亞洲金融危機(jī)十年再回首

1、麥肯錫季刊作者：鮑達(dá)民2007年12月亞洲金融系統(tǒng)可以與歐洲和美國(guó)并駕齊驅(qū)，成為全球經(jīng)濟(jì)版圖的三駕馬車(chē)。但前提是，其監(jiān)管系統(tǒng)、政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)需要大有改進(jìn)才行。2007 年，是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)十周年紀(jì)念。那次危機(jī)爆發(fā)的原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡，由此暴露了亞洲企業(yè)界和金融業(yè)的根本弱點(diǎn)。1997 年 7 月，泰國(guó)銖大幅貶值引發(fā)該區(qū)域范圍內(nèi)的金融危機(jī)，造成數(shù)百億美元的損失。當(dāng)時(shí)，很多觀察家預(yù)言，亞洲將陷入“ 迷失的十年 ” 。在經(jīng)歷十年成績(jī)斐然的轉(zhuǎn)型后，目前的亞洲金融系統(tǒng)已經(jīng)比1997 年時(shí)強(qiáng)健了很多。憑藉亞洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，亞洲地區(qū)將從多重因素中獲益，這些因素包括中國(guó)和印度的崛起、日本的復(fù)蘇

2、、強(qiáng)勁的跨區(qū)域貿(mào)易、巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求以及亞洲資本日益豐富所帶來(lái)的機(jī)遇。亞洲似乎準(zhǔn)備在未來(lái)的十年內(nèi)，在世界的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上大展身手，并與歐洲和美國(guó)一起成為全球經(jīng)濟(jì)并駕齊驅(qū)的“ 三駕馬車(chē) ” 。但是，不能簡(jiǎn)單地相信亞洲已經(jīng)擁有應(yīng)對(duì)失衡、振蕩和紊亂的免疫力，該區(qū)域發(fā)展和金融創(chuàng)新的速度之快，將不可避免地發(fā)生失衡和振蕩。亞洲的風(fēng)險(xiǎn)管理體系可能已經(jīng)有所改善，但是畢竟僅經(jīng)歷了十年時(shí)間，它們還沒(méi)有完全成熟。亞洲各國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局和金融服務(wù)公司的首席執(zhí)行官們對(duì)本國(guó)以及區(qū)域內(nèi)央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門(mén)的協(xié)調(diào)表示擔(dān)憂(yōu)?，F(xiàn)在，亞洲金融機(jī)構(gòu)的工作越來(lái)越復(fù)雜，它們面臨著更加激烈的人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)。令人擔(dān)憂(yōu)的資產(chǎn)泡沫跡象正出現(xiàn)在

3、中國(guó)、香港、印度尼西亞、新加坡和越南。亞洲金融系統(tǒng)需要在未來(lái)的兩三年內(nèi)實(shí)施多項(xiàng)關(guān)鍵的改善舉措，才能真正在全球舞臺(tái)上占有一席之地，使亞洲在未來(lái)的十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。亞洲很有可能保持發(fā)展勢(shì)頭，成為全球領(lǐng)袖。但是，各國(guó)需要共同努力，充分利用最近幾年所取得的成果。今昔對(duì)比在未來(lái)的十年內(nèi)，亞洲地區(qū)將對(duì)西歐作為金融服務(wù)收入中心之一的地位構(gòu)成威脅。亞洲在全球金融服務(wù)增長(zhǎng)的占比將從2000 至 2005 年的 13% 飆升到從 2005 到 2015 年的 27% 。到 2015 年，亞洲在全球金融服務(wù)收入的占比將從2005 年的 20% 輕松地上升到25% ?？紤]到亞洲地區(qū)在1997 至 1998 年所遭受

4、的損失，這樣的前景令人欣慰。要實(shí)現(xiàn)這樣的愿景，亞洲的公司管理層和政策制定者需要認(rèn)識(shí)并完成亞洲金融危機(jī)后未完成的改革任務(wù)。亞洲金融危機(jī)的來(lái)龍去脈已經(jīng)廣為人知。在危機(jī)爆發(fā)前的幾年內(nèi)，大量國(guó)外短期資金流入各種長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，大家都認(rèn)為匯率基本固定。那些資金的大部分通過(guò)架構(gòu)薄弱的銀行系統(tǒng)流入同樣薄弱的企業(yè)。這些相對(duì)較為便宜的國(guó)外資金引發(fā)了房地產(chǎn)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的投機(jī)行為，并受到銀行和企業(yè)之間密切的直接/非直接聯(lián)系的推動(dòng)。在很多亞洲國(guó)家，凈外匯儲(chǔ)備幾乎為零，甚至是負(fù)數(shù)。當(dāng)泰國(guó)銖大幅貶值后，大家才很快意識(shí)到，各國(guó)間投資關(guān)系比監(jiān)管機(jī)構(gòu)所了解的要密切的多。例如，很少有人意識(shí)到，韓國(guó)的投資銀行在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的擔(dān)保下

