外匯交易、外匯風險及其管理ppt課件

1、外匯買賣、外匯風險及其管理外匯買賣、外匯風險及其管理第五章第五章第一節(jié)第一節(jié) 外匯買賣市場外匯買賣市場一、概念一、概念 外匯買賣市場：運營外匯買賣的買外匯買賣市場：運營外匯買賣的買賣場所和買賣網(wǎng)絡(luò)。賣場所和買賣網(wǎng)絡(luò)。 外匯市場上的外匯買賣方式有二：外匯市場上的外匯買賣方式有二：本幣與外幣間的買賣；本幣與外幣間的買賣； 不同外匯間的買賣。不同外匯間的買賣。外匯市場的兩種形狀：外匯市場的兩種形狀：有形市場：有固定的買賣場所，有形市場：有固定的買賣場所，在規(guī)定時間內(nèi)集中進展外匯買賣的在規(guī)定時間內(nèi)集中進展外匯買賣的市場。歐洲大陸的外匯市場通常被市場。歐洲大陸的外匯市場通常被以為是有形市場。以為是有形市

2、場。無形市場：既沒有固定或詳細的無形市場：既沒有固定或詳細的場所，也不存在開盤和收盤時間，場所，也不存在開盤和收盤時間，買賣雙方不需見面，一切買賣都經(jīng)買賣雙方不需見面，一切買賣都經(jīng)過、電報、計算機或買賣機等通訊過、電報、計算機或買賣機等通訊網(wǎng)絡(luò)來進展。紐約、東京等外匯市網(wǎng)絡(luò)來進展。紐約、東京等外匯市場被以為是無形市場。目前無形市場被以為是無形市場。目前無形市場是主要方式。場是主要方式。外匯買賣信息處置工具主要有：外匯買賣信息處置工具主要有： 路透社金融信息終端路透社金融信息終端 德勵財經(jīng)金融信息終端德勵財經(jīng)金融信息終端 電傳機、機、記錄儀電傳機、機、記錄儀轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計算機網(wǎng)絡(luò)主要有：轉(zhuǎn)帳結(jié)算的

3、計算機網(wǎng)絡(luò)主要有： 環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會總部設(shè)在布魯塞爾環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會總部設(shè)在布魯塞爾 美國銀行同業(yè)清算中心美國銀行同業(yè)清算中心CHIPSCHIPS付款系統(tǒng)付款系統(tǒng) 路透社的信息終端是一種買賣機，它經(jīng)過專線或路透社的信息終端是一種買賣機，它經(jīng)過專線或衛(wèi)星通訊電腦聯(lián)網(wǎng)來進展對話和買賣。需求進展買賣衛(wèi)星通訊電腦聯(lián)網(wǎng)來進展對話和買賣。需求進展買賣或?qū)υ挄r，只需求用鍵盤輸入對方銀行的代號，對方或?qū)υ挄r，只需求用鍵盤輸入對方銀行的代號，對方收到信號即可接通線路進展買賣。雙方的買賣和對話收到信號即可接通線路進展買賣。雙方的買賣和對話內(nèi)容都由鍵盤輸入，一切的內(nèi)容會即時出如今顯示屏內(nèi)容都由鍵盤輸入，一切

4、的內(nèi)容會即時出如今顯示屏上，并可打印出供清算和查詢。銀行與經(jīng)紀公司之間上，并可打印出供清算和查詢。銀行與經(jīng)紀公司之間的買賣多運用。買賣用的電腦普通都接入錄音系統(tǒng)，的買賣多運用。買賣用的電腦普通都接入錄音系統(tǒng)，將買賣時的對話內(nèi)容準確完好地記錄下來，供以后核將買賣時的對話內(nèi)容準確完好地記錄下來，供以后核對。對。背景資料：背景資料：外匯市場的外匯市場的買賣者買賣者外匯銀行外匯銀行個人、企業(yè)等個人、企業(yè)等 中央銀行中央銀行外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人 買賣主體買賣主體最終供求者最終供求者 中介人中介人市場調(diào)控者市場調(diào)控者二、外匯買賣市場的參與者二、外匯買賣市場的參與者外匯市場構(gòu)造外匯市場構(gòu)造 外匯零售市場銀行

5、與企業(yè)等客戶外匯零售市場銀行與企業(yè)等客戶外匯零售市場銀行、跨國公司等外匯零售市場銀行、跨國公司等我國外匯市場構(gòu)造我國外匯市場構(gòu)造銀行結(jié)售匯體系零售市場銀行結(jié)售匯體系零售市場中國外匯買賣中心零售市場中國外匯買賣中心零售市場三、外匯市場的構(gòu)造三、外匯市場的構(gòu)造 四、世界主要外匯市場四、世界主要外匯市場 世界主要世界主要 外匯市場外匯市場倫敦外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場東京外匯市場歐洲大陸外匯市場歐洲大陸外匯市場新加坡外匯市場新加坡外匯市場中國香港外匯市場中國香港外匯市場空間上的一致性空間上的一致性時間上的延續(xù)性時間上的延續(xù)性匯率上的趨同性匯率上的趨同性當今國際外匯市場當

6、今國際外匯市場 的特點的特點地域地域城市城市開市時間開市時間(GMT)(GMT)收市時間收市時間(GMT)(GMT)亞洲亞洲悉尼悉尼23:0023:007:007:00東京東京00:0000:008:008:00香港香港01:0001:009:009:00新加坡新加坡01:0001:009:009:00巴林巴林6:006:0014:0014:00歐洲歐洲法蘭克福法蘭克福8:008:0016:0016:00蘇黎士蘇黎士8:008:0016:0016:00巴黎巴黎8:008:0016:0016:00倫敦倫敦9:009:0017:0017:00北美洲北美洲紐約紐約12:0012:0020:0020:

7、00洛杉磯洛杉磯13:0013:0021:0021:00世界主要外匯市場的營業(yè)時間世界主要外匯市場的營業(yè)時間外匯買賣方式外匯買賣方式即期外匯買賣即期外匯買賣遠期外匯買賣遠期外匯買賣外匯期貨買賣外匯期貨買賣外匯期權(quán)買賣外匯期權(quán)買賣傳統(tǒng)買賣方式傳統(tǒng)買賣方式在外匯市場買賣在外匯市場買賣衍生買賣方式衍生買賣方式在衍生市場買賣在衍生市場買賣 外匯買賣的主要類型外匯買賣的主要類型 一、即期外匯買賣一、即期外匯買賣 1. 1. 概念概念 買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯買賣方式。又稱現(xiàn)匯買賣、外匯買賣方式。又稱現(xiàn)匯買賣、現(xiàn)金買賣?，F(xiàn)

