凈現(xiàn)值與其它投資準繩ppt課件

1、凈現(xiàn)值與其它投資準繩第九章根本概念與技藝n掌握回收期與貼現(xiàn)回收期的計算并了解它們的缺陷n掌握會計報酬率并了解其缺陷n掌握內(nèi)含報酬率的計算并了解其優(yōu)缺陷n掌握獲利才干指數(shù)的計算并了解其優(yōu)缺陷n掌握凈現(xiàn)值的計算并了解它為什么是最好的決策準繩本章摘要n凈現(xiàn)值n回收期法那么n貼現(xiàn)回收期n平均會計報酬率n內(nèi)含報酬率n獲利才干指數(shù)n資本預算實務(wù)好的決策準繩n評價決策準繩時我們需求問以下問題：n該決策預備繩能否思索貨幣時間價值？n該決策能否思索風險？n該決策能否為公司提供了有利于發(fā)明價值的信息？案例分析n思索一個新工程并且估計的現(xiàn)金流量如下:n第0年:現(xiàn)金流量 = -165,000n第1年:現(xiàn)金流量 = 6

2、3,120n第2年:現(xiàn)金流量 = 70,800n第3年:現(xiàn)金流量 = 91,080n他要求這項風險資產(chǎn)的報酬率是12%凈現(xiàn)值n工程的市場價值與其本錢的區(qū)別n著手一項投資所發(fā)明的價值是多少？n第一步是估計期望的未來現(xiàn)金流量n第二步是估計風險投資的報答率程度n第三步是找到現(xiàn)金流量的現(xiàn)值扣除初始投資凈現(xiàn)值決策法那么n假設(shè)一項投資的凈現(xiàn)值是正值，就接受n正的凈現(xiàn)值意味著預期會添加公司的財富n因此我們的目的是添加一切者的財富，凈現(xiàn)值是直接丈量該工程能否能實現(xiàn)該目的的準繩凈現(xiàn)值的計算n運用公式：nNPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 1

3、65,000 = 12,627.42n我們能否接受此工程？決策準繩檢驗決策準繩檢驗凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n凈現(xiàn)值法那么能否思索貨幣時間價值？n凈現(xiàn)值法那么能否思索現(xiàn)金流量的風險？n凈現(xiàn)值法那么能否闡明了價值的添加？n能否應(yīng)該以凈現(xiàn)值法那么作為主要的決策準繩？回收期n收回初始投資所需的時間？n計算n估計現(xiàn)金流量n從最初的本錢中扣除未來現(xiàn)金流量，直到初始本錢收回為止n決策法那么假設(shè)一項投資所計算出來的回收期低于某個預先設(shè)定的年數(shù)，那么這項投資就是可接受的計算工程回收期n假設(shè)我們接受一個回收期為兩年的工程。n第一年: 165,000 63,120 = 101,880 仍未收回n第二年: 101,880 70,

4、800 = 31,080 仍未收回n第三年: 31,080 91,080 = -60,000 已收回n我們能否應(yīng)該接受此工程？決策準繩檢驗回收期回收期法那么能否思索貨幣的時間價值？回收期法那么能否思索現(xiàn)金流量的風險？回收期法那么能否闡明了價值的添加？能否應(yīng)該以回收期法那么作為主要的決策準繩？回收期法那么的優(yōu)缺陷n優(yōu)點n容易了解n調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性n偏向于高流動性n缺陷n忽視貨幣的時間價值n需求一個恣意的取舍時限n忽視取舍時限后的現(xiàn)金流量n傾向于回絕長期工程，例如研討與開發(fā)，以及新工程貼現(xiàn)回收期n計算每筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后在貼現(xiàn)的根底上確定回收期n與預先設(shè)定的回收期比較n法那么假設(shè)一項

5、投資的貼現(xiàn)回收期低于某個預先設(shè)定的年數(shù)，那么該投資就是可以接受的計算貼現(xiàn)回收期n假定我們要接受一個貼現(xiàn)回收期為兩年的工程n計算每筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量決議回收期n第一年: 165,000 63,120/1.121 = 108,643n第二年: 108,643 70,800/1.122 = 52,202n第三年: 52,202 91,080/1.123 = -12,627 已收回n我們能否接受此工程？貼現(xiàn)回收期-例年份投資及現(xiàn)金流 年金終值初始投資終值1 -30003002 1001003383 1002133804 1003394275 1004814816 100642541決

