淮南國元證券報告康洪濤課件

1、國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤1國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤2【誘發(fā)市場估值壓力【誘發(fā)市場估值壓力 】美國失業(yè)率以及美國失業(yè)率以及gdp同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明美同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟下行趨勢沒有發(fā)生根本性變化，尤其國經(jīng)濟下行趨勢沒有發(fā)生根本性變化，尤其是失業(yè)率數(shù)據(jù)依然在不斷升高。但美聯(lián)儲持是失業(yè)率數(shù)據(jù)依然在不斷升高。但美聯(lián)儲持續(xù)釋放流動性以及財政部救助金融體系，使續(xù)釋放流動性以及財政部救助金融體系，使得美國經(jīng)濟整體下行趨勢中的部分指標出現(xiàn)得美國經(jīng)濟整體下行趨勢中的部分指標出現(xiàn)了超調(diào)后的了超調(diào)后的“修正修正”；基于國內(nèi)產(chǎn)出和物價；基于國內(nèi)產(chǎn)出和物

2、價雙降，二季度雙降，二季度a股市場將面臨上市公司年報股市場將面臨上市公司年報和季報業(yè)績雙雙下降和季報業(yè)績雙雙下降“修正修正”的沖擊，從而的沖擊，從而誘發(fā)市場估值壓力；此外，市場供求關(guān)系也誘發(fā)市場估值壓力；此外，市場供求關(guān)系也面臨多維面臨多維“修正修正”，全社會對股票倉位的下，全社會對股票倉位的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲。調(diào)已經(jīng)接近尾聲。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤3【國經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性【國經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性“修正修正”】 1、不容樂觀的美國經(jīng)濟，離底還有些距離的、不容樂觀的美國經(jīng)濟，離底還有些距離的金融危機金融危機2、流動性持續(xù)釋放加上財政救助，經(jīng)濟指標出現(xiàn)、流動性持續(xù)釋放加

3、上財政救助，經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性技術(shù)性“修正修正”3、伯南克救市將助推通脹預(yù)期、伯南克救市將助推通脹預(yù)期國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤4 【離底還有些距離的金融危】【離底還有些距離的金融危】 美國失業(yè)率以及美國失業(yè)率以及gdp同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟下行趨勢沒有發(fā)生根本性變化，美國經(jīng)濟下行趨勢沒有發(fā)生根本性變化，尤其是失業(yè)率數(shù)據(jù)依然在不斷升高。我們尤其是失業(yè)率數(shù)據(jù)依然在不斷升高。我們依然認為，美國經(jīng)濟將在依然認為，美國經(jīng)濟將在2009年底或年底或2010年初見底。企業(yè)業(yè)績狀況繼續(xù)惡化，通用年初見底。企業(yè)業(yè)績狀況繼續(xù)惡化，通用汽車、花旗、美國銀行、美鋁、

4、英特爾等汽車、花旗、美國銀行、美鋁、英特爾等耐用消費品、金融、資本品行業(yè)業(yè)績虧損耐用消費品、金融、資本品行業(yè)業(yè)績虧損或下滑嚴重，表明金融危機大大沖擊了美或下滑嚴重，表明金融危機大大沖擊了美國的消費模式，去杠桿化過程料將持續(xù)。國的消費模式，去杠桿化過程料將持續(xù)。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤5目前目前l(fā)ibor-ois利差在利差在3月月20日縮小至日縮小至100個基點以內(nèi)，利差縮小反映出銀行貸款個基點以內(nèi)，利差縮小反映出銀行貸款壓力的縮小，也表明了美國銀行業(yè)即將走壓力的縮小，也表明了美國銀行業(yè)即將走出大蕭條以來的低潮。但是必須清醒看到，出大蕭條以來的低潮。但是必須清醒看到

5、，目前的利差水平雖然已經(jīng)較前期高點目前的利差水平雖然已經(jīng)較前期高點3.6393%下降了接近下降了接近75%，但是離正常狀，但是離正常狀態(tài)（態(tài)（2001-2007年平均值）的年平均值）的11bp還有距還有距離，僅從這個角度看，金融危機也尚未見離，僅從這個角度看，金融危機也尚未見底。底。 【離底還有些距離的金融危】【離底還有些距離的金融?！繃C券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤6 經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性“修正修正” 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤7 這里我們更應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲對于通脹的認這里我們更應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲對于通脹的認識，也許通脹正是美國解決