8、金買賣。 是外匯買賣的最主要方式。是外匯買賣的最主要方式。 第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯買賣即期外匯買賣闡明：闡明： 交割即款項買賣的實踐收付，即買匯交割即款項買賣的實踐收付，即買匯者支付現(xiàn)款、賣匯者支付外匯。由于款項者支付現(xiàn)款、賣匯者支付外匯。由于款項收付均經(jīng)過銀行進展清算，故交割日即為收付均經(jīng)過銀行進展清算，故交割日即為清算日。清算日。 兩個營業(yè)日確實定通常遵照同一時間兩個營業(yè)日確實定通常遵照同一時間交割的原那么。營業(yè)日是指交割雙方國家交割的原那么。營業(yè)日是指交割雙方國家中銀行都營業(yè)的日子。周五買賣，假設(shè)周中銀行都營業(yè)的日子。周五買賣，假設(shè)周六、周日都休憩，那么應(yīng)在周二前進展交六、周日都休憩，那

9、么應(yīng)在周二前進展交割。假設(shè)有一方周二也休憩，那么交割日割。假設(shè)有一方周二也休憩，那么交割日可向后順延。交割日通常也是起息日。可向后順延。交割日通常也是起息日。 外匯買賣的買賣國與清算國能夠不一外匯買賣的買賣國與清算國能夠不一致。致。 各地報價的中心貨幣是美圓各地報價的中心貨幣是美圓 英鎊、歐元、澳元以美圓為報價貨幣；英鎊、歐元、澳元以美圓為報價貨幣； 其他貨幣以美圓為基準貨幣報價。其他貨幣以美圓為基準貨幣報價。 雙向報價買價和賣價雙向報價買價和賣價 最小報價單位是報價貨幣最小價值單位的最小報價單位是報價貨幣最小價值單位的1%1%市場稱根本點，即萬分之一市場稱根本點，即萬分之一 外匯市場行情可隨

10、時變化外匯市場行情可隨時變化 2. 2. 即期外匯買賣的報價即期外匯買賣的報價滿足進出口商對不同幣種的要求滿足進出口商對不同幣種的要求 商業(yè)性即期外匯買賣商業(yè)性即期外匯買賣平衡或調(diào)整外匯頭寸，防止外匯風險。平衡或調(diào)整外匯頭寸，防止外匯風險。 金融性即期外匯買賣金融性即期外匯買賣 進展外匯投機，獲取投機利潤。進展外匯投機，獲取投機利潤。 投機性即期外匯買賣投機性即期外匯買賣3. 3. 即期外匯買賣的作用即期外匯買賣的作用 1.直接套匯(兩角套匯、雙邊套匯) 例1：某日同一時辰，外匯市場行情為 紐約市場：USD1 = JPY106.16-106.36 東京市場：USD1 = JPY106.76-1

11、06.96 問：假設(shè)投入100萬美圓或1000萬日元套匯，利潤各為多少？二、套匯地點套匯二、套匯地點套匯(Arbitrage)(Arbitrage)JPY10676JPY10676萬萬東東 京京USD10676USD10676萬萬/106.36/106.36= USD100.376= USD100.376萬萬紐紐 約約USD9.402USD9.402萬萬紐紐 約約JPY1003.76JPY1003.76萬萬東東 京京投入投入100萬美圓套匯的利潤是萬美圓套匯的利潤是3760美圓；美圓；投入投入1000萬日元套匯的利潤是萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；萬日元；USD100USD100萬萬1JP

12、Y1000JPY1000萬萬21000/106.36=9.402/106.76=2. 2. 間接套匯多邊套匯、三角套匯間接套匯多邊套匯、三角套匯 如何判別三個及以上的市場能否存在套匯如何判別三個及以上的市場能否存在套匯時機時機 1 1將不同市場的匯率中的基準貨幣的單將不同市場的匯率中的基準貨幣的單位一致為位一致為1 1 2 2將不同市場的匯率用同一標價法表示將不同市場的匯率用同一標價法表示 3 3將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘 假設(shè)乘積等于假設(shè)乘積等于1 1，闡明不存在套匯時，闡明不存在套匯時機；機； 假設(shè)乘積不等于假設(shè)乘積不等于1 1，闡明存在套匯時機，闡明

13、存在套匯時機。 例例2 2：假設(shè)某日同一時辰，外匯市場行情如下：假設(shè)某日同一時辰，外匯市場行情如下 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場：GBP100 = CAD220.00 GBP100 = CAD220.00 問問: :1 1能否存在套匯時機；能否存在套匯時機； 2 2 假 設(shè) 投 入 假 設(shè) 投 入 1 0 01 0 0 萬 英 鎊 或萬 英 鎊 或 1 0 01 0 0 萬 美 圓萬 美 圓 套匯，利潤各為多少？套匯，利潤

14、各為多少？ 將單位貨幣變?yōu)閷挝回泿抛優(yōu)? 1： 多倫多市場：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000 GBP1 = CAD2.2000 將各市場匯率一致為間接標價法：將各市場匯率一致為間接標價法： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場： CAD1 = GBP0.455 CAD1 = GBP0.455 將各市場標價貨幣相乘：將各市場標價貨幣相乘： 1.4200 1.42001.5800 1.5800 0.455 = 1.020

15、810.455 = 1.02081 闡明存在套匯時機闡明存在套匯時機1判別能否存在套匯時機判別能否存在套匯時機2 2投入投入100100萬英鎊套匯萬英鎊套匯GBP100GBP100萬萬USD142USD142萬萬倫倫 敦敦USD142USD142萬萬CAD224.36CAD224.36萬萬紐紐 約約 CAD224.36CAD224.36萬萬GBP102.08GBP102.08萬萬多多 倫倫 多多投入投入100萬英鎊套匯，獲利萬英鎊套匯，獲利2.08萬英鎊不思索買賣本錢萬英鎊不思索買賣本錢3 3投入投入100100萬美圓套匯萬美圓套匯USD100USD100萬萬CAD158CAD158萬萬紐紐

