財(cái)務(wù)杠桿習(xí)題991600001

1、1、 當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，下列表述正確的是：()(A) 息稅前利潤增長率為零(B) 息稅前利潤為零(C) 利息與優(yōu)先股股息為零(D) 固定成本為零 正確答案：c解析：本題考點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的確定。按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D心-T)，則當(dāng)利息與優(yōu)先股股息為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.2、一般而言，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是()(A) 發(fā)行債券(B) 長期借款(C) 發(fā)行普通股(D) 發(fā)行優(yōu)先股 正確答案：c解析：本題考點(diǎn)個(gè)別資金成本的比較。一般來說個(gè)別資金成本由低到高的排序 為長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股。由于普通股利由稅后利潤 負(fù)擔(dān)，不能抵稅，

2、且其股利不固定，求償權(quán)居后，普通股股東投資風(fēng)險(xiǎn)大，所 以其資金成本較咼。1、 某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,本期息稅前利潤為450萬元，則本期實(shí)際 利息費(fèi)用為()(A) 100萬元(B) 675萬元(C) 300萬元(D) 150萬元正確答案：d解析：由于：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二息稅前利潤/(息稅前利潤一利息)，即：1.5二450/ (450利息);利息=(1.5X 450-450) /1.5= 1509. 某企業(yè)資本總額為150萬元，權(quán)益資金占55%，負(fù)債利率為12%，當(dāng)前銷售 額100萬元，息稅前盈余20萬元，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)()(A) 2.5(B) 1.68(C) 1.15(D) 2.0正確答案

3、：b解析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式為：DFL=EBIT/(EBIT-I);債務(wù)資金二150 X(1-55%)= 67.5 (萬元);債務(wù)利息(I) =67.5X 12%=8.1(萬元);財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL ) =20/(20-8.1)=1.682. 利用每股利潤無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)()(A) 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤高于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債 籌資方式有利。(B) 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤高于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益 籌資方式有利。(C) 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤低于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利。(D) 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤低于每股利潤無

4、差別點(diǎn)是，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益 籌資方式有利。(E) 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤等于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，二種籌資方式下的每股利潤相 同正確答案：b, c, e解析：本題考點(diǎn)是每股利潤無差別點(diǎn)分析法的決策原則。3. 下列關(guān)于資金成本的說法中，正確的是()(A) 資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金實(shí)際付出的代價(jià)(B) 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素(C) 資金成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位(D) 資金成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本正確答案：a, b, c, d解析：本題是資金成本的含義和作用。選項(xiàng)A是資金成本的含義；選項(xiàng)B,表明企業(yè)籌資決策除了考慮資金成本，還要考

5、慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償還期限、償還方式、 等限制條件。資金成本有兩種表示方法，但一般用相對(duì)數(shù)指標(biāo)表示。選項(xiàng)D是資金成本在投資中的作用。9. 在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，不需考慮所得稅影響的是()(A) 債券成本(B) 銀行成本(C) 普通股成本(D) 優(yōu)先股成本正確答案：c, d解析：負(fù)債資金成本在確定時(shí)，要考慮利息的抵稅作用，而權(quán)益資金成本其股利的發(fā)起是由稅后利潤負(fù)擔(dān)的，不能抵稅。10. 影響優(yōu)先股成本的主要因素有()(A) 優(yōu)先股股利(B) 優(yōu)先股總額(C) 優(yōu)先股籌資費(fèi)率(D) 企業(yè)所得稅稅率正確答案：a, c解析：由于優(yōu)先股的股利固定，則優(yōu)先股的資金成本二D/P0(1-f),根據(jù)該公式可 指影響優(yōu)先

6、股成本的主要因素有：優(yōu)先股股利、優(yōu)先股籌資費(fèi)率和優(yōu)先股的價(jià) 格。4留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以留存收益沒有資金成本。()正確答案：(X)解析：留存收益有資金成本。留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致，只不過不考慮籌措費(fèi)用。7.如果企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。()正確答案：(X)解析：若存在優(yōu)先股息，也會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1。11對(duì)于同一個(gè)企業(yè)來說，其優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。()正確答案：(V)解析：優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，所以優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。12.在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，可以按照債券，股票的市場(chǎng)價(jià)格確定其占全部 資金的

7、比重。（ ）正確答案：（V）解析：在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面 價(jià)值權(quán)數(shù)。所以，個(gè)別資金占全部資金的比重可以按債券、股票的市場(chǎng)價(jià)格其 占全部資金的比重作為權(quán)數(shù)來計(jì)算。16.在籌資額和利息（股息）率相同時(shí)，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用與發(fā) 行優(yōu)先股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息并不相等。 （）正確答案： （V）解析：在籌資額和利息（股息）率相同時(shí)，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用 與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息扣除 方式不同，借款利息在稅前扣除，優(yōu)先股股息在稅后扣除。見公式 DFL=EBIT/EBIT-I-

