金融學(xué)課件：第8章 貨幣市場(chǎng)

1、 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)第六節(jié)第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)第七節(jié)第七節(jié) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)第第8 8章章 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)的貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)特點(diǎn)掌握掌握貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)的功能同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限與利率同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限與利率第二節(jié)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)掌握掌握同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與功能同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成

2、與功能掌握掌握掌握掌握掌握掌握本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu)我國(guó)的同業(yè)我國(guó)的同業(yè)拆借拆借市場(chǎng)市場(chǎng)了解了解 了解了解第三節(jié)第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)市場(chǎng)的參與者及其目的市場(chǎng)的參與者及其目的回購(gòu)協(xié)議的期限與利率回購(gòu)協(xié)議的期限與利率掌握掌握掌握掌握了解了解第四節(jié)第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)的流通市場(chǎng)我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)了解了解了解了解 第五節(jié)第五節(jié)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)掌握掌握了解了解了解了解第六節(jié)第六節(jié)大額可大額可轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)

3、讓定期存單定期存單市場(chǎng)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限和利率大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限和利率了解了解了解了解商業(yè)票據(jù)的種類商業(yè)票據(jù)的種類掌握掌握貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)的種類中央銀行票據(jù)市場(chǎng)中央銀行票據(jù)市場(chǎng)了解了解了解了解我國(guó)的大額我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)定期存單市場(chǎng) 了解了解第七節(jié)第七節(jié)國(guó)際國(guó)際貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的概念國(guó)際貨幣市場(chǎng)的概念歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)中的重要子市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)中的重要子市場(chǎng)了解了解了解了解 6本章重點(diǎn)難點(diǎn)

4、n 1 1、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)及功能、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)及功能n 2 2、貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)的功能n 3 3、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn) 一、貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的的特點(diǎn)特點(diǎn)二、貨幣市場(chǎng)的功能二、貨幣市場(chǎng)的功能第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能的特點(diǎn)與功能 一、貨幣市場(chǎng)的一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)特點(diǎn)n 貨幣市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)（Money Market）：以期限在以期限在1 1年以內(nèi)年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)p交易期限短：貨幣市場(chǎng)是短期資金融通市場(chǎng)交易期限短：貨幣市場(chǎng)是短期資金融通市場(chǎng)p流動(dòng)性強(qiáng)：金融工具償還期限的短期

5、性；二級(jí)市場(chǎng)交流動(dòng)性強(qiáng)：金融工具償還期限的短期性；二級(jí)市場(chǎng)交易相當(dāng)活躍易相當(dāng)活躍p安全性高：發(fā)行主體的信用等級(jí)較高安全性高：發(fā)行主體的信用等級(jí)較高p交易額大交易額大 二、貨幣市場(chǎng)的二、貨幣市場(chǎng)的功能功能n（一）是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要（一）是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場(chǎng)的市場(chǎng)p解決政府收支先支后收的矛盾解決政府收支先支后收的矛盾國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)p短期融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最經(jīng)常的融資需求短期融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最經(jīng)常的融資需求p實(shí)現(xiàn)資金合理的收益回報(bào)實(shí)現(xiàn)資金合理的收益回報(bào)n（二）是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)（二）是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行

6、流動(dòng)性管理的市場(chǎng)p金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性：金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性：能夠隨時(shí)應(yīng)付客戶提取存款或滿能夠隨時(shí)應(yīng)付客戶提取存款或滿足必要的借款及對(duì)外支付要求的能力足必要的借款及對(duì)外支付要求的能力p流動(dòng)性管理是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心流動(dòng)性管理是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心 n（三）是中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所（三）是中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所p調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所進(jìn)行的貨幣政策操作主要在貨調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所進(jìn)行的貨幣政策操作主要在貨幣市場(chǎng)中進(jìn)行幣市場(chǎng)中進(jìn)行n（四）是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所（四）是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所p基準(zhǔn)利率是市場(chǎng)利率的風(fēng)向標(biāo)基準(zhǔn)利率是市場(chǎng)利率的風(fēng)向標(biāo)p貨幣市場(chǎng)交易的高安全性決定了其利率水

7、平作為市貨幣市場(chǎng)交易的高安全性決定了其利率水平作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位原理原理8.18.1貨幣市場(chǎng)利率是一國(guó)利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是貨幣市場(chǎng)利率是一國(guó)利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是影響其他金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。影響其他金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義含義二二、同業(yè)、同業(yè)拆借市場(chǎng)拆借市場(chǎng)的形成與功能的形成與功能三、同業(yè)拆借的期限與利率三、同業(yè)拆借的期限與利率四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義含義n同業(yè)拆借市場(chǎng)（同業(yè)拆借市場(chǎng)（Interbank Market

8、）：）：金融機(jī)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)p參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)p同業(yè)拆借是在無(wú)擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆同業(yè)拆借是在無(wú)擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆借，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格借，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格n我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的主體目前包括了所有類型我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的主體目前包括了所有類型的金融構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)必須的金融構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)必須經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn) 二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與功能功能n源于源于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)

