財(cái)務(wù)管理第四章PPT課件

1、在這種保守型模式下，企業(yè)的全部長(zhǎng)期資產(chǎn)在這種保守型模式下，企業(yè)的全部長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)）和部分（甚至全部）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金產(chǎn)）和部分（甚至全部）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要全部由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債滿足。短期籌資需要全部由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債滿足。短期籌資的目標(biāo)則限于滿足一部分（甚至無短期籌資任務(wù)）的目標(biāo)則限于滿足一部分（甚至無短期籌資任務(wù)）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)資金需要。在這種模式下，企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)資金需要。在這種模式下，企業(yè)用少量的短期資金（如采用短期借款等籌資方式用少量的短期資金（如采用短期借款等籌資方式籌集的資金。以下

2、均用短期借款代表）應(yīng)付高峰籌集的資金。以下均用短期借款代表）應(yīng)付高峰期的資金需要。而在淡季，則用有價(jià)證券的形式期的資金需要。而在淡季，則用有價(jià)證券的形式將這些資金將這些資金“貯存貯存”起來。因?yàn)?，有價(jià)證券的買起來。因?yàn)?，有價(jià)證券的買賣要比短期融資省事得多。賣要比短期融資省事得多。 第1頁/共120頁（二）短期籌資的激進(jìn)型模式（二）短期籌資的激進(jìn)型模式 圖表圖表4 49 9短期籌資的激進(jìn)型模式短期籌資的激進(jìn)型模式 金額金額 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 永久性總資產(chǎn) 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn) 短期借款 長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益資本 時(shí)間時(shí)間 第2頁/共120頁在這種激進(jìn)型模式下，企業(yè)以權(quán)益資本和在這種激進(jìn)型模

3、式下，企業(yè)以權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)責(zé)籌集固定資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)責(zé)籌集固定資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需要的資金，而另一部分永永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需要的資金，而另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金則通過短期負(fù)債來籌集。這種模式之所以稱為則通過短期負(fù)債來籌集。這種模式之所以稱為激進(jìn)型，是因?yàn)椴捎么罅康亩唐谪?fù)債，其財(cái)務(wù)激進(jìn)型，是因?yàn)椴捎么罅康亩唐谪?fù)債，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。風(fēng)險(xiǎn)較大。 第3頁/共120頁（三）短期籌資的適中型模式（三）短期籌資的適中型模式 圖表圖表4 41010短期籌資的適中型模式短期籌資的適中型模式 金額金額 臨時(shí)性流動(dòng)

4、資產(chǎn) 永久性總資產(chǎn) 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn) 短期借款 長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益資本 時(shí)間時(shí)間 第4頁/共120頁短期籌資的適中型模式是指全部長(zhǎng)期資產(chǎn)短期籌資的適中型模式是指全部長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)）所需的資金原則上由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債提產(chǎn)）所需的資金原則上由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債提供，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t通過短期籌供，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t通過短期籌資滿足。在這種模式下，短期籌資的任務(wù)是滿足資滿足。在這種模式下，短期籌資的任務(wù)是滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。這類企業(yè)短期籌資臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。這類企業(yè)短

5、期籌資的壓力比采用激進(jìn)型短期籌資模式的壓力要小，的壓力比采用激進(jìn)型短期籌資模式的壓力要小，而比采用保守型短期籌資模式的壓力要大，故稱而比采用保守型短期籌資模式的壓力要大，故稱之為適中型。之為適中型。 第5頁/共120頁究竟采用何種短期籌資模式，這是由企業(yè)究竟采用何種短期籌資模式，這是由企業(yè)決策層次的決策來確定的。但在一般情況下，決策層次的決策來確定的。但在一般情況下，一些大公司的短期籌資模式往往由公司最高層一些大公司的短期籌資模式往往由公司最高層經(jīng)營機(jī)構(gòu)決策并由其監(jiān)督財(cái)務(wù)部門執(zhí)行。小公經(jīng)營機(jī)構(gòu)決策并由其監(jiān)督財(cái)務(wù)部門執(zhí)行。小公司則可能沒有明確而穩(wěn)定的政策，這時(shí)可能由司則可能沒有明確而穩(wěn)定的政策，

6、這時(shí)可能由財(cái)務(wù)經(jīng)理靈活掌握。財(cái)務(wù)經(jīng)理靈活掌握。 第6頁/共120頁十七、短期借款十七、短期借款 （一）短期銀行借款的種類（一）短期銀行借款的種類 概念概念：短期銀行借款是指向銀行借入的期限在短期銀行借款是指向銀行借入的期限在一年以內(nèi)的借款。一年以內(nèi)的借款。 分類分類：按照國際慣例，短期銀行借款按有無擔(dān)按照國際慣例，短期銀行借款按有無擔(dān)保，可分為：信用借款（無擔(dān)保借款）保，可分為：信用借款（無擔(dān)保借款）和抵押借款（擔(dān)保借款）兩種。和抵押借款（擔(dān)保借款）兩種。 第7頁/共120頁概念：概念：是指不需要抵押品的借款，具是指不需要抵押品的借款，具有自動(dòng)清償?shù)奶攸c(diǎn)。有自動(dòng)清償?shù)奶攸c(diǎn)。適應(yīng)范圍適應(yīng)范圍：只

7、適應(yīng)于信譽(yù)好、規(guī)模大只適應(yīng)于信譽(yù)好、規(guī)模大的公司，滿足其應(yīng)收帳款和存貨占用資金的公司，滿足其應(yīng)收帳款和存貨占用資金的需要。的需要。 1 1、信用借款、信用借款 第8頁/共120頁（1 1）信用額度貸款）信用額度貸款 概念概念：信用額度貸款是銀行和企業(yè)之間商信用額度貸款是銀行和企業(yè)之間商定在未來一段時(shí)間內(nèi)銀行向企業(yè)提供無擔(dān)保借定在未來一段時(shí)間內(nèi)銀行向企業(yè)提供無擔(dān)保借款的最高限額。借款企業(yè)可在這一信用額度內(nèi)款的最高限額。借款企業(yè)可在這一信用額度內(nèi)隨時(shí)向銀行申請(qǐng)借款。隨時(shí)向銀行申請(qǐng)借款。 具體形式具體形式： 第9頁/共120頁特點(diǎn)特點(diǎn)：銀行并不承擔(dān)必須提供全部信用額銀行并不承擔(dān)必須提供全部信用額度貸

