第七章期權(quán)的交易策略

1、第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略1： 看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭+股票多頭股票多頭=看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭 -c + st =-p 適用范圍：牛市預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)，賣出看適用范圍：牛市預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)，賣出看漲期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價(jià)格上漲，所以買漲期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價(jià)格上漲，所以買入股票。入股票。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期

2、權(quán)的交易策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 （歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)策略）（歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)策略） 1、看漲期權(quán)空頭與股票多頭的組合、看漲期權(quán)空頭與股票多頭的組合 盈利盈利 k st 股票多頭看漲期權(quán)空頭組合損益看跌期權(quán)看跌期權(quán)空頭空頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)： 下跌時(shí)：下跌時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=st-mb+c=0 最大收益：最大收益： 上漲時(shí)：上漲時(shí)： 收益收益=期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)股票買價(jià)股票

3、買價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=k-mb+c 損益平衡點(diǎn)：股票買價(jià)損益平衡點(diǎn)：股票買價(jià)權(quán)利金收入權(quán)利金收入 mb-c第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略2： 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭+股票多頭股票多頭=單向裸多頭單向裸多頭 c+st=cc 適用范圍：牛市，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅上漲。適用范圍：牛市，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅上漲。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)

4、單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 （歐式期權(quán)，有擔(dān)保看漲期權(quán)策略）（歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)策略） 2、股票多頭與看漲期權(quán)多頭的組合、股票多頭與看漲期權(quán)多頭的組合 盈利盈利 k st股票多頭看漲期權(quán)多頭組合損益第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)： 下跌時(shí)：下跌時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)- 權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=st-mb-c 最大收益：最大收益： 上漲時(shí)：上漲時(shí)： 收益收益=2股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)-期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=2st-mb-k-c 損益平衡

5、點(diǎn)：（損益平衡點(diǎn)：（mb+k+c）/ 2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略3： 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭+股票空頭股票空頭=看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭 c-st=p 適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔(dān)心價(jià)格上適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔(dān)心價(jià)格上 漲，買入看漲期權(quán)。漲，買入看漲期權(quán)。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略

6、 3、股票空頭與看漲期權(quán)多頭的組合、股票空頭與看漲期權(quán)多頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭股票空頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)：上漲時(shí)：上漲時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=股票賣價(jià)股票賣價(jià)期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=ms-k-p 最大收益：最大收益：下跌時(shí)：下跌時(shí)： 收益收益=股票賣價(jià)股票賣價(jià)股票市價(jià)股票市價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=ms-st-p 損益平衡點(diǎn)：股票賣價(jià)損益平衡點(diǎn)：股票賣價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 ms-p第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的

7、交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略4： 看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭+股票空頭股票空頭=看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭 -p-st=-c 適用范圍：熊市，預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)，賣出適用范圍：熊市，預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)，賣出看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價(jià)格下跌，所以看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價(jià)格下跌，所以賣出股票進(jìn)行保護(hù)。賣出股票進(jìn)行保護(hù)。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)

8、和一個(gè)股票的策略 4、股票空頭與看跌期權(quán)空頭的組合、股票空頭與看跌期權(quán)空頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭股票空頭看跌期權(quán)空頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)：上漲時(shí)：上漲時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=股票賣價(jià)股票賣價(jià)股票市價(jià)股票市價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=ms-st+p 最大收益：最大收益：下跌時(shí)：下跌時(shí)： 收益收益=股票賣價(jià)股票賣價(jià)期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=ms-k+p 損益平衡點(diǎn)：股票賣價(jià)損益平衡點(diǎn)：股票賣價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 ms+p第七章第七章 期權(quán)

9、的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略5： 看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭+股票多頭股票多頭=看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭 p+st=c 適用范圍：牛市，買入股票，但又擔(dān)心價(jià)格下適用范圍：牛市，買入股票，但又擔(dān)心價(jià)格下 跌。跌。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 5、股票多頭與看跌期權(quán)多頭的組合、股票多頭與看跌期權(quán)多頭的組合 （有擔(dān)保看跌期權(quán)策略

