安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式探究

1、安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式探究摘要：“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)資金需 求旺盛，傳統(tǒng)的投融資體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。本文首先分析了 安徽省高速公路建設(shè)的現(xiàn)狀以及融資需求，其次分析了長(zhǎng)期 以來(lái)融資渠道的困境，最后提出在“營(yíng)改增”背景下，融資 租賃創(chuàng)新模式 售后回租是安徽省高速公路進(jìn)一步快速 發(fā)展的最佳選擇關(guān)鍵詞：營(yíng)改增；安徽省高速公路；售后回租中圖分類號(hào)：f542； f832. 44文獻(xiàn)標(biāo)志碼：a文章編號(hào): 1001-862x (2017) 03-0083-005引言“十三五”規(guī)劃期間，安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí) 期，“合蕪蚌國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)規(guī)劃”、"皖江城市帶承 接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范

2、區(qū)規(guī)劃”、“合肥經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃”、“新 型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”以及“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃”等一系列區(qū) 域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的頒布和實(shí)施，中部綜合交通樞紐和網(wǎng)絡(luò)、 海綿城市、不范物流區(qū)等的加快建設(shè)，將催生大量的高 速公路項(xiàng)目。屆時(shí)，高速公路建設(shè)必然需要大量的資金，這 一形勢(shì)將使安徽省高速公路建設(shè)資金的籌措成為影響和制 約高速公路發(fā)展的重大問(wèn)題，換言之，安徽省高速公路的高 速發(fā)展將對(duì)融資模式提出更高要求。在新的歷史發(fā)展階段，基于“營(yíng)改增”背景，本文從安徽省高速公路發(fā)展“十三五”規(guī)劃目標(biāo)出發(fā)，根據(jù)我省高速公路的發(fā)展特點(diǎn)，分析融資租賃創(chuàng)新模式 售后回租在我省高速公路融資中應(yīng)用的可行性以及優(yōu)勢(shì)一、安徽省高速公路建設(shè)現(xiàn)狀

3、及融資需求分析（一）安徽省高速公路建設(shè)現(xiàn)狀安徽省從1986年建設(shè)第一條高速公路一一合寧高速開截至2015年年底,已經(jīng)擁有合寧、合安、寧千、滁馬、岳武、漂廣、南沿江、合銅黃、界阜蚌、合六葉、銅南宣等 一大批國(guó)省干線高速公路以及安慶、馬鞍山長(zhǎng)江大橋，高速 公路通車總里程達(dá)到4246公里，占全省的92%；正在建設(shè)貍 宣、滁淮等多條高速公路以及望東、池州、蕪湖二橋等三座 長(zhǎng)江大橋，在建里程達(dá)700多公里。安徽省“四縱八橫”的 高速公路主骨架逐步形成，省轄各市實(shí)現(xiàn)了高速公路全覆 蓋，全省由南至北只需6小時(shí)，由東至西只需3小時(shí)（二）安徽省高速公路融資現(xiàn)狀“十二五”期間，高速公路建設(shè)投資較“十一五”增長(zhǎng) 4

4、5%,建成馬鞍山大橋及黃祁、泗許、徐明等25個(gè)項(xiàng)目，新 增通車?yán)锍?257公里，總投資金額829億元，其中25%主要 來(lái)自安徽省髙速公路投資集團(tuán)有限公司自有資金和交通運(yùn) 輸部補(bǔ)助資金（按高速公路建設(shè)項(xiàng)目申報(bào)補(bǔ)助），項(xiàng)目建設(shè) 所需的其余資金約622億元主要依靠銀行借款以及資本市場(chǎng) 融資。安徽省高速公路融資主要還是依賴于銀行借款，僅 2013-2015年，從銀行借款達(dá)450億元，'十二五”期間， 通過(guò)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)以及公司債券等方式共融資 約60億元（三）“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)的融資需求根據(jù)安徽省高速公路“十三五”發(fā)展規(guī)劃，“十三 五”期間，以“擴(kuò)容、網(wǎng)化、提升”為中心