8、款的義務(wù)，即銀行不承擔(dān)法律責(zé)任；信用度貸款的義務(wù)，即銀行不承擔(dān)法律責(zé)任；信用額度的期限通常為一年；信用額度的數(shù)量由銀額度的期限通常為一年；信用額度的數(shù)量由銀行對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查后確定；最大行對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查后確定；最大的優(yōu)點(diǎn)是為企業(yè)提供了籌資彈性，借款只要不的優(yōu)點(diǎn)是為企業(yè)提供了籌資彈性，借款只要不超過限額，借款和還款都比較靈活。超過限額，借款和還款都比較靈活。 第10頁/共120頁概念概念：也稱也稱“限額循環(huán)周轉(zhuǎn)證限額循環(huán)周轉(zhuǎn)證”，是銀，是銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。它是另一種形式的信用額限額的貸款協(xié)定。它是另

9、一種形式的信用額度。度。 （2 2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定第11頁/共120頁一是貸款有效期不同。前者的有效期通常一是貸款有效期不同。前者的有效期通常為為1 1年或短于年或短于1 1年；后者的有效期可以超過年；后者的有效期可以超過1 1年，年，即具有短期和長(zhǎng)期貸款的雙重特點(diǎn)。即具有短期和長(zhǎng)期貸款的雙重特點(diǎn)。 二是法律約束力不同。前者不具有法律約二是法律約束力不同。前者不具有法律約束力；后者法律責(zé)任遵守限額貸款協(xié)議，如果束力；后者法律責(zé)任遵守限額貸款協(xié)議，如果銀行拒絕借款就是違法，應(yīng)負(fù)法律責(zé)任。銀行拒絕借款就是違法，應(yīng)負(fù)法律責(zé)任。 與信用額度貸款的區(qū)別：與信用額度貸款的區(qū)別： 第12頁/共1

10、20頁也正由此，借款企業(yè)要為其在最高限額內(nèi)也正由此，借款企業(yè)要為其在最高限額內(nèi)未使用部分支付一筆未使用部分支付一筆“承貸費(fèi)承貸費(fèi)”或或“承諾費(fèi)承諾費(fèi)”。 承貸費(fèi)承貸費(fèi)-是指銀行為了補(bǔ)償其貸款承諾而是指銀行為了補(bǔ)償其貸款承諾而向借款企業(yè)收取的一筆費(fèi)用。向借款企業(yè)收取的一筆費(fèi)用。 第13頁/共120頁【例例8】永達(dá)公司取得銀行為期永達(dá)公司取得銀行為期1 1年的周轉(zhuǎn)信年的周轉(zhuǎn)信貸金額為貸金額為10001000萬元，年度內(nèi)使用了萬元，年度內(nèi)使用了600600萬元，使萬元，使用期平均用期平均6 6個(gè)月。若承貸費(fèi)率為個(gè)月。若承貸費(fèi)率為0.4%0.4%，則企業(yè)應(yīng)，則企業(yè)應(yīng)支付承貸費(fèi)（支付承貸費(fèi)（ ）。）。

11、A A、2.82.8萬元萬元 B B、2.42.4萬元萬元 C C、4.04.0萬元萬元 D D、1.61.6萬元萬元 第14頁/共120頁解答解答A 。因?yàn)椋驗(yàn)椋? 6個(gè)月使用了個(gè)月使用了600600萬元，只相當(dāng)于萬元，只相當(dāng)于1 1年年使用了使用了300300萬元。萬元。故：承貸費(fèi)故：承貸費(fèi)= =（1000-3001000-300）0.4%=2.80.4%=2.8萬元萬元 第15頁/共120頁（3 3）貿(mào)易貸款）貿(mào)易貸款 概念：概念：是指為滿足某項(xiàng)特定貿(mào)易，企業(yè)向是指為滿足某項(xiàng)特定貿(mào)易，企業(yè)向銀行借入一次性貸款。銀行借入一次性貸款。 另外，在上述信用借款下，銀行通常需要另外，在上述信用借

12、款下，銀行通常需要對(duì)企業(yè)附加某種信用條件，如對(duì)企業(yè)附加某種信用條件，如“補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額” 第16頁/共120頁補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額- -是指銀行要求借款企業(yè)在是指銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比（通常為分比（通常為101020%20%）計(jì)算的最低存款余額。）計(jì)算的最低存款余額。 補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，但補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，但卻提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息卻提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。負(fù)擔(dān)。 第17頁/共120頁【例例9】某企業(yè)按年利率某企業(yè)按年利率8%8%向銀行借款向

13、銀行借款200200萬元，萬元，銀行要求保留銀行要求保留20%20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)可以的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)可以實(shí)際動(dòng)用的借款就只有實(shí)際動(dòng)用的借款就只有160160萬元了，該項(xiàng)借款的實(shí)萬元了，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：際利率為：%10%100160%8200 %10%100%201%8 1率補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利實(shí)得資金利息或補(bǔ)償性余額比率名義利率第18頁/共120頁2 2、抵押借款（自學(xué)）、抵押借款（自學(xué)） 抵押借款的概念抵押借款的概念：是指企業(yè)以擔(dān)保品為條件是指企業(yè)以擔(dān)保品為條件向銀行取得的借款。向銀行取得的借款。 第19頁/共120頁抵押借款的種類抵押借款的種類：用作擔(dān)保品的通常是

14、易于變用作擔(dān)保品的通常是易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。故有：現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。故有： （1 1）應(yīng)收帳款抵押借款）應(yīng)收帳款抵押借款 （2 2）存貨抵押借款）存貨抵押借款 浮動(dòng)留置權(quán)貸款；浮動(dòng)留置權(quán)貸款； 動(dòng)產(chǎn)抵押貸款；動(dòng)產(chǎn)抵押貸款； 信托收據(jù)貸款；信托收據(jù)貸款； 倉庫收據(jù)貸款。倉庫收據(jù)貸款。 第20頁/共120頁1 1、短期借款成本包括的內(nèi)容、短期借款成本包括的內(nèi)容 （1 1）銀行借款利息）銀行借款利息 （2 2）銀行借款手續(xù)費(fèi)）銀行借款手續(xù)費(fèi) （3 3）抵押借款時(shí)抵押品的評(píng)估確認(rèn)費(fèi)用。）抵押借款時(shí)抵押品的評(píng)估確認(rèn)費(fèi)用。 其中最重要的是銀行借款利息這一部分。這部其中最重要的是銀行借款利息這一部分。這部分的大