9、備金的要求p準(zhǔn)備金不足的銀行拆入資金準(zhǔn)備金不足的銀行拆入資金達(dá)到法定存款準(zhǔn)備達(dá)到法定存款準(zhǔn)備金的要求金的要求p準(zhǔn)備金盈余的銀行拆出資金準(zhǔn)備金盈余的銀行拆出資金獲得收益獲得收益p資金的劃轉(zhuǎn)通過(guò)資金的劃轉(zhuǎn)通過(guò)準(zhǔn)備金賬戶準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行，拆借期限很短進(jìn)行，拆借期限很短n功能：功能：p為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高其資金使為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高其資金使用效率用效率p商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場(chǎng)所商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場(chǎng)所 三、同業(yè)拆借的期限與三、同業(yè)拆借的期限與利率利率n同業(yè)拆借的期限同業(yè)拆借的期限：隔夜、隔夜、7 7天、天、1414天、天、2121天

10、、天、1 1個(gè)個(gè)月、月、2 2個(gè)月、個(gè)月、3 3個(gè)月、個(gè)月、4 4個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、9 9個(gè)月、個(gè)月、1 1年等年等n其中最普遍的是隔夜拆借其中最普遍的是隔夜拆借p根據(jù)根據(jù)同業(yè)拆借管理辦法同業(yè)拆借管理辦法：不同的金融機(jī)構(gòu)所能：不同的金融機(jī)構(gòu)所能拆借的最長(zhǎng)期限也不相同拆借的最長(zhǎng)期限也不相同 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)拆入最拆入最長(zhǎng)期限長(zhǎng)期限政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一政策性銀行、中資商業(yè)銀行、中資商業(yè)銀行授權(quán)的一級(jí)分支機(jī)構(gòu)、外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行、外國(guó)銀級(jí)分支機(jī)構(gòu)、外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行、外國(guó)銀行分行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社縣級(jí)聯(lián)合行分行、城市信用合作社、農(nóng)村

11、信用合作社縣級(jí)聯(lián)合社社1 1年年金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司3 3個(gè)月個(gè)月企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理公司7 7天天 n同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率p同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，對(duì)利率，對(duì)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)上其他利率具有導(dǎo)向和牽動(dòng)上其他利率具有導(dǎo)向和牽動(dòng)作用作用p及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的資金供求關(guān)系及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的資金供求關(guān)系p中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率具有重要的影響中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)

12、利率具有重要的影響影響機(jī)制影響機(jī)制同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金供給同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金供給影響工具影響工具貨幣政策工具，如存款準(zhǔn)備金政策、公開貨幣政策工具，如存款準(zhǔn)備金政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 四、我國(guó)的同業(yè)拆借四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)市場(chǎng)19861986年，我國(guó)啟動(dòng)同業(yè)拆借市場(chǎng)年，我國(guó)啟動(dòng)同業(yè)拆借市場(chǎng)19961996年年1 1月，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)開始運(yùn)行月，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)開始運(yùn)行19961996年年6 6月，人民銀行放開了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，月，人民銀行放開了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率- -ChiborChibor1

13、9981998年之后，各類金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)被允許進(jìn)入銀行間同年之后，各類金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)被允許進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，交易量不斷擴(kuò)大，拆借期限不斷縮短業(yè)拆借市場(chǎng)，交易量不斷擴(kuò)大，拆借期限不斷縮短20072007年年1 1月月4 4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShiborShibor）正式運(yùn)行正式運(yùn)行http:/http:/ 一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)市場(chǎng)二、二、回購(gòu)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率第三節(jié)第三節(jié) 回回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)市

14、場(chǎng)n回購(gòu)協(xié)議（回購(gòu)協(xié)議（Repurchase Agreement）：）： 證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格將其出售的證券如數(shù)贖回售方按約定的價(jià)格將其出售的證券如數(shù)贖回p實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通融通p同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看是回購(gòu)，從同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看是回購(gòu)，從資金提供者的角度看是逆回購(gòu)資金提供者的角度看是逆回購(gòu) 二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其二、回購(gòu)

15、協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的目的u中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的重要參與者業(yè)都是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的重要參與者參與者參與者參與目的參與目的中央銀行中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益的收益非金融性企業(yè)非金融性企業(yè)逆回購(gòu)協(xié)議可以使閑置資金在保證安逆回購(gòu)協(xié)議可以使閑置資金在保證安全的前提下獲得高于銀行存款利率的全的前提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購(gòu)協(xié)議可以使它們獲得急收益，而回購(gòu)協(xié)議可以使它們獲得急需的資金來(lái)源需的資金來(lái)源