5、，深入對(duì)接長(zhǎng) 江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃和安徽省交通運(yùn)輸“十 三五”發(fā)展規(guī)劃，有序推進(jìn)高速公路主通道擴(kuò)容改造，加 快高速公路網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，完善“四縱八橫”高速公路網(wǎng)，推 進(jìn)高速公路“縣縣通”和專用過(guò)江通道建設(shè)。整個(gè)“十三 五”期間，高速公路計(jì)劃投資1082億元，共規(guī)劃32條高速 公路的續(xù)建、改擴(kuò)建和開工。根據(jù)規(guī)劃，到'十三五”末， 高速公路通車?yán)锍虒⑼黄?000公里，將新建高速公路1691 公里，實(shí)現(xiàn)縣縣通高速（半小時(shí)通達(dá)），計(jì)劃對(duì)832公里的 高速公路網(wǎng)繁忙路段進(jìn)行擴(kuò)容改造，完成627公里的續(xù)建項(xiàng) 目?？傊?，“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)仍將維持高 速度按照高速公路建設(shè)目前執(zhí)行的出

6、資比例，交通部補(bǔ)助資 金占8%,項(xiàng)目所有者自籌資金17%,社會(huì)融資75%的比例計(jì) 算，需要對(duì)外籌資811.5億元。僅2017年安徽省將新增高 速公路通車?yán)锍?98公里，對(duì)投資金額遵照施工計(jì)劃每年均 攤的原則以及5517萬(wàn)元/公里來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)投資220億元， 其中需要對(duì)外籌資165億元。在“新常態(tài)”背景下，經(jīng)濟(jì)增 速放緩將造成高速公路通行費(fèi)收入下降，'降成本”已列為 政府經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)壓力增大，“十三五”期間我省高速公路投資建設(shè)任務(wù)進(jìn)一步加碼，新 建路產(chǎn)投資效益不容樂(lè)觀，這對(duì)高速公路融資形成更大壓 力。而且“十三五”期間，將集中建設(shè)大量山區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū) 和沿江一帶的高

7、速公路，考慮到沿江一帶河網(wǎng)密布，皖西和 皖南的高山峽谷，修建高速公路技術(shù)要求高，施工難度大， 工程造價(jià)高。面對(duì)龐大的資金需求，只有拓寬融資渠道并積 極拓展新型市場(chǎng)化二、安徽省高速公路融資渠道亟待拓展（一）安徽省高速公路融資渠道有限長(zhǎng)期以來(lái)，安徽省高速公路的融資渠道非常有限，25% 的資金投入源于通行費(fèi)收入、成品油價(jià)稅費(fèi)改革轉(zhuǎn)移支付資 金和自有資金等，75%的資本投入源于以高速公路收費(fèi)權(quán)作 質(zhì)押的銀行借款、短期融資券、中期票據(jù)以及公司債券等債 務(wù)籌資，待項(xiàng)目建成后以通行費(fèi)收入兌付本息。在債務(wù)籌資 中，80%的資本金來(lái)源于銀行借款，銀行借款占絕對(duì)比重， 導(dǎo)致融資的財(cái)務(wù)成本和費(fèi)用逐年上升。近年來(lái)，安

8、徽省高速 公路也拓展了融資渠道，采取了直接融資的方式，比如發(fā)行 公司債券、短期融資券以及中期票據(jù)，直接融資在一定程度上緩解了資金緊張的困境，但是會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升，不 利于以后的再融資，還會(huì)導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模受到很大的限制。而 且，高速公路建成運(yùn)營(yíng)后，收益相對(duì)穩(wěn)定、不易受經(jīng)濟(jì)周期 波動(dòng)的影響，但一次性投資較大、投資回報(bào)期較長(zhǎng)等特點(diǎn) 1,特別是“十三五”期間的建設(shè)項(xiàng)目以山區(qū)和偏遠(yuǎn)地區(qū) 高速公路為主，高速公路建設(shè)資金矛盾將會(huì)更加突出。高速 公路對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著極其重要的作用，具有良好的 社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益，但由于單位造價(jià)較高，車流量偏低，財(cái)務(wù) 收益偏低，社會(huì)效益和企業(yè)利益之間的矛盾較為突出基于此，在