15、小主要由借款金額和借款利息率決定。分的大小主要由借款金額和借款利息率決定。 （二）短期借款的成本（二）短期借款的成本 第21頁/共120頁銀行借款利息率會(huì)因借款企業(yè)的類型、借銀行借款利息率會(huì)因借款企業(yè)的類型、借款金額及時(shí)間的不同而有所不同。通常有以下款金額及時(shí)間的不同而有所不同。通常有以下幾種：幾種： 優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率 浮動(dòng)優(yōu)惠利率浮動(dòng)優(yōu)惠利率 非優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率 第22頁/共120頁一般，借款企業(yè)有一般，借款企業(yè)有3 3種方法支付銀行貸款種方法支付銀行貸款利息：利息： （1 1）收款法：）收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法，也叫作付利息的方法，也叫作“利隨本清

16、法利隨本清法”。采用。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。 第23頁/共120頁（2 2）貼現(xiàn)法：）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。采用這業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可以利用的貸款額只有本金扣種方法，企業(yè)可以利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，因此，實(shí)際利率高于除利息后的差額部分，因此，實(shí)際利率高于名義利率。名義利率。 第24

17、頁/共120頁【例例10】某企業(yè)從銀行取得借款某企業(yè)從銀行取得借款200200萬元，借萬元，借款期限款期限1 1年，名義利率年，名義利率10%10%，利息，利息2020萬元。按照貼萬元。按照貼現(xiàn)法付息。現(xiàn)法付息。企業(yè)可動(dòng)用的貸款為：企業(yè)可動(dòng)用的貸款為： 200-20=180200-20=180萬元萬元該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：第25頁/共120頁該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：%11.11%1002020020 利息貸款金額利息貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率%11.11%100%101%101 名義利率名義利率或第26頁/共120頁3、加息法、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸是銀行發(fā)放分期等額償還貸

18、款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。這樣企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率就高于名義利率大約這樣企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率就高于名義利率大約1 1倍。倍。 第27頁/共120頁

19、【例例11】某企業(yè)借入年利率（名義利率）某企業(yè)借入年利率（名義利率）為為12%12%的貸款的貸款2 2萬元，分萬元，分1212個(gè)月等額償還本息。個(gè)月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為： %24%1002/2%122該項(xiàng)借款實(shí)際利率第28頁/共120頁【例例12】假定假定A A公司貸款公司貸款10001000萬元，必須在萬元，必須在未來未來3 3年每年底償還相等的金額，而銀行按貸款年每年底償還相等的金額，而銀行按貸款余額的余額的6%6%收取利息。請(qǐng)你編制如下的還本付息表收取利息。請(qǐng)你編制如下的還本付息表（保留（保留2 2位小數(shù)。位小數(shù)。4 4分）：分）： 年度年度 支付額支

20、付額 利息利息 本金償還額本金償還額 貸款余額貸款余額 1 1 2 2 3 3 合計(jì)合計(jì) 第29頁/共120頁【解答解答】年度年度 支付額支付額 利息利息 本金償還額本金償還額 貸款余額貸款余額 1 1 374.11374.11 60.0060.00 314.11314.11 685.89685.89 2 2 374.11374.11 41.1541.15 332.96332.96 352.93352.93 3 3 374.11374.11 21.1821.18 352.93352.93 0 0 合計(jì)合計(jì) 1122.331122.33 122.33122.33 1000.001000.00 第

21、30頁/共120頁計(jì)算過程：計(jì)算過程： 每年等額支付額每年等額支付額=本金本金/年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) =1000/2.673=374.11 利息利息=貸款余額貸款余額利率利率=10006%=60 本金償還額本金償還額=每年等額支付額每年等額支付額-該年的利息該年的利息 =374.11-60=314.11 年末貸款余額年末貸款余額=年初余額年初余額(上期余額上期余額) -本期本金償還額本期本金償還額 =1000-314.11=685.89 第31頁/共120頁如按上述實(shí)際利率辦法計(jì)算，則：如按上述實(shí)際利率辦法計(jì)算，則：%11221000%61000實(shí)際利率%233.12100033.122或

22、第32頁/共120頁 利息利息=685.896%=41.15 本金償還額本金償還額=374.11-41.15=332.96 年末貸款余額年末貸款余額=685.89-332.96=352.93 第33頁/共120頁【例例13】企業(yè)從銀行借入短期借款，不會(huì)企業(yè)從銀行借入短期借款，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率的利息支付方式是導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率的利息支付方式是（ ）。）。 A.收款法收款法 B.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法 C.加息法加息法 D.分期等額償還本利和的方法分期等額償還本利和的方法 解答 A A 第34頁/共120頁（三）短期借款籌資的利弊（三）短期借款籌資的利弊 短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)短期借款籌資的優(yōu)

23、點(diǎn) 所需時(shí)間短、籌資效率高。 籌資彈性大，便于靈活安排資金。 短期借款籌資的缺點(diǎn)短期借款籌資的缺點(diǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn)大。 籌資成本較高。 第35頁/共120頁商業(yè)信用是一種商業(yè)信用是一種“自發(fā)性融資自發(fā)性融資”。是指商品。是指商品交易中以延期付款或延期交貨（預(yù)收帳款）進(jìn)行交易中以延期付款或延期交貨（預(yù)收帳款）進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。商業(yè)信用幾乎是所有企業(yè)都會(huì)發(fā)直接信用行為。商業(yè)信用幾乎是所有企業(yè)都會(huì)發(fā)生的短期融資方式。企業(yè)以賒帳方式獲得的商業(yè)生的短期融資方式。企業(yè)以賒帳方式獲得的商業(yè)信用是短期融資的主要來源。信用是短期融資的

24、主要來源。 十八、商業(yè)信用十八、商業(yè)信用 （一）商業(yè)信用的概念（一）商業(yè)信用的概念 第36頁/共120頁了解了解： 免費(fèi)信用免費(fèi)信用-即買方企業(yè)在信用期內(nèi)付款或在即買方企業(yè)在信用期內(nèi)付款或在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。 有代價(jià)的信用有代價(jià)的信用-是指買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折是指買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣而獲得的信用。扣而獲得的信用。 展期信用展期信用-即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。 （二）具體形式：（二）具體形式： 1、應(yīng)付帳款、應(yīng)付帳款 2、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付票據(jù) 3、預(yù)收帳款、預(yù)收帳款 第

25、37頁/共120頁（三）商業(yè)信用籌資的利弊分析（三）商業(yè)信用籌資的利弊分析 1.1.方便。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是方便。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。手續(xù)。 2.2.及時(shí)。及時(shí)。 3.3.限制條件少。限制條件少。 4.4.彈性大。彈性大。 5.5.籌資免費(fèi)。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不籌資免費(fèi)。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn) 第38頁/共120頁商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn) 1.1.期限短。2.2.商業(yè)信

