第章建設(shè)項目投資估算與籌資方案評

1、第 6 章 建設(shè)項目投資估算與籌資方案評估6.1 投資估算的范圍與內(nèi)容投資估算是在對項目的建設(shè)規(guī)模、技術(shù)方案、設(shè)備方案、工程方案及項目實施進度等進行研究并基本確定的基礎(chǔ)上，估算項目投入總資金（包括建設(shè)投資和流動資金） ，并測算建設(shè)期內(nèi)分年資金需要量。投資估算可以作為制定融資方案，進行經(jīng)濟評價，以及編制初步設(shè)計概算的依據(jù)。投資項目總投資是指擬建項目全部建成、投入營運所需的費用總和。在項目的可行性研究和經(jīng)濟評價中，對投資項目總投資的估算，首先要明確投資估算的范圍。投資估算的范圍應(yīng)與項目方案設(shè)計所規(guī)定的研究范圍及項目工作（任務(wù)）內(nèi)容保持一致。項目投入總資金由建設(shè)投資（含建設(shè)期利息）和流動資金兩部分組

2、成。其具體內(nèi)容包括：建筑工程費用；設(shè)備及工器具購置費；安裝工程費；工程建設(shè)其他費用； 基本預備費； 漲價預備費； 建設(shè)期利息；固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅；無形資產(chǎn)投資與開辦費；流動資金。6.2 固定資產(chǎn)總投資估算6.2. 固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成固定資產(chǎn)投資是指為形成項目固定資產(chǎn)所花費的全部費用。1. 建筑工程費用。2. 設(shè)備及工器具購置費用3. 安裝工程費用4. 工程建設(shè)其他費用6.2.2 固定資產(chǎn)投資估算常用的固定資產(chǎn)投資估算方法主要有兩種: 1. 擴大指標估算法它是套用原有同類項目的固定資產(chǎn)投資額來進行擬建項目固定資產(chǎn)投資額估算的一種方法。該方法最大的優(yōu)點是計算簡單，不足之處是：準確性較差；需要積

3、累大量有關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，并要經(jīng)過科學系統(tǒng)的分析與整理。單位生產(chǎn)能力投資估算法：是指根據(jù)同類項目單位生產(chǎn)能力所耗費的固定資產(chǎn)投資額，估算擬建項目固定資產(chǎn)投資額的一種估算辦法。其計算公式如下：i2=cppif121式中 i2擬建項目所需固定資產(chǎn)投資額 i1同類項目實際固定資產(chǎn)投資額p2擬建項目生產(chǎn)規(guī)模p1同類項目生產(chǎn)規(guī)模cf物價換算系數(shù)指數(shù)估算法亦稱生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)估算法，是指根據(jù)同類項目實際固定資產(chǎn)投資額和規(guī)模指數(shù)來估算擬建項目固定資產(chǎn)投資額的一種估算方法。i2=cppifn)(121式中 n生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)（ 0n1）比例估算法，該法是根據(jù)大量實際統(tǒng)計資料，對過去同類工程項目或企業(yè)進行周密的調(diào)查分析，找

4、出主要生產(chǎn)設(shè)備或者主要生產(chǎn)車間占全廠總投資的比例，然后只要估算出擬建項目的主要設(shè)備或主要生產(chǎn)車間的投資額，即可按比例求出擬建項目的總投資。估算公式如下：y=kniiipq1式中 y擬建項目投資額 k同類項目主要設(shè)備投資占項目總投資比例qi第 i 種設(shè)備數(shù)量pi第 i 種設(shè)備單價2. 詳細估算法詳細估算法是指先分別估算構(gòu)成固定資產(chǎn)投資的各個組成部分，然后再加以匯總得出固定資產(chǎn)投資總額的一種方法。該法把整個建設(shè)項目依次分解為單項工程、單位工程、分部工程和分項工程，套用有關(guān)概算指標和定額編制投資概算，然后在此基礎(chǔ)上再考慮物價上漲、匯率變動等動態(tài)投資。建筑工程費用建筑工程包括房屋建筑工程、大型土石方工

