[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第五講 風(fēng)險(xiǎn)和收益ppt課件

1、第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益2.1 單項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)2.2 資產(chǎn)組合的投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)2.3 風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.4 風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步討論1 單項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益率和獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn) 股票收益現(xiàn)金股利末期市場(chǎng)價(jià)值資本利得期初投資l例2-2:P34111007116()23%ttttttPDPDPPRPt-1t1.1 單項(xiàng)資產(chǎn)投資收益率 期末資產(chǎn)價(jià)錢(qián)期末資產(chǎn)價(jià)錢(qián) 期初資產(chǎn)價(jià)錢(qián)期初資產(chǎn)價(jià)錢(qián)期初資產(chǎn)價(jià)錢(qián)期初資產(chǎn)價(jià)錢(qián)投資收益率投資收益率 = 普通假設(shè)股利在期末發(fā)放，發(fā)放的股利不會(huì)在期末產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。假設(shè)思索時(shí)間價(jià)值，就該當(dāng)計(jì)算思索現(xiàn)金股利再投資的報(bào)答率。)1 ()1)(1)(1 (

2、)(32111tholdandBuytttttRRRRRPPPDR1.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)他投資一支股票，并經(jīng)過(guò)分析預(yù)期一個(gè)收益率，該股票的卻當(dāng)他投資一支股票，并經(jīng)過(guò)分析預(yù)期一個(gè)收益率，該股票的卻幾乎不能夠產(chǎn)生他預(yù)期的收益率。幾乎不能夠產(chǎn)生他預(yù)期的收益率。風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來(lái)預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來(lái)預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有能夠向不好的方向偏離，也有能夠向好的方向偏離。既有能夠向不好的方向偏離，也有能夠向好的方向偏離。狹義的風(fēng)險(xiǎn)意味著蒙受損失的能夠。狹義的風(fēng)險(xiǎn)意味著蒙受損失的能夠。投資風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這投資風(fēng)險(xiǎn)：

3、未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定些結(jié)果出現(xiàn)的概率是知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定性事件。性事件。高風(fēng)險(xiǎn)的股票沒(méi)有高水準(zhǔn)的預(yù)期收益率會(huì)無(wú)人問(wèn)津，人們寧可去高風(fēng)險(xiǎn)的股票沒(méi)有高水準(zhǔn)的預(yù)期收益率會(huì)無(wú)人問(wèn)津，人們寧可去儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄。風(fēng)險(xiǎn)的衡量 概率：用百分比的方式表示的某一事件發(fā)生的能夠性。 概率分布probability distribution)：假定能夠的投資收益率是一系列隨機(jī)變量，并知隨機(jī)變量發(fā)生的概率，那么這個(gè)事件和發(fā)生概率的組合，就是概率分布。 概率分布的衡量規(guī)范 1.期望收益率expected return)：能夠的收

4、益率在以收益發(fā)生的能夠性概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。iniiPRRE1)(其中，Pi為概率， Ri為結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)的衡量-續(xù)2. 方差和規(guī)范差：一種衡量變量的分布偏離中值的程度的統(tǒng)計(jì)方法，它是方差的平方根。3.規(guī)范離差率Coefficient of variation, CV)：當(dāng)期望收益不同的時(shí)候，概率分布的規(guī)范差與期望值的比率，是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量規(guī)范。 計(jì)算公式：CV/E(R)P399附錄：正態(tài)分布圖三倍規(guī)范差原那么，68.26%、95.44%和99.74%。繪制單個(gè)資產(chǎn)的期望收益和概率密度圖。niiiPRER12)()(離差之和為0，但離差平方和具有信息含量。方差=離差的平方的期望值單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

5、目的計(jì)算舉例概率分布概率分布期望收益率期望收益率ER規(guī)范差規(guī)范差niiiPRER12)()(方差方差最壞較壞稍壞普通稍好較好最好2 資產(chǎn)組合的投資收益率和風(fēng)險(xiǎn) )()(1iniipREREi:第i項(xiàng)資產(chǎn)占總投資的比重或權(quán)數(shù)E(Ri):第i項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率n:資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)總數(shù)資產(chǎn)組合的收益率:組合內(nèi)每項(xiàng)資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均。)()(1UUiSSiniiSURERRERP資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)隨機(jī)變量的相關(guān)程度，協(xié)方差： PiRsRs-E(Rs)RuRu-E(Ru)PiRs-E(Rs)Ru-E(Ru)0.20.250.0750.05-0.075-0.00110.30.200.0250.10-