5、，為泰國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供大量貸款，并購(gòu)買(mǎi)了印度尼西亞的金融衍生產(chǎn)品。十年后，很多亞洲國(guó)家的關(guān)鍵宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有了很大的改善。原來(lái)基本固定的匯率，現(xiàn)在大都可以自由變化或浮動(dòng)（中國(guó)除外）。亞洲各國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)短期債券比率都得到了改善。亞洲各國(guó)的外資構(gòu)成也有了變化和改善：國(guó)外銀行短期借款的gdp 占比減少了一半，從8%降低到 4% 。本國(guó)貨幣的借款占比從 1995 年的 16% 增加到 2006 年的 42% 。整個(gè)亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都很強(qiáng)勁，各國(guó)的息差水平總體與美國(guó)持平或略低。微觀層面也有很多改善。與金融危機(jī)之前相比，銀行的利潤(rùn)和工作效率提高了很多。自上世紀(jì) 90 年代末以來(lái)，政府擁有或嚴(yán)格控

6、制的國(guó)有銀行資產(chǎn)比例有所下降。在很多國(guó)家，國(guó)有銀行系統(tǒng)對(duì)國(guó)外銀行的競(jìng)爭(zhēng)更加開(kāi)放。例如，在韓國(guó)，外資銀行控制了10% 以上的資產(chǎn)，而1997 年該數(shù)字只有2.7% 。銀行系統(tǒng)進(jìn)行了大幅度的整合。如果最近的趨勢(shì)得以繼續(xù)，亞洲地區(qū)將出現(xiàn)更多的全球最重要的金融機(jī)構(gòu)。全球市值最大的十家銀行中已經(jīng)有四家來(lái)自亞洲。我們相信，在未來(lái)的十年內(nèi)，亞洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)將推動(dòng)更多的銀行進(jìn)入世界頂級(jí)銀行之列（我們應(yīng)當(dāng)還記得，上個(gè)世紀(jì)80 年代末，日本的銀行也在全球稱(chēng)雄一時(shí)，但是，它們后來(lái)在日本國(guó)內(nèi)外遭遇到的困難對(duì)新興崛起的亞洲金融機(jī)構(gòu)是很好的警示。有些銀行已經(jīng)采取行動(dòng)，避免這類(lèi)困難的出現(xiàn)。例如，中國(guó)的一些銀行與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)建

7、立合資企業(yè)和合作關(guān)系，并把重點(diǎn)放在培養(yǎng)自身能力之上）。金融市場(chǎng)的發(fā)展要慢得多。在亞洲所有國(guó)家，銀行系統(tǒng)仍然占到金融系統(tǒng)資產(chǎn)的30% 或 30% 以上（中國(guó)為 55% ），而美國(guó)和歐元區(qū)的該比例分別為20% 以下和 25% 。盡管股票市場(chǎng)上股價(jià)飆升，公司債券和其他類(lèi)型債券的有效市場(chǎng)幾乎不存在，后者是向企業(yè)提供更低成本、更長(zhǎng)期限的資金、形成銀行之間競(jìng)爭(zhēng)、以及使銀行通過(guò)證券化分散信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。根據(jù)倫敦金融城指數(shù)最新數(shù)據(jù)，四個(gè)來(lái)自亞太地區(qū)的城市躋身于全球十大金融中心：香港（第三位）、新加坡（第四位）、悉尼（第七位）和東京（第九位）。然而，在重要性上，它們還遠(yuǎn)不及位于前兩位的倫敦和紐約。亞洲各國(guó)除