16、三、回購(gòu)協(xié)議的期限與三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率利率n期限：期限：p從從1 1天到數(shù)月不等，期限只有天到數(shù)月不等，期限只有1 1天的稱為隔夜回購(gòu)，天的稱為隔夜回購(gòu)，1 1天以上的稱為期限回購(gòu)協(xié)議天以上的稱為期限回購(gòu)協(xié)議n利率：利率：p回購(gòu)利率是交易雙方最關(guān)注的因素回購(gòu)利率是交易雙方最關(guān)注的因素p借出資金者的利息收益取決于回購(gòu)利率的水平借出資金者的利息收益取決于回購(gòu)利率的水平p回購(gòu)利率與證券本身的年利率無(wú)關(guān)，與證券的流動(dòng)回購(gòu)利率與證券本身的年利率無(wú)關(guān)，與證券的流動(dòng)性、回購(gòu)的期限有密切關(guān)系性、回購(gòu)的期限有密切關(guān)系原理原理8.28.2證券流動(dòng)性越高，回購(gòu)利率越低；回購(gòu)期限越長(zhǎng)，回購(gòu)證券流動(dòng)性越高，回購(gòu)利

17、率越低；回購(gòu)期限越長(zhǎng)，回購(gòu)利率越高。利率越高。 n完全擔(dān)保的特點(diǎn)決定了完全擔(dān)保的特點(diǎn)決定了回購(gòu)利率通常低于同業(yè)拆借利回購(gòu)利率通常低于同業(yè)拆借利率率等其他貨幣市場(chǎng)利率等其他貨幣市場(chǎng)利率n回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)價(jià)格= =售出價(jià)格售出價(jià)格+ +約定利息約定利息= =售出售出價(jià)格價(jià)格* *（1+1+回購(gòu)利回購(gòu)利率）率） http:/http:/100%360 - 距到期日天數(shù)售出價(jià)格售出價(jià)格回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)利率 一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)市場(chǎng)二、二、國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)的流通市場(chǎng)三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)市場(chǎng)n國(guó)庫(kù)券：

18、國(guó)庫(kù)券：政府發(fā)行的期限在政府發(fā)行的期限在1 1年以內(nèi)的短期債券年以內(nèi)的短期債券p高安全性、高流動(dòng)性高安全性、高流動(dòng)性p國(guó)庫(kù)券發(fā)行人是政府及政府授權(quán)部門，以財(cái)政部為國(guó)庫(kù)券發(fā)行人是政府及政府授權(quán)部門，以財(cái)政部為主主n國(guó)庫(kù)券發(fā)行國(guó)庫(kù)券發(fā)行目的：目的：p融通短期資金融通短期資金, , 彌補(bǔ)財(cái)政赤字彌補(bǔ)財(cái)政赤字p調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì) 國(guó)庫(kù)券的發(fā)行國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式方式p貼現(xiàn)（貼現(xiàn)（DiscountingDiscounting）發(fā)行：政府以低于國(guó)庫(kù)券面值）發(fā)行：政府以低于國(guó)庫(kù)券面值的價(jià)格向投資者發(fā)售國(guó)庫(kù)券，到期后按面值償付的價(jià)格向投資者發(fā)售國(guó)庫(kù)券，到期后按面值償付p投資者的利息收益即面值與購(gòu)買價(jià)之間的差額投資者

19、的利息收益即面值與購(gòu)買價(jià)之間的差額p收益率的計(jì)算公式：收益率的計(jì)算公式：i i= = 國(guó)庫(kù)券投資的年收益率國(guó)庫(kù)券投資的年收益率F F= = 國(guó)庫(kù)券面值國(guó)庫(kù)券面值P P= = 國(guó)庫(kù)券購(gòu)買價(jià)格國(guó)庫(kù)券購(gòu)買價(jià)格n n= = 距到期日的天數(shù)距到期日的天數(shù)3 6 01 0 0 %FPiPn 舉例：計(jì)算國(guó)庫(kù)券的年舉例：計(jì)算國(guó)庫(kù)券的年收益率收益率n假設(shè)你以假設(shè)你以97509750元的價(jià)格購(gòu)買了一張?jiān)膬r(jià)格購(gòu)買了一張9191天期的面額為天期的面額為1000010000元的國(guó)庫(kù)券，那么，當(dāng)你持有此張國(guó)庫(kù)券到期時(shí)，你能元的國(guó)庫(kù)券，那么，當(dāng)你持有此張國(guó)庫(kù)券到期時(shí)，你能獲得的年收益率是多少？獲得的年收益率是多少？n這項(xiàng)

20、投資給你帶來(lái)的年收益率是這項(xiàng)投資給你帶來(lái)的年收益率是10.14%10.14% %14.10%100913609750975010000nPPFi360 國(guó)庫(kù)券通常采取拍賣方式定期國(guó)庫(kù)券通常采取拍賣方式定期發(fā)行發(fā)行p美國(guó)式招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)：出價(jià)最高的購(gòu)買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高出價(jià)最高的購(gòu)買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購(gòu)買者依次購(gòu)得國(guó)庫(kù)券，直到國(guó)庫(kù)券售完低順序，購(gòu)買者依次購(gòu)得國(guó)庫(kù)券，直到國(guó)庫(kù)券售完每個(gè)購(gòu)買者支付的價(jià)格都不相同每個(gè)購(gòu)買者支付的價(jià)格都不相同p荷蘭式招標(biāo)：荷蘭式招標(biāo)：最終發(fā)行價(jià)格最終發(fā)行價(jià)格按以募滿發(fā)行額為止按以募滿發(fā)行額為止所有中標(biāo)者申報(bào)所有中標(biāo)者申報(bào)的最低價(jià)格確定的