16、約約CAD158CAD158萬萬GBP71.89GBP71.89萬萬多倫多多倫多 GBP71.89GBP71.89萬萬USD102.08USD102.08萬萬倫倫 敦敦投入投入100萬美圓套匯，獲利萬美圓套匯，獲利2.08萬美圓不思索買賣本錢萬美圓不思索買賣本錢闡明：闡明：套匯買賣存在本錢如獲取信息的費用、套匯買賣存在本錢如獲取信息的費用、通訊費用和傭金等，假設(shè)匯差小于或等通訊費用和傭金等，假設(shè)匯差小于或等于套匯本錢時，不會發(fā)生套匯活動。于套匯本錢時，不會發(fā)生套匯活動。只需營業(yè)時間重疊的外匯市場之間才干開只需營業(yè)時間重疊的外匯市場之間才干開展套匯活動。展套匯活動。各外匯市場間的信息傳送越迅速和

17、通暢，各外匯市場間的信息傳送越迅速和通暢，匯差越小且轉(zhuǎn)眼即逝，因此套匯時機也越匯差越小且轉(zhuǎn)眼即逝，因此套匯時機也越少。少。 一、遠期外匯買賣一、遠期外匯買賣 1. 1. 概念概念 外匯買賣雙方事先簽署外匯買外匯買賣雙方事先簽署外匯買賣合約，當時并不實踐進展支付，而是賣合約，當時并不實踐進展支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯買種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯買賣方式。遠期合約包括五個部分：買賣方式。遠期合約包括五個部分：買進或賣出、買賣幣種、遠期匯率和到期進或賣出、買賣幣種、遠期匯率和到期日。日。 特點：在成交時就把遠期

18、匯率、成特點：在成交時就把遠期匯率、成交額和合約期限固定下來。交額和合約期限固定下來。 第三節(jié)第三節(jié) 遠期外匯買賣遠期外匯買賣 遠期外匯買賣交割日確實定遠期外匯買賣交割日確實定遠期外匯到期時的交割日遠期外匯到期時的交割日value value datedate，在大部分國家是按月而不是，在大部分國家是按月而不是按天計算的。規(guī)范的遠期交割日應(yīng)以按天計算的。規(guī)范的遠期交割日應(yīng)以即期交割日為基準來思索。即期交割日為基準來思索。1 1、“日對日。遠期外匯的交割日與成日對日。遠期外匯的交割日與成交時的即期交割日即成交后的第二交時的即期交割日即成交后的第二個營業(yè)日相對。在日歷的日數(shù)上，個營業(yè)日相對。在日歷

19、的日數(shù)上，遠期交割日日數(shù)與即期交割日一樣。遠期交割日日數(shù)與即期交割日一樣。例如：假設(shè)遠期買賣的成交日是例如：假設(shè)遠期買賣的成交日是2 2月月8 8日，日，2 2月月1010日為即期交割日，那么規(guī)范日為即期交割日，那么規(guī)范的遠期交割日為的遠期交割日為3 3月月1010日、日、4 4月月1010日、日、5 5月月1010日、日、8 8月月1010日、日、1111月月1010日等等這日等等這些必需是相關(guān)國家的共同營業(yè)日。些必需是相關(guān)國家的共同營業(yè)日。2 2、“月對月。月底日對月底日。假設(shè)即期交割月對月。月底日對月底日。假設(shè)即期交割日是月份的最后營業(yè)日，那么規(guī)范的遠期交割日是日是月份的最后營業(yè)日，那么

20、規(guī)范的遠期交割日是相關(guān)幣種的國家每個月的共同最后營業(yè)日。例如：相關(guān)幣種的國家每個月的共同最后營業(yè)日。例如：1 1月月3030日是即期交割日，一個月的遠期交割日是日是即期交割日，一個月的遠期交割日是2 2月月份的最后一個共同營業(yè)日，由于份的最后一個共同營業(yè)日，由于2 2月份沒有月份沒有3030日，日，遠期交割日能夠在遠期交割日能夠在2 2月月2525日至日至2929日之間的某一天，日之間的某一天，即即2 2月份最后一個營業(yè)日。月份最后一個營業(yè)日。3 3、“節(jié)假日順延。即期外匯買賣成交后，遇到節(jié)假日順延。即期外匯買賣成交后，遇到周末或節(jié)假日時，交割日需求順延，遠期外匯買賣周末或節(jié)假日時，交割日需求

21、順延，遠期外匯買賣也同樣順延。也同樣順延。4 4、“不跨月。遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順不跨月。遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時，不能跨過交割日所在月份。假設(shè)兩個月的延時，不能跨過交割日所在月份。假設(shè)兩個月的遠期外匯買賣的成交日是遠期外匯買賣的成交日是5 5月月2828日，即期交割日日，即期交割日為為5 5月月3030日，日，2 2個月期對應(yīng)的個月期對應(yīng)的7 7月月3030日、日、3131日均不日均不是營業(yè)日，那么交割日不能順延，否那么就跨過是營業(yè)日，那么交割日不能順延，否那么就跨過7 7月份了。因此，按此規(guī)那么，這筆遠期外匯的月份了。因此，按此規(guī)那么，這筆遠期外匯的交割日應(yīng)退回到交割日應(yīng)退回到7

22、 7月月2929日，假設(shè)日，假設(shè)7 7月月2929日仍為節(jié)假日仍為節(jié)假日，那么再退回到日，那么再退回到7 7月月2828日，以此類推。日，以此類推。 事先詳細規(guī)定交割日的遠期買賣是最常見的事先詳細規(guī)定交割日的遠期買賣是最常見的遠期外匯買賣類型，又稱遠期外匯買賣類型，又稱“規(guī)范交割日的遠期買規(guī)范交割日的遠期買賣或賣或“固定交割日的遠期買賣。固定交割日的遠期買賣。 在直接標價法下：在直接標價法下：遠期匯率遠期匯率 = = 即期匯率即期匯率 + 升水升水 貼水貼水 在間接標價法下：在間接標價法下：遠期匯率遠期匯率 = = 即期匯率即期匯率 升水升水 + + 貼水貼水 簡單計算遠期匯率的方法簡單計算遠

