第16講_投資管理概述、投資項目財務評價指標

1、第六章投資管理本章考情分析1. 本章介紹公司項目投資和證券投資管理的知識，屬于考試中非常重要的一章，歷年考試中既可以以客觀題形式來考察， 也可以單獨或結合其他章節(jié)內容命制主觀題， 平均分值在 14分左右，本章共包括 4節(jié)內容，重點在第二節(jié)、第三節(jié)、第四節(jié)。2. 本章主觀題的主要命題范圍有：（1 ）項目投資財務評價指標的計算與分析（2）互斥方案的財務決策（3）更新項目的財務決策（4）證券投資價值評估和內含報酬率的計算近三年題型題量分析題型2015 年2016 年2017 年第一套2017 年第二套單選題3題3分2題2分1題1分4題4分1多選題1題2分1題2分2題4分:判斷題1題1分1題1分1題1

2、分1題1分計算題1題5分1題5分1題5分t綜合題0.27題4分0.35 題 5.25分0.8題8分合計6.27題15分5.35 題 15.25分2.8題10分8題14分第一節(jié)投資管理概述【考點一】企業(yè)投資管理的特點（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策（二）屬于企業(yè)的非程序化管理（三）投資價值的波動性大【考點二】企業(yè)投資的分類（一）直接投資和間接投資（二）項目投資與證券投資（三）發(fā)展性投資與維持性投資（四）對內投資與對外投資（五）獨立投資與互斥投資企業(yè)投資的分類分類標準分類內容投資活動與經營活動的關系直接投資和間接投資按投資對象不同項目投資和證券投資對未來生產經營前景的影響發(fā)展性投資和維持性投資按資金投出

3、方向對內投資和對外投資按投資項目之間的相互關聯(lián)關系獨立投資和互斥投資【考點三】投資管理的原則（一）可行性分析原則1. 環(huán)境可行性分析2. 技術可行性分析3. 市場可行性分析4. 財務可行性分析（二）結構平衡原則（三）動態(tài)監(jiān)控原則第二節(jié)投資項目財務評價指標財務可行性評價指標1. 凈現(xiàn)值（動態(tài)指標）2. 年金凈流量（動態(tài)指標）3. 現(xiàn)值指數(shù)（動態(tài)指標）4. 內含報酬率（動態(tài)指標）5. 回收期I動態(tài)回收期（動態(tài)指標）n靜態(tài)回收期（靜態(tài)指標）【考點一】項目現(xiàn)金流量（一）投資期1. 長期資產投資2. 營運資金墊支（二）營業(yè)期營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入X（

4、1所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率【例題單選題】下列關于營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算公式中錯誤的是（）A. 收入x（ 1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率B. 稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本C. 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅D. 收入X（ 1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （ 1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率【答案】A【解析】根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算公式，選項A中少減了“付現(xiàn)成本x（ 1-所得稅稅率）”，選項 A錯誤。選項BCD均正確?！纠}單選題】甲公司2017年12月31日以20000元價格處置一臺閑置設備，該設備于2009年12月以80000元價格購入，并當期投入使用，預計

5、可使用年限為10年，預計殘值率為零。按年限平均法計提折舊（均與稅法規(guī)定相同）。假設甲公司適用企業(yè)所得稅稅率為25%不考慮其他相關稅費，則該業(yè)務對當期現(xiàn)金流量的影響是（）。A. 增加20000元B. 增加19000元C. 減少20000元D. 減少19000元【答案】B【解析】根據(jù)題中資料，該設備年折舊額=80000/10=8000 （元）。2017年12月31日處置時的賬面價值（等于計稅基礎）=80000 8000 X 8=16000 （元）。則該業(yè)務對當期現(xiàn)金流量的影響=20000（ 20000 16000）X 25%=19000（元）。選項B正確。（三）終結期1. 固定資產變價凈收入2.