6、識，也許通脹正是美國解決“有毒有毒”資產(chǎn)資產(chǎn)的一種途徑。我們認為沿著的一種途徑。我們認為沿著“通脹通脹”預(yù)期預(yù)期思路，經(jīng)濟將會在中短周期內(nèi)形成一個從思路，經(jīng)濟將會在中短周期內(nèi)形成一個從“經(jīng)濟下行、物價下行經(jīng)濟下行、物價下行”到到“經(jīng)濟繼續(xù)低經(jīng)濟繼續(xù)低迷、物價上行迷、物價上行”的過程，而后再次進入的過程，而后再次進入“經(jīng)濟下行、物價下行經(jīng)濟下行、物價下行”“經(jīng)濟上行、經(jīng)濟上行、物價平穩(wěn)物價平穩(wěn)”的復蘇之路。的復蘇之路。w型的經(jīng)濟走勢型的經(jīng)濟走勢將成為必然路徑，危機的時間會很長。將成為必然路徑，危機的時間會很長。 經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性經(jīng)濟指標出現(xiàn)技術(shù)性“修正修正”國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢

7、總監(jiān) 康洪濤康洪濤8 伯南克購買國債、直接印鈔方案，以及蓋特納鼓勵私人資伯南克購買國債、直接印鈔方案，以及蓋特納鼓勵私人資本參與本參與talf計劃，構(gòu)成了目前拯救金融危機的主要方案。計劃，構(gòu)成了目前拯救金融危機的主要方案。可能的邏輯是，美聯(lián)儲注入流動性形成溫和通脹預(yù)期、助可能的邏輯是，美聯(lián)儲注入流動性形成溫和通脹預(yù)期、助推美國房地產(chǎn)，調(diào)動私人資本、實施推美國房地產(chǎn)，調(diào)動私人資本、實施talf，清除有毒資，清除有毒資產(chǎn)、恢復信貸市場，從而步入正常的經(jīng)濟周期。而伯南克產(chǎn)、恢復信貸市場，從而步入正常的經(jīng)濟周期。而伯南克救市的成敗關(guān)鍵在于需要與救市的成敗關(guān)鍵在于需要與“嚴重通脹嚴重通脹”賽跑（溫和通脹

8、賽跑（溫和通脹是可以接受的），趕在美元大幅貶值、大宗商品大幅上漲、是可以接受的），趕在美元大幅貶值、大宗商品大幅上漲、嚴重通脹出現(xiàn)之前將美國信貸市場恢復。否則在信貸市場嚴重通脹出現(xiàn)之前將美國信貸市場恢復。否則在信貸市場恢復、經(jīng)濟復蘇之前出現(xiàn)嚴重通脹，美聯(lián)儲將可能被迫在恢復、經(jīng)濟復蘇之前出現(xiàn)嚴重通脹，美聯(lián)儲將可能被迫在經(jīng)濟復蘇前加息，那么美國將被迫進行經(jīng)濟復蘇前加息，那么美國將被迫進行4-7年的去杠杠化年的去杠杠化過程。如果那樣的話，過程。如果那樣的話，4-7年過后，如果中國成功培育內(nèi)年過后，如果中國成功培育內(nèi)需，則中美需，則中美“出口國出口國+消費國消費國”模式將不復存在、中國崛模式將不復存在

9、、中國崛起。起。 伯南克救市將助推通脹預(yù)期伯南克救市將助推通脹預(yù)期國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤9伯南克救市將助推通脹預(yù)期伯南克救市將助推通脹預(yù)期 實證表明，在美國經(jīng)濟正式復蘇之前美國實證表明，在美國經(jīng)濟正式復蘇之前美國將不會讓美元大幅度貶值，以便防止美元將不會讓美元大幅度貶值，以便防止美元信心危機導致資金外流、注入流動性計劃信心危機導致資金外流、注入流動性計劃受損。大宗商品也將以溫和上漲態(tài)勢出現(xiàn)，受損。大宗商品也將以溫和上漲態(tài)勢出現(xiàn)，美國住房市場有望在低水平上逐漸好轉(zhuǎn)，美國住房市場有望在低水平上逐漸好轉(zhuǎn)，這也有利于大宗商品（有色、煤炭等資源這也有利于大宗商品（有色、煤