26、用成本高。 商業(yè)信用的成本是指企業(yè)（購買方）放棄現(xiàn)商業(yè)信用的成本是指企業(yè)（購買方）放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本。這種金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本。這種成本高與不高，要視具體情況而定。這里的成本成本高與不高，要視具體情況而定。這里的成本實(shí)際上是指應(yīng)付帳款的成本實(shí)際上是指應(yīng)付帳款的成本. .即即“喪失現(xiàn)金折扣的喪失現(xiàn)金折扣的成本成本”。表達(dá)。表達(dá)“喪失現(xiàn)金折扣的成本喪失現(xiàn)金折扣的成本”的最簡(jiǎn)單的最簡(jiǎn)單的辦法是：計(jì)算其實(shí)際利率。的辦法是：計(jì)算其實(shí)際利率。 第39頁/共120頁【例例14】某企業(yè)擬購貨某企業(yè)擬購貨1000010000元，供應(yīng)商的元，供應(yīng)商的信用條件是信用條件是“2

27、/102/10，n/30n/30”。假定企業(yè)現(xiàn)在正考。假定企業(yè)現(xiàn)在正考慮兩種付款方式：慮兩種付款方式： A.在發(fā)票日后在發(fā)票日后1010天付款并可獲得折扣；天付款并可獲得折扣； B.或在發(fā)票日后的或在發(fā)票日后的3030天付款并支付發(fā)票金額。天付款并支付發(fā)票金額。 第40頁/共120頁解析解析在這里，根據(jù)時(shí)間價(jià)值的要求，企在這里，根據(jù)時(shí)間價(jià)值的要求，企業(yè)的最佳付款時(shí)點(diǎn)有兩個(gè)：即在第業(yè)的最佳付款時(shí)點(diǎn)有兩個(gè)：即在第1010天付款或在天付款或在第第3030天付款。天付款。 如果在第如果在第1010天付款，付款總額是購貨價(jià)格的天付款，付款總額是購貨價(jià)格的98%98%，即，即98009800元；元； 如果

28、在第如果在第3030天付款，付款總額為天付款，付款總額為1000010000元。元。 第41頁/共120頁付款時(shí)間的選擇見下圖： 發(fā)票日 10 10 3030獲得折扣支付凈額98009800元 喪失折扣 支付金額1000010000元 為計(jì)算喪失折扣的實(shí)際成本率，我們可以按下為計(jì)算喪失折扣的實(shí)際成本率，我們可以按下列思路考慮這些選擇：列思路考慮這些選擇： 供貨方提供了供貨方提供了98009800元的元的1010天的免費(fèi)信用。如果天的免費(fèi)信用。如果該企業(yè)不在第該企業(yè)不在第1010天付款，供貨商將向該企業(yè)提供天付款，供貨商將向該企業(yè)提供2020天、利息為天、利息為200200元的信用。元的信用。

29、那么推遲付款那么推遲付款2020天，天，98009800元的借款所支付元的借款所支付200200元的利息的實(shí)際利率為多少呢？元的利息的實(shí)際利率為多少呢？ 第42頁/共120頁將利息除以（供貨商給予的）融資額，就可將利息除以（供貨商給予的）融資額，就可確定借款確定借款2020天的實(shí)際利率：天的實(shí)際利率： 2020天的實(shí)際利率天的實(shí)際利率=200/9800=200/9800100%=2.041%100%=2.041% 而利率通常以年表示。因此我們還必須把而利率通常以年表示。因此我們還必須把2020天的利率折算成年利率。假設(shè)按單利（不是按復(fù)天的利率折算成年利率。假設(shè)按單利（不是按復(fù)利）計(jì)算，只要把利

30、）計(jì)算，只要把2020天的利率乘以天的利率乘以360360天除以天除以2020天天即可：即可： （年）實(shí)際利率（年）實(shí)際利率=2.04%=2.04%360/20=36.72360/20=36.72 第43頁/共120頁實(shí)際利率的通常計(jì)算公式可以表述為： 111 3601 n現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率（年）實(shí)際利率如果按復(fù)利計(jì)算，則折扣期信用期天現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率（年）實(shí)際利率n n表示一年中有幾個(gè)“賒帳天數(shù) 折扣天數(shù)”。 第44頁/共120頁分析喪失折扣的成本還要把實(shí)際利率與公司分析喪失折扣的成本還要把實(shí)際利率與公司機(jī)會(huì)成本比較。機(jī)會(huì)成本比較。 假設(shè)該企業(yè)向銀行取得信用額度借款的年利假設(shè)該企業(yè)向銀

31、行取得信用額度借款的年利率為率為12%12%，這比以，這比以36.72%36.72%的利率向供貨商融資要的利率向供貨商融資要便宜得多。因此，該企業(yè)應(yīng)利用折扣，即在發(fā)便宜得多。因此，該企業(yè)應(yīng)利用折扣，即在發(fā)票日后的第票日后的第1010天付款。天付款。 第45頁/共120頁考慮這種決定的另一種方法是比較兩種付款考慮這種決定的另一種方法是比較兩種付款在第在第3030天的現(xiàn)金支付額。公司（企業(yè)）可以在第天的現(xiàn)金支付額。公司（企業(yè)）可以在第3030天支付天支付1000010000元，也可以在第元，也可以在第1010天向銀行借款天向銀行借款支付支付98009800元，并在第元，并在第3030天償還這筆借款

32、本金及其天償還這筆借款本金及其利息。如下圖所示的付款方式的選擇：利息。如下圖所示的付款方式的選擇： 發(fā)票日 10 10 3030獲得折扣支付凈額98009800元 償還 銀行借款9865.339865.33元 即如果向銀行借款98009800元，其2020天利息是： 9800980012%12%20/360=65.3320/360=65.33元 第46頁/共120頁那么在第那么在第3030天企業(yè)應(yīng)向銀行償還天企業(yè)應(yīng)向銀行償還9865.339865.33元，元，這比支付發(fā)票金額（這比支付發(fā)票金額（1000010000元）減少元）減少134.67134.67元。實(shí)元。實(shí)際上，無論我們采用哪一種分析

33、方法，其結(jié)論是際上，無論我們采用哪一種分析方法，其結(jié)論是相同的：相同的： 即企業(yè)應(yīng)該利用折扣，在第即企業(yè)應(yīng)該利用折扣，在第1010天付款。天付款。 各種付款時(shí)間的選擇，既可分析實(shí)際利率也各種付款時(shí)間的選擇，既可分析實(shí)際利率也可以比較現(xiàn)金支付額，這兩種方法同時(shí)考慮了資可以比較現(xiàn)金支付額，這兩種方法同時(shí)考慮了資金的機(jī)會(huì)成本。金的機(jī)會(huì)成本。 第47頁/共120頁選擇最佳的付款時(shí)間問題：選擇最佳的付款時(shí)間問題： 從邏輯上說，如果買方同意這個(gè)信用條件，從邏輯上說，如果買方同意這個(gè)信用條件，就應(yīng)該在到期日付款。當(dāng)然，并非所有的買方的就應(yīng)該在到期日付款。當(dāng)然，并非所有的買方的付款選擇都是如此的。如果推遲付款