6、固定資產變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響3. 墊支營運資金的收回【考點二】凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV =未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值【例題單選題】甲公司計劃投資建設一條生產線，項目第一年年初發(fā)生原始投資600萬元（包含固定資產投資 400萬元，營運資金墊支 200萬元），當年投產，項目建成后預計 可使用10年，每年產生營業(yè)現(xiàn)金凈流量150萬元，期滿固定資產無殘值。若甲公司要求的投資報酬率為8%則該項目的凈現(xiàn)值是 （）萬元。已知（P/A, 8% 10） =6.7101 , （ P/F ,8% 10）=0.4632A. 382.3B. 542.3C. 499.16D. 487.32【答案】C【解析】該

7、項目的凈現(xiàn)值 =-600+150 X（ P/A, 8% 10） +200X（ P/F , 8% 10）=-600+150 X 6.7101+200 X 0.4632=499.16 （萬元）【考點三】年金凈流量（ANCF年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)【考點四】 現(xiàn)值指數(shù)（PVI）PVI =未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值【例題單選題】已知某投資項目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25萬元，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。A. 0.25B. 0.75C. 1.05D. 1.25【答案】D【解析】該項目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=100+25= 125 （萬元）

8、，現(xiàn)值指數(shù)=125/100 =1.25【考點五】內含報酬率（IRR）【含義】 凈現(xiàn)值=0時的折現(xiàn)率1. 未來每年現(xiàn)金凈流量相等時未來每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=02. 未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時未來每年現(xiàn)金凈流量的復利現(xiàn)值之和-原始投資額現(xiàn)值=0【例題單選題】下列各項因素，不會對投資項目內含報酬率指標計算結果產生影響的是（ ）。A. 原始投資額B. 資本成本C. 項目計算期D. 現(xiàn)金凈流量【答案】B【解析】資本成本不影響內含報酬率的計算?！究键c六】 回收期（PP）（一）靜態(tài)回收期令：累計 NCF=0求n（二）動態(tài)回收期令：累計NCF的現(xiàn)值=0，求n【例題單選題】某投資項目各年

9、的預計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0= 200萬元，NCF仁50萬元，NCF2-3= 100萬元，NCF4-11= 250萬元，NCF12= 150萬元，則該項目包括建設 期的靜態(tài)投資回收期為（）。A. 2.0 年B. 2.5 年C. 3.2 年D. 4.0 年【答案】C【解析】靜態(tài)投資回收期 =3+50/250=3.2（年）【例題多選題】動態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺 點有（）。A. 忽視了資金的時間價值B. 忽視了折舊對現(xiàn)金流的影響C. 沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流D. 促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目【答案】CD【解析】動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值；也考慮折

10、舊對現(xiàn)金流的影響?！纠}綜合題】E公司是一家生產電子產品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%在公司最近一次經營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認為，現(xiàn)有設 備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準備配置新設備擴大生產規(guī)模，推定結構轉型， 生產新一代電子產品。（1）公司配置新設備后，預計每年營業(yè)收入為5100萬元，預計每年的相關費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為 200萬元，財務費用為零。市場上該設備的購買價（即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅 進項稅額不計入固定資產原值，可以全部抵扣）為4000萬元，折舊年限為

11、5年，預計凈殘值為零。新設備當年投產時需要追加營運資金投資2000萬元。（2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股 0.8元，固定股利增長率為 5%擬從銀行 貸款2400萬元，年利率為6%期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。（3）假設基準折現(xiàn)率為 9%部分時間價值系數(shù)如下表所示。n12345(P/F, 9%n)0.91740.84170.77220.70840.6499(P/A, 9%n)0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計算下列指標： 使用新設備每年折舊

12、額和1-5年每年的付現(xiàn)成本； 運營期1-5年每年息稅前利潤； 普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本； 建設期現(xiàn)金凈流量 （NCF）,所得稅后現(xiàn)金凈流量 （NCF-4和NCF）及該項目凈現(xiàn)值。（2）運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由?！敬鸢讣敖馕觥浚?）使用新設備每年折舊額 =4000/5=800 （萬元）1-5年每年的付現(xiàn)成本 =1800+1600+200=3600 （萬元） 運營期1-5年每年息稅前利潤=5100-3600-800=700 （萬元） 普通股資本成本 =0.8 X（ 1+5%） /12+5%=12%銀行借款資本成本=6%X（ 1-25%） =4.5%新增