21、最低價(jià)格確定不同的購(gòu)買人支付相同的價(jià)格不同的購(gòu)買人支付相同的價(jià)格 n短期國(guó)庫(kù)券的拍賣發(fā)行需要專門的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期國(guó)庫(kù)券的拍賣發(fā)行需要專門的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行n一級(jí)交易商一級(jí)交易商（Primary Dealers）：）：具備一定資具備一定資格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的交易商團(tuán)體交易商團(tuán)體p一級(jí)交易商通過(guò)批發(fā)購(gòu)買，然后分銷、零售，使國(guó)一級(jí)交易商通過(guò)批發(fā)購(gòu)買，然后分銷、零售，使國(guó)庫(kù)券順利地發(fā)售到最終的投資者手中，形成庫(kù)券順利地發(fā)售到最終的投資者手中，形成“批批發(fā)發(fā)零售一體化零售一體化”的分工型發(fā)售環(huán)節(jié)，有利于：的分工型發(fā)售環(huán)節(jié)，有利于：降低

22、發(fā)行費(fèi)用降低發(fā)行費(fèi)用減少發(fā)行時(shí)間減少發(fā)行時(shí)間提高發(fā)行效率提高發(fā)行效率 n不定期發(fā)行不定期發(fā)行p現(xiàn)金管理券現(xiàn)金管理券（Cash Management Bills） 二、國(guó)庫(kù)券的二、國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)n參與主體廣泛，一級(jí)交易商發(fā)揮做市商的職能參與主體廣泛，一級(jí)交易商發(fā)揮做市商的職能p中央銀行中央銀行中央銀行只能在流通市場(chǎng)上參與國(guó)庫(kù)券的買賣中央銀行只能在流通市場(chǎng)上參與國(guó)庫(kù)券的買賣公開市場(chǎng)：公開市場(chǎng)：中央銀行買賣國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)中央銀行買賣國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)中央銀行僅與市場(chǎng)的一級(jí)交易商進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)券中央銀行僅與市場(chǎng)的一級(jí)交易商進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)券買賣和回購(gòu)交易買賣和回購(gòu)交易p商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行等金融

23、機(jī)構(gòu)p非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)大非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)大都通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)都通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu) 三、我國(guó)的三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)n我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)n19961996年，為配合公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，財(cái)政部曾發(fā)行年，為配合公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，財(cái)政部曾發(fā)行兩期國(guó)庫(kù)券，金額兩期國(guó)庫(kù)券，金額348.7 348.7 億元，此后國(guó)庫(kù)券遲遲沒(méi)有億元，此后國(guó)庫(kù)券遲遲沒(méi)有再現(xiàn)再現(xiàn)n20022002年，財(cái)政部又象征性地發(fā)行年，財(cái)政部又象征性地發(fā)行355355億元的國(guó)庫(kù)券億元的國(guó)庫(kù)券n20102010年，財(cái)政部共發(fā)行國(guó)庫(kù)券年，財(cái)政部共發(fā)行國(guó)庫(kù)券

24、31083108億元，占當(dāng)國(guó)債發(fā)億元，占當(dāng)國(guó)債發(fā)行總額的行總額的1515% %。 一、一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)二、銀行承兌匯票二、銀行承兌匯票市場(chǎng)市場(chǎng)三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 票據(jù)票據(jù)市場(chǎng)市場(chǎng) 一、一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)n商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper）：是一種由企是一種由企業(yè)開具，無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。業(yè)開具，無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。n發(fā)行人與投資人發(fā)行人與投資人p商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體：工商企業(yè)、財(cái)務(wù)公司工商企業(yè)、財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司（財(cái)務(wù)公司（Finan

25、ce CompanyFinance Company）：是一種金融中）：是一種金融中介機(jī)構(gòu)，常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)介機(jī)構(gòu)，常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購(gòu)買該企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持務(wù)是為購(gòu)買該企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持p商業(yè)票據(jù)的投資人極其廣泛：商業(yè)票據(jù)的投資人極其廣泛：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金等等 發(fā)行方式發(fā)行方式p直接募集（直接募集（Direct Placement）：）：不經(jīng)過(guò)交易商不經(jīng)過(guò)交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)出售或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的