5、程、場地平整以及特殊構(gòu)筑物工程等。由直接費、間接費、利潤和稅金組成。設(shè)備及工器具購置費用：包括需要安裝的全部設(shè)備、工器具及生產(chǎn)用家具等購置費。安裝工程費其他費用指根據(jù)有關(guān)規(guī)定應(yīng)計入固定資產(chǎn)投資的一些費用，包括土地征用費、居民遷移費、生產(chǎn)職工培訓費、聯(lián)合試運轉(zhuǎn)費、場地綠化費、勘察設(shè)計費等?；绢A備費指事先難以預料的工程和費用，其用途主要為：進行初步設(shè)計、技術(shù)設(shè)計、施工圖設(shè)計和施工過程中在批準的建設(shè)投資范圍內(nèi)所增加的工程費用；由于一般自然災(zāi)害所造成的損失和預防自然災(zāi)害所采取的措施費用；驗收委員會為鑒定工程質(zhì)量必須開挖和修復隱蔽工程的費用。6.2.3 建設(shè)期利息的估算項目建設(shè)資金凡屬借款性質(zhì)的，都應(yīng)

6、按規(guī)定計算投資借款建設(shè)期利息，并計入項目的建設(shè)投資總額中。1. 國內(nèi)借款在項目建設(shè)期，由于項目正在建設(shè)，不可能有效益，所以這時每一計息期的利息加入本金，下次一并計算，其計算公式如下： it=iaptt)21(1式中 it建設(shè)期第 t 年的利息 pt-1建設(shè)期第 t-1 年末貸款余額at建設(shè)期第 t 年支用貸款i 貸款利息率式中 i 有效年利率 r名義年利率 m每年計息次數(shù)例 6-1 某新建項目，建設(shè)期為3 年，在建設(shè)期第一年貸款為300萬元，第二年為 400 萬元，第三年為300萬元，年利率為10% ，用復利法計算建設(shè)期貸款利息。解：p0=0 a1=300萬元 i1=萬元15)21(10iap

7、 p1= p0+ a1+ i1=315萬元 a2=400萬元 i2=萬元5.51)21(21iap p2= p1+ a2+ i2=766.5 萬元 a3=300萬元 i3=萬元65.91)21(32iap利息合計： 158.15 萬元2. 國外借款6.2.4 預備費估算預備費是指在投資估算時用以處理實際與計劃不相符而追加的費用，包括基本預備費和漲價預備費。漲價預備費主要考慮因項目建設(shè)期的投入物的價格上漲而需要增加的費用。對項目進行評估時，一般根據(jù)市場價格情況，考慮漲價預備費。6.2.5 固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅6.3 無形資產(chǎn)投資與開辦費估算6.3.1 無形資產(chǎn)投資構(gòu)成無形資產(chǎn)投資是指取得或形成

8、無形資產(chǎn)而發(fā)生的投資。無形資產(chǎn)投資是指企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租給他人或為管理目的而持有的，沒有實物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)。特點：不存在實物形態(tài)；可以在較長時間內(nèi)為其擁有者提供經(jīng)濟效益；與特定企業(yè)或企業(yè)的有形資產(chǎn)具有不可分離性；有償取得；所提供的未來經(jīng)濟效益具有不確定性。無形資產(chǎn)：可辨認無形資產(chǎn)（專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等），不可辨認無形資產(chǎn)（商譽） 。1. 專利權(quán)：是指國家專利主管機關(guān)依法授予發(fā)明創(chuàng)造專利申請人對其發(fā)明創(chuàng)造在法定期限內(nèi)所享有的專利權(quán)利。包括發(fā)明專利權(quán)，實用新型專利權(quán)和外觀設(shè)計專利權(quán)。2. 非專利技術(shù)：是指不為外界所知，在生產(chǎn)經(jīng)營活動中已采用了的，不享

