關(guān)于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制探討

1、    關(guān)于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制探討    鄒開(kāi)銀摘要：企業(yè)并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的總稱，是資本運(yùn)作的核心，通過(guò)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的基本途徑。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)時(shí)常出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中顯得尤為重要的，若財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能得到很好的預(yù)測(cè)和控制，將導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后癱瘓乃至破產(chǎn)，本文就企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類進(jìn)行分析，提出相關(guān)解決政策。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制現(xiàn)如今，全球范圍內(nèi)的并購(gòu)風(fēng)暴愈演愈烈，任何一家企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中都會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)最終歸于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)正確面對(duì)并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極尋找

2、解決對(duì)策，才能創(chuàng)造協(xié)同效益，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，現(xiàn)結(jié)合美康生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱美康公司）的并購(gòu)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制進(jìn)行探討。一、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類（一）支付方式風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，也稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的支付方式主要包括現(xiàn)金收購(gòu)、股票收購(gòu)。企業(yè)以現(xiàn)金付款方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程是需要支付大量現(xiàn)金，影響企業(yè)現(xiàn)金流量，企業(yè)很可能在并購(gòu)后的一段時(shí)間里都難以從大量現(xiàn)金流出中緩過(guò)來(lái)，因而影響企業(yè)資金流動(dòng)性。而股票并購(gòu)雖彌補(bǔ)了現(xiàn)金支付的不足但會(huì)造成并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，大股東股權(quán)會(huì)被稀釋。美康公司在并購(gòu)過(guò)程中，幾乎都是采用現(xiàn)金收購(gòu)的支付形式，這主要

3、是依據(jù)公司貨幣資金流動(dòng)性，且不會(huì)稀釋公司債務(wù)債權(quán)。（二）融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)里的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指并購(gòu)資金及資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金融資風(fēng)險(xiǎn)，通常融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。它來(lái)源于兩個(gè)方面：并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)資金來(lái)源有兩種渠道：內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是在企業(yè)內(nèi)部形成股權(quán)融資，當(dāng)并購(gòu)行為被股東所認(rèn)同時(shí)，內(nèi)部融資的資金能夠及時(shí)到位，同時(shí)會(huì)減少大量財(cái)務(wù)費(fèi)用，但內(nèi)部融資很容易使企業(yè)的資金鏈斷裂，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；外部融資主要向外界社會(huì)組織利用杠桿收購(gòu)形式籌集并購(gòu)資金，這會(huì)加重企業(yè)在一定期間的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。有些負(fù)債比例較高的企業(yè)若采用這種方法，即使并購(gòu)成功也可能面臨資不抵債、破產(chǎn)現(xiàn)象，若目標(biāo)

4、企業(yè)在未來(lái)的收益未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，這更加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而由于美康公司在2015年上市后，致使出現(xiàn)大量的閑置資金，所以，公司在并購(gòu)過(guò)程中，未出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司資源。（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中最重要的就是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，合理的并購(gòu)定位是并購(gòu)成功的前提條件。一是在并購(gòu)實(shí)施前會(huì)面臨信息風(fēng)險(xiǎn)，若在目標(biāo)企業(yè)評(píng)價(jià)的過(guò)程中缺乏必要的信息，若企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)是惡意的，目標(biāo)企業(yè)會(huì)發(fā)起反收購(gòu)行動(dòng)，干擾企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作，或得到了虛假信息，評(píng)估結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，信息風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)缺少完善的價(jià)值評(píng)估體系，目前我國(guó)企業(yè)在實(shí)施目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估人員的綜合能力水平

5、不高，評(píng)估指標(biāo)隨意變動(dòng)，又缺乏健全的并購(gòu)中介組織，致使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作質(zhì)量不高。二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施（一）正確選擇支付方式并購(gòu)企業(yè)應(yīng)結(jié)合支付金額大小和企業(yè)內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)來(lái)確定支付方式。若企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況較好，能夠分期支付，并購(gòu)行為屬于“小規(guī)模交易”就可選擇現(xiàn)金支付。若并購(gòu)企業(yè)注重融資成本，負(fù)債比率較高，則可以選擇股權(quán)支付。（二）拓寬并購(gòu)企業(yè)融資渠道首先企業(yè)應(yīng)充分利用可轉(zhuǎn)換債券融資，適當(dāng)擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，降低融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能夠收取一定的利息。合理利用杠桿收購(gòu)，這需要企業(yè)全面考核目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力，因杠桿收購(gòu)的債權(quán)人只需要償還利息和本金，而不分享其利潤(rùn)，所以并購(gòu)企業(yè)只

6、要管理得當(dāng)，就會(huì)得到高收益，值得注意的是企業(yè)管理人員應(yīng)合理對(duì)外舉債，將企業(yè)的負(fù)債比率控制在一定的范圍內(nèi)，才能及保障并購(gòu)進(jìn)度又能在并購(gòu)后獲得高收益。（三）全面市場(chǎng)調(diào)查，合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值一是在并購(gòu)實(shí)施前，企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、客戶等做詳細(xì)的調(diào)查，并在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)情況做出準(zhǔn)確分析，進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，才能有效避免因信息不對(duì)稱造成企業(yè)花費(fèi)更多的并購(gòu)成本。二是完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，引進(jìn)專業(yè)人才，適當(dāng)情況下可以聘請(qǐng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。建立企業(yè)獎(jiǎng)懲機(jī)制，避免應(yīng)個(gè)人主觀因素，造成價(jià)值評(píng)估有較大的偏差，引進(jìn)先進(jìn)的專業(yè)評(píng)估設(shè)備，確定價(jià)值評(píng)估指數(shù)，確保企業(yè)并購(gòu)進(jìn)度。（四）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)

7、務(wù)管理工作首先企業(yè)應(yīng)樹(shù)立現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理觀念，為企業(yè)并購(gòu)墊下良好基礎(chǔ)，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員專業(yè)素養(yǎng)，才能為企業(yè)管理層的決策全面、真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，精確計(jì)算并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，全面進(jìn)行可行性分析，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作人員風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力培養(yǎng)，掌控并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)損失。（五）加強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，才能使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金在并購(gòu)過(guò)程中始終處于平衡狀態(tài)，以此降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。完善企業(yè)現(xiàn)金收支管理制度，將企業(yè)的每一項(xiàng)資金的收支都有據(jù)可依，保障資金的安全性。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)并購(gòu)期間的資金管理，合理規(guī)劃分配資金的使用途徑。三、總結(jié)企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)通過(guò)優(yōu)化社會(huì)資源配置，創(chuàng)造新的價(jià)值，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益和投資者收益。在企業(yè)并購(gòu)的活動(dòng)中，存在諸多的不確定因素，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，仔細(xì)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源頭，及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，降低并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)收益最大化。參考文獻(xiàn)：1鮮韻.論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制j.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2016（03）：1