10、炭等資源類）以及中國相關(guān)出口行業(yè)（家具、機電、類）以及中國相關(guān)出口行業(yè)（家具、機電、紡織服裝等）的局部回暖。對于中國經(jīng)濟、紡織服裝等）的局部回暖。對于中國經(jīng)濟、中國股市，短期而言也應(yīng)該視為利好。中國股市，短期而言也應(yīng)該視為利好。 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤101、金融危機結(jié)束前，大小非在、金融危機結(jié)束前，大小非在2300點上方減持傾點上方減持傾向較高、向較高、2100點以下減持傾向較小點以下減持傾向較小 2、伴隨限售股解禁，、伴隨限售股解禁，2300點對應(yīng)的點對應(yīng)的2009年末流年末流通市值將擴張為通市值將擴張為9.6萬億萬億3、貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn)，但銀行信貸環(huán)

11、比增、貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn)，但銀行信貸環(huán)比增額將有下行壓力額將有下行壓力4、新股發(fā)行改革二季度可能成形，、新股發(fā)行改革二季度可能成形，ipo發(fā)行前對市發(fā)行前對市場將產(chǎn)生供給預(yù)期壓力場將產(chǎn)生供給預(yù)期壓力5、全社會對股票倉位的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲、全社會對股票倉位的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲市場供求面臨多維市場供求面臨多維“修正修正”國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤11 根據(jù)中登公司提供的大小非當月減持比例、累計根據(jù)中登公司提供的大小非當月減持比例、累計減持比例等數(shù)據(jù)以及上證指數(shù)月收盤數(shù)據(jù)，股改減持比例等數(shù)據(jù)以及上證指數(shù)月收盤數(shù)據(jù)，股改以來尤其是以來尤其是2008年年10月以來大小非累計

12、減持比例月以來大小非累計減持比例維持在維持在20%左右，且呈下降趨勢。數(shù)據(jù)表明，在左右，且呈下降趨勢。數(shù)據(jù)表明，在金融危機結(jié)束之前，大小非在金融危機結(jié)束之前，大小非在2300點以上的減持點以上的減持沖動是較大的，而在沖動是較大的，而在2100點以下減持動機不強。點以下減持動機不強。另外需要關(guān)注的是，根據(jù)另外需要關(guān)注的是，根據(jù)2008年年7、8月大小非減月大小非減持數(shù)據(jù)，如果未來金融危機結(jié)束，那么市場將會持數(shù)據(jù)，如果未來金融危機結(jié)束，那么市場將會有效突破有效突破2300點，但在點，但在2776點附近大小非減持壓點附近大小非減持壓力會再度顯現(xiàn)。力會再度顯現(xiàn)。 大小非在大小非在2300上減持沖動較大

13、上減持沖動較大 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤12 除了考慮大小非減持，還需要考慮限售股除了考慮大小非減持，還需要考慮限售股解禁對流通市值擴張的影響。目前在解禁對流通市值擴張的影響。目前在2300點附近對應(yīng)流通市值為點附近對應(yīng)流通市值為6.3萬億，隨著未來萬億，隨著未來限售股的不斷解禁，限售股的不斷解禁，2009年底流通市值將年底流通市值將達到達到9.6萬億，相對目前流通市值擴張萬億，相對目前流通市值擴張50%，與與2007年指數(shù)高點時年指數(shù)高點時9-10萬億流通市值持萬億流通市值持平。我們認為，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)好之前，在沒有平。我們認為，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)好之前，在沒有新資金入場，在社

14、會財富沒有增長預(yù)期情新資金入場，在社會財富沒有增長預(yù)期情況下，隨著流通市值的擴張市場壓力將受況下，隨著流通市值的擴張市場壓力將受到供給面的較大壓力。到供給面的較大壓力。伴隨限售股解禁伴隨限售股解禁 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤13 貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn)，2月月m1增速為增速為10.87%、m2增速為增速為20.48%，較，較1月均出現(xiàn)月均出現(xiàn)了不同程度的上升。貨幣供應(yīng)量短期拐點了不同程度的上升。貨幣供應(yīng)量短期拐點的出現(xiàn)客觀上將為實體經(jīng)濟提供支撐，而的出現(xiàn)客觀上將為實體經(jīng)濟提供支撐，而由于（由于（m2-m1）的繼續(xù)上行也為包括股市）的繼續(xù)上行也