9、有法律保護的各種技術(shù)和經(jīng)驗。3. 商標權(quán)：是用來辨認特定的商品和勞務(wù)的標記。是專門在某類特定的商品或產(chǎn)品上使用特定的名稱或圖案的權(quán)利。包括獨占使用權(quán)和禁止權(quán)兩方面權(quán)利。4. 著作權(quán)：又稱版權(quán)，是指創(chuàng)作者對其所創(chuàng)作的文學、科學和藝術(shù)等作品依法所享有的某些特殊權(quán)利。包括精神權(quán)利和經(jīng)濟權(quán)利。5. 土地使用權(quán)：是指國家準許某企業(yè)在一定期間內(nèi)對國有土地享有開發(fā)、利用、經(jīng)營的權(quán)利。6. 商譽：是指企業(yè)由于所處的地理位置優(yōu)越，或由于信譽好而獲得的客戶信任，或由于組織得當、生產(chǎn)經(jīng)營效益高以及技術(shù)先進、掌握了生產(chǎn)訣竅等原因而形成的無形價值。無形資產(chǎn)投資直接形成項目投產(chǎn)后無形資產(chǎn)的價值，并在項目投產(chǎn)后在一定期間內(nèi)

10、逐年攤銷。6.3.2 無形資產(chǎn)投資估算方法無形資產(chǎn)一般按照取得時的實際成本計價。比較認可的有兩種方法：收益現(xiàn)值法和現(xiàn)行市價法。6.3.3 開辦費的估算1. 開辦費的概念開辦費是指企業(yè)在籌建期發(fā)生的，不能計入固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的非流動資產(chǎn)。2. 開辦費的估算開辦費一般根據(jù)所評估項目籌建期間的支出、項目持有以及同類項目的經(jīng)驗數(shù)據(jù)加以估算。表 6-1 建設(shè)項目投資估算表（單位：萬元）序號工 程或 費用 名稱估算價值占 建 設(shè)投 資 的比例(%) 備注建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費用合計其中外幣1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 2.2 3 固定資產(chǎn)投資建筑工程投資設(shè)備購置費安裝工程費其他

11、費用無形資產(chǎn)投資土地使用權(quán)其他開辦費4 4.1 4.2 5 預備費基本預備費漲價預備費固 定資 產(chǎn)投 資方向調(diào)節(jié)稅合計（1+2+3+4+5 ）6.4 項目流動資金投資估算6.4.1 流動資金構(gòu)成流動資金是指項目建成后企業(yè)在生產(chǎn)過程中處于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，供周轉(zhuǎn)使用的資金，它是流動資產(chǎn)與流動負債的差額。按其管理方式劃分為定額流動資金和非定額流動資金。6.4.2 流動資金投資估算流動資金常用的估算方法主要有以下兩種：1. 擴大指數(shù)估算法它是一種簡化的流動資金估算方法，一般可參照同類企業(yè)流動資金占銷售收入、經(jīng)營成本的比例，或者單位產(chǎn)量占用資金的數(shù)額估算。具體有：銷售收入資金率法： 是指項目流動資金需要

12、量與一定時期內(nèi)（通常以年為單位）的銷售收入的比率。估算公式為：流動資金需要量 =項目年銷售收入銷售收入資金率式中，項目年銷售收入取項目正常年份的數(shù)值，銷售收入資金率根據(jù)同類項目經(jīng)驗數(shù)據(jù)加以確定。經(jīng)營成本資金率法： 是指項目流動資金需要量與一定時期內(nèi)（通常以年為單位）的經(jīng)營成本的比率。估算公式為：流動資金需要量 =項目經(jīng)營成本經(jīng)營成本資金率式中，經(jīng)營成本資金率根據(jù)同類項目經(jīng)驗數(shù)據(jù)加以確定。固定資產(chǎn)價值資金率法：是指項目流動資金需要量與固定資產(chǎn)價值的比率。估算公式為：流動資金需要量 =固定資產(chǎn)價值固定資產(chǎn)價值資金率式中，固定資產(chǎn)價值根據(jù)前述固定資產(chǎn)投資估算方法得出，固定資產(chǎn)價值資金率根據(jù)同類項目經(jīng)