10、）（有擔(dān)?？吹跈?quán)策略） 盈利盈利 k st組合損益看漲期看漲期權(quán)多頭權(quán)多頭股票多頭看跌期權(quán)多頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)：下跌時(shí)：下跌時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=k-mb-p 最大收益：最大收益：上漲時(shí)：上漲時(shí)： 收益收益=股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=st-mb-p 損益平衡點(diǎn)：股票買價(jià)損益平衡點(diǎn)：股票買價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 mb+p第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的

11、策略（合成期權(quán)）一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略6： 看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭+股票多頭股票多頭=單向裸空頭單向裸空頭 -p+st=pp 適用范圍：牛市，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅上漲。適用范圍：牛市，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅上漲。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履 約價(jià)格。約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 6、股票多頭與看跌期權(quán)空頭的組合、股票多頭與看跌期權(quán)空頭的組合 （有擔(dān)?？吹跈?quán)策略）（有擔(dān)保看跌期權(quán)策略） 盈利盈利 k st組合損益股票多頭看跌期權(quán)空頭第七章

12、第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)： 下跌時(shí)：下跌時(shí)： 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=2股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)-期權(quán)履約價(jià)期權(quán)履約價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=2st-mb-k+p 最大收益：最大收益： 上漲時(shí)：上漲時(shí)： 收益收益=股票市價(jià)股票市價(jià)股票買價(jià)股票買價(jià)+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=st-mb+p 損益平衡點(diǎn)：損益平衡點(diǎn)： （mb+ k-p）/ 2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 案例：案例：巴林事件巴林事件 第七章第七章 期權(quán)的交易策

13、略期權(quán)的交易策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系 -r(t-t) p+s =c +d+k e 表明看跌期權(quán)多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于表明看跌期權(quán)多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 k st看漲期權(quán)多頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間

14、的平價(jià)關(guān)系 變形后：變形后： -r(t-t) s- c = k e +d - p 表明股票多頭加上看漲期權(quán)空頭的損益狀態(tài)表明股票多頭加上看漲期權(quán)空頭的損益狀態(tài)類似于看跌期權(quán)空頭類似于看跌期權(quán)空頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略 k st看跌期權(quán)空頭第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略一、一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的策略思考：思考： 策略策略7：看漲期權(quán)空頭：看漲期權(quán)空頭+股票空頭股票空頭=？ -c-st=? 策略策略8：看跌期權(quán)多頭：看跌期權(quán)多頭+股票空頭股票空頭=？ p-st-=?第

15、七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略1：看漲期權(quán)多頭：看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭=期貨多頭期貨多頭 適用范圍：牛市，但隱含價(jià)格波動(dòng)率適中。適用范圍：牛市，但隱含價(jià)格波動(dòng)率適中。看跌期權(quán)空頭看漲期權(quán)多頭期貨多頭k第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)： 下跌時(shí)：下跌時(shí)： 履約風(fēng)險(xiǎn)履約風(fēng)險(xiǎn)=期貨價(jià)格期貨價(jià)格看跌期權(quán)履約價(jià)格看跌期權(quán)履約價(jià)格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (p-c) 最大收益：最大收益： 上漲時(shí)：上漲時(shí)： 履約收益履約收益=期貨價(jià)格期貨價(jià)格看漲期權(quán)履約價(jià)格看漲期權(quán)履約價(jià)格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (p-c

16、) 損益平衡點(diǎn)：履約價(jià)格損益平衡點(diǎn)：履約價(jià)格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金(p-c) 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略2：看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭+看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭=期貨空頭。期貨空頭。 適用范圍：熊市，但隱含價(jià)格波動(dòng)率適中。適用范圍：熊市，但隱含價(jià)格波動(dòng)率適中?？礉q期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭期貨空頭k損益st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最大風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)： 下跌時(shí)：下跌時(shí)： 履約風(fēng)險(xiǎn)履約風(fēng)險(xiǎn)=看漲期權(quán)履約價(jià)格看漲期權(quán)履約