6、0.025-0.00020.30.15-0.0250.150.025-0.00020.20.10-0.0750.200.075-0.0011 SU=-0.0026計(jì)算資產(chǎn)S與U之間的協(xié)方差經(jīng)濟(jì)含義：兩支股票的離差的乘積的期望值情況1情況2情況3情況4相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)USSUSUSU資產(chǎn)資產(chǎn)S的規(guī)范差的規(guī)范差資產(chǎn)資產(chǎn)U的規(guī)范差的規(guī)范差SU是衡量?jī)蓚€(gè)隨機(jī)變量之間相關(guān)程度的統(tǒng)計(jì)目的，其中11SU 1SU 1SU資產(chǎn)S與資產(chǎn)U完全正相關(guān)資產(chǎn)S與資產(chǎn)U完全負(fù)相關(guān)假設(shè)兩個(gè)公司的股票收益正相關(guān)，那么它們的協(xié)方差為正值；假設(shè)兩個(gè)公司的股票收益負(fù)相關(guān)，那么它們的協(xié)方差為負(fù)值；本例的協(xié)方差是- 0.0026，闡明

7、當(dāng)其中一種股票的收益高于其期望收益時(shí)，另一種股票的收益低于其期望收益。時(shí)間收益組合資產(chǎn)的方差111()cov,nnnPiiijijiijVar RVarRR R兩種資產(chǎn)S&USUUSUUSSP222222S資產(chǎn)S的投資比重U資產(chǎn)U的投資比重三種資產(chǎn)S&U&VVUUVSVVSSUUSVVUUSSP22222222223 兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合風(fēng)險(xiǎn)的矩陣計(jì)算以第一項(xiàng)和第二項(xiàng)資產(chǎn)共同構(gòu)成的兩項(xiàng)資產(chǎn)組合方差2P為例222221121221212121212ijjijiP2222122121212 121 2 2121211212212222ij兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合戰(zhàn)略l相關(guān)系數(shù)=1l相關(guān)系數(shù)

8、=-1l-1相關(guān)系數(shù)0，不會(huì)出現(xiàn)A MV這樣的回弓外形，即收益添加而風(fēng)險(xiǎn)減少點(diǎn)f是最小的方差組合，點(diǎn)MV也是給定相關(guān)系數(shù)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小的組合投資者不能改動(dòng)證券的收益率、方差和證券之間的協(xié)方差，所以他們只能在可行域上進(jìn)展選擇，X和Y都是有效的，選擇Y的投資者更能接受風(fēng)險(xiǎn)，組合中B的比例也更高。XY用計(jì)算機(jī)和歷史數(shù)據(jù)可以擬合出曲線，投資者在曲線上定點(diǎn)。4多項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的矩陣計(jì)算12n12nij212121121221222212nn22nnnn11nn2222nn隨著資產(chǎn)組合規(guī)模的添加，資產(chǎn)組合收益率方差越來(lái)越多地取決于各資產(chǎn)間的協(xié)方差，而受各資產(chǎn)本身方差的影響越來(lái)越小 多種資產(chǎn)ppE RLHMV處

9、于MV至H段資產(chǎn)組合曲線的一切資產(chǎn)或資產(chǎn)組合：有效資產(chǎn)組合，理性的投資者不會(huì)棄W而選擇W2點(diǎn)。此外，從MV點(diǎn)到H點(diǎn)，投資者接受風(fēng)險(xiǎn)的才干也逐漸加強(qiáng)！多項(xiàng)資產(chǎn)的有效組合(efficient set)W曲線中的各點(diǎn)能夠包含了不同數(shù)量的證券，也能夠是同數(shù)量證券但不同比例的組合。W2 多種資產(chǎn)ppE RL成效無(wú)差別曲線：位于同一成效曲線上的一切各種資產(chǎn)組合對(duì)該投資者都具有一樣的成效。有效組合和風(fēng)險(xiǎn)偏好厭惡風(fēng)險(xiǎn)：平坦，收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的彈性大。偏好風(fēng)險(xiǎn)：峻峭，收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的彈性小。偏好風(fēng)險(xiǎn)型投資者情愿為較小的收益承當(dāng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。5 風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間的關(guān)系CAPM模型 風(fēng)險(xiǎn)型證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以分散 投資者可

10、以用自有資金建立無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券組合的組合 投資者可以經(jīng)過(guò)杠桿建立投資可行戰(zhàn)略 在分別實(shí)際下，投資可行戰(zhàn)略構(gòu)成CML線 風(fēng)險(xiǎn)證券組合的要求報(bào)答率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)貼水 單個(gè)證券的報(bào)答率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和該證券與投資組合協(xié)風(fēng)險(xiǎn)的貼水(CAPM)5. 1 風(fēng)險(xiǎn)分散 從投資組合戰(zhàn)略可以看出，合理的投資戰(zhàn)略是弓型曲線表達(dá)出來(lái)的途徑，通常證券市場(chǎng)中的證券之間的相關(guān)系數(shù)不會(huì)都是1。 弓型的方向向左表示風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的。 分散風(fēng)險(xiǎn)的效果和證券的種類相關(guān)。兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散SUUSUUSSP222222S資產(chǎn)S的投資比重U資產(chǎn)U的投資比重假設(shè)用 取代協(xié)方差 ， 有下式SUUsSU222222)(2UUSS