34、，喪失折扣付款選擇都是如此的。如果推遲付款，喪失折扣的成本會(huì)下降。如果該企業(yè)在第的成本會(huì)下降。如果該企業(yè)在第4545天而不是天而不是3030天天付款，便會(huì)喪失付款，便會(huì)喪失200200元的折扣但換得了元的折扣但換得了3535天的信用天的信用期（注意：供貨商向企業(yè)提供了期（注意：供貨商向企業(yè)提供了1010天的不收費(fèi)的天的不收費(fèi)的信用）。這時(shí)的實(shí)際利率計(jì)算如下：信用）。這時(shí)的實(shí)際利率計(jì)算如下： （年）實(shí)際利率（年）實(shí)際利率=2.041%=2.041%360/35=20.99%360/35=20.99% 盡管實(shí)際利率仍高于信用額度盡管實(shí)際利率仍高于信用額度12%12%的利率，但的利率，但實(shí)際成本則比

35、原先在第實(shí)際成本則比原先在第3030天付款小多了。付款推天付款小多了。付款推遲時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)際利率就越低。遲時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)際利率就越低。 第48頁/共120頁問題問題：較晚的付款日會(huì)給付款方帶來什么影響？較晚的付款日會(huì)給付款方帶來什么影響？ 較晚的付款日會(huì)增加損害與供應(yīng)方關(guān)系的成本。較晚的付款日會(huì)增加損害與供應(yīng)方關(guān)系的成本。 在考慮成本取舍問題時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以利用上在考慮成本取舍問題時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以利用上面圖示（信用條件為面圖示（信用條件為2/102/10，n/30n/30的實(shí)際利率曲線的實(shí)際利率曲線圖），主觀估計(jì)一下?lián)p害與供貨方關(guān)系的成本。企圖），主觀估計(jì)一下?lián)p害與供貨方關(guān)系的成本。企業(yè)財(cái)務(wù)人員

36、可以將資金的機(jī)會(huì)成本與上圖（曲線）業(yè)財(cái)務(wù)人員可以將資金的機(jī)會(huì)成本與上圖（曲線）相比較，按圖示，必須將付款延至相比較，按圖示，必須將付款延至7272天或在到期日天或在到期日過后的過后的2424天，才能使喪失折扣的成本低于公司的機(jī)天，才能使喪失折扣的成本低于公司的機(jī)會(huì)成本。會(huì)成本。 第49頁/共120頁如果財(cái)務(wù)人員認(rèn)為拖延如此長(zhǎng)的付款時(shí)間（或如果財(cái)務(wù)人員認(rèn)為拖延如此長(zhǎng)的付款時(shí)間（或更長(zhǎng)的付款時(shí)間）并不會(huì)發(fā)生重大的與供貨商關(guān)更長(zhǎng)的付款時(shí)間）并不會(huì)發(fā)生重大的與供貨商關(guān)系的成本，那么，推遲付款的成本還是比較低的。系的成本，那么，推遲付款的成本還是比較低的。如果不采用這個(gè)方案，企業(yè)的最佳付款時(shí)間是第如果不

37、采用這個(gè)方案，企業(yè)的最佳付款時(shí)間是第1010天支付并獲得折扣。天支付并獲得折扣。 確定付款時(shí)間是一項(xiàng)政策層次的決策。除非公確定付款時(shí)間是一項(xiàng)政策層次的決策。除非公司與供應(yīng)商之間產(chǎn)生糾紛，一旦建立了各個(gè)供應(yīng)司與供應(yīng)商之間產(chǎn)生糾紛，一旦建立了各個(gè)供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間，應(yīng)付帳款就應(yīng)遵循這一標(biāo)準(zhǔn)。商標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間，應(yīng)付帳款就應(yīng)遵循這一標(biāo)準(zhǔn)。按公司的標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間支付，不僅可以使公司與按公司的標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間支付，不僅可以使公司與供應(yīng)商之間的關(guān)系保持一致，還可以提高現(xiàn)金預(yù)供應(yīng)商之間的關(guān)系保持一致，還可以提高現(xiàn)金預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。測(cè)的準(zhǔn)確性。 第50頁/共120頁在實(shí)際工作中，作此決策前，還必須考慮一些因素：在實(shí)際工作

38、中，作此決策前，還必須考慮一些因素： (1) 向銀行貸款以取得相應(yīng)資金來源比自動(dòng)向銀行貸款以取得相應(yīng)資金來源比自動(dòng)利用商業(yè)信用取得資金來源在手續(xù)和程序上要麻利用商業(yè)信用取得資金來源在手續(xù)和程序上要麻煩一些，并且還要付出一定的費(fèi)用；煩一些，并且還要付出一定的費(fèi)用； (2) 前后兩次購貨之間在時(shí)間上通常不能銜前后兩次購貨之間在時(shí)間上通常不能銜接，在金額上也通常并不相等。假定用一較長(zhǎng)期接，在金額上也通常并不相等。假定用一較長(zhǎng)期的銀行貸款來支付各次發(fā)生的應(yīng)付帳款，則會(huì)因的銀行貸款來支付各次發(fā)生的應(yīng)付帳款，則會(huì)因?yàn)樵陂g隙期內(nèi)貸款閑置也得支付利息費(fèi)用而蒙受為在間隙期內(nèi)貸款閑置也得支付利息費(fèi)用而蒙受損失；損

39、失； 第51頁/共120頁(3)商業(yè)信用具有一定的靈活性。企業(yè)違背商商業(yè)信用具有一定的靈活性。企業(yè)違背商業(yè)信用條件也是常有的事情。如付款方在第業(yè)信用條件也是常有的事情。如付款方在第1515天天付款也照樣獲得折扣。因?yàn)楣┴浄较Ｍc該企業(yè)付款也照樣獲得折扣。因?yàn)楣┴浄较Ｍc該企業(yè)保持業(yè)務(wù)往來而容忍了這種做法。再比如，在同保持業(yè)務(wù)往來而容忍了這種做法。再比如，在同樣信用條件下，付款方放棄折扣，但樣信用條件下，付款方放棄折扣，但6060天后才付天后才付款，供貨方也可能接受。當(dāng)供貨方的產(chǎn)品供過于款，供貨方也可能接受。當(dāng)供貨方的產(chǎn)品供過于求的時(shí)候，尤其能容忍購貨方的拖欠、或者供貨求的時(shí)候，尤其能容忍購貨方