15、為包括股市在內(nèi)的虛擬經(jīng)濟提供流動性支撐。但是需在內(nèi)的虛擬經(jīng)濟提供流動性支撐。但是需要警惕信貸規(guī)模的環(huán)比增額在二季度出現(xiàn)要警惕信貸規(guī)模的環(huán)比增額在二季度出現(xiàn)下行，由于利差縮小，銀行尤其是股份制下行，由于利差縮小，銀行尤其是股份制銀行對風險的控制，信貸規(guī)模延續(xù)往年的銀行對風險的控制，信貸規(guī)模延續(xù)往年的“ 前 高 后 低前 高 后 低 ” 將 是 必 然 的 。將 是 必 然 的 。貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn)貨幣供應(yīng)量短期拐點出現(xiàn) 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤14 根據(jù)經(jīng)驗，根據(jù)經(jīng)驗，a股市場沒有在整個會計股市場沒有在整個會計年度都不發(fā)新股的歷史，可以預(yù)期年年度都不發(fā)新股的歷史

16、，可以預(yù)期年內(nèi)新股發(fā)行將是必然。因此，二季度內(nèi)新股發(fā)行將是必然。因此，二季度新股發(fā)行改革的討論將成為市場層面新股發(fā)行改革的討論將成為市場層面的熱點。在經(jīng)濟恢復跡象不顯著背景的熱點。在經(jīng)濟恢復跡象不顯著背景下，有關(guān)下，有關(guān)ipo的信息可能會對市場產(chǎn)生的信息可能會對市場產(chǎn)生負面沖擊。負面沖擊。 ipo前對市場生供給壓力前對市場生供給壓力國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤15 根據(jù)推測，股票型基金在根據(jù)推測，股票型基金在3月月4日的股票倉日的股票倉位為位為76%，比，比2008年底的年底的72%有較多提升。有較多提升。3月月4日全部類型基金的股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)日全部類型基金的股票資

17、產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為的比例為48%，比，比2008年底的年底的47%微幅提微幅提升（鑒于這兩個數(shù)據(jù)的接近程度，升（鑒于這兩個數(shù)據(jù)的接近程度，2009年年一季度是否真正提升還需要基金一季報數(shù)一季度是否真正提升還需要基金一季報數(shù)據(jù)進行驗證）。由于基金申購贖回的開放據(jù)進行驗證）。由于基金申購贖回的開放式，對全部基金中股票倉位的測算可以近式，對全部基金中股票倉位的測算可以近似的等同于全社會對股票資產(chǎn)的配置比例似的等同于全社會對股票資產(chǎn)的配置比例及需求。及需求。社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤16 將將“2003-2005年年”與與

18、“2007-至今至今”兩兩個區(qū)間全部基金的股票倉位對比，可知全個區(qū)間全部基金的股票倉位對比，可知全部基金的股票倉位均從高點到低點下調(diào)了部基金的股票倉位均從高點到低點下調(diào)了30%，即，即65%下降至下降至34%、76%下降至下降至47%。由此可以推測基金股票倉位的下調(diào)。由此可以推測基金股票倉位的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲，也就是說全社會對股票倉已經(jīng)接近尾聲，也就是說全社會對股票倉位的下調(diào)也已經(jīng)接近尾聲。位的下調(diào)也已經(jīng)接近尾聲。社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤17 對于該結(jié)論，我們可以債券的托管量與對于該結(jié)論，我們可以債券的托管量與a

19、股流股流通市值、總市值比值的下降以及通市值、總市值比值的下降以及2009年以來成立年以來成立或者發(fā)行的或者發(fā)行的新基金新基金偏股型個數(shù)的增多、新增賬戶偏股型個數(shù)的增多、新增賬戶數(shù)和期末持倉賬戶的回升來推斷：全社會對股票數(shù)和期末持倉賬戶的回升來推斷：全社會對股票的風險溢價已經(jīng)有顯著改善，投資者由對股票的的風險溢價已經(jīng)有顯著改善，投資者由對股票的風險厭惡逐漸轉(zhuǎn)為加大對股票資產(chǎn)的配置。結(jié)合風險厭惡逐漸轉(zhuǎn)為加大對股票資產(chǎn)的配置。結(jié)合大小非減持傾向的點位，從大類資產(chǎn)配置角度看，大小非減持傾向的點位，從大類資產(chǎn)配置角度看，可以認為可以認為2000點附近（點附近（2100點以下）依然是戰(zhàn)略點以下）依然是戰(zhàn)略