11、SUUSUSUUSSP投資收益率投資收益率投資收益率時(shí)間時(shí)間時(shí)間資產(chǎn)S資產(chǎn)S與資產(chǎn)U資產(chǎn)U分散：由兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí)，只需相關(guān)系數(shù)小于1，組合的規(guī)范差就小于這兩種證券各自的規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)，經(jīng)過(guò)多元化就能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果，所謂的“對(duì)沖。 多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)組合的方差2P=n項(xiàng)方差+(n2-n)項(xiàng)協(xié)方差假設(shè) 1.一切資產(chǎn)都擁有一樣的方差，22i2.各資產(chǎn)間的協(xié)方差都取同一數(shù)值，ijij3. 一切資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占比重均等，ni112n12nij22n2nij22n22n2nij2nij2nij2nij2nij)()()(22222nnnnnijP每一方差項(xiàng)協(xié)方差項(xiàng)數(shù)每一協(xié)方差項(xiàng)

12、方差項(xiàng)數(shù)ijPnn)11()1(22ijijnPnn)11()1(22lim資產(chǎn)組合的多元化可以把資產(chǎn)組合內(nèi)每一資產(chǎn)的方差風(fēng)險(xiǎn)分散掉，但無(wú)法分散各資產(chǎn)間的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)。投資者并不關(guān)懷新參與的證券的風(fēng)險(xiǎn),但是關(guān)懷資產(chǎn)之間的相互風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散的極限總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指因宏觀經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化而對(duì)市場(chǎng)上一切資產(chǎn)呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):可分散風(fēng)險(xiǎn)或某公司特有的風(fēng)險(xiǎn),是指那些經(jīng)過(guò)資產(chǎn)組合的多元化可以消除的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)證券數(shù)n資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散隨著資產(chǎn)數(shù)量的添加，邊沿的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)遞減ABCD30思索到多元化證券具有本錢(qián)，30

13、種普通是比較合理的數(shù)量。如何了解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有偶爾性的特點(diǎn)，它們的影響可以經(jīng)過(guò)其他公司的利好事件來(lái)消除。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是宏觀的，對(duì)大多數(shù)股票都產(chǎn)生影響，很難找到消除這些影響的其他股票。風(fēng)險(xiǎn)躲避 資本市場(chǎng)定價(jià)模型的前提假設(shè)是投資者躲避風(fēng)險(xiǎn)，即逃避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 拋硬幣的期望收益是0，風(fēng)險(xiǎn)不是0。 故而，投資者會(huì)經(jīng)過(guò)組合的方式分散非系統(tǒng)行風(fēng)險(xiǎn)。 5.2 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)f與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)j所構(gòu)成資產(chǎn)組合的期望收益率E(RP)jjffPRRRE)(資產(chǎn)組合收益率的規(guī)范差：jjPfM由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成DMH由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成由風(fēng)

14、險(xiǎn)資產(chǎn)組成引入后的最正確的資產(chǎn)組合一旦給定風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) ，組合的總風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益都和投資權(quán)重呈線性關(guān)系，所以組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資線是直線。市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f構(gòu)成資產(chǎn)組合同時(shí)有位于有效構(gòu)成資產(chǎn)組合同時(shí)有位于有效前沿切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合前沿切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合思索無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)踐上改善了M點(diǎn)左邊的投資組合。j5.3 借貸款并擴(kuò)展組合空間貸款資產(chǎn)組合：市場(chǎng)組合+國(guó)庫(kù)卷借款資產(chǎn)組合：借款所得資金和自有資金購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)組合，并負(fù)債例：設(shè)自有資金為1000萬(wàn)元，按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入750萬(wàn)元，將1750萬(wàn)元全部投資于市場(chǎng)組合M，構(gòu)成借款資產(chǎn)組合計(jì)算組合的期望收益率及其規(guī)范差。無(wú)風(fēng)

15、險(xiǎn)資產(chǎn)f市場(chǎng)組合M期望收益率E(R)0.100.23標(biāo)準(zhǔn)差0.000.18%5 .31%1875. 1%75.32%2375. 1%10)75. 0()(PPRE經(jīng)過(guò)借款可以將自有資金的期望收益率提高，但同時(shí)運(yùn)用借款或財(cái)務(wù)杠桿也添加了收益率的不確定性組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的完好有效線無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)j的組合按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的借款和貸款運(yùn)用借款或財(cái)務(wù)杠桿在提高期望收益率的同時(shí)也添加了收益率的不確定性2222222()()2()PffjjppffjjfjfjjjppjjE RRRVar RVar R ppE Rjfk虛線表示借入利率大于貸出利率，由于隨著借款利率上升，預(yù)期收益會(huì)下降ppE RLH5