17、價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格+凈權(quán)利金。凈權(quán)利金。 (c-p) 最大收益：最大收益： 上漲時(shí)：上漲時(shí)： 履約收益履約收益=看跌期權(quán)履約價(jià)格看跌期權(quán)履約價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (c-p) 損益平衡點(diǎn)：履約價(jià)格損益平衡點(diǎn)：履約價(jià)格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金(c-p) 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 指持有相同類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸指持有相同類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格上升）（預(yù)期價(jià)格上升） 看漲期權(quán)看漲期

18、權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)和即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)和出售一個(gè)相同股票出售一個(gè)相同股票較高較高執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 盈利盈利c2 k 1 k2 stc1第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 k 1購(gòu)買看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 k2出售看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格出售看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 st到期日股票

19、價(jià)格到期日股票價(jià)格 c1購(gòu)買看漲期權(quán)的價(jià)格購(gòu)買看漲期權(quán)的價(jià)格 c2出售看漲期權(quán)的價(jià)格出售看漲期權(quán)的價(jià)格 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看漲期權(quán)盈利購(gòu)買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k2 st-k1 c1 k2-st+c2 k2-k1+ ck1stk2 st-k1-c1 c2 st-k1 + cstk1 -c1 c2 + c c=c2-c1k2k1st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略

20、 牛式差價(jià)期權(quán)限制了投資者當(dāng)股價(jià)上升時(shí)的牛式差價(jià)期權(quán)限制了投資者當(dāng)股價(jià)上升時(shí)的潛在收益，同時(shí)也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)潛在收益，同時(shí)也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)的潛在損失。的潛在損失。 三種類型：三種類型： （1）期初兩看漲期權(quán)均為虛值期權(quán)）期初兩看漲期權(quán)均為虛值期權(quán) （2）期初一看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，另一看漲期）期初一看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，另一看漲期 權(quán)為實(shí)值期權(quán)權(quán)為實(shí)值期權(quán) （3）期初兩看漲期權(quán)均為實(shí)值期權(quán)）期初兩看漲期權(quán)均為實(shí)值期權(quán)第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 例：某投資者以例：某投資者以3元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)

21、格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為30元的元的看漲期權(quán)，同時(shí)以看漲期權(quán)，同時(shí)以1元出售一執(zhí)行價(jià)格為元出售一執(zhí)行價(jià)格為35元的元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解： k1=30，k2=35，c1=3，c2=1 c= -2 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看漲期權(quán)盈利購(gòu)買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 st-30 3 35+1-st 35-30- 2=330st35 st-30-3 1 st-32st

22、30 -3 2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格上升）（預(yù)期價(jià)格上升） 看跌期權(quán)看跌期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)和即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)和出售一個(gè)相同股票出售一個(gè)相同股票較高較高執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 盈利盈利p2p1 k 1 k2 st其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建

23、其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 k2 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 st 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 k1盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看跌期權(quán)盈利購(gòu)買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k2 p1 p2 + pk1stk2 - p1 st-k2+p2 st-k2 + pstk1 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2 + p p=p2-p1第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 看

24、跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以1元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為30元的元的看跌期權(quán)，同時(shí)以看跌期權(quán)，同時(shí)以3元出售一執(zhí)行價(jià)格為元出售一執(zhí)行價(jià)格為35元的元的看跌期權(quán)。求其損益狀況？看跌期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=30，k2=35，p1=1，p2=3 p= 2 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 1、牛式差價(jià)期權(quán)策略、牛式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例解：例解：損益狀況：損益狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看跌期權(quán)盈利購(gòu)買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 1 3 23

25、0st35 -1 st-35+3 st-33st30 30-1-st st-35+3 30-35+2=-3第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格下跌）（預(yù)期價(jià)格下跌） 看漲期權(quán)看漲期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)和即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)和出售一個(gè)相同股票出售一個(gè)相同股票較低較低執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策

26、略 盈利盈利c2 k1c1 k 2 st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 k1 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 st k2 盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看漲期權(quán)盈利購(gòu)買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k1 st-k1-c1 k2-st+c2 k2-k1+ck2stk1 -c1 k2-st+c2 k2-st+cstk2 -c1 c2 +c第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 熊式差價(jià)期權(quán)同樣限制了投資者當(dāng)股價(jià)向有