8、D/（1-T） 可知，式中， I 為債務(wù)利息， D 為優(yōu)先股股息。 四、計(jì)算題1.某企業(yè)計(jì)劃籌集資金 100 萬元，所得稅稅率為 33。有關(guān)資料如下：（1）銀行借款 10 萬元，借款年利率 7，手續(xù)費(fèi) 2。（2）按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值 14 萬元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為 15 萬元，票面利率9，期限為 5 年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為 3。（3）發(fā)行優(yōu)先股 25 萬元，預(yù)計(jì)年股利率為 12，籌資費(fèi)率為 4。（4）發(fā)行普通股 40萬元，每股發(fā)行價(jià)格 10 元。預(yù)計(jì)每一年每股股利 1.2元， 以后每年按 8遞增。（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計(jì)算個(gè)別資金成本。（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)

9、平均資金成本。您的答案：正確答案：(1) 借款成本為二 7%X( 1-33%)十(1-2%)= 4.79%債券成本=14X 9%X( 1-33%)/ 15X( 1-3%)= 5.8% 優(yōu)先股成本= 12%/(1-4%)= 12.5%普通股成本=( 1.2/10)8%= 20%留存收益成本為=(1.2/10)+ 8% = 20%(1) 企業(yè)加權(quán)平均資金成本=4.79%X 10/100 +5.8%X 15/100+12.5%X25/100+20%X 40/100+20%x 10/1002. 某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票上率為8%,每年付息一 次，到期還本，若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)

10、利率為 10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的 0.5%，該公司適用的所得稅率為 30%，則該債券的資金成本為多少？您的答案：正確答案：債券發(fā)行價(jià)格=1000 X 8% X( P/A,10%,5 ) +1000 X (P/F,10%.5)=1000 X 8% X3.7908+ 1000X 0.6209= 924.28 (元)債券的資金成本=80X (1-30%)/924.28 X (1-0.5%)=6.09 %3. 某公司目前擁有資金500萬元，其中，普通股25萬股，每股價(jià)格10元，每股股利2元，債券150萬元，年利率8%,優(yōu)先股100萬元，年股利率15%,目 前的稅后凈利潤為67萬元，所得稅稅率為3

11、3%。該公司準(zhǔn)備新開發(fā)一投資項(xiàng)目， 項(xiàng)目所需投資為500萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后可使企業(yè)的年息稅前利潤增加50萬元，下列兩種方案可供選擇：(1) 發(fā)行債券500萬元，年利率10%(2) 發(fā)行普通股股票500萬元，每股發(fā)行價(jià)格20元。要求：(1)計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(diǎn)(2) 計(jì)算兩種籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與每股利潤(3) 若不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。您的答案:正確答案：(1) 企業(yè)目前的利息=150X 8%= 12萬元企業(yè)目前的股數(shù)二25萬股追加債券籌資后的總利息=12+ 500X 10%= 62萬元發(fā)行普通股后總股數(shù)=25+ 500/20 = 50萬股EBIT 62(1

12、 33%)15 EBIT 12(1 33%)152550每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT = 134.39 (萬元)(2) 追加投資前的 EBIT=67/(1-33%)+150 X 8%=112追加投資后的EBIT=112+50=162萬元發(fā)行債券方案每股利潤=(162-150 X 8%-500 X 10%) X (1-33%)-15/25=2.08 發(fā)行股票方案的每股利潤=(162-150X 8%) X (1-33%)-15/50=1.71發(fā)行債券方案的DFL=162162 62 15/(133%)2.09發(fā)行股票方案的DFL =162162 12 15/(133%)1.27(3) 若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，

13、應(yīng)追加債券籌資。五、綜合題(本題型共2題，練習(xí)題提供正誤對(duì)照，不記分，)1.某公司目前的資本來源包括每股面值 1元的普通股800萬股和平均利率為10% 的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元,預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：(1) 按11%的利率發(fā)行債券(2) 按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股(3) 按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股該公司目前的息稅前盈余為1600萬元，公司適用的所得稅率為40%,證券發(fā)行費(fèi)可不計(jì)。要求：(1) 計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益(填列每股收益計(jì)算表)。(2) 計(jì)算增發(fā)普通股和債

14、券籌資的每股(指普通股，下同)利潤無差別點(diǎn)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點(diǎn)。(3) 計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4) 根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？正確答案：(1) 計(jì)算普通股每股利潤a, (1600+400-3000X 10%-4000 X 11%) X 60%/800=756/800=0.945b, (1600+400-3000 X 10%) X 60%-4000 X 12%/800=540/800=0.675c, (1600+400-3000X 10%) X 60%/(800+200)=1.02(2) 增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差別點(diǎn)(EBIT-300 )X (1-40%)/1000=(EBIT-740) X (1-40%)/800EBIT=2500增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點(diǎn)(EBIT-300 )X (1-40%)/1000= (EBIT-300) X (1-40%) - 4000X 12%/800 EBIT=4300(3) 籌資前的財(cái)務(wù)杠桿二1600