23、期匯率的方法無論是什么標價法，也無論是買價還是賣價，只需是無論是什么標價法，也無論是買價還是賣價，只需是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否那么即相減。小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否那么即相減。2.2.遠期匯率報價方法遠期匯率報價方法 直接報價法直接報價法 報點數(shù)法報點數(shù)法躲避國際經(jīng)濟買賣中的匯率風險 進出口商利用遠期外匯買賣避險； 國際投資者和籌資者利用遠期外匯買賣避險。外匯銀行平衡遠期外匯買賣頭寸，防止匯率風險進展外匯投機，獲取投機利潤次要作用3.3.遠期外匯買賣的作用遠期外匯買賣的作用 1997 1997年初，美圓兌日元的匯率程度在年初，美圓兌日元的匯率程度在120120左右。某美國公司左右。某美國公

24、司方案在當年方案在當年1010月從日本進口價值為月從日本進口價值為8 8億日元的原資料。由于公司億日元的原資料。由于公司的銷售收入為美圓，需求經(jīng)過在外匯市場上賣出美圓，買入日的銷售收入為美圓，需求經(jīng)過在外匯市場上賣出美圓，買入日元。該公司對當時的匯率程度比較稱心，同時預(yù)測美圓匯率將元。該公司對當時的匯率程度比較稱心，同時預(yù)測美圓匯率將有大幅下跌，但公司在年初無法馬上籌集到相當于有大幅下跌，但公司在年初無法馬上籌集到相當于8 8億日元的美億日元的美圓資金。怎樣辦？圓資金。怎樣辦？ 可以運用遠期外匯買賣，賣出交割日在可以運用遠期外匯買賣，賣出交割日在1010月的遠期美圓、買月的遠期美圓、買入日元。

25、成交后匯率程度即可固定下來，由于正式資金交割要入日元。成交后匯率程度即可固定下來，由于正式資金交割要到到1010月，公司就有了足夠的籌集資金的時間。月，公司就有了足夠的籌集資金的時間。 當然，該公司也可等到當年當然，該公司也可等到當年1010月實踐進口需求付款時才進展月實踐進口需求付款時才進展即期買賣，但要承當匯率風險。假設(shè)日元匯率大幅走高，本錢即期買賣，但要承當匯率風險。假設(shè)日元匯率大幅走高，本錢將大大提高。不過，市場行情的演化也有能夠與預(yù)期相反，此將大大提高。不過，市場行情的演化也有能夠與預(yù)期相反，此時不做遠期外匯買賣更為有利，這往往被視為降低不確定性的時不做遠期外匯買賣更為有利，這往往被

26、視為降低不確定性的一種本錢。一種本錢。 從例子看遠期外匯買賣如何避險從例子看遠期外匯買賣如何避險 4.4.一種特殊方式：遠期擇期外匯買賣一種特殊方式：遠期擇期外匯買賣 遠期擇期外匯買賣是客戶可以選擇在成交后第二天遠期擇期外匯買賣是客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進展交割，而不是在到期日進起至到期日內(nèi)的任何一天進展交割，而不是在到期日進展交割即時間由客戶定展交割即時間由客戶定 在遠期擇期外匯買賣中，經(jīng)常采用對外匯銀行有利在遠期擇期外匯買賣中，經(jīng)常采用對外匯銀行有利的匯率即匯率由銀行定：無論遠期匯率升水還是貼的匯率即匯率由銀行定：無論遠期匯率升水還是貼水，銀行均以最低匯率買入擇期外

27、匯，以最高匯率賣出水，銀行均以最低匯率買入擇期外匯，以最高匯率賣出擇期外匯。擇期外匯。 例例3 3：某日市場匯率如下：某日市場匯率如下：GBP/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/JPYUSD/HKDUSD/HKD起算日起算日即期匯率即期匯率1.5180/90124.75/857.8000/7.80304月月6日日1個月個月39/3660/5727/335月月6日日2個月個月80/77115/11058/656月月6日日3個月個月125/119165/16177/857月月6日日問問:1:1、客戶用英鎊向銀行購買期限為、客戶用英鎊向銀行購買期限為5 5月月6 6日日66月月6 6日的擇日

28、的擇期遠期美圓，銀行應(yīng)采用哪個匯率？期遠期美圓，銀行應(yīng)采用哪個匯率？2 2、客戶用美圓向銀行購買期限為、客戶用美圓向銀行購買期限為5 5月月6 6日日77月月6 6日的擇期遠日的擇期遠期日元，銀行應(yīng)采用哪個匯率？期日元，銀行應(yīng)采用哪個匯率？ 應(yīng)選用擇期最后一天的英鎊買入價：應(yīng)選用擇期最后一天的英鎊買入價：1GBP=1.5100 USD應(yīng)選用擇期最后一天的美圓買入價：應(yīng)選用擇期最后一天的美圓買入價：1USD=123.10 JPY3、客戶向銀行出賣期限為、客戶向銀行出賣期限為5月月6日日7月月6日的擇期遠期日元、日的擇期遠期日元、買入遠期美圓，銀行應(yīng)采用哪個匯率？買入遠期美圓，銀行應(yīng)采用哪個匯率？

29、 4、客戶向銀行出賣期限為、客戶向銀行出賣期限為6月月6日日7月月6日的擇期遠期港元，日的擇期遠期港元，銀行應(yīng)采用哪個匯率？銀行應(yīng)采用哪個匯率？ 5、客戶向銀行購買期限為、客戶向銀行購買期限為4月月6日日7月月6日的擇期遠期港元，日的擇期遠期港元，銀行應(yīng)采用哪個匯率？銀行應(yīng)采用哪個匯率？ 應(yīng)選用擇期第一天的美圓賣出價：應(yīng)選用擇期第一天的美圓賣出價：1USD=124.28 JPY應(yīng)選用擇期最后一天的美圓賣出價：應(yīng)選用擇期最后一天的美圓賣出價：1USD=7. 8115 HKD應(yīng)選用擇期第一天的美圓買入價：應(yīng)選用擇期第一天的美圓買入價：1USD=7.8000 HKD 二、掉期外匯買賣二、掉期外匯買賣