20、性介入股市的時機。性介入股市的時機。社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲社會對股票倉位下調(diào)已近尾聲國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤18 經(jīng)歷全球金融危機后的中國經(jīng)濟經(jīng)歷全球金融危機后的中國經(jīng)濟“去庫存去庫存化化”過程基本結(jié)束，產(chǎn)出水平和物價水平過程基本結(jié)束，產(chǎn)出水平和物價水平均較金融危機前有了較大下調(diào)。關(guān)注均較金融危機前有了較大下調(diào)。關(guān)注“需需求求”和和“供給供給”雙修正的行業(yè)機會，尋找雙修正的行業(yè)機會，尋找內(nèi)需擴張、外需部分恢復，并且存在產(chǎn)業(yè)內(nèi)需擴張、外需部分恢復，并且存在產(chǎn)業(yè)升級、兼并重組活躍、淘汰落后產(chǎn)能的行升級、兼并重組活躍、淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)將是成為中國經(jīng)濟復蘇之路上比較

21、理想業(yè)將是成為中國經(jīng)濟復蘇之路上比較理想的投資標的。的投資標的。行行 業(yè)業(yè) 配配 置置國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤19 目前國內(nèi)多數(shù)行業(yè)受到需求凍結(jié)的影響，處目前國內(nèi)多數(shù)行業(yè)受到需求凍結(jié)的影響，處于于“去庫存后去庫存后”后產(chǎn)能過剩、價格下調(diào)的后產(chǎn)能過剩、價格下調(diào)的“點點c”位置，比如上游原材料行業(yè)以及出位置，比如上游原材料行業(yè)以及出口導向型行業(yè)；少數(shù)受到國家四萬億政策口導向型行業(yè)；少數(shù)受到國家四萬億政策影響的行業(yè)則已經(jīng)處于需求穩(wěn)定量升的影響的行業(yè)則已經(jīng)處于需求穩(wěn)定量升的“點點d1”位置，比如水泥、建材行業(yè)以及位置，比如水泥、建材行業(yè)以及3g通信設(shè)備等行業(yè)；在全社會股權(quán)

22、風險溢通信設(shè)備等行業(yè)；在全社會股權(quán)風險溢價下行、整體有望擴張股票配置大背景下，價下行、整體有望擴張股票配置大背景下，市場將會更傾向于具有潛在向上市場將會更傾向于具有潛在向上“修正修正”概率的行業(yè)機會，即更傾向于目前處于概率的行業(yè)機會，即更傾向于目前處于“點點c”、未來將可能恢復至、未來將可能恢復至“點點d1”的行的行業(yè)（附圖）。我們建議對該類行業(yè)在二季業(yè)（附圖）。我們建議對該類行業(yè)在二季度作為交易型配置，而對于已經(jīng)處于度作為交易型配置，而對于已經(jīng)處于“點點d1”的行業(yè)，二季度我們建議作為基本配置。的行業(yè)，二季度我們建議作為基本配置。行行 業(yè)業(yè) 配配 置置國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān)

23、 康洪濤康洪濤20 基于基于“修正修正”的投資邏輯，我們認為二季的投資邏輯，我們認為二季度上證指數(shù)的核心區(qū)間為（度上證指數(shù)的核心區(qū)間為（2000-2500）。）。根據(jù)大小非減持傾向的測算以及全社會對根據(jù)大小非減持傾向的測算以及全社會對股票風險厭惡的修正，我們認為市場已經(jīng)股票風險厭惡的修正，我們認為市場已經(jīng)探明了探明了1664點的底部。這有助于形成股市點的底部。這有助于形成股市下調(diào)后介入的操作思路，即在下調(diào)后介入的操作思路，即在2000點附近點附近可以適當增加倉位。投資組合上建議關(guān)注可以適當增加倉位。投資組合上建議關(guān)注三類股票：三類股票：投投 資資 策策 略略國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢

