資本市場歷史的一些啟示(共39頁).ppt

1、v第一節(jié) 報酬v第二節(jié) 歷史記錄v第三節(jié) 平均報酬率：第一個啟示v第四節(jié) 報酬率的變動性：第二個啟示v第五節(jié) 平均報酬率的進一步講述v第六節(jié) 資本市場效率v第七節(jié) 概要與總結一、報酬額 1、從資產(chǎn)投資中產(chǎn)生的利得或損失，分為收益部分和資本利得（資本損失）部分兩個部分。 2、報酬總額=股利收益+資本利得（或資本損失）例：一年前，你買了一個價值950元的五年期債券。你已經(jīng)得到了兩年的利息，每一年的利息為30元，現(xiàn)在你可以以975元賣掉該債券。你所得到總報酬額是多少？v利息收入= 30 + 30 = 60v資本利得= 975 950 = 25v總報酬額 = 60 + 25 = ￥85v作業(yè)1: 10

2、萬元的投資組合假如你的家人給你10萬元，用于資本市場中的投資，投資期限為四個月（一學期），請問你的投資組合是什么？并說明這樣投資組合的理由。v投資途徑有很多，本題要求主要限于股票和基金兩種。v學期結束，以每個人的虛擬投資收益率來給這次作業(yè)打分！二、報酬率 用百分比來表示報酬率比用現(xiàn)金更直觀 股利收益率= 每股股利/期初股票價格 資本利得收益率= ( 股票期末價格 股票期初價格) / 股票期初價格v股票總收益率 = 股利收益率 + 資本利得收益率 v你用35美元買了一支股票 ，每股股利是1.25美元?，F(xiàn)在這支股票賣了40美元。 你從這支股票中得到的收益是多少？v美元收益= 1.25 + (40

3、35) = $6.25 你的報酬率是多少？v股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57%v資本利得收益率 = (40 35) / 35 = 14.29%v總報酬率 = 3.57 + 14.29 = 17.86%v下列幾種投資組合： 大型公司股票（標準普爾500指數(shù)最大的500家） 小型公司股票（紐交所最小的20%公司） 長期公司債券（20年期高質量債券） 長期美國政府債券（20年期政府債券） 美國國庫券（3個月期的國庫券）v2. 各證券逐年收益率各證券逐年收益率v各種組合逐年報酬率各種組合逐年報酬率 表表12-1（見書本（見書本P236）v計算平均報酬率：把所有年度報酬率加起來除以總年數(shù)

4、，計算結果如下表（19262007年）投資平均報酬率（）大型公司股票12.3小型公司股票17.1長期公司債券6.2長期政府債券5.8美國國庫券3.8通貨膨脹率3.1v風險溢酬：v冒風險所得的“額外”收益率。v國庫券為代表的債務無風險，這種債務的報酬率就是無風險報酬率1.風險溢酬：從一項無風險投資轉移到另一項風險性投資上所賺取的額外報酬率。投資平均報酬率風險溢酬大公司股票12.38.5%小公司股票17.1%13.3長期公司債券6.2%2.4%長期政府債券5.8%2.0%國庫券3.8%0.0%Risk Premium= Average Return- Treasury Bills第一個啟示：第一個

5、啟示：承擔風險就有風險溢酬v1.報酬率的頻率分布報酬率的頻率分布v普通股（大公司股票）圖普通股（大公司股票）圖12-9v2.歷史數(shù)據(jù)的方差與標準差（風險衡量指標）歷史數(shù)據(jù)的方差與標準差（風險衡量指標）v方差：方差：2211( )()1nTTVar RRRT標準差：方差開根號（單位標準化）標準差：方差開根號（單位標準化）年份年份實際報酬實際報酬率率平均報酬平均報酬率率偏差偏差偏差的平方偏差的平方1.15.105.045.0020252.09.105-.015.0002253.06.105-.045.0020254.12.105.015.000225總和.42.00.0045方差 = .0045