30、 含義：掉期外匯買賣是在買進或賣出某一期限的某種含義：掉期外匯買賣是在買進或賣出某一期限的某種貨幣的同時，賣出或買進另一期限的同等金額的該種貨幣的貨幣的同時，賣出或買進另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯買賣方式。外匯買賣方式。 作用：作用： 防止短期國際資本流動中的匯率風險防止短期國際資本流動中的匯率風險 改動外幣種類和期限，滿足國際經(jīng)濟買賣需求改動外幣種類和期限，滿足國際經(jīng)濟買賣需求 例例4 4： 某一持有某一持有100100萬英鎊的銀行萬英鎊的銀行3 3個月內(nèi)需求美圓，可在同業(yè)個月內(nèi)需求美圓，可在同業(yè)市場上按即期匯率市場上按即期匯率1 1英鎊英鎊=1.7000=1.7000美圓賣出英鎊現(xiàn)鈔

31、美圓賣出英鎊現(xiàn)鈔100100萬，萬，買入即期美圓買入即期美圓170170萬；同時，按萬；同時，按3 3個月遠期匯率個月遠期匯率1 1英鎊英鎊=1.7050=1.7050美圓，賣出美圓，賣出3 3個月的遠期美圓個月的遠期美圓170.5170.5萬，買入萬，買入3 3個月的遠期英個月的遠期英鎊鎊100100萬。萬。 在掉期買賣中，一種貨幣在被買入的同時即被賣出，在掉期買賣中，一種貨幣在被買入的同時即被賣出，并且買入貨幣與所賣出貨幣的數(shù)額根本一樣。它不改動買賣并且買入貨幣與所賣出貨幣的數(shù)額根本一樣。它不改動買賣者的外匯持有額，但改動了所持有的貨幣的期限，從而可以者的外匯持有額，但改動了所持有的貨幣的

32、期限，從而可以躲避匯率風險美圓貶值。躲避匯率風險美圓貶值。 掉期外匯買賣的匯率差價即為掉期率，它普通與遠掉期外匯買賣的匯率差價即為掉期率，它普通與遠期匯率的升貼水率一致。期匯率的升貼水率一致。 按買賣方式分按買賣方式分 類類 型型純掉期買賣純掉期買賣制造掉期買賣制造掉期買賣按買賣期限分按買賣期限分即期對遠期即期對遠期即期對次日即期對次日遠期對遠期遠期對遠期主要買賣方式主要買賣方式最常見最常見主要用于銀行間主要用于銀行間同業(yè)隔夜拆借同業(yè)隔夜拆借 非拋補套利純粹套利 例5：假設(shè)美國6個月期的美圓存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美圓的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時

33、某英國投資者將50萬英鎊兌換成美圓存入美國進展套利。 問：假設(shè)6個月后即期匯率 1不變； 2變?yōu)镚BP1=USD1.64； 3變?yōu)镚BP1=USD1.625； 其套利結(jié)果各如何略去本錢？三、套利套息三、套利套息(Interest (Interest Arbitrage)Arbitrage)在英國存款本利和：在英國存款本利和：50+5050+504%4%1/2=511/2=51萬英鎊萬英鎊在美國存款本利和：在美國存款本利和：1.621.625050萬萬 = 81( = 81(萬美圓萬美圓 81 81萬萬+81+81萬萬6%6%1/2=83.43(1/2=83.43(萬美圓萬美圓1 183.438

34、3.431.62=51.51.62=51.5萬英鎊獲利萬英鎊獲利50005000英鎊；英鎊；2 283.4383.431.64=50.872 1.64=50.872 萬英鎊虧損萬英鎊虧損12801280英鎊；英鎊；3 383.4383.431.625=51.341.625=51.34萬英鎊獲利萬英鎊獲利34003400英鎊；英鎊； 例例6 6：假設(shè)例：假設(shè)例5 5中其它條件不變，但投資者決議利用遠中其它條件不變，但投資者決議利用遠期外匯買賣來限制匯率風險，即在賣出期外匯買賣來限制匯率風險，即在賣出5050萬英鎊現(xiàn)匯的同時，萬英鎊現(xiàn)匯的同時，在遠期市場上買進在遠期市場上買進6 6個月期的英鎊、賣

35、出美圓本息和。假設(shè)個月期的英鎊、賣出美圓本息和。假設(shè)6 6個月期英鎊與美圓匯率為：個月期英鎊與美圓匯率為：GBP1=USD1.626GBP1=USD1.626，那么，那么6 6個月后，個月后，該投資者將該投資者將83.4383.43萬美圓存款調(diào)回英國時，可以得到：萬美圓存款調(diào)回英國時，可以得到： 83.43 83.431.626 = 51.311.626 = 51.31萬英鎊萬英鎊 可以無風險地獲利可以無風險地獲利31003100英鎊。英鎊。拋補套利需求權(quán)衡兩國利差和遠期匯率拋補套利需求權(quán)衡兩國利差和遠期匯率與即期匯率差價間的關(guān)系，通常只需匯與即期匯率差價間的關(guān)系，通常只需匯差小于利差時拋補套

36、利才有利可圖。差小于利差時拋補套利才有利可圖。 拋補套利拋補套利第四節(jié)第四節(jié) 外匯期貨買賣外匯期貨買賣一、期貨買賣的類型一、期貨買賣的類型期貨買賣期貨買賣商品期貨買賣商品期貨買賣金融期貨買賣金融期貨買賣利率期貨買賣利率期貨買賣貨幣期貨買賣貨幣期貨買賣股價指數(shù)期貨買賣股價指數(shù)期貨買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨買賣金屬期貨買賣金屬期貨買賣石油期貨買賣石油期貨買賣二、外匯期貨市場的構(gòu)造二、外匯期貨市場的構(gòu)造1 1、期貨買賣所、期貨買賣所 外匯期貨市場為有形市場，普通在期貨買賣所外匯期貨市場為有形市場，普通在期貨買賣所內(nèi)進展；買賣所實行會員制。內(nèi)進展；買賣所實行會員制。2 2、經(jīng)紀商、經(jīng)紀商 代表不具有