27、熊式差價(jià)期權(quán)同樣限制了投資者當(dāng)股價(jià)向有利方向變動(dòng)時(shí)的潛在收益，同時(shí)也權(quán)限制了投資利方向變動(dòng)時(shí)的潛在收益，同時(shí)也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價(jià)股價(jià)向不利方向變動(dòng)時(shí)的潛在損失。者當(dāng)股價(jià)股價(jià)向不利方向變動(dòng)時(shí)的潛在損失。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 例：某投資者以例：某投資者以1元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為35元的元的看漲期權(quán)，同時(shí)以看漲期權(quán)，同時(shí)以3元出售一執(zhí)行價(jià)格為元出售一執(zhí)行價(jià)格為30元的元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，c1=1，c2=3 c=2 第七章第七章

28、期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看漲期權(quán)盈利購(gòu)買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 st-35 1 30+3-st 30-35+2= -330st35 -1 30+3-st 32- stst30 -1 3 +2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格下跌）（預(yù)期價(jià)格下跌） 看跌期權(quán)看跌期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)和即

29、購(gòu)買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)和出售一個(gè)相同股票出售一個(gè)相同股票較低較低執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格的股票看跌期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 盈利盈利p2 k2p1 k 1 st其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看跌期權(quán)盈利購(gòu)買

30、看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k1 p1 p2 + pk2stk1 k1-st- p1 p2 k1-st+pstk2 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2+pk1k2st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以3元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為35元的元的看跌期權(quán)，同時(shí)以看跌期權(quán)，同時(shí)以1元出售一執(zhí)行價(jià)格為元出售一執(zhí)行價(jià)格為30元的元的看跌期權(quán)。求其損益狀況？看跌期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，

31、c1=3，c2=1 p= -2 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 2、熊式差價(jià)期權(quán)策略、熊式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 購(gòu)買看跌期權(quán)盈利購(gòu)買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 3 1 -230st35 35-st-3 1 33 - stst30 35-3-st st-30+1 35-30-2=3第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格上升）（預(yù)期價(jià)格上升） 看

32、漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭構(gòu)建構(gòu)建 即購(gòu)買一個(gè)即購(gòu)買一個(gè)較低較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)k1和購(gòu)和購(gòu)買一個(gè)買一個(gè)較高較高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)k3，出售兩個(gè)，出售兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格k2的看漲期權(quán)，其中的看漲期權(quán)，其中k2為為k1與與k3的中的中間值。一般間值。一般k2接近于股價(jià)。接近于股價(jià)。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 （預(yù)期價(jià)格上升）（預(yù)期價(jià)格上升）st 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭構(gòu)建構(gòu)建 盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 第一個(gè)看漲期權(quán)第一個(gè)看漲期權(quán) 第二個(gè)看漲期權(quán)第二個(gè)

33、看漲期權(quán) 兩個(gè)看漲期權(quán)兩個(gè)看漲期權(quán) 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利stk1 -c1 -c3 2c2 -c k2 st k1 st-k1-c1 -c3 2c2 st-k1- ck2stk3 st-k1 -c1 -c3 -2（st-k2）+2c2 k3-st-cstk3 st-k1 -c1 st-k3-c3 -2（st-k2）+2c2 -ck2=0.5（k1+k3），）， c=c1+c3-2c2stk3 k2 k1 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建

34、 盈利盈利p3 k3 k 1 k2p2 stp1第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以10元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為55元的看漲期權(quán)，再元的看漲期權(quán)，再以以5元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為元購(gòu)買一執(zhí)行價(jià)格為65元的看漲期權(quán)，同時(shí)以元的看漲期權(quán)，同時(shí)以7元出售兩個(gè)元出售兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為60元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=55，k2=60，k3=65， c1=10，c2=7， c3=5， c=1 第七章第七章 期權(quán)的