6、/ (4-1) = .0015 標準差 = .03873v各證券收益的分布，基本呈現(xiàn)正態(tài)分布。各證券收益的分布，基本呈現(xiàn)正態(tài)分布。v正態(tài)分布曲線下的面積（可能概率）可以表示為：正態(tài)分布曲線下的面積（可能概率）可以表示為：( )1f x dx但運用該密度函數(shù)計算正態(tài)分布下的面積十分困但運用該密度函數(shù)計算正態(tài)分布下的面積十分困難，因此，設置了專用的分布表。以分布中距離難，因此，設置了專用的分布表。以分布中距離平均數(shù)的標準差的個數(shù)為根據(jù)，例：平均數(shù)的標準差的個數(shù)為根據(jù)，例：標準差標準差20.4v正態(tài)分布常用面積（概率）：正態(tài)分布常用面積（概率）：168.27%R295.44%R399.73%Rv5.

7、第二個啟示第二個啟示v報酬越高，風險越大（報酬越高，風險越大（以圖以圖12-10說明說明）v6.歷史數(shù)據(jù)的利用歷史數(shù)據(jù)的利用v投資的必要報酬率投資的必要報酬率v=無風險報酬率無風險報酬率+風險溢酬風險溢酬v五、算數(shù)平均與幾何平均報酬率五、算數(shù)平均與幾何平均報酬率v算數(shù)平均數(shù)算數(shù)平均數(shù)v幾何平均：幾何平均：T12n1/T12n1/78(1 R(1 R )(1 R )(1 R )(1TR (1 R )(1 R )(1 R )1=2284.791 10.4% ）含義為美元 期的終值）大公司的幾何平均報酬率幾何報酬率近似等于算數(shù)平均報酬率減去方差兩者比較 算術平均報酬率可能對較長時期而言太高了，幾何報

8、酬率可能相對于較短的期間而言太低了 實務上，如果立足于一個很長的時期計算的平均數(shù)預測未來的10年左右，就采用算術平均數(shù)；如果要預測未來幾十年的情況，那么就要區(qū)分算術和幾何平均報酬率之間的差異。v有效資本市場：現(xiàn)行市場價格充分反應了所有可取得的信息。v有效市場中的價格行為 有效市場反應：價格立即調整 延遲反應：對新信息只做部分調整 過度反應：對新信息調整過度股價公布前(-)天數(shù)和公布后(+)天數(shù)30 20 100+10 +20 +30過度反應和復原延遲反應有效市場對新信息反應v那是許多投資者做的調查。v許多信息來到時常，它們被分析后，這些信息便作為交易往來的基礎。v因此，價格應該反映所有可以利用

9、的公共信息。v如果投資者停止研究股票，那么這個市場將失去效率。v市場有效意味著你不能賺錢。v他們做這件生意意味著在平均水平上你將賺取利潤對于風險的承擔，但是并不是說價格歧視就能使得你賺取過度的利潤。v市場效率將不能保護你從錯誤的決定中醒悟如果你不做多樣化的投資你仍然不應該把所以的雞蛋放在一個籃子里。v根據(jù)市場的有效程度，可以將市場分為強式效率、半強式效率和弱勢效率三種。iv價格反映所有的信息，包括公共的和私人的。v如果市場強有力的，那么投資者將不能賺取非正常的利潤，他們會瘋狂的不理會數(shù)據(jù)。經(jīng)驗主義指出市場效率的低下來自于效率和內(nèi)部人員能進行內(nèi)幕交易的結果v價格體現(xiàn)所有的公共可利用的信息，包括貿(mào)易信息，年金報告，新聞發(fā)布等等。v如果市場的繁榮來自效率，那么投資者不能賺取非正常收入通過利用公共信息。v暗示基本的分析將不能導致非正常收入。v價格反映所以過去的市場數(shù)據(jù)，像價格簿一樣。v如果市場