37、會員資歷的客戶進展期貨買賣代表不具有會員資歷的客戶進展期貨買賣3 3、清算所、清算所 買賣所下設(shè)的擔任期貨合約清算的營利性機構(gòu)，買賣所下設(shè)的擔任期貨合約清算的營利性機構(gòu)，可獨立或作為買賣所的附屬公司；也實行會員制。可獨立或作為買賣所的附屬公司；也實行會員制。4 4、客戶、客戶 企業(yè)、銀行和個人等交納了保證金而參與企業(yè)、銀行和個人等交納了保證金而參與外匯期貨的買賣者。外匯期貨的買賣者。目前全球外匯期貨目前全球外匯期貨業(yè)務(wù)主要在芝加哥業(yè)務(wù)主要在芝加哥國際貨幣市場和倫國際貨幣市場和倫敦國際金融期貨買敦國際金融期貨買賣所進展賣所進展二、外匯期貨買賣的根本規(guī)那二、外匯期貨買賣的根本規(guī)那么么1 1、保證金

38、制度、保證金制度 期貨買賣實踐上是保證金買賣?？蛻暨M展買賣時期貨買賣實踐上是保證金買賣?？蛻暨M展買賣時須存入一定的履約保證金開立保證金帳戶，經(jīng)須存入一定的履約保證金開立保證金帳戶，經(jīng)紀商再按規(guī)定比例將客戶的部分保證金轉(zhuǎn)存于清算紀商再按規(guī)定比例將客戶的部分保證金轉(zhuǎn)存于清算所。保證金分初始保證金和維持保證金。所。保證金分初始保證金和維持保證金。2 2、每日清算制、每日清算制 清算所擔任清算買賣雙方每日的盈虧，凡未清算所擔任清算買賣雙方每日的盈虧，凡未平倉的每筆買賣均需按當日收盤價逐日清算。盈利平倉的每筆買賣均需按當日收盤價逐日清算。盈利時客戶可將超越初始保證金的部分提走，虧損時從時客戶可將超越初始

39、保證金的部分提走，虧損時從保證金帳戶中扣除；假設(shè)保證金低于初始程度，經(jīng)保證金帳戶中扣除；假設(shè)保證金低于初始程度，經(jīng)紀商那么通知客戶補足。紀商那么通知客戶補足。3 3、限價買賣、限價買賣 每份期貨合同都規(guī)定了最小價錢動搖和最高限價。每份期貨合同都規(guī)定了最小價錢動搖和最高限價。期貨買賣的功能期貨買賣的功能三、外匯期貨買賣的功能三、外匯期貨買賣的功能套期保值，躲避風險套期保值，躲避風險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機獲利以小博大，投機獲利原理：期貨市場價原理：期貨市場價錢與現(xiàn)貨市場價錢錢與現(xiàn)貨市場價錢存在平行變動性和存在平行變動性和價錢趨同性。價錢趨同性。1. 1.空頭套期保值空頭

40、套期保值( (賣出套期保值賣出套期保值)(Short Hedging) )(Short Hedging) 在期貨市場上先賣出后買進外匯期貨合約。在期貨市場上先賣出后買進外匯期貨合約。 用于未來有外匯收入或擁有外匯債務(wù)的情形，目的是防止用于未來有外匯收入或擁有外匯債務(wù)的情形，目的是防止外匯貶值。外匯貶值。 例例7 7：美國某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需：美國某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需625625萬萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是一部分閑置資金，于是3 3月月1212日向分支機構(gòu)匯去了日向分支機構(gòu)匯去了6

41、25625萬，萬，當日的現(xiàn)匯匯率為當日的現(xiàn)匯匯率為1 1USUS1.5790/1.58061.5790/1.5806。為了防止未。為了防止未來收回貸款時設(shè)來收回貸款時設(shè)3 3個月后歸還因匯率動搖匯率下跌個月后歸還因匯率動搖匯率下跌帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。空頭套期保值業(yè)務(wù)。五、外匯期貨買賣的套期保值五、外匯期貨買賣的套期保值(Hedging)(Hedging)現(xiàn)匯市場現(xiàn)匯市場期貨市場期貨市場 3 3月月1212日：按當日匯率日：按當日匯率1 11.58061.5806買進買進625625萬，價萬，價值值98

42、7.875987.875萬萬USUS。 3 3月月1212日：賣出日：賣出100100份于份于6 6月月份到期的期貨合約，每份份到期的期貨合約，每份6250062500，匯率為，匯率為1 11.5800,1.5800,價值價值987.5987.5萬萬USUS 6 6月月1212日：按當日匯率日：按當日匯率1 11.57461.5746賣出賣出625625萬，價萬，價值值984.125984.125萬萬USUS。 6 6月月1212日：按匯率日：按匯率1 11.57391.5739買進買進100100份份6 6月份到期的月份到期的期貨合約，價值期貨合約，價值983.3125983.3125萬萬U

43、SUS。盈虧：盈虧：984.125984.125987.875987.875 3.753.75萬萬USUS盈虧：盈虧：987.5987.5983.6875983.6875 3.8125 3.8125萬萬USUS 凈盈虧：凈盈虧：3.81253.81253.753.750.06250.0625萬萬USUS假設(shè)預(yù)期錯誤，英鎊實踐升值，那么美國公司在現(xiàn)貨市場贏利而假設(shè)預(yù)期錯誤，英鎊實踐升值，那么美國公司在現(xiàn)貨市場贏利而在期貨市場將虧損，期貨買賣能夠抵消其在現(xiàn)貨市場的贏利。在期貨市場將虧損，期貨買賣能夠抵消其在現(xiàn)貨市場的贏利。2 2、多頭套期保值、多頭套期保值( (買入套期保值買入套期保值)(Long

44、 )(Long Hedging)Hedging) 在期貨市場上先買進后賣出外匯期貨合約。在期貨市場上先買進后賣出外匯期貨合約。用于未來有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情形，目的是防止用于未來有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情形，目的是防止外匯升值。外匯升值。 例例8 8：一名美國商人從德國進口汽車，商定：一名美國商人從德國進口汽車，商定3 3個月后支個月后支付付250250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進展了買入套期保值。進展了買入套期保值?，F(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場 3 3月月1 1日：匯率日：匯率1 1DM1.5917,DM1.591