13、驗數(shù)據(jù)加以確定。單位產(chǎn)量資金率法：是指項目單位產(chǎn)量所需的流動資金金額。估算公式為：流動資金需要量 =達產(chǎn)期年產(chǎn)量單位產(chǎn)量資金率式中，單位產(chǎn)量資金率根據(jù)同類項目經(jīng)驗數(shù)據(jù)加以確定。2. 分項詳細估算法是對流動資產(chǎn)和流動負債主要構(gòu)成要素即存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預付賬款以及應(yīng)付賬款和預收賬款等幾項內(nèi)容分項進行估算，計算公式為：流動資金 =流動資產(chǎn)流動負債流動資產(chǎn) =應(yīng)收賬款 +預付賬款 +存貨+現(xiàn)金流動負債 =應(yīng)付賬款 +預收賬款流動資金本年增加額 =本年流動資金上年流動資金流動資金估算的具體步驟是首先確定各分項最低周轉(zhuǎn)天數(shù)，計算出周轉(zhuǎn)次數(shù)，然后進行分項估算。1）周轉(zhuǎn)次數(shù)計算：周轉(zhuǎn)次數(shù)=最低周轉(zhuǎn)天數(shù)3

14、60（5）各類流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項目特點確定，或按部門（行業(yè)）規(guī)定，在確定最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時應(yīng)考慮儲存天數(shù)、在途天數(shù)， 并考慮適當?shù)谋ｋU系數(shù)。2）流動資產(chǎn)估算：存貨估算。存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售，或者仍然處在生產(chǎn)過程，或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過程中將消耗的材料或物料等，包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品和產(chǎn)成品等。為簡化計算，項目評價中僅考慮外購原材料、燃料、其他材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)產(chǎn)品，并分項進行計算。計算公式為：存貨=外購原材料、燃料 +其他材料 +在產(chǎn)品 +產(chǎn)成品（6）外購原材料、燃料 =按種類分項周轉(zhuǎn)次數(shù)用年外購原材料、燃料費（7）

15、對外購原材料、燃料應(yīng)按種類分項確定最低周轉(zhuǎn)天數(shù)進行估算。其他材料 =其他材料周轉(zhuǎn)次數(shù)年其他材料費用（8）在產(chǎn)品= （9）產(chǎn)成品 =產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)年其他營業(yè)費用）年經(jīng)營成本(（10）應(yīng)收賬款估算。應(yīng)收賬款是指企業(yè)對外銷售商品、提供勞務(wù)尚未收回的資金，計算公式為：應(yīng)收賬款 =應(yīng)收賬款年周轉(zhuǎn)次數(shù)年經(jīng)營成本（11）預付賬款估算。預付賬款是指企業(yè)為購買各類材料、半成品或服務(wù)所預先支付的款項，計算公式為：預付賬款 =預付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)金額外購商品或服務(wù)年費用（12）現(xiàn)金需要量估算。項目流動資金中的現(xiàn)金是指為維護正常生產(chǎn)運營必須預留的貨幣資金，計算公式為：現(xiàn)金需要量 =現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)年其他費用年工資及福利費（1

16、3）年其他費用 =制造費用 +管理費用 +營業(yè)費用 -（以上三項費用中所含的工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費）（14）3）流動負債估算。流動負債是指將在一年（含一年）或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他暫收應(yīng)付款項、預提費用和一年內(nèi)到期的長期借款等。在項目評價中，流動負債的估算可以只考慮應(yīng)付賬款和預收賬款兩項。計算公式為：應(yīng)付賬款 =應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)及其他材料年費用外購原材料、燃料動力（15）預收賬款 =預收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)預收的營業(yè)收入年金額（16）流動資金估算需要注意的問題：1）在項目評價中，最低

17、周轉(zhuǎn)天數(shù)取值對流動資金估算的準確程度有較大影響。在確定最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時應(yīng)根據(jù)項目的特點，投入和產(chǎn)出性質(zhì)、供應(yīng)來源以及各分項的屬性， 并考慮保險系數(shù)分項確定。2）當投入物和產(chǎn)出物采用不含稅價格時，估算中應(yīng)注意將銷項稅額和進項稅額分別包括在相應(yīng)的年費用金額中。3）流動資金一般應(yīng)在項目投產(chǎn)前開始籌措。為了簡化計算， 流動資金可在投產(chǎn)第一年開始安排， 并隨生產(chǎn)運營計劃的不同而有所不同，因此流動資金的估算應(yīng)根據(jù)不同的生產(chǎn)運營計劃分年進行。4）用詳細估算法計算流動資金， 需以經(jīng)營成本及其中的某些科目為基數(shù)，因此實際上流動資金估算應(yīng)在經(jīng)營成本估算之后進行。6.5 資金籌措分析1. 項目的融資環(huán)境項目的融資環(huán)境