26、發(fā)行人直接將票據(jù)出售給投資人，好處在于節(jié)約了付給交易商的傭金給投資人，好處在于節(jié)約了付給交易商的傭金p交易商募集交易商募集( (Dealer Placement) )：發(fā)行人通過(guò)交發(fā)行人通過(guò)交易商來(lái)銷售自己的商業(yè)票據(jù)，市場(chǎng)中的交易商既易商來(lái)銷售自己的商業(yè)票據(jù)，市場(chǎng)中的交易商既有證券機(jī)構(gòu)，也有商業(yè)銀行有證券機(jī)構(gòu)，也有商業(yè)銀行n無(wú)論是直接募集還是交易商募集，商業(yè)票據(jù)無(wú)論是直接募集還是交易商募集，商業(yè)票據(jù)大都以貼現(xiàn)方式發(fā)行大都以貼現(xiàn)方式發(fā)行 n貸款承諾（貸款承諾（Loan Commitment）：）：銀行承諾銀行承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條件向商業(yè)票據(jù)

27、的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人向商行人提供一定數(shù)額的貸款，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人向商業(yè)銀行支付承諾費(fèi)業(yè)銀行支付承諾費(fèi)p降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)p降低了票據(jù)購(gòu)買者的風(fēng)險(xiǎn)降低了票據(jù)購(gòu)買者的風(fēng)險(xiǎn)p降低了票據(jù)的利率水平降低了票據(jù)的利率水平 n我國(guó)目前不允許發(fā)行純粹為了融資的典型商我國(guó)目前不允許發(fā)行純粹為了融資的典型商業(yè)票據(jù)業(yè)票據(jù)n在商業(yè)信用中被廣泛使用的表明買賣雙方債在商業(yè)信用中被廣泛使用的表明買賣雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。n將票據(jù)僅僅作為商品交易支付和結(jié)算的工具將票據(jù)僅僅作為商品交易支付和結(jié)算的工具n不希望票據(jù)當(dāng)事人利用票據(jù)進(jìn)行純粹的融

28、資不希望票據(jù)當(dāng)事人利用票據(jù)進(jìn)行純粹的融資活動(dòng)活動(dòng)中華人民共和國(guó)票據(jù)法中華人民共和國(guó)票據(jù)法第第1010條明確規(guī)定：條明確規(guī)定：“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。關(guān)系?！?商業(yè)票據(jù)的種類商業(yè)票據(jù)的種類：p融資票據(jù)融資票據(jù)：無(wú)交易背景而只是以融資為目的的票據(jù)無(wú)交易背景而只是以融資為目的的票據(jù) p真實(shí)票據(jù)：真實(shí)票據(jù)：有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)，商業(yè)票據(jù)有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)，商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)通常是與商品交易活動(dòng)相聯(lián)系的簽發(fā)通常是與商品交易活動(dòng)相聯(lián)系 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背

29、景；當(dāng)今我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；當(dāng)今發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。 38二、銀行承兌匯票市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用中賣方為保證自己對(duì)買方擁有債是商業(yè)信用中賣方為保證自己對(duì)買方擁有債務(wù)索取權(quán)而保有的書面憑證務(wù)索取權(quán)而保有的書面憑證 分為分為商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩種商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩種 1 1、商業(yè)本票又稱期票，是商業(yè)本票又稱期票，是出票人簽發(fā)的，承諾出票人簽發(fā)的，承諾自自 己己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或或 者者持票人的持票人的票據(jù)。票據(jù)。2 2、商業(yè)匯票商業(yè)匯票：

30、是出票人簽發(fā)的，委托付款人在：是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)見(jiàn) 票票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付確定的金額時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給給 收款人收款人或者持票人的或者持票人的票據(jù)。票據(jù)。p承兌：即付款人承諾到期付款，并簽字蓋章。承兌：即付款人承諾到期付款，并簽字蓋章。按承兌人的不同分為：按承兌人的不同分為：p商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 n銀行承兌匯票廣泛應(yīng)用于國(guó)際與國(guó)內(nèi)貿(mào)易銀行承兌匯票廣泛應(yīng)用于國(guó)際與國(guó)內(nèi)貿(mào)易A A（買方）與（買方）與B B（賣方）達(dá)成（賣方）達(dá)成商商品交易合同品交易合同B B要求要求A A開具開具銀行承兌匯票銀行承兌匯票A A向開戶銀行向開戶

31、銀行申請(qǐng)開立匯票申請(qǐng)開立匯票A A交付匯票交付匯票B B發(fā)貨發(fā)貨銀行對(duì)匯票銀行對(duì)匯票進(jìn)行承兌進(jìn)行承兌到期前到期前A A將貨款交存銀行將貨款交存銀行到期后到期后B B向銀行提示匯票向銀行提示匯票銀行無(wú)條件銀行無(wú)條件履行支付責(zé)任履行支付責(zé)任 三、三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)n票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以看作是銀行承兌匯票的流通市票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以看作是銀行承兌匯票的流通市場(chǎng)場(chǎng)n 貼現(xiàn)：貼現(xiàn)：是持票人將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，即持票人將未來(lái)是持票人將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，即持票人將未來(lái)到期的票據(jù)向銀行兌取現(xiàn)金，銀行按票面金額扣除從貼到期的票據(jù)向銀行兌取現(xiàn)金，銀行按票面金額扣除從貼現(xiàn)日到到期日的利息后，將票面余額支付現(xiàn)日到到期日