9、“十三五”規(guī)劃期間，面臨巨大的建設(shè)資金需求，安徽省高速公路建設(shè)主體如何拓展新的融資渠道，降 低融資依賴度，走出資金困境，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和資金配置， 亦成為促進(jìn)我省經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展加速崛起以及'新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃”“合肥經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃”、“皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃”等區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略順利實(shí)施的關(guān)鍵。（二）國(guó)外髙速公路融資租賃模式的啟不國(guó)外髙速公路的建設(shè)比較早，其融資方式也較成熟。美國(guó)高速公路建設(shè)的資金主要來(lái)源是國(guó)家財(cái)政，不過(guò)一些州的 高速公路建設(shè)資金的來(lái)源是多樣化的，比如融資租賃、發(fā)行 債券和發(fā)行股票等；英國(guó)高速公路建設(shè)資金的主要來(lái)源是財(cái) 政預(yù)算撥款，但是也采取融資租賃、發(fā)

10、行股票和銀行借款等 方式；意大利通過(guò)融資租賃的方式建設(shè)了 5000多公里的高 速公路可見，融資租賃這種融資方式在國(guó)外高速公路中運(yùn)用得 比較廣泛，這種方式既維護(hù)了公共利益，也使融資租賃公司 獲得了可觀的財(cái)務(wù)效益，成為僅次于銀行的第二大資金來(lái) 源。這是值得我省髙速公路借鑒學(xué)習(xí)的。盡快開展融資租賃 的模式，不僅能迅速地?cái)U(kuò)大我省高速公路的規(guī)模，改善其現(xiàn) 金流，而且還能帶來(lái)稅收收益，最終提高其經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì) 效益，解決企業(yè)利潤(rùn)和社會(huì)效益的矛盾（三）其他省份高速公路融資租賃模式的啟示云南省高速公路開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)以公路資產(chǎn)為標(biāo)的開展融 資租賃的先河，2009年以來(lái)向融資租賃公司成功累計(jì)融資 133億元；湖北省高

11、速公路將京港澳高速湖北段的收費(fèi)權(quán)作 為抵押，以融資租賃的方式向國(guó)家開發(fā)銀行湖北分行成功融 資50億元，全省高速公路于2012年得以全線復(fù)工；河南省 和山東省也分別通過(guò)融資租賃成功融資50億元和19億元融資租賃這種方式由于集“融資”與“融物”于一身， 在資金匱乏的情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、 財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，籌資的限制條件較少，能延長(zhǎng)資金融通的期 限，融資數(shù)額巨大，避免金融業(yè)發(fā)展被虛擬化，從而完善金 融市場(chǎng)體系等顯著特點(diǎn)。而且融資租賃是以承租人占用融資 成本的時(shí)間計(jì)算租金，其每年租金以項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量和 效益來(lái)確定，靈活度較高，適合高速公路融資的特點(diǎn)。2 因此，根據(jù)目前我省高速公路建

12、設(shè)的宏微觀環(huán)境，融資租賃 是解決我省高速公路建設(shè)資金缺口，實(shí)現(xiàn)高速公路運(yùn)輸快速 發(fā)展的較為理想的一種融資方式。3（四）“營(yíng)改增”政策給安徽省高速公路融資租賃帶來(lái) 了機(jī)遇2011年11月1日起，安徽省開始實(shí)施交通運(yùn)輸業(yè)和部 分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營(yíng)改增試點(diǎn)。之后經(jīng)歷了四次擴(kuò)圍，從2013 年8月1日起的廣播影視業(yè)，到2014年1月1日起的鐵路 運(yùn)輸和郵政業(yè)，到2014年6月1日起的電信業(yè)，再到2016 年5月1日起的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等全部營(yíng)業(yè) 稅納稅人。高速公路納入到“營(yíng)業(yè)稅改增值稅”稅制改革范 圍。像銀行貸款、發(fā)行債券、中期票據(jù)以及短期融資券不能 給高速公路企業(yè)帶來(lái)可以抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅，但是融資

13、租賃這種 方式卻能給高速公路企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，帶來(lái)可以抵扣的進(jìn)項(xiàng) 稅，高速公路企業(yè)采用融資租賃，還能享受稅收優(yōu)惠，降低 融資成本同時(shí)結(jié)合當(dāng)前安徽省高速公路'十三五”前期實(shí)際情 況和近期安徽省區(qū)域經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)高速公路建設(shè)的 規(guī)劃，要想徹底突破高速公路運(yùn)輸對(duì)我省社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制 約，高速公路建設(shè)必須走又好又快發(fā)展的路子，滿足社會(huì)經(jīng) 濟(jì)發(fā)展對(duì)高速公路的需求，但目前最突出的問(wèn)題就在于資金 缺口太大。因此，要滿足高速公路建設(shè)所需的巨額資金，必 須大力創(chuàng)新投融資機(jī)制，尋找新的突破口，才有可能實(shí)現(xiàn)高 速公路更好更快的發(fā)展。筆者認(rèn)為，在目前條件下，融資租 賃方式有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，尤其是在“營(yíng)改增”背景