40、的拖欠、或者供貨方財(cái)力雄厚，樂于給予小企業(yè)以適當(dāng)照顧等。方財(cái)力雄厚，樂于給予小企業(yè)以適當(dāng)照顧等。第52頁/共120頁(4)在利用現(xiàn)金折扣的具體決策時(shí)，有以下幾在利用現(xiàn)金折扣的具體決策時(shí)，有以下幾種情況的決策：種情況的決策： A.如果能以低于放棄折扣的實(shí)際利率（隱含如果能以低于放棄折扣的實(shí)際利率（隱含利息成本）借入資金，則應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借利息成本）借入資金，則應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受折扣；入的資金支付貨款，享受折扣； B.如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益高于放棄折扣的實(shí)際利率（隱含所得的投資收益高于放棄折扣的實(shí)際利率

41、（隱含利息成本），則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益；利息成本），則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益； 第53頁/共120頁C C、如果企業(yè)因缺乏資金而打算展期付款，、如果企業(yè)因缺乏資金而打算展期付款，則需在降低了的放棄折扣的實(shí)際利率與展期付則需在降低了的放棄折扣的實(shí)際利率與展期付款（推遲付款）帶來的損害與供貨方關(guān)系的成款（推遲付款）帶來的損害與供貨方關(guān)系的成本之間做出選擇；本之間做出選擇； D D、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的供貨方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本（實(shí)際利的供貨方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本（實(shí)際利率）的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益率）的大小，選擇信

42、用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。最大）的一家。第54頁/共120頁課堂練習(xí)課堂練習(xí) 【例例1】按賣方提供的信用條件，買方利用信按賣方提供的信用條件，買方利用信用籌資需付出機(jī)會(huì)成本的情況有（用籌資需付出機(jī)會(huì)成本的情況有（ ）。）。A.A.賣方不提供現(xiàn)金折扣賣方不提供現(xiàn)金折扣 B.買方享有現(xiàn)金折扣買方享有現(xiàn)金折扣 C.放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款 D.賣方提供現(xiàn)金折扣，而買方逾期支付賣方提供現(xiàn)金折扣，而買方逾期支付 解答解答 CDCD。放棄現(xiàn)金折扣才會(huì)增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。 第55頁/共120頁【例例2】根據(jù)下列的信用條件，計(jì)算喪失現(xiàn)金根據(jù)下列的信用條件，計(jì)算喪失現(xiàn)金

43、折扣的實(shí)際利率。假定買方的機(jī)會(huì)成本率是折扣的實(shí)際利率。假定買方的機(jī)會(huì)成本率是15%15%，解釋買方是否利用賣方給予的折扣（一年按解釋買方是否利用賣方給予的折扣（一年按360360天天計(jì)算、按單利計(jì)算）。計(jì)算、按單利計(jì)算）。 （1 1）2/102/10，N/30N/30； （2 2）1/101/10，N/30N/30；（3 3）3/103/10，N/50N/50； （4 4）2/102/10，N/80N/80。 第56頁/共120頁解答解答（1 1）2/982/98360/20=36.73% 360/20=36.73% 大于15%15%，利用折扣； （2 2）1/991/99360/20=18.

44、18% 360/20=18.18% 大于15%15%，利用折扣； （3 3）3/973/97360/40=27.84% 360/40=27.84% 大于15%15%，利用折扣； （4 4）2/982/98360/70=10.50% 360/70=10.50% 小于15%15%，放棄折扣。 第57頁/共120頁【例例3】企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，會(huì)自發(fā)地、企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，會(huì)自發(fā)地、直接的產(chǎn)生一些資金來源，部分地滿足企業(yè)經(jīng)營直接的產(chǎn)生一些資金來源，部分地滿足企業(yè)經(jīng)營的需要，如（的需要，如（ ）。）。 A. 預(yù)收帳款預(yù)收帳款 B. 應(yīng)付工資應(yīng)付工資 C. 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù) D. 根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取

45、得的限額內(nèi)借款根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款 E. 應(yīng)付債券應(yīng)付債券 第58頁/共120頁解答解答 ABC ABC。 第59頁/共120頁【例例4】某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：如下： A.立即付款，價(jià)款為立即付款，價(jià)款為96309630元；元； B. 3030天內(nèi)付款，價(jià)款為天內(nèi)付款，價(jià)款為97509750元；元； C. 31316060天內(nèi)付款，價(jià)格為天內(nèi)付款，價(jià)格為98709870元；元； D. 61619090天內(nèi)付款，價(jià)格為天內(nèi)付款，價(jià)格為1000010000元。元。 E.假設(shè)銀行短期借款利率為假設(shè)銀行短期借款利率為15%15%，每年按，每年

46、按360360天計(jì)算。天計(jì)算。 要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本（比率），要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本（比率），并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 第60頁/共120頁解答解答 (1) (1) 立即付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率： 370/9630370/9630360/360/（90-090-0）=15.37%=15.37% (2) (2) 3030天內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率： 250/9750250/9750360/360/（90-3090-30）=15.38%=15.38% (3) (3) 6060天內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率： 130/98

47、70130/9870360360（90-6090-60）=15.81%=15.81% 最有利的是第6060天付款98709870元。 第61頁/共120頁【例例5】廣發(fā)家具公司最終放棄了全部的現(xiàn)廣發(fā)家具公司最終放棄了全部的現(xiàn)金折扣并按全額付清貨款。大多數(shù)供應(yīng)商向公司金折扣并按全額付清貨款。大多數(shù)供應(yīng)商向公司提供的信用條件是提供的信用條件是2/102/10，n/30n/30。如果本年度該公。如果本年度該公司購貨總額為司購貨總額為20002000萬元，資金的平均成本率為萬元，資金的平均成本率為12%12%，問該公司本年度產(chǎn)生的損益為多少？，問該公司本年度產(chǎn)生的損益為多少？ 第62頁/共120頁解答

48、解答 喪失折扣的損失是：?jiǎn)适д劭鄣膿p失是：20002000萬元的萬元的2%2%，即，即4040萬元；萬元； 按資金成本率按資金成本率12%12%計(jì)算，推遲計(jì)算，推遲2020天付款所獲得天付款所獲得的利益（利息）為：的利益（利息）為： 19601960萬元萬元12%12%20/360=13.06720/360=13.067萬元萬元 1010天3030天 1960 1960萬元2020天的利息為：1960196012%/36012%/360天2020天 （年利率變成日利率） 喪失的折扣 獲得的利益 = = 產(chǎn)生的損益 40-13067=26.933（損失） 第63頁/共120頁第四章第四章 總總

