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午交易時(shí)間：9：1511：30下午交易時(shí)間：13：0015：15最后交易日（僅上午）：9：15-11：30上午：9：1511：30下午：13：0015：15最后交易日上午：9：1511：30最后交易日下午：13：0015：00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一交易日結(jié)算價(jià)的2%上一交易日結(jié)算價(jià)的10%最低交易保證金合約價(jià)值的2% 合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第二個(gè)星期五合約到期月份的第三個(gè)星期五交割方式實(shí)物滾動(dòng)交割現(xiàn)金交割可交割債券距離交割月首日4-7年的固定利息記賬式國債無交割結(jié)算價(jià)最后交易日全天成交量加權(quán)平均價(jià)最后交易

4、日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)國債期貨交易合約之合約對(duì)比第 8 頁優(yōu)勢(shì)一擴(kuò)大可交割國債范圍，防止價(jià)格被操縱，減小逼倉風(fēng)險(xiǎn)。較單一券種的套期保值效果更好，有利于避險(xiǎn)功能發(fā)揮。真正反映金融市場對(duì)利率水平的預(yù)期，引導(dǎo)債券現(xiàn)券價(jià)格走勢(shì)。優(yōu)勢(shì)二優(yōu)勢(shì)三n 合約標(biāo)的： 面額100萬元人民幣，票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債國債期貨交易合約之合約標(biāo)的第 9 頁n 報(bào)價(jià)方式的選擇：百元凈價(jià)報(bào)價(jià)。是指以面額100元的國債價(jià)格為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)。凈價(jià)、全價(jià)定義：凈價(jià)是指債券交易價(jià)格，應(yīng)計(jì)利息是指自上一利息支付日至買賣結(jié)算日產(chǎn)生的利息收入，全價(jià)是指凈價(jià)與應(yīng)計(jì)利息之和。公式：應(yīng)計(jì)利息額票面利率365天已計(jì)息天數(shù)全價(jià)=凈

5、價(jià)+應(yīng)計(jì)利息示例： 一個(gè)年利3%面值100元的債券，6月1日發(fā)行，那么在7月1日?qǐng)?bào)價(jià)105元買入，則凈價(jià)為105元，應(yīng)計(jì)利息為3%10030/365 =0.25元，全價(jià)為105+0.25=105.25元。國債期貨交易合約之報(bào)價(jià)方式第 10 頁9月12月6月3月國債期貨交易合約之合約月份第 11 頁2011年滬深300指數(shù)期貨日間波幅統(tǒng)計(jì) 2005-2011年銀行間5年國債日間波幅統(tǒng)計(jì)國債期貨國債期貨股指期貨股指期貨日間絕對(duì)平均波幅日間絕對(duì)平均波幅0.2元元28點(diǎn)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位0.010.0050.0020.0010.2比值比值2040100200140國債期貨交易合約之最小變動(dòng)價(jià)位

6、第 12 頁銀行間中金所證券交易所上午9:30-11:30下午13:00-15:00 上午9:00-12:00下午13:30-16:30上午9:1511:30 下午13:00-15:15覆蓋交易所和銀行間市場的活躍交易時(shí)段。注：最后交易日僅上午交易！國債期貨交易合約之交易時(shí)間第 13 頁n 距離交割月首日4-7年的固定利息記賬式國債n 可交割國債包含5年期、7年期兩個(gè)財(cái)政部關(guān)鍵期限國債，債券供應(yīng)量穩(wěn)定，2012年發(fā)行5年和7年國債共13期，約4000億元。其穩(wěn)定的發(fā)行將有助于可交割國債量保持穩(wěn)定，從而減少逼倉風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨交易合約之可交割標(biāo)的第 14 頁n 當(dāng)日最后一小時(shí)成交價(jià)格按成交量加權(quán)平

7、均價(jià)。n 最后交易日全天成交量加權(quán)平均價(jià)。國債期貨交易合約之交割結(jié)算價(jià)第 15 頁國債期貨交割制度3國債期貨交易合約1國債期貨風(fēng)控制度2國債期貨風(fēng)控制度第 16 頁每日價(jià)格波動(dòng)限制最低保證金制度持倉限制及強(qiáng)平制度國債期貨風(fēng)控制度國債期貨風(fēng)控制度第 17 頁風(fēng)險(xiǎn)管風(fēng)險(xiǎn)管理制度理制度交易交易保證金保證金持倉持倉限額限額強(qiáng)行強(qiáng)行平倉平倉強(qiáng)制強(qiáng)制減倉減倉大戶持大戶持倉報(bào)告?zhèn)}報(bào)告漲跌漲跌停板停板國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)交割期間逼倉等特有風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)故障或操作失誤風(fēng)險(xiǎn)等利率風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)國債期貨風(fēng)控制度第 18 頁日本 3日元中國 2%臺(tái)灣 3臺(tái)幣國債期貨風(fēng)控制度之漲跌停板第 19 頁期貨合約期貨合約 cme

8、維持保證金比率維持保證金比率 eurex維持保證金比率維持保證金比率 10年期國債期貨1.30% 1.87% 5年期國債期貨 1.10% 1.25% 2年期國債期貨 0.90% 0.47% 國內(nèi)最低保證金設(shè)為2% 國債期貨風(fēng)控制度之最低交易保證金第 20 頁一般月份交割月前一個(gè)月中旬交割月前一個(gè)月下旬起到交割結(jié)束2%2%3%3%4%4%國債期貨風(fēng)控制度之保證金調(diào)整第 21 頁交割月前一個(gè)月下旬起交割月前一個(gè)月中旬一般月份1200手手600手手300手手國債期貨風(fēng)控制度之梯度限倉制度第 22 頁結(jié)算會(huì)員虛擬結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉超出持倉限額標(biāo)