32、的利息后，將票面余額支付給持票人給持票人。 銀行貼現(xiàn)付款額銀行貼現(xiàn)付款額= =票面金額貼現(xiàn)利息票面金額貼現(xiàn)利息 = =匯票匯票面額面額（1-1-實(shí)際實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利率月貼現(xiàn)利率/ /3030） = =匯票匯票面額面額（1-1-實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)年貼現(xiàn)利率年貼現(xiàn)利率/ /360360）n 貼現(xiàn)實(shí)際上是銀行對(duì)持票人的一種特殊貸款貼現(xiàn)實(shí)際上是銀行對(duì)持票人的一種特殊貸款。 41 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：n 商業(yè)銀行之間為了融資以貼現(xiàn)方式進(jìn)行票據(jù)商業(yè)銀行之間為了融資以貼現(xiàn)方式進(jìn)行票據(jù)轉(zhuǎn)讓的行為。轉(zhuǎn)讓的行為。 再貼現(xiàn)（再貼現(xiàn)（rediscountrediscount）：）：n 商業(yè)銀行為了彌補(bǔ)資

33、金不足，將其貼現(xiàn)取得商業(yè)銀行為了彌補(bǔ)資金不足，將其貼現(xiàn)取得的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為。的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為。 42商業(yè)匯票的票據(jù)行為圖示商業(yè)匯票的票據(jù)行為圖示商品賣方商品賣方（債權(quán)人）（債權(quán)人）商品買方商品買方 （債務(wù)人）（債務(wù)人） 1.1.出票出票2.2.承兌承兌原材料供應(yīng)商原材料供應(yīng)商商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行3.3.背書轉(zhuǎn)讓背書轉(zhuǎn)讓4.4.貼現(xiàn)貼現(xiàn)6.6.再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)5.5.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)功能功能n票據(jù)貼現(xiàn)為企業(yè)提供了融資服務(wù)票據(jù)貼現(xiàn)為企業(yè)提供了融資服務(wù)n轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要n再貼現(xiàn)成為中

34、央銀行調(diào)節(jié)實(shí)施貨幣政策的重要手段再貼現(xiàn)成為中央銀行調(diào)節(jié)實(shí)施貨幣政策的重要手段 我國(guó)的票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)我國(guó)的票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)時(shí)間時(shí)間內(nèi)容內(nèi)容19811981人民銀行上海分行嘗試同城商業(yè)承兌匯票的貼人民銀行上海分行嘗試同城商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)現(xiàn)業(yè)務(wù)19861986頒布頒布 19951995中華人民共和國(guó)票據(jù)法中華人民共和國(guó)票據(jù)法19971997開設(shè)了再貼現(xiàn)窗口開設(shè)了再貼現(xiàn)窗口20032003中國(guó)票據(jù)網(wǎng)啟中國(guó)票據(jù)網(wǎng)啟 http:/http:/n 我國(guó)我國(guó)的商業(yè)票據(jù)主要是指真實(shí)票據(jù)；的商業(yè)票據(jù)主要是指真實(shí)票據(jù)；n 票據(jù)市場(chǎng)主要是票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)主要是票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)44 n 20132013

35、年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票 20.320.3萬(wàn)億元；期末萬(wàn)億元；期末商業(yè)匯票未到期金額為商業(yè)匯票未到期金額為9.09.0萬(wàn)億元。萬(wàn)億元。n 20132013年，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)年，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)45.745.7萬(wàn)億元；期末貼現(xiàn)余萬(wàn)億元；期末貼現(xiàn)余額為額為 2.0 2.0 萬(wàn)億元。萬(wàn)億元。n 商業(yè)匯票貼現(xiàn)商業(yè)匯票貼現(xiàn)額呈現(xiàn)出一種爆發(fā)性的增長(zhǎng)額呈現(xiàn)出一種爆發(fā)性的增長(zhǎng)45 票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展的票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展的原因：原因：p票據(jù)融資所具有的便利與低成本的特點(diǎn)使企業(yè)對(duì)票票據(jù)融資所具有的便利與低成本的特點(diǎn)使企業(yè)對(duì)票據(jù)融資的需求不斷提高據(jù)融資的需求不斷提高p票據(jù)融資成為商業(yè)銀行爭(zhēng)奪優(yōu)