24、總監(jiān) 康洪濤康洪濤211) 基礎(chǔ)配置類：基礎(chǔ)配置類：“4萬億萬億”和和“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”政策驅(qū)動政策驅(qū)動下的確定性投資機會下的確定性投資機會3g、基建、大農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。、基建、大農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。2) 主題投資：創(chuàng)投、新能源、區(qū)域振興、世博等。主題投資：創(chuàng)投、新能源、區(qū)域振興、世博等。3) 交易性配置：基于全社會對風險資產(chǎn)配置的推斷，尋找交易性配置：基于全社會對風險資產(chǎn)配置的推斷，尋找經(jīng)濟下行背景下的業(yè)績修正性板塊；風格上則傾向于回調(diào)經(jīng)濟下行背景下的業(yè)績修正性板塊；風格上則傾向于回調(diào)以后的中小盤股。以后的中小盤股。通脹預(yù)期下的上游資源類股：有色、煤炭、鋼鐵通脹預(yù)期下的上游資源類股：有

25、色、煤炭、鋼鐵等年報、季報業(yè)績不佳類個股；等年報、季報業(yè)績不佳類個股；美國經(jīng)濟見底預(yù)期下的出口美國經(jīng)濟見底預(yù)期下的出口“修正修正”類股：機電類股：機電(電子元器件電子元器件)、紡織服裝等；、紡織服裝等；中國經(jīng)濟向好預(yù)期下的大金融概念類股：證券、中國經(jīng)濟向好預(yù)期下的大金融概念類股：證券、地產(chǎn)、銀行。地產(chǎn)、銀行。投投 資資 策策 略略國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤22重重點點個個股股基礎(chǔ)配置類：鵬博士、基礎(chǔ)配置類：鵬博士、中國玻纖中國玻纖主題投資類：上海機場、中信國安主題投資類：上海機場、中信國安交易性配置：寶鈦股份、中信證券交易性配置：寶鈦股份、中信證券國元證券投資咨詢總

26、監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤23短線市場分析短線市場分析 大盤連續(xù)大幅上升后，有相當多的獲利盤、解套大盤連續(xù)大幅上升后，有相當多的獲利盤、解套盤出來，而導致的上升中途的洗盤，應(yīng)該問題就盤出來，而導致的上升中途的洗盤，應(yīng)該問題就不大。只要震蕩幾天后，大盤就將重返上升趨勢。不大。只要震蕩幾天后，大盤就將重返上升趨勢。而反復震蕩只是再度積累上升突破的能量。而反復震蕩只是再度積累上升突破的能量。但是，如果是主力利用市場的樂觀看法，悄但是，如果是主力利用市場的樂觀看法，悄悄地開始拋出手中的股票，悄悄地與市場對著干。悄地開始拋出手中的股票，悄悄地與市場對著干。那問題就大了。近期經(jīng)濟復蘇的明顯跡象，

27、就有那問題就大了。近期經(jīng)濟復蘇的明顯跡象，就有可能成為主力掩護出貨的工具了?？赡艹蔀橹髁ρ谧o出貨的工具了。畢竟，大盤目前的走勢是有畢竟，大盤目前的走勢是有b浪反彈，或者浪反彈，或者說是：二次見頂?shù)目赡苄缘摹Ｕf是：二次見頂?shù)目赡苄缘?。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤24 鑒于二季度政策面與資金面均不太可能明顯優(yōu)于一季度，鑒于二季度政策面與資金面均不太可能明顯優(yōu)于一季度，因此市場對于繼續(xù)向上突破因此市場對于繼續(xù)向上突破2月月16日創(chuàng)下的本輪反彈高點日創(chuàng)下的本輪反彈高點存在擔憂。從去年底的低位算起，至今上證綜指累計漲幅存在擔憂。從去年底的低位算起，至今上證綜指累計漲幅已接近四成

28、，超出了多數(shù)投資者的預(yù)期。已接近四成，超出了多數(shù)投資者的預(yù)期。我們認為，我們認為，“如果大盤在一季度都不能突破年初高點，如果大盤在一季度都不能突破年初高點，二季度就更加不可能了。二季度就更加不可能了?！币患径茹y行信貸規(guī)模急速膨脹，一季度銀行信貸規(guī)模急速膨脹，加上加上“兩會兩會”前后不斷有新的利好政策公布，大為提振市前后不斷有新的利好政策公布，大為提振市場做多信心；但二季度信貸增速回落已成定局，新的政策場做多信心；但二季度信貸增速回落已成定局，新的政策也有待二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后才能做出定奪。也有待二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后才能做出定奪。由工商銀行昨天激發(fā)的市場對于公司業(yè)績勝預(yù)期的憧由工商銀行昨天激發(fā)的