49、結(jié)結(jié) 樹立嚴(yán)守信用的形象，為樹立嚴(yán)守信用的形象，為“借雞生蛋借雞生蛋”奠奠基礎(chǔ)基礎(chǔ)” CFO的思維第64頁/共120頁 1 1、借錢發(fā)展就是、借錢發(fā)展就是“借雞生蛋借雞生蛋” 借錢，自然是件有風(fēng)險(xiǎn)的事情，但有風(fēng)險(xiǎn)不一定是借錢，自然是件有風(fēng)險(xiǎn)的事情，但有風(fēng)險(xiǎn)不一定是壞事壞事 正確的做法是合理的借錢正確的做法是合理的借錢 怎樣才算是合理、適度，這才是大問題怎樣才算是合理、適度，這才是大問題 借錢是加快企業(yè)發(fā)展的捷徑借錢是加快企業(yè)發(fā)展的捷徑 等企業(yè)獨(dú)自把錢攢夠，機(jī)會(huì)可能早跑了等企業(yè)獨(dú)自把錢攢夠，機(jī)會(huì)可能早跑了 全球知名大企業(yè)很少有不負(fù)債經(jīng)營的全球知名大企業(yè)很少有不負(fù)債經(jīng)營的 借錢發(fā)展就是借錢發(fā)展就是

50、“借雞生蛋借雞生蛋”，關(guān)鍵在于快生蛋、多，關(guān)鍵在于快生蛋、多生蛋。如生蛋。如 果借的雞不能生蛋，反而死了，這就是失敗的果借的雞不能生蛋，反而死了，這就是失敗的“借雞生蛋借雞生蛋”；在投資準(zhǔn)確的前提下，；在投資準(zhǔn)確的前提下，“借雞生蛋借雞生蛋”能能增加收益率增加收益率第65頁/共120頁請(qǐng)看下面簡(jiǎn)單例子：自有資本自有資本（萬元）（萬元）借入資本借入資本（萬元）（萬元）項(xiàng)目年項(xiàng)目年收益率收益率利息成本利息成本（利息率）（利息率） 10資本收資本收益額益額(萬萬元）元）自有資自有資本收益本收益率率A公司公司10002020020B公司公司1000100040010030030% 在考慮所得稅后，借款

51、利息其實(shí)不像表面上那么高，這又是一個(gè)借錢理由。因?yàn)樵跁?huì)計(jì)處理上，利息是免稅費(fèi)用。仍用上例，假設(shè)所得稅率33。則A公司200萬元的收益需征稅66萬元，自有資本收益率為（200-66）/100010013.4；B公司自有資本收益率為（300-99）/100010020.1。其實(shí)這是由于利息增加了費(fèi)用基數(shù)，減少的稅收沖減了利息成本。B公司真實(shí)借款成本（稅后成本）為6.7【 10（133） 】。第66頁/共120頁 2 2、與銀行（債權(quán)人）搞好關(guān)系、與銀行（債權(quán)人）搞好關(guān)系 借錢的前提是能還本付息借錢的前提是能還本付息 銀行肯定不會(huì)喜歡借錢不還的企業(yè)銀行肯定不會(huì)喜歡借錢不還的企業(yè) 當(dāng)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，現(xiàn)金

52、收入穩(wěn)定的時(shí)候不要當(dāng)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，現(xiàn)金收入穩(wěn)定的時(shí)候不要忘記去借借錢，一則能增加企業(yè)收益，二則也能忘記去借借錢，一則能增加企業(yè)收益，二則也能增加銀行的收益增加銀行的收益 貸款首先是轉(zhuǎn)化成存款，只要企業(yè)不是一次貸款首先是轉(zhuǎn)化成存款，只要企業(yè)不是一次全部使用，銀行又多了一筆存款，又可發(fā)放一筆全部使用，銀行又多了一筆存款，又可發(fā)放一筆貸款，由于有了存款準(zhǔn)備金的要求，存款可使再貸款，由于有了存款準(zhǔn)備金的要求，存款可使再次貸款的數(shù)小了一些，但銀行肯定很高興增加了次貸款的數(shù)小了一些，但銀行肯定很高興增加了一筆營運(yùn)資金。因此，無論順境逆境都盡量維持一筆營運(yùn)資金。因此，無論順境逆境都盡量維持與銀行一定的業(yè)務(wù)往

53、來，這樣有利于塑造良好的與銀行一定的業(yè)務(wù)往來，這樣有利于塑造良好的銀企關(guān)系銀企關(guān)系 第67頁/共120頁 可別在賺錢時(shí)不理銀行，這是銀行搞好關(guān)可別在賺錢時(shí)不理銀行，這是銀行搞好關(guān)系的大忌之一系的大忌之一 從信息不對(duì)稱理論來說，借錢可以是企業(yè)從信息不對(duì)稱理論來說，借錢可以是企業(yè)經(jīng)營良好的信號(hào)。也就是企業(yè)與銀行之間均是經(jīng)營良好的信號(hào)。也就是企業(yè)與銀行之間均是互相不能完全了解對(duì)方的。應(yīng)該說這是符合實(shí)互相不能完全了解對(duì)方的。應(yīng)該說這是符合實(shí)際情況的。這種理論認(rèn)為在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、際情況的。這種理論認(rèn)為在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、利潤(rùn)豐厚時(shí)企業(yè)會(huì)傾向于借款，這樣只需支付利潤(rùn)豐厚時(shí)企業(yè)會(huì)傾向于借款，這樣只需支付

54、固定利息。而在經(jīng)營不好或外表貌似火紅，但固定利息。而在經(jīng)營不好或外表貌似火紅，但盈利前景堪憂之時(shí)，企業(yè)會(huì)歡迎有人入股與企盈利前景堪憂之時(shí)，企業(yè)會(huì)歡迎有人入股與企業(yè)業(yè)“公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”。換句話說，企業(yè)有。換句話說，企業(yè)有“獨(dú)享利獨(dú)享利潤(rùn)（支付利息后利潤(rùn)），公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)潤(rùn)（支付利息后利潤(rùn)），公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的傾向。的傾向。因此，企業(yè)選擇借款而不是增發(fā)股票往往代表因此，企業(yè)選擇借款而不是增發(fā)股票往往代表著企業(yè)發(fā)展不錯(cuò)。所以，著企業(yè)發(fā)展不錯(cuò)。所以，“借雞生蛋借雞生蛋”可理解可理解為：放心吧！這里糧食多多，沒問題的。為：放心吧！這里糧食多多，沒問題的。_第68頁/共120頁 3 3、企業(yè)應(yīng)把信譽(yù)當(dāng)作生命、企業(yè)應(yīng)