36、質(zhì)客戶、合理配置資票據(jù)融資成為商業(yè)銀行爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶、合理配置資產(chǎn)，保持流動(dòng)性、增加盈利點(diǎn)的重要手段，商業(yè)銀產(chǎn)，保持流動(dòng)性、增加盈利點(diǎn)的重要手段，商業(yè)銀行參與票據(jù)市場(chǎng)的主動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)行參與票據(jù)市場(chǎng)的主動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)降低拒付風(fēng)險(xiǎn)降低拒付風(fēng)險(xiǎn)可以帶來(lái)派生存款、支付結(jié)算等綜合服務(wù)的利益可以帶來(lái)派生存款、支付結(jié)算等綜合服務(wù)的利益通過(guò)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性通過(guò)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性 四、中央銀行票據(jù)四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)市場(chǎng)n中央銀行票據(jù)（中央銀行票據(jù)（Central Bank NotesCentral Bank Notes）：）：中央中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的

37、短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券銀行債券n發(fā)行目的：發(fā)行目的：n減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而調(diào)控市場(chǎng)減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而調(diào)控市場(chǎng)中的貨幣量中的貨幣量n豐富公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具豐富公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具p我國(guó)中央銀行票據(jù)的發(fā)行始于我國(guó)中央銀行票據(jù)的發(fā)行始于20022002年，至年，至20132013年底，中央銀行票據(jù)余額年底，中央銀行票據(jù)余額77627762億元億元 n中央銀行通過(guò)發(fā)行票據(jù)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作是在一國(guó)國(guó)中央銀行通過(guò)發(fā)行票據(jù)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作是在一國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下所采取的權(quán)宜之計(jì)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下所采取的權(quán)宜之計(jì)n大規(guī)模的票據(jù)的發(fā)行會(huì)使中央銀行背上了沉重

38、的利息大規(guī)模的票據(jù)的發(fā)行會(huì)使中央銀行背上了沉重的利息負(fù)擔(dān)負(fù)擔(dān)p19861986與與19871987年，韓國(guó)中央銀行因?yàn)橹Ц洞罅康闹醒肽?，韓國(guó)中央銀行因?yàn)橹Ц洞罅康闹醒脬y行票據(jù)利息而形成銀行票據(jù)利息而形成570570億與億與870870億韓元的虧損億韓元的虧損 n中央銀行票據(jù)市場(chǎng)不應(yīng)無(wú)限發(fā)行下去中央銀行票據(jù)市場(chǎng)不應(yīng)無(wú)限發(fā)行下去 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展發(fā)展二二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能的功能三、三、大額可轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率定期存單的期限與利率四、我國(guó)四、我國(guó)的大額的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)市場(chǎng)第

39、六節(jié)第六節(jié) 大額大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展發(fā)展n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificate of Deposit，縮寫，縮寫CDs）：）：由商業(yè)銀行發(fā)行的具由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證證p19611961年年2 2月，花旗銀行為了規(guī)避月，花旗銀行為了規(guī)避“Q Q條例條例” ” 而發(fā)而發(fā)行行n與普通定期存款的區(qū)別：與普通定期存款的區(qū)別：存單面額大存單面額大; ;存單不記名存單不記名大額

40、可轉(zhuǎn)讓定期存單將活期存款的流動(dòng)性和定期存款大額可轉(zhuǎn)讓定期存單將活期存款的流動(dòng)性和定期存款的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能功能n商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：p可以主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限可以主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金穩(wěn)定的資金p經(jīng)營(yíng)管理策略也在資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)上引入了負(fù)債管經(jīng)營(yíng)管理策略也在資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)上引入了負(fù)債管理的理念理的理念n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的投資者種類眾多大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的投資者種類眾多p具有

41、與活期存款近似的流動(dòng)性具有與活期存款近似的流動(dòng)性p擁有定期存款的收益水平擁有定期存款的收益水平 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率利率n期限：期限：p最短最短1414天；多為天；多為1 1個(gè)月到個(gè)月到4 4個(gè)月；超過(guò)個(gè)月；超過(guò)6 6個(gè)月的較少個(gè)月的較少n利率：利率：p有固定的，也有浮動(dòng)的，浮動(dòng)利率的存單期限較長(zhǎng)有固定的，也有浮動(dòng)的，浮動(dòng)利率的存單期限較長(zhǎng)n利率水平的決定因素：利率水平的決定因素：p發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限、存單的供求量發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限、存單的供求量原理原理8.38.3發(fā)行銀行的信用等級(jí)越高、存單的期限越短、銀行借發(fā)行銀行的信用等

42、級(jí)越高、存單的期限越短、銀行借助于存單籌集資金的需求越助于存單籌集資金的需求越低，則低，則存單的利率越低；存單的利率越低；反之亦然。反之亦然。 四、我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單四、我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)市場(chǎng)n19861986年，中國(guó)銀行和交通銀行開始發(fā)行年，中國(guó)銀行和交通銀行開始發(fā)行n1990-19931990-1993年，我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的獨(dú)特特征年，我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的獨(dú)特特征p面額??；絕大部分購(gòu)買者是城鄉(xiāng)居民個(gè)人；流動(dòng)性面額??；絕大部分購(gòu)買者是城鄉(xiāng)居民個(gè)人；流動(dòng)性很差很差p缺失了該類存單的典型特征缺失了該類存單的典型特征p大額可轉(zhuǎn)讓定期存單成為商業(yè)銀行變相高息攬存的大額可轉(zhuǎn)讓

