私募基金募集新規(guī)與資管新規(guī)的異同

1、私募基金募集新規(guī)與資管新規(guī)的異同7月15日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)制定的行業(yè)自律規(guī)則私募投資基金募集行為 管理辦法（以下簡稱辦法）開始實(shí)施。在私募基金的資金募集、 登記備案、 投資運(yùn)作等各個(gè)環(huán)節(jié)中，資金募集是發(fā)起設(shè)立私募基金的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，可謂是 PE運(yùn)營的生命線。該辦法對私募募集主體、合格投資者、募集流程等做出了詳 細(xì)的規(guī)定。7月18日證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定（以 下簡稱規(guī)定）開始施行，該規(guī)定主要在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿、禁止宣傳保本和 預(yù)期收益率、私募投資顧問資格、“資金池”業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行了規(guī)范。這兩部新 規(guī)雖側(cè)重點(diǎn)有所不同，但均被稱為“史上最嚴(yán)”。下面對二者的異同進(jìn)行分析：一、

2、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定與私募投資基金募集行為管理辦法的區(qū)別制定機(jī)關(guān)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)，該規(guī)定中國基金業(yè)協(xié)會(huì)，該辦法強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律強(qiáng)調(diào)對私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管適用對象證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，包括指證券公司、私募基金管理人、中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員且取得基金管理公司、期貨公司及其依法設(shè)立基金銷售資格的機(jī)構(gòu)制定依據(jù)的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司證券投資基金法、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法證券法證券投資基金法證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例期貨交易管理?xiàng)l 例私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法期貨公司監(jiān)督管理辦 法期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)

3、務(wù)試點(diǎn)辦法證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定 與私募投資基金募集行為管理辦法的相近之處1. 關(guān)于產(chǎn)品的宣傳方面，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定、私募投資基金募集行為管理辦法均禁止虛假夸大宣傳，并禁用“保本”、“預(yù)期收益”等相關(guān)表述。下圖為對應(yīng)條款：證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):私募投資基金募集行為管理辦法 作管理暫行規(guī)定第三條（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保 本保收益內(nèi)涵的表述，如零風(fēng)險(xiǎn)、收益有保障、本金 無憂等。（二）資產(chǎn)管理計(jì)劃名稱中含有“保本”字 樣；（三）與投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文 件，直接或間接承諾保本保收益；（四）向投資者口 頭

4、或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；（十）向投資者宣傳資產(chǎn)管理計(jì)劃預(yù)期收益率； 第三條（一）夸大或者片面宣傳產(chǎn)品，夸大或者片 面宣傳資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人及其管理的產(chǎn)品、投資經(jīng) 理等的過往業(yè)績，未充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)購 資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)未簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書和資產(chǎn)管理合同；第二十四條（三）以任何方式承諾投資者資金不受損 失，或者以任何方式承諾投資者最低收益，包括宣傳“預(yù)期收益”、“預(yù)計(jì)收益”、“預(yù)測投資業(yè)績”等 相關(guān)內(nèi)容；第二十四條（四）夸大或者片面推介基金，違規(guī)使用“安全”、“保證”、“承諾”、“保險(xiǎn)”、“避險(xiǎn)”、“有保障”、“高收益”、“無風(fēng)險(xiǎn)”等可能誤導(dǎo)投資人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷的措辭；2.

5、由于私募基金的性質(zhì)，在產(chǎn)品的宣傳方式與途徑方面，證券期貨經(jīng)營機(jī) 構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定、私募投資基金募集行為管理辦法 均禁止通過各種形式向不特定的公眾進(jìn)行推介， 但不禁止利用設(shè)置特定對象的確 定程序進(jìn)行推介。下圖為對應(yīng)條款：證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)私募投資基金募集行為管理辦法運(yùn)作管理暫行規(guī)定第三條（七）通過報(bào)刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾 傳播媒體，講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等方式，布告、傳 單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定 對象宣傳具體產(chǎn)品，但證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu) 通過設(shè)置特定對象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng) 媒介向已注冊特定對象進(jìn)行宣傳推介的除外；第二十五

6、條募集機(jī)構(gòu)不得通過下列媒介渠道推介私 募基金：（一）公開岀版資料；（二）面向社會(huì)公眾 的宣傳單、布告、手冊、信函、傳真；（三）海報(bào)、 戶外廣告；（四）電視、電影、電臺及其他音像等公 共傳播媒體；（五）公共、門戶網(wǎng)站鏈接廣告、博客 等；（六）未設(shè)置特定對象確定程序的募集機(jī)構(gòu)官方 網(wǎng)站、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介；（七）未設(shè)置特定對象確定程序的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)；（八）未設(shè) 置特定對象確定程序的電話、短信和電子郵件等通訊媒介；3. 合格投資者標(biāo)準(zhǔn)需嚴(yán)加掌控，不能通過變相拆分等手段突破。證券期貨 經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定中規(guī)定單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資 者人數(shù)不能超過200人，這已經(jīng)是極限

7、了。如果基金產(chǎn)品采用的是合伙制形式， 則人數(shù)應(yīng)符合合伙企業(yè)法中有限合伙不超過 50人的規(guī)定。同樣私募投資 基金募集行為管理辦法中也有相應(yīng)的規(guī)定，該辦法第二十七條、第二十八條對 合格投資者的認(rèn)定還明確了相應(yīng)的程序，與規(guī)定第三條第六款可謂相輔相成。下圖為對應(yīng)條款:證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定第三條（五）向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃，明知私募投資基金募集行為管理辦法第九條任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)投資者實(shí)質(zhì)不符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，仍予以銷售確認(rèn),準(zhǔn)，募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的或者通過拆分轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計(jì)劃份額或其收益權(quán)、為投金融產(chǎn)品，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行非資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投法拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。募集機(jī)構(gòu)資者標(biāo)準(zhǔn)；（六）單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資者人數(shù)超過應(yīng)當(dāng)確保投資者已知悉私募基金轉(zhuǎn)讓的條件;200人，或者同一資產(chǎn)管理人為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，變相突破投資者人數(shù)限制;4. 為了避免糾紛，減少監(jiān)管壓力，兩部“新規(guī)”均十分重視認(rèn)購者的風(fēng)險(xiǎn)承 擔(dān)能力。募集行為管理辦法中指出需通過調(diào)查問卷方式對客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級 評估，第十九條進(jìn)一步明確了調(diào)查問卷所必須覆蓋的問題。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)私募投資基金募集行為管理辦法 第四條（二）未對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)