9、準(zhǔn)，且未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)平倉因違規(guī)、違約受到交易所強(qiáng)行平倉處罰其他應(yīng)當(dāng)予強(qiáng)行平倉根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當(dāng)予強(qiáng)行平倉國債期貨風(fēng)控制度之強(qiáng)行平倉制度第 23 頁國債期貨交割制度3國債期貨交易合約1國債期貨風(fēng)控制度2國債期貨交割制度第 24 頁國債期貨交割三大重要概念國債期貨交割方式國債期貨交割制度國債期貨交割注意事項(xiàng)國債期貨交割制度國債期貨交割流程第 25 頁國債期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券 （面值100萬，票面利率3%的五年期國債）實(shí)物交割可交割債券（距交割月首日剩余期限4-7年固息國債）確定各可交割券與名義國債之間的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換因子，用比例方式展現(xiàn)了升貼水可交割債券的轉(zhuǎn)換因子由交易所公布，周期內(nèi)數(shù)值固

10、定。tf130694支券國債期貨交割制度之三大重要概念第 26 頁 國債期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券 （面值100萬，票面利率3%的五年期國債）實(shí)物交割可交割債券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息國債） 買賣雙方等價(jià)交換，但賣方選擇用于交割的券種不同，買方向賣方支付的金額有差別支付金額即發(fā)票價(jià)格。 發(fā)票價(jià)格=用于交割的債券凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息 =期貨價(jià)格轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息tf130694支券國債期貨交割制度之三大重要概念第 27 頁 國債期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券 （面值100萬，票面利率3%的五年期國債）實(shí)物交割可交割債券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息國債）國債期貨賣方有權(quán)選擇對(duì)其最有利債券用于交割

11、最便宜可交割債券選擇的權(quán)利tf130694支券國債期貨交割制度之三大重要概念第 28 頁現(xiàn)金交割實(shí)物交割可交割債券規(guī)模較大，風(fēng)險(xiǎn)較低避險(xiǎn)效果好，促進(jìn)舊券活躍交割結(jié)算價(jià)較難確定國債期貨交割制度之現(xiàn)金交割與實(shí)物交割第 29 頁交易所交易所國債期貨合約國債期貨合約交割方式交割方式美國（cme)2、5、10、30年期國債期貨實(shí)物交割德國（eurex）長、中、短期歐元債券期貨實(shí)物交割英國（lifex）英國政府長期債券期貨 實(shí)物交割澳大利亞（asx） 3年期澳洲政府國債期貨 現(xiàn)金交割韓國（krx） 3年期韓國政府中期債券期貨 現(xiàn)金交割 截止2012年底我國國債存量7.7萬億元，2012年累計(jì)發(fā)行國債1.4

12、萬億元，其中5年期與7年期國債發(fā)行量占比在20%-25%。隨著關(guān)鍵期限發(fā)行制度的日益成熟，國債期貨4至7年可交割債券量保持穩(wěn)定，將有效地推動(dòng)國債期貨平穩(wěn)運(yùn)行。國債期貨交割制度之現(xiàn)金交割與實(shí)物交割第 30 頁防止集中買入和賣出現(xiàn)券，減輕交割對(duì)現(xiàn)貨市場的沖擊增加買方“多逼空”的成本和難度賦予客戶提前交割的權(quán)利市場預(yù)期準(zhǔn)確，準(zhǔn)備比較充分操作簡單，管理便捷美國cme和英國liffe：采用滾動(dòng)交割歐洲期貨交易所：采用集中交割。上海期貨交易所：所有產(chǎn)品采用集中交割鄭州商品期貨交易所：采用滾動(dòng)交割大連商品交易所：棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯采用集中交割，黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米等合約則

13、采用滾動(dòng)交割。國債期貨交割制度之集中交割與滾動(dòng)交割第 31 頁實(shí)物交割滾動(dòng)交割實(shí)物交割+滾動(dòng)交割國債期貨交割制度之交割方式第 32 頁國債期貨交割制度之交割流程第 33 頁買方客戶賣方客戶1、客戶有買方向持倉2、客戶資產(chǎn)賬戶中有足夠資金用于 交割貨款，我司作凍結(jié)處理3、客戶提交交割委托書 意向申報(bào)日（最后交易日）1、客戶有賣方向持倉2、客戶有相應(yīng)的國債3、客戶提交交割委托書待交割券從賣方賬戶劃入中金所賬戶 。如果是最后交易日，上午11:30之前我司根據(jù)客戶情況在會(huì)服中賣方客戶申報(bào)交割券和交割量；買方客戶申報(bào)債券賬戶。交券日1、中金所根據(jù)同債券市場優(yōu)先原則，采用最小配對(duì)數(shù)方法進(jìn)行交割配對(duì)，在會(huì)服中發(fā)布“交割配對(duì)結(jié)果”以及交割違約情況。2、我司結(jié)算時(shí)，買方客戶扣除交割交割貨款，賣方客戶收到交割貨款。并同時(shí)釋放保證金、釋放持倉。配對(duì)繳款日買方客戶收到交割券收券日我司在中金所會(huì)服系統(tǒng)中申報(bào)交割意向，交易所根據(jù)“申報(bào)時(shí)間有限原則”確定配對(duì)成功的持倉。結(jié)算時(shí)收取交割手續(xù)費(fèi)。交易所交割手續(xù)費(fèi)：10元/手滾動(dòng)交割國債期貨交割制度之交割流程第 34 頁違約方被違約方差額補(bǔ)償 罰金 中金所國債期貨交割制度之違約處理第 35 頁n 可交割國債標(biāo)準(zhǔn)為在交割月第一個(gè)日