8、了日本之外的股市價(jià)值的全球占比從1998 年的 4%增加到 14% 。但是，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，東南亞的很多證交所的交易成本過(guò)高、周轉(zhuǎn)速度較低以及股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高。亞洲地區(qū)內(nèi)部的資金流動(dòng)仍然小得驚人，特別是針對(duì)不斷增長(zhǎng)的各國(guó)間貿(mào)易聯(lián)系和供應(yīng)鏈整合而言。隨著亞洲資金庫(kù)的發(fā)展壯大，未來(lái)幾年內(nèi)，亞洲地區(qū)內(nèi)的資金流動(dòng)將有所加快。但就目前而言，大多數(shù)跨境活動(dòng)集中在全球傳統(tǒng)的三大金融中心：美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)。亞洲各國(guó)之間的跨境資金流動(dòng)主要通過(guò)這三大中心進(jìn)行。資金流動(dòng)的控制方式也不相同：亞洲各國(guó)央行主要投資于美元和歐元長(zhǎng)期資產(chǎn)，占到亞洲地區(qū)所有流出資金的65% 左右。但與此形成對(duì)比的是，從歐洲和美國(guó)流出的資金則

9、大多數(shù)源自私人投資者。如果這種平衡發(fā)生變化，私有資金在投資國(guó)外市場(chǎng)中起更大的作用，更多的資金可能將留在亞洲地區(qū)，并助其實(shí)現(xiàn)全球金融中心的抱負(fù)。如果這些國(guó)家繼續(xù)開(kāi)放市場(chǎng)，就像中國(guó)剛已開(kāi)始進(jìn)行的那樣，放寬對(duì)重要支持活動(dòng)的監(jiān)管（如法律服務(wù)），吸引領(lǐng)先的國(guó)際人才，有些城市將成為更重要的全球金融中心。香港、上海、新加坡特別有希望成功。如果亞洲能夠建立綜合程度較高的金融市場(chǎng)，進(jìn)行一定程度的協(xié)調(diào)和專(zhuān)業(yè)化（例如，債券市場(chǎng)和地區(qū)證交所的整合），這種轉(zhuǎn)變將更容易實(shí)現(xiàn)。如果這些目標(biāo)都能夠?qū)崿F(xiàn)，則沒(méi)有理由懷疑亞洲金融中心終有一日將挑戰(zhàn)倫敦和紐約的地位。推薦方案和緊迫任務(wù)亞洲地區(qū)的私營(yíng)和公營(yíng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)采取一些重要改善舉措

10、，但是要鞏固過(guò)去十年的進(jìn)步，需要做的事還很多。1. 固化和深化金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程、能力和文化在很多銀行，組織結(jié)構(gòu)圖已經(jīng)畫(huà)好，職位已經(jīng)安排完畢，討論也從理論層面轉(zhuǎn)向操作層面，但是，風(fēng)險(xiǎn)管理卻并沒(méi)有滲透到組織機(jī)體的方方面面。這種情況必須改變。首席執(zhí)行官和公司董事會(huì)應(yīng)該考慮建立每年對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)管理流程和做法進(jìn)行全企業(yè)范圍的獨(dú)立審計(jì)。合規(guī)部門(mén)必須成為銀行的三大重要職能部門(mén)之一。監(jiān)督和監(jiān)管部門(mén)不僅要關(guān)注高管層的決策，還要關(guān)注其兩三層之下部門(mén)的活動(dòng)。走訪分行應(yīng)該成為常規(guī)性工作。管理信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要性是亞洲金融危機(jī)后最重要的改革課題之一。美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩再一次證明，管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)同

11、樣重要。2. 確保私有機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理層每年進(jìn)行情景測(cè)試和緊急情況規(guī)劃演練銀行和監(jiān)管方應(yīng)該針對(duì)利率大幅上升、流動(dòng)性和資金短缺、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（例如，支付系統(tǒng)異常波動(dòng)和交易異常飆升），以及外部風(fēng)險(xiǎn)（例如油價(jià)波動(dòng)和禽流感）等因素對(duì)銀行的抗壓能力每年進(jìn)行測(cè)試。這些測(cè)試應(yīng)該暴露系統(tǒng)的弱點(diǎn)，改進(jìn)決策方式、改善內(nèi)外部溝通方式和提高信息管理水平。它們還應(yīng)該通過(guò)諸如探究銀行是否應(yīng)該進(jìn)行收購(gòu)等方法來(lái)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。3. 主要銀行的公司治理工作的重點(diǎn)應(yīng)該從“ 硬件 ” 轉(zhuǎn)變到 “ 軟件 ”亞洲的金融機(jī)構(gòu)在建立結(jié)構(gòu)合理的公司董事會(huì)上取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是，有效公司治理的理念和行為是否已經(jīng)扎根尚不清楚。董事會(huì)和管理層應(yīng)該取得