6、策準繩檢驗貼現(xiàn)回收期n貼現(xiàn)回收期法那么能否思索貨幣的時間價值？n貼現(xiàn)回收期法那么能否思索現(xiàn)金流量的風險？n貼現(xiàn)回收期法那么能否闡明了價值的添加？n能否應(yīng)該以貼現(xiàn)回收期法那么作為主要的決策準繩？貼現(xiàn)回收期的優(yōu)缺陷n優(yōu)點n思索了貨幣的時間價值n容易了解n不會接受預期NPV為負值的投資n偏向于高流動性n缺陷n能夠回絕NPV為正值的投資n需求一個恣意的取舍時限n忽略取舍時限后的現(xiàn)金流量n偏向于回絕長期工程，例如研討和開發(fā)新工程平均會計報酬率n平均會計報酬率有許多不同的定義n本書中所用的是：n平均凈利潤 / 平均賬面價值n以資產(chǎn)的減值情況確定平均賬面價值n需求一個目的平均會計報酬率n法那么假設(shè)一個工程的

7、平均會計報酬率大于它的目的平均會計報酬率，那么就可以接受這個工程案例分析n思索一個新工程:n第1年凈利潤 = 13,620n第2年凈利潤 = 3,300n凈利潤 = 29,100n平均賬面價值 = 72,000n假定我們要求平均會計報酬率為25%計算平均會計報酬率n平均凈利潤:n(13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340n平均會計報酬率 = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3%n能否接受該工程？決策準繩檢驗平均會計報酬率n平均會計報酬率法那么能否思索貨幣的時間價值？n平均會計報酬率法那么能否思索現(xiàn)金流量的風險？n平均會計報酬率法那么能否

8、闡明了價值的添加？n能否應(yīng)該以平均會計報酬率法那么作為主要的決策準繩？平均會計報酬率的優(yōu)缺陷n優(yōu)點n容易計算n所需的資料通常都可以獲得n缺陷n并不是真正的報酬率，忽略貨幣的時間價值n運用恣意的取舍報酬率作為比較規(guī)范n根據(jù)會計賬面價值而不是現(xiàn)金流量和市價內(nèi)含報酬率n它是NPV法那么最重要的替代方法n它經(jīng)常被用于實際中n它只依賴于來自該項投資的現(xiàn)金流量，而不受任何其它報酬率的影響內(nèi)含報酬率定義和決策法那么n定義定義: 一項投資的內(nèi)含報酬率就是以它作為貼現(xiàn)一項投資的內(nèi)含報酬率就是以它作為貼現(xiàn)率時會使率時會使NPV等于零時的必要報酬率等于零時的必要報酬率n法那么：假設(shè)一項投資的內(nèi)含報酬率超越必要報法那

9、么：假設(shè)一項投資的內(nèi)含報酬率超越必要報酬率，就接受。酬率，就接受。計算內(nèi)含報酬率n假設(shè)沒有金融計算器，計算過程將會比較困難n計算n輸入現(xiàn)金流量n鍵入內(nèi)含報酬率和延續(xù)時間分布n內(nèi)含報酬率= 16.13% 12% 必要報酬率n能否接受該工程？凈現(xiàn)值曲線內(nèi)含報酬率 = 16.13%問題：問題：IRR與與NPV能否一定會得出同樣的分析結(jié)果能否一定會得出同樣的分析結(jié)果決策準繩檢驗內(nèi)含報酬率n內(nèi)含報酬率法那么能否思索貨幣的時間價值n內(nèi)含報酬率法那么能否思索現(xiàn)金流量的風險？n內(nèi)含報酬率法那么能否闡明了價值的添加？n能否應(yīng)該以內(nèi)含報酬率法那么作為主要的決策準繩？內(nèi)含報酬率的優(yōu)點容易計算和交流假設(shè)內(nèi)含報酬率足夠