13、籌資的邊際資本成本 =12%X 3600/ （ 3600+2400） +4.5% X 2400/ （ 3600+2400） =9% NCF=-4000-2000=-6000 （萬元）NCF-4=700 X（ 1-25%） +800=1325 （萬元）NCF=1325+2000=3325 （萬元）該項目凈現(xiàn)值 =-6000+1325 X（ P/A, 9% 4） +3325X（ P/F , 9% 5） =-6000+1325 X3.2397+3325 X 0.6499=453.52 （萬元）（2）因為該項目凈現(xiàn)值 453.52萬元大于0，所以該項目是可行的?！纠}綜合題】F公司是一家制造類上市公司

14、，公司的部分產品外銷歐美，2017年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產品生產線，擴大具有良好前景的丁產品的生產規(guī)模。為此，公司財務部進行了財務預測與評價，相關資料如下：資料一：2016年F公司營業(yè)收入 37500萬元，凈利潤為 3000萬元。該公司 2016年簡 化的資產負債表如表 1所示：表1資產負債表簡表(2016年12月31日）單位：萬元資產金額負債和股東權益金額現(xiàn)金5000應付賬款7500應收賬款10000短期借款 2500存貨15000長期借款9000流動資產合計30000負債合計19000P固定資產20000股本15000在建工程0資本公積11000r非流動資

15、產合計20000留存收益5000股東權益合計:31000資產總計50000負債和股東 權益合計50000資料二：預計F公司2017年營業(yè)收入會下降20%銷售凈利率會下降 5%股利支付率為50%資料三：F公司運用逐項分析的方法進行營運資金需求量預測，相關資料如下:（1）F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關系如表2所示：表2 現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關系單位：萬元年度20122013201420152016營業(yè)收入2600032000360003800037500現(xiàn)金占用41404300450051005000（2）根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關系， 其中存貨與營業(yè)

16、收入的比例為40%應付賬款與營業(yè)收入的比例為20%預計2017年上述比例保持不變。資料四：2017年F公司將丙產品線按固定資產賬面凈值8000萬元出售，假設 2017年全年計提折舊600萬元。資料五：F公司為擴大丁產品的生產規(guī)模新建一條生產線，預計投資15000萬元，其中2017年年初投資10000萬元，2018年年初投資5000萬元，項目建設期為 2年，營業(yè)期為 10年，營業(yè)期各年凈現(xiàn)金流量均為 4000萬元。項目終結時可收回凈殘值 750萬元。假設基 準折現(xiàn)率為10%相關貨幣時間價值系數(shù)如表 3所示：表3相關貨幣時間價值系數(shù)表n1241012(P/F,10%,n)0.90910.82640

17、.68300.38550.3186(P/A,10%,n )0.90911.73553.16996.14466.8137資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%,每年年末付息，籌資費率為2%該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%要求：(1) 運用高低點法測算 F公司現(xiàn)金需要量；單位變動資金(b);不變資金(a)； 2017年現(xiàn)金需要量。(2) 運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：2017年存貨資金需要量； 2017年 應付賬款需要量。(3) 測算F公司2017年固定資產期末賬面凈值和在建工程期末余額。(4) 測算F公司2017年留存收益增加額。(5) 進行丁產

18、品生產線投資項目可行性分析：計算包括項目建設期的靜態(tài)投資回收期；計算項目凈現(xiàn)值；評價項目投資可行性并說明理由。(6) 計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本?！敬鸢讣敖馕觥?1) 單位變動資金(b) =( 5100-4140 ) /( 38000-26000 ) =0.08不變資金(a) =4140-26000 X 0.08=2060 (萬元)現(xiàn)金預測模型：y=2060+0.08x2017 年現(xiàn)金需要量 =2060+0.08 X 37500 X( 1-20%) =4460 (萬元)(2) 2017 年存貨資金需要量=37500 X( 1-20%)X 40%=12000(萬元)2017年應付賬款需要量 =37500 X( 1-20%)X 20%=6000 (萬元)(3) 固定資產賬面凈值 =20000-8000-600=11400 (萬元)在建工程期末余額=10000 (萬元)(4) 2017 年銷售凈利率=(3000/37500 )X( 1-5%) =7.6%2017 年留存收益增加額 =37500 X( 1-20%)X 7.6% X( 1-50%) =1140 (萬元)(5) 丁項目各年凈現(xiàn)金流量：NCF=-10000 萬元NCF=-5000 萬元NCF=0NCF311=40