35、交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建 例解：例解： 盈利狀況：盈利狀況：股票價(jià)格范圍股票價(jià)格范圍 第一個(gè)看漲期權(quán)第一個(gè)看漲期權(quán) 第二個(gè)看漲期權(quán)第二個(gè)看漲期權(quán) 兩個(gè)看漲期權(quán)兩個(gè)看漲期權(quán) 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利st55 -10 -5 2p2 -1 k2 st k1 st-55-10 -5 2p2 st-56k2stk3 st-55 -10 -5 -2（st-60）+2p2 64-ststk3 st-55 -10 st-65-5 -2（st-60）+2p2 -1第七

36、章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看漲看漲期權(quán)空頭期權(quán)空頭構(gòu)建構(gòu)建 即出售執(zhí)行價(jià)格即出售執(zhí)行價(jià)格k1與與k3的看漲期權(quán)，購(gòu)買兩的看漲期權(quán)，購(gòu)買兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格個(gè)執(zhí)行價(jià)格k2的看漲期權(quán)，其中的看漲期權(quán)，其中k2為為k1與與k3的的中間值。一般中間值。一般k2接近于股價(jià)。接近于股價(jià)。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式

37、差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)多頭構(gòu)建（預(yù)期價(jià)格下跌）看跌期權(quán)多頭構(gòu)建（預(yù)期價(jià)格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價(jià)期權(quán)策略三、差價(jià)期權(quán)策略 3、蝶式差價(jià)期權(quán)策略、蝶式差價(jià)期權(quán)策略 看跌期權(quán)空頭構(gòu)建（預(yù)期價(jià)格下跌）看跌期權(quán)空頭構(gòu)建（預(yù)期價(jià)格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即有一個(gè)股票看漲期權(quán)多頭與一個(gè)股票看即有一個(gè)股票看漲期權(quán)多頭與一個(gè)股票看跌期權(quán)多頭構(gòu)成跌期權(quán)多頭構(gòu)成 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)多

38、頭多頭組合組合 即同時(shí)買入具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同期限、即同時(shí)買入具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同期限、 同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即由一個(gè)股票看漲期權(quán)與一個(gè)股票看跌期權(quán)構(gòu)成即由一個(gè)股票看漲期權(quán)與一個(gè)股票看跌期權(quán)構(gòu)成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價(jià)范圍股價(jià)范圍 看漲期權(quán)多頭損益看漲期權(quán)多頭損益 看跌期權(quán)多頭損益看跌期權(quán)多頭損益 組合損益組合損益stk -c k-st-p k-st-c-pstk st-k-c -p st-k-c-pk執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格，st股價(jià)股價(jià)c看漲期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)費(fèi)，p

39、看跌期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)費(fèi)第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 盈利盈利 k stcp 當(dāng)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)，跨式期權(quán)組合就會(huì)有限虧損；當(dāng)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)，跨式期權(quán)組合就會(huì)有限虧損； 當(dāng)股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格差距越大，盈利越大。當(dāng)股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格差距越大，盈利越大。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)空頭空頭組合組合 即同時(shí)出售具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同期限、即同時(shí)出售具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同期限、 同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。

40、 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即有一個(gè)股票看漲期權(quán)空頭與一個(gè)股票即有一個(gè)股票看漲期權(quán)空頭與一個(gè)股票看跌空頭看跌空頭期權(quán)構(gòu)成期權(quán)構(gòu)成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價(jià)范圍股價(jià)范圍 看漲期權(quán)空頭損益看漲期權(quán)空頭損益 看跌期權(quán)空頭損益看跌期權(quán)空頭損益 組合損益組合損益stk c st-k+p st-k+c+pstk k-st+c +p k-st+c+pk執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格，st股價(jià)股價(jià)c看漲期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)費(fèi)，p看跌期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)費(fèi)第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 盈利盈利 c