18、主要是指法律法規(guī)環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、融資渠道、稅收政策、投資政策。2. 資本金籌措定義：資本金是指項目投資中由投資者提供的資金，對項目來說是非債務(wù)資金，也是獲得債務(wù)資金的基礎(chǔ)。資本金制度：國家對經(jīng)營性項目試行資本金制度，規(guī)定了經(jīng)營性項目的建設(shè)都要有一定數(shù)額的資本金，并提出了各行業(yè)項目資本金的最低比例要求，并強調(diào)投資項目必須首先落實資本金才能建設(shè)。項目資本金占項目占項目總投資的比例序號投資行業(yè)項目資本金占項目總投資的比例1 交通運輸、煤炭35% 及以上2 鋼鐵、郵電、化肥25% 及以上3 電力、機電、建材、化工、石油加工、有色輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)20% 及以上 資本金出資形態(tài)可以用貨幣，也可以

19、用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開發(fā)權(quán)作價的資金，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)作價，并只能在資本金中占有一定比例（高新技術(shù)外，均不得超過 20% ） 。 項目資本金來源主要有： 政府財政性資金； 國家授權(quán)投資機構(gòu)入股的資金；國內(nèi)外企業(yè)的資金；社會團體、個人入股的資金；受贈予資金；資產(chǎn)變現(xiàn)的資金；發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券等等。3. 債務(wù)資金籌措債務(wù)資金是項目投資中除資本金外，需要從金融市場借入的資金。債務(wù)資金來源主要有：信貸融資、債券融資和融資租賃。信貸融資國內(nèi)信貸融資主要有政策性銀行和商業(yè)銀行等提供的貸款。國外信貸資金主要有商業(yè)銀行的貸款，以及世界銀行、 亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構(gòu)提

20、供的貸款，外國政府貸款， 出口信貸以及信托投資公司等非銀行機構(gòu)提供的貸款。出口信貸主要有賣方信貸、買方信貸和福費廷（fortaiting ）.應(yīng)用最多的是買方信貸。債券融資是指項目法人以自身的財務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，通過發(fā)行企業(yè)債券籌集資金，用于項目建設(shè)的融資方式。融資租賃是資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時期內(nèi)使用， 由承租人支付租賃費的融資方式。4. 資金成本的計算資金成本計算的一般形式資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較，資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率，其一般計算公式為： k=fpd（1）或 k=)1 (fpd（2）式中 k資金成本率（一般也可稱為資金

21、成本）； p籌資資金總額；d使用費；f籌資費；f 籌資費費率（即籌資費占籌資資金總額的比率）。各種資金來源的資金成本 權(quán)益融資成本優(yōu)先股成本。優(yōu)先股資金成本率可按下式計算：kp=)1 (0fpdp（3）或kp=)1 (00fipp?=)1(fi（4）式中 kp優(yōu)先股成本率； p0優(yōu)先股票面值；d p優(yōu)先股每年股息；i 股息率普通股的成本a股利增長模型法。普通股的成本的計算公式為：ks=gfpdcc)1(=gfic1（5）式中 ks普通股成本率； pc普通股票面值；d c普通股預計年股利額；i c普通股預計年股利率；g普通股利年增長率。b資本資產(chǎn)定價模型法。普通股的成本的計算公式為：ks=)(rrrfmf（6）式中 rf無風險報酬率；股票的系數(shù)；r m平均風險股票必要報酬率。保留盈余成本。其計算公式為：kr=gpd01=gi（7）式中 kr保留盈余成本率； 負債融資成本債券成本債券成本率可以按下列公式計算：kb=)1 ()1(fbti（8）或kb=)1()1 (ftib（9）式中 kb債券成本率； b債券籌資額； i債券年利息；i b債券年利息利率；t所得稅稅率銀行借款成本。其借款成本率為：kg=fgti)1( =)1 ()1(ftig（10）式中 kg借款成本率； g貸款總額； i貸款年利息；i g貸款年利率；f貸款費用。租賃成本。其租賃成本率為：k