12、一致意見(jiàn)的事情包括更加清晰的政策和優(yōu)先事項(xiàng)、更加積極的討論和接受獨(dú)立董事會(huì)成員的質(zhì)詢(xún)、董事會(huì)加大參與高管層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的力度、為董事會(huì)和委員會(huì)準(zhǔn)備更加詳實(shí)的會(huì)議材料。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，建議董事會(huì)成員根據(jù)最佳做法每年對(duì)其運(yùn)營(yíng)進(jìn)行評(píng)估，由公司治理委員會(huì)和提名委員會(huì)牽頭。4. 重視人才培養(yǎng)既然亞洲金融危機(jī)對(duì)該區(qū)域造成數(shù)千億美元的損失，為什么還不愿意大力投資來(lái)招聘和培養(yǎng)金融系統(tǒng)監(jiān)督的高水平人才呢？在整個(gè)亞洲范圍內(nèi)，有充分的理由向監(jiān)管和監(jiān)督部門(mén)加倍提供資金用來(lái)招聘、培訓(xùn)和保留高水平人才。例如，英國(guó)金融服務(wù)管理局(fsa) 計(jì)劃在未來(lái)的三年內(nèi)投入1 億美元資金，培訓(xùn)旗下3,700 位員工，在每位員工上的培訓(xùn)投入

13、每年高達(dá)9000 美元 1。雖然投入巨大， 但與監(jiān)督失敗可能造成的損失相比，仍然微不足道。銀行自身也可以加大力度，培養(yǎng)擁有全球視野和專(zhuān)業(yè)技能的經(jīng)理，特別在批發(fā)金融業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著更多的銀行進(jìn)行跨國(guó)界擴(kuò)展，它們需要能夠在多個(gè)國(guó)家開(kāi)展和領(lǐng)導(dǎo)業(yè)務(wù)的高級(jí)經(jīng)理。引進(jìn)外部人才和嚴(yán)格系統(tǒng)的全球化項(xiàng)目是值得推薦的做法。5. 增加并強(qiáng)化與政府經(jīng)濟(jì)職能部門(mén)間的合作和互動(dòng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的有效監(jiān)督需要一種系統(tǒng)化的方法。亞洲所有國(guó)家的金融市場(chǎng)監(jiān)管方與負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)的政府職能部門(mén)（例如，分管金融、經(jīng)濟(jì)、規(guī)劃和商務(wù)的部委）急需改善合作和協(xié)調(diào)。6. 正規(guī)化和大力加強(qiáng)亞洲各國(guó)監(jiān)督機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的互動(dòng)可以從建立現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)

14、構(gòu)間的聯(lián)系（例如，國(guó)際清算銀行、國(guó)際證券委員會(huì)組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會(huì)）入手，促進(jìn)培訓(xùn)、知識(shí)共享和共同發(fā)展。要建立這樣的機(jī)制，亞洲各國(guó)可能希望設(shè)立針對(duì)區(qū)域協(xié)調(diào)的亞洲論壇，并抱有亞洲地區(qū)最終將融入全球版圖的共識(shí)。該論壇有三重使命：改進(jìn)信息的交換和標(biāo)準(zhǔn)，提高各國(guó)之內(nèi)以及之間整個(gè)金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、行為、業(yè)績(jī)的透明度；開(kāi)展旨在共享最佳做法的項(xiàng)目；定期制定區(qū)域情景規(guī)劃，進(jìn)行危機(jī)管理演練。7. 亞洲各國(guó)推出由公私部門(mén)為金融系統(tǒng)合作開(kāi)發(fā)的總體計(jì)劃未來(lái)五年是亞洲金融系統(tǒng)發(fā)展關(guān)鍵的五年。該地區(qū)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和各國(guó)消費(fèi)者及公司財(cái)富的增長(zhǎng)，在全球金融系統(tǒng)相互聯(lián)系更加緊密的背景下將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成很多影響。全球領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)將把關(guān)注重點(diǎn)逐步投向亞洲的機(jī)遇。國(guó)內(nèi)和跨國(guó)的銀行業(yè)整合、資本市場(chǎng)的發(fā)展和區(qū)域金融整合將為市場(chǎng)參與方帶來(lái)諸多問(wèn)題。有必要將監(jiān)管者的角色和辦事方法進(jìn)行綜合探討：監(jiān)管是基于基本原則還是法定規(guī)則；監(jiān)管整個(gè)行業(yè)還是特定公司；制定信息標(biāo)準(zhǔn)，并決定是否鼓勵(lì)當(dāng)?shù)劂y行成為地區(qū)或全球領(lǐng)袖銀行。問(wèn)題的解決只有依靠公私雙方的合作。需要提高警惕的是：亞洲面臨最重大的挑戰(zhàn)也許是避免