29、市場對于公司業(yè)績勝預(yù)期的憧憬稍縱即逝。國家統(tǒng)計局今天公布，憬稍縱即逝。國家統(tǒng)計局今天公布，1-2月份全國規(guī)模以月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤2191億元，同比下降億元，同比下降37.3%?；久嬗绊懽龆嘈判幕久嬗绊懽龆嘈判膰C券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤25 1.中石化公布年報。今天大盤回調(diào)的重要內(nèi)中石化公布年報。今天大盤回調(diào)的重要內(nèi)在原因是中國石油和中國石化在小時線上在原因是中國石油和中國石化在小時線上雙雙走到雙雙走到w底一倍的高度，壓力顯現(xiàn)。對底一倍的高度，壓力顯現(xiàn)。對照中石化即將公布年報，我們認為投資者照中石化即將公布年報，我們認為投資者對于該

30、年報的態(tài)度是短期該股能否突破壓對于該年報的態(tài)度是短期該股能否突破壓力的關(guān)鍵。從側(cè)面來說，中石化能否突破力的關(guān)鍵。從側(cè)面來說，中石化能否突破也將成為大盤能否繼續(xù)走高的重要參照物。也將成為大盤能否繼續(xù)走高的重要參照物。下周將存在兩個重要的時間窗口下周將存在兩個重要的時間窗口國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤26 下周將存在兩個重要的時間窗口下周將存在兩個重要的時間窗口 2.清明假期效應(yīng)是否會影響投資熱情。下周清明假期效應(yīng)是否會影響投資熱情。下周瀕臨清明節(jié)假期，假期贖回效應(yīng)的強弱將瀕臨清明節(jié)假期，假期贖回效應(yīng)的強弱將決定下周后期大盤走勢的高低。從以往經(jīng)決定下周后期大盤走勢的高低。

31、從以往經(jīng)驗來說，決定假期贖回效應(yīng)程度的是投資驗來說，決定假期贖回效應(yīng)程度的是投資者對于整個節(jié)假日期間政策面的預(yù)期是否者對于整個節(jié)假日期間政策面的預(yù)期是否積極。當前形勢下，雖然宏觀調(diào)整的預(yù)期積極。當前形勢下，雖然宏觀調(diào)整的預(yù)期有一定程度的弱化，但從近期熱點走向來有一定程度的弱化，但從近期熱點走向來看，投資者對于國家出臺行業(yè)扶持措施抱看，投資者對于國家出臺行業(yè)扶持措施抱有較高的參與熱情，這很可能從一方面引有較高的參與熱情，這很可能從一方面引領(lǐng)投資者在假期之前博取利好的熱情進一領(lǐng)投資者在假期之前博取利好的熱情進一步高漲。那么從這些方面來說，對于假期步高漲。那么從這些方面來說，對于假期政策面利空的恐懼

32、很有可能讓位于市場對政策面利空的恐懼很有可能讓位于市場對于利好預(yù)期的強弱。于利好預(yù)期的強弱。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤27統(tǒng)計局統(tǒng)計局:前前2月企業(yè)利潤急降月企業(yè)利潤急降 1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比降月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比降37.3%統(tǒng)計局：統(tǒng)計局：1-2月份三類工業(yè)行業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為凈虧損、月份三類工業(yè)行業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為凈虧損、前兩個月國有及國有控股企業(yè)利潤同比降前兩個月國有及國有控股企業(yè)利潤同比降59.2%前兩月石油和天然氣開采業(yè)利潤同比下降前兩月石油和天然氣開采業(yè)利潤同比下降86.1%國研專家：中國經(jīng)濟四季度或明年初或再現(xiàn)疲弱國研專家：中

33、國經(jīng)濟四季度或明年初或再現(xiàn)疲弱國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤28短線薦股短線薦股 600896-中海海盛：擁招商證券、創(chuàng)投和基建瀝中海海盛：擁招商證券、創(chuàng)投和基建瀝青三大題材青三大題材 600336-澳柯瑪：顯著受益太陽能屋頂計劃澳柯瑪：顯著受益太陽能屋頂計劃 000720-魯能泰山：風電新貴魯能泰山：風電新貴 華能入主華能入主 000521-美菱電器：瘋狂引爆在美期權(quán)美菱電器：瘋狂引爆在美期權(quán) 國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤29600896中海海盛中海海盛國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤30精要分析精要分析 600896中