55、把信譽(yù)當(dāng)作生命 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì) 信用是企業(yè)發(fā)展非?？少F的資源信用是企業(yè)發(fā)展非?？少F的資源 信譽(yù)易毀難立信譽(yù)易毀難立 對(duì)于中小企業(yè)，更應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，樹立嚴(yán)守信用的形象（信用等級(jí)不夠本來對(duì)于中小企業(yè)，更應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，樹立嚴(yán)守信用的形象（信用等級(jí)不夠本來就是一大弱項(xiàng)）就是一大弱項(xiàng)）第69頁/共120頁第四章總第四章總 結(jié)結(jié) 為了發(fā)展，大膽借錢為了發(fā)展，大膽借錢 CFO的思維第70頁/共120頁 分清消費(fèi)負(fù)債和投資負(fù)債分清消費(fèi)負(fù)債和投資負(fù)債 消費(fèi)負(fù)債能夠滿足消費(fèi)愿望，但要為之付出高額利息消費(fèi)負(fù)債能夠滿足消費(fèi)愿望，但要為之付出高額利息 投資負(fù)債之目的是為了最終創(chuàng)造財(cái)富投資負(fù)債之目的

56、是為了最終創(chuàng)造財(cái)富 要想使你企業(yè)飛速發(fā)展，你一定要在必要的時(shí)候借錢擴(kuò)展業(yè)務(wù)要想使你企業(yè)飛速發(fā)展，你一定要在必要的時(shí)候借錢擴(kuò)展業(yè)務(wù) 舉債是一種杠桿，是一種使你的企業(yè)從地面起飛的方法，不要再把舉債舉債是一種杠桿，是一種使你的企業(yè)從地面起飛的方法，不要再把舉債當(dāng)作惱人的事當(dāng)作惱人的事 向向“房東借錢房東借錢”也是一種策略也是一種策略第71頁/共120頁第四章總第四章總 結(jié)結(jié) 借追求企業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)一定要保持借追求企業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)一定要保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健財(cái)務(wù)穩(wěn)健 CFO的思維第72頁/共120頁 1 1、查明過渡負(fù)債的原因、查明過渡負(fù)債的原因 過渡負(fù)債是一個(gè)典型的通病過渡負(fù)債是一個(gè)典型的通病 過渡負(fù)債也是財(cái)務(wù)危

57、機(jī)根源過渡負(fù)債也是財(cái)務(wù)危機(jī)根源 第73頁/共120頁 高負(fù)債累積原因：高負(fù)債累積原因： 戰(zhàn)略需求效應(yīng)戰(zhàn)略需求效應(yīng)第74頁/共120頁戰(zhàn)略需求效應(yīng)。由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長(zhǎng)階段都出現(xiàn)某種程度的資金短缺。因此，高成長(zhǎng)企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采用負(fù)債經(jīng)營策略。第75頁/共120頁 高負(fù)債累積原因：高負(fù)債累積原因： 組織放大效應(yīng)組織放大效應(yīng)第76頁/共120頁許多企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向于采取企業(yè)集團(tuán)和控股公司模式。但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)也十分明顯：一方面母、子公司都會(huì)從各自立場(chǎng)出發(fā)追求數(shù)量擴(kuò)張；另一

58、方面，子公司除保留原有業(yè)務(wù)聯(lián)系和資金融通渠道外，還可能獲得母公司再分配的業(yè)務(wù)或資金。這一業(yè)務(wù)和融資放大效應(yīng)很容易使企業(yè)過渡負(fù)債，最終成為財(cái)務(wù)危機(jī)的“始作俑者”。第77頁/共120頁 高負(fù)債累積原因：高負(fù)債累積原因： 財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部相互擔(dān)保財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部相互擔(dān)保第78頁/共120頁財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。財(cái)務(wù)不透明、各自為政和內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)間相互貸款擔(dān)保是高成長(zhǎng)企業(yè)常見問題。這不僅加大了銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)判斷的難度，也給財(cái)務(wù)監(jiān)管帶來很大困難，從而造成整體負(fù)債率不斷抬高。第79頁/共120頁 高負(fù)債累積原因：高負(fù)債累積原因： 債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配第80頁/共120頁債務(wù)、資

59、產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。最常見的就是短債長(zhǎng)用，短籌長(zhǎng)貸。企業(yè)將短債用于投資回收期是短債期限若干倍的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債大大高于流動(dòng)資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)基于高成長(zhǎng)企業(yè)的前景，往往也采取短籌長(zhǎng)貸方式，支持企業(yè)搞長(zhǎng)期投資，從而加大了企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)，一旦銀行日后收緊銀根，企業(yè)將會(huì)進(jìn)退兩難。 其他結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配還包括發(fā)展到期過分集中的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量錯(cuò)位，長(zhǎng)、短期負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，貸款的銀行結(jié)構(gòu)單一，資產(chǎn)和負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)不合理等。第81頁/共120頁 以上幾方面是環(huán)環(huán)相扣的。高成長(zhǎng)戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免地要負(fù)債經(jīng)營。組織放大效應(yīng)和內(nèi)部擔(dān)保則加劇債務(wù)水平，造成負(fù)債過渡。在過渡負(fù)債的情況下，企業(yè)經(jīng)營成本和財(cái)務(wù)壓力

60、加大，支付能力日漸脆弱，短債長(zhǎng)用則可能使企業(yè)在支付危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)。第82頁/共120頁 2 2、警惕財(cái)務(wù)危機(jī)、警惕財(cái)務(wù)危機(jī) 第83頁/共120頁 財(cái)務(wù)危機(jī)的主要現(xiàn)象和誘因財(cái)務(wù)危機(jī)的主要現(xiàn)象和誘因 經(jīng)營持續(xù)虧損 短期支付不能 突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件第84頁/共120頁 經(jīng)營持續(xù)虧損。由于企業(yè)擴(kuò)張過度，容易因經(jīng)營管理不善或戰(zhàn)略性失誤引起虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額少于折舊額，未必導(dǎo)致債務(wù)償付困難。但如果持續(xù)虧損，將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營能力和償債能力，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)不能償還到期債務(wù)。 如果虧損嚴(yán)重到資不抵債的地步，也就是狹義上所指的財(cái)務(wù)失敗，將意味著企業(yè)償付能力的喪失，最