16、.4 投資可行戰(zhàn)略ED投資者在曲面里確定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最正確組合。然后將該點(diǎn)和D點(diǎn)連成線，在線上決議風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合。EH線表示借款投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。CML線由于借款，構(gòu)成新的有效前沿)()(fmmPfPRRERRE投資收益率mfmRREk)(斜率投資者每承當(dāng)單位投資風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的期望收益。資本市場(chǎng)線僅與曾經(jīng)充分多元化的資產(chǎn)組合有關(guān)。分別實(shí)際：投資者作出以下兩個(gè)一樣獨(dú)立的決策1. 投資者經(jīng)過(guò)對(duì)證券期望收益，方差以及各證券間協(xié)方差的估計(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效前沿，然后使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合線正好與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效前沿相切最優(yōu)化，位于切點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合就是市場(chǎng)組合M。2.投資者必需確定如

17、何將市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)展組合，在FM上獲取一點(diǎn)，或者借款投資于市場(chǎng)組合M，在MY上獲取一點(diǎn)。市場(chǎng)組合M是一個(gè)包括一切證券并以各證券市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重的組合杠桿化又改善了M點(diǎn)右邊的投資組合。在共同期望假設(shè)下，F(xiàn)MY就是CML市場(chǎng)平衡的含義 共同期望假設(shè)：實(shí)際上假設(shè)一切投資者對(duì)期望收益、方差和協(xié)方差的估計(jì)一樣。 在共同期望下，直線和曲面的切點(diǎn)非常重要，該點(diǎn)代表了一切投資者認(rèn)同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合。 市場(chǎng)組合在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為多樣化組合。 當(dāng)投資者在直線上決策時(shí)，切點(diǎn)左邊是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們貸出資金，右邊是偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者，他們借入資金。5.5 市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)答 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)貼水 用歷史數(shù)據(jù)推算5.6

18、 系數(shù)市場(chǎng)組合(market portfolio):包括一切資產(chǎn)在內(nèi)的有效資產(chǎn)組合,通常用股票市場(chǎng)指數(shù)表示。系數(shù):經(jīng)過(guò)某項(xiàng)資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)平均收益率變化的敏感性來(lái)衡量該項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要目的, 個(gè)別資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：2mimi第第i項(xiàng)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合項(xiàng)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合M收益率之間的協(xié)方差收益率之間的協(xié)方差市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合M收益率的方差收益率的方差miimimmiimi系數(shù)的例子市場(chǎng)收益率 股票收益率概率股票的期望收益率15%20%50%20%0.5+16%0.5=18%16%50%-10%-16%50%(-16%)0.5+(-10%)0.5=

19、-13%-10%50%Rm=15%-(-10%)=25% E(Ri)=18%-(-13%)=31%24.1%25%31)(miRRE公司股票收益率的分布市場(chǎng)收益率每添加1%，股票的期望收益率就添加1.24%1.0= 1.01.00市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率與整個(gè)市場(chǎng)股票收益率與整個(gè)市場(chǎng)呈反向運(yùn)動(dòng)呈反向運(yùn)動(dòng)系數(shù)的含義 系數(shù)特征線v 系數(shù)與特征線v 超額收益率=期望收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率iminniiim2 222112 一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的奉獻(xiàn)與該項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的奉獻(xiàn)與該項(xiàng)資

20、產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差成正比差成正比描畫(huà)股票的超描畫(huà)股票的超額收益率與市額收益率與市場(chǎng)組合超額收?qǐng)鼋M合超額收益率之間的期益率之間的期望關(guān)系望關(guān)系iniiP1第i種股票價(jià)值占組合價(jià)值的百分比第i 種股票的系數(shù) 高高組合組合投資投資 低低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)低系數(shù)和多項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn) 系數(shù)個(gè)別證券的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)12 n12nij212121121221222212 nn22 nnnn 11nn 2222nn112211112nnm 22222112nn 2211nnnnnn nmnmmm 221122mimi221122nnmm 12211 nnm市場(chǎng)組合M系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的m是市場(chǎng)組合內(nèi)一切資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 的加權(quán)平均值。 5.7 單個(gè)證券的預(yù)期收益率資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Assets Pricing Model)jfMfjRRERRE)()(E(Rj)：投資者對(duì)第j種證券所要求的收益率。Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。E(RM)：對(duì)包括市場(chǎng)上一切證券在內(nèi)的市場(chǎng)組合所要求的期望收益率。 j：第j種股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。(E(RM)-Rf)：市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)。