34、海海盛：中海海盛： 18日日,中國海運中國海運(集團集團)總公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)總公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓旗下中海集團液化天然氣投資有限公司的全部股權(quán)。該讓旗下中海集團液化天然氣投資有限公司的全部股權(quán)。該公司資產(chǎn)負債低、固定資產(chǎn)少、流動資產(chǎn)非常高，基本面公司資產(chǎn)負債低、固定資產(chǎn)少、流動資產(chǎn)非常高，基本面非常良好，而中海集團還明確表示非常良好，而中海集團還明確表示,上市公司將享有優(yōu)先上市公司將享有優(yōu)先受讓權(quán)。中海集團的本意是整合集團內(nèi)部資產(chǎn)，而旗下公受讓權(quán)。中海集團的本意是整合集團內(nèi)部資產(chǎn)，而旗下公司主營業(yè)務(wù)中包含國內(nèi)沿海及長江中下游各港間貨物（含司主營業(yè)務(wù)中包含國內(nèi)沿海及長江

35、中下游各港間貨物（含液體危險品）運輸?shù)膬H中海海盛一家，與中海集團液化天液體危險品）運輸?shù)膬H中海海盛一家，與中海集團液化天然氣投資有限公司的經(jīng)營范圍比較接近然氣投資有限公司的經(jīng)營范圍比較接近,從這一點來看從這一點來看,中中海海盛接手的可能性更大。若公司成功摘牌成功，則將對海海盛接手的可能性更大。若公司成功摘牌成功，則將對其主業(yè)形成更大支持，無疑是一潛在大利好。其主業(yè)形成更大支持，無疑是一潛在大利好。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤31600336澳柯瑪澳柯瑪國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤32精要分析精要分析 澳柯瑪（澳柯瑪（600336）已經(jīng)形成了以

36、制冷產(chǎn)品為龍頭，）已經(jīng)形成了以制冷產(chǎn)品為龍頭，同時發(fā)展電動車、太陽能、小家電三大產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)同時發(fā)展電動車、太陽能、小家電三大產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略格局，公司旗下的青島澳柯瑪太陽能技術(shù)工程略格局，公司旗下的青島澳柯瑪太陽能技術(shù)工程有限公司主要從事經(jīng)營太陽能熱水器、太陽能電有限公司主要從事經(jīng)營太陽能熱水器、太陽能電池板等太陽能系列產(chǎn)品及其轉(zhuǎn)化設(shè)備、節(jié)能燈具池板等太陽能系列產(chǎn)品及其轉(zhuǎn)化設(shè)備、節(jié)能燈具的研制開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售、服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的研制開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售、服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等，被譽為等，被譽為“太陽能與建筑一體化專家太陽能與建筑一體化專家”。我們。我們認為，在天威保變、航天機電、南玻認為，在天威保變、航天

37、機電、南玻a等太陽能等太陽能概念股連拉漲停的強大示范效應(yīng)下，同樣屬于正概念股連拉漲停的強大示范效應(yīng)下，同樣屬于正宗太陽能概念的澳柯瑪（宗太陽能概念的澳柯瑪（600336）也必將迅速得）也必將迅速得到市場的深度挖掘到市場的深度挖掘 。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤33000720魯能泰山魯能泰山國元證券投資咨詢總監(jiān)國元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤康洪濤34精要分析精要分析 000720魯能泰山：魯能泰山： 公司控股股東的控制人山東魯能發(fā)展集團公司控股股東的控制人山東魯能發(fā)展集團有限公司向華能山東發(fā)電有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的有限公司向華能山東發(fā)電有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的泰山電纜電器泰山電纜電器56.53的股權(quán)事宜已獲國務(wù)院國資的股權(quán)事宜已獲國務(wù)院國資委的同意批復。據(jù)悉，華能集團未來可能斥資約委的同意批復。據(jù)悉，華能集團未來可能斥資約60億元收購魯能集團在山東省內(nèi)的火電、風電和億元收購魯能集團在山東省內(nèi)的火電、風電和煤礦等資產(chǎn)，此次收購只是其整體戰(zhàn)略的一部分。煤礦等資產(chǎn)，此次收購只是其整體戰(zhàn)略的一部分。通過重組，公司未來有望迎來新的發(fā)展機遇。通過重組，公司未來有望迎來新的發(fā)展機遇。國元證券投資咨詢總監(jiān)國元