14、下，是解 決我省高速公路建設(shè)資金短缺的一種較為理想融資方式三、“營(yíng)改增”背景下安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式研究（一）'營(yíng)改增”背景下安徽省高速公路融資租賃可行 性分析國(guó)稅總局于2011年11月頒布了關(guān)于在上海市開展交 通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅改證增值稅的通知（財(cái) 稅2011 111號(hào)），“營(yíng)改增”試點(diǎn)正式啟動(dòng)。根據(jù)規(guī)定，提 供交通運(yùn)輸業(yè)服務(wù)，按照11%征收增值稅。（2）以通行費(fèi)為 主要收入的安徽省高速公路企業(yè)納入“營(yíng)改增”范圍后，對(duì) 其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出“營(yíng)改增”后平均稅負(fù)不降反而 略有上升。稅負(fù)上升將會(huì)對(duì)安徽省高速公路的發(fā)展產(chǎn)生較大 的制約以安徽省高速公路企業(yè)為例，201

15、5年度實(shí)現(xiàn)高速公路通 行費(fèi)收入892196萬(wàn)元，取得燃料、動(dòng)力、水電費(fèi)的進(jìn)項(xiàng)稅 2660萬(wàn)元，取得加工修理修配的進(jìn)項(xiàng)稅870萬(wàn)元，取得其他 進(jìn)項(xiàng)稅90萬(wàn)元，合計(jì)取得進(jìn)項(xiàng)稅3620萬(wàn)元改征前繳納營(yíng)業(yè)稅及附加=892196*3. 3%=29442. 47萬(wàn) 元;改征后繳納增值稅=892196/（ 1+11% ）*h%=88415. 82-3620=84795. 82萬(wàn)元，繳納城建稅及附加 8479. 58萬(wàn)元，合計(jì)93275. 4萬(wàn)元改征后比改征前多繳稅款63832. 93萬(wàn)元，稅負(fù)上升 216.81%稅負(fù)上升的主要有兩個(gè)方面的原因，一方面是稅率上 升，由之前的營(yíng)業(yè)稅稅率3. 3%上升到增值稅稅率

16、11%,附加 稅稅率也隨之上升；另一方面是抵扣范圍窄，只能抵扣鋼筋 水泥沙石等建安成本發(fā)票。因此，企業(yè)只有通過(guò)擴(kuò)大抵扣范 圍，降低稅負(fù)，獲取“稅收利益”。融資租賃企業(yè)也納入'營(yíng) 改增”范圍，稅率是17%o安徽省高速公路企業(yè)可以和融資 租賃企業(yè)合作，采取融資租賃的形式籌集資金，增加抵扣鏈 條，從而降低稅負(fù)（二）“營(yíng)改增”背景下安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新 模式分析售后回租近年來(lái)，安徽省高速公路在一定程度上有了較大的發(fā) 展，但瓶頸制約作用仍然存在。目前，售后回租方式作為一 種方式靈活、政策限制少的融資手段，對(duì)解決安徽省高速公 路發(fā)展的資金缺口是一種行之有效的融資渠道。下面通過(guò)一 個(gè)案例來(lái)說(shuō)明

17、售后回租這種創(chuàng)新模式的具體運(yùn)用2011年，安徽安聯(lián)高速公路有限公司（下稱"安聯(lián)高速”）向天津渤海租賃股份有限公司出讓合徐高速公路南段 路面資產(chǎn)及其附屬設(shè)施等固定資產(chǎn)，出讓金額25億元，期 限5年，租賃合同規(guī)定的年利率為7. 21% （在2011年人民銀 行公布的5年期貸款基準(zhǔn)利率6. 65%的基礎(chǔ)上上調(diào)10%）,合 同一經(jīng)簽訂，保證金10%及手m費(fèi)每年2%次性收取，并 以合徐高速公路南段收費(fèi)權(quán)提供質(zhì)押，其母公司安徽省高速 公路控股集團(tuán)有限公司和安聯(lián)高速提供連帶責(zé)任保證。租賃 期滿安聯(lián)高速向天津渤海租賃股份有限公司支付完租賃合 同約定的所有應(yīng)付款項(xiàng)后，安聯(lián)高速以名義貨價(jià)100元購(gòu)回 租