43、定期存單成為商業(yè)銀行變相高息攬存的手段手段n19981998年中國(guó)人民銀行下文停止大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行年中國(guó)人民銀行下文停止大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行n20132013年，中國(guó)人民銀行年，中國(guó)人民銀行發(fā)布發(fā)布同業(yè)存單管理暫行辦法同業(yè)存單管理暫行辦法允許金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單。允許金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單。 一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的概念概念二、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展二、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展三、歐洲貨幣市場(chǎng)中的重要子市場(chǎng)三、歐洲貨幣市場(chǎng)中的重要子市場(chǎng)第七節(jié)第七節(jié) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng) 一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的概念概念n按照對(duì)貨幣市場(chǎng)

44、的界定，國(guó)際貨幣市場(chǎng)應(yīng)該是指以期按照對(duì)貨幣市場(chǎng)的界定，國(guó)際貨幣市場(chǎng)應(yīng)該是指以期限在限在1 1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行國(guó)際間短期資金融年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行國(guó)際間短期資金融通的市場(chǎng)通的市場(chǎng)n歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際貨幣市場(chǎng)的歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際貨幣市場(chǎng)的核心。核心。p世界世界各國(guó)的參與者不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)政策法令的各國(guó)的參與者不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)政策法令的約約束束自由自由地參與市場(chǎng)交易活動(dòng)地參與市場(chǎng)交易活動(dòng)p交易使用的貨幣可以是任何一種可自由兌換的但非交易使用的貨幣可以是任何一種可自由兌換的但非市場(chǎng)所在國(guó)家的貨幣市場(chǎng)所在國(guó)家的貨幣 56歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)n 概念：概念：p歐洲貨幣市場(chǎng)又稱離岸金融市

45、場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)又稱離岸金融市場(chǎng)p是指在一個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施，專門經(jīng)營(yíng)非是指在一個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施，專門經(jīng)營(yíng)非居民（包括外國(guó)投資者、外國(guó)籌資者和借款人）之居民（包括外國(guó)投資者、外國(guó)籌資者和借款人）之間使用外國(guó)貨幣開展融資業(yè)務(wù)的國(guó)際金融市場(chǎng)。間使用外國(guó)貨幣開展融資業(yè)務(wù)的國(guó)際金融市場(chǎng)。p居民與非居民：居民與非居民： 居民是指在主權(quán)國(guó)家以內(nèi)居住的本國(guó)及外國(guó)的自然居民是指在主權(quán)國(guó)家以內(nèi)居住的本國(guó)及外國(guó)的自然人和法人；人和法人； 非居民則是指在一主權(quán)國(guó)家境外居住和營(yíng)業(yè)的自然非居民則是指在一主權(quán)國(guó)家境外居住和營(yíng)業(yè)的自然人和法人。人和法人。 57n 歐洲美元（歐洲美元（Euro DollarEur

46、o Dollar）：是指存放在美國(guó)境外銀）：是指存放在美國(guó)境外銀行的美元存款或從這些銀行借入的美元貸款。由于這行的美元存款或從這些銀行借入的美元貸款。由于這種境外美元存貸活動(dòng)最初發(fā)生于歐洲，故此得名。種境外美元存貸活動(dòng)最初發(fā)生于歐洲，故此得名。n 歐洲貨幣（歐洲貨幣（EurocurrencyEurocurrency）：是指存放在某一貨幣發(fā)）：是指存放在某一貨幣發(fā)行國(guó)境外銀行的該貨幣存款，包括歐洲美元、歐洲歐行國(guó)境外銀行的該貨幣存款，包括歐洲美元、歐洲歐元、歐洲瑞士法郎、歐洲日元等等。元、歐洲瑞士法郎、歐洲日元等等。 二、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與二、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展發(fā)展n政治因素導(dǎo)致歐洲貨幣市場(chǎng)的誕生政治因素導(dǎo)致歐洲貨幣市場(chǎng)的誕生p布雷頓森林體制布雷頓森林體制p二戰(zhàn)后的冷戰(zhàn)二戰(zhàn)后的冷戰(zhàn)局勢(shì)，局勢(shì)，2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代初，許多國(guó)家將年代初，許多國(guó)家將其美元存款轉(zhuǎn)存到歐洲各國(guó)尤其是英國(guó)的銀行，歐其美元存款轉(zhuǎn)存到歐洲各國(guó)尤其是英國(guó)的銀行，歐洲美元誕生，借貸歐洲美元的市場(chǎng)隨之產(chǎn)生洲美元誕生，借貸歐洲美元的市場(chǎng)隨之產(chǎn)生p2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，歐洲美元市場(chǎng)上交易的貨幣不再局年代，歐洲美元市場(chǎng)上交易的貨幣不再局限于美元，地理位置也擴(kuò)大限于美元，地理位置也擴(kuò)大p原來(lái)的