10、高，就不需求估計必要報酬率決策總結(jié)總結(jié)總結(jié)凈現(xiàn)值接受回收期回絕貼現(xiàn)回收期回絕平均會計報酬率回絕內(nèi)含報酬率接受凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率n凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率在大體上會給出一個一樣的決議n例外n非常規(guī)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量改動兩次以上n互斥工程內(nèi)含報酬率與非常規(guī)現(xiàn)金流量n當現(xiàn)金流量改動不止一次，內(nèi)含報酬率就不止一個n當計算的方程式有多個解時，就會有多個報酬率n假設(shè)他有多個內(nèi)含報酬率，他將用哪一個進展決策？另一個例子非常規(guī)現(xiàn)金流量n假使初始本錢是$90000，將會構(gòu)成以下現(xiàn)金流量：n第一年: 132,000n第二年: 100,000n第三年: -150,000n必要報酬率：15%.n能否接受此工程？凈現(xiàn)值曲線內(nèi)

11、含報酬率 = 10.11% and 42.66%決策法那么總結(jié)n凈現(xiàn)值為正值，必要報酬率為15%，可以接受該工程n利用金融計算器得到的內(nèi)含報酬率為10.11%,根據(jù)IRR法那么，他是回絕該工程還是接受n他需求識別非常規(guī)現(xiàn)金流量和查看凈現(xiàn)值曲線n問：假定必要報酬率為6，能否接受該工程？內(nèi)含報酬率和互斥工程n互斥工程n假設(shè)選擇其中一個就不能選擇另一個n例如：下一年他可以升入哈佛或斯坦福，但不能是兩者n決策法那么：n凈現(xiàn)值 選擇凈現(xiàn)值最大的工程n內(nèi)含報酬率 選擇內(nèi)含報酬率高的工程互斥工程舉例時限工程 A工程B0-500-40013253252325200內(nèi)含報酬率19.43%22.17%凈現(xiàn)值64.

12、0560.74兩個工程的必要報酬率都是10%他應(yīng)該選擇哪一個？為什么？凈現(xiàn)值曲線內(nèi)含報酬率 A = 19.43%內(nèi)含報酬率 B = 22.17%交點= 11.8%思索：如何計算交叉報酬率？思索題：教材P172凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的不同點n凈現(xiàn)值直接測試工程的增長價值n無論何時都應(yīng)選擇凈現(xiàn)值n在以下情況時，內(nèi)含報酬率不適用n非常規(guī)現(xiàn)金流量n互斥工程獲利才干指數(shù)n根據(jù)貨幣時間價值計算每一單位本錢的獲利才干n獲利才干指數(shù)為1.1,暗示了每一美圓的投資會發(fā)明0.10的額外價值n這個方法在我們的資本有限時是非常有用的獲利才干指數(shù)的優(yōu)缺陷n優(yōu)點n和NPV親密相關(guān)，經(jīng)常導致完全一樣的決策n容易了解和交流n當可

13、以用于投資的資金有限時，能夠很有協(xié)助n缺陷n在比較互斥投資時能夠會導致不正確的決策資本預算實務(wù)n進展投資時，需求思索多種決策準繩n凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率是最為廣泛的方法n較小的企業(yè)常采用回收期法那么總結(jié)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量準繩n凈現(xiàn)值n市場價值與本錢的不同n假設(shè)工程的凈現(xiàn)值是正值，就接受n沒有嚴重的缺陷n是較好的決策準繩n內(nèi)含報酬率n凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率n內(nèi)含報酬率超越必要報酬率，就接受n內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值親密相關(guān)n內(nèi)含報酬率不能用來評價互斥工程和非常規(guī)現(xiàn)金流量n獲利才干指數(shù)n本錢效益比率n獲利才干指數(shù)大于1時，就接受n不能用來評價互斥工程n有時會被用來對工程進展排序總結(jié)還本準繩n回收期n初始投資收回的時間長度n假設(shè)工程的回收期低于取舍時限，就接受n不思索貨幣時間價值和忽視取舍時限后的現(xiàn)金流量n貼現(xiàn)回收期n投資的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量總和等于它的本錢的時間的長度n假設(shè)工程的貼現(xiàn)回收期低于取舍時限，就接受n忽視取舍時限后的現(xiàn)金流量總結(jié)會計準繩n平均會