45、7,如購買如購買250250萬萬DM DM 需支付需支付1570647.741570647.74 3 3月月1 1日：買入日：買入2020份份6 6月份到月份到期的期的DMDM期貨合約期貨合約125000DM/125000DM/份，匯率份，匯率1 1DM1.5896DM,DM1.5896DM,支付支付1572722.701572722.70 6 6月月1 1日：匯率日：匯率1 1DM1.5023,DM1.5023,購買購買DMDM實踐支實踐支付付1664115.021664115.02 6 6月月1 1日：賣出日：賣出2020份份6 6月份到月份到期的期的DMDM期貨合約，匯率期貨合約，匯率1

46、 1DM1.4987,DM1.4987,收入收入1668112.361668112.36虧損：虧損：1664115.021664115.021570647.741570647.7493467.2893467.28盈利：盈利：1668112.361668112.361572722.101572722.1095389.6695389.66凈盈虧凈盈虧: 95389.66-93467.28=1922.38: 95389.66-93467.28=1922.38假設(shè)預(yù)期錯誤，馬克實踐貶值，那么美國商人在現(xiàn)貨市場贏利假設(shè)預(yù)期錯誤，馬克實踐貶值，那么美國商人在現(xiàn)貨市場贏利而在期貨市場將虧損，期貨買賣能夠抵消

47、其在現(xiàn)貨市場的贏利。而在期貨市場將虧損，期貨買賣能夠抵消其在現(xiàn)貨市場的贏利。 期貨套期保值只能分散風險，卻不能從中獲得額外的益處。 外匯期貨保值買賣建立在預(yù)期根底上，存在凈風險暴露部分。 進展期貨買賣存在一定本錢如傭金費、保證金利息等，實踐業(yè)務(wù)操作中要對保值的本錢和避險的收益進展評價和比較。闡明：闡明：五、遠期外匯買賣與外匯期貨買賣的區(qū)別五、遠期外匯買賣與外匯期貨買賣的區(qū)別 外匯期貨買賣外匯期貨買賣遠期外匯買賣遠期外匯買賣買賣合約買賣合約規(guī)范程度規(guī)范程度規(guī)范化合約規(guī)范化合約買賣雙方不見面買賣雙方不見面非規(guī)范化合約非規(guī)范化合約買賣雙方不見面買賣雙方不見面雙方關(guān)系雙方關(guān)系買賣雙方無直接合同關(guān)系買賣

48、雙方無直接合同關(guān)系買賣雙方具有合同責任關(guān)系買賣雙方具有合同責任關(guān)系報價報價買方報買價，賣方報賣價買方報買價，賣方報賣價銀行雙向報價銀行雙向報價買賣者買賣者法人和自然人均可參與買賣法人和自然人均可參與買賣主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)買賣方式買賣方式場內(nèi)買賣，幣種較少場內(nèi)買賣，幣種較少多數(shù)是場外買賣，幣種較多多數(shù)是場外買賣，幣種較多交割方式交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割絕大多數(shù)是實物交割流動性流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外集合約不可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外集合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求保證金要求買賣雙方須按規(guī)定交保證金買賣雙方須

49、按規(guī)定交保證金無須交納保證金無須交納保證金一、外匯期權(quán)買賣一、外匯期權(quán)買賣 (Foreign Currency Option (Foreign Currency Option Transaction)Transaction) 又稱外匯選擇權(quán)買賣，是買方與賣又稱外匯選擇權(quán)買賣，是買方與賣方簽方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費期權(quán)價錢訂協(xié)議，買方付一定的保險費期權(quán)價錢給賣給賣方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定時期，時期，按照某一協(xié)議價錢從賣方手中買進或賣出按照某一協(xié)議價錢從賣方手中買進或賣出一定數(shù)一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)益。買方也可以不行使期量某種貨幣的權(quán)益。買方也可

50、以不行使期權(quán)，讓權(quán)，讓其到期自動作廢。其到期自動作廢。第五節(jié)第五節(jié) 外匯期權(quán)買賣外匯期權(quán)買賣二、外匯期權(quán)類型二、外匯期權(quán)類型 外匯期權(quán)外匯期權(quán)看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán) 按期權(quán)性質(zhì)按期權(quán)性質(zhì) 按行使期權(quán)時間按行使期權(quán)時間美式期權(quán)美式期權(quán)歐式期權(quán)歐式期權(quán) 按購買期權(quán)當日能否有利按購買期權(quán)當日能否有利有利期權(quán)有利期權(quán)無利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)平價期權(quán) 按買賣場所按買賣場所場內(nèi)期權(quán)場內(nèi)期權(quán)場外期權(quán)場外期權(quán) 三、看漲期權(quán)(多頭期權(quán))(Call Option) 1.買入外匯看漲期權(quán) 例9：假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價錢為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分

51、，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美圓0.0425000便買進了一種權(quán)益，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人一直有權(quán)按GBP1=USD1.6價錢從賣方手中買進25000英鎊。 這有能夠出現(xiàn)以下四種情況： 1 1即期匯率即期匯率協(xié)議價錢協(xié)議價錢 放棄期權(quán)，損失全部保險費。放棄期權(quán)，損失全部保險費。 2 2協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢協(xié)議價錢+ +保險費保險費 行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。 3 3即期匯率協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢+ +保險費保險費 行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大

52、。 4 4在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)在市場上將該份期權(quán)賣掉在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)在市場上將該份期權(quán)賣掉 在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。 在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。 匯率匯率損益損益+ ()0協(xié)議價錢協(xié)議價錢 A B協(xié)議價錢協(xié)議價錢+保險費保險費圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況買入外匯看漲期權(quán)損益情況 買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)買入外匯看漲期權(quán)的三點

53、結(jié)論論 1購買外匯看漲期權(quán)的風險有限而且事先可知，其最購買外匯看漲期權(quán)的風險有限而且事先可知，其最大風險就是損失全部保險費。大風險就是損失全部保險費。 2外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價錢加保險費是買賣雙方的盈外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價錢加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。虧平衡點。 3只需即期匯率上升到協(xié)議價錢加保險費以上，購買只需即期匯率上升到協(xié)議價錢加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從實際上外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從實際上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。2.2.賣出外匯看漲期權(quán)賣出外匯看漲期權(quán) 例例9中英鎊看漲