41、 stp k 當(dāng)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)，跨式期權(quán)組合就會(huì)盈利有限當(dāng)股價(jià)接近執(zhí)行價(jià)格時(shí)，跨式期權(quán)組合就會(huì)盈利有限 當(dāng)股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格差距越大，虧損越大。當(dāng)股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格差距越大，虧損越大。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)多頭多頭組合組合 即同時(shí)購(gòu)買具有相同期限，但執(zhí)行價(jià)格不同即同時(shí)購(gòu)買具有相同期限，但執(zhí)行價(jià)格不同的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價(jià)范圍股價(jià)范圍 看

42、漲期權(quán)損益看漲期權(quán)損益 看跌期權(quán)損益看跌期權(quán)損益 組合損益組合損益stk 1 -c k1-st-p k1-st-c-pk1stk2 -c -p -c-pstk 2 st-k2-c -p st-k2-c-pk1看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格， k2看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格p看跌期權(quán)費(fèi)，看跌期權(quán)費(fèi)，c看漲期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)費(fèi)st股價(jià)股價(jià)k2k1st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 盈利盈利 k 1 k2 stp1p2 當(dāng)股價(jià)變動(dòng)在兩執(zhí)行價(jià)格外時(shí)，跨式期權(quán)組合盈利越當(dāng)股價(jià)變動(dòng)在兩執(zhí)行價(jià)格外時(shí)，跨式期權(quán)組合盈利越大；

43、如果股價(jià)在兩執(zhí)行價(jià)格間，則虧損有限。大；如果股價(jià)在兩執(zhí)行價(jià)格間，則虧損有限。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)空頭空頭組合組合 即同時(shí)出售具有相同期限，但執(zhí)行價(jià)格不同的看漲即同時(shí)出售具有相同期限，但執(zhí)行價(jià)格不同的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。此組合盈利有限期權(quán)與看跌期權(quán)。此組合盈利有限,風(fēng)險(xiǎn)大。風(fēng)險(xiǎn)大。盈利盈利p2p1 k 1 k2 st 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 策略：賣出1份低履約價(jià)格的看漲期權(quán)，買入2份高履約價(jià)格的看漲期權(quán)。 適用

44、范圍：中性市場(chǎng)。投資者認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)率上升，市場(chǎng)將出現(xiàn)趨勢(shì)，理論上可以買入跨式期權(quán)。不過(guò)，投資者較為看好后市，而且他希望付出較低的權(quán)利金。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利k1k2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 損益分析：股價(jià)范圍股價(jià)范圍 看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭 組合損益組合損益stk 1 c1 -2c2 ck1stk2 k1-st+c1 -2c2 k1-st+cstk 2 k1-st+c1 2st-2k2-2c2 st+k1-2k2

45、+c c=c1-2c2 k1k2st第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 最大風(fēng)險(xiǎn)： （高履約價(jià)格低履約價(jià)格）凈權(quán)利金 最大收益：低履約價(jià)格之下=凈權(quán)利金。高履約價(jià)格之上=標(biāo)的物結(jié)算價(jià)高履約價(jià)格+最大風(fēng)險(xiǎn) 損益平衡點(diǎn)：高平衡點(diǎn)=高履約價(jià)格+最大風(fēng)險(xiǎn) 低平衡點(diǎn)=低履約價(jià)格+凈權(quán)利金 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利 策略：賣出1份高履約價(jià)格的看跌期權(quán)，買入2份低履約價(jià)格的看跌期權(quán)。 適用范圍：中性市場(chǎng)。投資者認(rèn)為價(jià)

46、格波動(dòng)率上升，市場(chǎng)將出現(xiàn)下跌。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利k1k2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利 最大風(fēng)險(xiǎn)： （高履約價(jià)格低履約價(jià)格）凈權(quán)利金 最大收益：高履約價(jià)格之下=凈權(quán)利金。低履約價(jià)格之上=低履約價(jià)格- 標(biāo)的物結(jié)算價(jià)最大風(fēng)險(xiǎn) 損益平衡點(diǎn)：高平衡點(diǎn)=高履約價(jià)格-凈權(quán)利金 低平衡點(diǎn)=低履約價(jià)格- 最大風(fēng)險(xiǎn) 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌

47、期權(quán)套利 策略：買入1份高履約價(jià)格的看跌期權(quán)，賣出2份低履約價(jià)格的看跌期權(quán)。 適用范圍：中性市場(chǎng)。投資者認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)率下降，市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。理論上可以賣出跨式組合。不過(guò)，投資者較為看好后市，憂慮市價(jià)會(huì)向上突破，給其持倉(cāng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，希望將市價(jià)上升所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)固定在某一水平上。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌期權(quán)套利k1k2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌期權(quán)套利 最大風(fēng)險(xiǎn)：高履約價(jià)格之上=凈權(quán)利金。低平衡點(diǎn)之下=標(biāo)的物結(jié)算價(jià)- 低履約價(jià)格+最大收益 最大收益：（高履約

48、價(jià)格低履約價(jià)格）凈權(quán)利金 損益平衡點(diǎn)：高平衡點(diǎn)=高履約價(jià)格- 凈權(quán)利金 低平衡點(diǎn)=低履約價(jià)格- 最大收益 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利 策略：買入1份低履約價(jià)格的看漲期權(quán)，賣出2份高履約價(jià)格的看漲期權(quán)。 適用范圍：中性市場(chǎng)。投資者認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)率下降，市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。理論上可以賣出跨式期權(quán)。不過(guò)，投資者較為看淡市場(chǎng)走勢(shì)，不排除市價(jià)會(huì)大幅下跌。為免市價(jià)下跌會(huì)承受巨大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，他希望控制下跌風(fēng)險(xiǎn)在固定水平之上。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期

49、權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利k1k2第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利 最大風(fēng)險(xiǎn)：低履約價(jià)格之下=凈權(quán)利金。高平衡點(diǎn)之上=高平衡點(diǎn)- 標(biāo)的物結(jié)算價(jià) 最大收益：（高履約價(jià)格低履約價(jià)格）凈權(quán)利金 損益平衡點(diǎn)：高平衡點(diǎn)=高履約價(jià)格+ 最大收益 低平衡點(diǎn)=低履約價(jià)格+ 凈權(quán)利金 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭(zhēng)辯式、爭(zhēng)辯式期權(quán)組合套利 策略：同時(shí)買入反向比率看漲期權(quán)組合及買入反向比率看跌期權(quán)組合，而當(dāng)中賣出的期權(quán)是同一履

50、約價(jià)格。 適用范圍：如果投資者真的對(duì)市場(chǎng)方向無(wú)看法，但認(rèn)為市場(chǎng)一旦突破上下限，波動(dòng)率會(huì)上升，他應(yīng)該選擇平衡的組合。不過(guò)，投資者可能擔(dān)心，一旦市價(jià)維持在中央位置，波動(dòng)率的損失會(huì)很大，此外，他也不希望支付買入跨式期權(quán)的費(fèi)用。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭(zhēng)辯式期權(quán)組合套利第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭(zhēng)辯式期權(quán)組合套利 最大風(fēng)險(xiǎn)：有限 最大收益：任何方向劇幅波動(dòng)時(shí)，收益放大。 說(shuō)明：圖中每一個(gè)拐點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫軸上的點(diǎn)為履約價(jià)格。 第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策

51、略 6、賣出飛鷹式期權(quán)組合套利 策略：本策略的履約價(jià)格間距相等。 1.賣出1個(gè)低履約價(jià)格看漲期權(quán)；買入1個(gè)中低履約價(jià)格看漲期權(quán)；買入1個(gè)中高履約價(jià)格看漲期權(quán)；賣出1個(gè)高履約價(jià)格看漲期權(quán)。 2.賣出1個(gè)低履約價(jià)格看跌期權(quán)；買入1個(gè)中低履約價(jià)格看跌期權(quán)；買入1個(gè)中高履約價(jià)格看跌期權(quán)；賣出1個(gè)高履約價(jià)格看跌期權(quán)。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 6、賣出飛鷹式期權(quán)組合套利 適用范圍：投資者認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)向上或向下突破，但嫌賣出蝶式組合所付出的權(quán)利金太高，因此愿意將平衡點(diǎn)的距離拉大，以減少權(quán)利金支出。第七章第七章 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略