18、賃物。1.合徐高速公路南段通行費(fèi)收益分析安徽省高速公路控股集團(tuán)有限公司2016年第一期中期 票據(jù)募集說(shuō)明書公布了合徐高速公路南段2011-2015年的 通行費(fèi)收入情況分別為：53574. 68萬(wàn)元、61145.8萬(wàn)元、 62367.90 萬(wàn)元、64632.87 萬(wàn)元、67589.5 萬(wàn)元，合計(jì) 309310. 75萬(wàn)元。根據(jù)以上所提供的數(shù)據(jù)，可以得出在“售 后回租” 5年期間，安徽省高速公路公司可獲得的自由現(xiàn)金 流高達(dá)30. 93億元，而且也可看出合徐高速公路南段是安徽 省收費(fèi)公路中較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)2.合徐高速公路南段“售后回租”租金費(fèi)用分析根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流采用實(shí)際利率法，合徐高速公路 南段5

19、年期融資租賃每年租金費(fèi)用都是61307. 72萬(wàn)元，可 以得出合徐高速公路南段5年一共支付租金30. 65億元，少 于30. 93億元，也就是說(shuō)合徐高速公路南段能用創(chuàng)造的收益 支付租金，并且還有剩余收益。再加上融資租賃公司納入 '營(yíng)改增”范圍，對(duì)安徽省高速公路企業(yè)來(lái)說(shuō)，增加了抵扣 鏈條，增值稅抵扣后，實(shí)際支付租金為306538. 6/ (1+17%) =261998. 8萬(wàn)元，每一年支付稅后租金52399. 76萬(wàn)元。根據(jù) 內(nèi)涵報(bào)酬率的公式52399. 76 (p/a, r, 5) =210000,可以計(jì) 算出內(nèi)涵報(bào)酬率8%,也就是融資成本8%。比2011年人民銀 行公布的5年期貸款基

20、準(zhǔn)利率6. 65%上浮了 1. 35個(gè)百分點(diǎn)。 綜合稅收方面的收益，這種創(chuàng)新模式是企業(yè)最好的選擇(%1) 安徽省高速公路選擇售后回租創(chuàng)新模式的原因融資租賃和高速公路都納入到'營(yíng)改增”范圍內(nèi)，其 中，高速公路增值稅稅率是11%,融資租賃是17%,相較而 言，高速公路的進(jìn)項(xiàng)稅大于銷項(xiàng)稅，采取這種模式可以為安 徽省高速公路企業(yè)節(jié)約大量的稅費(fèi)，為其帶來(lái)節(jié)稅收益。另 外，和貸款相比，貸款只有利息部分可以作為期間費(fèi)用從所 得稅稅前扣除，但是租金是全額稅前支付，可以得到稅收優(yōu) 惠。這兩個(gè)方面都有助于降低企業(yè)的融資成本對(duì)于安徽省高速公路企業(yè)而言，通過(guò)開展“售后回租” 融資租賃業(yè)務(wù)，支持施工方將融資租賃融通的資金用于新建 投資項(xiàng)目的資本金或項(xiàng)目建設(shè)資金，增強(qiáng)其融資能力，渡過(guò) 資金難關(guān)，充分利用資金杠桿，加快公路建設(shè)進(jìn)度，推動(dòng)我 省高速公路建設(shè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展（四）安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式風(fēng)險(xiǎn)注意事項(xiàng)任何融資方式都有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃也不例 外，具體到安徽省高速公路的融資租賃，要注意防范以下風(fēng) 險(xiǎn)：在我們國(guó)家，融資租賃是新興行業(yè)，一是相關(guān)的法律法 規(guī)尚不完善，監(jiān)管手段相對(duì)較弱，倘若安徽省高速公路企業(yè) 利益受損，其利益很難得到合理合法的保障；二是