54、期權(quán)的賣方收進中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美圓，無論在美圓，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按按GBP1=USD1.6的價錢出賣的價錢出賣25000英鎊給買方，而買方英鎊給買方，而買方假設(shè)不行使期權(quán)，賣方也無能為力。假設(shè)不行使期權(quán)，賣方也無能為力。 1即期匯率即期匯率協(xié)議價錢時協(xié)議價錢時 獲取全部保險費收入獲取全部保險費收入 2協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢協(xié)議價錢+保險費時保險費時 獲取部分保險費或不虧不賺獲取部分保險費或不虧不賺 3即期匯率協(xié)議價錢即期匯率協(xié)議價錢+保險費時保險費時 賣方蒙受損失，兩者差額

55、越大，其損失越大賣方蒙受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：匯率匯率損益損益+ ()0 A協(xié)議價錢協(xié)議價錢 協(xié)議價錢協(xié)議價錢+保險費保險費 B圖圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況賣出外匯看漲期權(quán)損益情況 1 1賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只需即期匯率不超越期權(quán)合約的協(xié)議價錢，賣費。只需即期匯率不超越期權(quán)合約的協(xié)議價錢，賣方便可獲得全部保險費收入。方便可獲得全部保險費收入。 2 2期權(quán)協(xié)議價錢加保險費為盈虧平衡點。期權(quán)協(xié)議價錢加保險費為盈虧平衡點。 3 3即期匯率超越期權(quán)合約的協(xié)議價錢

56、，外匯即期匯率超越期權(quán)合約的協(xié)議價錢，外匯看漲期權(quán)賣方便要蒙受損失，兩者差額越大，其損看漲期權(quán)賣方便要蒙受損失，兩者差額越大，其損失越大，從實際上說期權(quán)賣方的損失是無限的。失越大，從實際上說期權(quán)賣方的損失是無限的。 賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論論四、外匯看跌期權(quán)四、外匯看跌期權(quán)( (空頭期權(quán)空頭期權(quán)) )1.1.買入外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán) 買賣者以為近期內(nèi)美圓兌日元匯率有能夠下跌，于是買買賣者以為近期內(nèi)美圓兌日元匯率有能夠下跌，于是買入一項美圓的看跌期權(quán)，執(zhí)行價錢為入一項美圓的看跌期權(quán)，執(zhí)行價錢為110.00110.00，金額為，金額為10001000萬美圓，期權(quán)價

57、錢為萬美圓，期權(quán)價錢為1.7%1.7%，有效期為，有效期為1 1個月。個月。 可以計算買入這一期權(quán)的盈虧平衡點，即當行權(quán)日的市可以計算買入這一期權(quán)的盈虧平衡點，即當行權(quán)日的市場匯率到達程度場匯率到達程度X X時，買方盈虧平衡。時，買方盈虧平衡。 110.00-X)110.00-X)* *10001000萬萬=17=17萬萬* *X X X=108.16 X=108.16 可以分成幾種情況來看見以下圖可以分成幾種情況來看見以下圖匯率匯率損益損益+ ()0 A協(xié)議價錢協(xié)議價錢 B盈虧平衡點盈虧平衡點圖圖3 買入外匯看跌期權(quán)損益情況買入外匯看跌期權(quán)損益情況對應(yīng)于上例中，對應(yīng)于上例中，A A為為110

58、110，B B 為為108.16108.16匯率匯率損益損益+ ()0 A協(xié)議價錢協(xié)議價錢 B盈虧平衡點盈虧平衡點圖圖4 賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)損益情況2.2.賣出外匯看跌期權(quán)賣出外匯看跌期權(quán)五、遠期外匯、外匯期貨和外匯期權(quán)的比較五、遠期外匯、外匯期貨和外匯期權(quán)的比較工程工程遠期外匯遠期外匯外匯期貨外匯期貨外匯期權(quán)外匯期權(quán)買賣買賣方式方式經(jīng)過、電傳等方式經(jīng)過、電傳等方式直接進展買賣直接進展買賣在買賣所內(nèi)以公在買賣所內(nèi)以公開競價方式進展開競價方式進展場內(nèi)期權(quán)以公開競價方式進場內(nèi)期權(quán)以公開競價方式進展買賣；場外期權(quán)自在買賣展買賣；場外期權(quán)自在買賣合約合約自在議定自在議定規(guī)范化規(guī)范

59、化場內(nèi)期權(quán)合約規(guī)范化；場內(nèi)期權(quán)合約規(guī)范化；場外期權(quán)合約非規(guī)范化、自場外期權(quán)合約非規(guī)范化、自在議定在議定履約履約義務(wù)義務(wù)買賣雙方都有履約買賣雙方都有履約義務(wù)義務(wù)買賣雙方都有履買賣雙方都有履約義務(wù)約義務(wù)賣方有履約義務(wù)，買方只擁賣方有履約義務(wù)，買方只擁有權(quán)益而不用承當履約義務(wù)有權(quán)益而不用承當履約義務(wù)交割交割日期日期自在議定自在議定規(guī)范化規(guī)范化在到期前任何時間交割美在到期前任何時間交割美式式價錢價錢動搖動搖無限制無限制對各類合約有每對各類合約有每日價位最高限幅日價位最高限幅無限制無限制工程工程遠期外匯遠期外匯外匯期貨外匯期貨外匯期權(quán)外匯期權(quán)保證金保證金無保證金，但銀無保證金，但銀行對客戶都保管行對客戶

60、都保管一定的信譽額度一定的信譽額度買賣雙方都需交納買賣雙方都需交納保證金，缺乏時需保證金，缺乏時需補交，多余部分可補交，多余部分可退回退回買方只支付期權(quán)費；賣買方只支付期權(quán)費；賣方需交納保證金。不用方需交納保證金。不用每日計算盈虧，到期前每日計算盈虧，到期前無現(xiàn)金流動無現(xiàn)金流動參與者參與者銀行和大公司銀行和大公司買賣所會員或在其買賣所會員或在其開戶的任何投資者開戶的任何投資者場內(nèi)期權(quán)參與者類似期場內(nèi)期權(quán)參與者類似期貨買賣；場外期權(quán)買賣貨買賣；場外期權(quán)買賣參與者類似遠期買賣參與者類似遠期買賣信譽風險信譽風險 大大小小由外匯期權(quán)清算公司保由外匯期權(quán)清算公司保證證轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓性不可轉(zhuǎn)讓不可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可